金融学的四大研究成果之二：过度反应理论
金融理论前沿课题基于网络考核试点课程考核方案
金融理论前沿课题基于网络考核试点课程考核方案（本方案仅适用参加基于网络考核改革试点课程学生）一、考核改革的目的“金融理论前沿课题”是金融学专业中一门专题性质的课程，原来考核采取形成性考核和终结性考核相结合的方式，以终结性考核为主。
从本学期开始，课程考核改革在原来基础上，进一步改为完全的形成性考核，主要目的是：1．通过课程考核改革，深入探索既符合现代远程教育和成人学习特点，又兼顾课程性质的考核模式；2．通过课程考核改革，探索形成性考核的目标、形式、题型、题量、难易程度等，切实发挥形成性考核在教学过程中的作用；3．通过课程考核改革，进一步落实对教学过程的监控，把远程教育传统的考试从环节转化为过程，引导学生在学习过程中达到学习目标，保证并提高学习质量。
二、考核目标通过考核改革，既检测学生对金融理论前沿课题所涉及的基本概念、基本原理的理解程度，又要检测学生对基本前沿课题运行规律和具体运作机制的掌握程度，重点考核学生对这些前沿课题在我国社会主义市场经济条件下的地位作用、具体实践、发展变化等的认识和理解程度。
三、考核方式本课程采取完全的形成性考核方式。
终结性考核形式为材料分析基础上的课程小论文。
每学期共安排10次，或针对每个专题，或综合几个专题，每次最高计分为10分。
第一次作业（10分）：《分析材料》：索罗斯投资理论的重要实用价值在于发掘过度反应的市场，跟踪市场在形成趋势后，由自我推进加强最后走向衰败的过程，而发现其转折点恰恰是可以获得最大利益的投资良机。
过度反应的市场其形成主要是由于顺势而动的跟风者所形成的主流偏见对市场所形成的推动，跟风者的行动具有一定的盲目性，却同样能使市场自身的趋势加强。
由于市场因素复杂，不确定的因素越多，随波逐流于市场趋势的人也就越多，这种顺势操作的投机行为影响就越大，这种影响本身也成为了影响市场走势的基本面因素之一，风助火势，市场被投资者夸大的偏见所左右，二者相互作用令投资者陷入了盲目的狂躁情绪之中，趋势越强，偏见偏离真相越远，实际上也使得市场变得越来越接近脆弱。
金融四大理论
过度反应理论出自 MBA智库百科()过度反应理论(Overreaction Theory)金融学的四大研究成果,即过度反应理论(Overreaction Theory)、视野理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)与过度自信理论(Overconfidence Theory)。
[编辑]什么是过度反应理论过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象。
人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。
[编辑]过度反应理论的非理性因素经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。
他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。
证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。
投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。
[编辑]过度反应理论的主要内容耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。
他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。
一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。
互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。
为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深蒂固的局限性。
行为金融学
行为金融学目录前言 1第一章行为金融理论的起因与发展 3第一节行为金融理论发展回顾 3第二节新古典金融理论的困境 5第三节行为金融理论的心理学基础 9第二章期望理论及过度反应理论 16第一节行为金融理论的核心：期望理论 17第二节过度反应理论 21第三章股票市场异常现象及分析 26第一节股市总量谜团及分析 26第二节其它异常现象及分析 30第四章行为金融理论总体评价 40第一节人类认知与决策中的非理性问题 40第二节市场有效性之争 42第三节行为金融的两大理论基石 45第四节金融学的发展前景 48参考文献 52后记 54前言长期以来，金融理论作为经济学的一个分支独立存在。
金融研究者们也因为他们能够把金融理论的基本假设纳入经济学的基本公理假设体系而沾沾自喜。
理论界崇尚定量方法和优化，充分承袭经济学的分析方法和技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中。
进入 2 0世纪80年代以后，大量的心理学和行为学证据显示：人并非都是理性的，在面临未来的不确定性时，人们往往会偏离假设所设定的最优行为模式。
