华润三九重组意外终止
药业巨星的陨落资本运作下的连锁悲剧
再次，人员的补充。所有商业活动最重要的因素是人。经营业绩的下滑引发了恶性循环。一方面业绩恶化对自身员工信心造成严重打击，尤其是那些曾经经历过三九历史上辉煌时期的员工；另一方面优秀的营销人员和职业经理人对三九失去兴趣望而却步。一个无法吸引优秀人才加盟的企业是不可能像赵新先所说的那样做大做强。
世上最大的错误莫过于没有意识到自己在犯错。在三九连锁成立之初，赵新先和总经理解斌对三九的经营理念赞不绝口,没有及时地纠正自己的错误只能使三九越错越多，越走越远。2003年在连锁门店经营不善，外界质疑和批评蜂拥而至的时候，三九的定位策略又转为800至1000平方米的大卖场，这一实验绝大多数均以失败而告终。比如浙江湖州开发区的一家门店开业时日销售额达20余万元，但后来却迅速回落至两三万元，而房租却是每月40多万元；绍兴一家门店的房租更曾高至95万元，压得药店喘不过气来。而这种大卖场的开开关关对企业的影响相当大，一则使投入的巨额资金打了水漂，形成呆坏账；二则影响了消费者对企业品牌的认识，难以对药店形成忠诚度。当所有的问题已经到了无法弥补的地步时，三九连锁只能选择结束它短暂不幸的历史。
一味追求药店数量规模和药店经营规模，是三九连锁发展史上最鲜明的特征，也是其由兴而衰最关键的症结。因此，对连锁药业而言，三九连锁的境遇就具有了标本意义。连锁药业的发展，与规模经营并非截然对立；但高速扩张的经营格局，对连锁企业经营理念、制度架构将提出更高要求，对连锁总部的主导力、控制力和协调力将带来严峻考验。倘若经营者缺乏充分准备，则虽有较充裕的资金和较好的外部条件，亦宜取稳健的经营方式和推进速度；否则，不断上升的数量规模，便可能因失控而成为脱缰的野马，演化为导致形势逆转的破坏力。
三九重组突破
三九重组突破
毕爱芳
【期刊名称】《财经》
【年(卷),期】2006(000)012
【摘要】持续两年、一度交困的三九重组近日取得重大进展。
全资持有三九企业集团（下称三九集团）的国务院国资委最终让步：放弃“打包”出售“三九系”资产的初衷，同意先单独出售集团最核心的资产三九医药（深圳交易所代码：000999），三九集团及其控股公司所持三九医药总计71．17％的股份——售价仍在谈判中，有可能定在35亿元左右。
【总页数】1页(P96)
【作者】毕爱芳
【作者单位】《财经》记者
【正文语种】中文
【中图分类】F426.471
【相关文献】
1."三九兼并潮"效应--三九长江集团公司资产重组和资本运营纪实 [J], 宋克杰
2.企业债务重组的问题与研究\r——以三九集团为例 [J], 惠雪
3.关于三九药业控股股东占用上市公司资金导致债务重组的案例分析 [J], 汪丽丽
4.关于三九药业控股股东占用上市公司资金导致债务重组的案例分析 [J], 汪丽丽
5.国有企业债务重组中存在的主要问题——以三九集团为例 [J], 毕云龙
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企业债务重组的问题与研究——以三九集团为例
一、债务重组的理论概述 （ 一） 债务重组的概念。债务重组是针对债务人企业生产经营 活动陷入困境、企业发生财务困难的情形之下，出现现金流难以正 常周转以及其他方面导致的无法或没有能力按照与债权人约定的款 项进行偿债的状况，经过债权人与债务人双方协定亦或是法院的判 决，债权人同意作出让步、更改债务偿还条件的事项。 （ 二） 债务重组研究的必要性。债务重组是相较于破产清算更 好的选择。企业进行破产清算。清算在一定程度上可以较大的挽回 损失，保障债权人，债务人双方的权益。如果陷入高负债困境的公 司是大型国企，若是 实 行 破 产 清 算， 后 果 对 于 我 国 国 有 资 产 的 流 失，还有国民经济所造成的损失是不可估量的； 债务重组在运用过 程中存在弊端，债务重组是一个更好的选择。但是，仍然存在不足之 处，债务重组被很多企业当做掩饰不可见人目的的保护伞，它们进行债 务重组并不是真正陷入了财务困境，而是利用债务重组的合法外衣进行 报表的粉饰，使得企业的重要财务信息都不能在财务报表中体现出来， 造成财务信息不对称，失真，造成财务报表使用者错误决策； 再者便 是为企业管理层提供了滋生腐败的土壤和条件等等。 