金融市场资产定价学(ppt 123页)
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金融市场(共44张PPT)
3.交易工具即以书面形式发行和流通的交易契据
、凭证等，也称信用工具或金融工具。
金融工具即金融资产，代表了所有权、债权 与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚 拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、 价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义 的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工
具。
2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间 所形成的供求关系 。它既然是一个市场，那 么它也和商品市场一样受到供求关系的影响 。只不过，它的商品是金融工具，而不是实 物商品。
金融资产—即我们手中持有的金融工具，如股票 、国库券、企业债券等各种金融工具。
3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行 机制，其中主要是价格机制。
三、金融市场的分类
金融市场
按市场职能 按交易对象
按交割方式
按融通方式
按地域
一级市场 二级市场
货币市场 资本市场
现货市场 衍生市场
直接融资 间接融资
国内市场 国际市场
四、金融市场的功能
货币互换既交资换本本金，积又交累换利功息。能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投
资转化的目的。 B想借入5年期的1,900万美元借款。
同理，B节约了：11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%LIBOR ）=0.3%
如果金融机构介入利率互换，则交易：
10%
A
9.9%
LIBOR
金融机构
10.1%
LIBOR
LIBOR+1.1%
B
A净流出LIBOR+0.1%，节约0.2%； B净流出11.2%，节约0.2%； 金融机构有0.2%的净流入收益
2、金融互换种类
资产定价的基本方法PPT课件
（war ）： • 计量方法1：年收益损失本金化:
• 经济性损耗＝年收益损失额*（1—所得税率）/资产收益率
• 计量方法2：生产能力降低率指数法
• 经济性贬值率===[1—（受外界因素影响后的生产能力/原设计
生产能力）x]*100% （ x 为规模效益指数）（EP.—P.110）
.
12
• Ep10：某生产自动控制装置正常运行需7名 操作人员，目前同类新式控制装置只需4名 操作人员，设操作人员年均收入12000元， 被评估装置尚可使用3年，所得税33%，折 现率10%，请测算被评估装置的功能性贬值 额。
• Ep9：以使用年限法计算更新改造资产 有关的数据。
.
8
Ep9上海毛纺厂毛纺设备
• 1999年购进，价值6万元，2004年、 2006年进行两次更新改造，当年投资 分别为6000元和3000元，2009年对这
台设备进行评估，假设物价平均每年 上涨10%，该设备尚可使用年限为8年， 请估算设备的成新率。
• （二）评估思路：
• （三）运用的前提条件
• 1.资产收益可用货币计量
• 2.资产所有者承担风险也能用货币
计量
.
14
二、基本计算公式
*EP.13：一笔能持续带来年收益为8%、 年收益为1000美金的初始投资为多 少? (补充教案） （一）稳定化收益法
• （1）稳定化收益水平的确定 ：
• A/ 平稳趋势模式：
• 解：（1）被评估装置年超额运营成本=（74）*12000=360本净额 =36000*（1-33%）=24120（元）
• （3）被评估装置超额运营成本净额折现
=24120*2.4869=59，984..03（元）
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• 经济性损耗＝年收益损失额*（1—所得税率）/资产收益率
• 计量方法2：生产能力降低率指数法
• 经济性贬值率===[1—（受外界因素影响后的生产能力/原设计
生产能力）x]*100% （ x 为规模效益指数）（EP.—P.110）
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12
• Ep10：某生产自动控制装置正常运行需7名 操作人员，目前同类新式控制装置只需4名 操作人员，设操作人员年均收入12000元， 被评估装置尚可使用3年，所得税33%，折 现率10%，请测算被评估装置的功能性贬值 额。
• Ep9：以使用年限法计算更新改造资产 有关的数据。
.
8
Ep9上海毛纺厂毛纺设备
• 1999年购进，价值6万元，2004年、 2006年进行两次更新改造，当年投资 分别为6000元和3000元，2009年对这
台设备进行评估，假设物价平均每年 上涨10%，该设备尚可使用年限为8年， 请估算设备的成新率。
• （二）评估思路：
• （三）运用的前提条件
• 1.资产收益可用货币计量
• 2.资产所有者承担风险也能用货币
计量
.