尤其值得指出的是，这种对理性决策的偏离是系统的，并不因为统计平均而消除，所以人们的总体决策也就会偏离经典现代金融理论的假设。
因而，正确地认识人的行为模式成了理解一切经济学和金融学的出发点。
作为一个新的研究范式，行为金融理论（Behaviour Finance）应运而生。
在最近的二十年中，行为金融理论迅速崛起，对新古典金融理论提出了强有力的挑战。
行为金融理论是第一个较为系统地对有效市场假说提出挑战并能够有效地解释证券市场价格异常现象的金融理论。
行为金融理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对证券价格变化的影响。
心理学的研究已经证实，人类的一些行为特性具有相当的稳定性。
人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，并且在较长时间内都不会有明显的变异。
应当说，行为金融理论已经成为金融理论领域最为鼓舞人心的研究课题之一，行为金融理论的引入为金融市场的决策研究、为金融资产的定价机制以及投资管理开拓了新视野，提供了新方法。
行为金融学笔记
行为金融学笔记行为金融学是金融学和心理学相结合的学科，它研究人们在金融决策中的行为和心理过程。
本文将介绍行为金融学的基本概念、主要理论模型以及在实践中的应用。
一、基本概念行为金融学的是人们在金融决策中的心理和行为过程，它认为人们的决策并不总是理性的，而是受到多种心理因素的影响。
这些心理因素包括认知偏差、情感、社会压力等。
行为金融学认为，这些心理因素会影响人们的判断和决策，从而影响金融市场的价格和交易量。
二、主要理论模型1、前景理论前景理论是行为金融学中最著名的理论之一，它是由Kahneman和Tversky提出的。
前景理论认为，人们在决策时会将问题分解成不同的阶段，每个阶段都有不同的价值函数。
价值函数描述了人们对于收益和损失的感受，它比传统的期望值理论更加准确地描述了人们的决策行为。
2、过度反应与反应不足过度反应是指人们在面对好消息或坏消息时，会做出过度的反应，导致市场价格偏离其基础价值。
反应不足则是指人们在面对坏消息时，会做出不足的反应，导致市场价格未能及时调整。
行为金融学认为，过度反应和反应不足是人们在金融决策中常见的心理现象。
3、羊群效应羊群效应是指人们在投资决策中会受到其他人的影响，跟随大众的行为。
当市场出现恐慌或狂热时，人们往往会跟随大众卖出或买入，导致市场价格偏离其基础价值。
行为金融学认为，羊群效应是导致市场波动的重要因素之一。
三、在实践中的应用行为金融学在实践中有广泛的应用，例如在投资策略、风险管理、市场监管等方面。
以下是几个例子：1、投资策略：行为金融学认为，投资者在决策时会受到心理因素的影响，因此可以采取一些策略来避免这些影响。
例如，通过反向投资策略（购买被低估的股票，卖出被高估的股票）来利用市场上的过度反应和反应不足。
还可以通过动量投资策略（跟随市场趋势）来利用市场上的羊群效应。
2、风险管理：行为金融学认为，人们在面对风险时可能会做出非理性的决策，导致风险增加。
因此，在风险管理方面，需要人们的心理过程，采取相应的措施来降低风险。
金融学原理_彭兴韵_课后答案[1-24章]
![金融学原理_彭兴韵_课后答案[1-24章]](https://img.taocdn.com/s3/m/11fa4014af45b307e87197c2.png)
《金融学》复习思考题一、名词解释1.货币的流动性结构：流动性高的货币和流动性低的货币之间的比率2.直接融资：货币资金需求方通过金融市场与货币资金供给方直接发生信用关系3.货币时间价值：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。
货币的价值会随着时间的推移而增长4.年金:一系列均等的现金流或付款称为年金。
最现实的例子包括：零存整取、均等偿付的住宅抵押贷款、养老保险金、住房公积金5.系统性风险:一个经济体系中所有的资产都面临的风险, 不可通过投资组合来分散6.财务杠杆:通过债务融资，在资产收益率一定的情况下，会增加权益性融资的回报率。
7.表外业务：是指不在银行资产负债表中所反映的、但会影响银行所能取得的利润的营业收入和利润的业务。
分为广义的表外业务和狭义的表外业务。
8.缺口：是利率敏感型资产与利率敏感型负债之间的差额。
9.贷款五级分类法：把贷款分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类称为不良贷款。
10.可转换公司债券：可转换公司债券是可以按照一定的条件和比例、在一定的时间内转换成该公司普通股的债券。
11.市盈率：市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率。
12.市场过度反应：是指某一事件引起股票价格剧烈波动，超过预期的理论水平，然后再以反向修正的形式回归到其应有的价位上来的现象。
13.回购：债券一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出债券，同时约定在未来的某一天按约定价格从后者那里买回这些债券的协议。
14.贴现：票据的持有人在需要资金时，将其持有的未到期票据转让给银行，银行扣除利息后将余款支付给持票人的票据行为。
