易纲《国际金融》配套题库【章节题库】 第4章 汇率决定理论【圣才出品】

第4章汇率决定理论一、概念题1．汇率决定理论（华东师大1998研）答：汇率决定理论是描述均衡汇率的决定，影响其波动幅度的因素及波动规律的理论。

汇率决定理论与国际收支理论是相互联系不可分割的，它们是西方国际金融理论的核心，是一国货币当局制定宏观经济政策的理论依据。

汇率决定理论在不同的经济时期，有不同的理论形式，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说、利率平价理论和资产市场说几个阶段。

国际借贷说认为，一国汇率的变动是由外汇的供给和需求引起的，而外汇供求又源于国际借贷。

购买力平价说认为两种货币间的汇率及其变动决定于两国货币各自所具有的购买力之比。

汇兑心理说认为,人们之所以需要外国货币，是为了满足欲望，如满足购买、支付、投资、外汇投机、资本逃逸等需要，这种欲望是使外国货币具有价值的基础，汇率决定于外汇供求双方对外币边际效用所做的主观评价。

利率平价理论认为汇率波动由两国利率水平差价决定。

1973年固定汇率崩溃以后，基于国际借贷说、运用凯恩斯主义的国际收支均衡分析的国际收支说开始盛行，认为国际收支影响外汇的供给与需求，进而影响汇率。

与此同时，由固定汇率下的国际收支货币论演变而来的汇率货币论、结合利率平价理论进行短期的汇率分析提出的超调模式、以及将托宾的“资产组合选择理论”运用于汇率决定分析提出的“资产组合平衡理论”等三种理论从资产市场的角度分析汇率决定，被统称为资产市场说。

2．汇率超调（overshooting）答：在汇率决定的粘性货币分析法即“超调模型”中，当商品价格在短期内存在粘性而汇率、利率作为资产价格可以自由调整时，为维持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度超过长期水平，这一现象被称作“汇率超调”。

超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为了开放经济下汇率分析的一般模型。

3．利率平价条件（中央财大2009研）答：利率平价条件指所有可自由兑换货币的预期回报率相等时外汇市场所达到的均衡条件。

具体如下：利率是资金的价格。

对于筹资者来说，利率的高低决定筹资成本的高低；对于投资者来说，利率的高低决定投资收益的高低。

当国际间存在利率差距时，在特定汇率水平下，为套利而跨国流动的货币资本就会大量出现，并通过影响外汇市场的供求，促使汇率变动，而汇率的变动又会反过来遏制资金的跨国流动。

只有当利率差与汇率变动的水平相等，货币资本跨国流动无利可图时，利率差对汇率的影响才会消除。

利率平价条件由费雪效应拓展而来，可简要地由下式表示，即：由上述方程式可以看出，以Ａ国货币进行投资和以Ｂ国货币进行投资的利率差，应等于Ｂ国货币汇率的远期升水或贴水，而且随着利差的扩大，汇率的远期升水或贴水也应同比例的变化。

4．购买力平价和利率平价理论（theory of purchasing power parity&theory of interest-rate parity）（华中科大2002研；北邮2008研；中央财大2009研）答：购买力平价和利率平价是汇率决定理论的两种形式。

购买力平价说（简称PPP），其基本思想是：货币的价值在于它所具有的购买力，两种货币间的汇率及其变动决定于两国货币各自所具有的购买力之比。

购买力平价理论在长期的发展过程中出现了多种形式，主要有绝对购买力和相对购买力两种形式。

绝对购买力平价认为汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

相对购买力平价认为汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。

购买力平价的理论基础是货币数量说。

在购买力平价理论看来，货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。

所以汇率完全是一种货币现象。

利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。

利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水。

在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。

利率平价理论又分为抵补利率平价和非抵补利率平价两种。

前者假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，因此分析的是汇率远期升贴水率的实际值。

后者即非抵补利率平价理论，即假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期来计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。

同为汇率决定理论，购买力平价和利率平价的分析角度不同。

购买力平价理论从汇率是两种不同货币的价格的性质着手研究汇率的决定及其变动规律。

它主要由开放经济下一国与外国商品市场间存在的联系分析汇率与价格水平间的联系。

利率平价理论则考虑到现实生活中，开放经济下一国与外国的金融市场之间的联系更为密切，国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格—利率之间也存在着密切的关系。

在理论关系上，购买力平价和利率平价互相补充。

购买力平价侧重于从中长期的角度分析，一国发行的货币数量决定货币的购买力，进而决定两国的汇率水平；与之相比，利率平价说是一种短期内的分析，在短期国际金融市场上，货币（资金）的供求数量决定利率（资金价格）的波动，进而国际资金的流动又使利率间的差异影响汇率。

