投资哲学——市场长期有效与短期无效的启示
投资哲学——谈谈市场有效性
谈谈市场有效性（2分之1自旋）价值投资者要说市场有效性，自然不会真的去强调它如何有效，多是谈它如何无效。
但市场若真是完全无效，那投资也就不可能有利可图。
正是它时有效，时无效，整体有效局部无效，才给价值投资者创造了生存的土壤。
这是几年前博客谈市场有效性的主旨之一。
但是沿着上一句话的逻辑，我们应当看到，价值投资需要的市场，即不能太有效，也不能太无效。
上一篇类似回忆录的文章，实为我对市场有效性局部缺失的根由和对应的价值投资手法的总结。
之所以不用数据说话，改用身边的小事，是因为市场太大，大到我们忘了市场失效的本质是人在睁着眼睛睡觉，闭着眼睛站队。
看到这本质，又何用堆砌数据证据？我于文中提及排队三例，对应着价值投资三种常见情况。
在此还用排队做比，继续前段所说价值投资者的生存需要恰当的土壤：如果市场仍处野蛮阶段，就像菜市场买单打秤时插队成风、皮厚者得之（此话在某些行业、商界亦适用）；但在另一个极端，若市场成熟，参与者众多，便似投资移民的队伍排到三五年后，除了另辟蹊径便只有坐看光阴。
往往一件事物维持个十年，人们就开始产生之于永恒的幻想。
价值投资自格雷厄姆创始至今八十年，若算上格雷厄姆自承不是创始人的话，便不止百年。
这般年月后，当人们问起价值流派第一人时，他的回答又总是六十年投资生涯中未见该流派有何颓势，怎让人不产生幻想。
是不是幻想并无定论，我愿做那墙头草，多问几句为什么。
这便是此文的初衷--且先说为什么价值投资的好日子未必会永恒，再说为什么我又是墙头草吧。
秩序与混乱一个市场的有效性能达到何种程度，取决于代表秩序和代表混乱的两方影响力之对比。
这里的秩序和混乱并没有严格的定义，因为市场的有效性程度本也没有公认的衡量标准。
但无论我们取用何种标准，能促使有效性上升的，皆可称为秩序的力量。
比如，价值投资者于各类金融产品的估值起到修正作用，又如对冲者为市场提供流动性和减少因时间或空间距离而产生的价格差异，都被我看作秩序的力量。
投资的哲学智慧
财富感悟（二）
一个人有100万并不能称为“百万富翁”，只有那些拥有 100万但又能连续投资使100万再增值100万的人，才能够 称得上“百万富翁”。前者充其量只是个“存款额”很高 的人，他们不能荣获“百万富翁”的称号。 凡是用金钱买不到的东西用金钱买到了，它原有的价值便 不存在了。 1角硬币和20美元的金币沉在海底是毫无区别的。只有当 你将他们拾起并投入流通时，它们的价值区别才显现出来。
投资什么（四）
投资股票。伯顿·马尔基尔《漫游华尔街》： “生命周期 投资理论“——投资策略必须与生命周期合拍。一个34岁 的壮年人和一位凭积攒的退休金维生的64岁的老人,应该谨 慎地运用不同的金融工具来实现自己的目标。
富人并不惧怕通货膨胀，缘故在于他们往往是资产的拥有 者，资产价格上涨足以使他们变得更加富有。相比之下， 穷人才是通货膨胀的真正受害者，资产价格上涨令不掌握 资产的人变得更加贫困。 实际上，那些手持大把钞票或满 手存折的人也算不上是真正的富人，假如他们不拥有价格 看涨的资产，持续通胀以及令人心碎的实际负利率足以他 们变得越来越穷。因此，要想战胜通货膨胀吗？最好的方 法确实是让自己成为%太容易出现，赢利无限。股市最有吸引 力的地方在于跌幅有限，最多100%，且几乎不出现，升 幅却无限。股指期货是以小博大的投资，只要10%的变动， 就可给投资者带来100%的收益，但做反了方向，那么是 100%的亏损. 彼得·林奇：期权不像股票，它只是一份合同，只是一个 为期一两个月的一种商品，通常期权到期后就没有价值了。 期满后投资者必须购买另一种期权，最终他会再次损失掉 100%的资金。小投资者选择了期权等于选择了快速变穷。 华尔街19世纪30、40年代的传奇人物雅各布·利特，生来 确实是一位投机者：“投机无论成败，我都乐在其中！”
