第47讲_营运资金的概念和特点、营运资金管理策略
第七章营运资金管理
本章考情分析
本章属于重点章。
本章主要介绍流动资产和流动负债的管理。
本章近 3年的平均分值在 13分左右，除了客观题外，一般都有计算分析题，计算分析题的出题点主要集中在应收账款信用政策的决策以及最优存货量的确定。
2020 年考试重点掌握：
（ 1）营运资金的特点和营运资金管理策略；
（ 2）持有现金的动机、目标现金余额的确定模型、资金集中管理模式和现金收支日常管理；
（ 3）应收账款的成本、应收账款的信用政策的决策；
（ 4）最优存货量的确定和存货的控制系统；
（ 5）短期借款、短期融资券和商业信用的有关内容。
【考点一】营运资金的概念和特点（掌握）
☆ 考点精讲
【例题·单选题】一般而言，营运资金指的是（）。（ 2018年第Ⅰ套）
A. 流动资产减去存货的余额
B. 流动资产减去流动负债的余额
C.
流动资产减去速动资产后的余额
D. 流动资产减去货币资金后的余额
【答案】 B
【解析】营运资金 =流动资产 -流动负债。
【例题·判断题】营运资金具有多样性、波动性、短期性、变动性和不易变现性等特点。（）（ 2015年）
【答案】×
【解析】营运资金一般具有如下特点：营运资金的来源具有多样性；营运资金的数量具有波动性；营运资金的周转具有短期性；营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。
【例题·判断题】与长期负债融资相比，流动负债融资的偿还期限短、成本低，其偿债风险也相对较小。（）
【答案】×
【解析】与长期负债融资相比，流动负债融资的偿还期限短、成本低，但偿债风险相对较大。
【考点二】营运资金管理策略（熟练掌握）
☆ 考点精讲
企业需要评估营运资金管理中的风险与收益，制定流动资产的投资策略和融资策略。
实际上，财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产融资。
（一）流动资产的投资策略
资产负债表
波动性流动资产临时性流动负债
永久性流动资产自发性流动负债
非流动负债
非流动资产
股东权益
【提示 1】流动资产可以分为永久性流动资产和波动性流动资产。永久性流动资产是指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定；波动性流动资产或称临时性流动资产，是指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。与流动资产的分类相对应，流动负债也可以分为临时性流动负债和自发性流动负债。
一般来说，临时性流动负债，又称为筹资性流动负债，是指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的短期银行借款，临时性流动负债一般只能供企业短期使用；自发性流动负债，又称为经营性流动负债，是指直接产生于企业持续经营中的流动负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等等，自发性流动负债可供企业长期使用。
【提示 2】流动资产的融资策略
【例题·多选题】不考虑其他因素，企业采用宽松的流动资产投资策略将导致（）。（ 2019年第Ⅱ套）
A. 较低的流动资产
B. 较低的偿债能力
C. 较低的流动资产短缺成本
D. 较低的收益水平
【答案】 CD
【解析】在宽松的流动资产投资策略下，企业将保持较高的流动资产，增加流动资产投资会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性，短缺成本会降低，会提高偿债能力。
【例题·判断题】在紧缩型流动资产投资策略下，企业一般会维持较高水平的流动资产与销售收入比率，因此财务风险与经营风险较小。（）（ 2018年第Ⅰ套）
【答案】×
【解析】在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本，但与此同时可能伴随着更高风险，所以经营风险和财务风险较高。
【例题·判断题】一般而言，企业通过短期负债满足本企业所需要的资金融资手段是较为保守的。（）（ 2018年第Ⅱ套）
【答案】×
【解析】短期负债在较短期限内就需要还本付息，过多地使用短期负债融资会导致较高的流动性风险，所以是较为激进的。
【例题·单选题】某公司资产总额为 9000万元，其中永久性流动资产为 2400万元，波动性流动资产为 1600万元，该公司长期资金来源金额为 8100万元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（）。（ 2017年第Ⅰ套）
A. 期限匹配融资策略
B. 保守融资策略
C. 激进融资策略
D. 风险匹配融资策略
【答案】 B
【解析】永久性流动资产为 2400万元，波动性流动资产为 1600万元，所以非流动资产 =9000- 2400-1600=5000（万元），非流动资产 +永久性流动资产 =5000+2400=7400（万元）＜长期资金来源 8100万元。在保守融资策略中，长期资金来源大于非流动资产与永久性流动资产之和。因此选项 B正确。
【例题·多选题】下列关于营运资金管理的表述中，正确的有（）。（ 2017年第Ⅰ套）
A. 加速营运资金周转，有助于降低资金使用成本
B. 销售变数较大而难以预测时，通常要维持较低的流动资产与销售收入比率
C. 管理者偏好高风险高收益时，通常会保持较低的流动资产投资水平
D. 销售稳定并可预测时，投资于流动资产的资金可以相对少一些
【答案】 ACD
【解析】加速营运资金周转，意味着实现一定的销售收入占用了较少的营运资金，进而有助于降低资金使用成本。选项 A正确。如果销售额不稳定而且难以预测，从而必须维持一个较高的流动资产存量水平，保持较高的流动资产与销售收入比率。选项 B错误。管理者偏好高风险高收益，说明企业采取的是紧缩的流动资产投资策略，此时企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。选项 C 正确。如果销售既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。选项 D正确。
【例题·判断题】某公司推行适时制（ JIT），对公司管理水平提出了更高的要求，因此该公司应采用宽松的流动资产投资策略。（）（ 2017年第Ⅱ套）
【答案】×
【解析】适时管理系统（ JIT），又称作无库存生产方式或零库存。因此，推行适时管理系统的公司应采用紧缩的流动资产投资策略。
【例题·单选题】下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（）。（ 2016年）
A. 产权匹配融资策略
B. 期限匹配融资策略
C. 保守融资策略
D. 激进融资策略
【解析】保守型融资策略是一种高成本、低收益、低风险的融资策略。
【例题·单选题】某公司用长期资金来源满足非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是（）。（ 2015年）
A. 激进融资策略
B. 保守融资策略
C. 折中融资策略
D. 期限匹配融资策略
【答案】 A
【解析】在激进融资策略中，长期负债和股东权益为所有的非流动资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资，而短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的波动性流动资产。所以，选项 A正确。
【例题·单选题】某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（）。
A. 紧缩的流动资产投资策略
B. 宽松的流动资产投资策略
C. 匹配的流动资产投资策略
D. 稳健的流动资产投资策略
【答案】 A
【解析】在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持较低水平的流动资产与销售收入比率。紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。所以，选项 A正确。
【例题·单选题】某企业以长期融资方式满足非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资策略是（）。
A. 激进融资策略
B. 保守融资策略
C. 折中融资策略
D. 期限匹配融资策略
【答案】 B
【解析】在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要。
【例题·判断题】根据期限匹配融资策略，非流动资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（）
【解析】在期限匹配融资策略中，自发性流动负债、长期负债和股东权益资本用来满足永久性流动资产和非流动资产的资金需求。因此，非流动资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金，本题的说法是正确的。