股票市场与经济增长关系
我国股票市场发展对经济增长影响的实证分析
存在显著正相关关系。随着计量经济学 的发展 ，与早期采用截
面数据的 回归分析相 比 ，后来 的实证研究更侧重时间序列和平
■■■＿
市场经纬・ Ａ Ｋ Ｔ Ｍ Ｒ Ｅ
我国 股票市场发展对经济增长影响的实证分析 ，
文／ 杨 毅
一
、
研 究 文 献 回顾 与综 述
增长有显著的促进作用 ，而债券和股票市场对经济增 长的作用
不大 。
对于 股票市 场发展 与经济 增长 的关系 ，前人做 了许 多研
究 ，从研究结论得出的观点大致可 以分成两种 ，一种观点认为
论 ， 说 明 股 票 市 场 发 展 对 经 济 增 长 有 积 极 影 响 。 Ａｌ ｓ ｉ Ｄ ｍ ｒ ｕ — ｕ ｔｅ Ｒ ｓ Ｌｖｎ１９ １ 过 对 ４ 个 国 家 １ ８ ｅ ｉ ｇ ｃＫ ｎ 和 ｏｓ ｅｉｆ９ ６通 ｏ ｈ １ ９ ６～ １９ 年的数据研究发现 ，人均 实际Ｇ Ｐ ９３ Ｄ 和股票市 场之间存在很 强 的正 相关 关 系 。Ｌｖｎ 和 Ｚ ｒ ｓ（ ９ ６ ｅｉｅ ｅｖ １９ ）通 过 对 ４ 个 国家 ｏ １ １７ ９６～１ ９ 年的相关数据建立 多国回归模型 ，结果也显示两者 ９３
经 济 的关 系较 弱 。 Ｆｌ 、Ｈ ｎｕｅ 和 Ｇ ｍｐｓ （０ ０）的格 兰 杰 ｉ ｒ ａｏ ｓｋ ａ ｏ ２ ０ ｅ
通 回归分析方法检验它们 之间的相关性 ，而是采取协 整方法进
行检验。 （ ）协 整 检 验 三
中国经济和股票的关系是什么
中国经济和股票的关系是什么中国经济和股票市场之间存在着密切的相互关系。
股票市场是一个反映经济状况的重要指标，也是中国经济发展的一个重要组成部分。
下面我将从以下几个方面对中国经济和股票市场之间的关系进行分析。
首先，中国经济的增长对股票市场的走势有直接的影响。
中国是世界上第二大经济体，经济增长对全球经济来说具有重要的影响力。
当中国经济增长处于较高水平时，投资者对中国企业的前景充满信心，股票市场会受到积极影响，股价上涨。
相反，如果经济增长疲软，投资者对企业盈利能力和市场前景的担忧增加，股票市场会受到消极影响，股价下跌。
其次，股票市场对中国经济的发展也起到了支持作用。
股票市场是企业融资的一个重要渠道，通过发行股票筹集资金，企业可以扩大生产规模、提升技术水平和加大创新力度。
这些都将促进经济增长并提高国民经济整体竞争力。
另外，股票市场的稳定运行也有助于增强市场参与者的信心，进一步推动经济发展。
第三，中国经济政策的调整和优化也会对股票市场产生直接的影响。
中国政府根据经济形势和政策目标的变化，采取相应的宏观调控措施。
这些政策的变化会直接影响到企业的经营环境和市场投资预期，进而对股票市场的投资行为产生影响。
例如，中国政府出台鼓励创新和技术进步的政策时，科技类股票可能会受到投资者的追捧；而当政府出台限制资本外流政策时，股票市场可能会出现下行压力。
最后，股票市场也对中国经济发展的稳定性和可持续性产生影响。
股票市场的波动性、投资者信心的变化和市场行情短期的不确定性，都可能对经济发展产生负面影响。
过大的股市波动可能引发金融风险，导致企业投资意愿下降，从而影响实体经济的发展。
因此，中国政府和监管机构需要通过有效的监管和政策引导，保持股票市场的稳定运行，维护经济发展的良好势头。
综上所述，中国经济和股票市场存在着密切的相互关系。
中国经济的增长对股票市场有直接的影响，同时股票市场也对中国经济发展起到了支持作用。
政府政策的调整和股票市场的运行状况也相互影响。
股票收益与经济增长的关系
股票收益与经济增长的关系近年来，经济的发展对股票市场造成了不菲的影响。
无论是国内还是国际，股票市场的波动性都显而易见。