投资的哲学概要
投资的哲学从 1994年算起, 我作了十多年的期货交易, 在付出了巨大的代价和血的教训以后, 也积累了一点自己的经验和一些市场感悟、体会。
但是, 我今天讲的内容, 朋友们听完以后也许并没有觉得有多深刻, 多了不起。
显然, 这些东西还不是非常成熟和系统的, 只是到目前为止我个人的一点认识, 有些问题我还在研究和思考。
在坐的各位朋友面前做这次演讲, 确实有点诚惶诚恐的感觉。
其实, 作为一个操盘手, 我更愿意坐在底下听, 听听别的高手是怎样做期货的,而不是在上面讲。
不过,对我来说,这也是和同行们交流的好机会。
交易的思想和理念只有在相互碰撞中才能发现自己的不足,一个人闭门造车,往往可能走进死胡同。
所以, 等会我讲完后或者在讲的过程中, 非常希望各位朋友对我的交易方法、策略、思想提出批评,高屋建瓴的指点一下。
我很愿意通过这次演讲的机会,和各位交个朋友。
1、期货交易是一个长期的潜移默化的学习过程。
2、在投机方面的培训, 无论多么精妙多么全面, 对个人来说都是埋下了不幸的根源。
许多人都是被由此引入市场,初期小有收获,最终几乎人人惨败。
——本杰明·格雷厄姆期货交易中的哲学智慧讲课提纲一、期货交易——痛并快乐着二、期货交易需要哲学大智慧1、科学在市场交易中的困惑、尴尬和无奈。
2、市场理解中的哲学智慧:A 、宏观、全局的眼光B 、抽象的思维特点3、交易策略中的哲学智慧A 、哲学辩证法 :1、没有理论指导的实践是盲目的实践2、没有完美的交易系统和理论3、思维、行为的前后一致性原则。
4、交易成败的标准——成王败寇?B 、知道自己的无知——苏格拉底1、有限理性——界定自己的能力圈2、试探——加码的交易策略。
3、人的本质有非理性的一面。
C 、简单之美1、简以制胜——交易工具的选择2、大道至间——交易的唯一原则:让利润奔跑,把亏损限制在小额。
4、投机者的交易心理、人生态度和境界问题——不能作精神上的软骨头1、人间正道是沧桑2、道在伦常日用3、人生赢家,就是期市赢家——高贵的人性:耐心、坚强、理性。
投资理财的教训
投资理财的教训投资理财的教训教训一：市场并不有效就像我以前观察到的那样，有效市场理论(EMH)就好像是巨蟒剧团的戏《死鹦鹉》。
不管你多少次说那只鹦鹉已经死了，可是信徒们还是坚持认为鹦鹉只是在休息而已。
也有好消息——去年秋季杰瑞米·格兰桑在GMO的客户会议上指出，现在还相信有效市场是“不合法的行为”。
美国第11巡回法庭认为：“所有的泡沫最后都会破灭，就像这个泡沫一样。
泡沫越大，破灭规模越大;破灭规模越大，损失越大。
”看来这是官方的意见，就我个人来说，我很高兴看到有效市场理论的信徒戴上手铐被抓走。
教训二：相对表现是危险的游戏尽管从业者一般都不相信有效市场理论，但还是稍微倾向于推崇有效市场理论的衍生理论——CAPM。
这种可疑的理论的根据是大量有瑕疵的假设(比如投资者可以在任何股票上建立任意规模的多头或空头仓位而不会影响该股票的价格，所有的投资者都可通过均值方差最优化的方法来研究股票)。
这也直接导致阿尔法和贝塔的分离，投资者在这种方法上投入了大量的时间。
很遗憾，这些概念都只是旁门左道而已，已逝的、伟大的约翰·邓普顿(JohnTempleton)爵士说得好：“投资的真正目标是税后实际回报最大化”。
阿尔法/贝塔投资框架助长了对市场基准的痴迷，催生了一种新的投资群体，这些人仅仅关心怎样和主流保持一致，他们的投资方式就如凯恩斯所说的那样，“宁愿因为随大流而失败，也不愿因为特立独行而成功。
