制造业企业金融化影响因素
企业金融化的融资来源和治理方式探讨
企业金融化的融资来源和治理方式探讨青岛众瑞智能仪器股份有限公司 中国海洋大学 张鹏摘 要：在资本脱实入虚以及实体经济需求疲软的情况下，企业金融化进一步发展。
虽然金融化能够解决企业融资的约束情况，然而若是过度金融化会冲击金融机构与实体经济。
对此本文介绍了企业金融化概念，分析了企业金融化的资金来源，同时提出几点治理策略，希望能够为相关企业与人员提供参考，以有效促进企业经济效益。
关键词：企业金融化；融资来源；治理对策中图分类号：F830.2 文献标识码：ADOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.04.20当前，非金融企业对于证券投资、理财产品购买以及委托贷款发放等金融活动较为热衷，促使社会各界在企业金融化方面的关注程度不断上升。
从企业金融化资金角度分析，部分上市企业在公告上强调，融资主要来源于闲置资金。
同时，基于信贷资金以及募集资金用途监管效果较差背景下，部分企业会对资金投向进行变更处理。
《中国金融稳定报告》强调，一些上市企业开展委托贷款以及委托理财等活动过程中，有运用信贷资金的现象。
因此，我国非金融企业开展金融投资活动时，会采用外源融资与内源融资两种方式[1]。
1 企业金融化概述企业金融化是指企业采取改制的模式，实现上市这一目标，并第一次成为资本市场的内生力量。
在企业实现金融化之后，企业可以借助上市这个优势，增强与金融之间的结合度，从而有利于自身融资工作的开展，还可以对整个社会的资金流向和金融政策产生影响。
可以通过行为与结果两个角度对企业金融化进行界定：以行为角度分析，金融化属于企业借助一种对资本运作方式较为偏重的资源配置手段，主要表现在用企业资产进行投资活动，而非生产经营工作；以结果角度分析，金融化是指企业主要通过资本与投资运作获得利润，更加注重资本增加，并不是经营利润。
通过实践研究，企业金融化之后将会带来以下的变革。
其一，企业方面。
企业金融化之后，企业将更多地进行投资，并更多地依赖金融市场，从而导致企业融投资活动增加，利润来源发生变化；其二，金融业方面。
制造业金融化、机构投资者与企业创新——基于2014—2018年上市公司的经验证据
□管理理论及应用第37卷第2期2021年4月吉林工商学院学报JOURNAL OF JILIN BUSINESS AND TECHNOLOGY COLLEGEV ol.37,No.2Apr.2021制造业金融化、机构投资者与企业创新——基于2014—2018年上市公司的经验证据唐久芳，程凤（湖南科技大学商学院，湖南湘潭411201）[摘要]以2014—2018年制造业上市公司的数据为基础，通过构建模型，实证分析、检验企业金融化和企业创新的关系，以及机构投资者对二者关系的调节作用。
研究发现，制造业金融化和企业创新负相关，即金融化抑制了企业创新。
考虑到机构投资者的异质性，将其划分为压力抵制型和压力敏感型，实证发现压力抵制型机构投资者在一定程度上缓解了金融化对企业创新的“挤出”效应，而压力敏感型机构投资者加剧了金融化对与企业创新的“挤出”效应。
这一调节作用在非国有企业中体现明显，而在国有企业中，机构投资者并未发挥调节作用。
[关键词]制造业；金融化；企业创新；机构投资者[中图分类号]F276.6[文献标识码]A[文章编号]1674-3288（2021）02-0030-08[收稿日期]2021-01-28[作者简介]唐久芳（1964-），女，湖南邵东人，会计学博士，湖南科技大学商学院副教授，硕士研究生导师，研究方向为会计理论与实践；程凤（1996-），女，河南信阳人，湖南科技大学商学院硕士研究生，研究方向为会计理论与实践。
