迪安诊断：继续看好迪安创新商业模式下的腾飞 买入评级
迪安诊断财务报告分析
（3）获利能力分析
表三：迪安诊断2010-2012年度获利能力对比
财务指标
2010年
销售净利率
0.09
营业利润率
0.10
1.68 1.17 0.31 0.27
1.存货周转率说明了一定时期内企业存货的周转天数，它是用来测 量企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量的指标。 同时，存货周转率也反映了企业的销售效率和存货的使用效率。在正常 的情况下，如果企业经营顺利，存货的周转率越高，说明存货周转得越 快，企业的销售能力越强，运营资金占用在存货上的比例也会越少。从 表二中，我们可以看出：2010-2012年，这三年迪安诊断的存货周转率 分别为2.38、2.46、1.68，且有下降的态势。从四大报表上来看，主要 的原因是存货逐年增加，这也反映出近三年来，迪安诊断的销售出现了 问题，导致滞销的出现。
1浙江迪安诊断技术股份有限公司财务报告目录一迪安诊断公司简介3二比率分析1偿债能力分析52营运能力分析73获利能力分析94发展能力分析11三杜邦分析12四质量分析151利润表及利润质量的分析152现金流量表及现金流量的分析153资产负债表及资产负债质量的分析164所有者权益变动表与财务状况质量分析17五企业财务状况总体评价20六对企业发展前景的预测21一迪安诊断简介浙江迪安诊断技术股份有限公司简称迪安诊断或迪安成立于2001年总部设在杭州于2011年7月19日在深圳证交所a股创业板正式挂牌上市成为中国医学诊断外包服务行业第一股股票代码
旗下业务 独立医学实验室 迪安诊断目前已在上海、北京、南京、济南、杭州、温州、淮安、 沈阳等地建立8家连锁化的独立医学检验实验室，为全国2000余家医疗 机构提供以服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。迪安引 进和采用国内外最先进的检验仪器和技术，开展1000余项医学诊断项 目，创造了诊断项目齐全、诊断流程规范、诊断结果准确、咨询服务专 业的第三方医学诊断服务模式，在国内首批通过ISO/IEC17025及 ISO15189认可，出具的医学检验报告可被世界上40多个国家认可。 司法鉴定 迪安司法鉴定所是目前国内唯一一家建立在独立实验室平台上、并 拥有正式司法鉴定资质的司法鉴定机构，目前业务规模已位居国内前 列。2011年，与全球最大司法鉴定中心NMS合作成立“国际司法鉴定科 学技术研究中心”。 诊断产品销售 杭州迪安基因工程有限公司成立于2004年，是国内最早从事基因诊 断技术研发和服务的专业机构之一，具有药品经营许可证并通过《药品 经营管理质量规范》(GSP)质量认证,技术力量雄厚。作为医疗临床检验 仪器及配套试剂的供应商，公司致力于将国际前沿的医学检验技术和设
迪安诊断:现金流继续改善
迪安诊断：现金流继续改善佚名【期刊名称】《《股市动态分析》》【年(卷),期】2019(000)028【总页数】1页(P45)【正文语种】中文太平洋证券预测数据营业收入（亿元）归母净利润（亿元）每股收益（元）市盈率2019 90.57 4.90 0.79 22 2020 113.21 6.22 1.00 17 2021 139.25 7.91 1.27 14 迪安诊断（603043）：公司总体上业绩继续稳健增长，主要在于内生牵引力的增强，包括：1）服务业务：已经完成全国省级布局，规模稳步增长，持续精耕细作，规模化、标准化、成本领先优势继续增强；2）产品代理业务：客户覆盖度和业务规模稳步提升，不断加强渠道业务转型升级，促进产品与服务的有效融合和协同发展；3）合作共建业务：严格把控项目质量，联合渠道资源优选项目，最大化发挥自身平台优势；4）全力打造基因测序和生物质谱技术平台，并持续深化肿瘤、病理、感染等特色学科的建设等。
此外，中报预告中提到，公司现金流明显改善，主要原因是加大应收款管控，强化回款。
其实2018年年报及2019年一季报经营现金流就显著好转，随着定增10.6亿资金到位、省级ICL基本完成布局、银行授信额度充足等因素，现金流预计将持续改善。
公司重点打造质谱+NGS两大高端技术平台，推进精准中心建设，2018年在上游产品转化方面共取得三类注册证2项，二类注册证1项，备案产品增加到23项，在宫颈癌预防方面已形成了较为完整的病理+分子双平台联合检测产品系列。
2019年5月，子公司迪安生物科技收到CFDA颁发的实时荧光定量PCR仪III类注册证，丰富了公司分子诊断产品线，与公司已获证的检测试剂配套应用，有助于公司降本增效，提升了公司的核心竞争力和市场拓展能力。
操作策略：股价出现异动，投资者可适当关注。
医疗保健：看好基药+进口替代荐5股