股市的投资者们一心追求高收益，最关注的便是股票的涨跌。
经济增长也同样是大家谈论的话题，而股票收益和经济增长之间的关系，让我们真正了解到投资与经济的密切联系。
首先，我们来看看股票和经济增长的基础关系。
股票市场总体上来说是受经济整体状况的影响，且也对经济状况产生着影响。
显然，经济增长是推动整个国家经济状况稳定增长的推动力。
当经济增长快速时，股票市场也随之较快上涨，这是因为企业的利润不断增加，带动了股票价格的上涨。
当经济增长困难时，投资者将会卖出股票，导致股票市场出现下跌行情。
其次，我们看看股票收益与经济增长之间的内在关系。
实际上，股票收益和经济增长之间的影响是相互交融的。
股票市场的表现是由多个因素互相影响的结果。
其中，经济增长是其中一个重要因素。
因此，经济增长的改变是影响股票市场的重要因素之一，股票市场的表现也往往优于经济状况。
事实上，在经济增长的牵引下，股票市场的确经历了春天的发展，产生更大程度的投资机会和利益超额收益。
再次，我们探讨经济增长的不利影响，对股票市场风险的影响。
尽管经济增长对股票市场有正向推动作用，但是，这种状态一旦过于繁荣，便可能存在一定的风险。
如果投资者被‘金钱’冲昏头脑，追求高收益，可能会造成资产一定的风险。
因此，长期投资者最好选择更为稳健的投资结构，并在金融市场交易中保持理性。
最后，经济增长与股票市场的关系在一定程度上也受到宏观经济政策的影响。
宏观调整政策包括国家财政政策和货币政策两个方面。
在经济增长过程中，政策上的调整对股市的影响同样不可忽视。
例如，就国家财政政策而言，在增加政府投资力度的同时，也能够间接推动企业投资活动，影响着股票价格的波动。
货币政策对投资者的影响也十分关键。
在利率上升时，股票市场将会出现大幅度降低，但是货币政策的调整也同样具有其促进作用。
小议股票市场和经济增长关系
机制
作出很多研 究 ，但没有得 出一致 的结论 。 （） ２ 股票市场 的角 色是为管理者作 出 到 目前为止 ， 国内有关股票市场的研究主 投资决策提供 合适的动机 ， 这个动机能使 要有着 三种基本倾 向：
股票市场与经济增 长的相互作用机制 这些决策能 够长期的影响公司价值 ， 甚至 （ ） 会主义市场经济理论 出发，研 １社 体现在 以下几个方面：股票市场 与实体经 超 出了作 出这些决策的管理者 的任 期 ， 长 究 中国股票 市场发展 的必要 性和可行性 ， 济的关系 ；股票市场与 内生增 长；股 票市 到开始 补偿 这些投 资决策 。 （ Ｗ ａ ｄ 这种方法 的优点是便于从 中国改革开放的 ＤＯ ｎ 整 体部 署来把握股票市场 的建设方 向 ， 但 上述 分析表 明， 股市 与宏观经济具有 过 于粗 略 ， 能解 决股 票市场发展 中的具 不 机制 的存在来沟通二者之 间的关系。根据 密切的 内在正 向联 系 ， 这些机 制对 于 中国 体 问题 ； 前人 的已有理论 ， 若我们将股票市场 假定 目前的状况来说 是否 存在 ， 或是否 有效的 （ ） 西方 有效市场理论 出发 ，研究 ２ 从 场影响经济增长 的传导 机制。 果二者的 Ｇ ｒｏ １９ ） 如 ｏ ｔｎ，９ ７
维普资讯
小 议股 票 市 场
和 经 济 增 长 关 系
覃英惠 广 州证券 公司 ５ ０ ０ １００
价格随市场需 求的变化而波动 。然而 ，股 票市场 并不 是理 论模 型 ， 而是 反映了持 有 上市公司股票与先进 的投资者之间交易的
买 卖 活 动 ，它 涉 及 大 量 的 实 际 财 富 。成 千
（ Ｉ Ｅ １ ９ ， ｅ ｃｖ ｎ ａ ｅ ． １ １ ９ ， Ｗ Ｄ Ｒ， ９ ０ Ｂ ｎ ｉ ｅ ｇ ｔ ａ ． ９ ６
我国股票市场与实体经济增长的相关性分析
