中国联通配股方式再融资案例分析
中国联通配股方式再融资案例分析中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”）于2009年1月6日在原中国网通和原中国联通的基础上合并组建而成，在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，是中国唯一一家在纽约、香港、上海三地同时上市的电信运营企业，连续多年入选“世界500强企业”。
中国联通主要经营GSM和WCDMA制式移动网络业务，固网宽带业务，宽带移动互联网业务。
为与合并前的中国联通相区分，业界常以“新联通”进行称呼。
配股是上市公司向原股东发行新股、筹集资金的行为。
按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权。
中国联通是四季度基金持仓最集中的一只股票,因年报业绩低于预期和发布巨额再融资预案股价连遭打击。
中国联通本次配股募集资金将全部用于收购联通集团持有的境外联通BVI公司的股权，收购完成后，中国联通备考每股收益将增厚3.2%。
联通集团把所得资金全额投入到联通新时空公司用于CDMA网络建设，从而进一步改善CDMA网络质量，提高中国联通整体市场竞争实力。
从联通的经营状况来看，2003年公司主营业务收入和EBITDA保持快速增长。
其中，2003年实现主营业务收入人民币598亿元，比上年增长65.0%。
EBITDA为248亿元，比上年增长33.1%。
营业利润为70.2亿元，比上年增长12.6%；净利润为23.3亿元，比上年增加18.0%。
特别值得一提的是，公司CDMA业务在2003年第三季度实现了盈亏平衡，有望成为公司新的利润增长点，发展前景进一步看好。
而本次募集资金将用于收购联通集团持有的中国联通(BVI)有限公司的部分股权也属于优质资产，应该能给公司带来较好收益。
因为从联通所处的行业来看，它做的是基础电信业务和增值电信业务，是一个资本技术密集型的产业。
联通目前正处于一个急促的扩张期，可以说它现在有严重的资金饥渴症，迫切需要资金。
公司本次配售完全按照法定程序进行，公司正常的融资行为应无可厚非。
中国联通融资总额45亿元的配股经过为期10天的缴款期。
此次配股是国内A股市场有史以来最大的一次配股，也是2004年国内A股市场上最大的一次筹资活动。
联通此次配股价格是按配股前20天均价折扣20.4%而定的，在一定程度上为股东提供了投资机会。
而配股总数为15亿股，募集资金45亿元，扣除发行费用后全部用于收购联通ＢＶＩ公司的股权。
按联通BVI公司2003年底的账面净资产值计算，可收购8.26%的股票。
对应于３．５亿元的净资产，收购的市盈率为12.6倍，较发行市盈率18.8倍折扣了33%。
以净资产收购的定价将使每股收益从0.16元提高到0.165元。
由于发行和收购是同时进行，所以此次配股后中国联通的每股收益水平将立即升高 3.2%。
而且购买联通ＢＶＩ的资金联通集团投资到联通新时空公司，降低上市公司所属运营公司网络租赁成本，最终提高中国联通的盈利能力。
这是投资者追捧联通配股的基本面因素。
而从市场因素看，另一只大盘股武钢股份两周前进行了增发，融资额90亿元，是中国联通配股融资额的一倍。
该股增发价为6.38元，到本周一增发股上市时，该股的日均价格为6.7元，昨日稳定在７元左右。
对于参与增发的投资者来说，武钢股份增发后获得了5%－10%的短期收益，超过近期市场回升的幅度。
这种赚钱效应也刺激了机构投资者参与中国联通的配股信心。
总体来看，此次中国联通的配股对公司的发展以及股价都是有一定支持作用的。
昨日，该股报收3.55元，今日的除权价格应为3.42元，对应于0.165元的每股收益，该股的市盈率为20.7倍，低于市场平均水平。
后市该股仍有望出现小幅回升，最终股价有望稳定在3.6－3.8元之间。
中国联通本次配股发行价格为每股3.00元，较公司刊登配股说明书前20个工作日的交
易均价折扣为20.4%。
从7月7日配股缴款开始，投资者对配股认购非常踊跃，按新的《证券投资基金法》，在承销团控股的5家基金管理公司被迫放弃联通配股的情况下，截至7月20日配股缴款结束日，流通股股东共认购了约13.3亿股（配股规模15亿股），仅有11%的余股被主承销商和其他承销团成员包销，上述比例远低于近期其他公司配股的包销比例。
