金融期货中的套期保值上
中金所套期保值套利管理办法
中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法（2012年2月3日实施2013年8月30日第一次修订）第一章总则第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。
第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。
第三条本办法所称套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。
第四条会员、客户在中国金融期货交易所（以下简称交易所）从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。
第二章额度申请第五条交易所实行套期保值、套利额度管理制度。
客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。
会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。
第六条套期保值、套利额度分为产品额度和临近交割月份合约额度。
产品额度是指同一产品各合约同一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。
临近交割月份合约额度是指采用实物交割方式产品的某一合约在临近交割月份某一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。
第七条需要进行套期保值、套利交易的，应当申请产品额度。
采取实物交割方式的产品，需要在临近交割月份的合约上进行套期保值、套利交易的，应当另行申请临近交割月份合约额度。
第八条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：（一）产品额度或者临近交割月份合约额度申请；（二）套期保值、套利交易方案；（三）申请人的有效身份证明材料；（四）近期现货等市场交易情况及相关资产证明；（五）历史套期保值、套利交易情况说明；（六）交易所要求的其他材料。
交易所可以根据额度申请情况对申请材料另行规定。
会员应当尽职审核申请材料，确保材料内容的真实、准确和完整。
第九条申请临近交割月份合约额度的会员、客户，应当在该合约交割月前两个月的第一个交易日至交割月前一个月下旬前的第五个交易日期间向交易所提出申请。
第三章额度管理第十条交易所根据市场情况以及申请人的申请材料、资信状况、交易情况等，对其额度申请进行审核。
有哪些因素会影响到股指期货套期保值效率
有哪些因素会影响到股指期货套期保值效率?从美国推出首个股指期货合约——价值线指数期货合约(VLF)至今，已有26年的历史。
经过这20几年的发展，股指期货已经成为国际金融衍生产品市场上最为成功的期货品种之一。
作为股指期货最本质最重要的功能，套期保值在投资者的股票组合风险管理中起着非常重要的作用，而如何利用股指期货套期保值才具有高效率是投资者需要关心的重要问题，这也是本文的研究目的。
套期保值，又称对冲，是指利用期货市场对冲现货市场的价格波动风险以达到资产保值的目的。
而套保组合收益取决于两个市场的相对变动情况，也是我们经常所说的基差变化(基差是期货市场和现货市场的价格之差)，基差变化的不确定带来了套保组合收益的不确定，因此，对任何投资组合(包括股指期货标的指数组合)进行套期保值都不同程度地存在基差风险。
基差风险越大，以“风险最小化原则”衡量的套期保值效率就越低。
基差风险的来源多种多样，最重要的一个因素是非系统性的风险，因为股指期货以代表“市场组合”的股票指数作为标的，只能对冲系统性风险，而股票或股票组合的非系统性风险仍然存在。
非系统性风险越大，基差风险也越大。
另外，即使对非系统性风险为零的股票指数组合进行套期保值，基差风险同样存在，原因在于期货价格并不是紧密跟踪标的现货价格。
由于交易成本，期现套利困难等原因，期货价格(除到期日外)可以在一个较大的区间内自由波动，即是无套利区间。
这个区间越大，基差波动的空间也越大。
因此，无套利区间大小是影响基差风险的另一个因素。
为了检验股指期货的套期保值效率及相关因素的影响，本文计算了三种不同的投资组合和沪深300指数(我们这里以沪深300现货指数作为股指期货的替代，下文将有详细说明)以及恒生指数和恒指期货组成的套保组合在套保期间的收益率均值、波动率、波动率减少程度(HE)，并根据这些指标来分析不同类型投资组合在进行套期保值时不同因素对套保效率的影响，这些因素具体包括非系统性风险，套保期限以及期货合约存续期长度。