般来说 ， 表示 宏 观 经 济 变量 的 时 间 序 列 都 是 非 平 稳 的 。 具 有 时 间
趋势 。 因此 ， 在进行具体的方程估计之前 ， 通常需要进行单位根具有 。 以
考 察 经济 变 量是 否 平稳 ， 进 而 确定 实证 具 有 是 否 有 必 要 进 行 协 整 分 析 。
检验。 （ 二） 协 整 性检 验
关键词： 股 票市场
实体 经 济 增 长
实证 检 验
一
、
文 献 综 述
协整理论（ Ｃ ｏ — ｉ ｎ ｔ ｅ ｇ ｒ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ） 是近 ２ Ｏ年 来 最 重 要 的 计 量 经 济 学 概 念 ， 在 现 实 经 济 中 的 时 间序 列 通 常 是 非 平 稳 地 ， 其线性组合却常常是平稳 。
ห้องสมุดไป่ตู้
检 验 迹 统 计 量
—
２ Ｏ年的年度数据 。 样 本容 量基本符 合计量分析要求 。 （ 一） 单 位 根 检 验
一
Ｏ ＝ 一Ｔ
ｉ＝
ｌ ｏ ｇ （ １一
＋ １
）
其 中， 是 大 小 排 第 的特 征 值 ， Ｔ是 观 测 其 总 数 。 这 里 需 要 注 意 。 这 不是一个独 立的检验 ， 而是对应于 ｒ 的不同取值而进行的一系列检验。 我们从检验不存在任何协整关系开始 ， 然后是最多一个协整关系 ． 直 到 最多， ， ｚ —１ 个协整关系 ， 一共进行了 ｍ次检验 ， 备 择 假 设 不变 。 ２ 、 协 整 检 验 结 果 首 先 ，以 检 验 水 平 ０ ． ０ ｌ判 断 ， 因 为 迹 统 计 量 检 验 有 ８ ６ ． ８ ８ ＞
度 股票 的总成 交额与该 年度名义 Ｇ Ｄ Ｐ的比率 、 换手率 （ Ｔ Ｕ） ， 即年 度总
中国股票市场与经济增长相关性的实证研究
经 验 上来 说 ， 股票 市场 的 发展 主要 通过 股 票市 场 的规模 及其 流
ｅ ｉｅ ｅｖｓ １８ ）提 出的理论 ，用市 年 来 ，大 量 的 经 济 学 者 对 我 国股 票 市 场 和 经 济 增 长 之 间 的 相 关 动性 表现 出来 。根据 Ｌ ｖｎ 和 Ｚ ｒｏ （９８ 场 的资 本 化率 来反 映 股票 市场 的 规模 大 小 ，表 示 为 ｃ ｐｔｌ ａｉｎ ａｉ ｉ ｔ ａｚ ｏ 关 系作 了实证分析 ，这些研究表明股票市场影响经济增长的 各 个方 面 ，比如 流 动 性 ，促 进 储 蓄 向 投 资 的 转 化 ， 以及 公 司 治 理 ， 信 息 披 露 等 等 。这 样 股 票市 场通 过影 响 这 些 方 ，股 票 融 资 每 增加 １ ，产 出 只增 加 ０ １９ ，从 而 论 证 了 中 ％ ．Ｏ ％ 国股 票市 场 勺经 济 增 长 之 间 存 在很 强 的 正相 关 关 系 。 本 文 通 过 建 立 多 元 回 归模 型 的 方法 对 中 国 股 票市 场 和 经 济 增 长 之 间 相
四 、建立客 户关系管理系统 ，提升营销能力 谈 判 技 巧 等综 合技 能 ，更 好 的彰 显开 行 员工 素 质 。 客 户 天 系管 理 （ ＲＭ ）是 ２ Ｃ ０世纪 ９ ０年代 国 际 一新 兴 的 营 ｋ 第 二，编 制 产 品 手册 。 产 品手 册 在营 销过 程 中 可 以起 到 较 强
影 响 经 济 增 长 的作 用 。 另 ・ 学 者 则 认 为 由 于 股 票 市场 分 散 风 些 险和 提 高 流 动 性 的 作 用 ， 使 人 们 的 储 蓄 动 机 下 降 ， 从而 不 利 于 出 的 角 度分 析 了我 国证 券 市场 和 经 济 增 长 的实 证 关 系， 结 果 表
