风险投资决策(PPT 15页)

经济租金的来源是多样的，如： 幸运地发现了新的市场机会； 具有成本优势； 产品的改进； 特许经营权的获得，……等等 当预测结果表明某投资项目具有正的NPV时， 不要轻易相信计算结果，要深入寻找经济租 金的来源。正的NPV只能源于你独有的优势。
多元化经营与专业化经营
• 多元化经营的益处： – 分散投资风险， – 充分利用内部资金，
灵敏度分析
灵敏度分析是讨论当某一因素变化时，投资 结果的变化程度，以此确定该因素对投资收益 的影响程度。（参阅教材112－113页）
通过灵敏度分析找出对投资收益影响最大的 因素后，可以确定是否值得投资对这一因素的 影响进行深入分析。如果灵敏度分析表明消除 或减弱某一因素的影响后投资收益净现值可以 有一稳定的增长，则可以考虑投资（投资额小 于净现值增长额）消除或减弱该因素的影响。
投资的种类
对内投资与对外投资 对内投资是指企业为维持生产经营活动 的正常进行或扩大生产经营规模而进行 的内部投资活动。 对外投资是指企业将自己的资金投放于 企业外部的投资活动。对外投资又可风险程度分类
• 由国家法律法规，或政府政策要求必须进 行的投资，如为保证生产安全的投资，防 止环境污染的投资等等。这类投资不存在 风险评估的问题，只有如何以最低成本达 到技术要求的工程技术问题。
风险投资决策
调整贴现率方法
• 利用CAPM调整贴现率
利用咨询公司的β书(βbook)查阅β值，同时
利用有关资料获取RM和Rf值，运用CAPM方 程 Ri＝Rf+βi(RM－Rf) 求得贴现率。
• 利用与其他项目比较选择风险贴现率
– 可以直接利用类似项目的投资回报率作为调 整贴现率的参考。
– 也可以通过比较本公司现有项目与新选项目 的相对风险程度在现有公司资本成本基础上 进行调整。
净现值的来源（续）
• 预测经济租金（economic rents） 完全竞争市场上的长期均衡为收益等于机
会成本，这时投资者只得到资本的报酬， 投资项目无净现值可言。 收益超过机会成本的部分为超额利润，亦 称为经济租金。NPV就是经济租金的现 值。 经济租金可以是暂时的，也可以是长远的。
净现值的来源（续）
• 按项目的风险等级调整贴现率
调整现金流量
• 根据投资者的风险偏好，利用约当系数 对期望现金流量进行调整，将其调整为 相当于确定情况下的现金流量值，再利 用无风险利率进行贴现。
• 以公司现有项目的总体风险程度为出发 点，将新项目的期望现金流量调整到相 当于现有项目风险程度的期望值，用公 司资本成本贴现。
• 简单再生产或成本控制方面的投资，如设 备更新改造投资。这类投资相对风险最低， 适用于净现值分析。
• 现有生产能力扩大方面的投资。这类投 资的风险程度高于前者，需要企业对市 场的发展潜力做出判断。
• 新产品，新方向的投资。这类投资风险 程度最高。
企业高层管理人员的主要注意力应放在 后两类投资方面。
净现值的来源
在进行投资项目分析时，项目的NPV可能是确实 存在的，也可能是预测误差，此时，应注意两点： • 注意市场价值 在可能的情况下，要注意投资项目所使用的资产 的市场价值，并与投资项目的净现值分析结果进 行比较。 问题：如果该资产被公允估价，其价值是多少？ 是否有别人可以比我们更有效地使用此项资产？ 结论：如果此项资产对别人的价值高于你，请不 要与之竞争。
决策树方法
决策树方法适用于多期决策过程。通过 对不同决策阶段的决策分析倒推出初始 决策。
第九讲 关于投资决策的几点讨论
投资的意义
• 投资是企业创造财富，满足人类与生存 发展的前提。
• 投资是企业价值的源泉。 上述两点，前者是根本，后者是表现。 投资活动只有能够满足人类生存和发展 的需要，才能为企业带来价值。
• 多元化经营的弊端： – 进入新领域增大了投资风险， – 分散了企业力量， – 企业内部的不恰当补贴， – 不符合所有者的要求。
投资审批的问题
• 上报方案是经过修饰的， • 上级关于投资项目的基本要求往往成为
下级修饰项目效益的依据。
（第14讲）考场作文开拓文路能力•分 解层次 (网友 来稿)