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请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业周报
内容目录
最新投资观点 .................................................................................................... - 4 行业最新观点............................................................................................. - 4 中长期投资组合 ......................................................................................... - 4 行业风险因素分析 ..................................................................................... - 5 -
1.35
1.99
47% 50.19 34.05 买入
300026.SZ 红日药业
3.74 36.25
0.91
1.27
40% 39.84 28.54 买入
300181.SZ 佐力药业
1.44 25.98
0.55
0.70
27% 47.24 37.11 增持
投资要点 齐鲁医药最新投资策略：近日 CFDA 发布无菌药品实施新版 GMP 事宜的公告，近四成无菌制剂企业未
行业热点聚焦 .................................................................................................... - 5 CFDA 发布无菌药品实施新修订药品 GMP 有关事宜公告（CFDA 官网）. - 5 湖南基药非基药同步招标，山东基药竞价组中标公示（大智慧） .............. - 6 -
迪安诊断:自寻死路的商业模式
迪安诊断：自寻死路的商业模式周道【摘要】7月19日上市新股浙江迪安诊断技术股份有限公司（股票代码:300244）,单从公司名字上看,这是家拥有高端诊疗技术的“高技术”含量公司.事实上,这样的误导确实有效,迪安诊断的中签率为0.41％,超额认购倍数达240倍,以23.5元的发行价算,发行市盈率接近40倍,这些数据都是近期新股申购中少有的.然而,仔细看过招股书后发现,迪安诊断完全是家“挂羊头卖狗肉”的公司,而其塑造的“服务+产品”的独特一体化商业模式实际上是“自寻死路”的商业模式.【期刊名称】《股市动态分析》【年(卷),期】2011(000)030【总页数】1页(P47)【作者】周道【作者单位】【正文语种】中文7月19日上市新股浙江迪安诊断技术股份有限公司（股票代码：300244），单从公司名字上看，这是家拥有高端诊疗技术的“高技术”含量公司。
事实上，这样的误导确实有效，迪安诊断的中签率为0.41%，超额认购倍数达240倍，以23.5元的发行价算，发行市盈率接近40倍，这些数据都是近期新股申购中少有的。
然而，仔细看过招股书后发现，迪安诊断完全是家“挂羊头卖狗肉”的公司，而其塑造的“服务+产品”的独特一体化商业模式实际上是“自寻死路”的商业模式。
抢“客户业务”模式的死穴在招股书中，迪安诊断一直力图将自己塑造为一家以诊断外包服务为主的“新型公司”。
在其业务与技术的介绍中，更多的篇幅是介绍诊断服务在国际上的现状以及在中国的发展前景。
但实际上其收入数据却无法令人将其拉入到是一家“拥有高端技术的公司”。
迪安诊断其实本质上就是一家诊断仪器的销售代理公司，无论其诊断服务还是产品代理，都高度依赖于世界最大的诊断产品生产商——上海罗氏诊断。
2008—2010年，迪安诊断代理上海罗氏产品的收入分别为7688万、1.03亿和1.33亿元，占公司营业收入的比重分别为43%、39%和39%；毛利占销售毛利的比重分别为29%、25%和24%。
迪安,打造健康产业新模式
34随着新医改的深入以及精准医疗的兴起，迪安诊断技术集团股份有限公司借助大健康服务业蓬勃发展的势头，充分发挥商业模式、技术研发、管理体系等优势，打造大健康产业生态圈，实现医疗机构、政府、百姓多方共赢。
迪安医疗大数据重点企业研究院（以下简称“研究院”），就是以迪安诊断技术集团股份有限公司为依托的大数据产业技术创新的综合试点机构。
研究院重点开展医疗大数据采集、分析和共享平台的建设，致力于诊断技术与方法、诊疗新模式与医疗健康大数据的研究分析，攻克第三方医学大数据运营模式中出现的关键性共性问题。
