期货投资分析第七章要点-期货投资咨询

期货交易策略分析知识点 1、企业在套期保值中常见的问题

1. 定位不明确

2. 认为套期保值没有风险

3. 认识套期保值不需要分析行情

4. 管理运作不规范

5. 教条式套期保值

知识点 2、套期保值的风险

1. 管理与运营风险：资金(现金流)管理风险、决策风险、价格预测风险

2. 交割风险

3. 操作风险

4. 基差风险

5. 流动性风险

知识点 3、新型套期保值理论

基差逐利套期保值：核心不在与能否消除风险，而在于基差变化谋取利润，是一种套利行为。组合投资型套期保值：

期货市场发挥的是“风险管理”的功能，不是“风险转移”的功能最佳套保比率等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以二者的相关系数。

知识点 4、套期保值的作用

1. 锁定原材料的成本或产品的销售利润

2. 锁定加工利润

3. 库存管理

4. 利用期货市场主动掌握定价权

知识点 5、套期保值的方式

1. 循环套保

2. 套利套保

3. 预期套保

4. 策略套保

5. 期权套保

知识点 6、套保方案的制定

1. 明确套保的需求

2. 制定保值策略

1) 从宏观角度确定套期保值策略：区分牛市和熊市行情

2) 从产业角度判断套期保值时机

A. 从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机：毛利率高—产量大—有下跌风险

B. 从供需关系角度判断套期保值时机

3）从价差角度选择套期保值入场和出场点

3. 选定目标价位：单一目标价位策略、多级目标价位策略

知识点 7、套期保值的管理机制

1. 组织结构：决策部门、期货交易运作部门、风险控制部门

2. 风险控制：交易计划监督、交易过程监督、交易结果监督

3. 财务管理：参与期货的总资金和总规模、建立风险准备金制度、企业参与期货风险控制

的财务评价

知识点 8、程序化交易最早起源于 1975 年美国出现的“股票组合转让与交易” ，实现股票组合的一次性买卖交易。

知识点 9、目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行。

知识点 10、国际商品指数基金

1. 国际商品指数：路透CRB商品指数（1957年）、高盛商品指数（20世纪90年代）、道琼斯-AIG

商品指数、罗杰斯国际商品指数

2. 商品指数基金一般以公募基金的性质存在。

3. 除了面相机构投资者之外，多数国外商品指数基金主要是针对零售客户开发设计的

4. 商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表现报告。

5. 参与市场的方式是“采用抵押的方式” ：全部资金投资于短期国债，以获取国定收益，在以国

债抵押参与期货交易

6. 商品指数基金不采取卖空策略，也不使用资金杠杆，长期买入并持仓，兼具指数化，是一种以

指数为标杆的被动型投资策略。

7. 商品指数基金在交易上的共性：

1）均含能源、贵金属、基本金属、农产品、畜产品五大类

2）能源类比重大

3）不参与实物交割

8. 商品指数基金理论基础：

1）商品在经济学意义上具有内在收益——是被动型策略买入商品的核心

2）组合效用

9. 商品指数基金收益来源：价格上涨、展期收益、抵押收益。超额回报 =价格上涨 +展期收益

知识点 11、期货投资基金（狭义）

1. 期货投资基金隶属于投资基金中衍生品基金范畴。

2. 广义上的期货投资基金就是商品交易顾问（CTA）

3. 狭义上的期货投资基金主要是指公募期货投资基金

4. 1949年美国查理德 -道前建立了第一个公开发售的期货基金

5. 采用公司型基金的组织形式，主要面向中小投资者，投资者购买基金公司的股份。

6. 分散化投资，采用多重策略，是系统型和机会型基金

7. 使用最为频繁的策略有多 CTA策略、系统型策略、技术分析和基本面分析相结合投资策

略

8. 现金的投资决策模型和系统已经成为CTA的核心竞争力所在

知识点 12、对冲基金

1. 以私人合伙企业或离岸公司的形式组成，目标是为投资者带来高于平均水平的收益

2. 通常被成为备择投资或备择投资工具

3. 运用多种投资策略，操作范围广泛，不局限于普通权益或是固定收益的投资。

4. 对冲基金的资料主要依赖基金经理自愿呈报，而不是基于公开披露资料

5. 对冲基金最主要的投资方式就是卖空和杠杆交易，交易策略主要分为：

1) 方向性策略：股票多头 / 空头，期货多头 /空头，全球宏观

2) 时间驱动策略：兼并套利、困境投资、特殊情况投资

3) 相对价值套利策略：可转换套利和固定收益套利

6. 与期货投资基金的 CTA策略的三点区别：

1) 期货投资基金交易全部在期货市场，对冲基金大部分发生在股票和债券市场

2) 对冲基金一般都有基本的投资方向，大多数的投资基金更多的倾向于技术上的突破和领先

3) 大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧，对冲基金管理人更倾向于自己的判断。

知识点 13、基本模型交易策略： (按预测方法不同)宏观型、行业型、事件型、价差结构型

1. 宏观型交易策略

1) 采用宏观型交易策略的典型投资者如商品指数基金、宏观对冲基金

2) 宏观对冲基金交易可以分为：直接定向型交易、相对价值型交易

2. 行业型交易策略

1) 行业周期性交易策略主要依据行业周期性指标来决定交易方向。

2) 长周期交易策略：基本金属的精矿加工费用

3) 短周期交易策略：农产品季节性

3. 事件型交易策略

1) 事件型交易策略往往依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点

2) 相关价格出现快速上涨或下跌，实现快速收益

4. 价差结构性交易策略

1) 价差结构型交易策略主要根据交易品种的期货和现货、不同月份合约以及相关品种之间的

价格偏差水平来决定采用的交易策略，依据的是均值回归原理，即假定价差会向历史平均

值回归。

2) 包括：期货价差交易策略、月间价差交易策略、内外价交易策略、相关品种价差交易策略

3) 商品指数基金愿意持有商品多头的主要因素就是持有现货升水的期货品种，可以获

得展期收益。

知识点 14、技术型交易策略：跟随趋势型策略、反趋势型策略

知识点 15、程序化交易

1. 程序化产生了两个竞争方向：

1) 提供程序化系统交易的软件平台

2) 进行程序化交易过程的思想和方法

2. 按照交易决策的类型分为：策略型交易、数量型交易(套利、组合决策)——主流

3. 程序化系统设计原则：

1) 真理性、

2) 稳定性：各国市场、各个品种、各个时期、捕获原始波动

3) 简单性

4. 程序化交易系统设计步骤：

1) 交易策略的提出

A. 两种不同的方式：从上到下、从下到上

B. 从上到下形成的交易策略优势：

a) 有利于抱我局部亏损与全局失败的关系

b) 有利于交易系统的风险控制

c) 有利于交易系统的维护与修改

2) 交易对象的筛选检验是否具有可交易性：流动性、交易历史、信息源、市场参与者

3) 交易策略公式化：定义交易规则—交易策略量化—编写计算机程序

4) 交易系统的统计检验：“接近实战”是交易系统检验的基本原则