股票市场与国民经济发展的关系
股票市场与国民经济发展的关系股票市场是国民经济的重要组成部分，其与国民经济发展密不可分。
股票市场的繁荣与国民经济的增长相互促进，而经济危机的发生也会影响到股票市场。
因此，研究股票市场与国民经济发展的关系对于我们了解经济现状、预测经济发展趋势具有重要的意义。
一、股票市场与国民经济的关系股票市场作为资本市场的重要组成部分，代表了国民经济中的部分资产和财富，也反映了国民经济的经营状态。
股票市场的涨跌和国民经济的增长、萎缩密切相关。
在经济下行周期中，企业收益不佳、生产降低，股票市场便开始走低；而经济上行周期中，企业经营状况好转、生产增加，股票市场也会迎来一轮涨势。
此外，股票市场在国民经济中还有一定的资金调节功能，一方面能够向优质企业提供资金支持，繁荣企业、引领行业发展；另一方面，当经济出现波动，股票市场的下跌也能反映出经济投资信心下降、就业情况变差等问题。
二、股票市场与国民经济发展的影响1.对国民经济发展的积极影响股票市场的繁荣可以带动经济增长，激发创新，增强企业活力。
通过股票市场融资，企业能够在更广阔的市场范围内获取资金支持，加强创新研发能力，推进科技成果的投入和应用，提高生产效能，推动国民经济快速发展。
2.对国民经济发展的消极影响股票市场的繁荣也会带来消极影响，一是可能造成资本过度泛滥，引发价格飞涨等问题，进而制造市场泡沫；二是资产的虚高会造成市场经济不稳定，加剧经济震荡和危机；三是股票市场操作不当，会引发金融风险和经济崩溃的风险。
三、如何促进股票市场和国民经济的良性发展1.政府应讲究时机，制定正确的政策和措施，加强对股票市场的监管和管理，避免股票市场过热带来的不良后果。
2.鼓励企业注重自身产品和企业经营的质量和实力，争取更多合理融资，加强企业内部成本和质量节约，提高企业运作的效率。
3.积极发展股票市场，提高股票市场的规范化和透明度，保护投资者的权益，同时也加强股票市场风险的控制和管理。
4.加强社会监督力度，创造良好的投资环境和社会氛围，增强市场的稳定性。
股票市场与社会经济发展的关系分析
股票市场与社会经济发展的关系分析股票市场作为经济中的重要组成部分，与社会经济发展密切相关。
本文将分析股票市场与社会经济发展的关系，并探讨其相互影响和互动。
一、股票市场作为经济发展的晴雨表股票市场可被视为经济发展的晴雨表，其走势直接反映着经济的繁荣与萧条。
当经济增长强劲时，企业利润增长，股票市场行情活跃；相反，当经济发展乏力时，股票市场可能下跌。
股票市场的波动不仅受企业盈利状况影响，也受到了市场投资者的情绪波动影响。
因此，股票市场对于社会经济发展的整体趋势有着较强的敏感性。
二、股票市场推动资本市场发展股票市场作为资本市场的主要组成部分，对经济发展具有重要影响。
随着股票市场的发展壮大，资本市场也得到了快速发展。
资本市场不仅为企业提供了融资渠道，也促进了社会资金的合理配置和流动性的提升，从而提高了资源利用效率。
通过股票市场，企业可以通过发行股票融资，加大研发和扩大产能，从而推动技术进步和产业升级，推动整个社会经济发展。
三、利润预期与经济增长股票市场的活跃程度与投资者对未来利润的预期密切相关。
当股票市场表现良好时，投资者预期企业的利润增长，进而鼓励企业进行更多投资和扩大生产。
这种积极的投资预期有助于刺激经济增长，并带动整个供应链的扩张。
反过来，当股票市场信心不足时，投资者可能对未来利润增长产生担忧，从而抑制企业投资和生产能力的增加，对经济增长产生负面影响。
四、股票市场与就业股票市场的发展和就业之间也存在着紧密的联系。
一方面，股票市场繁荣可以刺激企业增加投资和扩大生产，从而带来更多的就业机会。
另一方面，就业水平的变化也会影响投资者对股票市场的情绪和信心。