什么是套期保值
套期保值，又称“对冲交易”，是指投资者在买入或出售真实商品的同时，在期货交易所买卖相同数量的期货交易协议，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，来补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。
这是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的行为。
套期保值的基本原理在于，期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。
当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。
这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格的主要影响因素是相同的。
因此，通过在期货市场和现货市场进行相反的操作，投资者可以在一个市场亏损时，在另一个市场盈利，从而实现对冲风险的目的。
总的来说，套期保值是一种重要的风险管理工具，它可以帮助投资者有效地规避价格风险，保护其投资收益。
然而，需要注意的是，套期保值并非完全无风险，投资者在操作时应充分了解市场动态，谨慎决策。
套期保值比例的名词解释
套期保值比例的名词解释套期保值比例，是一个十分重要且广泛被运用的金融概念。
在现代金融市场中，套期保值比例用以描述投资者或企业对冲风险的程度。
在这篇文章中，我们将对套期保值比例进行详尽而简洁的解释，以帮助读者更好地理解这一概念。
首先，我们需要明确套期保值的意思。
套期保值即通过在期货市场上进行交易来降低或消除因价格波动带来的风险。
在金融市场中，价格波动是不可避免的，而套期保值提供了一种有效的方法来对冲此类波动所带来的风险。
无论是投资者还是企业都可以利用套期保值来锁定未来的价格，从而规避市场不确定性。
套期保值比例是套期保值的一个关键指标，用来衡量套期保值所起到的风险管理作用。
该比例表示企业或投资者通过期货合约进行套期保值的程度。
套期保值比例通常用百分比表示，显示了投资者或企业对冲风险的程度。
在具体操作上，套期保值比例可根据需求调整。
较低的套期保值比例代表较少的风险防范措施，而较高的比例则意味着更加积极的风险管理措施。
然而，选取适当的套期保值比例并非易事，需要投资者或企业具备一定的市场研究和风险管理能力。
一般而言，套期保值比例取决于多种因素。
首先，投资者或企业所处的行业性质会对套期保值比例产生影响。
某些行业的价格波动更加频繁和剧烈，因此需要更高的套期保值比例来降低风险。
其次，市场条件也会对套期保值比例产生影响。
当市场预期价格波动较大时，套期保值比例通常会增加，以应对不确定性。
此外，投资者或企业的风险承受能力也是决定套期保值比例的一个重要因素。
风险承受能力较低的投资者或企业可能更倾向于使用较高的套期保值比例来规避风险。
套期保值比例的经营风格也可以因为个体的关注点而有所不同。
例如，某些投资者可能更看重市场机会而采取较低的套期保值比例，以便获得更大的回报。
相反，其他投资者可能注重风险控制，选择较高的套期保值比例以降低损失风险。
最后，需要指出的是，套期保值比例并非是一成不变的。
随着市场环境和投资者或企业的需求变化，套期保值比例也可能做出相应的调整。
第四节 期货的套期保值
（二）短期利率期货套期保值
1、国库券多头套期保值
（1）含义 用在投资者准备在未来某日买进国库券现货时，为规避利 率下跌的风险（国库券价格上升的风险），可购买国库券 期货合约，以锁定市场利率和国库券价格。
（2）实例1
现货市场 期货市场 10月初，预计12月5日有200万美元 10月初，买进2张12月份90天期国库券 面值的证券到期，准备投资国库券。 期货，IMM指数91.00，合约价值： 当时国库券贴现利率9％，购买成本：100万×（1－9％×90/360）×2＝ 200万美元×（1-9%×91/360） 1955000美元 =1954500美元
9月1日 买进20张9月份交割的英镑期货合约， 成交的期货汇率为： $1.5463/£ ，合 约总价值为：125万*1.5463=193.2875 万$
盈亏： 192.2750 - 209.6125 =-$17.3375 盈亏： 207.1625 - 193.2875 =$13.875 万 万
评论
