第五章 投资管理
第五章 投资管理 (4)
三、投资决策分析常用的方法用10年，每年现金净流量1 000万元，计算该项目的内含报酬率。
如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？根据内含报酬率计算公式，有： 1 000×（P/A,r,10）－4 500＝0 （P/A,r,10）＝4.5查年金现值系数表，得： （P/A,18%,10）＝4.4941 （P/A,16%,10）＝4.8332由于4.4941＜4.5＜4.8332,采用插值法： r=r 低+[（P/A,r,n ）-（P/A,r,n ）低]×n）r,（P/A,n）r,（P/A,地高低高--rr =16%+（4.5-4.8332）×8332.4-4941.4%16-%18=17.96%该项目内含报酬率为17.96，高于资本成本16%，项目可行。
【例题2•单选题】某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为－22元。
该方案的内含报酬率为（ ）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14% 【答案】C【解析】利用插补法：内含报酬率＝16%＋（18%－16%）×[338/（338＋22）]＝17.88%【例题3·多选题】下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有（）。
（2011年）A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率B.两者都没有考虑货币的时间价值因素C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的【答案】CDE【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误；净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。
【例题4·多选题】对同一投资项目而言，下列关于投资决策方法的表述中，错误的有（）。
（2013年）A.如果净现值大于零，其现值指数一定大于1B.如果净现值小于零，表明该项目将减损股东价值，应予以放弃C.如果净现值大于零，其内含报酬率一定大于设定的折现率D.如果净现值大于零，其投资回收期一定短于项目经营期的1/2E.净现值、现值指数和内含报酬率的评价结果可能不一致【答案】DE【解析】净现值的大小和投资回收期没有必然的联系，不能根据净现值的大小得出来投资回收期一定短于项目经营期的1/2，所以选项D表述不正确；对于同一投资方案，利用净现值、现值指数和内含报酬率评价的结构是一致的，所以选项E表述不正确。
财务管理 第2版 吴希慧 教案17第五章 投资管理(三)
教案17第五章投资管理（三）
授课时间
授课班级及人数
授课地点
教学内容及重点难占八、、
一、理解项目投资的含义及特点。
二、熟悉项目投资管理的基本程序。
三、掌握现金流量的概念、分类及计算方法
教学目标（融入课程思政内容）
1.知识目标
（1）理解项目投资的含义及特点。
（2）熟悉项目投资管理的基本程序。
（3）掌握现金流量的概念、分类及计算方法。
2.能力目标
学生运用所学的知识，能够认识、分辨常见投资行为。
3.素质目标
（1）较好的沟通、合作能力
（2）较好的分析计算能力
（3）较好的判断及决策能力
教学策略
教学方法
讲授法、窠例法、讨论法
教学资源
教材、课件、补充案例、网络视频材料
课后拓展
a辑敖婶:
第五章项目投资管理
第五章项目投资管理随着市场经济的发展，项目投资管理已经成为企业管理的重要组成部分。
第五章项目投资管理是指按照规定程序，对企业投资项目进行评估、决策、执行、控制和监督的一系列管理活动，旨在确保项目实现预期目标。
项目投资管理对于企业而言，可以帮助企业确保投资项目的有效性，降低投资风险，提高项目的成功率。
本文将从以下三个方面探讨第五章项目投资管理：项目投资管理重要性、项目投资管理流程、项目投资管理的风险防范措施。
一、项目投资管理的重要性项目投资管理是企业经营管理的一项非常重要的组成部分，可帮助企业评估投资项目的可行性，降低投资风险，提高项目成功率。
在项目投资管理的实施过程中，管理者需要充分考虑各种因素，包括市场竞争，法律法规，人力资源，技术水平等等，从而完善投资计划并优化投资效果。
项目投资管理不仅能够避免投资浪费，降低投资风险，还能保证投资项目实现既定目标和效果。
二、项目投资管理流程1.项目评估对于企业而言，项目评估是关键的第一步。
项目评估主要是通过市场调查、商业计划书、财务分析等方式，评估出投资项目的可行性、风险和预期收益等关键因素。
通过项目评估，企业可以确定项目是否值得投资，以及是否符合企业的整体战略目标。
2.决策阶段决策阶段是指将项目评估的结果，转化为决策的过程。
在这一阶段，企业需要依据项目的特性和潜在影响，做出投资决策，并识别和评估可供选择的投资方案，并制定相应的投资计划和预算，以确保项目能够按照计划顺利进行。
3.执行阶段执行阶段是指将投资计划转换为行动计划，并进行投资实现的过程。
在这一阶段，企业需要监督投资计划的执行，持续监测项目的进展和变化，并及时采取措施，以确保项目实现预期目标和预期收益。
4.控制与监督控制和监督阶段是指监督和检查投资计划的执行情况，并对项目进展情况进行监测、分析及重大事件的预警管理。
通过控制和监督阶段，企业可以及时调整投资计划，因此减少项目的风险，确保项目实现预期收益。
第五章项目投资管理
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
投资管理知识讲解