高就业率通常会提高消费者信心和支出能力，从而促进股票市场的活跃。
因此，股票市场与就业之间形成了一个相互促进的关系。
五、股票市场对社会经济稳定的影响股票市场的不稳定性可能对社会经济稳定产生一定影响。
当股票市场剧烈波动或崩溃时，可能引发投资者和市场参与者的恐慌情绪，甚至引发金融危机，从而对社会经济秩序造成严重冲击。
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股票市场与经济增长关系股票市场发展与经济增长的相关性是经济增长理论中的新领域。
多数的实证分析证实股票市场发展促进了经济增长。
那么，我国股票市场的建立和发展是否有利于我国经济的增长呢?回归分析表明：我国股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了国有单位的固定资产投资，加快了企业的技术进步，推动了我国经济更快的增长。
因而，股票市场发展与经济增长之间有很强的正相关性。
据此，我们可以认为股票市场发展是我国金融深化的重要环节，是中国经济持续增长的一股推动力量。
股票市场与经济增长关系是经济增长理论研究中的一个新课题。
当经济学家详细探讨了贸易与经济增长、金融中介与经济增长关系后，感到如何界定股票市场在经济增长中的作用是非常重要的，其目的是要揭示未来股票市场的发展前景和经济增长的潜力。
对于股票市场尚未充分发展的许多发展中国家来说，假如股票市场与经济增长之间存在着正相关关系，那么，促进股票市场的发展就是显而易见的政策建议。
截至2000年3月初，我国股票市场的A股流通市值已达10609．4亿元，在上海与深圳证券交易所上市发行A股的公司达到了929家。
股票市场的规模和流动性指标与发展中国家以及发达国家相比，已经达到较高的水平。
我国1993—1999年间A股流通市值与GDP 的比率平均为0．052，46个发达国家和发展中国家在1976—1993年间的平均比率为0．32。
1993—1999年间我国A股的平均交易率(股票成交金额与GDP的比率)为0．275，1976—1993年间美国股市的平均交易率为0．29，英国为0．253，韩国为0．183，泰国为0．144。
显然，我国股票市场的发展与国民经济之间的关系越来越紧密了。
怎样研究和确定股票市场发展与经济增长的关系呢?莱文和泽尔沃斯(Levine?andZeros，1998)在总结阿切和乔万诺维克(Atje?and?Jovanovie，1993)等人研究成果的基础上，再次证实了一个重要的假设：股票市场的发展和经济增长之间有很强的正相关关系。
本文运用莱文和泽尔沃斯(1998)提出的方法对1993—1999年期间我国股票市场发展和经济增长关系进行实证研究，以检验我国股票市场的发展对经济增长是否起到了促进作用。
一、变量与数据的解释为了检验股票市场与经济增长之间的相关关系，我们需要确定以下几个方面的指标。
(1)股票市场发展的指标。
下述四个指标可以反映我国股票市场的发展水平。
第一个指标是资本化率，用Capitalization表示，等于每一季度A股流通市值与名义季度GDP的比率，我们用它来反映股市的发展状况。
之所以选择流通市值而不是市价总值，是因为我们认为国家股和法人股并没有上市流通，不具备股票市场应有的风险分散、信息收集等功能，只有社会公众股才能代表我国股票市场的规模和发展水平。
股票市场规模越大，募集资本和分散风险的能力越强。
考虑到B股相对于A股规模较小，1999年底B股流通市值仅为A股流通市值的3．5％，将B股舍去不会影响计量模型的准确性。
流通市值等于在上交所和深交所上市的股票A股流通市值之总和。
