增长率与资金需求(讲义)
增长率与资金需求 --注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2
增长率与资金需求
【知识点1】销售增长与外部融资的关系
（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）
1.含义：销售额每增加1元需要追加的外部融资
2.计算公式
假设可动用金融资产为0：
外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－股利支付率）
【例】某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划销售收入为4 000万元，销售增长率为33.33%。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
[答疑编号3949030301]
外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479
【例·单选题】某企业预计20×2年经营资产增加1 000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2 000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（ ）。
A.20%
B.25%
C.14%
D.35%
[答疑编号3949030302]
『正确答案』A
『答案解析』外部融资额＝1 000－200－400＝400（万元），则外部融资销售增长比＝400/2 000＝20%。
3.公式运用
（1）预计外部融资需求量。
2020年注册会计师增长率与资本需求的测算知识
第二章财务报表分析和财务预测（8）目录第一部分：内含增长率第二部分：可持续增长率第三部分：外部资本需求的测算第一部分内含增长率一、内含增长率的含义（一）融资获得的资金来源内部融资：1.动用现存的金融资产，2.增加留存收益外部融资：3.增加金融负债，4.增发股票（二）内含增长率的含义1.只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长2.此时，没有可动用的金融资产，外部融资也为0二、内含增长率的计算（一）公式推导（理解记忆）1.融资总需求=基期净经营资产×内含增长率2.根据定义，外部融资额=0，可动用的金融资产=03.根据公式，外部融资额=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加，将1和2代入3，得到4.基期净经营资产×内含增长率=留存收益增加=基期净利润×(1+内含增长率)×利润留存率求解方程4即可算出内含增长率，和教材公式一致（因而无需特别记忆）（二）方程4的理解基期净经营资产×内含增长率=留存收益增加=基期净利润×(1+内含增长率)×利润留存率1.方程的左边是计算净经营资产增加，方程的右边是计算股东权益增加（即留存收益增加）2.原理：净经营资产增加=净负债增加+股东权益增加，公式左边是需求，右边是来源（三）教材公式（无需特别记忆）设外部融资额为0，则0=经营资产销售百分比×营业收入增加-经营负债销售百分比×营业收入增加-预计营业收入×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)两边同时除以“营业收入增加”得到：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+增长率)/增长率]×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)解方程求得:内含增长率=【2014 •多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。
在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（）。
A.营业净利率越高，内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高D.股利支付率越高，内含增长率越高【解题技巧】特例法以选项A为例：提高营业净利率的影响特例1：营业净利率为0，净利润为0，留存收益增加为0，内含增长率为0特例2：营业净利率为任意X%，净利润大于0，留存收益增加大于0，内含增长率大于0从特例1到特例2是提高营业净利率，导致内含增长率变大，所以选项A正确。
增长率与资本需求的测算
增长率与资本需求的测算知识点：外部融资销售增长比1.外部融资销售增长比＝外部融资额/销售增长额，代表每增加1元营业收入需要追加的外部融资额外部融资销售增长比的推算：假设可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变，依据销售百分比法公式，有：外部融资额＝净经营资产增加额－留存收益增加额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额－基期营业收入×（1＋销售增长率）×预计营业净利率×预计利润留存率等式两边同时除以“销售增长额”，得：外部融资销售增长比＝外部融资额/销售增长额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）整理后，得：外部融资销售增长比＝净经营资产销售百分比－（1＋1/增长率）×预计营业净利率×预计利润留存率＝每1元销售增长额所需增加的净经营资产（融资总需求）－每1元销售增长额所能获得的留存收益增加额（内部资金增加额）【示例】续前例M公司2018年资料，假设2019年M公司无可动用的金融资产，经营资产销售百分比为120%，经营负债销售百分比为60%，预计销售增长率为26%，营业净利率为8%，计划股利支付率为70%，则M公司2019年的外部融资销售增长比及外部融资额可估计如下：外部融资销售增长比＝（120%－60%）－（1＋1/26%）×8%×（1－70%）＝60%－11.63%＝48.37%外部融资额＝5000×26%×48.37%＝628.81（万元）2.外部融资销售增长比的影响因素（不考虑可动用的金融资产）【提示】销售增长率越高，则（1＋1/增长率）越低，在预计营业净利率和预计股利支付率一定的条件下，意味着每1元销售增长额所能获得的留存收益增加额（内部资金增加额）越低，外部融资需求越大。