江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开 始在资 源上连 载【要 义解说 】文章 主旨确 立以后 ，就应 该恰当 地分解 层次， 使几个 层次构 成一个 有机的 整体， 形成一 篇完整 的文章 。如何 分解层 次主要 取决于 表现主 旨的需 要。【 策略解 读 】一般说来，记人叙事的文章常按时 间顺序 分解层 次，写 景状物 的文章 常按时 间顺序 、空间 顺序分 解层次 ；说明 文根据 说明对 象的特 点，可 按时间 顺序、 空间顺 序或逻 辑顺序 分解层 次；议 论文主 要根据“ 提出问 题－— 分析问 题—— 解决问 题”顺 序来分 解 层次。当然，分解层次不是一层不变 的固定 模式， 而应该 富于变 化。文 章的层 次，也 常常有 些外在 的形式 ：1．小 标题式 。即围 绕话题 把一篇 文章划 分为几 个相对 独立的 部分， 再给它 们加上 一个简 洁、恰 当的小 标题。 如《世 界改变 了模样 》四个 小标题 ： 寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变 “轻”了 、文明 变“绿” 了。 2．序号式。序号式作文与小标题作 文有相 同的特 点。序 号可以 是“一、 二、三” ，可以 是“A、 B、C” ，也可 以是“ 甲、乙 、丙”… …从全 文看， 序号式 干净、 明快； 但从题 目上看 ，却看 不出文 章 内容，只是标明了层次与部分。有时 序号式 作文， 也适用 于叙述 性文章 ，为故 事情节 的展开 ，提供 了明晰 的层次 。 3．总分式。如高考佳作《人生也是一 张答卷 》。开 头：“人 生就是 一张答 卷。它 上面有 选择题 、填空 题、判 断题和 问答题 ，但它 又不同 于 一般的答卷。一般的答卷用手来书写 ，人生 的答卷 却要用 行动来 书写。” 主体部 分每段 首句分 别为： 选择题 是对人 生进行 正确的 取舍， 填空题 是充实 自己的 人生， 判断题 是表明 自己的 人生态 度，问 答题是 考验自 己解决 问题的 能力。 这份“ 试卷”设 计得合 理 而且实在，每个人的人生都是不同的 ，这就 意味着 这份人 生试卷 的“答案 是丰富 多彩的 ”。分 解层次 ，应追 求作文 美学的 三个价 值取向 ：一要 匀称美 。什么 材料在 前，什 么材料 在后， 要合理 安排； 什么材 料详写 ，什么 材料略 写，要 通盘考 虑。自 然段是 构 成文章的基本单位，恰当划分自然段 ，自然 就成为 分解层 次的基 本要求 。该分 段处就 分段， 不要老 是开头 、正文 、结尾“ 三段式 ”，这 种老套 的层次 显得呆 板。二 要波澜 美。文 章内容 应该有 张有弛 ，有起 有伏， 如波如 澜。只 有这样 才能使 文章起 伏错落 ， 一波三折，吸引读者。三要圆合美。 文章的 开头与 结尾要 遥相照 应，把 开头描 写的事 物或提 出的问 题，在 结尾处 用各种 方式加 以深化 或回答 ，给人 首尾圆 合的感 觉。【 例文解 剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人 所忙的 事务不 同 ，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙 就忙得 精彩， 忙得不 亦乐乎 。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有 学问。 忙是人 生中不 可缺少 的一部 分，但 是怎么 才能忙 出精彩 ，忙得 不亦乐 乎，却 并不简 单。人 生如同 一张地 图，我 们一直 在自己 的地图 上行走 ， 时不时我们眼前就出现一个十字路口 ，我们 该向哪 儿，面 对那纵 轴横轴 相交的 十字路 口，我 们该怎 样选择?不急， 静下心 来分析 一下， 选择适 合自己 的坐标 轴才是 最重要 的。忙 就是如 此，选 择自己 该忙的 才能忙 得有意 义。忙 是问号 ，这个 问号一 直提醒 我 们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着 冷暖交 替，大 自然就 一直按 照这样 的规律 不停地 忙，人 们亦如 此。为 自己找 一个目 标，为 目标而 不停地 忙，让 这种忙 一直忙 下去。 当目标 已达成 ，那么 再找一 个目标 ，继续 这样忙 ，