以市场创新为导向，建立相适应的运行管理机制迪安医疗大数据研究院建立之初，就确定了市场导向、创新导向的根本机制，面向医疗诊断行业的国内外发展趋势、产业上下游的共性关键技术问题以及企业发展战略中的“卡脖子”问题，由大数据研究院负责编制产品的技术路线图，明确需要攻关的重大课题项目。
同时，寻求各级政府、科研机构、医疗机构的支持，建立了动态评价、滚动支持的运行管理机制。
人才是发展的根本动力。
研究院自2016年启动以来，建立了由公司首席技术官CTO 担任大数据研究院院长的组织架构，并已投入迪安医疗大数据重点企业研究院重点开展医疗大数据采集、分析和共享平台的建设，致力于诊断技术与方法、诊疗新模式与医疗健康大数据的研究分析迪安，打造健康产业新模式运行。
研究院人员由迪安诊断技术股份有限公司和公司参股、控股的相关企业共同组成。
研究建设三年多以来，累计各类投入超过9000万元，建成研发场地面积达4800平方米的研发基地。
研究院按照主管部门的相关要求重点建设重点企业研究院管理制度、产学研合作平台建设、成果转化及激励制度、人才引进及青年科学家制度等，完善研究院的运行体制机制。
重点开展医疗大数据采集、分析和共享平台的建设，致力于诊断技术与方法、诊疗新模式与医疗健康大数据的研究分析，攻克第三方医学大数据运营模式中出现的关键性共性问题。
探索在产学研合作中发挥引领、示范、带动、骨干作用，实现技术创新与突破，提升行业的整体信息化、智能化水平。
迪安诊断
浙江迪安诊断技术股份有限公司成立于2001年，是以提供诊断服务外包为核心业务的独立第三方医学诊断服务机构，凭借具有迪安特色的“服务+产品”一体化商业模式成为行业领先者，并于2011年7月率先上市（股票代码：300244），成为中国医学诊断外包服务行业第一股，实现中国独立医学实验室上市“零的突破”。
迪安诊断作为中国经营规模最大、诊断项目开展最齐全的优秀医学诊断服务运营商，秉承着“持志、虚心、立根、抱节”的核心价值观，乘着中国医改、健康服务业发展之东风，不断开拓进取，充分发挥自身领先的商业模式、创新的技术研发、完善的管理体系等优势，把握行业发展的大好机遇，成就更加强大的迪安诊断，立志成为中国诊断行业受人尊敬的领导者！目前，迪安依托全国连锁化医学实验室的平台，致力于技术创新与商业模式创新，业务涉及司法鉴定、诊断产品销售、诊断技术研发生产、司法鉴定、健康管理、CRO等领域，并不断完善“服务+产品”一体化的专业服务体系，创造诊断项目齐全、标本流程高效、诊断结果准确、咨询服务权威的第三方医学诊断服务模式，形成了整合营销竞争优势，确定了全国连锁化、规模化复制的扩张策略，通过纵向与横向的有效资源整合，加快全国布局速度，启动了公共检测平台的多服务领域拓展与上下游产业链的整合式发展战略。
公司业务涵盖医疗诊断服务外包（独立医学实验室）、司法鉴定、诊断产品销售、诊断技术研发生产、CRO、健康管理等多个领域，拥有迪安医学检验中心、司法鉴定、基因工程、研发中心、迪安生物、韩诺健康等业务板块，已在环渤海湾、长三角、珠三角区域等14个省市设立了19家子公司。
未来，迪安还将立足诊断业务，向大健康全产业链上下游进行延伸，立志成为国内诊断行业受人尊敬的领导者。
独立医学实验室迪安医学检验中心目前已在上海、北京、南京、济南、杭州、温州、淮安、沈阳、佛山、武汉、重庆、兰州等地建立了15家连锁化的独立医学检验实验室，为全国的医疗机构提供以服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。
20140826-国联证券-迪安诊断(300244)：诊断服务延续高增长,体检业务试水
37.1% 8.2% 19.1% 18.1%
37.1% 8.2% 20.9% 18.5%
3.75 3.31 22.0%
3.16 2.60 28.3%
3.82 3.25 24.6%
3.16 2.59 30.5%
134.2% 95.8 40.7
145.4% 88.1 61.8
运营，其中天津迪安将于近期获取医疗机构执业许可证，有望在 年内实现 20 家实验室的全国布局。此外，温州瓯海、重庆江北的 区域集中检验平台，以及数十家医院的检验科委托运营管理模式
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发现价值 实现价值
具有可复制性。 加大研发投入，储备新技术平台。近三年研发投入持续走高，从
证券研究报告 医药生物
诊断服务延续高增长，体检业务试水
2014 年 8 月 26 日 评级：推荐
迪安诊断（300244）中报点评
最近 52 周走势：
90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00% -10.00% -20.00%
(60.5) 0.0
0.0 0.0 9.2 (6.7) (13.9) (20.6) (5.5)
