国际外汇市场及工具
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国际财务管理03-外汇市场
锦江学院预计一个月后将支付1000万澳币，届时澳币汇
率波动较大，锦江决定购买期权用以控制风险。 （1）为控制风险锦江应购入买入期权还是卖出期权？ （2）若如今有买入期权1AUD=5.6RMB, 1AUD=5.8RMB,卖出 期权1AUD=5.9RMB, 1AUD=6.1RMB,期权费均为金额的 0.8%，问企业如何规避风险？ (3) 如果3个月后即期汇率为1AUD=6.0RMB,企业是否行使期 权，若行使，锦江从中盈利或亏损多少？如果一个月后 即期汇率为1AUD=5.5RMB,是否行使期权，盈利或亏损多 少？
外汇期权的分类
美式期权与欧洲期权
外汇现货期权与外汇期货期权
看涨期权与看跌期权 期权价格：p65-表3-5 期权期限的长短 市场即期汇率与期权约定执行价格的区别 汇率预期波动程度
【例】锦江预期3个月后收到5000万澳币，为了防止 外汇风险，决定购买期权以防范风险，招商银行澳 币期权报价如表3-5所示，请问锦江需支付多少期 权费？若锦城为锦江的交易对象，即锦城卖出该期 权，锦城将收到多少期权费？
【练习】
某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如 下： 伦敦：1GBP=1.5432EUR 法兰克福：1EUR=7.3372HKD 香港：1GBP=11.3103HKD
若你有1000港币，如何套汇？
利用NDF与远期差异套汇
【例3-8】05年4月26日人民币NDF合约1年期人民币对 美元合约的美元价格为1美元=7.8115人民币；同时， 四大国有企业商业银行公布的1年期远期美元对人 民币的价格为1美元=8.0107。A企业在NDF市场上以 1美元=7.8115签订1年后交割金额为1000万美元的人 民币对美元的NDF合约，同时在远期外汇市场签下 相同金额、交割期限但汇率为1美元=8.0107rmb的 美元对人民币结汇合同，若到期结算时，即期汇率 为1美元=7.80人民币，计算企业损失和收益。
国际金融：外汇市场与外汇交易
直接标价法下 F=S+升水 F=S-贴水 间接标价法下 F=S-升水 F=S+贴水
直接标价法下，远期汇率的计算
外汇 交易
远期汇率= 即期汇率+升水数 = 即期汇率—贴水数
例如：纽约外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060-----1.5080 A: 3 mths 升水 20-----30 B: 3 mths 贴水 40-----30
外汇 交易
①不同标价法下的报价
直接标价法 外汇买入价/外汇卖出价 间接标价法 外汇卖出价/外汇买入价 美元标价法 美元买入价/美元卖出价
例：纽约汇市 GBP/USD 1.7650/58
USD/SGD 2.7859/69
②识别被报价货币与报价货币
外汇 交易
被报价货币（基准货币，单位货币）
被报价货币/报价货币 ❖ 银行愿意买入被报价货币的汇率/
❖ 由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成
的市场；
❖ 在外汇市场上，有外汇经纪人活跃在外汇银 行和顾客之间。
外汇 交易
2. 银行同业市场
❖ 外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场， 又称“批发外汇市场”。
❖ 通常每笔交易在100万美元以上，银行同业间 外汇交易通常占外汇交易的90%以上。
❖ 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然 具有重要作用。
4、远期外汇交易的应用
外汇 交易
第一、进出口商和资金借贷者应用远期外 汇交易规避外汇风险；
第二、外汇银行可以用远期外汇交易来轧 平其外汇头寸；
第三、可以用来进行外汇投机操作。
外汇 交易
例：
美国一进口商从英国进口一批价值5万英镑的 商品，签订贸易合同时汇率为： GBP/USD 1.5000（即期）1.5010（3个月远期） 三个月后交货付款。
直接标价法下，远期汇率的计算
外汇 交易
远期汇率= 即期汇率+升水数 = 即期汇率—贴水数
例如：纽约外汇市场 Spot rate：GBP1=USD1.5060-----1.5080 A: 3 mths 升水 20-----30 B: 3 mths 贴水 40-----30
外汇 交易
①不同标价法下的报价
直接标价法 外汇买入价/外汇卖出价 间接标价法 外汇卖出价/外汇买入价 美元标价法 美元买入价/美元卖出价
例：纽约汇市 GBP/USD 1.7650/58
USD/SGD 2.7859/69
②识别被报价货币与报价货币
外汇 交易
被报价货币（基准货币，单位货币）
被报价货币/报价货币 ❖ 银行愿意买入被报价货币的汇率/
❖ 由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成
的市场；
❖ 在外汇市场上，有外汇经纪人活跃在外汇银 行和顾客之间。
外汇 交易
2. 银行同业市场