二、债务重组的案例分析———以三九集团为例 （ 一） 三九集团的典型性。三九集团作为一个大型中央国企， 曾经陷入了资不抵债的境地，出现严重的债务危机，在实施债务重 组之后度过了难关，获得了重生，其中出现的问题，难题，重组之 后的结果对于我们现在企业的发展有何借鉴意义，相比较其他公司 的债务重组方案更具有研究探索的意义。 （ 二） 三九集团债务重组情况。三九集团的主营业务是医药产 业，集团拥有上市公司 “三九医药” 以及 20 多家通过 GMP （ 即药 品生产质量管理规范） 认证的医药生产企业，对于我国的医药健康 事业的发展进步有着举足轻重的作用。但是，截止 2003 年底，三九 集团总资产近 180 亿，其中固定资产近 40 亿，长期投资 40 亿，两项 合并近 80 亿，仅约占总资产的约 45% 。并且从 1996 年开始的五年内， 三九集团疯狂并购了近 150 家企业。所以，经过无休止的盲目兼并，三 九集团已经完全陷入了资金严重短缺的境地，企业的经营状况不容乐 观，需要改制重组的情况已经很紧急。经过集团占用三九医药的资金事 件资金链条断裂之后，三九集团的资本运作活动规模明显缩小，但是大 量的关联交易依然存在，所以，从 2004 年起便开始准备重组，引进战 略投资者挽救三九集团。此次债务重组，在国资委和银监会联合牵头 下，23 家债权银行组成三九债权人委员会，参与三九集团资产核资和重 新谈判。最终 “内部解决”，由华润集团去重组三九集团。 （ 三） 三九集团案件的具体分析。一方面，三九集团从财务困 境中得以解脱并且解决了巨额的债务问题。使得三九集团改变了企 业过去的资产结构，降低了高负债率，重新活跃在经济市场上。另
并购案例：华润重组三九医药
并购案例：华润重组三九医药耗时近三年的三九企业集团（以下简称“三九”）债务危机案终于画上句号。
2007年3月，有关人士透露，国资委初步选定华润集团为三九重组的战略投资者，经报国务院批准后正式实施资本重组。
三九危机根源自从1992年以来，三九经历了中外合资、增资扩股、买壳上市、自行上市等一系列重大资本运作后，一度缔造为一个横跨多个产业，资产达200亿元的产业王国，是国内最大的重要制造商，连续多年成为中国500强企业。
但是，在辉煌的背景下2001年8月三九集团的首次危机爆发了。
中国证监会对其最核心企业三九医药做出通报批评，披露上市公司控股股东三九集团占用资金高达25亿元；2003年，三九集团再陷债务危机，多达21家债权银行开始集中追讨债务并纷纷起诉，“三九系”整体银行债务被曝高达98亿元。
随着原董事长赵新先的落马，曾经盛极一时的三九也陷入了极度地困境。
监控体系形同虚设监控体系对于一个公司来说就如同一个人的免疫系统，有效的运行将能够预防许多违规行为。
三九集团从治理结构再到管控体系，不仅缺乏规范性，而且即使是现有的规章制度也没有得到很好的执行。
三九集团按照现代企业对治理机制的要求也建立了相应的治理体系，但是在长期形成的高度服从和个人崇拜的企业文化中，相应的监管体系已经形同虚设。
长期以来，赵新先在三九集团身兼四职－党委书记、总裁、董事长、监事会主席，对企业的经营运作拥有一人说了算的权力。
多年来，从2001年到2004年三九集团仅占用上市公司三九医药资金就达数十亿元的，而且还牵扯到虚假陈述欺骗各地中小股民的现象。
如果是一个治理机制健全、运作规范的企业，这种现象是不可能长时间存在。
在企业的经营上，无论是集团管控、战略决策还是财务管控方面，三九集团存在问题也是比比皆是。
上个世纪末，三九集团经历了资本运作的过程。
在短短几年的时间内，集团的子公司高达300多家，但是在如何管控子公司的方面却没有一套有效的机制存在。
援引一位高管的话：“三九对下属企业的要求就是：交钱、听话、不惹事。
案例分析——三九之死失败的三次扩张
案例分析三九之死:失败的三次扩张“对于一个企业的健康发展，没有什么比明星CEO的增多更具破坏性。
实质上，我们现在普遍认为能够使企业脱胎换骨的那些领导素质都是不正确的。
”这是《追求卓越》的作者吉姆·科林斯对明星企业家的批判。
三九集团的赵新先无疑就是这样一个“成也一人，败也一人”的明星企业家。