2014E 117.8 0.6 0.0 37.9 (62.4) 93.2 0.0 0.0 (11.0)
(11.0) 0.0
0.0 0.0 0.0 7.4 (30.0) (22.6) 59.7
2015E 164.3 0.8 0.0 38.9 (162.9) 40.3 0.0 0.0 (11.0)
2013A 246.1 0.0 288.1 71.1 0.0 605.3 74.9 0.0 74.9 0.0 3.4 0.0 78.3 38.2 0.0 22.6 756.5 30.0 131.2 0.0 0.0 161.2 0.0 0.0 0.0 166.7 13.2 589.8 756.5
300244迪安诊断2023年上半年决策水平分析报告
迪安诊断2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为77,089.84万元，与2022年上半年的258,092.18万元相比有较大幅度下降，下降70.13%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为77,971.31万元，与2022年上半年的258,351.34万元相比有较大幅度下降，下降69.82%。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析迪安诊断2023年上半年成本费用总额为595,094.68万元，其中：营业成本为457,381.81万元，占成本总额的76.86%；销售费用为58,912.33万元，占成本总额的9.9%；管理费用为43,148.61万元，占成本总额的7.25%；财务费用为11,545.19万元，占成本总额的1.94%；营业税金及附加为2,325.47万元，占成本总额的0.39%；研发费用为21,781.28万元，占成本总额的3.66%。
2023年上半年销售费用为58,912.33万元，与2022年上半年的77,064.2万元相比有较大幅度下降，下降23.55%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。
2023年上半年管理费用为43,148.61万元，与2022年上半年的68,073.7万元相比有较大幅度下降，下降36.61%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为6.31%，与2022年上半年的6.33%相比变化不大。
经营业务的盈利水平大幅度下降，管理费用控制有效,但经营形势迅速恶化。
三、资产结构分析迪安诊断2023年上半年资产总额为1,978,025.58万元，其中流动资产为1,559,861.19万元，主要以应收账款、货币资金、存货为主，分别占流动资产的61.96%、20.33%和9.67%。
迪安诊断：医疗产业第三者
迪安诊断：医疗产业第三者作者：丁保祥来源：《商界评论》2013年第03期在国内，如果强势的医院是鳄鱼，独立实验室最好是啄食残渣的牙签鸟。
迪安诊断用“产品+服务”的模式，成功地在医疗市场插足抢食，并且已经开始谋划一个医疗物联网的未来。
名目繁多、价格不菲的医疗检测业务，医院会拱手让人吗？迪安诊断，一家提供医疗诊断外包服务的独立医学机构，用一种皆大欢喜的方式，分了医疗诊断与检测的一杯羹。
联合小医院，服务大医院；产品先行，服务在后。
从诊断设备，到配套诊断试剂，再到提供诊断服务，迪安与客户的关系由松到紧，市场渗透能力逐渐加强。
然后再辅以连锁复制模式，迪安践行了一条独特的独立医学实验室生存路径。
从产品代理转型诊断服务迪安诊断实际上是一个独立医学实验室。
独立医学实验室因其专业、高效、公正的属性，在国外与各类医院互补互利，已然是融洽的鱼水关系。
在国内，医疗领域政策性强，对给现有医疗体系、临床检验和运营模式带来冲击的第三方机构，带有一种先天性的敏感警惕。
但形势也正在起变化。
医疗资源向大医院集中，民营资本涌入医疗市场，社区医院急需扶持，于是大医院人满为患，小医院力不从心，前者需要分流压力，后者想要提升水准。
而迪安敏感地感受到了这种分化。
创办于2001年，迪安本是一个诊断产品代理商，把仪器、试剂等“体外诊断产品”卖给大小医院。
检验仪器贵贱不一，在真金白银的考校之下，大小买卖背后自然有不同的诉求。
产品代理销售业务让迪安积累了不少客户资源，而且也感知了各不相同的消费需求。
大医院买得起昂贵的设备，但是耗不起有限的时间，数量少、利润薄的检验业务有如鸡肋；中小医院有心无力，想提高诊断范围和水准，却承受不起高昂的成本，借用大医院设备送检又要看别人脸色；至于各种诊所、体检机构更是庙小养不起大佛，借力是其生存信条。
于是，旁观3年后，迪安成立了检验中心，开始涉足诊断服务外包。
仪器、试剂的钱要挣，诊断服务的钱也要挣。
但设备销售只需性能数据过关，而服务外包则要看医院的信任。