”这带来了一个问题：为什么基金经理如此热衷于相对表现呢?很简单，尽管未必大家都同意，答案是客户和咨询师迫使他们这样做。
根据戈伊尔(Goyal)和瓦哈尔(Wahal)的论证，机构客户在追逐回报的行为上和散户一样不理智。
他们研究了机构养老金基金在1994年和2003年之间的9,000份雇用和解雇决定，发现这些机构趋向于雇用在被雇用之前的3年中产生良好超额回报(每年2.9%)的人，可惜这些人上任后每年只获得0.03%的超额回报。
投资的哲学观
投资的哲学观投资的哲学观可以归纳为风险管理、长期投资、价值投资、多元化和专注于基本面的理念。
首先，风险管理是投资哲学中的核心之一。
投资者必须始终记住，任何投资都伴随着风险。
投资者应该尽量规避不必要的风险，同时控制注重风险与回报的平衡。
因此，了解不同类型的风险以及如何管理它们至关重要。
其次，长期投资是成功的关键。
长期投资可以缓解短期市场波动的影响，让投资者更加专注于公司的基本面和未来的发展潜力。
长期投资的一个好处是用时间去平衡风险，从而降低投资的总体风险。
第三，价值投资是一种广泛实践的哲学。
所有的投资者都应该寻找低于市场价值的股票，这样的股票价格反映了一些内在的价值。
通过找到长期增长潜力为基础的公司，价值投资者可以预期这些公司未来的回报将比当前的价格所暗示的更高。
第四，多元化是另一个重要的哲学方面。
投资者应该在不同类型和行业的股票之间进行分散投资，这有利于减少单一公司和行业风险，根据个人的风险承受能力和收益目标来确定股票投资组合。
最后，投资者应该专注于基本面，这是所有投资哲学的基础。
投资者应该了解所投资公司的经济基本面，如其盈利能力、帐面价值、市场占有率，以及它将面临的风险和机会等。
只有基于强大的基本面进行投资，投资者才能保持清醒头脑、平衡情绪，而不是因为市场波动而迷失方向。
总的来说，投资哲学是那些长期成功的投资者所共同遵循的一些原则，可以作为指导投资决策的基本方法。
好的投资哲学应该平衡充分的风险管理和价值观念，以及对基本面的深思熟虑，同时从长远角度考虑，寻找最佳时机，享受长期投资带来的回报。
李嘉诚谈投资
李嘉诚谈投资投资是一个复杂而又引人入胜的领域，对于许多人来说，能够聆听到具有丰富投资经验的成功人士的感悟与见解，无疑是一次宝贵的学习机会。
在这篇文章中，我们将聚焦于香港商业大亨李嘉诚对于投资的个人观点和心得。
李嘉诚是亚洲最富有的人之一，他的投资哲学和智慧引领着全球的企业家和投资者。
一、风险与机遇并存在谈论投资时，李嘉诚强调了风险与机遇并存的重要性。
他指出，风险是无法避免的，但关键在于如何正确地识别、理解并应对风险。
在李嘉诚的眼中，风险既是一种挑战，又是一种机遇。
他以自己的投资经历作为例子，强调了如何善于抓住风险背后蕴藏的机会，从而实现长期的成功。
二、长期投资的重要性李嘉诚在投资领域的成功离不开他坚持长期投资的决心。
他认为，长期投资是获取最大利润的关键，而市场的波动只是短期的现象。
他强调了要有耐心和毅力，对于投资项目要有长远的眼光和规划，而不是轻易受到市场波动的干扰。
三、寻找确定性在谈到投资决策时，李嘉诚提到了寻找确定性的重要性。
他认为，投资的基础是对企业和市场的充分了解和评估，而不是凭空猜测或盲目跟风。
他强调了进行充分的研究和尽职调查的必要性，以便在投资决策中找到确定性的依据。
四、抵御诱惑李嘉诚对投资者的忠告之一是要抵御诱惑。
他指出，市场上众多的短期利润和快速发展的项目看似诱人，但背后往往隐藏着巨大的风险。
李嘉诚强调了要保持理性和冷静，坚守长期发展的策略，而不是追逐眼前的利益。
五、多元化投资多元化是李嘉诚投资理念中的重要组成部分。