14
二、基本计算公式
*EP.13：一笔能持续带来年收益为8%、 年收益为1000美金的初始投资为多 少? (补充教案） （一）稳定化收益法
• （1）稳定化收益水平的确定 ：
• A/ 平稳趋势模式：
• 解：（1）被评估装置年超额运营成本=（74）*12000=360本净额 =36000*（1-33%）=24120（元）
• （3）被评估装置超额运营成本净额折现
=24120*2.4869=59，984..03（元）
13
《资产定价学》课件
1
风险代价
理性投资者追求高回报，需承担风险的代价。
2
无套利套利
资产市场的存在导致套利机会的出现，无套利套利原则约束资产价格的变化。
3
市场均衡
市场的均衡状态下，资产的需求等于其供给，价格最终取决于资产的投资效益。
股票定价方法
市场主导法
股票财务分析法
以股票市场整体价格水平、行业 景气度和公司基本面为主导因素， 对股票进行估值。
违约风险和流动性风险法
认为债券的价格不仅由市场利率决定，还受到债券的流动性和违约风险等影响。
期权定价方法
布莱克-斯科尔斯期权定价 模型
使用常微分方程求解出期权的理 论价格。
波（Binomial）模型
将期权价格看作欧式风险中性概 率下各个期望现金流的加权平均 值。
蒙地卡罗（Monte Carlo） 模拟法
资产定价模型
平衡价值法
以资产未来的经济效益来折现计算其现在的价 值。
股票定价方法
包括股票财务分析法、市场主导法和相对估值 法等。
资本资产定价模型
通过资产的风险、预期收益和资本市场均衡来 确定资产的价格。
债券定价方法
包括纯期限结构理论、利率期限结构理论和违 约风险和流动性风险等因素考虑的方法。
资本资产定价模型
通过多次随机模拟模型的结果， 对期权价格进行估值。
资本市场理论
1
有效市场理论
市场上的所有信息都已经反映在价格中，即时信息和分析能力玩不出超额收益。
2
行为金融学
人的行为有时会带有情绪和非理沫理论
当投资者用过度的杠杆或者有严重的信息不对称来进行交易时，会导致资产的价 格大幅膨胀。
以公司的财务报表为基础，分析 其财务状况和业务经营状况，以 此推断股票估值。
第四章 金融资产价格体系《金融学教程》PPT课件
4.1 利率体系 4.1.3 利率的决定及影响因素
1)利率决定理论： ➢ (1)古典利率理论：古典利率理论的历史极为久远。这一理论由于
遵循着古典经济学重视实物因素的传统,强调非货币的实际经济因 素——储蓄意愿和投资倾向在利率决定和变动中的作用,因而被称为 古典利率理论。综上所述,利率由储蓄对资金的供给和投资对资金的
06
03
基本汇率与套算 汇率
双边汇率与多边 05
汇率
04 名义汇率与实际
汇率
4.2 汇率体系
4.2.2 汇率的决定及影响因素
1)汇率决定的基础： ➢ 汇率是两国货币相互买卖的价格,两国货币之所以能够相互买卖,是
由于们都具有或代表一定的价值,汇率实质上就是两国货币所具有 或代表的价值量的比,所以两国货币所具有或代表的价值量是决定汇 率水平的基础。
货币政策 6
5
4 通货膨胀
汇率变化
4.3 其他金融资产价格体系 4.3.2 股票价格体系
3)股票价格对经济的影响
股票价格体系的价格变 动信息是经济活动的 “晴雨表”,反映着经济 活动的状况和态势。
股票市场上不同风险、不同成长机会及不同 预期收益的公司股票的交易,会相应形成不同 的价格,那些风险小、成长机会大、预期收益 高的公司发行的股票通常较受投资者欢迎,因 而发行价格高,筹资成本小;相反,那些风险大、 成长机会小、预期收益低的公司发行的股票 通常受投资者欢迎的程度较低,因而发行价格 低,筹资成本较大。
4.2 汇率体系
4.2.2 汇率的决定及影响因素
2)汇率决定的理论： ➢ (2)利率平价理论(汇率与利率的关系)：利率平价理论在国际间
资本流动规模日益扩大并成为决定汇率的重要因素的情况下,将汇率 与相关国家利率的变动联系了起来,把汇率决定因素扩展到了货币资 产领域,反映了货币资产因素在汇率决定中的日益重要性。
金融市场资产定价学(ppt 123页)
我们需要了解金融市场的目的
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
返回目录 17
Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
返回目录 8
Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
返回目录 9
Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
返回目录 10
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
返回目录 46
Assets Pricing
第一节 武断定价法概述
—Introduction to Arbitrage Pricing
Theory
返回目录 47
Assets Pricing
武断定价法的基本假设
某项资产的收益是由一系列因素所影响的。 这样，我们只要找到这些因素（Factor）并 确定这些因素和资产收益之间的协相关关 系（Covariance），就可以对资产收益水平 作出判断。
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Assets Pricing
第一节 资产定价概述
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
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Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
返回目录 8
Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
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Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
返回目录 10
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
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Assets Pricing
第一节 武断定价法概述
—Introduction to Arbitrage Pricing
Theory
返回目录 47
Assets Pricing
武断定价法的基本假设
某项资产的收益是由一系列因素所影响的。 这样，我们只要找到这些因素（Factor）并 确定这些因素和资产收益之间的协相关关 系（Covariance），就可以对资产收益水平 作出判断。
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Assets Pricing
第一节 资产定价概述
市场估值原理及金融资产估价(ppt 96张)
The financial decision can rationally be made purely on the basis of value maximization, regardless of an investor's risk preference（风险偏好）or expectations about the future. The markets for financial assets provide the information needed to value the alternative.