迪安诊断“大健康”服务商
迪安诊断“大健康”服务商作者：来源：《新财富》2015年第04期成立时间：2001年9月5日上市时间：2011年7月19日（300024）所属行业：医疗服务行业地位：领军企业之一迪安诊断作为第三方医学诊断服务机构，医学诊断服务和体外诊断产品业务为其主要核心业务，在稳固推动“服务+产品”核心业务的同时，积极拓展新业务，围绕“大健康”领域，进一步向相关产业链的上下游延伸，加速向平台型企业转型发展。
近几年，医学诊断服务和体外诊断产品业务均为迪安诊断带来可观的营业收入。
2014年前三季度，公司的销售收入和利润较上年同期都有良好的增长，营业总收入接近10亿元，同比增长35.15%，净利润9369.74万元，同比增长43.95%。
其中，医学诊断服务的营业收入逾6亿元，较上年同期增长41%，体外诊断产品也实现了同比29%的增长（附图）。
在医学诊断服务业务上，迪安诊断正在全国跑马圈地，加快市场网络平台和技术平台的建设，实现业务规模的持续增量扩大。
目前，其已在北京、上海、杭州、南京设立四个中心实验室，这四个成熟实验室可实现的收入贡献占到75%左右。
在围绕这四个中心点深耕细作的同时，迪安诊断还在武汉、重庆、太原、昆明等二三线城市设立了独立的医学实验室，借助与当地政府、医疗卫生机构的战略合作，提供准确、及时的医学诊断外包服务。
另外，在体外诊断产品业务上，由于近年来医疗服务需求的提升，迪安诊断的诊断产品业务逐步增长，现阶段主要从事医疗器械、体外诊断试剂的生产，以及体外诊断试剂的销售等。
除核心业务之外，迪安诊断还在产业链上下游积极进行延伸，追求协同效应。
定位于中高端人群健康体检业务的韩诺健康，于2014年6月正式运营。
随着服务体系的不断优化与品牌影响力的提升，体检中心的服务人次正在逐步增加，未来还将进一步启动连锁网点的布局，有望成为公司的另一个增长引擎。
另外，迪安诊断与复星医疗合作成立医疗保险公司，完善大健康生态圈。
与此同时，依靠诊断实验室多年积累的大量样本资源，迪安诊断在大数据开发应用方面具备先天优势，目前已有专门人员开始进行医疗大数据的应用研究，未来医疗大数据也将会成业绩增长的新热点。
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请务必阅读正文之后的重要声明部分迪安诊断(300244.SZ)半年报超预期，继续看好迪安创新商业模式下的腾飞评级：买入 前次： 增持目标价（元）：46.34-47.61联系人分析师 陈景乐,CPA 曾晖中小市值研究小组S0740513010001021-20315157021-20315169chenjl@ zenghui@2013年7月8日基本状况总股本(百万股)119.57 流通股本(百万股) 63.95 市价(元) 37.38 市值(百万元) 4469.68 流通市值(百万元)2390.50股价与行业-市场走势对比业绩预测指标2011A 2012A 2013E 2014E 2015E营业收入（百万元）482.47706.42 1,033.01 1,356.131,739.40营业收入增速40.55%46.42% 46.23% 31.28%28.26%净利润增长率30.23%42.60% 33.01% 38.55%39.24%摊薄每股收益（元）0.830.65 0.67 0.93 1.29前次预测每股收益（元）——0.62 0.86 1.17市场预测每股收益（元）—— — ——偏差率（本次-市场/市场）—— — ——市盈率（倍）53.7342.64 51.13 36.9026.50PEG1.78 1.00 1.55 0.960.68每股净资产（元）9.09 5.54 4.93 5.867.15每股现金流量0.400.28 0.68 0.73 1.14净资产收益率9.09%11.82% 13.59% 15.84%18.07%市净率4.885.046.95 5.85 4.79总股本（百万股）51.1091.98 119.57 119.57119.57备注：市场预测取聚源一致预期投资要点⏹ 事件：2013年7月5日晚，公司公布2013年半年度业绩预告，归属于上市公司的净利润为4297.86-4604.85万元，同比增长40%-50%，大幅超出市场一致预期（28%-35%）。
⏹ 点评：公司股权激励的授予日为2013年5月2日，所以半年报中计提了两个月的期权费用，我们估计期权费用约为265万元（全年1063.07万元）。
剔除期权费用的影响，我们预计2013年H1归属于上市公司股东的净利润约为4500-4800万元，同比增速达到47%-57%。
其中2013年Q2同比增速高达61%-77%，大幅超过市场一致预期。