❖ 外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场， 又称“批发外汇市场”。
❖ 通常每笔交易在100万美元以上，银行同业间 外汇交易通常占外汇交易的90%以上。
❖ 在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然 具有重要作用。
4、远期外汇交易的应用
外汇 交易
第一、进出口商和资金借贷者应用远期外 汇交易规避外汇风险；
第二、外汇银行可以用远期外汇交易来轧 平其外汇头寸；
第三、可以用来进行外汇投机操作。
外汇 交易
例：
美国一进口商从英国进口一批价值5万英镑的 商品，签订贸易合同时汇率为： GBP/USD 1.5000（即期）1.5010（3个月远期） 三个月后交货付款。
第四章 外汇市场
现代外汇市场特点
交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国 英国
新加坡 日本 美国
2、外汇市场的作用 1）实现购买力转移； 2）提供信贷流通资金； 3）减少外汇风险； 4）衡量一国的经济地位。
按银行买卖外汇的角度来划分：
买价、卖价、中间价 例：纽约市场1US$=1.5025/1.5035DM； 法兰克福市场1US$=1.5045/1.5055DM 请分辨两个市场外汇的买价和卖价？
汇率的表达方式： 直接标价法(direct quote)：
指每单位外币可兑换的本国货币金额， 也称欧式标价，是国际通行的惯例。 例：如以人民币为本国货币 100美元=831.74元人民币 100日元=8.0513元人民币 100港元=107.56元人民币
银行外汇交易获利的方式： （1）买卖外汇差价获利
卖价(offer rate) －买价(bit rate)=价差(spread)
（2）通过正确预测汇率变动而获利
2）个人和公司
包括国际贸易商、国际间各类投资者、 筹资融资者、和跨国公司。跨国公司是最重 要的外汇供求者。
3）外汇经纪人
不真正参与某种交易，不需要持有交易所 涉及的外汇存货，而是充当外汇交易媒介， 并根据成交金额收取一定的手续费 (commision)。
举例： 1980.4 1989.1 1994.6 1995.4 2006.9
1美元=257日元 1美元=130日元 1美元=99日元 1美元=80.15日元 1美元=118.38日元
世界三大外汇市场：
第二章 外汇市场与外汇交易
外汇市场只是国际金融市场的一个组成部分， 他本身并不是孤立的，外汇市场与国际金融市场 的其他组成部分相互影响、相互作用
二、外汇市场的参与者 １、各国的中央银行 ２、商业银行、投资银行等金融机构 ３、对冲基金等投机者
索罗斯及其量子基金 1985年G5广场协定 1992年-1993年英镑危机 2019年亚洲金融危机
1994年10月7日 USD/DEM
即期汇率
1.4985/93
GBP/USD 1.6096/05
30天远期
1/0.5
8/9
90天远期
13/12
13/19
利用汇水点数来计算远期汇率的买卖价,前大后 小相减,前小后大相加
例题1.已知上表,求USD/DEM90天远期汇率以及 GBP/USD30天远期汇率
消除了双方的履约风险
2、保证金机制
保证金的作用就是会员公司提供给清算所的财务 保证。
A 初始保证金：外汇期货建仓是交纳的保证金
B 追加保证金：在每个交易日内，期货交易所 将公布当天正式收盘价，所有未清仓的和约都要 按此价格计算帐面盈亏，任何亏损都会记入会员 公司保证金帐户，第二天由该公司补入
金额的外币 二、远期外汇交易与货币期货交易的区别 外汇期货交易和远期外汇交易都是在未
来约定价格交割货币，但二者之间有许多 差别
1、交易和约标准化 远期外汇交易：交易双方协定的 货币期货交易：标准化的交易 2、集中交易和结算 远期外汇交易：分散交易，银行转帐结算
货币期货交易：交易所交易，清算机构结 算
第二章 外汇市场与外汇交易
第一节、外汇市场概述 金融----金融市场-----国际金融市场
国际资本市场国际金融市场Fra bibliotek外汇市场
二、外汇市场的参与者 １、各国的中央银行 ２、商业银行、投资银行等金融机构 ３、对冲基金等投机者
索罗斯及其量子基金 1985年G5广场协定 1992年-1993年英镑危机 2019年亚洲金融危机
1994年10月7日 USD/DEM
即期汇率
1.4985/93
GBP/USD 1.6096/05
30天远期
1/0.5
8/9
90天远期
13/12
13/19
利用汇水点数来计算远期汇率的买卖价,前大后 小相减,前小后大相加
例题1.已知上表,求USD/DEM90天远期汇率以及 GBP/USD30天远期汇率
消除了双方的履约风险
2、保证金机制
保证金的作用就是会员公司提供给清算所的财务 保证。
A 初始保证金：外汇期货建仓是交纳的保证金
B 追加保证金：在每个交易日内，期货交易所 将公布当天正式收盘价，所有未清仓的和约都要 按此价格计算帐面盈亏，任何亏损都会记入会员 公司保证金帐户，第二天由该公司补入
金额的外币 二、远期外汇交易与货币期货交易的区别 外汇期货交易和远期外汇交易都是在未
来约定价格交割货币，但二者之间有许多 差别
1、交易和约标准化 远期外汇交易：交易双方协定的 货币期货交易：标准化的交易 2、集中交易和结算 远期外汇交易：分散交易，银行转帐结算