一、引言党的十九大报告提出，现代化经济体系的建设与实体经济的发展密切相关，要坚持把实体经济摆在发展经济的突破口位置，以实体经济的发展驱动现代化经济，持续深化供给侧结构性改革，多措并举着力提升实体经济特别是制造业水平。
制造业是实体经济的中坚力量，实体经济的崛起离不开制造业。
加快制造业转型升级，推动转向高质量发展是制造业现在最迫切的问题，解决这一问题的根本途径就是加大技术投入，进行技术创新以及提高科技水平。
制造业企业营运资金管理的研究
制造业企业营运资金管理的研究【摘要】本文对制造业企业营运资金管理进行了深入研究。
在分析了研究背景、研究意义和研究目的，引出了本文的研究重点。
在通过资金管理现状分析和资金管理策略探讨，探讨了制造业企业资金管理的现状和策略。
分析了影响资金管理的因素和制造业企业资金管理面临的挑战。
对资金管理效益进行评估。
在提出了制造业企业资金管理的建议，指出了未来研究方向，并对整个研究进行了总结。
本文旨在为制造业企业提供有效的资金管理策略，促进企业健康发展。
【关键词】制造业企业、资金管理、营运资金、现状分析、策略探讨、影响因素、挑战、效益评估、建议、未来研究方向、结论总结。
1. 引言1.1 研究背景制造业企业作为国民经济的重要组成部分，对于社会的发展和进步起着至关重要的作用。
在当前全球竞争激烈的市场环境下，制造业企业面临着日益复杂和严峻的挑战，资金管理成为企业营运过程中的一个关键问题。
随着市场需求和技术变革的不断发展，制造业企业在资金管理方面面临着许多新的挑战和机遇。
随着经济全球化的加剧，制造业企业在面对国内外市场的竞争时，资金管理不仅仅是企业生存与发展的必备条件，更是实现企业长期可持续发展的关键之一。
深入研究制造业企业营运资金管理的相关问题，对于提升企业竞争力，提高资金利用效率具有重要意义。
当前国内关于制造业企业资金管理的研究相对较少，且大多停留在表面性的描述和分析阶段。
缺乏系统性的理论指导和实践经验积累，使得制造业企业在资金管理方面存在许多不规范和不合理之处。
有必要对制造业企业资金管理进行深入研究，为企业提供科学的资金管理策略和运营模式，实现企业的可持续发展。
1.2 研究意义制造业企业营运资金管理是制造业企业经营管理中的关键问题，对企业的生存和发展具有重要意义。
资金是企业生产经营活动的血液，是企业运转的源泉和保障，合理的资金管理是企业提高经营效率、降低经营风险、提高竞争力的重要手段。
研究制造业企业营运资金管理的意义在于深入了解制造业企业在资金管理方面的实际情况，分析其存在的问题和挑战，探讨有效的资金管理策略和方法，为制造业企业提供更好的经营管理建议，推动企业健康发展。
企业金融化对财务风险的影响研究
企业金融化对财务风险的影响研究作者：曹志鹏廖苗苗来源：《会计之友》2022年第22期【摘要】文章选用2007—2020年A股上市企业非平衡面板数据作为研究对象，探索企业金融化对财务风险的影响以及利率市场化对两者关系的调节作用。
实证研究发现，在我国非金融企业中，企业金融化程度越高，面临的财务风险水平也越高;利率市場化在金融化与财务风险的相关关系中所起的调节作用具有阶段差异性。
在进一步研究中分析了产权性质与金融资产期限异质性的影响，结果发现金融化与财务风险之间的正相关关系在国有企业、过多配置短期金融资产的企业中更加显著，而良好的内部控制能够有效缓解企业金融化对财务风险的不利影响。
该研究为分析宏观经济政策与微观企业投资行为的交互影响关系提供了实证依据。
【关键词】企业金融化; 利率市场化; 财务风险; 金融资产期限【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2022）22-0017-07一、引言在利率市场化改革以前，我国经济市场利率受到管制，加之银行业的垄断地位，金融行业的利润率大大超过实体经济的资本回报率，房地产行业更是被称为暴利行业。
