厦门国贸：开启千亿征程 强烈推荐评级
房地产核心竞争力和发展战略
建发股份VS厦门国贸地产业务未来发展战略和核心竞争力厦门建发地产和厦门国贸地产是厦门地产行业的龙头企业，本文针对两家公司去年年报进行分析，对其发展战略和核心竞争力提升进行分析，提出自己的建议。
一、公司介绍1. 厦门建发股份有限公司厦门建发股份有限公司由厦门建发集团有限公司独家发起设立，1998年在上海证券交易所上市（股票简称：建发股份；代码：600153）。
建发股份是一家以供应链运营为核心的现代服务型企业，主营业务为供应链运营、房地产开发及物业租赁、实业投资等。
厦门建发股份有限公司旗下有两家控股地产公司：建发房地产集团有限公司、联发集团有限公司。
建发地产形成了以房地产开发为核心，以土地开发、物业管理、销售代理等相关行业为配套，跨区域的专业房地产集团。
建发房产秉承打造钻石品质生活家园的开发理念，成功开发了一系列有影响力的商品房项目，树立起享有盛誉的“钻石”品牌，并获得多项殊荣。
2. 厦门国贸集团股份有限公司厦门国贸集团股份有限公司是一家大型的综合性企业，始建于1980年并于1996年上市（股票简称：厦门国贸；代码：600755）。
现已形成贸易、房地产、港口物流三大核心主业。
厦门国贸地产有限公司隶属国贸集团全资子公司，是主营房地产业务的二级房地产开发企业。
在集团强大实力支持下，成功开发了国贸花园、国贸大厦、国贸阳光、国贸春天、国贸蓝海等一系列以“国贸”冠名的精品房地产项目，所开发项目均成为该区域地标性建筑。
二、年报解读：下面对两家公司2010年年报数据进行解读分析。
1. 厦门建发前三年会计数据和财务指标厦门建发有两块主营业务：供应链运营业务和房地产业务。
去年，供应链运营业务取得了良好的经济效益，不在本文分析范围。
其房地产业务状况如下：：公司控股联发集团有限公司和建发房地产集团有限公司二家房地产公司。
2010年二家公司董事会和经营班子，准确判断市场形势，加快项目开发和销售，加速资金回笼。
联发集团房地产签约销售总面积49万平方米，签约销售总收入40.6亿元；2010年账面确认销售面积24万平方米，账面确认销售收入24.59亿元。
国内风机大型化发展的现状、趋势和挑战
国内风机大型化发展的现状、趋势和挑战目录一、内容概要 (2)1. 风机大型化的背景与意义 (2)2. 国内外风机大型化发展概况 (3)二、国内风机大型化发展现状 (4)1. 大型风机的研发与应用 (6)技术创新 (7)应用领域 (8)2. 市场规模与增长 (9)销售额与增长率 (10)主要参与者 (11)3. 政策支持与行业标准 (12)相关政策 (13)标准化进程 (14)三、国内风机大型化发展趋势 (15)1. 技术创新引领发展 (17)新型材料与制造技术 (18)智能控制与运维技术 (19)2. 市场需求驱动增长 (20)环保政策推动 (21)新兴市场的开拓 (22)3. 国际化合作与竞争 (24)出口市场 (25)国际合作项目 (27)四、国内风机大型化发展面临的挑战 (28)1. 技术难题与突破 (29)叶轮设计 (30)传动系统 (31)2. 成本控制与经济效益 (32)初始投资成本 (33)运营维护成本 (35)3. 知识产权与法规遵从 (36)专利保护 (38)行业法规 (39)五、结论与展望 (40)1. 发展现状总结 (41)2. 发展趋势预测 (41)3. 挑战与应对策略 (43)一、内容概要本文档旨在深入探讨国内风机大型化发展的现状、趋势及面临的挑战。
正文部分将首先概述风机大型化技术的发展历程，明确其在国内能源结构转型和应对能源危机中的重要地位。
通过详实的数据和案例分析，展示当前风机大型化在国内的普及程度、技术成熟度及成本效益等方面的情况。
在发展趋势方面，文档将重点关注智能化、高效能、环保等市场需求的增长，以及新材料、新工艺等技术创新对风机大型化进程的推动作用。
结合国内外政策环境、市场竞争格局等因素，深入剖析风机大型化未来可能面临的技术瓶颈、市场风险及政策挑战。
在挑战分析部分，文档将从技术创新、资金投入、人才培养、市场接受度等多个角度出发，全面揭示风机大型化发展过程中可能遇到的阻碍和困难。
600755厦门国贸2023年三季度决策水平分析报告
厦门国贸2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为32,752.64万元，与2022年三季度的81,694.79万元相比有较大幅度下降，下降59.91%。
利润总额主要来自于营业外收入。
但企业的经营业务处于亏损状态，盈利基础并不稳定。
2023年三季度营业利润为负6,438.11万元，与2022年三季度的71,476.21万元相比，2023年三季度出现亏损，亏损6,438.11万元。
营业收入下降，企业出现了经营亏损，经营形势进一步恶化，应采取措施。