如果考虑可动用的金融资产，则可动用的金融资产（内部资金增加额）越多，外部融资需求越低。
增长率与资金需求(讲义)
增长率及资金需求（讲义）一、企业增长的实现方式1.完全依靠内部资金增长1)内部资金——留存收益2)企业发展受限3)应用——内含增长率2.主要依靠外部资金增长1)外部资金——净负债和股东权益（净投资资本）, 不包括经营负债2)增长不能持久①债务融资——加大财务风险3)股权融资——分散控制权, 稀释每股收益4)应用——外部融资销售增长比3.平衡增长保持目前的财务结构和及此有关的财务风险, 按照股东权益的增长比例增加借款1)按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益及负债等比例增长, 保持目标资本结构不变（及剩余股利政策的思想一致。
）2)应用——可持续增长率二、销售百分比法假设经营资产及销售收入同比增长, 则:Δ经营资产＝基期经营资产×销售增长率假设经营负债及销售收入同比增长, 则:Δ经营负债＝基期经营负债×销售增长率1)计算净经营资产增加额（资金总需求）:2)Δ净经营资产＝Δ经营资产－Δ经营负债＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率＝基期净经营资产×销售增长率3)资金总需求应按下列顺序安排筹资（由内至外、由债至股）①动用现存的金融资产②增加留存收益（预计实现的留存收益）预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×（1－股利支付率）＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率③增加金融负债④增加股本1.计算外部融资需求（增加金融负债+增加股本）根据销售增长率计算:外部融资需求＝Δ净经营资产－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝基期净经营资产×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益根据销售增长额计算:令：销售增长率＝, 则上式可变形为：外部融资需求＝（基期经营资产－基期经营负债）×－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（－）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益【例1】假设ABC公司2009年实际销售收入为3 000万元, 管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3－1所示。
《资金需求量的预测》课件
优点：简单易行， 易于理解
缺点：需要大量 历史数据，预测 精度可能不高
敏感性分析法
概念：通过改变某 个或多个因素，观 察其对资金需求量 的影响
步骤：确定影响因 素、设定变化范围、 计算敏感性系数、 分析结果
优点：能够直观地 反映各因素对资金 需求量的影响程度
缺点：无法反映各 因素之间的相互作 用和相互影响
平均绝对误 差（MAE）： 预测值与实 际值之间的 平均绝对差
均方根误差 （RMSE）： 预测值与实 际值之间的
均方根差
决定系数 （R²）：预 测值与实际 值之间的线 性相关系数
预测误差分 布：预测误 差的分布情 况，如正态 分布、偏态
分布等
预测误差的 置信区间： 预测误差的 置信区间， 如95%置信
需求量
评估预测结 果：评估预 测结果的准 确性和可靠
性
输出预测结果
预测方法：使用历史数据、行业趋势、市场环境等因素进行预测 预测模型：选择合适的预测模型，如时间序列模型、回归模型等 预测结果：根据预测模型计算出的资金需求量 风险评估：对预测结果的不确定性和风险进行评估，并提出应对措施
预测精度评估指标
提取与资金需求量 相关的数据，如销 售额、成本、利润 等
对数据进行整理和 清洗，确保数据的 准确性和完整性
分析历史数据，找 出影响资金需求量 的关键因素，如市 场变化、政策调整 等
选择预测方法
历史数据法：根据历史数据预测 未来资金需求量
专家预测法：邀请专家对资金需 求量进行预测
添加标题
添加标题
添加标题
固定资金需求是指企业为购置固定资产、扩大生产规模等所需的资 金。
资金需求量的影响因素
企业规模：企业 规模越大，资金
第五节 资金需要量预测ppt课件
第五节 资金需要量预测
一、因素分析法 因素分析法又称分析调整法，是以有关项 目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预 测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求， 进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不 合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率） ×（1±预测期资金周转速度变动率）
负债及所有者权益 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益
