货币金融学·第三章 股票与债券
戴国强《货币金融学》(第3版)笔记和课后习题(含考研真题)详解-380
1.1 复习笔记......................................................................................................................................................6 1.2 课后习题详解..............................................................................................................................................8 1.3 考研真题与典型题详解............................................................................................................................10 第二章 货币与货币制度.........................................................................................................................................15 2.1 复习笔记................................
金融经济学第三章
Pn (1 rh
)n
Pn
Dn (1 gs ) rs gs
如果高速增长率和股利支付率在前n年中保持不变，则可得;
P0
D0
(1
g ) [1 rh g
(1 (1
g)n rh )n
]
(rs
Dn (1 gs ) gs )(1 rh
)n
▼ 两阶段增长模型适用公司的特征
• （1）公司当前处于高速增长阶段，并预期今后一段时 期内仍保持这一较高的增长率，在此之后，支持高速增 长率的因素消失。
g g
)
或者
P0
r
D1 g
• 这一模型适用于比较成熟稳定的公司。
• 这里股利支付必须与稳定性的假设一致，还 要注意股利增长率不能高于经济增长率。
• 例1：假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票， 预期一年后公司支付的股利为3元/每股，该股利 预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资 者基于对该公司的风险评估，要求最低获得12%的 投资收益率。计算ACC公司股票的价格。
vh
n1 t 1
(1
Dt rh
)t
,
Dt
D0 (1 gh )t
vc
1 (1 rh )n1
n2
Dt
t n1 (1 rc )t n1
v
vh
vc
vs
Fuller模型假设从n1到n2年间的增长率是线性下降的，则在此期间
增长率为
gc
gh
(gh
Байду номын сангаас
gs )
t n1 n1 n2
vs
(1
1 rh )n1(1
(0.15
0.10)
72 7 1
《货币金融学》课后习题答案
《货币金融学》课后习题参考答案第一章货币与货币制度1.解释下列概念:狭义货币、广义货币、准货币、实物货币、格雷欣法则。
答:(1)狭义货币,通常由现金和活期存款组成。
这里的现金是指流通中的通货。
活期存款,在国外是指全部的活期存款,在我国只包括支票类和信用类活期存款。
狭义货币是现实购买力的代表,是各国货币政策调控的主要对象。
(2)广义货币,通常由现金、活期存款、储蓄存款、定期存款及某些短期流动性金融资产组成。
这里的短期流动性金融资产是指那些人们接受程度较高的可在一定程度上执行货币某些职能的信用工具,如商业票据、可转让存单、国库券、金融债券、保险单、契约等。
广义货币扩大了货币的范围,包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。
对于研究货币流通整体状况和对未来货币流通的预测都有独特作用。
(3)准货币,也称亚货币。
一般将广义货币口径中除狭义货币以外的部分称为准货币或亚货币。
包括活期存款、储蓄存款、定期存款及某些短期流动性金融资产组成。
这里的短期流动性金融资产是指那些人们接受程度较高的可在一定程度上执行货币某些职能的信用工具,如商业票据、可转让存单、国库券、金融债券、保险单、契约等。
准货币本身虽非真正的货币,但由于它们在经过一定的手续后,能比较容易地转化为现实的购买力,加大流通中的货币供应量。
所以,也称为近似货币。
(4)实物货币,是指以自然界存在的某种物品或人们生产出来的某种物品来充当的货币。
最初的实物货币形式五花八门,各地、各国和各个时期各不相同。
例如,在中国历史上,充当过实物货币的物品种类就有:龟壳、海贝、布匹、农具、耕牛等。
实物货币的缺点在于:不易分割和保存、不便携带,而且价值不稳定,很难满足商品交换的需要。
所以,它不是理想的货币形式,随后被金属货币所取代。
(5)格雷欣法则,是指两种实际价值不同而法定价值相同的货币同时流通时,实际价值高.2.如何理解货币的定义?它与日常生活中的通货、财富和收入概念有何不同?答:(1)货币是日常生活中人们经常使用的一个词,它的含义丰富,在不同的场合有不同的意义。
货币金融学基础(第三章---利息与利率) ppt课件
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利率的种类
一般利率和优惠利率 一般利率是指金融机构按市场的一般标 准发放贷款和吸收存款所执行的利率 优惠利率是指低于市场一般标准的贷款 利率和高于市场一般标准的存款利率
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利率的种类