货币期货交易：交易所交易，清算机构结 算
第二章 外汇市场与外汇交易
第一节、外汇市场概述 金融----金融市场-----国际金融市场
国际资本市场国际金融市场Fra bibliotek外汇市场
中国外汇市场与国际外汇市场对比分析
中国外汇市场与国际外汇市场对比分析外汇市场作为全球金融市场中重要的一部分，对国际贸易和经济发展起着至关重要的作用。
中国外汇市场与国际外汇市场相互交织，不断影响着国内外的经济状况。
本文将对中国外汇市场和国际外汇市场进行对比分析，以了解其异同之处及对中国经济的影响。
在规模方面，中国外汇市场在国际外汇市场中占比相对较小。
虽然中国是世界第二大经济体，但由于人民币受到严格的管制，中国的外汇市场规模相对较小。
与之相比，国际外汇市场规模巨大，每天交易的规模高达数万亿美元。
这主要是因为国际外汇市场涉及的货币种类更多，而中国外汇市场主要集中在人民币、美元等少数几种主要货币上。
另外，在市场参与者方面，国际外汇市场相对较为开放和多元化。
全球各国的政府、中央银行、商业银行、投资基金、跨国公司等都是国际外汇市场的参与者。
而中国外汇市场则相对封闭，主要由中国央行和少数几家商业银行掌控，其他金融机构的参与度较低。
这使得中国外汇市场在市场价格形成和流动性方面相对较弱，受到央行干预的程度较大。
另一个重要的对比点是市场监管和风险控制。
国际外汇市场有较为完善的监管体系，包括国际金融机构、政府监管机构等多方面参与，以确保市场的公平、透明和稳定。
与之不同，由于中国外汇市场的封闭性，监管措施相对较为严格。
中国央行通过限制外汇交易额度、管理外汇储备等手段来维护市场的稳定。
然而，由于市场封闭的特点，中国外汇市场的风险控制能力相对较弱，一些非法的外汇交易活动也层出不穷。
最后，中国外汇市场与国际外汇市场在交易方式和市场工具上也存在差异。
国际外汇市场采用的是即时交易模式，交易速度快且高效。
而中国外汇市场则较为依赖于场外交易和实物交割的方式，交易时间相对较长。
此外，国际外汇市场可以交易的金融工具更多，涵盖了外汇期货、期权、差价合约等多种投资渠道。
相比之下，中国外汇市场的金融产品种类较为有限。
总结起来，中国外汇市场与国际外汇市场在规模、市场参与者、监管措施、交易方式和市场工具等方面存在明显的差异。
00076 国际金融 第13节 外汇市场
即期外汇交易交割日的确定
交割日又称结算日、起息日，是指买卖双方相互交换货 币资金的日期，此日也是双方的货币资金划拨到指定账 户银行并开始计息的日期。 即期外汇交易的交割日有以下三种情况： 1.标准交割日:指即期外汇交易一般采用T＋2的交割方 式，与欧洲账户的结算同步，即成交后的第二个营业日 交割。 2.隔日交割:又称现金交割，是指即期外汇交易一般采用 T＋1的交割方式，即成交后的第一个营业日交割。 3.当日交割:指即期外汇交易一般采用T＋0的交割方式， 即成交当日进行交割。
国际金融
International Finance
第十三节 外汇市场
外汇市场
01 外 汇 市 场 的 概 念 和 特 征 、 种 类 02 外 汇 市 场 的 参 与 者 、 层 次 03 我 国 外 汇 市 场 的 发 展 、 改 进 的 方 向 04 外 汇 交 易 的 类 型 05 即 期 外 汇 交 易 的 概 念 和 特 点 06 即 期 外 汇 交 易 交 割 日 的 确 定 、 功 能
即期外汇交易的功能
1.即期外汇交易可以满足客户对不同货币的临时性支付需 求。 2.即期外汇交易可以帮助客户调整手中外币的币种结构， 以避免外汇风险。 3.即期外汇交易是外汇投机的重要工具。
真题讲解（201810）
外汇市场最常见最基本的交易方式是（ ）
A.即期外汇交易 B.远期外汇交易 C.外汇期货交易 D.外汇期权交易
外汇市场的种类
2.根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场。 （1）银行间市场。指由外汇银行之间相互买卖外汇而形 成的市场。银行间市场是现今外汇市场的主体，其交易量 占整个外汇市场交易量的90％以上，又称同业市场和外汇 批发市场。 （2）客户市场。指外汇银行与一般顾客（进出口商、个 人等）进行的场所或网络，是经营外汇业 务的银行、各种金融机构、外汇需求者、外汇供给者买卖 中介机构以及个人进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场 所。 2.由于现代化通信工具的日新月异和全球性外汇交易网络 的形成，目前形成了一个24小时不间断交易的全球性的外 汇市场，突破了交易时间的限制。每天澳洲的惠灵顿、悉 尼（北京时间凌晨5点）最早开始外汇交易，随后东京 （京时间8点）、香港、新加坡（北京时间9点）开市。 3.外汇市场的特征： 1.外汇市场全球一体化。 2.外汇市场全天候运行。
第三章 外汇市场
远期外汇交易的分类：
根据交割日是否固定
固定交割日的远期交易：指双方约定的交割日期是确 定的。 这在国际贸易中是最常见的，缺点是不够灵活。
选择交易日的远期交易：又称择期交易，指没有固定 的交割日，客户可以在成交日的前三天起至约定的期 限内任何一个营业日要求银行按双方约定的远期汇率 进行交割。 优点是比较灵活，但是银行往往在报价时选择对 顾客最不利的报价方式。
