第六章资本预算管理.

第六章
资本预算管理
• 如何投资——资金预算——如何 融资——资金营运（经营运作实 施预期投资计划）——利润分配
筹资 活动
投资 活动
财务 活动
利润分 配活动
• 营运资金：短期资金预算，针 对流动资产；（资产负债表）
• 资本预算：长期资金预算，针 对长期资产； （资产负债表） • ——固定资产？
资金营 运活动
• 【正确答案】 B • 【答案解析】 互斥方案是相互排斥的方案，如果两 个方案是相互排斥的，则意味着两个方案不能同时 选择，只能选择其中的一个。所以选项A的说法是 正确的。如果两个方案是相互独立的，那么很难根 据净现值来排定优先次序，可以根据内含报酬率进 行排序，所以选项B的说法是不正确的，选项C的说 法是正确的。对于相互独立的方案，也可以用现值 指数法确定优先次序，不过现值指数法需要一个合 适的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的 高低将会影响方案的优先次序，所以选项D的说法 是正确的。 • ——互斥，即两选一；独立，即相容，比较优劣。
• 下列说法不正确的是（ ）。 A.如果两个方案是相互排斥的，则意味着两 个方案不能同时选择，只能选择其中的一 个 B.如果两个方案是相互独立的，则可以根据 净现值来排定优先次序 C.对于相互独立的方案，应该优先安排内含 报酬率较高的 D.对于相互独立的方案，折现率的高低会影 响现值指数法的评价结论
• 税收的影响：收入要交税；费用可抵税 • 税后成本VS税后收入？——回到利润表 • 固定资产——折旧费
• P181例4：思路 ——固定资产投资 ——流动资产投资（垫付资金） ——营业现金流 ——折旧 ——残值 ——流动资金回收 ————项目现金流合计
0 固定资产投资 流动资金投资（垫付） 营业现金流量（利润+折旧） 残值
1
2
3
4
5
6
-18000 -14400 0 0 0 9500 0 9500 0 9500 0 9500 3000
9500 9500
流动资金回收
现金流合计 折现率 净现值 -18000
0
0
0
9500 12%
0
9500 12%
0
9500 12%
0
11021 12%
-4900 9500 12% 12%
第三节 投资项目评价方法
第二节 现金流量
• 现金流量的定义：长期投资引致一定期间 的现金收支。P173. ——现金收入：现金流入量； ——现金支出：现金流出量； ——现金净流量：现金收入-现金支出
• 投资项目的决策依据——现金流量。 • 为什么不用利润呢？ ——现金为王？ ——盈利是企业存在的根本，而不能收到现金的利 润不是真正意义上的盈利？ ——利润最终要回归到现金？ ——相比现金流量，利润易被操纵？ ——现金流依据利润而定（利润+折旧）
◇ 资本预算主要内容： （1）提出投资方案
（2）预测投资项目的现金流量
（3）选择投资项目：
* 无风险条件下
* * 风险条件下
政策导向， 行业竞争
资金，人 才，关系
外部 资本投资项目评估方法： ——净现值法 ——年金净现流法 ——现值指数法 ——内含报酬率法 ——回收期法 ——会计收益率法
• 回收期法：原始投资额与未来净现金流相等时 所经历的时间。 例：回收期说法正确的是： A. 忽略了货币时间价值； B. 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收 期作为评价依据； C. 它不能测度项目的盈利性； D. 它不能测度项目的流动性； • ——会计回收期：不考虑时间价值 • ——贴现回收期：考虑时间价值
• 现金流量的项目内容： • ——现金流出量：固定资产上的支出；垫付 的营运资金（大树与灌木丛）；固定资产 维修费用； • ——现金流入量：营业所得现金净流量；固 定资产清理时的残值净收入；垫支营运资 金的收回；
• 现金流量的测算： • ——现金流量的时点：投资阶段；营业阶段； 终结阶段； • ——现金流量的数额：应当剔除沉入成本； 应当考虑现金当量；不能忽视机会成本； 如在设备更新时：旧设备账面价值5000，变 现价值2000。5000是沉入成本，2000是机 会成本。 举例：P178
• 现值指数法（PI）：未来现金流现值与原始投资 额现值之比。 • PI=1，投资项目报酬率=预订的贴现率，可行； • PI<1，投资项目报酬率<预订的贴现率，不可行； • PI>1，投资项目报酬率<预订的贴现率，可行； • ——与NPV比，克服了不同投资额不可比的缺陷； • ——每元投资在未来获得的现金净流量现值； • ——可用于互斥方案。独立方案比较呢？ • ——其自身的缺陷呢？计算现金流的折现率要一 致，即如果方案风险有差异的话，难以比较。
• 净现值法（NPV）：未来现金流现值与投资 额现值之差。 ——现金流量； ——折现率：无风险报酬率，风险报酬率， 必要报酬率； —— 年数； ——原始投资额；
• 年金净流量（年等额净回收）法（原始投 资额等，期限不等） • ——（1）各方案净现值 • ——（2）年限&折现率=年金系数 • ——年金净流量=（1）/（2）
• 投资项目评价的三个重要因素： ——现金流量 ——投资额 ——回收期 • 单个项目的可行性分析 • 两个及两个以上项目的比较分析：两个比较分析
• 两个项目的比较分析 ——当投资额相等、回收期相等时：净现值法— —现金净流量大小； ——当投资额相等、回收期不等时：年金净流量 法 ——当投资额不等，回收期相等时：现值指数法 ——当投资额不等，回收期不等时：怎么办？— —内含报酬率法？内含报酬率+现值指数法？
• 创建：机器设备、厂房 • 扩建：增加生产
• 创建：机器设备、厂房 • 扩建：增加生产线，购并企业 • 比如： ——（1）固定资产更新VS改良？ ——（2）自己生产VS采购？
• 资本预算（CAPITAL BUDGETING ）： 提出长期投资方案，并进行分析、选择的过程， 主要指厂房、设备等长期固定资产的新建、扩建等， 因此又可以称为“实物资产投资”或“对内长期投 资”。
基础：净现值法（NPV）； 原理：投资项目的未来现金净流量的现值与原始 投资额现值之间的差额
• 与本课程已学知识的联系？ ——货币时间价值 ——现值计算原理：未来现金流 ——折现率与年金 • 区别：如何将实务转化成所学知识点。 • ——主要的会计知识：税，折旧，利润。
• 学习方式：掌握书本知识点及例子，并归纳总 结&做习题