2012注册会计师_财务管理_第八章_资本预算
第八章资本预算一、单项选择题1、A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为20年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（）。
A.5年B.3年C.4年D.6年2、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。
A.减少1200元B.增加1200元C.增加8800元D.增加11200元3、某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用五年后报废时，收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为（）。
A.4100元B.8000元C.5000元D.7900元4、甲公司有一投资方案，已知如下资料：NCF0＝－30000，NCF1＝9000，NCF2＝10000，NCF 3＝11000，每年折旧费4000，则该投资方案的会计报酬率为（）。
A.35.56%B.20%C.25%D.30%5、以下关于回收期法的描述错误的是（）。
A.回收期越短的项目风险越低，因为时间越长越难以预计，风险越大B.回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目C.有战略意义的长期投资往往早期收益较高，而中后期收益较低D.为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法6、关于固定资产的经济寿命，下列说法中正确的是（）。
A.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限B.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本与持有成本之和最小的使用年限C.固定资产的最经济使用年限是固定资产运行成本现值与持有成本现值之和最小的使用年限D.固定资产的最经济使用年限是运行成本现值之和最小的使用年限7、下列各项中属于投资项目特有风险衡量方法中模拟分析法的局限性的是（）。
A.只允许一个变量发生变动，而假定其他变量保持不变，这与现实不符B.只考虑有限的几种状态下的净现值，实际上有无限多的情景和可能结果C.基本变量的概率信息难以取得，如果选择很随意，所得的结果实际上毫无用处D.没有考虑各变量变动对于净现值的影响8、下列有关固定资产更新决策的平均年成本法的表述中，错误的是（）A.随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化;B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备D.一般来说，更新决策导致的设备更换并不增加企业的现金流入9、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（）。
A.基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率B.对风险价值进行调整，没有调整时间价值C.用无风险报酬率作为折现率D.存在夸大远期风险的缺点10、下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率产生影响的是（）。
A.项目资本成本B.现金流量C.原始投资D.项目期限11、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业甲上市公司的权益β值为1.2，债务资本比重为60％，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40％的债务资本比重。
甲上市公司的所得税税率为20％，该公司的所得税税率为25％。
则本项目不含财务风险的β值是（）。
A.0.55B.1.57C.1.26D.0.8212、关于项目的排序问题下列说法不正确的是（）。
A.如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先B.净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决C.共同年限法的原理是：假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响二、多项选择题1、动态投资回收期属于（）。
A.折现指标B.正指标C.反指标D.绝对量指标2、在投资项目风险处置的调整现金流量法下，关于项目变化系数与肯定当量系数的说法正确的有（）。
A.变化系数为1，肯定当量系数为0B.变化系数为0，肯定当量系数为1C.变化系数越大，肯定当量系数越大D.变化系数越大，肯定当量系数越小3、在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不相同，则可以采用的方法包括（）。
A.净现值法B.共同年限法C.等额年金法D.投资报酬率法4、投资项目评估的静态投资回收期法的缺点有（）。
A.忽视了时间价值B.没有衡量项目盈利性C.促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目D.没有衡量项目的流动性和风险5、某公司打算投资一个项目，预计该项目需要投资510万元（全部是固定资产投资），项目建设期为0，计划通过借款融资280万元，年利率6%，按年支付利息。
该项目的固定资产预计使用年限为6年。
预计每年固定经营成本（不含折旧和利息）为45万元，单位变动成本为108万元，固定资产折旧采用直线法计提，税法规定的折旧年限为9年，预计净残值为12万元。
销售部门估计每年销售量可以达到7万件，市场可以接受的销售价格为280元/件。
企业适用的所得税税率为25%。
则下列关于该项目经营期第1年指标的表述中，正确的有（）。
A.实体现金流量为883.1万元B.息税前利润为1103.7万元C.折旧额为55.3万元D.股权现金流量为870.5万元6、进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（）。
A.设备更换不改变企业现有生产能力B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同C.新旧设备的未来使用年限不同D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同7、投资项目决策中，下列属于项目相关现金流量的有（）。
A.3年前考察该项目时发生的咨询费10万元B.该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为200万元C.该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少10万元D.投资该项目需要营运资本100万元，先动用现有项目营运资本解决8、对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法正确的有（）。