➢ 如果买大于卖——“多头”或者“超买”
如果卖大于买——“空头”或者“超卖”
如果买卖相抵——“轧平”
即期外汇交易的步骤：
一笔完整的即期外汇交易包括以下四个步骤：询 价、报价、成交、确认。在这四步中，银行的报价是 非常关键的。
即期外汇交易的作用
➢ 可以满足客户临时性的支付需要。 ➢ 可以帮助客户调整手中外币的币种结构。 ➢ 可以进行外汇投机。
六、汇率的种类
（一）基本汇率 币作为关键货币，制定和报出的汇率就是基本汇率。
套算汇率：又称交叉汇率，是指各国在指定出基本汇率 后，再参考主要外汇市场行情，推算出本国货币与非关 键货币之间的汇率。
例：人民币兑美元的基本汇率是：USD1=CNY8.0856 英镑兑美元的基本汇率是：GBP1=USD1.7417
写法：￥ （缩写RMB） 写法：＄/US＄ 写法：€ 写法：￡ 写法：JP 写法：SF
写法：S﹩ 写法：SDRs
※汇率
汇率是一国货币与他国货币的兑换比率，确切的 说，汇率是通货的买卖价格
把货币看成特殊的商品，用一国的货币表现另一 国货币的价格。
例：1美元=7人民币
五、汇率的标价方法
直接标价法：以一定单位的外国货币作为标准，折算 为多少本国的货币。 例：USD/CNY=1/6.8261 本币数额上升了，本币贬值、外币升值； 本币数额下降了，本币升值、外币贬值。
外汇市场大概存在哪些分类
外汇市场大概存在哪些分类外汇市场大概存在哪些分类外汇市场，是指在国际间从事外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所。
它的职能是经营货币商品，即区别国家的货币。
为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于外汇市场存在哪些分类，欢迎阅读!外汇市场概述外汇市场：是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。
是金融市场的紧要组成部分。
国际上因贸易、投入、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。
但各国货币制度区别，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币;另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。
这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。
两国货币的比价称汇价或汇率。
西方国家中央银行为执行外汇政策，影响外汇汇率，经常买卖外汇。
所有买卖外汇的商业银行、专营外汇业务的银行、外汇经纪人、进出口商,以及其他外汇供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。
这一切外汇业务组成一国的外汇市场。
以前，一般人对外汇市场的了解仅是一个外币的概念，然而历经几个时期的演进，它已较能为一般人了解，而且已应用外汇交易为理财工具。
不论是否了解外汇市场，每个人已身为其中的一份子，简而言之，口袋中的钱已使你成为货币的投入人。
如果你居住于美国，各项贷款、股票、债券及其它投资都是以美元为单位，换言之，除非你是少数拥有外币账户或是买入了外币、股票的多种货币投入人，否则就是美元的投入者。
以持有美元而言，基本上你已选择了不持有其它国家的货币，因为你所买入的股票、债券及其它投入或是银行账户中的存款皆以美元为单位。
由于美元的升值或贬值，都可能影响你的资产价值，进而影响到总体财务状况。
所以，已有许多精明的投入人善用了外汇汇率的多变的特性，实行外汇交易而从中获利。
外汇市场从创始至今已历经数次的改变。
以前，美国及其盟国皆以Bretton Wood Agreement为准则，即一国货币汇率钉住于其黄金准备的多寡，然而在1971年的夏天，尼克松总统暂停美元与黄金的兑换后，而产生了汇率浮动制度。
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国际外汇市场及工具
中央外汇业务中心
2005年5月
主要内容
国际外汇市场的基本构成
国际外汇市场交易方式（交易工具）
汇率的决定理论和因素
主要汇率走势
Slide 2
国际外汇市场的基本构成—市场工具
国际外汇市场的主要工具包括：即期外汇、远期外汇以及外汇衍生工具 三大类，见下图。
外汇交易工具
溢价：是指对于期权的持有者来说，当履约价格（如：108.32的日元卖出期 权）不如即期汇率（如，105.32JPY/USD）时，即为即期-溢价。
Slide 15
汇率的决定理论—购买力平价
购买力平价说认为人们之所以需要外国货币，是因为它在外国具有对 一般商品的购买力。 因此，一国货币的对外汇率，主要是由两国货币在其本国内所具有的 购买力决定的，即两种货币购买力之比决定两国货币的交换比率。 把购买力平价说作为确定两国汇率的依据要受到一些条件的限制，它 要求两国的生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近，否则 两国货币购买力就失去了可比性。它还要求两国对贸易和资本流动基 本上不加管制，商品和资本的流通比较自由，否则两国货币购买力对 平价的偏离很难自行消除。
