增长率与资金需求 --注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2
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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2
增长率与资金需求
【知识点1】销售增长与外部融资的关系
（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）
1.含义：销售额每增加1元需要追加的外部融资
2.计算公式
假设可动用金融资产为0：
外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－股利支付率）
【例】某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划销售收入为4 000万元，销售增长率为33.33%。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。
[答疑编号3949030301]
外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.479
【例·单选题】某企业预计20×2年经营资产增加1 000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2 000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（ ）。
A.20%
B.25%
C.14%
D.35%
[答疑编号3949030302]
『正确答案』A
『答案解析』外部融资额＝1 000－200－400＝400（万元），则外部融资销售增长比＝400/2 000＝20%。
3.公式运用
（1）预计外部融资需求量。
《财务成本管理》备考笔记：增长率与资金需求.
《财务成本管理》备考笔记：增长率与资金需求笔记如下，供2013年注册会计师考试的考生们参考：从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：1、完全依靠内部资金增长。
内含增长。
内部的财务资源是有限的，往往会限制企业的发展，无法充分利用扩大企业财富的机会。
2、主要依靠外部资金增长。
超长增长主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。
3、平衡增长是一种可持续的增长一、外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）（2）假设可以动用的金融资产＝0（1）外部融资额＝经营资产销售百分比×销售收入增加－经营负债销售百分比×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）两边同除“销售收入增加”：（2）外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－股利支付率）【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0．（3）外部融资额＝外部融资销售增长比×新增销售额二、内含增长率销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。
如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。
此时，外部融资销售增长比为0．根据：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×收益留存率＝0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。
三、可持续增长率（3）（一）可持续增长率的概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
【提示】（1）经营效率是指销售净利率和资产周转率；（2）财务政策是指资本结构政策和股利支付率政策。
可持续增长的假设条件如下：（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。
03财管03章讲义
第三章长期计划与财务预测【思维导图】【考情分析】最近三年本章考试题型、分值、考点分布1.销售百分比法预测外部融资的基本原理及其应用；2.外部融资销售增长比的含义及其应用；3.内含增长率的含义与计算；4.可持续增长率的计算、分析与应用。
第一节长期计划（了解）一、长期计划的内容二、财务计划的步骤第二节财务预测狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
关于估计未来融资需求的方法，教材中介绍了销售百分比法以及其他方法（回归分析技术、编制现金预算、利用计算机技术等）。
这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。
【知识点1】销售百分比法一、预测假设二、预测思路分析外部融资额＝（预计净经营资产－基期净经营资产）－可以动用的金融资产－留存收益增加三、预测程序及原理（一）确定经营资产和经营负债的销售百分比确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。
经营资产和经营负债项目占销售收入的百分比，可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定。
（二）预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）＝预计销售收入×各项目销售百分比融资总需求＝预计净经营资产合计－基期净经营资产合计（三）预计可动用的金融资产一般为已知数（四）预计增加的留存收益留存收益增加＝预计销售收入×计划销售净利率×（1－股利支付率）外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用金融资产－留存收益增加（五）预计增加的借款需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。
通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。
