行为金融学 第二章 判断与决策中的认知偏差山东财政学院
行为金融第二章判断与决策中的认知
忽略长期的市场趋势和基本面因素，从而做出错误的投资决策。
03
影响
可得性启发式偏差可能导致投资者对市场信息的解读存在片面性，无法
全面考虑各种因素，进而影响投资决策的准确性和有效性。
锚定效应与调整不足
定义
锚定效应是指人们在决策时，容易受到初始信息（锚）的影响，而无法充分调整自己的判 断和决策。调整不足则是指人们在面对新的信息和证据时，无法充分调整自己的原有观点 和决策。
社会比较与相对剥夺感
社会比较
人们往往会通过与他人的比较来评估自己的地位、财富和成就。这种比较可能导致投资者在投资决策中受到他人 行为的影响，产生羊群效应。
相对剥夺感
当个体将自己的处境与参照群体进行比较时，如果发现自己处于劣势地位，就会产生相对剥夺感。这种感受可能 导致投资者在投资决策中采取更加冒险的行为，以寻求更高的回报。
策略、套利交易策略等。
行为金融在风险管理中的应用
行为金融与风险管理
阐述行为金融在风险管理中的意义和作用，以及行为金融风险管理的基本框架和流程。
投资者行为与风险管理
分析投资者行为对风险的影响，以及如何利用投资者行为来管理风险，如投资者情绪管理、认知 偏差纠正等。
基于行为金融的风险管理策略
介绍如何利用行为金融理论和方法来制定风险管理策略，如风险预警机制、风险分散策略等。
05 行为金融策略与实践应用
探讨投资者情绪对投资决策的影响，以及如 何利用情绪指标来指导投资策略。
投资者认知偏差与行为偏误
分析投资者在信息处理、判断和决策过程中可能出 现的认知偏差和行为偏误，如过度自信、代表性启 发等。
基于投资者心理的行为金 融策略
介绍如何利用投资者心理分析来制定有效的 投资策略，如反向投资策略、动量交易策略 等。
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联
投资者心理与行为金融学情绪认知偏差和投资决策的关联投资者的心理和情绪认知偏差在行为金融学中扮演着重要角色，对投资决策产生了极大影响。
本文将探讨投资者心理和情绪认知偏差与投资决策之间的关联，并分析其可能的影响因素和应对措施。
一、情绪认知偏差对投资决策的影响1.1 乐观性偏差乐观性偏差是指投资者普遍倾向于高估投资收益和低估风险的心理现象。
这种偏差可能导致投资者对风险的忽视，过分乐观地进行投资决策，从而陷入风险过高的局面。
1.2 损失厌恶损失厌恶是指投资者相对于获利，对损失的敏感程度更高。
这种心理偏差可能导致投资者害怕承担损失，追求避免损失的行为。
在投资决策中，这种偏差可能导致投资者过分保守，错失一些可能的高收益机会。
1.3 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随他人的决策，而不是独立思考。
这种心理现象可能导致市场出现过度投资或过度悲观的情况，从而影响投资决策的合理性。
二、影响投资者情绪认知偏差的因素2.1 媒体的影响媒体报道对投资者的情绪和认知产生重要影响。
负面的新闻报道可能引发投资者的恐慌和悲观情绪，导致投资决策的不理性。
因此，投资者在进行决策时，应保持冷静，对媒体信息进行客观分析。
2.2 个人经验和教训个人经验和教训对投资者的情绪和认知也会产生重要影响。
投资者在经历一次失败之后，可能产生过度谨慎或过度乐观的心理状态。
理性的投资者应根据实际情况评估和分析，避免过度依赖个人经验。
2.3 信息的获取和处理投资者在获取和处理信息方面也可能存在认知偏差。
信息过载、选择性获取和过度自信都可能导致投资者对市场和投资决策的认知发生偏差。
因此，投资者应注意信息的真实性和可靠性，并进行全面的信息获取和分析。
三、应对情绪认知偏差的措施3.1 教育与培训投资者可以通过接受相关教育和培训来提高自己的金融知识和决策能力。
了解行为金融学的基本原理和情绪认知偏差，有助于投资者更理性地进行投资决策，并降低不必要的风险。
3.2 多元化投资组合投资者可以通过建立多元化的投资组合来分散风险。