汇率
中期的决定因素
储蓄与投资状况
资本流动
货币政策
财政政策
经济增长差异
资产平衡
Slide 20
2002年至今主要货币兑美元汇率的走势
欧元、日元兑美元汇率走势
英镑、澳元兑美元汇率走势
Slide 21
本次美元贬值的主要原因
美国的经常项目赤字和财政赤字等经济中的结构性问题未能得到有效改
香港 澳大 利亚
日本 新加 坡
Slide 5
法国 加拿 大
英国
美国
德国
瑞士
法 国
国际外汇市场的基本构成—市场参与者
外汇银行：由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。 外汇交易商：指买卖外汇的交易公司或个人。外汇交易商利用自己的资金买卖
外汇，从中取得买卖价差。
外汇经纪人：促成外汇交易的中介人。它介于外汇银行之间、外汇银行和外汇
Slide 7
国际外汇市场的基本构成—总结
Slide 8
全球外汇市场交易时间表
外汇市场交易时间表 市场 惠灵顿 悉尼 东京 香港 法兰克福 伦敦 纽约 时间（北京） 04:00-13:00 06:00-15:00 08:00-15:30 10:00-17:00 14:30-23:00 15:30-(次日)0:30 21:00-(次日)04:00
名义人均GDP ($美元) 1094 546 37388 29091 30354 34010 12634 23268
汇率的决定理论—利率平价
利率平价的原理
在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场 上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨 国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。
市场其他参加者之间，代理外汇买卖业务。其本身并不买卖外汇，只是联接外汇买 卖双方，促成交易，并从中收取佣金。
中央银行：中央银行也是外汇市场的主要参加者，但其参加外汇市场的主要目
的是为了维持汇率稳定和合理调节外汇储备量。
外汇投机者：外汇投机者买卖外汇不是出于国际收付的实际需要，而是利用各
种金融工具，在汇率变动中付出一定的保证金进行预买预卖，赚取汇率差价。
交易所方式
这种方式有固定的交易场所，如德国、法国、荷兰、意大利等国的外汇 交易所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的 参加者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。
柜台交易方式是国际外汇市场的主要组织形式
世界上最大的两个外汇市场——伦敦外汇市场和纽约外汇市场 都采用柜 台交易方式。
Slide 11
彭博currency monitor
Slide 12
国际外汇市场交易方式—远期外汇交易
远期外汇交易的方式
直接的远期外汇交易。指直接在远期外汇市场做交易，而不在其它市场进行 相应的交易。
期权性质的远期外汇交易。
即期和远期结合的远期外汇交易。
远期交易的报价
升水：当某货币在外汇市场上的远期汇价高于即期汇率时，称之为升水。 贴水：当某货币在外汇市场上的远期汇价低于即期汇率时，称之为贴水。
善，是美元贬值的根本性原因。
亚洲央行储备及国际大型投资者投资动向。
一些亚洲央行如韩国，曾明确表示将分散储备投资，减持美元，增加欧 元等其他币种。大型私人投资者也有减持美元的迹象。这都将给美元带 来下跌的压力。
官方汇率政策倾向有意引导或刺激了近期美元的持续快速贬值。
在这一轮美元贬值过程中，主要发达经济体对美元汇率的态度发生了微 妙的变化，首先是美国政府反复暗示美元贬值有利于解决美国严重的经 常帐户赤字问题，然后是欧日对美元贬值持容忍态度，直到最近才开始 对美元汇率波动过于剧烈表示担忧，但干预也仅仅停留在口头上。
等式r-r*=ΔEe 就是无抛补的利率平价的表达式
它表明：当本国利率高于（低于）外国利率时，本国货币预期贬值（升值） ，本币预期贬（升）值的幅度等于国内与国际利率水平之间的差异。
Slide 19
汇率的决定因素
资金流向 市场头寸 市场情绪 短 期 的 决 定 因 素 长 期 的 决 定 因 素 购买力平价 净外汇资产
4.50 12.00 14.50 17.80 18.70 21.00 30.03 36.40
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2003年主要国家人均GDP比较
国家
中国 印度 美国 德国 英国 日本 韩国 香港
Slide 18
按购买力平价调整后 的人均GDP($美元) 4995 3100 37352 27609 27106 28162 17908 28027
(来源BIS)
OTC衍生产品市场交易量前十位国家排名 38.0%
19.2%
19.1%
8.3% 5.2% 4.9% 4.2% 3.4% 3.3% 2.6% 2.2%
英 国 美 国
6.0%
3.2% 4.1% 2.7% 2.3% 2.4%
德 国 香 港 澳 大 利 亚 瑞 士
6.6% 2.0%
荷 兰
日 本 新 加 坡