二、成本费用分析厦门国贸2023年三季度成本费用总额为12,816,209.41万元，其中：营业成本为12,706,923.87万元，占成本总额的99.15%；销售费用为46,993.92万元，占成本总额的0.37%；管理费用为9,086.14万元，占成本总额的0.07%；财务费用为39,209.28万元，占成本总额的0.31%；营业税金及附加为11,704.66万元，占成本总额的0.09%；研发费用为2,291.54万元，占成本总额的0.02%。
2023年三季度销售费用为46,993.92万元，与2022年三季度的40,125.21万元相比有较大增长，增长17.12%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想。
2023年三季度管理费用为9,086.14万元，与2022年三季度的10,062.37万元相比有较大幅度下降，下降9.7%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为0.07%，与2022年三季度的0.07%相比变化不大。
但企业经营业务的盈利水平出现较大幅度下降，应当关注其他成本费用增长情况。
三、资产结构分析厦门国贸2023年三季度资产总额为13,539,559.75万元，其中流动资产为11,014,164.15万元，主要以存货、预付款项、货币资金为主，分别占流动资产的31.92%、29.41%和13.18%。
食品饮料行业研究周专题：啤酒板块调整，Q4关注成本及世界杯
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金食品饮料指数1766 沪深300指数3842 上证指数3072 深证成指11122 中小板综指11658相关报告 1.《于分化中复苏，改善途中把握布局契机-食品饮料国庆专题报告》，2022.10.9 2.《于波动中追逐确定性，复苏仍在途-食品饮料周报》，2022.9.25 3.《社零表现超预期，关注改善下配臵良机-食品饮料月专题》，2022.9.17 4.《中秋动销平稳，关注性价比配臵契机-食品饮料周报》，2022.9.12 5.《分化中坚守韧性，改善中静候拐点-食品饮料中报专题分析》，2022.9.4 刘宸倩 分析师 SA C 执业编号：S1130519110005 liuchenqian ＠ 李本媛 联系人 libenyuan ＠ 李茵琦 联系人 liyinqi ＠ 叶韬 联系人 yetao ＠ 周专题：啤酒板块调整，Q4关注成本及世界杯 投资建议 ⏹ 周专题：啤酒本周调整偏多，主要系重啤、华润的Q3业绩预期有下修（Q3收入重啤中大个位数、华润小双位数，量增重啤低个位数、华润中个位数），叠加国庆疫情引发对需求的担忧。
我们认为，疫情仍是导致Q3业绩下修的主因；此外Q3成本改善兑现或并不太明显（华润Q3毛利率变动不大，意味着23年成本优化会更多，23年利润增速或30%以上），旺季中低档放量也使得ASP 增速存在环比放慢的可能。
展望未来，从估值切换角度看，23年PE 青啤为32X （合理在35-40X ）、华润27X 、重啤29X ，仍有空间。
复盘历史，年底常伴随有切换行情，大小取决于空间、催化（涨价）等。
年底包材、大麦等采购预算明确，部分区域部分产品存在提价预期。
⏹本周周专题也分析了市场对于重啤中长期的质疑，主要集中在产品生命周期、渠道改革、竞争格局等。
我们认为，乌苏网红属性的可持续性有待数据验证，但并不存在竞品。
21Q4的BU 调整后，短期人员变动、团队文化融合上确实存在问题，但已尘埃落定。
《交易思维：价值投资背后的战役》札记
《交易思维：价值投资背后的战役》读书笔记目录一、内容描述 (3)1.1 书籍背景与目的 (4)1.2 价值投资概述 (5)二、交易思维的基础 (5)2.1 交易的本质 (6)2.2 价值投资的理念 (7)2.3 交易思维与价值投资的关联 (8)三、价值投资的关键要素 (9)3.1 企业分析 (11)3.1.1 行业分析 (12)3.1.2 公司分析 (13)3.2 价格评估 (14)3.2.1 市场价格 (15)3.2.2 内在价值 (17)3.3 投资策略 (18)3.3.1 长期投资 (19)3.3.2 短期交易 (21)四、交易思维在价值投资中的应用 (22)4.1 战略性投资 (23)4.1.1 控股收购 (25)4.1.2 资产配置 (26)4.2 战术性交易 (28)4.2.1 价格波动交易 (29)4.2.2 技术分析 (31)五、交易思维的挑战与应对 (32)5.1 市场波动 (33)5.1.1 市场风险 (35)5.1.2 市场机会 (36)5.2 信息不对称 (37)5.2.1 信息收集 (38)5.2.2 信息处理 (40)六、交易思维的培养与提升 (41)6.1 学习与实践 (43)6.2 心理素质 (44)6.3 持续改进 (45)七、结语 (46)7.1 交易思维的价值 (47)7.2 价值投资的发展前景 (48)一、内容描述《交易思维：价值投资背后的战役》是一本深入探讨价值投资理念与实践相结合的书籍。