由于套利行为的存在，预期综合收益率相等的金融资产的 市场价格应该相同。
四川大学金融工程系
二、一价定律与套利
（二）Arbitrage（套利）
1、Definition：The purchase and immediate sale of equivalent assets in order to earn a sure profit from a difference in their prices. 例子：GM的股票同时在纽约证券交易所和伦敦证券 交易所交易。如果GM的股票在纽约证券交易所按54美元/ 股出售，而同时伦敦证券交易所按56美元/股出售，若交 易成本微不足道，会发生什么事？
四川大学金融工程系
二、一价定律与套利
小结：
（1）The law of one price is a statement about the price of one asset relative to the price of another. (2) The law of one price is the most fundamental valuation principle in finance.
资产定价模型课件.ppt
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第16页，共36页。
4- 16
投资者最佳组合点的选择
• 投资者如何在有效组合中进行选择呢？
– 这取决于他们的投资收益与风险的偏好。 – 投资者的收益与风险偏好可用无差异曲线来描述。
– 所谓无差异是指一个相对较高的收益必然伴随着较高的 风险，而一个相对较低的收益却只承受较低的风险，这 对投资者的效用是相等的。
第34页，共36页。
4- 34
证券均衡定价
• SML为我们提供了一种方便地判断证券是否合理定价的
标准。
– “合理定价”的证券一定位于SML上 ；
– “错误定价”的证券则分布在SML上方或下方。
• 证券实际期望收益率与均衡期望收益率之间的差额称
为证券的α值。
– 根据α值的正负及大小，可以判断证券是否定价合理以及 定价偏离的程度。
假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组 合风险的高低就取决于成分证券间的相关系数。成份证券相关 系数越大，投资组合的相关度高，风险也越大；相反，相关系 数小，投资组合的相关度低，风险也就小。
第10页，共36页。
4- 10
证券组合数量与资产组合的风险
• 投资组合具有降低非系统性风险的功能，但风险 降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统
第22页，共36页。
4- 22
3.分散投资可以消除组合的非系统风险，但 不能消除系统风险。一个充分分散的证券 组合收益率的变化基本上代表了市场收益 率的变化，其预期收益率是对不可分散的 系统风险的补偿。
4.投资者决策的关键是正确计算预期收益 率、风险（方差或标准差）、相关系数或 协方差，通过比较决定有效组合，并从中 选择最优组合。
第5章-风险资产的定价(金融市场学)课件
使用无风险贷款对有效集的改进
• 无风险贷款相当于投资于无风险资产 • 无风险资产应没有任何违约可能和市场风
险 • 严格地说，只有到期日与投资期相等的国
债才是无风险资产。但在现实中，为方便 起见，人们常将1年期的国库券或者货币市 场基金当作无风险资产。
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
• 该组合的预期收益率为：
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
分离定理
• 投资者对风险和收益的偏好状况与该投 资者风险资产组合的最优构成是无关的。
RP
A
O1
D
O2
T
C
P
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
共同基金定理
• 如果我们把货币市场基金看做无风险资产， 那么投资者所要做的事情只是根据自己的 风险厌恶系数A，将资金合理地分配于货币 市场基金和指数基金。
第五章
风险资产的定价
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
• 第一节 资本市场理论 • 第二节 资本资产定价模型 • 第三节 因素模型与套利定价模型
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
第一节 资本市场理论
• 资本资产定价模型的基本假设 • 使用无风险贷款对有效集的改进 • 市场组合 • 分离定理
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
RM
5章-风险资产的定价(金融市场学)
资本市场线
• 资本市场线的斜率等于市场组合预期收益
率与无风险证券收益率之差
它们的风险之差 M
(R， M由于Rf资)除本以
市场线与纵轴的截距为Rf，因此其表达式
为：
Rp
Rf
[RMRf
M
]p
第5章-风险资产的定价(金融市场学)
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Assets Pricing
资产定价的应用案例
欧元兑人民币的无风险套利 海湾战争中的石油价格 如何获得电解铜 石油价格推动技术进步
返回目录 9
Assets Pricing
第二节 资产定价的方式 —The Methods of Assets Pricing
返回目录 10
从上面的分析我们可以看出，在一个弱式 的市场上，任何基于历史数据的技术分析 都是无效的；在半强式的市场上，构造任 何基于当前信息的模型都是徒劳的；而当 我们接受强式市场的假设时，我们的任何 预测市场的努力都没有意义，在这种情况 下，没有人能够“击败市场”（Beat the Market）。
返回目录 24
凯恩斯（John M. Keynes）有关利率、就业和通 货膨胀的开创性理论。
弗里德曼（Milton Friedman）的货币主义学说。
米勒（Merton H. Miller）和莫迪里亚尼（Franco
Modigliani）的有效金融市场理论。
返回目录 7
Assets Pricing
传统金融学 ——微观的公司投资理论
返回目录 20
Assets Pricing
第二节 有效金融市场的假设
—Efficient Financial Market Assumption
返回目录 21
Assets Pricing
有效金融市场的概念
没有任何无风险套利机会的市场 华尔街地板上的100美元
在有效金融市场上，市场预期是基于当前所 有信息和对历史规律的最好认识，而产生对 未来的最佳预期
金融学的基本要素
不确定性
—黄金为什么比白银贵?