由于资本具有逐利性，非金融企业因实体部门盈利危机，转而将资金投入到金融行业、房地产行业等虚拟经济中进行空转获利，越来越多的实体企业开始配置金融资产，逐渐造成实体经济的空心化现象[ 1 ]，加剧了实体经济“脱实向虚”，这种实体经济的盈利越来越多源于金融行业的现象被称为“企业金融化”[ 2 ]。
近年来，我国实体经济“脱实向虚”问题日益显著，对经济高质量发展造成了重大冲击，从2020年的数据来看，我国非金融企业中有上千家上市公司均配置有金融资产，其中近乎90%的企业金融资产投资金额超过1亿元，50%的企业金融投资超过5亿元，产业资本大量流入虚拟经济，对我国实体经济的发展产生了不利影响。
十九大报告中明确指出为了改善目前实体经济“脱实向虚”的现象，促进国民经济健康发展，要深化金融体制改革，增强金融服务于实体经济的能力。
当前制造业企业的融资约束是过度抑或不足基于高质量发展要求的审视与评判
当前制造业企业的融资约束是过度抑或不足基于高质量发展要求的审视与评判1. 本文概述在当前经济环境下，制造业企业作为国民经济的重要支柱，其融资问题一直是学术界和实践界关注的焦点。
随着我国经济进入高质量发展阶段，对于制造业企业的融资约束问题提出了新的要求和挑战。
本文旨在从高质量发展的视角出发，审视和评判当前制造业企业的融资约束状况，分析其是过度抑或不足，并探讨其对制造业企业高质量发展的影响。
本文首先对融资约束的定义和理论基础进行梳理，明确融资约束对制造业企业的影响机制。
接着，通过实证分析，评估当前制造业企业的融资约束程度，并对比不同类型和规模的企业之间的差异。
从高质量发展的要求出发，分析融资约束对制造业企业创新、技术升级和可持续发展等方面的影响。
本文将提出针对性的政策建议，旨在优化制造业企业的融资环境，促进其高质量发展。
本文的研究不仅有助于深化对制造业企业融资约束问题的理解，而且对于制定相关政策，推动制造业企业转型升级，实现经济高质量发展具有重要的理论和实践意义。
2. 制造业企业融资约束的理论基础制造业企业作为国民经济的重要组成部分，其融资约束问题在理论上可从多个角度进行探讨。
从金融发展理论的角度来看，金融体系的功能在于有效配置资本，以支持实体经济的发展。
在现实情况中，金融资源往往无法完全满足制造业企业的融资需求，特别是在经济转型和结构调整的背景下，这一矛盾更为突出。
金融发展理论强调，金融市场的完善和金融工具的创新是缓解企业融资约束的关键。
信息不对称理论为理解制造业企业融资约束提供了另一个视角。
在金融市场中，由于信息不对称的存在，金融机构往往难以准确评估企业的信用风险，导致对制造业企业的融资支持不足。
这种信息不对称不仅增加了融资成本，也限制了制造业企业的融资渠道。
如何通过信息披露、信用评级等机制降低信息不对称，成为解决融资约束问题的关键。
再者，企业生命周期理论也是分析制造业企业融资约束的重要理论基础。
数字经济背景下金融支持制造业高质量发展研究
数字经济背景下金融支持制造业高质量发展研究1. 内容描述在数字经济蓬勃发展的背景下，金融支持制造业高质量发展的研究具有重要意义。
随着信息技术的不断革新和大数据、云计算、人工智能等新技术的应用，制造业正面临转型升级的关键时期。
金融业作为现代经济的核心，其对于制造业的支持作用日益凸显。
研究如何在数字经济背景下优化金融支持，推动制造业高质量发展，对于促进经济结构调整、增强制造业竞争力以及实现可持续发展具有重要的理论与实践价值。
本文旨在探讨数字经济背景下金融支持制造业高质量发展的内在机理和路径。