外汇现货市场 9月16日 与英国出口商签定合同，进口 12.5万英镑货物，并约定于3个月 后以英镑付款提货。其汇率为： $1.6310/£ ,共支付12.5万 *1.6310=20.3875万$ 12月6日 以当日即期汇率$1.6412/£ 买入 12.5万英镑，实际支付：12.5万 *1.6412=20.5150万$
4、基差计算公式
1）基差的概念 拟保值的某一商品现货价格与所使用合约的期货价格之 间的差。 2）计算公式 基差＝拟保值商品的现货价格-所使用合约的期货价格
（3）数学描述
记 S1 S1* F1 分别为t1时刻拟保值商品的现货价格、标 的物现货价格和标的物对应的期货价格； 记 S 2 S 2* F2 分别为t2时刻拟保值商品的现货价格、标 的物现货价格和标的物对应的期货价格； 基差b1=S1-F1； 基差b2=S2-F2=(S2- S 2* )+( S 2* - F2) 第一部分为两项资产不一致产生的基差，第二部分为 狭义的基差。 套期保值就是要基差达到最小，即使此两部分应最小。
金融期货的基本功能
金融期货的基本功能金融期货的基本功能金融期货有4 项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能，下面分别来了解一下!1、套期保值功能(1)套期保值原理：金融工具的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，变动趋势大致相同，在走势上有收敛性，即临近到期日时，现货价格和期货价格将逐渐趋同(2)空头套期保值(有票看跌)：卖出期货合约，股指下跌后买回平仓①合约张数=本金/(开仓价×合约乘数)②现货头寸价值=(平仓价/开仓价)×本金③期货头寸盈亏=(开仓价-平仓价)×合约乘数×合约张数(3)多头套期保值(无票看多)：买进期货合约，股指上涨后卖出平仓①合约张数=本金/(开仓价×合约乘数)②现货头寸价值=(平仓价/开仓价)×本金③期货头寸盈亏=(平仓价-开仓价)×合约乘数×合约张数(4)基差风险：期货合约和现货头寸不完全匹配的风险2、价格发现功能①期货价格具有预期性、连续性、权威性的特点，能较好的反映未来价格变动趋势，今天的期货价格可能就是未来的现货价格②价格发现并不意味着期货价格必然等于未来的现货价格，期货价格不等于未来现货价格才是常态3、投机功能①股指期货实行 T+0 清算制度②保证金制度导致股指期货投机具有较高的杠杆率4、套利功能(1)套利的.理论基础是一价定律，即忽略交易费用的差异，同一商品只能有一个价格(2)严格意义的期货套利是指“跨市场套利”，即利用同一合约在不同市场上的短暂价格差异进行买卖专区价差(3)股指期货-现货套利：①正套：当股指期货价格高于理论值时，做空股指期货，买入指数组合②反套：股指期货价格低于理论值，做多股指期货，做空指数组合5、另外还有跨品种套利、跨期限套利下载全文。
股指期货空头套期保值
一、金融期货套期保值功能原理股指期货空头套期保值2010年3月1日，沪深300指数现货报价为3324点，在仿真交易市场，2010年9月到期（9月17日到期）的沪深300股指期货合约报价为3400点，某投资者持有价值为1亿元的市场组合，为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。
如果该投资者做空100张9月到期合约[100000000/3324*300约等于100]则到9月17日收盘时：现货头寸价值＝1亿元*9月17日现货收盘价/3月1日现货报价期货头寸盈亏＝300元*（9月17日期货结算价-3月1日期货报价）*做空合约张数在不同的指数点位下，头寸变化如表5——5所示表5－5 沪深300指数期货套期保值3700 111311672.7 －11280000 100031672.7 由表5－5可知，经空头套期保值后，不论2010年9月沪深300指数如何变化，该投资者的账户总值基本维持不变。
如果有投资者拥有较多资金欲投资于股票现货，又担心建仓期内大盘出现非预期大幅上涨导致建仓成本过高，也可以采取多头套期保值，既在期货上建立相应多头头寸，利用期货盈余抵消现货成本上升的风险，在现实中，投资者还要利用投资组合的贝塔系数对股指期货的头寸进行修正。
股指期货规定的最低交易保证金为12%。
则：股票指数期货投机举例：2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6进行平仓，则：当日即实现盈利＝[（2748.6－2648）*300]＝30180元若期货公司要求的初始保证金等于交易所规定的最低交易保证金12%，则：投入资金＝（2648*300*12%）＝95328元日收益率＝（30180/95328）约＝31.66%。