2行为金融学
《行为金融学》第2章概率判断与启发式偏差•锚定效应与认知调整过程•初始印象对判断的影响•“第一印象”与认知失调•点差赌注实验•锚定与调整启发式的应用•印象管理•商品促销•盈余公告漂移•锚定效应与认知调整过程•初始印象对判断的影响•锚定与调整启发式的应用实验：红酒的出价项目信息你的籍贯你的性别你校园卡的后两位数你最多愿意付多少美元来买这瓶红酒？Dan Ariely的实验结果平均报价最低20%的数字最高20%的数字数字实验：你的估值是多少？请在5秒钟内对一数字结果进行估计: 8×7×6×5×4×3×2×1另一个小组的受试者被要求在5秒钟内对以下数字结果进行估计：1×2×3×4×5×6×7×8锚定效应•指的是人们在对某人某事做出判断时，易受第一印象或第一信息支配，就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。
•要素特征•模糊的情境•凸显的值•不充分的调整锚定与调整的判断过程1.问题2.搜集（更多）证据3.选择最重要的证据4.提取信息•是第一条信息→锚定于该信息•不是第一条信息→调整最初的估计5.是否有更多的信息•是→回到2•否→报告估计的结果2.4 锚定与调整启发式•锚定效应与认知调整过程•初始印象对判断的影响•“第一印象”与认知失调•点差赌注实验•锚定与调整启发式的应用第一印象给你十秒钟写下你对照片上的这个人的第一印象。
描述你此时的感觉认知失调•一个人的认知被自己先前一贯的的认知所锚定•从一个认知推断出另一个对立的认知时而产生的不舒适感、不愉快的情绪•这意味着人们要摆脱第一印象的影响并不容易平均来说，你觉得买哪一只球队更容易赢得赌注？A. 强队B. 弱队C. 几率一样•点差（spread）是指强队赢得比赛的次数与弱队赢得比赛的次数差，如果大于点差（spread），则买入强队的一方就赢得赌注。
行为金融学的心理学基础ppt课件讲义
• 有效性幻觉
• 人们对他们预测的信心主要依赖于代表性的程度，而对影响预测 准确性的因素考虑很少或者甚至不考虑，这就可能导致“有效性 幻觉”
• 1.1.2 可得性启发
• 可得性启发法（availability hcuristic）是指，人们倾向于根据一个 客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容 易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。
• 它是指人们倾向于根据样本是否代表（或类似）总体来判断其出 现的概率。
• 代表性启发可能导致的错误：
• 对结果的先验概率（prior probability）的不敏感。
• 在一个试验中，受实验者报告知一个人是随机地从总数是100人，其 中有70名工程师，30名律师的样本中挑出的，并且对这个人进行如下 的描述：
• 比如说，你参加一个公众研讨会，进一步假设你有机会第一个或 者最后一个发言。你会选择哪个呢？如果你第一个发言，你就能
利用首因效应了，但如果你最后一个发言，你就利用了近因效应。 哪个选择更好呢？
• 现在来回答原来的问题，若你有机会在讨论会上做第一个或最后一个 发言，如果有人在你发言之后立即发言，并且讨论完一段时间后，人 们才对其做出反应，这时你应当第一个发言。例如，假如你们要讨论 一周后投票决定的论题，你应当第一个发言。另一方面，如果两个信 息之间有间隔，并且要求人们在第二个信息呈现后立即做出反应，这 时，你应当利用近因效应而最后一个发言
第三章 行为金融学 的心理学基础
1 判断与决策中的认知偏差
• 1.1 启发式偏差 • 启发式偏差是指投资者依据“经验法则”来进行投资决策，最终
导致金融资产的错误定价和金融资源的不合理配置。 • 启发法主要有三种：代表性启发法、可得启发法、锚定与调整启
行为金融学 中央财经大学 6 5认知偏差 (6.1.1) 5.认知偏差PPT