将概述数字经济的内涵及其发展趋势，分析制造业转型升级的迫切性和挑战。
探讨金融支持制造业高质量发展的必要性及其现状，包括金融政策、金融产品、金融服务等方面对制造业的支持情况。
在此基础上，分析当前金融支持制造业高质量发展过程中存在的问题和制约因素，如金融服务不精准、金融资源配置不合理等。
提出针对性的政策建议和优化措施，如加强政策协同、创新金融产品与服务、提升金融服务效率等，以期推动制造业实现高质量发展。
随着数字技术的不断发展和创新，数字经济已经成为推动全球经济增长的重要引擎。
数字经济已经成为推动经济增长的关键因素之一，特别是在制造业领域。
制造业作为中国经济的传统支柱产业，在数字化转型过程中面临着诸多挑战和问题。
在数字经济背景下，如何有效地支持制造业高质量发展，成为了当前亟待研究的课题。
1.2 研究目的随着数字经济的快速发展，金融科技的广泛应用以及制造业转型升级的需求，金融支持制造业高质量发展已成为当前经济发展的重要课题。
本研究旨在分析数字经济背景下金融支持制造业高质量发展的现状、问题及挑战，探讨金融支持制造业高质量发展的有效途径和政策建议，为政府、企业和金融机构提供有益的参考和借鉴。
通过深入研究数字经济对制造业发展的影响，揭示金融科技在制造业中的应用现状和发展趋势，以期为金融支持制造业高质量发展提供理论依据。
通过对金融支持制造业高质量发展的政策环境、金融产品和服务创新等方面的分析，发现存在的问题和不足，为进一步优化金融支持政策提供参考。
制约我国制造业高质量发展的关键问题、深层次原因与建议
制约我国制造业高质量发展的关键问题、深层次原因与建议 ●李 燕[内容提要] 我国已成为具有重要影响力的制造业大国，但也存在创新能力不强，供给体系质量不优，制造业附加值偏低，资源环境承载压力大等问题，成为高质量发展的关键制约。
导致这些问题的深层次原因是尚未形成有利于高质量发展的体制机制和社会环境。
主要是行业报酬失衡导致优质要素脱实向虚，实体经济、科技创新、现代金融和人力资源协同发展的体制机制不完善，高标准、严执行的质量技术管理体制不健全，缺乏公平竞争、优胜劣汰的“正向激励”机制和崇尚实业的社会氛围。
建议重点完善高质量发展导向的要素支撑环境、市场化法治化营商环境、科技和教育体制、产业政策和社会文化环境，为制造业高质量发展创造良好条件。
[关键词] 制造业高质量发展 深层次原因 建议 中图分类号：F403.6 文献标识码：A 文章编号：1003-0670（2020）8-0004-05我国已成为具有重要影响力的制造业大国，制造业增加值大体相当于美国、日本、德国制造业增加值的总和，但在创新能力、质量效益、资源利用效率及绿色发展等体现制造业竞争力和发展水平的指标方面，与领先国家仍有较大差距。
当前，亟需从制约制造业高质量发展的关键瓶颈和深层次原因入手，加大体制机制改革力度，加快推动制造业高质量发展，实现由中国制造向中国创造、中国速度向中国质量、制造大国向制造强国的战略转变。
一、创新能力不强、质量效益不高、资源环境承载压力大是当前面临的主要问题创新能力不强，核心关键技术受制于人。
近年来，我国制造业技术创新取得了很大进展，但产业基础能力薄弱的问题尚未得到根本性改变。
根据工信部对全国30多家大型企业130多种关键基础材料的调研结果，32%的关键材料在我国仍为空白，52%依赖进口；绝大多数计算机和服务器通用处理器95%的高端专用芯片、70%以上智能终端处理器以及绝大多数存储芯片依赖进口；高档数控机床、高档装备仪器、大飞机、汽车等关键件精加工生产线上逾95%制造及检测设备依赖进口。
企业金融化的影响与政策建议
企业金融化的影响与政策建议作者：耿丽来源：《现代营销·理论》2019年第01期企业金融化是一把双刃剑，适度的企业经融化和过度的企业金融化会对经济发展产生一定程度的正面影響和负面影响。
