注会讲义《财管》第十章资本结构06
注册会计师-财务成本管理基础精讲-资本结构(14页)
第九章资本结构（1）前言本章是教材的基础章节单选、多选、计算、综合题均有涉及近3年试卷，本章考题分值1.5-9分不等目录第一部分：资本结构的MM理论第二部分：资本结构的其他理论第一部分：资本结构的MM理论一、MM理论的假设条件（一）同质性假设经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的（二）市场假设完善的资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同（套利）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关（风险中性）全部现金流是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的（方便计算）二、无税MM理论（一）命题一1.没有企业所得税时，企业的资本结构与企业价值无关（即资本结构不影响企业价值）2.公式：EBIT/WACC=V L=V U=EBIT/r uV L是有负债企业的价值，V U是无负债企业的价值，EBIT是息税前利润（企业全部资产的预期收益），WACC 是加权平均资本成本，r u是既定经营风险等级的无负债企业的权益资本成本推论：企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，即：WACC=r u（二）命题二1.有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加（因为WACC保持不变）2.公式：r L=r u+风险溢价=r u+（r u-r d）·其中r L是有负债企业的权益资本成本，r u是无负债企业的权益资本成本，D和E分别是有负债企业的债务市场价值和权益市场价值，r d是税前债务资本成本（三）图像无企业所得税情况下的MM理论可用下图表示资本结构不改变企业价值，也不改变加权平均资本成本三、有税MM理论（一）命题一1.有负债企业的价值，等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值（即资本结构影响企业价值）2.公式：V L=V U+D·T其中V L是有负债企业的价值，V U是无负债企业的价值，D是企业的债务数量，T是企业所得税税率推论：随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大（二）命题二1.有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加（但程度小于无税时）2.公式：r L=r u+风险溢价=r u+（r u-r d）·（1-T）·其中r L是有负债企业的权益资本成本，r u是无负债企业的权益资本成本，D和E分别是有负债企业的债务市场价值和权益市场价值，r d是不变的税前债务资本成本，T是企业所得税税率风险溢价（风险报酬）取决于企业的债务比例以及所得税税率（三）图像有企业所得税情况下的MM理论可用下图表示债务利息抵税提升企业价值，WACC随债务比例增加而降低【2017•单选题】在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是（）。
第十章 资本结构 《财务管理》PPT课件
二、资本结构理论发展轨迹
Brander和Lewis进一步表明，竞争对手也许通过增加产量或降低价格 试图驱使高杠杆竞争进入破产，即战略破产效应。在他们的模型中，如 果企业增加杠杆，那么行业产量增加，价格下降。Maksimoric、Showalter 进一步延伸了有限责任效应。Maksimoric提出了重复博弈的寡头竞争理论 ，在举债能力是行业和企业特征的基础上导出了比较静态结论① ，表明 举债能力随需求弹性的增加而增加，随折现率的增加而减少。Showalter 提出了价格竞争理论，表明如果在产品市场中企业间价格相竞争，那么 有限责任效应诱使企业及其竞争对手在杠杆增加后提高价格。 ① Maksimoric认为，举债能力是在没有毁坏默许共谋可能性的情况下， 在这行业中的企业能支持的杠杆最大数量。
一、 关键术语
3.融资结构
融资结构 (Financial Structure)，是指公司在取 得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有 机搭配以及各种资金所占的比例。
一、 关键术语
一、 关键术语
4.债务融资与股权融资 债务融资是指公司通过银行和非银行的金融机构借款，发行
债券，商业信用和租赁等方式融资。 股权融资是公司采取发行股票的方式进行筹资。
权益。 （3）信号和新投资模型（Myers和Majluf模型）
“融资优序”理论，即资本结构是企业在为新项目筹 资的愿望驱使下形成的，先通过内部资金，然后再通过低 风险负债，最后不得已才求助于权益。
二、资本结构理论发展轨迹
4.公司控制权市场理论 （1） Harris和Raviv模型
Harris和Raviv集中于在位经理通过改变自己拥有的 权益比例来操纵接管企图的方法及成功可能性的能力 。由于在位经理和竞争对手经营企业的能力不同，企 业价值取决于接管竞争的结果。经理的股权份额决定 了三种可能结果中的一种：①竞争对手接管；②在位 经理仍然保留控制权；③结果取决于消极投资者的投 票权，且导致更好候选人的选举。
注册会计师讲义《财管》第十章资本结构01
高顿财经CPA 培训中心第十章 资本结构本章考情分析2015年教材的主要变化本章内容与2014年教材相比主要是删除了“对有效市场理论的挑战”的有关内容，其他只是个别文字的调整。
第一节 资本市场效率一、有效市场效率的意义（一）资本市场效率的含义（二）有效市场理论的观点有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。
（三）市场有效的主要条件【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。
【例题1·多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。
（2014年）A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的【答案】ACD【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的；理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的，选项A 正确；独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，选项B错误，选项C正确；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效，选项D正确。
（四）有效资本市场对财务管理的意义有效市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。
1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值2.管理者不能通过金融投机获利3.关注自己公司的股价是有益的二、有效市场效率的区分（一）市场信息的分类高顿财经CPA培训中心（二）资本市场有效程度的分类1.弱式有效市场2.半强式有效市场3.强式有效市场1.弱式有效市场【例题2·单选题】如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（）。
（2014年）A.无效B.弱式有效C.半强式有效D.强式有效【答案】A【解析】如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。
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高顿财经CPA 培训中心第十章资本结构本章考情分析本章近几年的考试题型主要是客观题。
2014年年度题型2012年2013年试卷一试卷二单项选择题3题3分2题2分1题1.5分2题3分多项选择题2题4分1题2分计算分析题综合题合计3题3分2题2分3题5.5分3题5分2015年教材的主要变化本章内容与2014年教材相比主要是删除了“对有效市场理论的挑战”的有关内容，其他只是个别文字的调整。
高顿财经CPA 培训中心第一节 资本市场效率一、有效市场效率的意义（一）资本市场效率的含义含义资本市场效率是指资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。
特征高效率的资本市场，应是将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业。
（二）有效市场理论的观点有效市场理论认为，价格能够完全反映资产特征，运行良好市场的价格是公平的，投资人无法取得超额利润。
（三）市场有效的主要条件条件说明理性的投资人假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。
独立的理性偏差市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。
如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。
套利市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。
非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。
专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。
【提示】以上三个条件只要有一个存在，市场就将是有效的。
【例题1·多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。