15.汇率：一种货币换成另一种货币的比价关系，即以一国货币表示另一国货币的价格16.直接标价法：以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示两种货币之间的汇率。
17.期权：事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。
现代经济学十大主流理论及基本观点
现代经济学十大主流理论及基本观点经济学派，是为研究经济学的方便对具有相似学术主张和政策主张的一系列经济学说和经济学家进行的归总。
主流经济学是指一定时期和地理范围内，在各种相互竞争的经济学说中居于主导和支配地位的某种理论或学说。
其主导地位或者表现为它在经济学术界得到大多数经济学家认可和赞同，或者是作为官方做出经济决策和制定经济政策的理论基石，或者二者兼而有之。
目前最为活跃的经济学派是新自由主义学派和凯恩斯学派，二者对政府干预的看法截然相反。
而国内比较流行的奥地利学派，并不处于现代主流经济学的位置。
当前，现代经济学的十大主流学派如下：一、新古典综合派（美国凯恩斯主义）1．理论背景新古典综合派是凯恩斯主义与新古典经济学由对立转向共存和相互融合形成的学派。
新古典综合派的代表人物是萨缪尔森，在其著作《经济学》中把自己的理论体系命名为“新古典综合”，意在把以马歇尔为代表的新古典经济学与凯恩斯经济理论综合在一起，组成一个集凯恩斯宏观经济学和马歇尔微观经济学之大成的理论体系。
2．基本观点（1）“混合经济”的理论模型：“混合经济”在实质上就是国家干预的、以私人经济为基础的市场经济。
“混合经济”的特点就是以市场经济为主，通过价格机制来调节社会的生产、交换、分配和消费。
（2）经济增长理论：新古典综合派通过建立宏观生产函数，指出可以通过调整资本数量和资本产出比率，使经济实现稳定增长。
（3）经济周期理论：新古典综合派的经济周期理论是“乘数－加速数”理论模型。
该模型是新古典综合派用动态过程分析方法建立起来解释资本主义经济周期波动的一个重要理论模型。
⑷通货膨胀和失业理论：新古典综合派为了解释通货膨胀与失业并存的经济现象，将菲利普斯曲线纳入其基本理论框架中。
根据菲利普斯曲线，通胀与失业之间存在此消彼长的关系。
二、新剑桥学派(英国凯恩斯主义)1．理论背景新剑桥学派是当代凯恩斯主义的一个重要分支，主要代表人物有琼·罗宾逊、卡尔多、斯拉法、帕西内蒂、约翰·伊特维尔等人。
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释
证券投资市场中一些异象的前景行为金融学解释证券投资市场一直以来都是一个备受关注的领域，投资者们不断地寻找能够取得高收益的机会。
市场中也出现了一些异象，这些现象可能会对市场产生一定的影响，甚至引发一些不稳定因素。
在金融学领域中，这些异象可以得到解释，也能够提供对未来的前景行为进行预测。
证券投资市场中的一些异象第一，市场泡沫现象。
泡沫是指市场中某些资产价格远远超过它们的真实价值的情况。
这种情况常常出现在股票、房地产等市场中，投资者会相信市场价格会不断上涨，因此愿意愿意购买高价资产。
当泡沫破裂时，价格将会出现大幅度的下跌，造成投资者的损失。
市场泡沫的形成往往与市场热度、投资者情绪、市场消息等因素有关。
第二，市场过度反应。
市场中的过度反应往往指的是市场对某一事件或消息做出的过度反应，导致市场价格的急剧波动。
这种现象常常出现在公司业绩公布、政策变化等重大事件中。
投资者会对这些事件做出反应，如果市场过度反应的话，就会导致价格的剧烈波动。
过度反应可以带来投资机会，但也可能造成市场不稳定。
投资者情绪影响。
投资者情绪是指投资者参与市场交易时，受到情绪因素的影响而做出的投资决策。
投资者情绪可能受到市场消息、他人观点、个人经验等多方面因素的影响。
在市场中，投资者情绪可能会导致价格的剧烈波动，甚至引发市场恐慌。
投资者情绪影响可能会对市场产生一定的不利影响。
金融学对这些异象的解释金融学领域对市场中的异象有着深入的研究，并提出了一些解释和理论。
行为金融学是一个对市场异象有着深入研究的分支，它主要关注投资者的决策行为和市场的非理性行为。
行为金融学认为市场泡沫的形成与投资者的非理性行为有关。
在市场中，投资者常常会因为跟风、过度乐观等而忽视资产的真实价值，这种非理性行为往往导致了泡沫的形成。
行为金融学认为投资者的非理性行为是市场泡沫形成的根本原因，因此需要引起投资者的重视。
行为金融学认为市场的过度反应是由投资者的心理偏差导致的。
行为金融学-四大理论
⾏为⾦融学-四⼤理论很早以前，许多研究者就认为⼼理因素在决定市场⾏为的时候扮演了重要的⾓⾊。
⾏为⾦融学的研究最早可以追溯到20世纪5O年代。
1951年，Oregon⼤学商学院教授0．K．Burrell发表了⼀篇的⽂章，在这⽂章中，作者认为⾦融理论的正确性要⽤实验结果来验证,标志着⾏为⾦融学的诞⽣。
但是⾏为⾦融学并没有引起研究者的注意。
直到2O世纪90年代后期，⼈们才开始对这⼀领域逐渐产⽣了兴趣。