在此期间，中国联通A股股票市场表现也优于大势，出现了填权走势。
7月20日中国联通收盘价3.45元，比7月7日除权价3.42元上涨了约1％。
中国联通本次配股募集资金将全部用于收购联通集团持有的境外联通BVI公司的股权，收购完成后，中国联通备考每股收益将增厚 3.2%。
联通集团把所得资金全额投入到联通新时空公司用于CDMA网络建设，从而进一步改善CDMA网络质量，提高中国联通整体市场竞争实力。
在比较成熟的股市上，配股是不受股东欢迎的，因为公司配股往往是企业经营不善或倒闭的前兆。
当一个上市公司资金短缺时，它首先应向金融机构融通资金以解燃眉之急。
一般来说，银行等金融机构是不会拒决一个经营有方、发展前景较好的企业的贷款要求的。
而经营不善的公司就不得不向老股东伸手要钱以渡难关。
从最近两年中国股市的配股情况来看，一些配股比例较高的公司往往都是业绩平平、不尽人意的。
当然中国上市公司的配股之风盛行也有其他一些原因，如在国民经济宏观调控期间较为紧张、贷款实行规模控制，上市公司也难以从金融机构取得贷款。
另外从上市公司的扩展方式来说，由于通过配股来筹集资金比较容易，且因流通股股东所占比例较小也无法抗拒，所以配股就成为上市公司扩展规模的最好途径。
而每年连续不断的配股势必将股民更多的投资拖入股市，使股民承担更大的市场风险。
再融资公司的现金分红和现金流操控研究
再融资公司的现金分红和现金流操控研究郭慧婷;张俊瑞;李彬;刘东霖【摘要】China Securities Regulatory Commission（CSRC）issued two documents in 2006 and 2008 to demand companies to allocate cash dividends before companies＇ refinancing.This article makes research on cash dividends and cash flow of refinancing companies in 2006 and%证监会2006年和2008年相继发布了强制拟再融资上市公司分派现金股利的文件,旨在提高股东回报。
以2006年和2007年A股再融资上市公司为样本,对这些政策颁布前后上市公司分红和现金流的变化情况进行研究发现,在证监会强制要求下,上市公司的分红水平有所提高,但股利分派也成为了大股东转移公司利益的手段。
而且,公司的现金流在再融资前后波动较大,存在被操控的迹象。
【期刊名称】《南京审计学院学报》【年(卷),期】2011(000)003【总页数】8页(P58-65)【关键词】再融资;现金分红;现金流操控;经营现金流量;管理层舞弊【作者】郭慧婷;张俊瑞;李彬;刘东霖【作者单位】西安交通大学管理学院,陕西西安710049;西安交通大学管理学院,陕西西安710049;西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710049;长安银行股份有限公司监事会办公室,陕西西安710075【正文语种】中文【中图分类】F231由于我国上市公司治理机制尚不健全，2000年以前，上市公司分红主动性不足、约束力不强，有的上市公司少分红甚至不分红，回报股东的意识薄弱，这严重损害了投资者利益。
基于此，2001年2月25日中国证监会发布并实施了《上市公司新股发行管理办法》，强调上市公司要重视对股东的回报，特别要考察公司募集新股前三年有无现金分红、现金分红占可分配利润的比例等。
中国联通多元化融资的实践分析
净利润率 14.00% 15.70% 11.30% 6.23% 5.68% 5.66% 3.99% 9.34%
的资金额，不考虑负债筹措的资金（即全部原始投资－债权人
二、实体现金流量法与股东现金流量法的相同点
的投入）。一般用股东报酬率进行贴现分析，评价该投资项目
实体现金流量法与股东现金流量法虽然在经营现金流量
能否给企业股东带来超额收益。
的内涵、所采用的折现率、原始投资额等方面存在很大差异，
4. 风险评估不同。在实体现金流量法下，进行风险评估 但两者也有相同点。
□财会月刊·全国优秀经济期刊
中国联通多元化融资的实践分析
韦秀长
（中国联通广西分公司 南宁 530028）