负债与所有者权益总计
期末余额 1 000 2 000 9 000 4 000 2 000 18 000
该公司2019年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司 需新增设备—台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与 流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年 利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司 2019年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费 用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 要求；
【例题·计算分析题】（2019年考题〕知：某公司2019年销售收入为20 000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2019年12月 31日的资产负债表〔简表〕如下：
资产期末 货币资金 应收账款净额
存货 固定资产净值
无形资产 资产总计
余额 1 000 3 000 6 000 7 000 1 000 18 000
一些辅助材料占用的资 金。
3.资金习性预测法原理 （1〕原理 根据历史上企业资金占用总额与产销量之间
的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结 合预计的销售量来预测资金需要量。
假如：Y--资金占用量；a--不变资金；b--单 位变动资金；x--产销量；
企业发展能力分析讲义
（1）销售净利率。（2）资产周转率。 (3)权益乘数。权益乘数是资产与权益之比，该指标表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高．能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险 (4)股利支付率。
2．可持续增长率因素分析在上述可持续增长率因素分解式的基础上，用连环替代法或差额计算法可分析销售净利率、资产周转率、权益乘数和股利支付率对可持续增长率的影响。
可持续增长的4个假设1.企业维持并打算继续保持目前的资本结构和股利政策不变2.不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源3.公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息4.公司的资产周转率将维持当前的水平。
（二）可持续增长率因素分析 1．影响可持续增长率的因素 可持续增长率指标的计算公式是在假设企业经营策略和财务策略不变的前提下推导出的。所以可将可持续增长率分解如下： 可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数×(1—股利支付率)
三、收益增长率
（一）收益增长率指标内涵和计算1．营业利润增长率 营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润 ×100％ 2．净利润增长率 净利润增长率＝本年净利润增长额/上年净利润 ×100%
（二）收益增长率指标分析1．主营业务利润增长率分析 2．净利润增长率分析 第十一章 增长能力分析.doc
2．持续增长策略分析。一个企业为了达到持续增长，通常需要利用销售政策、资产营运政策、融资政策和股利政策四个经济杠杆。前两者组成了企业的经营策略；后两者构成了企业的财务策略。因此持续增长策略分析内容包括：(1)分析影响企业持续增长的因素，确定企业的可持续增长率；(2)分析企业为达到发展目标应选择的增长策略，包括经营策略分析和财务策略分析两个方面。
（二）财务策略分析一个企业的资本结构政策和股利政策也是其增长策略一个不可分割的组成部分。 如果经营者认为企业将长期保持较高的速度增长，此时可以考虑的财务策略主要包括增加权益资本、提高财务杠杆、降低股利支付率等。
第23讲_资金需要量预测
第五章筹资管理（下）
第一节资金需要量预测
框架
知识点·因素分析法
【单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
（2013）
A.3000
B.3087
C.3150
D.3213
【答案】B
【解析】资金需要量 = （基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1-预测期资金周转速度增长率）=（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）=3087（万元）。
【单选题】某公司2016年度资金平均占用额为4500万元，其中不合理部分占15%，预计2017年销售增长率为20%，资金周转速度不变，采用因素分析法预测的2017年度资金需求量为（）万元。
（2017）
A.4590
B.4500
C.5400
D.3825
【答案】A
【解析】资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（１-预测期资金周转速度增长率）=4500×（1-15%）×（1+20%）×（1-0）=4590（万元），因此选项A正确。
知识点·销售百分比法。