陈享光和郭祎（2016）认为一方面金融化通过财富效应等渠道对经济造成了一定的刺激作用，但是企业金融化的发展也造成了虚拟资本积累与现实资本积累更大程度的分离，扩大了资本积累过程中的断层和矛盾，使得金融的发展与实体经济发展脱节，也增加了金融体系的内在不稳定性;郑胜男和干胜道（2018）以河北省非金融上市公司为例，对企业金融化进行了研究，他们认为适度的金融化会为企业缓解融资压力，给企业发展提供动力，而过度的金融化会对实体经济产生一定的冲击。
从适度的金融化和过度的金融化对经济发展的正面和负面影响来分别阐述。
（一）适度的金融化对企业发展的正面影响经济过分虚拟化，不利于经济发展和社会稳定，但是适度的企业金融化会对企业带来一定程度的积极效应。
第一，优化企业部门的资金配置。
张军等（2005）通过考察金融自由化对我国全要素生产率的影响发现，金融深化显著提升了地区的生产率;而企业金融化能使企业部门的资源实现再配置，从而提高资源配置效率。
第二，分散企业风险。
企业金融化有助于企业分散宏观经济或其余外部冲击带来的风险以及缓解财务困境。
非金融企业通过在金融市场中多元化的投资组合能够在经济繁荣时实现高额投资回报，而在经济萧条时也能获得收益，规避经营风险，从而提高企业绩效。
第三，缓解财务困境。
从融资约束的视角考虑，充裕的现金持有和较强的融资能力，都能够有效缓解融资约束从而提高投资水平尤其是在外部冲击来临时，则企业持有的现金和易于变现的可交易金融产品能够缓解其融资约束，并在有投资意愿时，不会因资金短缺而放弃投资项目，即可能对实业投资有促进作用。
（二）过度金融化对企业发展的负面影响针对当前我国存在的实体企业金融化行为，应将关注的重点放在过度金融化行为上，过度金融化对企业及社会的发展会产生不利影响。
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制造业企业金融化影响因素
摘要：本文以沪深A股制造业上市公司为样本，探讨影响制造业企业金融资产配置的原因。
研究发现：其一，债务水平和公司成长性提高，企业家对宏观经济预期的积极程度提升能够明显抑制制造业上市公司的金融资产配置；其二，内部现金流水平改善，委托代理矛盾加剧会促进金融化水平的加深。
关键词：制造业;金融化水平
一、引言
2008年金融危机之后，发达经济体经济金融化问题引起国内外学者的关注。
经济金融化描述了金融部门对国家经济发展的影响日益深刻的现象，其在微观层面的表现即为非金融公司金融化。
Krippner （2011）指出，非金融公司金融化是指与实体资产投资相比，非金融公司在经营决策中日益偏好金融投资。
随着宏观环境波动和金融市场发展，产业资本和金融资本的关系也变得更加复杂。
Crotty（2005）和Lazonick（2012）认为，全球市场需求增速下降，商品市场竞争态势日益严峻，同时金融市场发展和金融工具创新为企业参与金融投资提供了机会，这可能改变非金融公司的投资决策，导致非金融公司减少实体投资，增加金融投资。
江春和李巍（2013）的研究表明，宏观经济波动对中小企业具有明显影响，但是对大公司的影响程度较低。
李顺彬和韩平（2019）也认为，企业金融化水平具有明显的顺周期特征。
当企业主营业务发展未达到预期目标时，非金融企业倾向于通过金融投资在短期内改善经营业绩，提升资产回报率和现金流水平，这
可能缩短企业投资的规划周期，并使管理层经营管理的目标从企业的可持续发展转变为短期投资回报的实现，进而削弱企业扩大再生产和创新的意愿（Lazonick，2012），进一步导致资金从实体部门流向金融投资。