【摘要】 本文以中国联合通信有限公司（简称“中国联通”）的融资实践为案例，探讨其境内外上市融资模式、内源融资 的拓展和融资租赁等方面的问题，以探寻我国电信企业多元化融资创新策略和方式。
【关键词】 多元化融资 资本 中国联通
单位：亿元
2005 2006 合 计 627
382 429 2 641 240 117 2 088 142 312 553 355 395 1 837 737 824 5 105
资料来源：根据中国联通 2000 ~ 2006 年相关资料整理。 表 1 中：①股权融资指从资本市场（包括境内外资本市场） 通过发行股票募集的资金。②非银行贷款包括短期融资券、资 产证券化融资、融资租赁、银团贷款、委托贷款、信托贷款等。 ③内源融资包括：净利润＋折旧+摊销－股利（现金）。
高资本投入特性。而正是这一庞大资金需求的激励，为电信企 当结合宏观政策环境和企业成长历程来进行，融资策略的演
业铺设了寻求多元化融资的道路。
联通内部融资方案
背景介绍在企业的发展过程中，资金的问题一直是一个非常关键的问题。
资金来源的不确定性、资本市场的波动以及金融政策的变动等因素都会影响企业的发展。
因此，企业需要制定有效的融资方案来保障资金的稳定来源。
对于联通公司这样的大型企业来说，融资方案的制定更是需要精心策划，以确保资金的合理运用和企业的可持续发展。
融资方案资本市场融资资本市场融资是指通过发行股票、发行债券等方式，向大众或特定投资者融资，以筹集企业经营资金。
联通公司可以通过向A股或H股市场发行股票，或者向债券市场发行债券，来获得大量资金。
通过发行股票，联通可以扩大公司的股东基础，提升公司的知名度和品牌影响力；通过发行债券，联通可以通过付息承诺来筹集资金，而且债券通常具有比较稳定的收益率，给投资者带来良好的投资回报。
银行贷款融资银行贷款融资是指企业通过向银行申请贷款，以筹集企业经营资金的一种方式。
联通可以向银行申请贷款来满足企业的资金需求。
在申请贷款时，联通需要根据自身情况选择合适的贷款方式，如一次性贷款、循环贷款或是保证金贷款等。
同时，在融资方案的制定过程中，联通也需要考虑到借款利率、还款期限等因素，以确保借款的合理性和可还性。
自有资本融资自有资本融资是指企业利用自有的资金资源来满足资金需求。
联通可以通过对自身业务的积极拓展和优化，来提升公司的盈利能力和现金流水平，从而获得更多的自有资金。
自有资本融资的优点在于对企业自身资本的利用没有负债的限制，而且能够避免负债造成的企业财务风险，提高企业的资产负债率，更有利于企业的长期发展。
总结联通公司作为中国最大的电信运营商之一，面对复杂的外部环境和激烈的市场竞争，需要制定切实可行的融资方案，以确保资金的稳定和企业的可持续发展。
在融资方案的制定过程中，联通需要综合考虑自身的资金需求和市场环境的变化，选取合适的融资方式，并根据自身实际情况制定详细的融资计划。
通过科学的融资方案，联通可以更好地解决企业的资金问题，提升企业的核心竞争力和市场地位。
中国上市给经销商配股的案例
中国上市给经销商配股的案例随着中国经济的不断发展和壮大，越来越多的中国企业选择走上资本市场，通过上市来融资，扩大自身规模和影响力。
在上市过程中，公司需要注入大量资金以支撑其发展战略和未来的运营需求。
为了满足资金需求，公司通常会考虑通过发行新股的方式来筹集资金，其中一种方式就是向经销商配股。
配股是指上市公司为了筹措资金，向现有股东以外的特定对象配售新股的一种融资手段。
中国上市公司配股给经销商的案例，如下：1.案例背景某A上市公司是一家专注于家居用品制造和销售的企业，目前公司业务发展迅猛，但在资金方面却面临一定的压力，为了推动公司业务的发展，提升竞争力，A公司决定进行配股融资。
鉴于公司产品的销售渠道主要依赖经销商网络，公司决定首先向经销商进行配股，以进一步巩固合作关系，同时也能够优先向重要合作伙伴提供发展机会。
2.配股方案A公司通过内部研究和分析，制定了一套配股方案。
首先，公司确定了配股的规模和金额，确定了配股对象为经销商，并将参与配股的经销商进行了梯级分类，按照合作关系的长期性和业务规模分为优先级客户、重要客户和一般客户。
其次，公司确定了配股的价格和股票数量，公司决定按照不同的合作级别向经销商配售不同数量的新股，同时还提供了优惠价格给予优先级客户。
最后，公司制定了配售的时间表和程序，包括公告配股计划、确认配售对象、签署协议、缴款、发行新股等流程。