行为金融学5. 认知偏差5. Cognitive bias主讲人：高言认知偏差(Cognitive bias)•解决问题的方法——算法(Algorithm)——启发法(Heuristics)•启发法是凭借经验的解题方法，是解决问题的简单笼统的规律或策略，对应着知觉系统的直觉判断，也被称为经验规则或拇指法则(rule of thumb)。
•El Farol Bar Problem ——W.B. Arthur•代表性启发(Representativeness)可得性启发(Availability)锚定(Anchoring & adjustment )——Kahneman & Tversky(1974)•代表性启发(Representativeness)如果你听到如下描述：“史蒂文是一个害羞、内向的人。
他乐于助人，但对人们和现实世界没有多大兴趣。
他的性格温顺严谨，喜欢井井有条，对细节有强烈爱好。
”则你认为史蒂文最可能从事下列哪种职业：农民、销售员、飞行员、图书管理员、医生？•代表性启发(Representativeness)人们倾向于根据观察到的某种事物的模式与其经验中该类事物的代表性模式的相似程度来进行判断的推理过程。
•代表性启发(Representativeness)可能产生的偏差 联合谬误(Conjunction fallacy)无法意识到简单概率（A发生的概率）和联合概率（A和B同时发生的概率）之间的区别。
A：小明第二天彩票中奖，他十分高兴。
B：小明第二天彩票中奖。
小明很高兴B: 小明彩票中奖A•代表性启发(Representativeness)可能产生的偏差 基率忽视(Base rate neglect)热手现象(hot hand):假设约翰是一个中等水平的NBA篮球运动员，去年的投篮命中率为10%，可今晚他手感很好，命中率为80%（10投中8）。
比赛进行到最后一刻，约翰所在的球队落后1分，在剩下的几秒里有机会再投一次。
认知偏差对金融决策的影响
认知偏差对金融决策的影响在金融领域，人们常常作出各种决策，如购买股票、投资房地产或者选择储蓄方式。
这些决策往往会受到认知偏差的影响。
认知偏差是指人们在处理信息时，由于主观认知的限制而出现的错误判断。
本文将探讨几种典型的认知偏差，并分析它们在金融决策中的具体影响。
首先，锚定效应是一种常见的认知偏差。
当人们在做出决策时，往往会被前期获得的信息所影响，形成固定的心理锚定。
例如，如果一个产品的原始价格被设置得很高，即使后续降价，消费者也可能觉得这是一个很划算的购买。
在金融决策中，锚定效应可能导致投资者对某个股票或者资产形成持续的固定预期，从而对未来的风险和回报进行错误的估计。
其次，过度自信是另一个常见的认知偏差。
很多人倾向于高估自己在金融领域的能力和知识，认为自己能够预测市场走势或者击败大多数投资者。
这种过度自信会引发冲动的交易行为，导致高危的投资决策。
实际上，大多数人的预测能力并不比随机选择更好，因此过度自信的投资者可能会遭受严重的损失。
此外，损失厌恶也是一种常见的认知偏差。
人们倾向于对损失更加敏感，而对同等规模的收益则反应较弱。
这意味着当面临损失时，人们会更加风险规避，更加保守。
在金融决策中，这就可能导致错失一些潜在的机会，因为人们害怕面临潜在的损失。
此外，损失厌恶也可能导致投资者在面临损失时不愿意止损，过度持有亏损的资产。
另外，羊群效应也是金融决策中常见的认知偏差。
由于人们具有从众心理，当某个投资或者交易成为主流时，更多的投资者会加入其中，形成羊群效应。
这种效应会导致市场出现过度波动，形成投资泡沫。
例如，当某只股票开始大涨时，很多投资者会跟风买入，导致股价过热。
随后当情绪反转，投资者纷纷抛售，股价就会暴跌。
这种羊群效应常常被用来解释市场的非理性波动和金融泡沫的形成。
最后，确认偏误也会对金融决策产生重要影响。
确认偏误是指人们往往更愿意寻找那些与自己观点一致的信息，而忽略那些与自己观点相反的信息。
这种偏误会导致人们不断巩固和坚信自己的观点，而忽视了其他可能的信息和观点。
投资决策中的行为金融学
投资决策中的行为金融学投资决策是每个人都会面临的重要问题之一。