他坚信把鸡蛋放在不同的篮子里是降低风险的有效策略。
他建议投资者不要只押注于某一个行业或某一种资产，而是通过在不同的行业和资产中进行分散投资，以实现长期的稳定增长。
六、积极适应改变在一个不断变革的市场环境下，李嘉诚提倡积极适应改变。
他表示，投资者需要不断学习和适应新的市场情况和趋势，以保持竞争力和敏锐的洞察力。
他本人也是一个积极追求创新和变革的实践者，他的投资组合也随着市场环境的变化而调整。
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学
投资智慧的启示者学习查理芒格的投资哲学投资是一个充满风险的领域，需要智慧和深思熟虑。
在现代投资界，查理·芒格(Charlie Munger)被广泛认为是一个投资智慧的启示者。
作为伯克希尔·哈撒韦公司的副主席兼华伦·巴菲特的知己，芒格以其独特的投资哲学和深刻的见解而闻名于世。
本文将探讨芒格的投资哲学，并分析他对投资智慧的启示。
一、多元化投资芒格一直强调投资的多元化。
他认为，投资者应该将资本分散于不同的资产类别和行业，以降低投资组合的整体风险。
他的投资策略包括投资于股票、债券、房地产和大宗商品等多个领域，以实现稳健的投资回报。
芒格的多元化投资哲学告诉我们，投资者应该在风险和回报之间寻找平衡，避免把所有鸡蛋放在同一个篮子里。
二、价值投资芒格是一位坚定的价值投资者。
他相信投资者应该关注公司的内在价值，并寻找低估的股票。
他认为，只有在合理和合理的价格上购买股票时，投资者才能获得长期的回报。
芒格的价值投资哲学提醒我们，投资者应该着眼于公司的基本面，而不是市场的短期波动。
三、优势投资芒格鼓励投资者发掘自己的投资优势。
他认为，每个人都有自己擅长的领域和优势，投资者应该利用自己的知识和技能来寻找独特的投资机会。
芒格本人就擅长研究公司的财务数据和管理层，并根据这些信息做出投资决策。
芒格的优势投资哲学告诉我们，投资者应该发掘自己的长处，并在这些领域寻找投资机会。
四、长期投资芒格强调长期投资的重要性。
他认为，投资者应该有耐心，并坚定持有那些具有潜力的股票。
他主张通过尽早识别出估值错误的股票来获取回报，而不是频繁地买卖股票。
芒格的长期投资哲学告诉我们，投资者应该追求长期的投资增值，而不是被短期的市场波动所左右。
五、终身学习芒格是一个终身学习的倡导者。
他认为，投资者应该不断学习，并不断丰富自己的知识和见解。
他自己是一个广泛涉猎不同学科和领域的学者，他认为这使得他能够更好地理解投资市场。
芒格的终身学习哲学告诉我们，投资者应该保持开放的心态，并不断学习新知识，以应对日益复杂和变化多样的投资环境。
巴菲特语录——市场不总是有效的
巴菲特语录——市场不总是有效的【巴菲特语录】如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
【投资追踪】20世纪70年代在学术圈子里非常流行的“有效市场理论”在当时几乎成了神圣的教义。
什么是“有效市场理论”？即由于所有关于股票的公开信息都已经完全反映在股票价格中，所以，股票分析根本就毫无意义。
简单地说，市场总是无所不知。
所以，信奉有效市场理论的教授们甚至说，让一只猴子往股票一览表上掷飞镖所投中的股票而形成的投资组合，其预期收益率会毫不逊色于一个最聪明且最勤奋的证券分析师选出的投资组合。
很多年来，有效市场理论成为绝大多数投资者所信奉的理论。
它深入人心，似乎很少受到质疑。
很多投资者固执地认为，有关市场的一切信息都能够正确地反映在股价上，市场是一个有效而完美的系统，投资者的行为是理性的，所以他不可能获得高于市场平均利润的业绩，不可能持续地战胜市场。