吴晓波在即将出版的新书《大败局2》中，将用企业史的笔法，再度剖析中国知名企业的失败案例。
这是《大败局》一书之后，时隔数年，对中国企业发展的再次全面检讨，以示警惕！并不是所有的中国公司，都有那么的幸运，可以站在一个行业的高地上向“全球第一”的目标发动冲锋。
在那些有可能的行业里，中药应该是最被寄予厚望的一个，它发源于中国，并在这里有深厚的学科基础、消费市场及民众认同。
赵新先的三九集团是中国中药企业中惟一一个把产值做到将近100亿元的企业。
它曾经构筑一个令人生畏的企业集群，它的产品曾经风靡全国，它拥有三家上市公司，它在连锁药店、健康网站、中医医疗设备等领域的扩张业绩无人可及。
当它的冲锋最终疲软下来的时候，似乎也意味着，一场长达二十年之久的世纪决战悄然落幕，在未来的市场上，中药可能连一次势均力敌的失败机会都已经难求了。
“一个人机制”的确立1985年8月7日，深圳城郊的笔架山上，茅草丛生，满目荒芜，这里刚刚进驻一支由军人组成的创业团队——43岁的赵新先，跟着他创业的有6名医院的员工、8个聘用的工人。
赵新先当时的身份是广州第一军医大学下属南方医院的药局主任，他受命到笔架山上创办南方药厂。
这支由军人组成的小团队自然有超人的激情，他们用7天时间就安装了别人要花1个半月才能装上去的粉碎机，在20天里打出一口日抽量1200吨水的机井，在3个月里铲平了15万土方的山坡，造好了两个标准化车间。
当然，赵新先他们的激情也不仅仅表现在修建厂房上，他敢冒着违反财经纪律的危险，擅自把盖职工用房的钱全部拿去添置新设备，成功地建成了中国第一条中药自动化生产线，并将手中治疗胃药的中药配方开发成一个纯中药复方冲剂——“三九胃泰”。
华润重组三九后的变异
报中表示 ，重组将按照整体重组原则进
构，明确相应责任 、权利和义务 ，做强、
５ Ｉ ２ 当代医学 ２ ０ ．８ ０ ７０
维普资讯
做 大 医药 企业 。
三九不仅可以清偿债务也可 以不断提升
自 己获 得 发 展 。正 所谓 重 组 不 是 结 束 而 是 新 里 程 的开 始 。
什 么 变化 呢 ７ 对 三 九 来说 ， 组 不 是 结束 ． 重 而是 新 里 程 的 开 始 。 三九 集 团 总 经理 孙 晓 民 在今 年 ３ ２ 目的集 团党 委会 上 如 是 说 。 月 Ｏ
少就 需要 ２ ０ 元 ．三 九 集 团 至 少 也 需 ０亿 要 ６ 亿元 ． Ｏ 因此 对 于 三 九 的重 组应 该 是
内约 ２０ ０家诊所 。在国 内销量过亿的 ００ 中药 品种 中， 九医药占据 了 １％ 。三 三 Ｏ
九 医药具有多个名牌产 品 ， 三九胃泰曾 创造中国 医药界的销售奇迹 ， 三九皮炎 平软膏、感冒灵等产 品也 是颇具 口碑 。 对于这样的集 团企业 ， 组后会 有 重
合 体 提 交 了重 组 建 议 方 案 ， 务 院 国 资 国
产， 包括此前收购 的 华
源 系 的 医药 板 块 （ 要 主 包 括 上 药 集 团 和 北 药 集 团 ） 东 阿 阿 胶 等一 并 装 、 入该 公 司 并 着 手 在 香 港 上市 。同 时 重 组 后 的 三 九 集 团 ， 由华 润 集 团副 将
业范围涉及 中药 、 西药、 医疗器械等 ． 而 如何 发展还要看华润未来的侧重点 ，这 样其他产业就会剥离出来交给其他人做。 华润未来 的战略 目标是对下属企业 进一步 整合 。 对于重组 ，华润高层已经 有了大概 的整合思路 ：现金偿还 ６ 欠款 ．主要 成 是解决大股东 占款 问题 。华润在对三九 及华源两大集 团整合 中．面临 的最大难 题就是资金 。仅解决华源集 团的债务至 ”
华润三九巨额并购隐疾加身
收购公告显示，圣火药业 2015 年收 入和净利润分别为 4.65 亿元、9753 万元， 但是其当年经营现金流净额只有 753 万 元，远远少于净利润值，表明圣火药业
2019 年 11 月 28 日，华润三九公告 称，以 14.2 亿元收购誉衡药业（002437. SZ）持有的澳诺（中国）制药有限公司 （ 下 称“ 澳 诺 制 药 ”）100% 股 权，2020 年一季度完成交割。
澳诺制药位于保定市高新技术产ght©博看网 . All Rights Reserved.