本书从全新的视角出发，将交易视为一种思维方式，详细阐述了价值投资背后的战略与战术。
书中首先对价值投资进行了定义，指出它不仅仅是一种投资策略，更是一种关于如何发现、评估并利用企业内在价值的方法论。
通过这一定义，作者引导读者进入价值投资的殿堂，了解其核心原则和关键要素。
在内容安排上，本书采用了循序渐进的方式。
介绍了价值投资的基本概念和原理，帮助读者建立起对该投资方法的基本认识；接着，通过丰富的案例分析，展示了众多投资者在实际操作中如何运用价值投资策略取得成功；结合当前的市场环境，对价值投资策略进行了深入的反思与展望，为读者提供了新的思考角度和投资建议。
一把钥匙一个世界——厦门国贸房地产有限公司专访
问：国贸地产的 “ 金钥匙”品牌具有很高的市场知名度。 在国内房地产业竞争 日益激 烈，企业洗牌加速 的 隋况下 ，国 贸将如何维持品牌 的高知名度 ，在竞争 中立于不败之地？ 答 ：我们的品牌建设一直是在 向前发展 的。１ ９ 年以 ９７ 国贸花 园项 目为契机 ，公 司充分 整合 该项 目各 种优势 资源 （ 如独特的地理位 置 ，绝佳的景观视 野、合理设计 、优质施 工以及开发商雄厚 的实 力背景等 ），加以有效地营销推广和 直达传播 ，正式确定 了 “ 金钥匙”这一 品牌标识 ，赋予其金 的品质 、金的信誉、金 的实力和金的尊贵等 品牌内涵 ，并最 终提炼 出 “ 国贸地产 、百炼成金”的主导性标识语 ，开创 了 厦 门地产 企业 走品牌发展道路的先河 ，树立 了项 目品牌带动 企业品牌的典范。随着时代 的发展 ，原有的品牌内涵 已经显 出局限。在这样 的情况下 ，今 年１ 月我 们又重新设计 了 “ 金 钥匙”的Ｌ Ｏ，将它的价值理念重新定位 。新 “ ＯＧ 金钥匙” 钥匙头的旗帜与国贸集团的旗帜相契合 ．采用波浪设计更具 建筑形态的美感 ，钥匙柄的立体造型则是无穷大量 的演化 ， 并进一步 延伸 为新钥匙的 “ 世界 ”诠 释一 每个人都 有一 个 一 自己的世界 ，当你把 自己的小世界与身边的大世界紧密联 系 在一起 时，你就拥有了开启无限世界的 “ 金钥匙 ”！作为国 贸的标志 品牌 ， “ 金钥匙”不可能一成 不变，肯定会随着时 代 的发展 、公司的成长一起变化 ，主要还是要结合具体项 目
问：２ ０ 年５ １ “ ０ ５ 月１ 日， 国八条”新政正式实施 ，厦 门 房价 有一定的 回落。２ ０ 年１ ０ ６ 月的调查 表明厦 门的房价略有 下降。而根据 消息 ，国家对房地产行业 的宏观调控还将继续 深化 ，请您预测一下２ ０ 年新政将会对厦 门房地产业 有什么 ０６ 样的影响？ 答 ：１ 月份厦 门的房价下降其实有很多原因 ，不只是单 纯的 因为 “ 新政”。像岛外房市 的稳健成长 ，还有 “ 翔鹭花 城”的大量推 出等 因素 ，这些低价房使得厦 门市 的整体房价 略微下降。其实这只是一个暂 时的结构性的价格 降低。而且 “ 新政”也并没有像 外面传说 的那么猛烈。总体来说 ， “ 新 政”对厦 门的影响还 是比较温和的。因为政府推 出 “ 新政 ” 的主要意 图还是为了剔除那些 “ 炒房团”，对房地产 业也不 是打压 ，而是为了平缓房价。厦 门楼市 一直相对 比较理性 ， 所以不会有多大震动 。该 买房的还是会 买房 ，有那个需要在 那里 ，就会有市场的存在。 问：２ ０ 年１ 月８ ０ ５ ２ 日厦门最后一次土地拍卖会上 ，位于 五缘湾 （ 钟宅湾 ）片区的２ ０ Ｇ１ 、２ ０ Ｇ１ 、２ ０ Ｇ１ ３ ０ ５ ７ ０ ５ ８ ０ ５ ９ 的三个地块被 国贸金海湾竞得 ，但这也意味着此 后厦 门岛内 将会面临一定程度的 “ 地荒” ，作 为厦 门房地产业 的主流企 业 ，国贸地产将如何面对 这个 问题？刚才提 到的三个地块在 竞拍时以６９ ＇， ６Ｚ ｆ的总价拍 出，楼面价 高达每平方米４ ５ 元 ， ８７
食品饮料行业研究：守望复苏，把握性价比契机
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 1663 沪深300指数 3743 上证指数 3039 深证成指 10919 中小板综指 11578相关报告1.《周专题：啤酒板块调整，Q4关注成本及世界杯-食品饮料行业周报》，2022.10.16 2.《于分化中复苏，改善途中把握布局契机-食品饮料国庆专题报告》，2022.10.93.《于波动中追逐确定性，复苏仍在途-食品饮料周报》，2022.9.254.《社零表现超预期，关注改善下配臵良机-食品饮料月专题》，2022.9.175.《中秋动销平稳，关注性价比配臵契机-食品饮料周报》，2022.9.12刘宸倩 分析师 SA C 执业编号：S1130519110005 liuchenqian ＠李茵琦 分析师 SA C 执业编号：S1130522100002 liyinqi ＠ 李本媛 联系人libenyuan ＠ 叶韬联系人yetao ＠守望复苏，把握性价比契机投资建议⏹本周专题：如何看待白酒板块节后调整？十一节后白酒板块有明显调整，我们认为主要系：1）国庆白酒动销反馈平淡，普遍未出现预期内旺季消费高潮，且节后多地仍有疫情反复，郑州等多地管控力度较强。
