城市轨道交通行业金融需求分析

城市轨道交通行业金融需求分析

第一节行业金融需求分析

城市轨道交通项目是国家重大的民生工程，近年来项目众多，发展迅速，据统计到2020年我国城市轨道交通运营里程将达到5000公里，投资规模近2万亿。但由于城市轨道交通项目普遍投资巨大，造成政府财政较大压力。根据地方政府在城市轨道交通投资建设中的主导角色，可将城市轨道建设模式分为完全政府模式、政府主导模式、多元化模式等。就资金来源来说，城市轨道交通铺设前期一般主要依赖财政专项拨款和银行借款，后期形成一定示范和规模效应后则视情况灵活采取沿线配套土地开发、城市发展基金、银行（团）贷款、债券、股权和PPP等方式多方筹措资金。2017年，随着PPP模式的推广，城市轨道交通项目以PPP模式开展成为吸引社会资本同时缓解政府财政压力的首选方式。但该类项目经营回报水平较差，社会资本投资回报率低的问题，使得在实际的投融资操作中，参与各方普遍采用政府回购、明股实债的方式来吸引社会资本和金融机构。2017年11月财政部紧急叫停包头、呼和浩特等城市多条轨道交通项目，预示着合法合规开展城市轨道交通项目将成为未来此类项目的能否顺利开展的决定性要素。

城市轨道交通建设的资本金一般由地方财政承担，一般介于40%~60%之间，不管是以专项资金的形式，还是以建设、运营补贴等其他各种形式，项目建设极大地依赖于地方政府财政资金支持，而地方政府提供财政资金支持的能力主要与地方经济发展水平、结构和地方政府可支配财力相关。目前已公开发债的轨道交通企业所在城市一般在地区经济水平、财政收支等数据上公开程度较高，该部分数据披露完整性相对较高。

为了平衡城市轨道交通建设投融资需求，地方政府在缺少财政性资金的情况下，往往会通过配置沿线土地整理业务、土地出让收益提升企业盈利能力，而轨道交通企业也可以通过合作物业开发、商圈接口和地铁广告等方式获得经营性利润。土地开发、上盖物业是城市轨道交通企业最重要的配置资源获利来源，这两者均非常依赖于当地房地产和土地市场的景气度。一般可选取近三年城市住宅价格月环比平均值来近似衡量当地房地产市场的景气度，政府性基金收入（国有土地使用权出让金收入是政府性基金收入最重要的来源）规模和增速来近似

衡量土地一级开发的景气度水平。

基于此，各地政府在根据各地实际发展情况以及城市发展环境，因地制宜地选择或探索合适的轨道交通上盖物业综合开发投融资模式，并比较成功的应用到建设实践中，主要包括“P+R”模式、对外拓展模式、“人跟线走”模式。

表1城市轨道交通建设创新融资模式对比

资料来源：世经未来

二、行业金融需求

上盖物业等资源综合建设资金需求。随着城市轨道交通开通带来的集聚效应，开发企业可以通过车辆段、交通枢纽和站点上盖物业进行综合资源利用与开发，如建设住宅、公寓、办公楼、商业、酒店及配套大型综合体等，然后通过租赁物业或出售物业获取盈利。同时，公司还可以获得地铁站内广告、通信等方面的综合性收入来源。通过上盖物业等资源利用，公司可以进一步平衡前期建设投入资金，分摊后续经营成本。现阶段，轨道交通物业前期开发资金需求较大。

设备升级资金需求。城市轨道交通的发展日新月异，不断的有新型设备在涌现，现代的轨道交通基础设备企业，需要大量的资金需求来进行设备的升级与改造，并且为了保持自身的行业领先优势性，还不断的需要进行新产品的研发，其流动资金需求较大。

土地开发资金需求。在轨道交通建设中，土地开发是建设中的重要环节，由于轨道项目投资规模巨大，政府当期财力难以全额支持，因此地方政府通常采取配套地铁沿线土地的方式来平衡资金投入，委托企业对土地进行一级开发后返还