存款利率和贷款利率 存款利率是指商业银行和非银行金融机 构在吸收客户存款时所采用的利率 贷款利率是指商业银行和非银行金融机 构向客户发放贷款时所采用的利率
所以，从本质上讲，利息是资金时间价值的补偿或 是延期消费的补偿
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34
人们在价值上偏重“现在财货”的原 因
1）现在和将来在心理和实际上的差别 2）人们对未来估计不足 3）“现在财货”具有生产力，能生产出更
多“未来财货”。
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2、费雪的观点
欧文·费雪（1867-1947），在庞巴维克的基础上， 进一步从供求两方面来分析利息的形成。他认为，
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利息的作用
利息作为企业的资金占用成本已直接影 响企业经济效益水平的高低
利息高低是居民选择某种金融工具进行 资产最佳选择的诱因
政府可以运用利息作为重要的经济杠杆 对经济运行实施宏观调节
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利息与价格的关系
从微观角度看，利息水平与一般商品的 价格呈正相关关系
从宏观角度看，利息水平与市场价格总 水平呈负相关关系
存款额为 pn = p(1 + r)n (2) 每月结算一次时, 复利率为r/12, 共
结算12n次，故n年后顾客存款额变为 pn = p(1 + r/12)12n
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(3) 每年结算m次时, 复利率为r/m, 共结 算mn次，将n年后顾客的存款额记为pnm， 则
货币金融学第三章 股票与债券
3、准备招股说明书
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4、发行定价（三次定价）
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第一节 股票
（二）认购与销售 发行公司完成咨询与管理工作后开始销售股票。
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包销
1.承销商以低 于发行价的价 格买进全部发
行的股票
2.转卖给投资 者
代销 备用包销
‘尽力销售’
1.承销商尽可 能多地销售股
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公司税前利润中得 到固定利息收入， 债券面值本身价值 不变
求偿次序上，债权 人排在股东之前， 同时高级债券优于 次级债券
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公司税后利润分享 股利，股票本身价 值 求会偿发次生序变上化股东的 排列次序在债权人 之后，公司由破产 时，债权人优先取 得公司财产的权力， 其次是优先股股东， 最后才是普通股股
（二）股票的种类 对剩余索取权和剩余控制权不同层次进
行划分组合，可以设计出不同种类的股票。
1、普通股 在优先股要求权得到满足之后才参与公 司利润和资产分配的股票合同，它代表着最 终的剩余索取权。 普通股股东通过投票（通常是一股一票 制和简单多数原则）来行使剩余控制权。
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第一节 股票
公司所有权
剩余索取权 股东的权益在利 润和资产分配上 表现为索取公司 对债务还本付息 后的剩余收益
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剩余控制权
股东对公司的控 制表现为合同所 规定的经理职责 范围之外的决策 权
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货币金融学 蒋先玲版 第三章 利息和利率
n
（二）到期收益率（Yield To Maturity，YTM）
1.概念 是指使某项投资或金融工具未来所有收益的现值等 于其当前价格的利率。 按单利计算的债券到期收益率，是指投资人购买债 券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率 。计算公式为： 到期收益率 票面利息 本金损益/市场价格
2.利息的本质 威廉•配第：不便补偿说 庞巴维克：时差利息说
马克思：剩余价值利息说
威廉•配第：不便补偿说 Petty－《赋税论》：假如一个人在不论自己如何需要，
在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对 自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿 ，我们通常叫做利息。
56元
（2）通过现值的计算，比较投资方案优劣。
[例] 现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资 方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年 每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元； 乙方案是每一年年初平均投入1000万元，共需投资1 亿元，现假设市场利率为10％。这样，分别计算两方 案的现值。
2.到期收益率的估算与应用
（1）息票债券的到期收益率
息票债券——是指定期支付定额利息，到期偿还本 金的债券。
息票债券的市场价格，就是它直至到期时能够带来的一系 列未来收益值的折现值.