2）板块内核心单品批价较此前有所回落，市场对白酒消费景气度、渠道/终端库存压力存在担忧。
3）行业层面相关传闻反复，短期内情绪面承压。
4）部分酒企披露三季度经营情况，业绩层面并无明显超预期的表现。
在此背景下，外资对于白酒板块存在集中性卖出交易，板块内核心标的沪深股通持股比例较节前明显回落，茅台/五粮液/老窖持股分别较节前-0.43pct/-0.30pct/ -0.15pct 。
我们认为，本身本周北向处于持续净流出状态，周内合计净流出约293亿元，且白酒核心标的本身流动性占优。
⏹就白酒板块而言，我们认为当前基本面并未出现明显的边际变化，资金面的因素对于板块的影响较为明显。
在近期回调之下，板块整体性价比尤为突出，例如高端茅五泸23年PE 分别为28X/19X/22X ，建议关注板块在情绪低点时的配臵价值。
中国发展新质生产力存在长期优势
中国发展新质生产力存在长期优势目录1. 新质生产力概述及重要性 (2)1.1 新质生产力概念及其特征 (3)1.2 新质生产力的发展趋势 (4)1.3 新质生产力对中国经济增长的贡献 (5)2. 中国发展新质生产力的优势 (6)2.1 人才资源优势 (7)2.1.1 大量高校尖端人才培养计划 (8)2.1.2 科研机构及技术创新能力 (9)2.2 庞大市场优势 (10)2.2.1 国内市场规模及消费升级趋势 (11)2.2.2 新兴市场及全球化发展机遇 (13)2.3 工业基础坚实 (14)2.4 数字化转型加速 (15)2.4.1 数字技术广泛应用 (16)2.4.2 数字基础设施建设快速发展 (18)3. 推动新质生产力发展的政策措施 (18)3.1 加强基础设施建设 (19)3.1.1 新一代信息网络建设 (20)3.1.2 物联网、人工智能基础设施发展 (22)3.2 激励科技创新 (24)3.2.1 加大科研投入力度 (25)3.2.2 推进企业技术研发合作 (26)3.3 培育新兴产业 (27)3.3.1 数字经济、绿色产业发展 (29)3.3.2 服务业转型升级 (30)4. 中国新质生产力发展的挑战 (32)4.1 国际竞争加剧 (33)4.2 技术成果转化有待加强 (34)4.3 协调发展问题 (35)5. 结语: 新质生产力将引领中国经济高质量发展 (36)1. 新质生产力概述及重要性新质生产力是指通过科技创新、模式创新、管理创新等方式，提升生产效率、优化产业结构、创造新的经济增长点，从而推动经济高质量发展的生产能力。
它代表了先进生产力的发展方向，是推动经济社会持续健康发展的关键力量。
随着全球经济的深度调整和科技的飞速发展，新质生产力已成为国际竞争的战略制高点。
我国在新质生产力领域的发展虽起步晚于发达国家，但近年来在5G、大数据、人工智能、新能源等领域的快速发展，已展现出强大的后发优势和巨大的市场潜力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
沪深300
首先，从大宗商品现货和期货的买卖，到供应链金融和理财等需求，整 个 供 应 链板块和金融板 块已经形成了较强的共生；
31.6%
其次，提供盈利能力巨大支撑的地产业务，天然与金融业务密不可分， 金融+地产业是对行 业主流趋势的跟随，也是对未来业务共成长的判断；
最后，供应链板块巨大的现金流与地产业务的强盈利能力形成了流动性 和 盈 利 性两方的互补， 且两者的相互作用真正实现了力量上的匹配 。
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
东方财智 兴盛之源
P2
东兴证券动态报告
厦 门 国 贸 （ 600755）： 业务协 同程度 高 开 启 千 亿征程
DONGXING SECURITIES
目录
1.公司保持快速发展态势 ............................................................................................................................................................................3 1.1 各业务板块协同程度高 .................................................................................................................................................................3 