3.实施过程在确定配股方案后，A公司开始着手实施配股计划。
首先，公司向经销商发布了配股公告，公告中包括了公司的配股计划、配股价格、数量和时间表，同时还附带了相关的配股协议和表格。
经销商收到公告后，根据自身情况进行了评估和决策，部分经销商表示接受配股条件并积极参与。
随后，A公司与参与配股的经销商进行了协商和签署了配股协议，公司同时通过证券营业部安排了配售款项的缴纳以及新股的发行操作，公告中的方案一一付诸实施。
参与配股的经销商按照协议规定的比例进行了缴款，并在规定的时间内领取了配售的新股。
股权分置改革案例
股权分置改革案例股权分置改革是指将国有企业的股权分离出来，以便于国有企业的股份制改革和上市。
股权分置改革是中国资本市场发展的重要里程碑，对于推动中国经济的发展和资本市场的健康发展具有重要意义。
下面列举一些股权分置改革的案例。
1. 中国石化股权分置改革：2001年，中国石化股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
2. 中国石油股权分置改革：2001年，中国石油股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为85%，流通股份占比为15%。
3. 中国联通股权分置改革：2002年，中国联通股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
4. 中国移动股权分置改革：2002年，中国移动股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
5. 中国银行股权分置改革：2005年，中国银行股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为72.5%，流通股份占比为27.5%。
6. 中国建设银行股权分置改革：2005年，中国建设银行股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为72.5%，流通股份占比为27.5%。
7. 中国工商银行股权分置改革：2006年，中国工商银行股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
8. 中国人寿股权分置改革：2007年，中国人寿股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
9. 中国平安股权分置改革：2007年，中国平安股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
10. 中国铁建股权分置改革：2008年，中国铁建股权分置改革完成，公司股份由国有股份和流通股份组成，国有股份占比为75%，流通股份占比为25%。
中国联通项目成功案例探讨(doc 12页)
中国联通项目成功案例应用背景中国联合通信有限公司（下文简称中国联通）的成立在我国基础电信业务领域引入竞争，对我国电信业的改革和发展起到了积极的促进作用。
中国联通在全国30个省、自治区、直辖市设立了300多个分公司和子公司。
2000年6月，中国联通股份有限公司分别在纽约和香港挂牌上市，成为香港有史以来规模最大、除日本外亚洲规模最大的一次股票初次发行。
中国联通坚持“两新、两高、一综合”（建立新机制、建设新网络、采用高技术、实现高增长、发展综合业务）的发展战略，以移动通信、数据通信、国际国内长途通信为重点业务，深化改革，加强管理，改善服务，提高效益，迅速增强综合实力，实现跨越式发展，努力把中国联通建设成为一个国际一流的电信企业，为推动国民经济和社会信息化做出贡献。
uC(0ZtM-n经过几年的发展，中国联通从总部到省市分公司都建立了相对完善的应用系统，积累了大量业务生产支撑、市场管理和企业内部管理的数据。
这些数据有量大、分散、存储格式相异等特点，造成数据上报不及时、缺乏统一管理，不能实现信息资源的最大利用。
如何综合利用现有的数据资源，为各部门提供完整、及时、有效的信息支持是目前当务之急。
` G7v|a1.1 需求背景中国联通业务统计分析系统的委托单位为中国联合通信有限公司。
项目现阶段的主要任务是基于省市分公司的移动通信业务、国际国内长途通信数据、结算中心的结算数据进行统计分析，为集团总部的计划部、财务部、上市办建立统一业务信息统计分析平台。