（2014年）A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的【答案】ACD【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的；理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的，选项A正确；独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，选项B错误，选项C正确；专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效，选项D正确。
2015年CPA讲义《财管》第十章资本结构04
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而增加。 表达式
L U Ke Ke U U Ke Ke Kd 1 T
D E
相关结论
(1)有债务企业的权益资本成本 ＝相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 ＋以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报 酬 (2)风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税 率。
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【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为：企业的资本结构与企业价值无关 ，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财 务杠杆的提高而增加。选项AB正确；有企业所得税条件下的MM理论认为：企业加 权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以C错误； 有负债企业的权益资本成本比无税时的要小。所以D错误。 【例题16•单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，（ ）。（2013年） A.债务资本成本上升 B.加权平均资本成本上升 C.加权平均资本成本不变 D.股权资本成本上升 【答案】D 【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权 资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益成本等于相同风险等 级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风 险报酬。 二、资本结构的其他理论 （一）权衡理论 强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现 企业价值最大化时的最佳资本结构。 观点 此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财 务困境成本的现值。 VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本） 表达式 【提示】财务困境成本包括直接成本和间接成本。 直接成本：企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用等。 间接成本：企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa
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步地反映所有信息。
【提示】对于投资人来说，不能从公开的和非公
开的信息分析中获得利润，所以内幕消息无用。
验证方法：（了解）
对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”
参与交易时能否获得超常盈利。
第二节 杠杆系数的衡量
1.经营杠杆系数
2.财务杠杆系数
3.联合杠杆系数
财务风险影响企业资本结构。企业的经营
能反映其公平价值，你可以通过努力发现
被市场低估的资产，从而获取利润。
（二）资本市场有效程度的分类
1.弱式有效市场
2.半强式有效市场
3.强式有效市场
1.弱式有效市场
含义：如果一个市场的股价只反映历史信息，则
它是弱式有效市场。
【提示】历史信息是指证券价格、交易量等与证
券交易有关的历史信息。
3.强式有效市场
含义：如果一个市场的价格不仅反映历史的和公
开的信息，还能反映内部信息，则它是一个强式
有效市场。
【提示】这里的内部信息，是指没有发布的只有 内幕人知悉的信息。“内幕者”一般定义为董事 会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内
部信息的人士。
判断强式有效的特征
无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同
（2）“过滤检验模型”。
【提示】任何利用历史信息的投资策略所获取的
平均收益，都不会超过“简单的购买 / 持有”策
略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。
如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势， 使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购 买 / 持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证 券市场尚未达到弱式有效。
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注册会计师讲义《财管》第十章资本结构06【例题19·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。
经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。
如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。
（2012年）A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债【答案】D【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判断始终债券筹资由于优先股筹资。
因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。
【例题20?计算题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。
企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10%。
资本结构--注册会计师辅导《财务成本管理》第十章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第十章讲义1资本结构考情分析本章为次重点章，主要介绍杠杆原理、资本结构理论以及资本结构的决策方法等。
本章题型以客观题为主，也可能出计算分析题，或与其他章节合并出综合题，平均分值在3分左右。
主要考点1.杠杆的原理、计算及其与风险的关系2.各种资本结构理论的核心内容3.影响资本结构的因素4.资本结构的决策方法第一节杠杆原理一、杠杆效应由于某项固定成本的存在，某一财务变量较小幅度的变动，会引起另一相关财务变量较大幅度的变动，在提高公司预期收益的同时，也放大了公司的风险。
二、经营杠杆与经营风险（一）经营风险：企业未使用债务时经营的内在风险。
1.经营活动（销售商品或提供劳务等营业活动及与此有关的生产性资产投资活动）的结果，与筹资活动（金融活动）无关。
2.表现为息税前利润的变动性。
息税前利润（EBIT）：经营利润，由企业的经营活动所决定，不受筹资活动影响。
息税前利润＝销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本＝边际贡献－固定经营成本3.经营风险的影响因素1）产品需求2）产品售价3）调整价格的能力4）产品成本5）固定成本的比重（经营杠杆）（二）经营杠杆系数1.经营杠杆作用：由于固定经营成本的存在，营业收入（或销售量）的变动会引起息税前利润更大幅度变动的作用。
例如，M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，2012年的销量为100万件。
则2012年的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。
若预计2013年销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则2013年预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与2012年相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。
2.产生根源：由于固定经营成本不随销量变动而变动，当销量变动时，营业收入等比例变动，而成本总额中只有变动成本与销量同比变动，固定经营成本不变，从而使成本总额变动率小于营业收入变动率，致使息税前利润产生更大幅度的变动。
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EBIT=515.5(万元) （2）
（EBIT 140 1000 15%） （ 1 25%） （EBIT 140 2300 15% - 300 10%） （ 1 25%） 210 200 210
EBIT=751.25(万元) （3）
（EBIT 140 400 10%） （ 1 25%） （EBIT 140 2300 15% - 300 10%） （ 1 25%） 210 400 210