Slide 9
国际外汇市场交易方式—即期外汇交易
交割时间
大多数即期外汇交易是在成交后的第二个营业日进行交割。
即期外汇交易涉及到两个国家时，第二个营业日一般是在这两个国家都营业的 日子。假如即期外汇交易是在周末成交的，其交割日一般也应顺延。
即期外汇交易市场的报价及其分类
双向报价。直接标价法下，银行报出的外汇交易价格是买价在前，卖价在后。 间接标价法下，银行报出的即期外汇交易价格是卖价在前，买价在后。 报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币最小价格单位的1% 。
实证研究表明，购买力平价说作为长期汇率的决定理论是能够成立的 ，但在短期并不能成立。
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购买力平价指数
麦当劳汉堡指数 McDonald's Big Mac 香港 里约热内卢 堪萨斯州 伦敦 纽约 波恩 东京 巴黎 0.98 1.18 1.45 2.09 2.19 2.50 2.80 2.97
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合同规范程度不同。在外汇期货交易中，合同是十分标准的，表现为 在金额、交割期、交割地点的标准化。
外汇期货交易的基本常识
外汇期货交易标价：与即期和远期外汇交易不同，除澳大利亚元以外，交易 货币均以每单位货币值多少美元来标价。 外汇期货交易的交易单位：在外汇期货交易市场上，一般都已确定了统一的 交易单位（也就是和约单位）。 外汇期货交易中的保证金：在外汇期货交易中，每一份期货合同都必须有保 证金来保证作为合同一方的付款人履行交易合同。
银行的报价惯例
除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价 方法。 除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元的汇率是采用间接标价法以 外，其他可兑换货币的汇价均采用直接标价法表示 。 报价银行一般只报汇价的最后两位数。
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彭博currency monitor
套算汇率：两种货币之间的价值关系，通常取决于各自兑换美元的 汇率。
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国际外汇市场交易方式—外汇期货交易
外汇期货市场与远期外汇市场的区别
市场不同。外汇期货市场是一个高度规范化的交易场所，而远期外汇市场没 有固定的交易场所。 交易方法不同。外汇期货交易是以拍板叫价的方式成交的，而远期外汇市场 是通过电讯工具进行的，并同时报出买卖价。
即期外汇
远期外汇
外汇衍生工具
其他货币对美元
纯远期外汇
外汇合成和约
交叉汇率
外汇套购
外汇期权 外汇期货
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国际外汇市场交易概况
——2004年，传统外汇市场日均交易量达1.9万亿美元；OTC衍生产品市场日均
交易量达2.3万亿美元（来源BIS）
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主要国家外汇市场交易量排名
传统外汇市场交易量前十位国家排名 31.3%
外汇实际供给者和实际需求者：利用外汇市场完成国际贸易或投资交易
的个人或公司。包括：进口商、出口商、国际投资者、跨国公司和旅游者等。
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国际外汇市场的基本构成—市场组织形式
柜台市场的组织方式
这种组织方式无一定的开盘收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必 面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协 商达成交易。英国、美国、加拿大、瑞士等国的外汇市场均采取这种柜 台市场的组织方式。
中央外汇业务中心
2005年5月
主要内容
国际外汇市场的基本构成
国际外汇市场交易方式（交易工具）
汇率的决定理论和因素
主要汇率走势
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国际外汇市场的基本构成—市场工具
国际外汇市场的主要工具包括：即期外汇、远期外汇以及外汇衍生工具 三大类，见下图。
外汇交易工具
溢价：是指对于期权的持有者来说，当履约价格（如：108.32的日元卖出期 权）不如即期汇率（如，105.32JPY/USD）时，即为即期-溢价。
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汇率的决定理论—购买力平价