如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。
【例·计算题】假设ABC公司2001年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如下表。
假设2001年的各项销售百分比在2002年可以持续。
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第3章 长期计划与财务预测 第二段
应注意，此处的“权益乘数”是用“期初股东权益”而非“期末股东权益”计算。其余比率 均采用本期发生额或期末数计算。 2.根据期末股东权益计算可持续增长率 可持续增长率
要求： 请分别回答下列互不相关的问题： （1）计算该公司的可持续增长率。 （2） 假设该公司 2002 年度计划销售增长率是 10%。 公司拟通过提高销售净利率或提高资产 负债率来解决资金不足问题。 请分别计算销售净利率、 资产负债率达到多少时可以满足销售 增长所需资金。 计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变， 销售不受市 场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 （3） 如果公司计划 2002 年销售增长率为 15%， 它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变 的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、 收益留存率和经营效率。 【答案】 （1）可持续增长率的计算： 销售净利率=100/1000=10% 总资产周转率=1000/2000=0.5（次） 权益乘数=2000/1000=2
净利润 总资产 销售收入 ） （ ） （ ） 销售收入 股东权益 总资产 净利润 总资产 销售收入 1 利润留存率 （ ） （ ） （ ） 销售收入 股东权益 总资产 利润留存率 （
＝
应注意，此处的数据全部是用期末数和本期发生额计算的。 【例 7】某企业 2008 年末的所有者权益为 2400 万元，可持续增长率为 10%。该企业 2009 年的销售增长率等于 2008 年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股 权）与上年相同。若 2009 年的净利润为 600 万元，则其股利支付率是（ ） 。 A.30% B.40% C.50% D.60% 【答案】D 【解析】08 年净利=600/（1+10%）=545.45 可持续增长率
销售增长率与外部融资的关系--注册会计师辅导《财务成本管理》第三章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第三章讲义2销售增长率与外部融资的关系1.外部融资销售增长比——销售百分比法的应用1）含义：外部融资额/Δ销售额，即每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。
2）公式推导：假设可动用的金融资产＝0，则依据销售百分比法公式，有：外部融资额＝Δ净经营资产－预计实现的留存收益＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×Δ销售额－基期销售额×（1＋销售增长率）×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）等式两边同时除以“Δ销售额”，得：＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）整理后，得：外部融资销售增长比＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－（1＋1/增长率）×预计销售净利率×（1－预计股利支付率）其中,在销量与单价同时发生变动的情况下（如通货膨胀）：销售增长率＝（1＋销量变动率）×（1＋单价变动率或通货膨胀率）－13）影响外部融资销售增长比的因素（不考虑可动用的金融资产） 【注意】随着销售增长率的提高，销售增长额的增长速度快于销售额的增长速度，在销售净利率和股利支付率一定的条件下，也就快于留存收益的增速，其结果导致——销售增长率越来高，每1元销售增长额所能获得的内部留存收益越少，外部融资需求越大。
【例题2·计算分析题】续【例题1】，假设2013年A 公司无可动用的金融资产，预计销售量增长可达到25%，产品销售价格将下降8%，销售净利率可提高到10%，计划股利支付率为70%，计算A 公司2013年的外部融资销售增长比。
假设A 公司计划2013年发行新股100万元，则该公司需要新增金融负债为多少？ [答疑编号5796030203]『正确答案』 销售收入增长率＝（1＋25%）×（1－8%）－1＝15%与销售额同比变动的经营资产销售百分比＝112%与销售额同比变动的经营负债销售百分比＝36%。
《财务成本管理》第三章知识点精讲
《财务成本管理》第三章知识点精讲《财务成本管理》第三章知识点精讲学习注册会计师《财务成本管理》第三章需要注意的几个问题：一、关于外部融资额的计算原理教材73页写到“根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求”。
这句话的意思是说，外部融资额＝预计经营资产－已有的经营资产－自发增长的经营负债－可动用的金融资产－预计的利润留存。
下面从原理上解释一下：（1）预计经营资产－已有的经营资产＝预计增加的经营资产（2）自发增长的经营负债＝预计增加的经营负债（3）可动用的金融资产＝现有的金融资产－至少要保留的金融资产＝预计减少的金融资产＝－预计增加的金融资产（4）预计的利润留存＝预计增加的留存收益通过上述分析可知：外部融资额＝预计增加的经营资产－预计增加的经营负债－（－预计增加的金融资产）－预计增加的留存收益＝预计增加的经营资产－预计增加的经营负债＋预计增加的金融资产－预计增加的留存收益＝（预计增加的经营资产＋预计增加的金融资产）－预计增加的经营负债－预计增加的留存收益＝预计增加的资产－预计增加的经营负债－预计增加的留存收益这就是外部融资额的计算原理，用文字表述为：资产是资金的`占用，资产的增加导致资金需求增加；负债和股东权益是资金的来源，经营负债的增加和留存收益的增加可以提供一部分资金，剩余的资金需要通过外部融资解决。