这种思想在股市诞生以来的大部分时间里占据着重要的地位，许多关于经济与投资的理论都建立在这个框架之下。
然而巴菲特在过去几十年的骄人业绩就是确凿的证据，这是可能的。
还有其他几位步巴菲特后尘的聪明券商，他们也打败了市场，其经验也证明了产生超出市场业绩的可能性。
这对于有效市场理论意味着什么呢？巴菲特个人认为，格雷厄姆纽曼公司、巴菲特合伙公司以及伯克希尔公司连续60年的套利经验（同时还有很多其他证据），完全可以说明有效市场理论是多么荒唐透顶。
在格雷厄姆纽曼公司的时候，巴菲特曾研究过该公司1926年～1956年营业期间内套利获利的情况，在没有财务杠杆的情况下，年平均回报率达到20%。
巴菲特从1956年开始运用本杰明.格雷厄姆的套利原理，先是在巴菲特合伙公司，然后是在伯克希尔公司。
尽管他没有做过非常精确的计算，但他的计算足以证明1956年～1988年的平均回报率远远超过20%，当然，巴菲特的投资环境要比本杰明.格雷厄姆的好得多，他没有经历股市大崩溃的1929年～1932年。
索罗斯的投资信条
索罗斯的投资信条1. 突破被扭曲的观念。
索罗斯早年一心想当一名哲学家，他的哲学观对他的投资起着举足轻重的作用。
索罗斯认为，人们对于考虑的对象，总是无法摆脱自己观点的羁绊；顺理成章，人们的思维过程也就不能获得独立的观点，其结果是人们无法透过事物的现象，毫无偏颇地洞察其本质。
他由此得出结论，人类的认识存在缺陷，金融投资的核心就是要围绕那些存在的缺陷和扭曲的认识做文章。
2. 市场预期。
索罗斯不相信传统经济学理论建立的完全自由竞争模式，他认为市场的走势操纵着需求和供给关系的发展，并由此导致价格波动。
当投资者观察金融市场时，预期的作用举足轻重。
做出买入或者卖出决定的出发点，正是基于对未来价格走势的预期，而未来价格的走势却又是由当前的买入或者卖出行为所决定的。
3. 无效市场。
索罗斯认为所有人的认识都是有缺陷的或是被歪曲的，是通过一系列扭曲的镜片来观察金融市场的，市场是无理性的，根据有效市场理论预测市场的走势，判断股价和现货的涨跌是靠不住的。
4.寻找差距。
市场的动作毫无理性和逻辑，金融市场也是在不平衡的状态中运转，市场参与者的看法与实际情况存在差距。
当这种差距可以忽略不计时，则无需考虑，当差距变大，就需要成为考虑因素，因为市场参与者的看法将受到影响。
5. 发现联系。
任何预测未来的想法归根结底都是有偏见的和不全面的，市场价格总是呈现为“错误”的走向。
事实上，预期反映的并不是纯粹的未来事态。
而是已受到目前预期影响的未来事态。
索罗斯认为，市场参与者存在偏见和现实事态的进程存在反作用关系，从而导致二者之间必然缺乏一致性。
6. 揭示偏见。
投资者付出价格不仅仅是股票价值的被动反映，而且更是创造股票价值的积极因素。
但误解或偏差永远存在于参与者的想法和实际情况之间，在偏差极大，想法和现实各居一端，任何机制都无法协调二者的关系时，就会促使偏差判断的势力大占上风，使局面极不稳定，事态发展迅猛，以致参与者无暇应对。
这种不稳定状态对投资者极为不利。
十大投资哲学
十大投资哲学投资哲学指的是在投资行为中所采用的一种基本思维框架，它包含了投资者在进行投资决策时所应该遵循的原则和策略。
以下是十大投资哲学：1. 长期投资优于短期投机长期投资能够避免短期波动和风险，提高投资回报率。
对于一个优秀的投资者来说，耐心是取得成功的关键之一，因为很少有行业能够实现快速的投资回报。
2. 多样化投资通过在不同资产类别、行业、地区和风险水平上分散投资，可以降低投资组合风险和波动性。
保持适当的资产分配和风险控制是最重要的投资策略之一。
3. 不要跟随市场热点市场热点往往因为短暂的事件或情况而产生，投资者如果随意跟进它们，短期内可能会获得利润，但这是有风险的，因为热点市场很难持续，很容易出现波动，并导致投资者的损失。