C C C F P 2 n (1 r) (1 r) (1 r) (1 r)n
2.利息的本质
借钱要付利息，这合理吗？
是天经地义？ 还是。。。？
伊期兰教对利息的否定态度 钱只是交易中介，不能由于借贷本身而获得利 息，任何利息都是不允许的。“禁止贷方从借贷获取 任何益处，如借用一下借方的农具，或到借方家吃顿 饭，甚至连站在借方屋檐下乘凉也被视为受益之列” --古代欧洲也对利息持否定态度
货币金融学名词解释
证券（security,又称金融工具）是对发行人未来收入与资产（asset,金融索取权或隶属于所有权的财产权）的索取权。
证券是购买者的资产，是出售（发行）证券的公司或个人的负债（liabilities, IOU或债务）债券（bond,债务证券）它承诺在一个特定的时间段中进行定期支付。
利率（interest rate）是借款的成本或为借入资金支付的价格。
普通股（common stock），通常简称为股票（stock），代表持有者对公司的所有权。
股票是对公司收益和资产的索取权。
金融市场，资金从那些拥有闲置货币的人手中转移到资金短缺的人手中，债券市场和股票市场等金融市场将资金从没有生产用途的人向有生产用途的人转移，从而提高了经济效率。
电子金融（e-finance）,利用电子化设备提供金融服务的新方式。
总产出（aggregate output）商品与服务的生产总量。
物价总水平（aggregate price level）或简称物价水平，指一个经济社会中商品和服务的平均价格。
定义为经济社会中平均价格的指标。
通货膨胀（inflation）指一般物价水平普遍，持续的上涨。
通货膨胀率（inflation rate）以年度变动的百分比率来度量的物价水平变动率。
定义为物价总水平的增长率。
经济周期（business cycles），即经济总产出的上升和下降运动。
经济衰退（recessions）总产出下降的时期。
货币理论（monetary theory）该理论将货币数量的变动与经济活动和物价水平的变动联系起来，理解货币供给是如何作用于总产出的。
货币政策（monetary policy）对货币和利率的管理。
中央银行（central bank）负责一个国家货币政策的实施。
联邦储备体系（Federal Reserve System）简称美联储（the Fed）财政政策（fiscal policy）是有关政府支出和税收的决策。
货币金融学朱新蓉第三章 主要内容
利息和利率是社会信用活动的基础，利率水平的高低，利息的多少，能够对整个经济的发展产生重大且广泛的影响。
在现代金融活动中，利息作为资金的时间价值和利率作为基本的经济杠杆，都成为现代金融的经济核心。
因此，要对市场机制有一个全面的了解，对信用活动有更深刻的认识，那么首先就得研究利息和利率。
本章的主要内容有：利息的来源与本质，以及资本收益化的基本规律；利率的基本类型，构建利率体系的概念；利率结构以及利率决定理论；市场利率的作用和利率市场化的重要性。
利息是对资金使用权让渡而引起即期消费和机会收益损失的报酬。
人们对于利息存在的合理性，经历了一个从否定到肯定的过程，柏拉图，亚里士多德，阿奎那都反对利息的存在，但它们都是站在人性，道德或宗教的角度，而没有从经济学的角度来看待。
其中一个重要原因是当时的借贷活动主要是高利贷形式，而高利贷对于经济具有很强的破坏性。
所以这些思想家实质是反对高利贷，随着资本主义生产方式的建立，合理的利息被普遍接受。
不同的经济学家都对利息的本源提出了自己的看法，比较有代表性的是如下：货币报酬论、资本租金论、风险补偿论、产业利润学说、资本生产力论、节欲论、时差论、等待与资本收益论、人性不耐论和灵活性偏好理论等等，但这些理论大多数是从某个侧面来观察的，基本都没有揭示利息的真实来源，对利息本质的认识仅停留在利润方面。
马克思在古典经济学的基础上，利用劳动价值理论和剩余价值学说，从商品货币关系着手，它认为，利息表面上来源于利润，反映为资金的价格，实质是剩余价值的转化形式，是借贷资本家和职能资本家共同瓜分工人剩余劳动的方式。
马克思的利息理论深刻揭示了利息的来源与本质，为现代信用和金融市场的运行鉴定了坚实的理论基础。
利率是利息率的简称，是用来衡量利息水平高低的指标，计算利息的方法包括单利法和复利法。
单利是指每期都按初始本金来计算利息，用公式表示为：S=P(1+r*n)复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为：S=P(1+r)n其中S表示到期本利和，P 为本金，r为利率，n为期限。
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• 可赎回优先股，即允许公司按发 行价格加上一定比例的补偿收益 予以赎回的优先股。
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第一节 股票
一级市场也称为发行市场，它是指公司 直接或通过中介机构向投资者出售新发行的 股票。
• 第一次向 初次 投资者出 发行 售的原始 股 • 在原始股的 再次 基础上增加 发行 新的份额
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股票 发行
货币金融学
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第一节 股票
一级市场 运作过程 • 咨询与管理 • 认购与销售
（一）咨询与管理 股票发行前期准备工作主要包括以下几个方面：
1、发行方式的选择：公募/私募 2、选定作为承销商的投资银行
货币金融学
3、准备招股说明书 4、发行定价（三次定价）
近现代 证券交易 发展相应的 法规手段 日益完善