期货市场的期权交易和套期保值
期货市场的期权交易和套期保值期货市场是金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了多种套利和风险管理的机会。
在期货交易中，期权交易和套期保值是两种常见的策略。
本文将详细介绍期货市场的期权交易和套期保值，并分析其在风险管理中的应用。
一、期权交易期权交易是一种金融衍生品交易方式，投资者购买或出售的是特定标的物在未来特定时间内特定价格上的买卖权。
期权交易的标的物可以是股票、商品、外汇等。
在期权交易中，分为认购期权和认沽期权两种。
认购期权是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格买入的权利。
认购期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格出售标的物。
认沽期权则是指投资者购买某标的物在未来特定时间内以特定价格卖出的权利。
认沽期权的买方有权利但无义务行使该期权，而卖方则有义务在期权到期时按照约定价格购买标的物。
期权交易在金融市场中扮演着重要的角色。
首先，期权交易可以提供投资者对价格波动进行押注的机会，增加了市场的流动性和活跃度。
其次，期权交易可以用作风险对冲的工具，将投资组合的风险降低到可接受的水平。
最后，期权交易可以为投资者提供多样化的投资选择，满足不同投资者的需求。
二、套期保值套期保值是指企业或投资者利用期货市场对现货价格波动进行风险管理的一种策略。
在套期保值中，投资者通过在期货市场上建立与其现货头寸相反的头寸，以抵消市场风险。
套期保值的目的是减少价格波动对企业收益的影响，保证企业可持续发展。
它可以通过锁定买入或卖出价格的方式，降低关键原材料和产品的价格风险。
如果市场价格下跌，现货头寸的价值会下降，但期货头寸的价值会上升，从而抵消了损失。
反之，如果市场价格上涨，现货头寸的价值上涨，但期货头寸的价值下降，同样能够抵消损失。
套期保值是一种相对保守的风险管理策略。
通过套期保值，企业可以降低不确定性带来的风险，提高企业的盈利能力。
然而，套期保值也存在一定的成本，包括期货合约的交易成本和市场风险套利机会的损失。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第一节 套期保值的原理与类型
（三）按交易品种相关性分为直接套期保值与交叉套期保值
对同一种商品或标的物进行的套期保值是直接套期保值，而 利用不同商品或标的物的相关性进行的套期保值为交叉套期 保值。比如，利用一种金融工具的期货合约对另一种金融工 具所实施的金融期货交叉套期保值就相当普遍。交叉套期保 值主要利用产品间的相关性，相关性越高，保值效果越好。 常见的金融期货之间的交叉套期保值有不同货币汇率间、不 同金融凭证利率间、不同股价指数间或指数与不同股票组合 间的套期保值。
FT-SE100是英国第一个阵阵格的即时指数，1984年1月开始运作， 每分钟更新一次。FT-SE100是由100家英国最大的上市公司股价构成的 一市值加权的算术平均指数，其市值占英国股市总市值的70%，且它与 FTA所有股价指数相关性极高，余额98%，且克服了FT30股数少，不足 以代表市场变动和FTA所有股价指数计算费时的缺点。 （资料来源： baike/wiki/%E8%8B%B1%E5%9B%BD%E9%87%91%E8%9E%8D%E 6%97%B6%E6%8A%A5%E8%82%A1%E4%BB%B7%E6%8C%87%E 6%95%B0）
金融期货中的套期保值上
第一节 套期保值的原理与类型
（二）按交易风格分为积极套期保值和消极套期保值
1、积极套期保值：是指以收益最大化为目标，通过对现货 市场未来价格走势的预测，有选择的运用套期保值策略来规 避系统性风险的套保方式。例如，某些机构投资组合管理基 金在面临较大的系统性风险时，会采取积极套期保值来对冲 股票组合的系统性风险。但这种对冲只是暂时的选择，在系 统性风险释放后，立即将期货头寸平仓而不进行相应的反向 现货交易。换而言之，积极套期保值只是在一段时间内对股 票组合进行套期保值，在系统性风险释放后又恢复原股票组 合的系统性风险暴露。该套期保值策略可看做是“锁仓”行 为，将组合面临的系统性风险暂时锁定，在系统性风险释放 后“解锁”。
第一节 套期保值的原理与类型