4. 建立合理的风险管理机制在投资过程中，风险管理是最关键的一个环节。
合理的资产分配、止损以及风险控制策略可以在大幅度下跌的市场下有效保护投资者的资产安全，减少亏损。
5. 精选优质标的投资者应该选择具备良好品牌知名度、管理层素质、竞争优势和稳固盈利能力的公司作为投资标的。
想要获得可持续的投资回报，需要投资优质资产，而不是盲目追求短期高利润。
6. 购买低估值股票低估值股票是相对安全的投资标的，共同基金和其他投资机构通常会将长期手中的资产配给低估值股票。
通过寻找合理估值的公司，并判断它们未来的增长潜力，投资者可以在长期持有中获得较好的回报。
7. 资产配置只要合理就可以投资者需要根据自己的投资目标和风险承受能力，合理地配置自己的资产。
资产配置是一种全球投资策略，投资者可以根据自己的需求，提高收益的同时降低风险。
8. 不同的市场条件下采取不同的策略意味着投资者需要根据市场的各种情况决定策略。
例如，如果市场处于下跌趋势，投资者应该减少风险的同时更加关注优质股票；如果市场处于上涨趋势，投资者应该重点关注周期性行业股票。
9. 及时了解市场情况投资者需要时刻关注市场情况，了解市场走势、行业趋势以及基本面数据等，以此来做出投资决策。
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市场长期有效与短期无效的启示（杜可君）市场究竟是有效还是无效？这个问题向来充满争议。
市场有效论的核心观点是市场体现出的价格包含了所有的信息，包含了基本面、消息面、政策面等等所有的信息；市场总是对的，要跟随市场。
这是市场有效论的核心观点。
巴菲特的老师格雷厄姆是市场无效论的坚定拥护者，他提出了相反的观点，提出了“市场先生”的概念。
他不认为市场是老师，反而把市场比喻成时而狂躁、时而抑郁的疯子。
“市场先生”每天都在不停的报价，很多时候报出一个超高的报价，很多时候又给你报出一个超低的报价。
对于投资者而言，就应该在市场犯错的时候抓住错误，去战胜市场，这是市场无效论的观点。
那么，市场到底是有效的还是无效的？对于我们的投资，又有哪些实际的指导意义呢？实际上，我对这个问题也是困惑了很久。
恰好，有一次在读《穷查理宝典》时，芒格自己提到了，市场通常情况下是有效的，并不是说时时刻刻都在犯错，只不过在有些时候是无效的。
我的理解，无效的原因由于情绪和人心的波动，导致人在市场疯狂的时候更贪婪，恐惧的时候更恐惧，在极端情况下，出现了错误甚至时荒谬的决定，导致严重的错误定价。
一、认清市场长期有效、短期无效对投资的帮助这一点听起来似乎是废话，没什么用，但对于投资来说，我觉得它的作用在于：作为一个成熟的投资者，需要去鉴别什么时候去跟随市场，什么时候需要逆向思考，而且不要时时刻刻都跟市场去较劲。
永远去标榜逆向思维是不可能的，因为市场并不是大部分情况下都是错的，逆向思维只能在少数情况下甚至是极端情况下才会出现；但同时，当市场出现严重错误定价的时候，要毫不犹豫的出手抓住他。
二、市场有效论对市场风险偏好有参考意义如果市场出现了比较重要的信号，比如说货币在持续收紧、经济在持续下行、企业利润在收缩，并没有见到明确的拐点信号，还在一步一步变差的时候，这就是市场给你的很明显的信号。
往往这个情况下，最好不要和整个市场较劲。
这个时候，你说我就不相信，我就认为市场是无效的，我就做多，这不是明智的选择；反过来也是。
例如2018年我们宏观上持续处于去杠杆，打击影子银行，同时伴随着中美贸易战的爆发，市场的风险明显加大，这个时候不应该过份的和市场较劲。