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4
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第一节 股票
货币金融学
（一）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合 同，是公司的所有权凭证。它本身没有价值， 但它作为股本所有权的证书，代表着取得一 定收入的权力，因此具有价值，可以作为商 品转让。但股票的转让并不直接影响真实资 本的运动。股票一经认购，持有者就不能要 求退股，但可到二级市场上交易。
货币金融学
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第二节 债券
政府债券
货币金融学
中央政府 债券
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政府机构 债券
地方政府 债券
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第二节 债券
2.公司债券 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券， 该合同要求不管公司业绩如何都应优先偿还其固定 收益，否则将在相应破产法的裁决下寻求解决，因 而其风险小于股票，但比政府债券高。
股东可以通过投票 来行使剩余控制权
权益资本是一种风 险资本，不涉及抵 押担保问题
在选择权上，债权 相对股票更加普遍
在选择权上，股票 主要表现为可转换 优先股和可赎回优 先股
22 集美大学财经学院券的种类 债券按照发行主体的不同可以分为政府债券、 公司债券、金融债券。 1、政府债券 政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府 发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无 需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。
货币金融学
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第二节 债券
• 肯定性条款 • 否定性条款
2.债券评级 • 标准普尔公司 • 穆迪投资者服 务公司
• 定期偿还 • 任意偿还
1.发行合同书
3.债券偿还
货币金融学
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第二节 债券
证券交易所
二级市场
场外交易市 场
货币金融学
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第一节 股票
会议权
被选举 权
普通股 东权利
表决权
货币金融学
选举权
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第一节 股票
普通股股东具有优先认股权，当公司增发 新的普通股时，股东为保持对公司所有权的原有 比例有权按其原来的持股比例认购新股。现有股 东也可以在市场上出售优先认股权，其价值取决 于市场价格、新股出售价和购买一股所需的权数。
第三市场 第四市场
货币金融学
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2016/1/16 15 集美大学财经学院金融系
第一节 股票
（二）认购与销售 发行公司完成咨询与管理工作后开始销售股票。
包销
1.承销商以低 于发行价的价 格买进全部发 行的股票 2.转卖给投资 者
代销
‘尽力销售’ 1.承销商尽可 能多地销售股 票 2.但不保证能 够完成预定销 售额
备用包销
1.通过认股权 来发行股票不 需要投资银行 的承销服务 2.发行公司可 与投资银行协 商签定备用包 销合同，合同 要求投资银行 作备用认购者 买下未能售出 的剩余股票， 发行公司为此 支付备用费。
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集美大学财经学院金融系
第二节 债券
公 元 前 4 世纪 希 腊、 罗 马出现借债
进入封建社会，公债得 到进一步发展
12世纪末，意大利政府 向金融业者募集公债
15世纪末，新大陆发现， 资金筹措密集
1600 年 成 立 历 史 上 最 古老的公司东印度公司， 它发行股票之外，还发 行短期债券
货币金融学
19世纪末之后欧美资本主义各国进入垄断阶段，形成了今天多品种、多样化的债券体 系
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第二节 债券
（一）债券的概念 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资 金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期 支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括 期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限 制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条 款）。
第三章 股票与债券
本章主要内容
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2
股 票
债 券
货币金融学
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2