信息
—新信息决定玉石价格
能力
—领导者溢价
核心问题只有一个：创造价值
返回目录 13
Assets Pricing
第四节 资产定价的基本框架
—Primary Framework of
Assets Pricing
返回目录 14
Assets Pricing
两个坐标体系
资产的价值是其所包含的权利和义务
的总和
—期货，债券，股票，期权
确定性和不确定性的组合
—中石化剥离资产为上市 —无线频段的价值 —煤气管道的光纤项目
返回目录 15
Assets Pricing
第二章 金融市场 —Financial Market
返回目录 16
Assets Pricing
我们需要了解金融市场的目的
金融市场提供什么样的信息 如何利用金融市场的信息作出正确
的决定 资产如何在金融市场上定价 有效金融市场假设
返回目录 17
Assets Pricing
第一节 市场预期决定
资产价格
—Market Expectation Decides Assets Prices
返回目录 5
Assets Pricing
第一节 资产定价概述
—A Brief Review about
Assets Pricing
返回目录 6
Assets Pricing
传统金融学 ——宏观的金融市场运行理论
在研究金融市场的宏观领域，主要从研究中央 银行的利率政策和货币政策入手，了解各种金 融机构在金融市场中的地位和作用。
返回目录 18
Assets Pricing
资产价格和商品价格
资产价格决定资产供求，商品价格决定商品 供求
市场帮助大家建立稳定的预期 买卖体现预期不一致 预期决定资产价格
返回目录 19
Assets Pricing
预期决定价格的实例
第四个和尚买水喝 Cisco Vs. Teekay 1美元不值1美元吗? 销毁高炉，销毁预期 垄断天燃气无法改变预期
这种预期体现在当前的价格上
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Assets Pricing
有效金融市场的三种类型
强式市场：包
含全部企业内 半强式市场： 部信息及其对 包含全部公开 全 部 信 息 的 最 信息 佳的分析和解
读
弱式市场： 包含全部 历史信息
返回目录 23
Assets Pricing
有效金融市场的三种类型
赫尔（John Hull）、豪根（Robert A. Haugen）、 迪克西特（Avinash K. Dixit）以及平代克 （Robert S. Pindyck）等学者关于金融工具定价 的模型。
布莱利（Richard A. Brealey）和麦尔斯（Stewart C. Myers）的公司理财学。
返回目录 4
Assets Pricing
学习本书的态度
——同样适用于其他任何金融学教科书
务实——结合实践，发现问题，相信实践。
务本——抛开模型，解决问题，追本溯源。
问题只来自于实践，价值只来自于市场。
不要被模型所迷惑、束缚或者沉醉。
世上本没有模型，实践的人多了，这才有了模型。
世界上最危险的地方不在阿富汗，而在我们的办 公室，因为每个人都坐在这里继续调整模型，而 不是转过身去面向现实的市场去了解客户的实际 需求。
Assets Pricing
两种定价方法
市场定价
—1998年美国总统大选
武断定价
—巴菲特和因特网泡沫
两种定价方式的优劣比较
返回目录 11
Assets Pricing
第三节 影响资产定价的因素
—Factors Mattered for
Assets Pricing
返回目录 12
Assets Pricing
返回目录 2
Assets Pricing
第一章 资产定价导论
—Introduction to
Assets Pricing
返回目录 3
Assets Pricing
金融学的核心是如何决定价值
—It’s all about value
资产价值是如何确定的？ 我们如何管理资产的价值？ 市场是如何确定资产价格的？ 我们如何作出正确的资产决定？
Assets Pricing
资产定价学
周洛华 著
上海财经大学出版社
返回目录 1
Assets Pricing
目录
第一章 资产定价导论 第二章 金融市场 第三章 市场定价 第四章 武断定价 第五章 确定性条件下的资产定价 第六章 不确定性条件下的资产定价 第七章 债券定价 第八章 实物资产定价 第九章 股票定价 第十章 价值投资与管理