这⼀时期⼈们对⾏为⾦融学研究重新产⽣兴趣主要有两个⽅⾯的原因：⾸先．⾦融市场出现了越来越多的异象，如阿莱悖论、⽇历效应、股权溢价之谜和期权微笑等都⽆法⽤传统的⾦融理论很好地解释；其次，由于普林斯顿⼤学的 Daniel Kahneman教授（获得2002年诺贝尔经济学奖）和斯坦福⼤学的Amos Tversky教授于1979年提出的期望理论以其更加接近现实的假设，动摇了传统⾦融学所依赖的主观预期效⽤理论。
⾏为⾦融学的主要理论：⼀、期望理论的基本内容这个理论的表述为：⼈们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。
⼀般⽽⾔，当盈利额与亏损额相同的情况下，⼈们在亏损状态时会变得更为沮丧，⽽当盈利时却没有那么快乐。
当个体在看到等量损失时的沮丧程度会⽐同等获利情况下的⾼兴程度强烈得多。
研究还发现：投资者在亏损⼀美元时的痛苦的强烈程度是在获利⼀美元时⾼兴程度的两倍。
他们也发现个体对相同情境的不同反应取决于他⽬前是赢利还是亏损状况。
具体来说，某只股票现在是20元，⼀位投资者是22 元买⼊的，⽽另⼀位投资者是18元买⼊的，当股价产⽣变化时，这两位投资者的反应是极为不同的。
当股价上涨时，18元买⼊的投资者会坚定地持有，因为对于他来说，只是利润的扩⼤化；⽽对于22元的投资者来说，只是意味着亏损的减少，其坚定持有的信⼼不强。
由于厌恶亏损，他极有可能在解套之时卖出股票；⽽当股价下跌之时，两者的反应恰好相反。
18元买⼊的投资者会急于兑现利润，因为他害怕利润会化为乌有，同时，由于厌恶亏损可能发⽣，会极早获利了结。
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金融学的四大研究成果之二：过度反应理论过度反应理论(Overreaction Theory)
金融学的四大研究成果,即过度反应理论(Overreaction Theory)、前景理论(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)及过度自信理论(Overconfidence Theory)。
什么是过度反应理论
过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。
过度反应理论的非理性因素
经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。
他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。
证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。
投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。
过度反应理论的主要内容
耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。
他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。
一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。
互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。
为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深蒂固的局限性。
Shiller教授曾在一个研究中发现：当日本股市见顶时，只有14％的人认为股市会暴跌，但当股市暴跌以后，有32％的投资者认为股市还会暴跌。
投资者通常是对于最近的经验考虑过多，并从中推导出最近的趋势，而很少考虑其与长期平均数的偏离程度。
换句话说：市场总是会出现过度反应。
Richard Thaler和Werner De Bondt在1985年的一个研究中发现，投资者对于受损失
的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观，他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。
当牛市(bull market)来临时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市(bearmarket)来临时，股价会不断下跌，也会跌到大家无法接受的程度。
除了从众心理(herd mentality)在其中起作用外，还有人类非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。
当市场持续上涨时，投资者倾向于越来越乐观。
因为实际操作产生了盈利，这种成功的投资行为会增强其乐观的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对利空消息麻木。
这种情绪和认知状态又会加强其行为上的买入操作，形成一种相互加强效应：当市场持续下跌时，情况刚好相反，投资者会越来越悲观。
因为实际操作产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也造成了选择性认知偏差，即投资者会对利空消息过于敏感，而对利好消息麻木。
因而，市场也就形成了所谓的过度反应现象。