1998年和1999年的季度流通市值数据来自《上海证券交易所统计月报》(1998．1—1999．12)和《深圳证券交易所市场统计》(1998．1—1999．12)；上交所1994年第三季度至1997年第四季度的流通市值和深交所1994年第一季度至1997年第四季度的流通市值来自《中国证券期货统计年鉴》(1995—1998年)；上交所1993年第一季度至1994年第二季度的流通市值和深交所1993年的季度流通市值无法从公开出版物上获得现成数据，我们利用上市公司每季度末的流通股本和股票的收盘价计算而得。
1992年第四季度至1999年第四季度的季度GDP数据来自《中国统计》(1992．11—2000．2)。
?第二个指标是交易率，用Value表示，等于上交所和深交所每季A股总成交金额与季度名义GDP的比值。
反映出以经济总量为基础的股市流动性。
1998年第一季度至1999年第四季度的A股成交金额来自《上海证券交易所统计月报》(1998．1—1999．12)和《深圳证券交易所市场统计》(1998．1—1999．12)；1994年至1997年的A股成交金额来自《中国证券期货统计年鉴》(1995—1998年)；1993年的A股季度成交金额在公开出版物上难于找到现成的数据，我们依据《中国证券报》(1993．1—1993．12)和《证券市场周刊》(1993．1—1993．2)上的数据计算得出。
第三个指标是换手率，用Turnover表示，等于A股季度成交金额除以A股季度流通市值。
高换手率意味着相对低的交易费用。
第二和第三个指标均反映了股票市场的流动性(Liqridity)。
第四个指标是股票市场收益率波动，用V olatility表示，等于沪市A股指数的季度标准差。
沪市A股指数来自《中国证券报》(1993．1—1999．12)。
在我们研究的期限内，深市和沪市大盘的走势基本一致，因此，我们只计算了沪市A股指数的标准差。
因为上市公司的季度红利分配数据无法精确得到，所以我们在计算股票收益率的波动时，只计算了资本利得的标准差。
(2)经济增长指标。
考虑到数据的可得性，我们使用三个经济增长指标。
第一个指标是实际GDP季度环比增长率，用GY表示。
我们以1993年第一季度为基期，计算各季的商品零售价格指数(RPI)，基期RPI=100。
用名义GDP除以当季的RPI就得到实际GDP季度环比增长率。
在计算各季的商品零售价格指数时，采用商品零售价格的月度环比数据，其中1996年和1997年各月的数据来自《中国物价及城镇居民家庭收支统计年鉴》(1996年、1997年)，其它年份的商品零售价格月度环比数据散见于《价格理论与实践》(1992．11—2000．1)、《中国统计》(1992．11—1996．2)、《宏观经济管理》(1994．8—1996．2)。
需要指出的是，在Capi-talization、Valre以及下文中的Savings、Depth指标中，我们使用的均是名义GDP，这是因为通货膨胀或通货紧缩同时作用于这些指标的分子与分母，两者相除在一定程度—亡抵销了这种影响。
第二个指标是国有单位固定资产投资季度环比增长率，用GC表示。
理由是：①无法获得资本存量的季度折旧数据，所以不使用资本存量增长率指标；②无法获得全社会固定资产投资完整的季度数据，由于我国上市公司绝大多数属于国有企业，股票市场的发展和国有企业的投资活动联系较为密切，所以使用国有单位固定资产投资的数据。
各季度国有单位固定资产投资的名义值同样除以季度零售物价指数而化为实际值，然后再计算各季度的环比增长率。
1993年第一季度至1999年第四季度的名义国有单位固定资产投资数据来自《中国统计》(1992．11—1994．5)和《宏观经济管理》(1994．8—2000．2)。