纾困关联方 华润三九最近的一笔收购发生于
2020 年 收 官 之 际。2020 年 12 月 16 日， 上市公司发布公告称，公司以 1.9 亿元 收购华润堂有限公司（下称“华润堂”） 持有的华润堂（深圳）医药连锁有限公 司（下称“深圳华润堂”）100% 股权。
本次交易对方华润堂与上市公司均 为受同一间接控股股东华润医药集团有 限公司和同一实际控制人中国华润有限 公司控制的企业，本次交易构成关联交 易。深圳华润堂主要从事内地市场的线 下门店零售业务，产品涵盖滋补品、保 健品、药品、中药饮片、健康食品、个 人护理等多个领域，其中以中药滋补品 为主。
C orporation & Industry 公司与产业 CAPITALWEEK
华润三九：巨额并购隐疾加身
华润三九多个收购标的资产质量不佳，账面商誉超过 40 亿元，面临减值风险。
本刊记者 杜鹏／文
华润双鹤和华润三九同时终止重组
华润双鹤和华润三九同时终止重组
华润双鹤和华润三九同时终止重组
时间：2014年05月06日 07:50:29 中财网
华润集团董事长宋林 “落马”所引发的连锁反应渐次显现。
昨晚，华润双鹤与华润三九同时公告终止重组。
而据记者了解，华润系医药资产整合此前皆由宋林拍板。
华润三九和华润双鹤昨日晚间公告，措辞一致：控股股东根据近期内外部情况发生的变化，决定终止筹划此次重大资产重组事宜。
并承诺，3个月内不再筹划重组。
对于华润双鹤、华润三九的终止重组，一位投行人士向记者表示，华润集团旗下医药资产的重组由宋林一手拍板，其落马直接导致两家公司的整合重组进程生变。
未来，从稳定发展的思路出发，华润双鹤仍将作为华润的化药平台，华润三九则还是中药平台，两家还是按照(筹划本次重组前的)原思路继续发展。
回看公告，今年4月8日起因重大事项未披露而停牌的华润三九(华润双鹤亦同时停牌)，于4月15日公告宣布筹划重大资产重组，并多次披露进展公告。
而就在4月17日晚，中央纪委监察部网站发布消息：华润集团董事长、党委书记宋林涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。
4月19日，决定免去宋林领导职务。
对此，停牌中的华润三九曾在公告中表示，宋林被查“目前”对公司重大资产重组无影响。
不过，当时就有投资圈人士指出，华润集团的医药资产重组有可能“付诸东流”。
因为华润医药的重大重组事宜几乎都是由宋林决策决定。
此前获悉，华润的原规划是，未来以华润三九作为医药资产平台，将华润双鹤并入华润三九。
但据了解，华润双鹤内部对于这一合并事宜存在质疑。
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华润三九重组意外终止
因行业、政策和市场变化超出各方预期，华润三九昨日宣布终止筹划重大资产重组，公司股票昨日复牌后更是近乎一字跌停。
华润三九此前的重大资产重组交易预案显示，其将通过资产置换、非公开发行股票以及支付现金的方式购买华润医药控股有限公司下属公司的相关资产。
有分析人士指出，此次重组终止或将影响华润医药的资产整合进度。
三九重组意外终止
对于终止此次资产重组，华润三九的公告称主要因为经过调查和论证，行业、政策和市场等发生变化的影响超出筹划重组时各方预期，导致拟收购资产的盈利前景存在较大不确定性。
昨日多方致电华润三九证券部，欲询问行业、政策和市场等变化具体指向，但其董秘的手机一直处于无人接听状态。
而医药行业的业内人士则普遍将此次重组终止与近期各部门再掀医药行业治贿风暴联系在一起。
作为华润医药系旗下华润在OTC 和中药方面的整合平台，华润三九预计在中药处方药的推广方面将面临一定的压力。
受重组受阻，且行业系统性风险加剧的影响，昨日华润三九最终以跌停报收。
不过，齐鲁证券有限公司分析师裘倩倩则发布华润三九的研究报告指出，虽然资本市场此前对重大重组可能带来的利润增厚未能实现，但是公司的审慎决策有利于公司的长期发展，公司过往成长轨迹所验证的外延扩张能力会继续在未来的发展中有所体现。
华润医药系整合进展受挫。