购买力平价说认为人们之所以需要外国货币，是因为它在外国具有对 一般商品的购买力。 因此，一国货币的对外汇率，主要是由两国货币在其本国内所具有的 购买力决定的，即两种货币购买力之比决定两国货币的交换比率。 把购买力平价说作为确定两国汇率的依据要受到一些条件的限制，它 要求两国的生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近，否则 两国货币购买力就失去了可比性。它还要求两国对贸易和资本流动基 本上不加管制，商品和资本的流通比较自由，否则两国货币购买力对 平价的偏离很难自行消除。
汇率
中期的决定因素
储蓄与投资状况
资本流动
货币政策
财政政策
经济增长差异
资产平衡
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2002年至今主要货币兑美元汇率的走势
欧元、日元兑美元汇率走势
英镑、澳元兑美元汇率走势
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本次美元贬值的主要原因
美国的经常项目赤字和财政赤字等经济中的结构性问题未能得到有效改
香港 澳大 利亚
日本 新加 坡
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法国 加拿 大
英国
美国
德国
瑞士
法 国
国际外汇市场的基本构成—市场参与者
外汇银行：由各国中央银行或货币当局指定或授权经营外汇业务的银行。 外汇交易商：指买卖外汇的交易公司或个人。外汇交易商利用自己的资金买卖
外汇，从中取得买卖价差。
外汇经纪人：促成外汇交易的中介人。它介于外汇银行之间、外汇银行和外汇
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国际外汇市场的基本构成—总结
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全球外汇市场交易时间表
外汇市场交易时间表 市场 惠灵顿 悉尼 东京 香港 法兰克福 伦敦 纽约 时间（北京） 04:00-13:00 06:00-15:00 08:00-15:30 10:00-17:00 14:30-23:00 15:30-(次日)0:30 21:00-(次日)04:00
名义人均GDP ($美元) 1094 546 37388 29091 30354 34010 12634 23268
汇率的决定理论—利率平价
利率平价的原理
在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场 上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说，套利资本的跨 国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。
市场其他参加者之间，代理外汇买卖业务。其本身并不买卖外汇，只是联接外汇买 卖双方，促成交易，并从中收取佣金。
中央银行：中央银行也是外汇市场的主要参加者，但其参加外汇市场的主要目
的是为了维持汇率稳定和合理调节外汇储备量。
外汇投机者：外汇投机者买卖外汇不是出于国际收付的实际需要，而是利用各
种金融工具，在汇率变动中付出一定的保证金进行预买预卖，赚取汇率差价。
交易所方式
这种方式有固定的交易场所，如德国、法国、荷兰、意大利等国的外汇 交易所，这些外汇交易所有固定的营业日和开盘收盘时间，外汇交易的 参加者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。
柜台交易方式是国际外汇市场的主要组织形式
世界上最大的两个外汇市场——伦敦外汇市场和纽约外汇市场 都采用柜 台交易方式。
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彭博currency monitor
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国际外汇市场交易方式—远期外汇交易
远期外汇交易的方式
直接的远期外汇交易。指直接在远期外汇市场做交易，而不在其它市场进行 相应的交易。
期权性质的远期外汇交易。
即期和远期结合的远期外汇交易。
远期交易的报价
升水：当某货币在外汇市场上的远期汇价高于即期汇率时，称之为升水。 贴水：当某货币在外汇市场上的远期汇价低于即期汇率时，称之为贴水。
善，是美元贬值的根本性原因。
亚洲央行储备及国际大型投资者投资动向。
一些亚洲央行如韩国，曾明确表示将分散储备投资，减持美元，增加欧 元等其他币种。大型私人投资者也有减持美元的迹象。这都将给美元带 来下跌的压力。
官方汇率政策倾向有意引导或刺激了近期美元的持续快速贬值。
在这一轮美元贬值过程中，主要发达经济体对美元汇率的态度发生了微 妙的变化，首先是美国政府反复暗示美元贬值有利于解决美国严重的经 常帐户赤字问题，然后是欧日对美元贬值持容忍态度，直到最近才开始 对美元汇率波动过于剧烈表示担忧，但干预也仅仅停留在口头上。
等式r-r*=ΔEe 就是无抛补的利率平价的表达式
它表明：当本国利率高于（低于）外国利率时，本国货币预期贬值（升值） ，本币预期贬（升）值的幅度等于国内与国际利率水平之间的差异。
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汇率的决定因素