到2019年1月的时候，货币政策明显出现了宽松信号，且此时以上证指数为例，估值在13倍左右明显处于历史低位，那么此时投资股市的胜率明显是很大的。
三、市场有效论对股票定价的帮助具体到一家上市公司，市场都会存在短期定价和长期定价，同样存在市场有效和无效的问题。
我认为市场长期的定价是有效的，但短期的定价经常出错。
1、“错失”明星股，长期定价基本有效我们先谈长期定价。
如果市场对于一家公司，长期给了比较高的估值。
这个时候作为投资人，需要重新审视对安全边际的理解，是否对这家公司的安全边际进行了错误的定价。
例如，在市场中有一些消费和医药的龙头股，其实不只是这一两年，在过去很多年，长期估值很少有便宜的时候。
例如某些调味品的龙头企业，对应百分之十几的业绩增长，按照静态市盈率的理解，说实话即使是30倍PE也不能算很便宜，我于是犹豫着、犹豫着就看到它的估值涨到60倍了，同时伴随业绩EPS的增长，EPS和PE的乘积，让股价这几年又继续涨了很多。
可很多投资这因为看到30多倍估值的绝对数字，感觉高而不敢下手，从而错失明星股。
其实，查理芒格一直说过，成长是最好的安全边际。
成长除了考虑增速，稳定性和确定性也非常的重要。
相反，长期估值很低的企业，例如很多银行股，我认为也是有效的。
这里面有受经济周期波动，导致的坏账的影响。
大部分银行的杠杆都很高，资本充足率并不理想，因此市场给他们定价的时候，会留下较为充分的安全边际。
万一息差收窄，或者坏账提升一点，资本充足率又不够，那么市盈率将飙升，甚至直接变亏损，因此银行股的估值一般都不高。
2、利用市场短期错误定价，获取超额收益再谈短期定价的错误。
对于职业投资者，能否抓住短期定价的错误获取超越市场的收益，是区别于业余投资者的关键，而不是猜波动高抛低吸，赌各种利好等。
短期定价错误的时机一般发生在两种情况：系统性风险和行业利空。
2018年就是经典的抓系统性风险的机会。
受到货币政策、宏观经济的影响，很多行业在18年都遇到了不小的挑战，业绩也出现明显下滑，最终导致对整个资本市场的恐慌，出现了较长时期的非理性下跌。
我们观察到相当多的优质企业，例如白酒、乳制品和互联网的龙头企业，他们的估值都被杀到了历史估值的最低点附近。
很多投资者由于过度恐慌失去信心，在很便宜的位置卖出了股票，非常的不理智。
作为职业投资者，我们需要考虑：（1）这些企业的商业模式变了吗？消费需求还在不在？（2）企业在行业中竞争的优势和护城河在不在？（3）造成企业业绩下滑的利空，是永久性的还是暂时性的？如果我们发现上述3个问题有清晰的答案没问题，或者仅仅是暂时性的影响，那么股价的大幅度下跌，就是我们买入的千载难逢的机会，有时候5到10年也许才会出现一次。
行业利空，2013年的白酒行业就是典型。
大家也可以用上述三个问题来反问一下自己，就知道当白酒行业的全国以及区域性龙头股出现惨烈下跌时，是否该大笔买入。
2018年由于游戏版本号暂停发售，导致整个游戏行业的股价大跌，我们同样可以问上述三个问题，来决定是否该抓住行业的龙头股大笔买入。
3、长期和短期结合，抓住机会拥抱盈利能力卓越的企业虽然我是个市场无效论的持有者，但我不排斥市场有效论。
芒格都承认，市场大部分情况下有效，所以这个问题就看每个人怎么去理解。
总结一下我对这个问题的看法是：（1）相信市场的长期定价，不要横向比较例如不要拿消费品跟银行对照去比较，因为商业模式完全不同。
所以，等一轮系统性风险释放完毕吼，不是去找PE最低的股票，这很危险。
PE低的企业如果商业模式受到了巨大创伤，未来不能创造更多的自由现金流，那么可能成为非常大的陷阱。
相反，这里要找自己熟悉的商业模式，并确定龙头企业护城河依然坚固，这时候即使PE绝对值不低，也应该抓紧机会买入。