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第一节 股票
货币金融学
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第一节 股票
股票的发展历经三个阶段
16世纪 筹集资金 分散风险 手段进入 远航贸易领 域
货币金融学
17世纪后 资产阶级革 命爆发 股票逐渐 进入金融 和工业领域
货币金融学
2016/1/16
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第一节 股票
优先股分类： 1、索取权是否 可以跨时期累积
2、剩余索取权 是不是股息和红 利的复合
非累积优先 股
货币金融学
参加优先股
累积优先股
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非参加优先 股
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第一节 股票
优先股分类：
3
4
货币金融学
• 可转换优先股，指在规定的时间 内，优先股股东可以按一定的转 换比率把优先股换成普通股。
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第一节 股票
公司所有权
货币金融学
剩余索取权 股东的权益在利 润和资产分配上 表现为索取公司 对债务还本付息 后的剩余收益
剩余控制权 股东对公司的控 制表现为合同所 规定的经理职责 范围之外的决策 权
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第一节 股票
（二）股票的种类 对剩余索取权和剩余控制权不同层次进 行划分组合，可以设计出不同种类的股票。 1、普通股 在员工、债权人和优先股东的要求权得 到满足之后才参与公司利润和资产分配的股 票合同，它代表着最终的剩余索取权。 普通股股东通过投票（通常是一股一票 制和简单多数原则）来行使剩余控制权。
求偿次序上，债权 人排在股东之前， 同时高级债券优于 次级债券
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第二节 债券
债券
债权人一般没有投 票权，但他可能要 求对大的投资决策 有一定的发言权 债务资本可要求以 某一或某些特定资 产作为保证偿还的 抵押，以提供超出 发行人通常信用地 位之外的担保
货币金融学
股票
概股
货币金融学
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第一节 股票
2、优先股 优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固定股 息并且在普通股之前收取股息。优先股在剩 余控制权方面则劣于普通股，优先股股东通 常是没有投票权。 优先股股息是固定的，主要取决于市场 利息率，其风险小于普通股，预期收益率也 低于普通股。
按抵押担保状况分为 信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证 按利率可分为 公司债券
货币金融学
固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券 按内含选择权可分为 可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和
带认股权证的债券
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第二节 债券
3.金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而 发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于 股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。
货币金融学
3.没有出售的 股票可退给发 行公司
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第一节 股票
二级市场也称交易市场，是投资者之间买卖已 发行股票的场所
证券交易所 场外交易市 场 第三市场
货币金融学
二级市场
第四市场
2016/1/16 17 集美大学财经学院金融系
第二节 债券
货币金融学
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普通股的价格受公司的经营状况、经济政 治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响， 其波动没有范围限制，暴涨暴跌现象屡见不鲜。 因此，普通股的投资风险较大，其预期收益率高。
货币金融学
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集美大学财经学院金融系
第一节 股票
根据其风险特征，普通股可分成以下几类 收入股
蓝筹 成长 收入 周期 防守 概念 投机 防守股 股 股 股 股 股 股 股
货币金融学
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集美大学财经学院金融系
第二节 债券
债券
有期限的，到期日 必须偿还本金
股票
永久性的，无需偿 还的
公司税前利润中得 到固定利息收入， 债券面值本身价值 不变
公司税后利润分享 股利，股票本身价 值会发生变化 求偿次序上股东的 排列次序在债权人 之后，公司由破产 时，债权人优先取 得公司财产的权力， 其次是优先股股东， 最后才是普通股股 东 集美大学财经学院金融系