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增长率与资金需求（讲义）一、企业增长的实现方式1.完全依靠内部资金增长1)内部资金——留存收益2)企业发展受限3)应用——内含增长率2.主要依靠外部资金增长1)外部资金——净负债和股东权益（净投资资本），不包括经营负债．．．．．．．2)增长不能持久①债务融资——加大财务风险②股权融资——分散控制权，稀释每股收益3)应用——外部融资销售增长比3.平衡增长1)保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益与负债等比例增长，保持目标资本结构不变（与剩余股利政策的思想一致。
）2)应用——可持续增长率二、销售百分比法1.假设经营资产与销售收入同比增长，则：Δ经营资产＝基期经营资产×销售增长率2.假设经营负债与销售收入同比增长，则：Δ经营负债＝基期经营负债×销售增长率3.计算净经营资产增加额（资金总需求）：1)Δ净经营资产＝Δ经营资产－Δ经营负债＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率＝基期净经营资产×销售增长率2)资金总需求应按下列顺序安排筹资（由内至外、由债至股）①动用现存的金融资产②增加留存收益（预计实现的留存收益）预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×（1－股利支付率）＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率③增加金融负债④增加股本4.计算外部融资需求（增加金融负债+增加股本）1)根据销售增长率计算：外部融资需求＝Δ净经营资产－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（基期经营资产－基期经营负债）×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝基期净经营资产×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益2)根据销售增长额计算：令：销售增长率＝基期销售额销售增长额，则上式可变形为：外部融资需求＝（基期经营资产－基期经营负债）×基期销售额销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（基期销售额基期经营资产－基期销售额基期经营负债）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益【例1】假设ABC 公司2009年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3－1所示。
2010年预计销售收入为4 000万元。
该公司2009年底的金融资产为6万元，均为可动用金融资产。
2010年计划销售净利率为4.5%。
由于需要的筹资额较大，2010年ABC 公司不支付股利。
以2009年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设2009年的各项销售百分比在2010年可以持续。
表3－1 净经营资产的预计 单位：万元解：方法一，依据基期净经营资产额和销售增长率进行预测：1) 销售增长率＝（4000－3000）÷3000＝1/32) Δ净经营资产（资金总需求）＝1 744×1/3＝581万元 3) 预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元4) 外部融资需求（增加借款或增发新股）=581―6―180=395万元 方法二，依据销售百分比和销售增长额进行预测：1) 经营资产销售百分比=1994÷3000=66.47% 2) 经营负债销售百分比=250÷3000=8.33%3) Δ净经营资产（资金总需求）=1000×（66.47%－8.33%）=1000×58.13%=581万元4) 预计实现的留存收益=4000×4.5%×（1－0）=180万元5) 外部融资需求（增加借款或增发新股）=581―6―180=395万元5. 销售百分比法缺点：1) 假设经营资产和经营负债的销售百分比不变，可能与事实不符 2) 假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加，也不一定合理。
三、销售增长率与外部融资的关系1. 外部融资销售增长比——销售百分比法的应用1) 含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额 2) 公式推导：假设可动用的金融资产＝0，则依据销售百分比法公式，有：外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×新增销售额－预计实现的留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×新增销售额－基期销售额×（1＋销售增长率）×销售净利率×（1－股利支付率） 等式两边同时除以新增销售额，得 外部融资销售增长比＝新增销售额外部融资额＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－()()增长率基期销售额股利支付率销售净利率增长率基期销售额⨯-⨯⨯+⨯11整理后，得：外部融资销售增长比＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比） －[（1＋增长率）÷增长率] ×销售净利率×（1－股利支付率）【例4】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入4000万元，销售增长率为33.33%，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
求该公司的外部融资销售增长比。