例如有些消费品、医药、互联网的龙头企业，如果你发现这家企业是长期就是在25和40倍之间估值的话，你不能非要等到在25倍估值以下去买，有可能很多年也买不到。
（2）市场的短期定价经常错误，抓住机会比如2018年很多白酒和互联网的龙头股，我认为就是市场犯的短期错误，这就是市场给你的抄底的机会，这个机会可能未来很多年都见不到了。
四、如何看待趋势投资A股投资者对逃顶和抄底很热衷，我们也常常听到一句话，要将趋势融入骨髓。
那到底这条路可不可行？如果想抓趋势，你骨子里一定是市场有效论的坚定支持者，所以你才会抓趋势，不然无从谈趋势。
我虽然承认市场很多时候是有效的，但我并不认为趋势投资是一个非常容易做到的事情。
我一直有一个观点：趋势是大部分人形成的合力，才会产生趋势。
但是问题是投资的结果告诉你，大部分人的投资是失败的，这就产生了一个严重的悖论。
如果大部分人造成了趋势，那么大家跟着趋势走这件事情是对的，大部分人应该是赚钱的，但结果是相反的。
这就说明，即便趋势投资是对的，也有很难、很难的操作性。
很多人所谓的做趋势的追随者，当发现趋势成立时，实际上股价已经涨了一段了，这时候经常会发生剧烈的波动，一波动就把人给波动出去了，在所谓的趋势刚刚拐头就能抓住，我不相信这个东西，即使对了几次，我也不相信能一直对下去。
所以，第一，趋势到底是不是对的，本身我要打一个问号；第二，即便趋势是对的，这个事情很多人是不适合做的。
或者说，结果告诉我们，所谓的跟着趋势，把趋势融入骨髓这句话只是说说而已。
我在2019年经历的一个活生生的例子。
2019上半年在某家券商做路演的时候，就有一个投资者跟我说，为什么不能从2015年到2018年年底我一直空仓呢，我在2019年的时候再满仓进去，这样不是比你长期持有股票更好吗？我当时问他你做到了么，他说做到了。
我说你真的在2015年到2018年一点股票都没碰么，然后说碰了一点点。
首先，别说2400多点抄底，我不相信能这么精准的抄底，你2500/2600/2700点不抄底，为什么非2400点呢，我不相信。
即使你这次做到了，每次都那么准确我不相信；第二，当时股价在3200点，我说你就说现在怎么样，你现在买还是不买。
他说满仓，满仓还要加杠杆。
当然结果我们看到了，短短两三个月，满仓加杠杆的结果，很多股票的亏损超过50%。
因此，我觉得利用宏观分析结合技术分析去研究趋势，不是说它（趋势投资）一点用没用，它是有用的，但这不是投资的根本。
如果把精力花在这方面，舍本逐末了。
这是第一个。
第二个如果按照趋势做是对的话，结果往往应该是绝大部分挣钱，但实际上绝大部分不挣钱。
所以说按照趋势做，结论往往是自相矛盾的。
五、小结市场究竟是有效的还是无效论的，这个问题见仁见智。
我对这个问题的理解：因市场“通常有效”而得出市场“总是有效”的结论，这个结论是荒谬的，两者的差异是巨大的。
市场本身的对错，不可能每次都预测准，试图去每次正确的预测市场的走势，说是涨、是跌、是平，这样的逻辑就如同要在黑夜中寻找光明，无限死循环找不到出路，永远在对与错之间摇摆。
只有你深刻理解了市场定价的本质，并深入研究你非常有把握的企业，知道企业的股价=eps*pe得来，你很清楚你准备投资的企业未来eps确定增长，而且目前的pe确实比较吸引人，以这两点为基础，当“市场先生”在你熟悉的朋友身上犯错误，才会给你一生都难得的少数机会，这时候下重注，才会为你投资带来丰厚的回报。
那么问题来了，当我们前几天面对全球股市剧烈震荡的时候，我们该怎么做呢？我们如何分析手里的持股是不是要抛掉？这个问题从eps和pe两个维度给你提出了思考的方向。
同样，如果我们决定抄底，我们下手哪些企业？是从市场上找pe最低的？还是短期跌幅最大的？还是什么？。