二、多选题汇率变化与资本流动的关系是（）。

（南京航空航天大学2011金融硕士）A．汇率变动对长期资本的影响较小B．本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃C．汇率升值会引起短期资本流入D．汇率升值会引起短期资本流出【答案】ABC【解析】汇率的变动对长期资本流动的影响较小。

由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。

短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。

当存在本币对外贬值的趋势，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。

反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有以本币计值的各种金融资产，并引发资本的内流。

三、简答题1．简述资产市场说的主要内容。

（金融联考2002研）答：资产市场说是20世纪70年代发展起来的一种新的汇率决定学说。

由于这种学说侧重于从金融市场均衡这一角度来考察汇率的决定，因此，又被称为金融组合说。

（1）前提：①三种资产市场相当发达，对利率、汇率相当敏感；②三种市场联系紧密，资金可以自由流动；③货币自由兑换。

（2）内容：①该学说认为一国的资产种类结构归纳后可以分为三类：本国货币、本币资产和外币资产。

本币资产和外币资产的需求同该种资产的利率及财富总额成正比。

同其他种资产的利率成反比，对货币的需求同本外币资产利率成反比；对三种资产的需求共同决定短期汇率。

②根据瓦尔拉斯一般均衡定理，两个市场均衡时第三个市场也同时均衡。

③三种资产的供给量变动对利率和汇率也会产生影响。

（3）结论：①短期均衡汇率由三种资产供求均衡时的交叉点决定；汇率与利率有密切联系；资产总量和货币政策可以改变利率和汇率。

②货币供应通过金融市场比通过商品市场的物价和购买力平价对汇率的影响快得多。

短期汇率是由金融市场资产选择决定的，长期均衡汇率才是由商品市场和购买力平价决定的。

③经常账户盈余导致外汇资产增长，其供给增加，均衡汇率下降，故只有在国际收支同时实现均衡的均衡汇率才是长期均衡汇率。

（4）意义：①引入了三种资产，比货币分析法更全面；②资本流动巨大且频繁的今天，对预期汇率的短期波动很有作用。

（5）局限：①对金融市场不发达、外汇管制较严的国家及汇率弹性不大的国家而言，应用时很有局限;②该学说只限于金融资产，忽略了商品和劳务、无形资产等的国际流动。

2．简述汇率决定理论中的货币主义学说（exchange rate theory of monetarism）。

（人行2000研）答：汇率决定理论是研究影响不同国家货币比价即汇率的决定及变动的因素及作用机制的理论。

主要的汇率决定理论有：国际借贷理论、购买力平价理论、利率平价理论、资产组合理论和货币主义汇率理论。

（1）货币主义的汇率决定理论简介货币主义学说是由美国经济学家弗里德曼发展起来的。

它是从货币供求的角度研究经济运行、货币政策对经济发展的作用的理论。

应用到汇率决定理论中，则认为货币供给和货币需求对汇率决定起决定性作用。

该学说首先作出如下假定：①存在高度发达的资本市场，即存在着资本的充分流动性及本国资产和外国资产的充分可替代性。

②存在着高效率的商品市场，自由的商品套购能保证一价定律的成立。

③存在高效率的外汇市场，市场参加者能根据所有信息作出合理预期，且他们的预期和行为能强烈的影响市场上的汇率。

（2）影响汇率变化的主要因素①两国间相对的货币供应量增长率。

如果一国货币供应量增长过快，将引起该国货币购买力下降和汇率下浮；相反，则引起该国货币购买力上升与汇率上浮。

②两国间相对的国民收入增长率。

如果其中一国的国民收入增长率较高，该国国内的货币的需求量也较大，若此时该国货币供应量不变，其货币购买力就将提高，进而引起汇率的上浮；反之亦然。

③预期因素。

这主要指对通货膨胀的预期，对政府货币政策的预期和对汇率的预期。

对货币汇率未来走势的预期，决定着人们大量购进或抛售某种货币的决策。

因而是影响汇率变动的一个重要因素。

政府货币政策的对比，影响货币的供给与需求从而影响通货膨胀率。

（3）对货币主义汇率决定理论的评价货币主义汇率理论是现代货币学派关于汇率决定的理论。

该理论以现代货币数量论为基础，将货币数量论与购买力平价学说结合起来研究，认为汇率的变动与货币的供求直接相联系，汇率最终由各国货币存量的供需所决定。

在国际货币体系从固定汇率制过渡到浮动汇率制的时代背景下，货币学派对汇率的研究突破了传统理论将汇率的决定限制在国际贸易或国际收支的范围内的缺陷，而把汇率的研究引进到与货币政策协调的问题上，从而使得汇率在浮动汇率制下成为宏观政策的工具。