二、关于内含增长率的计算原理内含增长率是指外部融资额等于0的情况下，企业能够达到的增长率水平。
教材中在介绍内含增长率时，没有提到可供动用的金融资产，如果存在可供动用的金融资产，也应该会计算内含增长率。
三、关于可持续增长（一）可持续增长率概念的理解可持续增长率是指不增发新股、不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。
解读：（1）其中的“不增发新股”包含两个意思，一是不发行新股，二是不回购股票；（2）“不改变销售净利率”意味着销售增长率＝净利润增长率；（3）“不改变资产周转率”意味着资产增长率＝销售增长率；（4）“不改变负债/权益比”意味着资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率；（5）“不改变利润留存率”意味着股利增长率＝净利润增长率；（6）如果下期同时满足上述五个条件，则下期的销售增长率＝本期的可持续增长率。
CPA财务成本管理 第三章
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第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
2.内含增长率(P93) 含义:外部融资额等于0的情况,企业能够达到的增长率水平 计算: 根据经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)- [(1+增长率)/增 长率]×预计销售净利润率×预计留存收益率=0, 计算得出的增长 率就是内含增长率. 提示: 当实际增长率等于内含增长时,外部融资需求为0 当实际增长率大于内含增长时,外部融资需求为正数 当实际增长率小于内含增长时,外部融资需求为负数
答案: 资金总需求=预计销售增加额×(经营资产销售百分比-经营负债销 售百分比)=(7000-5000) × (40%-20%)=400万元 预计增加的留存收益=7000 ×10% ×40%=280万元
外部融资额=资金总需求-可以动用的金融资产-预计增加的留存收 益=400 – 100 – 280=20万元 17
即:可持续增长率=股东权益增长率
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第三章长期计划与财务预测---第三节增长率与资金需求
3.可持续增长率 计算公式:1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益 因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益 =（本期净利润×本期收益留存率）÷期初股东权益 =
6
第三章:长期计划与财务预测---第一节 长期计划
3.长期计划---财务计划
财务计划:以货币的形式预计计划期内的资金的取得和运用,以及各 项经营收支和财务成果.
财务计划基本步骤(P79): 预计财务报表---计划需要的资金---可使用的资金---资金分配和 使用系统—调整计划的程序---管理报酬计划
7
第三章:长期计划与财务预测---第二节 财务预测
《财务管理》第三章本章重点
《财务管理》第三章本章重点
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（三）普通股股东的权利和义务
1、普通股股东的权利
（1）经营管理权 （2）红利分享权 （3）剩余财产分配权 （4）股票转让权 （5）优先购股权 （6）检查帐册权
《财务管理》第三章本章重点
《财务管理》第三章本章重点
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（3）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表 中留用利润项目数额加预计年度留用利润增加额计算 填列；
留用利润增加额=预计利润额×（1-所得税率）×（1-股利 支付率）
=108×（1-40%）×（1-50%） =32.4（万元） 预计留用利润项目数额=366+32.4=398.4（万元）
第三章 权益资本筹资 （自学）
《财务管理》第三章本章重点
1
本章重点
●企业筹资动机和筹资方式 ●企业筹资要求 ●普通股票筹资的利弊分析
本章难点
●筹资组合 ●优先股筹资利弊及策略 ●认股权证融资
《财务管理》第三章本章重点
2
一、企业筹资概述
《财务管理》第三章本章重点
3
《财务管理》第三章本章重点
4
《财务管理》第三章本章重点
2003年实际资产负债表
02年实际数 百分比（%）
15
0.5
480
16.0
522
17.4
2
-
57
1.9
1076
35.8
03年预计数
18 576 626.4
2 68.4 1290.8
100
-
528
17.6
21
0.7
11
-
增长率与资金需求讲义
增长率与资金需求(讲义）一、企业增长的实现方式 1. 完全依靠内部资金增长1) 内部资金——留存收益 2) 企业发展受限3) 应用——内含增长率 2. 主要依靠外部资金增长1) 外部资金——净负债和股东权益（净投资资本），不包括经营负债．．．．．．．2) 增长不能持久① 债务融资——加大财务风险② 股权融资——分散控制权，稀释每股收益 3) 应用——外部融资销售增长比 3. 平衡增长1) 保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款按照股东权益的增长比例增加借款-—股东权益与负债等比例增长，保持目标资本结构不变（与剩余股利政策的思想一致.) 2) 应用——可持续增长率 二、销售百分比法1. 假设经营资产与销售收入同比增长,则:Δ经营资产=基期经营资产×销售增长率 2. 假设经营负债与销售收入同比增长，则：Δ经营负债=基期经营负债×销售增长率 3. 计算净经营资产增加额（资金总需求）：1) Δ净经营资产＝Δ经营资产－Δ经营负债＝（基期经营资产－基期经营负债)×销售增长率 ＝基期净经营资产×销售增长率2) 资金总需求应按下列顺序安排筹资（由内至外、由债至股）① 动用现存的金融资产② 增加留存收益（预计实现的留存收益）预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×（１—股利支付率） ﻩ ﻩ ＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率 ③ 增加金融负债 ④ 增加股本4. 