通过不同的分析角度为联通公司各部门提供及时、准确的用户发展、业务发展、收益情况、结算情况、市场竞争能力情况、营销管理情况、服务质量情况等信息。
这与通过电话联系或其他人工获取信息的途径相比较，大大缩短了时间，提高了工作效率，确保数据的完整性、准确性、及时性，为中国联通各部门执行其职能提供可靠、有效的数据支持。
简单举例来说，联通公司的上市办这一部门其中之一的职能是向投资者公布他们所关心的公司业务发展的状况，如现有移动通信客户发展情况、增值业务使用情况、销售网点的数量、销售成本的控制情况、某个省公司每天发短信的数量等等问题，涉及到多方面且很具体，通过我们的统计分析平台，可以快捷、准确获取综合信息，给投资者以满意的答复。
联通内部融资方案
背景联通作为我国三大运营商之一，在通信领域占有重要地位，但在一些新兴领域的发展上也面临着资金的压力。
为了解决这一问题，联通探索了一系列的内部融资方案，并在实践中不断完善和优化，以支持其新业务的发展。
融资方式发行公司债在2019年，联通曾成功发行了一系列的公司债券，充分利用了公司的信用优势和市场资金的需求。
与实际贷款相比，发行公司债券在利率相同的情况下可以缩短融资期限，减轻企业财务风险，并有助于拓宽资金来源。
私募债除了公开发行公司债之外，联通也尝试过私募债的发行。
私募债的优势在于可以更灵活地定价和融资期限，同时可以减少披露的信息量和必要的审批程序。
当然，私募债也存在着融资成本较高、流动性较弱等不利因素。
股权融资股权融资是指企业以股份的方式出售一定比例的所有权。
股权融资面临的风险更高，但也有更大的潜在回报。
联通在其子公司中不时进行股权融资，以筹集资金支持业务扩张。
同时，联通也曾通过定向增发的方式向特定投资者发行新股。
资产证券化资产证券化是将企业的资产转移至特定的资产支持机构，并由该机构发行证券来筹集资金。
联通曾在2018年成功将其部分金融类资产证券化，一方面实现了资金和风险的分散，另一方面极大程度地提高了资产利用效率和业务效益。
其他融资方案此外，联通也尝试过一些其他类型的融资方案，例如发行可转换债、再融资债券等。
各种融资方案的选择和实施需要考虑企业的资金需求、市场形势等多方因素，联通在实践中不断尝试各种创新性的方案以更好地满足其资金需求。
结论通过不断的内部融资方案实践，联通在多种融资方式之间不断权衡和选择，并在实践中逐渐发现了适合自己的方式。
这些方案的取舍也反映了联通对市场需求和内部风险的深刻理解，同时也为其他企业提供了借鉴和参考。
国企股份制改革案例
国企股份制改革案例那咱就说说中国联通的股份制改革案例吧。
以前呢，中国联通就像个有点保守的老大哥，在通信领域虽然有自己的地位，但是面临着不少挑战。
这时候啊，它就琢磨着要搞股份制改革这一出大戏。
联通的股份制改革就像是给它来了一场超级大变身。
首先呢，它引进了一堆实力超强的战略投资者。
这些投资者就像是一群带着各种神奇法宝的小伙伴，有的带着钱，有的带着超牛的技术，还有的带着先进的管理经验。
比如说像腾讯、阿里巴巴这些互联网巨头，都跑来和联通合作了。
这就好比一群武林高手联合起来，要在江湖上闯出一片新天地。
改革之后啊，联通在业务上就有了好多新玩法。
以前呢，联通就是单纯地做通信业务，打电话、发短信啥的。
现在可不一样喽，有了这些互联网大佬的助力，它开始在很多新领域大展拳脚。
像推出一些超酷的流量套餐，和互联网公司合作搞一些定制化的服务。
比如说，和腾讯合作搞一些专属的腾讯系应用免流量套餐，这对于那些整天抱着手机玩腾讯游戏、刷腾讯视频的用户来说，简直就是超级大福利啊。
而且啊，在管理上也有了很大的变化。
以前可能有点像那种按部就班的老派风格，现在呢，变得更加灵活、高效。
就像从那种慢悠悠的牛车换成了超跑一样，决策速度更快了，对市场的反应也更灵敏了。
还有，联通的股份制改革在资本市场上也引起了很大的轰动。
它的股票变得更有吸引力了，吸引了很多投资者的目光。
这就好比一个原本有点低调的明星，突然变得超级耀眼，粉丝（投资者）数量大增。
总的来说，联通的股份制改革就是一个借助外力，实现自我华丽转身，在业务、管理和资本市场上都大获成功的典型例子。
就像一个人原本有点固步自封，后来广交朋友，学到了各种新技能，一下子就变得超级厉害啦。
中国联通案例分析