1.2 全年业绩高增长 .............................................................................................................................................................................4 1.3 大股东实力雄厚 .............................................................................................................................................................................5
总股本/流通 A 股（万股） 流通 B 股/H股（万股） 52 周日均换手率 52 周股价走势图
166451/166451 /
1.56
应链和地产营收比例为 9：0.6：0.4，发展格局是：供应链营收贡献较大， 地 产 利 润贡献较大，金融增速较快。三大业务板块形成有效协同发展模式：
81.6%
厦门国贸
64,219.8 16.186% 650.50 12.84% 8.19%
0.39 22.00 1.80
2016E
91,481.2 42.425% 1,412.63 117.16% 15.49%
0.85 10.11 1.57
2017E
105,505. 15.2393% 1,594.06 12.84% 15.19%
插图目录
图 1:公司“大宗+地产+金融”业务发展脉络 .........................................................................................................................................3 图 2:公司三大板块业务形成巨大协同效应 ..............................................................................................................................................3 图 3:营收总额及同比增速 ..........................................................................................................................................................................5 图 4:归母净利润及同比增速 ......................................................................................................................................................................5 图 5:房地产营收、同比增速及毛利率 ......................................................................................................................................................5 图 6: 供应链营收、同比增速及毛利率 ....................................................................................................................................................5 图 7:控股股东厦门国贸控股控股、参股的公司 ......................................................................................................................................5 图 8: 公司近几年销售额、销售面积和地产行业利润贡献率 ................................................................................................................7 图 9:近 5 年公司土地储备情况..................................................................................................................................................................7