解：外部融资销售增长比＝（66.67％－6.17％）－[（1＋33.33％）÷33.33％] ×4.5％×（1－30％）＝0.479即：销售额每增加1元，需要追加外部融资0.479元。
由于计划销售收入增加1000万元，因此需要追加融资：1000×0.479＝479万元【例5】续例4，假设公司的销售增长率只有5％，其他条件不变，则外部融资销售增长比为多少？解：外部融资销售增长比＝（66.67％－6.17％）－[（1＋5％）÷5％] ×4.5％×（1－30％）＝-5.65％即：销售额每增加100元，可产生剩余资金5.65元，可用于增加股利或进行短期投资。
本例中，剩余资金＝3000×5％×5.65％＝8.475万元。
【例6】续例4，假设公司明年的销售量增长5％，而通货膨胀率为10％，其他条件不变，则外部融资销售增长比为多少？解：通货膨胀率为10％，可理解为产品售价上升10％，则在销售量增长5％、售价提高10％的情况下，销售额的名义增长率为：（1＋5％）×（1＋10％）－1＝15.5％外部融资销售增长比＝（66.67％－6.17％）－[（1＋15.5％）÷15.5％] ×4.5％×（1－30％）＝37.03％即公司的销售名义增长额每增加100元，公司需追加外部融资37.03元。
即使实际增长率＝0，相当于销售量不变，通货膨胀率为10％（即售价提高10％），则销售额的名义增长率为10％，同样需要补充资金，外部融资销售增长比＝（66.67％－6.17％）－[（1＋10％）÷10％] ×4.5％×（1－30％）＝25.85％即明年需补充资金（外部融资额）：3000×10%×25.85％＝77.55万元2.外部融资需求的敏感分析——留存收益（内部融资）变动对外部融资需求的影响1)股利支付率越高，留存收益（内部融资）越少，外部融资需求越大2)销售净利率越高，留存收益（内部融资）越多，外部融资需求越少【例7】例4中，企业股利支付率是30%，外部融资需求为479万元。
假设预计销售收入仍为4000万元，若股利支付率为100%，则：留存收益减少＝4000×4.5％×70％＝126万元外部融资需求＝479＋126＝605万元若股利支付率为零，则：留存收益增加＝4000×4.5％×30％＝54万元外部融资需求＝479－54＝425万元【例8】例4中，企业的销售净利率是4.5%，外部融资需求为479万元。
假设预计销售收入仍为4000万元，销售净利率为10%，则：留存收益增加＝4000×（10％－4.5％）×（1－30％）＝154万元外部融资需求＝479－154＝325万元四、内含增长率1.含义：不能或不打算从外部融资，只靠内部积累（留存收益）实现的销售增长率1)外部融资销售增长比＝02)Δ净经营资产（资金总需求）＝预计实现的留存收益3)内含增长率为临界点①若预计销售增长率>内含增长率，则需要寻求外部融资，②若预计销售增长率<内含增长率，则会产生资金剩余，可用于发放股利或进行短期投资2.计算方法：假设可动用的金融资产＝0，令：外部融资销售增长比＝0，或令：Δ净经营资产（资金总需求）＝预计实现的留存收益，求解增长率【例9】延用例4，假设外部融资额为零，则有：外部融资销售增长比＝（66.67％－6.17％）－[（1＋增长率）÷增长率] ×4.5％×（1－30％）解得：增长率＝5.493％验算：销售收入增加＝3000×5.493%＝164.79（万元）Δ净经营资产（资金总需求）＝（66.67％－6.17％）×164.79＝99.70万元预计实现的留存收益＝3164.79×4.5％×（1－30％）＝99.70万元即：无需外部融资。
五、可持续增长率1.概念：保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
1)可持续增长率是一个销售增长率2)可持续增长的前提①经营效率不变②财务政策不变2.假设前提——5个不变经营效率不变1)销售净利率不变，即净利润与销售收入的比例关系不变2)资产周转率不变，即资产总额与销售收入的比例关系不变财务政策不变3)目标资本结构不变，即负债与股东权益的比例关系不变4)股利支付率不变，即股利、留存收益与净利润的比例关系不变5)不增发新股，即股东权益的增长只来源于实现的留存收益在上述假设同时成立的条件下，下年度销售的实际增长率=下年度的可持续增长率=本年度的可持续增长率3.基本公式推导基本思路：销售收入的增长引起资产的等比例增长，进而带动负债和所有者权益的等比例增长。
1)依据假设②，资产周转率不变，即资产总额与销售收入的比例关系不变，则资产与销售收入同比增长，有：销售增长率＝资产增长率2) 依据假设③，目标资本结构不变，即负债与股东权益的比例关系不变，则负债、股东权益与资产同比增长，有：资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率3) 依据假设⑤，不增发新股，即股东权益的增长只来源于实现的留存收益，有：股东权益增长率＝期初所有者权益本期实现的留存收益4) 若假设②、③、⑤同时成立，则有：销售增长率＝资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝期初所有者权益本期实现的留存收益至此，可以得到：期初所有者权益本期实现的留存收益销售增长率=或者，由于不增发新股，股东权益的增长完全来自于实现的留存收益，则：本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益销售增长率-=其中：本期实现的留存收益＝本期净利×收益留存率＝本期销售收入×销售净利率×收益留存率5) 若前述两个销售增长率等式再满足假设①——销售净利率不变，假设④——股利支付率不变，则计算得出的销售增长率就是可持续增长率，即：可持续增长率＝期初所有者权益本期实现的留存收益⑴可持续增长率＝本期实现的留存收益期末所有者权益本期实现的留存收益-⑵【例10】H 公司2005～2009年的主要财务数据如表3－6所示。