制造业企业加大金融投资可能加剧当前产业转型升级的矛盾。
因此，在此背景下探讨制造业企业金融化水平的影响因素具有一定的现实意义。
二、实证设计
（一）研究设计
本文构建的回归模型。
（二）变量说明
1.债务水平。
江春和李巍（2013）指出，债务增加会抑制非金融公司金融资产配置。
在银行主导的金融体系下，企业主要的融资渠道仍是银行借贷，负债上升可能削弱其进一步获取融资的能力。
因此，本文以资产负债率（Debt）度量企业的债务水平。
2.公司成长性。
企业持有实体资产和金融资产取决于风险和收益的权衡（Tobin，1965）。
主营业务发展良好时，营业收入增长带来现金流入，企业会倾向于扩大生产能力，同时减少金融投资。
因此，本文以营业收入增长率（Growth）衡量公司成长性。
3.股权集中度。
韩丹和王磊（2016）认为，股权高度集中能够使管理层利益和股东利益保持一致，但也可能导致控股股东通过过度投资谋求控制权收益，减少金融投资。
因此，本文以第一大股东持股比例（OC）作为股权集中度的代理变量。
4.内部现金流水平。
经营活动产生的现金流量构成企业重要的资金储备，
在面对好的投资机会时可以以低成本筹措资金。
金融资产具有良好的流动性，同时能够产生较高的投资收益。
因此，本文以经营活动产生的现金流量净额（Cashflow）衡量企业的内部现金流水平。
5.高管代理问题。
股东和管理层之间的代理矛盾显著影响管理层的投资决策行为。
以个人利益最大化为目标的高层管理者可能将更多资源用于配置金融资产，以便在短期内改善企业绩效。
因此，本文参考罗玮和朱春艳（2010）的研究，使用管理费用率（Admin）衡量高管代理问题。
6.企业家信心。
企业家对未来经济形势预期表现为积极时，可能会加快规模扩张的速度，从而减少金融投资。
因此，本文以宏观经济景气指数的一致指数衡量（CMEP）企业家对宏观经济波动的预期。
7.产权性质。
我国企业可分为国有企业和非国有企业。
受融资约束差异等问题影响（李延喜等，2015），二者金融化的影响因素可能存在差异。
因此，本文将产权性质（State）纳入模型，若一家公司为国有企业，则取值为1；否则取值为0。
三、结果分析
（一）描述性统计
本文以2011-2017年沪深A股制造业上市公司为研究对象，剔除统计数据缺失的样本后得到6219个样本观测值。
制造业上市公司金融资产持有率均值为6.81%，最小值为0，最大值为47.40%，表明一部分制造类上市公司持有大量金融资产，也反映我国制造类企业金融化程度逐步加深的现象。
（二）实证结果分析
债务水平提高会抑制金融资产配置。
负债增加会降低企业的财务安全水平，削弱其获取银行信贷的能力。
主营业务收入增长与金融化水平存在负相关关系。
主营业务发展良好，企业会将更多资金用于扩大生产。
内部现金流水平提高支持更多的金融资产配置。
委托代理矛盾加深会激励管理层加大金融投资。
高层管理者基于业绩压力和个人利益最大化期望，以短期业绩提升和投资回报实现作为经营管理决策的优先级。
企业家对宏观经济的预期会影响投资决策。
当企业家对经济环境持正向预期时，会倾向于加大经营资产投资；反之，会加大金融投资。
国有企业中，股权集中度提高对金融化水平存在显著抑制作用。
国有企业的管理部门对企业的经营管理产生较大影响，因此，金融资产配置可能受限。
非国有企业中，股权集中度与金融化水平存在正相关关系。
非国有企业中可能存在持股比例较大的偏好短期盈利的机构投资者（谢家智等，2014）。
四、结论
本文的实证结果显示：其一，债务水平和公司成长性提高，企业家对宏观经济预期的积极程度提升能够明显抑制金融资产配置；其二，内部现金流水平改善，委托代理矛盾加剧会提高金融化水平。
作者:高芳余峰单位:东华大学旭日工商管理学院。