资金流向 市场头寸 市场情绪 短 期 的 决 定 因 素 长 期 的 决 定 因 素 购买力平价 净外汇资产
4.50 12.00 14.50 17.80 18.70 21.00 30.03 36.40
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2003年主要国家人均GDP比较
国家
中国 印度 美国 德国 英国 日本 韩国 香港
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按购买力平价调整后 的人均GDP($美元) 4995 3100 37352 27609 27106 28162 17908 28027
(来源BIS)
OTC衍生产品市场交易量前十位国家排名 38.0%
19.2%
19.1%
8.3% 5.2% 4.9% 4.2% 3.4% 3.3% 2.6% 2.2%
英 国 美 国
6.0%
3.2% 4.1% 2.7% 2.3% 2.4%
德 国 香 港 澳 大 利 亚 瑞 士
6.6% 2.0%
荷 兰
日 本 新 加 坡
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国际外汇市场交易方式—即期外汇交易
交割时间
大多数即期外汇交易是在成交后的第二个营业日进行交割。
即期外汇交易涉及到两个国家时，第二个营业日一般是在这两个国家都营业的 日子。假如即期外汇交易是在周末成交的，其交割日一般也应顺延。
即期外汇交易市场的报价及其分类
双向报价。直接标价法下，银行报出的外汇交易价格是买价在前，卖价在后。 间接标价法下，银行报出的即期外汇交易价格是卖价在前，买价在后。 报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币最小价格单位的1% 。
实证研究表明，购买力平价说作为长期汇率的决定理论是能够成立的 ，但在短期并不能成立。
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购买力平价指数
麦当劳汉堡指数 McDonald's Big Mac 香港 里约热内卢 堪萨斯州 伦敦 纽约 波恩 东京 巴黎 0.98 1.18 1.45 2.09 2.19 2.50 2.80 2.97
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合同规范程度不同。在外汇期货交易中，合同是十分标准的，表现为 在金额、交割期、交割地点的标准化。
外汇期货交易的基本常识
外汇期货交易标价：与即期和远期外汇交易不同，除澳大利亚元以外，交易 货币均以每单位货币值多少美元来标价。 外汇期货交易的交易单位：在外汇期货交易市场上，一般都已确定了统一的 交易单位（也就是和约单位）。 外汇期货交易中的保证金：在外汇期货交易中，每一份期货合同都必须有保 证金来保证作为合同一方的付款人履行交易合同。
银行的报价惯例
除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价 方法。 除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元的汇率是采用间接标价法以 外，其他可兑换货币的汇价均采用直接标价法表示 。 报价银行一般只报汇价的最后两位数。
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彭博currency monitor
套算汇率：两种货币之间的价值关系，通常取决于各自兑换美元的 汇率。
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国际外汇市场交易方式—外汇期货交易
外汇期货市场与远期外汇市场的区别
市场不同。外汇期货市场是一个高度规范化的交易场所，而远期外汇市场没 有固定的交易场所。 交易方法不同。外汇期货交易是以拍板叫价的方式成交的，而远期外汇市场 是通过电讯工具进行的，并同时报出买卖价。
即期外汇
远期外汇
外汇衍生工具
其他货币对美元
纯远期外汇
外汇合成和约
交叉汇率
外汇套购
外汇期权 外汇期货
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国际外汇市场交易概况
——2004年，传统外汇市场日均交易量达1.9万亿美元；OTC衍生产品市场日均
交易量达2.3万亿美元（来源BIS）
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主要国家外汇市场交易量排名
传统外汇市场交易量前十位国家排名 31.3%
外汇实际供给者和实际需求者：利用外汇市场完成国际贸易或投资交易
的个人或公司。包括：进口商、出口商、国际投资者、跨国公司和旅游者等。
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国际外汇市场的基本构成—市场组织形式
柜台市场的组织方式
这种组织方式无一定的开盘收盘时间，无具体交易场所，交易双方不必 面对面地交易，只靠电传、电报、电话等通讯设备相互接触和联系，协 商达成交易。英国、美国、加拿大、瑞士等国的外汇市场均采取这种柜 台市场的组织方式。