第三个指标是居民的银行储蓄率，用Savings表示，等于居民本季度末的储蓄存款余额减去上季度末的储蓄存款余额再除以该季度的名义GDP。
1993年第一季度至1997年第四季度的居民储蓄存款季度末余额来自《中国金融统计年鉴》(1995—1998年)，1998年第一季度至1998，年第四季度的居民储蓄存款季度末余额来自《宏观经济管理》(1998．5—2000．2)。
(3)传统的金融深化指标。
用Depth来表示，测定金融中介的规模，等于金融中介的流动负债(现金以及银行与非银行金融中介的活期和带息流动负债)与当季GDP的比率，即M2／GDP。
这里的M2是上季度末和本季度末广义货币供应量(M2)存量的算术平均值。
1993年第一季度至1997年第四季度的M2来自《中国金融年鉴》(1995—1998年)，1998年第一季度至1999年第四季度的M2来自《宏观经济管理》(1998．5—2000，2)。
因为1993年前后M2的统计口径发生了变化，所以1993年第一季度的Depth指标中的M2更指1993年第一季度末的广义货币供应量余额。
在现实世界中，经济增长受到许多因素内影响。
为了检验股票市场与经济增长之间的关系是否独立于其它变量，有必要结合相定变量进行分析。
金融中介与股票市场在优比资源配置中的功能有很多重叠之处，西方关于金融中介的理论表明金融中介同样能够降低信息获取成本、促进对大企业的控制，以及提供风险分散和提高流动性的机制。
但越来越多的理论和实证研究表明股票市场和金融中介在经济体系中提供了不尽相同的功能。
例如，股票市场在提供风险分散和提高流动性机制方面似乎有更大的优势，而金融中介在降低信息获取成本和对大企业控制方面似乎比股市做得更好。
因此，我们把股票市场和金??谥薪榉旁谕 桓瞿Ｐ椭薪 惺抵ぱ芯浚 约煅榘 私鹑谥薪槎跃 迷龀さ挠跋旌蠊善笔谐∮刖 迷龀ぶ 涞南喙匦浴６ ⒒毓榻峁 捌浞治?/P>?运用SPSS统计软件对我国股票市场发展状况的指标和经济增长指标之间的关系进行线性回归，我们得到以下几个结果：?结果一：Capitalization、Value和Capitalization(-2)和Capitalization(-4)、Value(-4)都显著地进入回归模型(相应的t检验值都大于1．71)。
当期的Capitalization、Value和GY之间的高相关度并不一定说明股票市场的发展推动了经济增因为当期经济的繁荣同样会导致当期股票市场交易的活跃。
在回归模型中，CaPitalization(-4)的偏相关系数比Capital-ization的偏相关系数要大(由1．93增加到2.37)，而Value(-4)的偏相关系数与Value的偏相关系数相比，则没有发生多少变化(由0．63变化到0．60)。
这说明当期股票市场的规模和流动性水平与一年后经济增长率的相关度是非常高的。
仅仅根据上述数据，我们仍然不能得出股票市场推动了经济增长的结论。
因为还存在着另外‘下问题——“价格效应”，即预期将来经济的繁荣会导致当期股票价格的上涨、股票交易的活跃。
“价格效应”会使股票流通市值扩大，成交金额增加。
为了检验“价格效应”是否是促成GY和Capitaliza-tion(-4)，Value(-4)之间高相关性的主要原因，我们把Capitalization(-4)和Value(-4)放在同一个方程中进行回归，表1显示的回归结果表明价格效应不是主要原因。
因为Capitalization(-4)仍然显著地进入回归模型，而且Capitaliza-tion(-4)的偏相关系数虽然有所下降(由2．37下降为2．28)，但依然相当大。
由于，我们大胆地引申出如下结论：这些年我国股票市场的发展对我国经济的增长在总体上起到了有力的促进作用。