中国联通案例分析目录1.1 中国联通概况 (1)1.2 中国联通商业模式 (2)1.3 中国联通产品与服务 (5)1.4 中国联通技术模式 (9)1.5 中国联通经营管理模式 (10)1.6 中国联通营销策略 (11)1.7 结论与建议中国联通新总部大楼一、中国联通概况中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”），于2008年10月15日由原中国联通红筹公司、中国网通红筹公司合并成立。
是经国务院批准，于1994年7月19日成立的我国唯一一家能提供全面电信基本业务的综合性电信运营企业。
中国联通在中国大陆31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，控股公司是中国唯一一家在香港、纽约、上海三地上市的电信运营企业。
截至2008年底，资产规模达到5266.6亿元人民币，员工总数46.3万人。
中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，主要业务经营范围包括：GSM移动通信业务、WCDMA移动通信业务、国内国际长途电话业务（接入号193）、批准范围的本地电话业务、数据通信业务、互联网业务（接入号16500）、IP电话业务（接入号17910/17911）、卫星通信业务、电信增值业务、以及与主营业务有关的其他电信业务。
服务网号为130、131、132、145、155、156、185、186（2008年133和153段业务被电信接管）。
2000年6月21日、22日分别在香港纽约成功上市，进入国际资本市场运营，并于一年之内成为香港恒生指数股。
它标志着中国联通全面与国际接轨取得了阶段性成果。
在新机制下建立的300多个分公司和11个子公司遍布全国31个省、自治区、直辖市以及澳门特别行政区，为服务提供了坚实的保障。
是中央直接管理的国有重要骨干企业。
2008年5月23日，中国联通分拆双网，其中CDMA网络并入中国电信，从2008年10月01日正式开始分拆，133和153号段正式并入中国电信，联通停止CDMA 业务，保留GSM网络与中国网通组成新的联通集团。
股票投资资料分析之中国联通
中国联通3G·未来·中国联通投资要点全球3G 进展顺利。
截至2006 年11 月底，全球3G 用户达到4.14 亿，已经占到全球移动用户的16%。
中国3G 用户将增长迅速。
我们认为由于中国居民手机消费的时尚特征，我国3G 用户增长速度将令人意外。
3G 将提升用户价值。
3G 时代，非语音业务包括数据业务、无线上网、音乐视频下载、手机电视、手机游戏等等新的应用将提高3G 用户的ARPU，推动3G 用户价值量提升。
3G 资本支出序列可视同2G 的延伸。
中国联通CDMA 网由集团升级，所以，我们认为3G 资本支出对于折旧及成本的额外影响并不大。
3G 引入第三方竞争对竞争格局影响的独特理解。
同为国有企业，第三方参与者由于其平均用户成本高或分钟运营成本高，不可能引起电信资费的过快下降（促销期间的过度竞争只是暂时的），反而会借助于监管面的政策，延缓资费下降的速度。
所以，与部分投资者的流行担忧不同，我们认为3G 将提升中国联通的盈利序列，提升中国联通的投资价值。
理性竞争下，同为国有企业的老三如能获利，那么老大、老二必然获利更多。
维持买入评级，维持目标价6.00 元。
我们延续了系列报告以来的一贯逻辑，我们认为中国联通未来是有大机会的，催化剂在于行业竞争格局的变化，这种变化将有利于中国联通的盈利能力和净利润水平回升，使其低估的资产价值得以实现。
维持2006～2008 年的盈利预测。
预计EPS 分别为0.159 、0.20、0.253，预计2007、2008 年净利润的增长率为26％、27％。
与部分投资者的流行担忧不同，我们认为3G 将提升中国联通的盈利序列，提升中国联通的投资价值。
我们的逻辑很朴素：如引入第三方，理性竞争下，同为国有企业的老三如能获利，那么老大、老二必然获利更多！全球3G 商用网络和用户快速增长全球3G 商用网络稳步增长据信息产业部电信研究院的数据显示，截止到2006 年9 月，全球共颁发3G 许可证数量增加到159 个，减去已退还的许可证，目前实际由运营商持有的有效3G 许可证有151 张，其中选择WCDMA 的有141 个，选择CDMA2000的有4 个。