A.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合B.各项目按照现值指数从大到小进行投资排序C.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合D.各项目按照净现值从大到小进行投资排序9、关于通货膨胀对于投资项目的影响，下列各项不正确的有（）。
A.通货膨胀既影响现金流量又影响资本成本B.名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）C.名义资本成本=实际资本成本×（1+通货膨胀率）D.名义现金流量使用实际资本成本折现的现值等于实际现金流量使用名义资本成本折现的现值10、下列有关可比公司法的表述中，错误的有（）。
A.根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆B.β资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险C.根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”D.如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率三、计算题1、某公司有一台设备，购于两年前，现在考虑是否需要更新。
该公司所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，两台设备的生产能力相同，其他有关资料见下表（金额单位：元）：要求：比较两个方案的现金流出总现值，作出是否更新的决策。
【答案解析】：【该题针对“固定资产更新项目的现金流量”知识点进行考核】2、某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，有关资料如下：（金额单位：元）要求：（1）当投资总额限定为45万元时，作出投资组合决策；（2）如果A、D为互斥方案，当投资总额限定为60万元时作出投资组合决策。
3、某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投入使用；（2）厂房装修：装修费用预计10万元，在2004年5月1日装修完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修；（3）购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100万元，按照直线法摊销；（4）占用一套即将出售的旧厂房，税法账面价值为100万元，目前变现价值为20万元，按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为5万元，按照直线法计提折旧，企业预计该厂房还可以使用10年，10年后的残值变现收入为1万元；（5）收入和成本预计：预计每年收入300万元；每年付现成本为200万元。
该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作；（6）营运资金：投产时垫支50万元；（7）所得税率为40%；（8）项目加权平均资本成本为5%。
要求：（1）计算项目各年度现金流量；（2）用净现值法评价该企业应否投资此项目。
四、综合题1、已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。
长期借款年利率为8%，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的β系数为1.5。
目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。
公司适用的所得税税率为25%。
公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。
有关资料如下。
资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在－5%、12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。
资料二：乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和－7.4202万元。
资料三：乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案：平价发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券，假设债券发行不影响股票资金成本；B方案：增发普通股筹资，预期下期股利为1.05元，普通股当前市价为10元，股东要求每年股利增长2.1%。
资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。
要求：（1）计算该公司股票的必要收益率；（2）计算甲项目的预期收益率；（3）计算乙项目的内含报酬率；（4）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；（5）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本；（6）根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行评价；（7）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。
注册会计师财务成本管理第八章资本预算单元测试题目及答案
第八章资本预算一、单项选择题1.下列表述中，正确的是（）。
A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D.内含报酬率不受设定折现率的影响2.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。
A.净现值法B.会计报酬率法C.等额年金法D.内含报酬率法3.A投资方案的寿命期为一年，初始投资额为5000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为8000万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为13.4%，则该方案能够提高的公司价值为（）。
A.3000万元B.2000万元C.2407.41万元D.2054.67万元4.下列说法中，错误的是（）。