高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncp险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： （1）计算该公司目前的权益成本和贝塔系数（计算结果均保留小数点后4位）。 （2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值 的权重调整贝塔系数，下同）。 （3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值（实体 价值计算结果保留整数，以万元为单位）。 （4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方 案？（2006年） 【答案】 （1）负债1000万元时的权益成本和贝塔系数 由于净利润全部发放股利： 股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率）=（500-1000×5%）×（115%）=382.5（万元） 根据股利折现模型： 权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56% 由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa
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3.资本结构理论； 4.每股收益无差别点的计算和应用； 5.企业价值比较法的应用。 随堂练习 【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。
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【例题19·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券 、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与 发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收 益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列 说法中，正确的是（ ）。（2012年）
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（1）
（EBIT 140 400 10%） （ 1 25%） （EBIT 140 1000 15%） （ 1 25%） 210 400 210 200
A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券 B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股 C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优 先股 D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债
【答案】D 【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每 股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180 万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa
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定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判 断始终债券筹资由于优先股筹资。因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲 公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当 选择发行股票。 【例题20•计算题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400 万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本 公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万 元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利 率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值 为1000万元的公司债券，票面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票 面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10% 。 要求： （1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润； （2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润； （3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润； （4）判断企业应如何选择筹资方式。
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（2）加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V 【例107】某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债务资本和优先股资本，股票的账 面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认 为目前的资本结构不够合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本 结构，提高企业价值。经咨询调查，目前的长期债务利率和权益资本的成本情况 如下表所示。
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所以：β=（权益资本成本-无风险利率）÷市场风险溢价 β=（9.56%-4%）÷5%=1.1120 （2）贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×（1所得税税率）]=1.1120÷（1+1/4×0.85）=0.9171 权益成本=4%+5%×0.9171=8.59% （3）①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）］ =0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368 权益成本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益价值=股利/权益成本=（500-2000×6%）×（115%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元） 债务价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889（万元） ②负债3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864 权益成本=4%+5%×2.0864=14.43% 权益价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43% =246.5/14.43%=1708（万元） 实体价值=1708+3000=4708（万元） （4）企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权成本低。 本章总结 1.有效市场的分类及特征； 2.三个杠杆系数的计算与作用； 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa
根据上表的资料，即可计算出不同长期债务规模下的企业价值和加权平均 资本成本，计算结果如下表所示。
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【例题21•计算题】ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面 价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市 价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。 （2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利 分派给股东，因此预计未来增长率为零。 （3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债 务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总 额为2000万元，预计利息率为6%；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7 %。
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（三）企业价值比较法 1.判断最优资本结构的标准 最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的 资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的 。 2.确定方法 （1）公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa
EBIT=690.875(万元) （4）当企业预计的息税前利润小于515.5万元时应采用甲方案，当企业预计的 息税前利润大于515.5万元但小于751.25万元时应采用乙方案，当企业预计的息 税前利润大于751.25万元时应采用丙方案。
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