无论是个人还是机构，在进行投资决策时，都会受到许多因素的影响。
行为金融学是一门研究人们在金融决策中的行为模式和心理偏差的学科，它对于理解投资决策中的种种现象和问题具有重要意义。
一、认知偏差对投资决策的影响认知偏差是指人们在信息加工和决策过程中，由于主观判断、经验偏好等因素的影响，导致决策结果与理性预期有偏差。
在投资决策中，人们常常会受到以下几种认知偏差的影响。
首先是过度自信。
过度自信是指人们对自己的能力和判断过于自信，从而高估自己的预测能力和决策水平。
在投资决策中，过度自信可能导致过于乐观的预期，进而高估了某些投资标的的收益潜力，从而产生错误的决策。
其次是损失厌恶。
损失厌恶是指人们对损失的敏感程度大于对同等金额的收益的敏感程度。
在投资决策中，损失厌恶可能导致人们对亏损的风险过度敏感，因而过于保守，不敢承担更大的风险，错失了一些潜在的高收益机会。
另外还有锚定效应、过度反应、羊群效应等认知偏差，它们都可能对投资决策产生重要影响。
了解和认识这些认知偏差，有助于我们更客观地评估投资标的的价值和风险，避免在投资决策中犯下错误。
二、情绪对投资决策的影响情绪是人们行为的重要驱动力之一，它也会对投资决策产生重要影响。
在投资决策中，人们常常会受到以下几种情绪的影响。
首先是恐惧和贪婪。
恐惧和贪婪是人们投资决策中最常见的情绪。
当市场出现剧烈波动时，人们往往会因为恐惧而选择卖出，以避免进一步亏损；而当市场看涨时，人们又会因为贪婪而选择买入，以追求更高的收益。
然而，这种情绪驱动的投资决策往往是错误的，因为它们忽视了市场的基本面和价值。
其次是情绪传染效应。
情绪传染效应是指人们在群体中相互影响和传递情绪的现象。
在投资决策中，当市场出现恐慌情绪时，人们往往会受到他人的影响而产生恐慌，进而采取与大众一致的行动。
这种情绪传染效应可能导致市场的过度波动，从而影响投资决策的结果。
第三章 判断与决策中的认知偏差
实验：哪个更多？
请你考虑这样一个问题：假如从一篇文章中 随机抽出一个样本单词，认为该单词是以r开头
更有可能还是第三个字母是r更有可能？
另一个问题：在美国，凶杀与中风哪个造成
的死亡人数更多？
§3 认知中心理偏差的影响
（3）锚定与调整启发法 1）定义
在判断过程中，人们通常会根据最初得到的信息
设定一个判断的初始值（锚点，参考点），然后根据 进一步的信息进行调整，形成比较理想的判断。 2）锚定与调整可能导致的偏差 调整不充分：“价格粘性”，“货币幻觉”
二、信息加工阶段的认知偏差
（一）启发式推理 （二）情绪和情感的影响 （三）框架效应（框架依赖） （四）对新信息的态度
§3 认知中心理偏差的影响
（一）启发式推理
1、认知（判断或推理）的两种基本方法——算法与启发法
算法：解决问题的公式、规则、步骤。（比如根据公式计算市盈率）
启发法：是凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题 的简单、笼统的策略，也称之为经验法则或拇指法则（The Rule of Thumb）。 人类是认知的吝啬鬼（任性、懒惰）。启发式推理会简化信息处理过 程。因此，当人们面对大量信息和不确定性进行判断时，往往并不遵循 贝叶斯法则，而是凭借直觉或者以往的经验进行判断。
§3 认知中心理偏差的影响
2、启发法的种类 Kahneman和Tversky（1974）指出人们通常具 有三种启发式推理方式。 代表性启发法 可得性启发法 锚定与调整启发法
§3 认知中心理偏差的影响
（1）代表性启发
代表性启发
1）人们倾向于根据样本是否代表（或者说类似于）总体来判断 其出现的概率。 2）人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个事物的相 似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似之处。有时， 人们假定将来的模式会与过去相似（历史会重演），并寻求熟悉的 模式来作判断，并不考虑这种模式产生的原因或重复的概率。