A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件B.风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.调整现金流量法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率5.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。
那么，该项目年营业现金流量为（）万元。
A.675B.775C.1125D.13756.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。
在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：房地产行业上市公司的β值为1.2，行业平均资产负债率为50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前60%的资产负债率。
假定不考虑所得税。
本项目含有负债的股东权益β值是（）。
A.0.8B.1C.1.2D.1.57.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。
CPA 财务管理8资本预算
净现值法
如果现金流入量的现值大于现金流出量的现 值，净现值为正数，表明项目投资报酬率大 于资本成本，投资项目是可行的；
如果现金流入量的现值小于现金流出量的现 值，净现值为负数，表明项目投资报酬率小 于资本成本，投资项目是不可行的；
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷现金流出量现值
【例8-1】
内含报酬率法
内含报酬率是指特定项目未来现金流入 量现值等于现金流出量现值的折现率。
内含报酬率的计算 ➢ 每年现金流入量不相等：逐步测试法 ➢ 每年现金流入量相等 【例8-1】
经营期现金流量＝净利润＋折旧
➢ 处置期现金流量
第二节 项目评估的基本方法
基本方法：折现现金流量法 ➢ 净现值法 ➢ 现值指数法 ➢ 内含报酬率法 辅助方法 ➢ 回收期法 ➢ 会计收益率法
净现值法
净现值是指特定项目未来现金流入量现 值与现金流出量现值的差额。
净现值的基本公式 净现值=现金流入量现值 －现金流出量现值
第八章 资本预算
第一节 资本预算概述 第二节 项目评估的基本方法
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 ➢ 可避免成本与不可避免成本 ➢ 未来成本和过去成本 ➢ 机会成本 ➢ 差异成本和差异收入
资本预算的主要概念
增量现金流量 ➢ 初始期现金流量 ➢ 经营期现金流量
注会财管-【024】第八章资本预算(1)
第八章资本预算本章命题思路及备考策略本章属于教材中非常重要的一章。
本章和教材第六章的权益资本成本、债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密，与第七章企业价值评估的现金流量折现模型也有很密切的联系，同时实体现金流量的计算与第十八章的根据本量利公式计算税前经营利润也有很紧密的联系。
因此，本章内容可以说是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用，是相关内容综合起来的一个大演练，是理论和实际联系最为紧密的一个应用典范。
2012年本章教材内容的主要变化：第三节项目风险的衡量与处置，关于项目特有风险衡量与处置的敏感性分析作了很详细的介绍。
本章在考试中非常重要，近3年平均分值为9分。
虽然分值不是特别高，但经常和相关章节结合起来出题。
2012年考试重点关注：固定资产更新的平均年成本法和差量分析法的应用；项目系统风险的衡量和处置；实体现金流量法下有关项目现金流量、折现率和净现值的计算；投资项目净现值的敏感性分析。
【考点一】项目评价的基本原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。
资本成本也可以说是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。
股价代表了股东的财富，反映了资本市场对公司价值的估计。
企业投资取得高于资本成本的报酬，就为股东创造了价值；企业投资取得低于资本成本的报酬，则摧毁了股东财富。
因此，投资者要求的报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
【考点二】项目评价的基本方法评价指标含义与计算判断标准应用净现值净现值，是指特定投资方案引起的未来各年现金净流量所折成的现值之和。
或指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
如净现值为正数，表明投资项目的报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。
如净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
财务管理 资本预算
全面预算是企业为了实现其生产经营目标，将企业 各个部门的经营活动进行规划，形成的一套反映 企业预期经营活动的实施方案。财务预算是全面 预算的核心内容。 全面预算通常包括销售预 算、资本支出预算和财务预算三个部分。 财务预算主要包括现金预算、预计利润表、 预计资产负债表和预计现金流量表。 财务预算的综合性最强，是预算的核心内容； 销售预算是全面预算的起点；现金预算是财务预 算的核心。 财务预算的各项指标又依赖于生产预算和资 本支出预算，因此生产预算和资本支出预算是财 务预算的基础；生产预算和资本支出预算是根据 销售预算来编制的，销售预算是整个预算管理体 系的前提。
投融资预算
项目投融资预算是根据投资决策所做出的投资方案分期 用款和筹款预算。尤其在项目的建设期，高额的投资支出必 须有相应的预算保障。保证预算的可靠性，并使分期投资预 算与融资预算保持时间上的衔接，是预算制定工作的关键， 同时还应加强工程监理和全程财务监督工作。
（P124 图8-2）
第二节
投资项目现金流量预测
初始现金流量估算
1、扩充型投资项目 NCF0=-(I0+△W+C)-E0×(1-T) 初始现金流量=-(项目建设的净资本化支出额+净流动资金垫支额+ 有关机会成本)-净费用支出额×(1-所得税率)
(培训、筹建、经营费用化要考虑所得税因素）
2、替代（重置）型投资项目（还要考虑原有设备的净现金流量） 处置旧设备的净现金流量 =旧设备销售净价-（旧设备销售净价-账面净值） ×所得税率
资本预算与全面预算的关系
资本预算与全面预算的关系