我们预计2013年H1成熟实验室如杭州、南京、上海、北京等地的收入规模增速依然超过30%，武汉、重庆等地的实验室也对诊断服务收入增长有所贡献，另外由于沈阳、武汉和重庆实验室2013年Q1亏损额都在100万元以上，随着公司整体的收入规模扩大，亏损实验室的影响将呈递减趋势。
另外诊断产品因为新增代理产品线德国欧蒙与法国梅里埃，预计收入增速超过40%。
⏹ 我们自2012年12月13日发布公司投资价值分析报告《第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》以来，公司股价已累计上涨95.3%，短期来看公司的估值过高（2013年50倍以上），但是我们想提醒投资者注意，迪安诊断是一个诊断技术领域的平台型企业，致力于产业链上下游的合作整合和横向的并购。
公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户的黏性；下游涉足高端体检领域，从BtoB 模式向BtoC 模式迈进，未来公司将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。
横向通过合资控股（上海、北京等实验室）和参股（山西实验室）等模式，借力当地代理商的客户资源优势，迅速切入市场，快速提升实验室盈利能力。
另外，公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新，包括司法鉴定业务、CRO 业务、PPP(Public Private研究简报Partnership)社区医疗外包业务以及承担两癌筛查等各项业务。
我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局，并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。
盈利预测与投资建议：考虑到公司临床检验外包业务的超预期，我们上调公司的盈利预测，预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.33、13.56、17.39亿元，同比增长46.23%、31.28%、28.26%；归属母公司净利润分别为0.80、1.11、1.54亿元，同比增长33.01%、38.55%、39.24%；对应EPS分别为0.67、0.93、1.29元（前次0.62、0.86、1.17元）。
根据DCF绝对估值法和PEG相对估值法，公司的合理价值区间为46.34-47.61元，较当前价格尚有24%的空间，将公司评级从“增持”上调至“买入”。
图表1：齐鲁证券对迪安诊断的系列报告序号日期报告标题01 2013年5月31日公司点评《与韩国SCL合作，迈入高端健康管理市场》02 2013年4月19日一季报点评《季报符合预期，期待“战略年”》03 2013年3月25日年报点评《业绩符合预期，期待创新商业模式下的腾飞》04 2013年2月26日公司点评《股权激励彰显信心》05 2012年12月20日公司点评《创新商业模式引领公司快速成长》06 2012年12月13日投资价值分析报告《第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》07 2012年06月27日中小市值专题研究报告《受益新医改，独立医学实验室行业崛起》来源：齐鲁证券研究所图表2：迪安诊断财务预测简表损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2010201120122013E2014E2015E2010201120122013E2014E2015E 营业总收入3434827061,0331,3561,739货币资金84341278394482623 增长率30.40%40.6%46.4%46.2%31.3%28.3%应收款项80123188223296377营业成本-220-314-454-662-878-1,144存货25399683120150 %销售收入64.2%65.1%64.3%64.0%64.8%65.8%其他流动资产44512534574毛利123168252371478595流动资产1925485747539431,225 %销售收入35.8%34.9%35.7%36.0%35.2%34.2% %总资产82.2%91.2%81.2%90.0%93.0%95.8%营业税金及附加-1-2-2-3-4-5长期投资000000 %销售收入0.4%0.5%0.3%0.3%0.3%0.3%固定资产263460442813营业费用-33-50-79-114-129-137 %总资产11.0% 5.7%8.5% 5.2% 2.8% 1.0% %销售收入9.7%10.4%11.2%11.0%9.5%7.9%无形资产11948151816管理费用-53-73-103-161-208-254非流动资产4253133837154 %销售收入15.5%15.2%14.6%15.6%15.3%14.6% %总资产17.8%8.8%18.8%10.0%7.0% 4.2%息税前利润（EBIT）35436894138199资产总计2346017068361,0141,279 %销售收入10.2%8.9%9.7%9.1%10.2%11.4%短期借款1501000财务费用-145643应付款项4299137174218291 %销售收入0.3%-0.8%-0.8%-0.6%-0.3%-0.2%其他流动负债152036476285资产减值损失00-2-2-1-1流动负债72119174221280376公允价值变动收益000000长期贷款000000投资收益000000其他长期负债254444 %税前利润0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%负债74124179225284380营业利润34467298141201普通股股东权益152464509589700855 营业利润率9.9%9.6%10.1%9.4%10.4%11.5%少数股东权益81318223044营业外收支432344负债股东权益合计2346017068361,0141,279税前利润384973101145205利润率11.0%10.2%10.4%9.7%10.7%11.8%比率分析所得税-8-7-14-17-26-362010201120122013E2014E2015E 所得税率21.0%15.1%18.9%17.0%18.0%17.5%每股指标净利润30425983119169每股收益(元)0.8460.8260.6540.6700.928 1.292少数股东损益-2-1-13814每股净资产(元) 3.9619.085 5.535 4.927 5.8557.147归属于母公司的净利润324260.1980.06110.92154.44每股经营现金净流(元) 1.0760.3950.2790.6850.731 1.143 净利率9.4%8.7%8.5%7.8%8.2%8.9%每股股利(元)0.0000.0000.0000.0000.0000.00030.2%42.6%33.01%38.55%39.24%回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率21.37%9.09%11.82%13.59%15.84%18.07% 2010201120122013E2014E2015E总资产收益率13.84%7.03%8.52%9.58%10.94%12.08%净利润30425983119169投入资本收益率30.31%26.63%22.09%35.88%45.57%59.50%少数股东损益0003814增长率非现金支出101221191717营业总收入增长率30.40%40.55%46.42%46.23%31.28%28.26%非经营收益-1-4-1-3-4-4EBIT增长率53.98%22.29%59.77%37.28%47.12%44.01%营运资金变动2-30-54-17-45-45净利润增长率88.78%30.23%42.60%33.01%38.55%39.24%经营活动现金净流4120268596151总资产增长率31.09%156.43%17.56%18.39%21.32%26.07%资本开支172243-350-5资产管理能力投资00-32000应收账款周转天数71.974.278.176.177.176.6其他0-182182000存货周转天数38.337.154.445.750.147.9投资活动现金净流-17-2041073505应付账款周转天数46.253.868.161.064.562.7股权募资202753000固定资产周转天数24.822.724.017.99.3 3.9债权募资-16-150-100偿债能力其他-2-7-11000净负债/股东权益-43.15%-71.45%-52.50%-64.52%-66.00%-69.36%筹资活动现金净流2253-8-100EBIT利息保障倍数36.4-11.1-12.7-15.7-34.5-70.6现金净流量266912512096156资产负债率31.73%20.59%25.32%26.95%28.05%29.73%来源：齐鲁证券研究所投资评级说明买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15%持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5%减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。