风 险 提 示：地产销售不 及预期、大宗商业价格大跌、政策调控风险
财务指标预测
指标
2014A
营业收入（百万元） 55,287.8
增长率（） 净利润（百万元）
12.697% 849.03
增长率（%）
117.16%
净资产收益率（%） 11.45%
每股收益(元)
0.57
PE
15.05
PB
1.93
2015A
0.96 8.96 1.36
2018E
121,004. 14.0629% 2,043.57 28.20% 16.68%
1.23 6.99 1.17
-18.4% 1-14 3-14 5-14 7-14 9-14 11-1 4
资 料 来源：东兴证券研究所 相 关 研 究报告 1、《厦门国贸（600755）2015 年年报点评： 稳中求进谋转 型跨界创新 促升级》 2016-04-25 2、《厦门国贸（60075 5）：收入 增长强势， 自贸区推升估值》2014-10-31 3、《厦门国贸（60075 5）：收入 保持较好增 长，行业地位提升》2014-08-28 4、《厦门国贸（60075 5）：进军 能源，公司 产业群走向新兴产业》2014-07-29
公司盈利预测及投资评级。 公司是厦门区域供应链和地产领域龙头企业，随 着产业规模扩张和业务模式清晰，看好公司在供应链领域形成的“期现结合” 的跨周期盈利能力。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.85/0.96/1.23 元，对应 PE 分别为 10.11/8.96/6.99 倍，给予公司“强烈推荐”评级。
3.盈利预测及估值......................................................................................................................................................................................... 8 4.风险提示..................................................................................................................................................................................................... 9
执业证书编号:
S1480510120012
份
营收或达到 900 亿，奠定了公司营收规模增长超 40%的坚实基础，同时归母
联系人：梁小翠
有 限 公
净利润有望保持当前趋势，全年同比增速有望近 70%。我们认为今年的好业 绩 主 要 来源于两个方面 ：
地产业务受益于自 15 年中开始的行情，今年有部分项目进入结算周期，
2.公司三大核心竞争力................................................................................................................................................................................. 6 2.1 期现结合产生的跨周期盈利模式 .................................................................................................................................................6 2.2 土地储备充足确保强盈利能力 .....................................................................................................................................................7 2.3 金融服务站在巨人肩膀上 .............................................................................................................................................................8