全面预算反映的是企业未来某一特定期间（一般不超过一年或一个经 营周期的全部生产、经营活动的财务计划），它以实现企业的目标利润 （企业一定期间内利润的预计额，是企业奋斗的目标，根据目标利润制 定作业指标，如销售量、生产量、成本、资金筹集额等）为目的，以销 售预测为起点，进而对生产、成本及现金收支等进行预测，并编制预计 资产负债表、预计利润表和预计现金流量表，反映企业在未来期间的财 务状况和经营成果。全面预算的内容 （1）经营预算 经营预算，又称营业或业务预算，是反映企业预算期间日常供应、 生产、销售、管理等实质性活动的预算。 （2）财务预算 财务预算是反映企业预算内预计的现金收支、经营成果和预算期末 财务状况的预算，它包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表。 （3）专门决策预算 专门决策预算是为企业不经常发生的长期投资项目或一次性专项业 务所编制的预算，它包括资本预算和一次性专门业务。 全面预算是个别预算的有机组合体，它们相互依存、相互制约形成 一个完整体系。资本预算所涉及的经营活动与经营预算接轨；资本预算 所涉及的投资、筹资活动与财务预算接轨。（P123图8-1）
12注会财管-闫华红基础班-第八章资本预算(6)
第八章资本预算第二节投资工程现金流量的估计四、所得税和折旧对现金流量的影响【总结】1.初始NCF：利用原有旧资产，考虑丧失的变现价值及变现损益对税的影响。
变现损益：将变现价值与账面净值比照。
2.营业流量：〔1〕固定本钱——付现？〔2〕折旧计算方法：始终按税法的规定来确定。
按照税法规定计提折旧。
即按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额。
〔3〕折旧抵税的年限——孰短法①税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限4年。
〔提前报废状况〕所以抵税年限为4年。
②税法规定尚可使用年限5年，企业估计尚可使用年限6年。
〔超龄使用问题〕所以抵税年限为5年。
〔4〕支出处理—资本支出还是费用支出3.终结流量：当最终残值与税法规定的账面净残值不一致时，要考虑对所得税的影响。
【注意】如果遇到提前报废〔自己计算税法规定的账面净残值〕，账面净残值=原值-已提折旧BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。
E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。
由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能撤除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。
新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。
新生产线方案使用7年，工程结束时的变现价值预计为1 200万元。
当前的BJ注射液生产线于2021年年初投产使用,现已使用两年半,目前的变现价值为1127万元.生产线的原值为1800万元,税法规定的折旧年限为10年残值率为5%,按照直线法计提折旧.公司建造该条生产线时方案使用10年,工程结束时的变现价值为115万元。
BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动本钱为每支6元，每年的固定付现本钱为l00万元。
扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。
财务管理学资本预算PPT课件
• 计算： Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值
• 现值指数大于1，方案可行。 • 贴现率设定：同净现值法。 • 用于比较投资额不同项目的盈利性。
第40页/共99页
内部收益率法（IRR）
• 指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率。即使投资项目 净现值为零的折现率。
第16页/共99页
现金净流量
基本关系式： 净现金流量（NCF）
=现金流入量 —现金流出量
第17页/共99页
股权流量与实体流量
• 项目现金流量的两种计算方法 • 股权现金流量：以所有者为背景，确定项目对股
权现金流量的影响。决策时以所有者要求的报酬 率作为贴现率； • 实体现金流量：以企业实体为背景确定项目对企 业现金流量的影响；以企业的加权平均资本成本 为贴现率决策。 • 无实质区别，不影响决策。但实体流量更简洁， 应用较广。
优化与再评估
第5页/共99页
资本预算决策的权力等级
董事会
总经理（或执行董事）
部门甲
部门乙
第6页/共99页
部门丙
第二节 现金流量估算
• 含义 • 构成内容 • 估算方法 • 指标意义 • 注意问题
第7页/共99页
现金流量的概念
• 所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入 增加的数量。
只针对一年，资本预算设计期间长，必须考虑时间价值。
第1页/共99页
何谓资本预算?
• 对可能的固定资产的增加所进行的分析。 • 长期决策; 巨额支出。 • 对于企业未来的发展是极为重要的。
第2页/共99页
资本预算与企业战略规划
CPA 财务管理8资本预算
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7、
。202 0年9月 上午12 时6分2 0.9.200: 06Sept ember 2, 2020
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 20年9 月2日星 期三12 时6分4 1秒00: 06:412 September 2020
我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望
•
9、
。上 午12时6 分41秒 上午12 时6分0 0:06:41 20.9.2
第八章 资本预算
第一节 资本ห้องสมุดไป่ตู้算概述 第二节 项目评估的基本方法
第一节 资本预算概述
投资项目的主要类型 资本投资的管理程序 资本预算与经营预算的区别 资本预算的主要概念 投资决策的非财务因素
投资项目的主要类型
扩张性项目 重置性项目 强制性项目 其他项目
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 增量现金流量 资本成本
如果现金流入量的现值等于现金流出量的现 值，净现值为零，表明项目投资报酬率等于 资本成本，投资项目没有必要采纳。
净现值法
【例8-1】
净现值的优缺点
现值指数法
现值指数是指特定项目未来现金流入量 现值与现金流出量现值的比率。
现值指数的基本公式 现值指数=现金流入量现值 ÷现金流出量现值
【例8-1】
资本预算的主要概念
相关成本和相关收入 可避免成本与不可避免成本 未来成本和过去成本 机会成本 差异成本和差异收入
资本预算的主要概念
增量现金流量 初始期现金流量 经营期现金流量
经营期现金流量＝净利润＋折旧
处置期现金流量
