九阳股份行业投资分析报告

九阳股份行业投资分析报告组员王菲张真真刘俊杰高扬周慧班级12级会计接本班指导教师孙晶目录一．公司分析 (3)（一）公司自身简介 (3)（二）财务分析 (3)二．行业分析 (6)（一）小家电行业总体分析 (6)（二）豆浆机的行业分析 (7)（三）电磁炉行业分析 (7)（四）九阳在行业中的分析 (8)三．技术分析 (10)（一） K线图风行 (10)四．投资建议 (10)公司前身为成立于2002年7月8日的山东九阳小家电有限公司。

经商务部商资批[2007]1421号《商务部关于同意山东九阳小家电有限公司转制为外商投资股份有限公司的批复》批准，山东九阳将截至2007年6月30日经浙江天健会计师事务所审计后净资产220,524,047.06元，在留存20,524,047.06元的资本公积后，按1：1的比例折合200,000,000.00股，整体变更为九阳股份有限公司。

2007年9月19日，九阳股份有限公司在山东省工商行政管理局登记注册成立，工商注册号为企股鲁总字第004286号，注册资本为200,000,000.00元。

一．公司分析（一）公司简介作为我国目前豆浆机市场的寡头垄断者，公司专注于厨房小家电的研发、生产及销售，主要产品涵盖了豆浆机电压力煲、电磁炉、料理机、榨汁机、紫砂煲、开水煲、电饭煲等八大系列两百多个型号。

在济南、杭州、苏州等地建有多个生产、研发基地，产品覆盖全国30多个省、市、自治区，并远销日本、美国、新加坡、印尼、泰国等二十多个国家和地区。

公司2012 年下半年开始发力西式小家电业务，今年上半年继续为总收入形成正面推动。

上半年实现收入0.90 亿元，同比增长0.54 亿元2013年九阳继续领跑豆浆机市场，关注比例在89.8%左右领跑。

（二）财务分析年度（年）2012 2011 2010营业收入（元）4,941,836,029.16 5,199,331,120.79 5,346,505,242.06455,238,144.88 501,319,592.43 590,908,267.42归属于上市公司股东的净利润（元）0.60 0.66 0.78基本每股收益（元/股）0.60 0.66 0.78稀释每股收益（元/股）净资产收益率（%）17.06% 18.07% 21.62%总资产（元）4,260,960,072.603,867,070,220.664,332,940,989.97 年度2012 2011 2010 2009每股净资产3.7516 3.28 3.82 5.27（元）每股收益（元）0.6 0.66 0.78 1.2每股现金含量0.3974 0.5417 0.7222 1.5441 （元）1.1877 1.1877 1.18732.2809每股资本公积金（元）主营收入+营业利润13年前3季实现主营收入376,257.94万元，营业利润57,867.75万元。

净利润+每股收益13年前3季实现净利润40,774.45万元，每股收益0.54元。

股东权益+未分配利润截至13年前3季最新股东权益288,208.10万元，未分配利润81,952.38万元。

总资产+负债截至13年前3季最新总资产418,717.37万元，负债119,159.40万元。

从财务数据的指标分析：公司发布2012年报，报告期内公司实现营业收入49.42亿元，同比下降4.95%；营业利润6.36亿元，同比下降9.17%；归属于母公司所有者的净利润4.55亿元，同比下降9.19%；全年综合毛利率和净利率分别达到35.05%和10.41%；基本每股收益0.6元。

同时公司公布了利润分配预案：每10股派发现金红利5元（含税）。

但是从今年前3季度财务数据，略好于预期的估计，能够实现良性的利润增长和发展。

二．行业分析（一）小家电行业总体分析随着经济的飞速发展，忙碌的人们对家电的需求标准越来越高！品味也越来越高。

家庭对于小家电需求大多是改善性生活需求，由此小家电行业的发展和大家电不同，在经济下滑的情况下，居民的购买力下降，势必会压缩国内小家电的改善型购买需求。

同时，在政策层面上，小家电行业没有获得过类似以旧换新和家电下乡等政策的扶持，一些地区性的小家电支持政策也只在短期内对行业产生过刺激作用。

不过，小家电行业虽然受到经济增速放缓和政策支持不力的影响，但其市场扩容速度仍将受到城市化进程加快、网购增长、新利润增长点出现等因素的支持，在未来几年中保持积极的增长态势。

（二）豆浆机的行业分析豆浆机作为一种新兴的养生小家电，经过几年的市场磨练，目前市场发展已经比较成熟。

2013年中国豆浆机市场的品牌格局和产品格局都比较稳定。

九阳继续把持中国豆浆机市场关注度的榜首，美的，苏泊尔在其后二，三名。

而在市场的关注的豆浆机4月份前十名都被九阳包揽了。

九月早期2008年在豆浆机品类的市占率超过80%,经历过竞争对手的冲击之后,目前在核心渠道的市占率仍超过60%。

豆浆机收入降幅收窄，二季度收入增速转正公司上半年实现营业收入24.87亿元，同比增长0.3%，其中一季度下降7.2%，二季度增长8.1%。

上半年食品加工机收入为13.05亿元，同比给下降8.5%。

以半年度为周期，2011H1、2012H1、2012H2、2013H1食品加工机收入降幅分别为25.8%、19.1%、17.1%、8.5%，今年上半年降幅明显收窄。