3、按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购 买该商品进行生产（此时处于现货空头头寸），担心市场价 格上涨，购入成本提高。例如，某纺织企业已签订销售合同， 卖出一批棉质服装，但尚未生产。若之后棉花价格上涨，其 要遭受成本上升的风险。 （二）卖出套期保值的应用 主要适用于以下情形： 1、持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心 市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下跌，或者 其销售收益下降。
第一节 套期保值的原理与类型
（一）买入套期保值的应用 买入套期保值的操作，主要适用于以下情形： 1、预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定 时，担心市场价格上涨，使其购入成本提高。 2、目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商 品或资产卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上 涨，影响其销售收益或者采购成本。例如，某商品的生产企 业，已按固定价格将商品销售，那么待商品生产出来后，其 销售收益就不能随市场价格上涨而增加。再例如，某商品的 经销商，已按固定价格将商品销售，待其采购该商品时，价 格上涨会使其采购成本提高。这都会使企业面临风险。
通常说的金融时报股价指数是指FT30，它是计算主要工 业股的几何平均数，最初公布于1935年，由于其仅占市值的 30%，是一种几何平均数，长期绩效并不显著，但许多投资 人仍习惯用FT30来衡量英国股市变化状况。
第一节 套期保值的原理与类型
FTA所有股价指数是衡量整体市场的基准指数，1962年引入该指数， 由700多只成分股构成，市值占英国股市总市值的90%，是一种以市值加 权的算术平均指数，它是评价投资组合与基金经理人绩效的基准指标。
第一节 套期保值的原理与类型
分析：股指期货的卖出套期保值 3月10日： • 现货市场买进现货股票一批，总价为100万英镑，FT-
SE100指数为1580 • 卖出25手6月份到期的FT-SE100指数期货合约，价格为
160，合约总值为100万英镑 4月20日： • FT-SE100指数跌至1501，投资者持有的现货股票价值减
第一节 套期保值的原理与类型
2、消极的套期保值。是指以风险最小化为目标，不涉及对 现货市场未来价格走势的预判，只是通过在期货市场和现货 市场同时进行反向操作的传统套保方式。以股指期货为例， 这种套期保值者参与指数期货市场的目的在于减少甚至完全 规避其在股票市场中所面临的系统性风险。对套保者而言， 重要的不是在指数期货合约中获利，而是通过持有股指期货， 以增加其股票现货头寸价值的确定性。
第一节 套期保值的原理与类型
三、套期保值的应用 需要注意的是，虽然套期保值可以在期货市场和现货市场建 立风险对冲关系，但实际操作中，由于两个市场涨跌的幅度 并不完全相同，因而不一定能够保证盈亏完全相抵。完全消 除风险的策略被称之为“完美对冲”或“完全套期保值”。 但大多数情况下，套期保值并不是完美对冲。 另外，无论对于商品还是金融资产来说，套期保值基本原理 都是适用的。
第一节格买入未来交收的商品或资产（此时持有 现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场 价值下降或其销售收益下降。
3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确 定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。
例题：3月10日，某基金经理买进价值为100万英镑的股票投 资组合，此时的FT-SE100指数合约价格为160.00，合约基 本单位为250英镑，基金经理担心未来股票组合的价值会下 跌，于是通过在期货市场上卖出6月份FT-SE100指数期货合 约进行套期保值。到4月20日股票投资组合的价值下降到95 万英镑，同时6月份FT-SE指数期货合约价格下跌到152.00
少到95万英镑 • 买进25手6月份到期的FT-SE100指数期货合约，价格为
152，合约总值为95万英镑 现货市场损益：-5万英镑 期货市场损益：5万英镑
第一节 套期保值的原理与类型
阅读材料： 英国金融时报股价指数是由英国金融界著名报纸《金融
时报》编制发布的，描述伦敦证券交易所市场行情的股价指 数。这一指数包括金融时报指数（FT30），金融时报精算 （FTA）所有指数和金融时报-股票交易所100中股价指数 （FT-SE100）。