计算外部融资需求(增加金融负债+增加股本)1) 根据销售增长率计算：外部融资需求＝Δ净经营资产-可以动用的金融资产－预计实现的留存收益=(基期经营资产-基期经营负债）×销售增长率－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益 =基期净经营资产×销售增长率-可以动用的金融资产—预计实现的留存收益2) 根据销售增长额计算：令:销售增长率=基期销售额销售增长额，则上式可变形为：外部融资需求＝（基期经营资产—基期经营负债）×基期销售额销售增长额－可以动用的金融资产—预计实现的留存收益ﻩﻩ ﻩﻩ=（基期销售额基期经营资产-基期销售额基期经营负债）×销售增长额－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益ﻩﻩﻩ=(经营资产销售百分比－经营负债销售百分比)×销售增长额－可以动用的金融资产—预计实现的留存收益【例1】假设ABC 公司20０9年实际销售收入为３ 0０0万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-１所示。
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]第三章 长期计划与财务预测第三节 增长率与资金需求三、可持续增长率 （一）含义： P94可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
（二）假设条件P941）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
权益乘数不变或资产负债率不变股利支付率不变增加的所有者权益=增加留存收益销售净利率不变资产周转率不变Dongao .com在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
（2）区别：【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下：单位：万元20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少【答案】（1）销售净利率=100/4000=%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×%×40%内含增长率X=%（2）销售净利率=%资产周转率=4000÷320=权益乘数=320÷192=5/3=留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率 =4.06667.15.12%5.214.06667.15.12%5.2⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=%（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解：可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=期初所有者权益资产利润留存率销售净利率资产预计销售收入⨯⨯⨯⨯=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要财务数据如表3-6所示。
财务管理第三章
从实体现 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 金流量的 （1）股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增 去向分析 （2）债务现金流量=税后利息-净负债增加（或+净负债减少）
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四、长期财务预测举例
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一、财务预测的意义和目的
❖ 内容： 狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求， 广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
❖ 目的： （1）财务预测是融资计划的前提； （2）财务预测有助于改善投资决策; （3）预测的真正目的是有助于应变。
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二、财务预测的步骤
（1）销售预测（起点） （2）估计经营资产和经营负债（销售收入的函数） （3）估计各项费用和保留盈余（费用为销售收入
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三、财务预测的方法
（一）销售百分比法（P81）——例题解析 公司2009年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若 企业货币资金均为经营所需现金，如果2010年的预计销售收 入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率不 变，那么按照销售百分比法2010年需要从企业外部筹集多少 资金？
A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型
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四、长期财务预测举例
（一）确定预测期间
1、基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的 方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种 是以修正后的上年数据作为基期数据。
2、预测期：根据计划期的长短确定，一般为3～5年，通常不 超过10年。
（二）预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收 入有内在联系。
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四、长期财务预测举例