大致估算，上半年豆浆机收入占主营收入之比已降至40%左右。

而在今年此时，九阳推出突破性新品One Cup又成为业界焦点，将引领豆浆机市场的改革，开启新的盈利模式。

公司预计明年将引领行业发展前景。

（三）电磁炉行业分析目前全国各级市场的电磁炉品牌大约有400个左右，但是多数是无名的小牌子，在一级市场销售的品牌在60个左右。

市场上电磁炉大致可以分为全国品牌和区域品牌无论从销售量还是销售区域分布来看苏泊尔、美的、九阳、尚朋特等品牌的产品涵盖了高中低档各类产品，种类都在十几种以上，营销策略上可谓各有所长，销售和服务网络遍及全国各地，无明显的弱势区域。

二、三线品牌艾美特、德昕、澳柯玛、乐邦等也有自己的优势地区，例如乐邦在东北和西北地区的销售乐观、一线的九阳在东北、华北、华东市场很有竞争力，市场占有率在前几名。

而在下表中今年3月份九阳多款产品收到消费者青睐。

电磁炉是九阳公司除豆浆机外规模最大的单品，市占率已经达到15%以上的高位。

（四）九阳在行业中的分析九阳所在的是家电行业，企业的定位非常清晰就是以豆浆机为公司拳头产品，带领公司其他小家电共同发展，但是在豆浆机市场遭遇瓶颈自身公司放缓慢的情况下，2013年末九阳再次显示业内领军人的魅力，开发出新一代突破性的豆浆机，拓宽豆浆机的使用领域和应用，并且开创新的盈利模式，重新提高豆浆机的毛利率。

同时公司也是秉持"健康、快乐、生活"的理念，聚焦于健康饮食电器，走品牌和精品之路，以市场为导向，以健康为基因，以创新为手段，全面推进科技创新和产业化发展，实现健康饮食电器产品的多元化经营，持续为客户创造价值，将公司发展成为中国健康饮食电器行业的第一品牌。

企业简称市盈率排名格力电器9.61 1海信科龙9.81 2青岛海尔11.18 3美菱电器13.35 4宜华木业13.92 5小天鹅A 13.96 6浙江永强14.93 7九阳股份15.51 8苏泊尔16.14 9澳柯玛17.61 10表一：市盈率排名企业简称净利润（亿）排名格力电器75.79 1青岛海尔34.58 2海信科龙11.78 3苏泊尔 4.33 4九阳股份 4.08 5宜华木业 3.50 6双良节能 3.34 7巨星科技 3.29 8小天鹅A 3.24 9合肥三洋 3.23 10表二：净利润九阳股份由上述表可以看出在行业的排名，他的净利润和市盈率分别排在前5和前8可以看出九阳的非常具有实力和盈利能力的公司，净利率稳步提升，公司业绩出现明显改善。

并且随着他的突破性新产品其公司市场占有率会稳步回升。

三．技术分析（一）K线图风行可以看出公司在今年三季度以来股价一直在稳步增长和增持，业界对于公司的前景是看好的。

公司作为小家电龙头，其豆浆机的销量一直远远领先竞争对手，保持了行业第一的位置。

根据最近中怡康的数据，公司豆浆机零售量的份额约64%，零售额的份额更高，达69%。

公司电磁炉、电热水壶保持行业第二、电压力煲位于行业第三。

在豆浆机行业增速下滑及小家电增速放缓的情况下，公司前三季度实现了正增长。

毛利率保持稳定，净利率稳步提升，公司业绩出现明显改善。

创新能力是公司的核心价值，突破性新品One Cup将推出也将解决豆浆机更新慢而导致公司增长缓慢的问题，为公司带来新的利润增长点，由此认为公司应属弹性较大的家电股，尤其在经济、消费进入向上周期时能够享受更多的估值溢价。

所以此股票非常值得入手。

四．投资建议从二十年前第一部豆浆机到现在的小家电生产王国，九阳可谓稳步发展壮大。

从一家小厂到现在的上市公司，他曾经在三聚氰胺事件中得到巨大发展，但也从工业润滑油事件中面临危机，但是九阳股份始终坚持依靠技术创新走精品之路的发展策略,一步一个脚印用创新证明他还是行业的引领者。

可以预见，创新使得九阳成长能力很强，未来三年发展潜力很大，九阳股份的综合评分表明该股投资价值较佳，运用综合估值该股的估值区间在15.43-17.38元之间，股价目前处于低估区，可以放心持有。

12步价值评估投资建议：综合12个步骤对该股的评估，该股投资价值较佳，建议你对该股采取参与的态度。

参考文献:[1]百度百科：三聚氰胺事件[2]新浪财经网：九阳股份的财务数据。