第二节 项目评估的基本方法
基本方法：折现现金流量法 净现值法 现值指数法 内含报酬率法 辅助方法 回收期法 会计收益率法
注会财管·【063】第八章+资本预算(9)
第八章资本预算第三节项目风险的衡量与处置二、项目系统风险的衡量和处置（三）投资项目系统风险的衡量1.可比公司法适用范围若目标公司待评估项目经营风险与公司原有经营风险不一致（不满足等风险假设）。
调整方法寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司，以该上市企业的β值替代待评估项目的β值。
计算步骤①卸载可比企业财务杠杆：β资产=类比上市公司的β权益/[1+（1-类比上市公司适用所得税税率）×类比上市公司的产权比率]②加载目标企业财务杠杆目标公司的β权益=β资产×[1+（1-目标公司适用所得税税率）×目标公司的产权比率]③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价④计算目标企业的加权平均资本成本加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+权益成本×权益比重资产权益风险。
【教材例8-13】某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。
A公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。
在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。
飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权益的β值为1.2。
已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。
（1）将B公司的β权益转换为无负债的β资产。
β资产=1.2÷［1+（1-30%）×（7/10）］=0.8054（2）将无负债的β值转换为A公司含有负债的股东权益β值：β权益=0.8054×［1+（1-30%）×2/3］=1.1813（3）根据β权益计算A公司的权益成本。
权益成本=5%+1.1813×8%=5%+9.4504%=14.45%如果采用股东现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。
（4）计算加权平均资本成本。
财务管理008资本预算分析
OC F EB(I1 TT)D
[Q (PV )F]1 (T)D
敏感性项目：如果某一变量的变动引起项目
NPV变动最为显著，则称该项目为敏感性项目。
销量
价格 变动成本 固定成本
折旧
精品课件
项目现金流量估计表
第0年
1－10年
1、期初投资额（万元） 2、销售量（万只） 3、售价（元） 4、单位产品原材料成本（元） 5、每小时工资（元） 6、单位产品工时（小时） 7、固定成本（万元） 8、折旧额（万元） 9、应税收入（万元） 10、纳税额（万元） 11、净利润（万元） 12、营业税后现金流量（万元）
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三、风险分析
（1）调整现金流量－－肯定当量法 （2）调整折现率－－提高折现率 （3）决策树法 （4）风险分析的实用方法－－敏感性分析
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（1）调整现金流量－－肯定当量法
现 金 流 量 NPV（12％） 原数值 -10000 2000 3000 5000 5000 ￥913.79 约当系数 1 0.9 0.8 0.8 0.7 肯定当量定-义10：00将0 不18确00定2的400现金40流00量35折00算为￥确-1,定40的8.当16量。
风险调整 决策树法 敏感性分析
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1、不等有效使用期项目的投资决策
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1、不等有效使用期项目的投资决策（投资链法）
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1、不等有效使用期项目的投资决策 （年均现金流量法）
400
-800 -500
200 300 400
精品课件
1、不等有效使用期项目的投资决策（年 均现金流量法）
A方案 : 年均现金流量＝
IRR=0
不合理
不合理的原因是利息费用在现金流量中作了扣除， 贴现中再次作了处理，导致重复计算。
资本预算--注册会计师辅导《财务成本管理》第八章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义1资本预算考情分析本章为重点章，主要介绍投资项目的评价指标、现金流量的估算、决策方法，以及投资项目风险的衡量与处置。
本章题型比较全面，并以主观题为主，平均分值在8分左右。
主要考点1.投资项目评价的原理与方法（计算、决策规则、优缺点）2.投资项目现金流量的估算3.项目投资决策（互斥项目选优、独立项目排序、通货膨胀处置）4.项目风险的衡量与处置（风险层次、一般处置方法、系统风险及特有风险的衡量与处置）第一节项目评价的原理和方法一、投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系1.投资项目的（内含）报酬率超过（加权平均）资本成本时，则：企业价值及股东财富将增加（表现为：净现值>0），导致股价上升。
2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。
例如，A企业资本由100万元债务和200万元股东权益构成，总资产为300万元。
假定债权人要求的利率为10%，股东的必要收益率为20%，A企业的所得税率为50%。
则A企业的加权平均资本成本为：10%×（1-50%）×1/3+20%×2/3=15%。
A企业要满足债权人要求的收益，需要承担10万元（100万元×10%）税前成本，其有效的税后成本为10万元×（1-50%）=5万元；要满足股东要求的收益，需要承担40万元（200万元×20%）的税后成本，其有效的税前成本为40/（1-50%）=80万元。
即：A企业要同时满足债权人和股东双方的收益要求，需要用300万元的资本总额，实现10+80=90万元的息税前利润，或5+40=45万元的息前税后收益，则A企业需要实现的资产的息前税后收益率为：45/300=15%，即为A企业的加权平均资本成本。
二、项目评价的方法（一）净现值（NPV）法1.含义及计算：1）特定项目全部寿命期（计算期）内各年现金净流量的现值代数和，即：2）特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，反映投入与产出的关系，即：。