第五章投资管理第一节投资评价的根本方法一、资本投资的概念本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。
企业的生产性资本投资与其他类型的投资性相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资产投资。
二、资本投资评价的根本原理资本投资工程评价的根本原理是：工程的收益率超过资本本钱时，企业的价值将增加；工程的收益率小于资本本钱时，企业的价值将减少。
投资者要求的收益率即资本本钱，是评价工程能否为股东创造价值的标准。
三、投资评价的一般方法〔一〕非贴现的分析评价法1.投资回收期〔1〕含义：投资回收期是指以投资工程经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
〔2〕计算方法：在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：投资回收期＝原始投资额/每年现金净流量如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：〔设M是收回原始投资的前一年〕投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第(M+1)年的现金净流量例1〔3〕指标的优缺点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。
它的缺点是不仅在于无视时间价值，而且，没有考虑回收期以后的收益。
主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
乙2.会计收益率〔1〕含义：按财务会计标准计量的收益率。
〔2〕计算它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、本钱观念。
会计收益率=年平均净收益/原始投资额〔3〕优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。
〔二〕贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。
〔P、137〕1．净现值〔NPV〕〔1〕含义：P、137是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
〔2〕计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值〔3〕贴现率确实定：一种方法是根据资金本钱来确定，另一种方法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
例1假设该企业要求的最低资金利润率为10%NPV=[300×〔P/A，10%，5〕×〔P/S，10%，2〕+200×〔P/S，10%，7〕]-[200+200×〔P/A，10%，4〕+200×〔P/S，10%，2〕］＝43.99〔4〕决策原那么当：NPV大于或等于0，投资工程可行2.现值指数法〔PI〕Profitability Index〔1〕含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
财务管理第五章投资管理
• 乙方案各年NCF： • 第一年＝3 000＋10 000/ 5＝5 000（元） • 第二年＝3 000×（1＋10%）＋10 000 / 5＝5 300（元） • 第三年＝3 000×（1＋10%）2＋10 000/5＝5 630（元） • 第四年＝3 000×（1＋10%）3＋10 000 / 5＝5 993（元） • 第五年＝3 000×（1＋10%）4＋10 000/ 5＝6 392.30（元） • 乙方案净现值＝5 000×0.909＋5 300×0.826＋5
较高的A项目。 • （2）B项目与C项目比较 • 两项目原始投资额相等但期限不同。B项目5年项目结束后，所收回的
投资可以进一步投资于其他后续项目。因此，应该优先安排内含报酬率 和年金净流量较高的B项目。 • （3）A项目与C项目比较 • 两项目的原始投资额和期限都不相同，A项目内含报酬率较高，从获利 程度的角度来看，A项目是优先方案。
• 1. 每年现金净流量相等时
• 【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机 床 中选购一种机床。甲机床购价为35 000元，投入 使用后，每年现金净流量为7 000元；乙机床购价 为 36 000元，投入使用后，每年现金净流量为8 000 元。
• 要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？
• 静态回收期
• 【答案】（1）
• （2）共同有效期（寿命期的最小公倍数）为6年
• （3）重复现金流量（以甲方案为例）
• NPV＝8 000×4.3553－10 000 × 0.6830 - 10 000×0.8264－10 000＝9 748（元）
• 【结论】只要现金流量状态不变，ANCF和IRR不 变。
• ②查年金现值系数表，确定在相应期数的一行中，该系数位于哪两个相 邻系数之间，并确定两个相邻系数所对应的折现率：
第五章练习题 投资管理
第五章投资管理⼀、单项选择题。
1.下列说法中正确的是( )。
A．以实体现⾦流量法和股东现⾦流量法计算的净现值⽆实质区别B．实体现⾦流量包含财务风险，⽐股东的现⾦流量风险⼤C．如果市场是完善的，增加债务⽐重会降低平均资本成本D．股东现⾦流量法⽐实体现⾦流量法简洁2.A企业投资20万元购⼊⼀台设备，预计使⽤年限为20年，按直线法计提折旧，⽆残值。
设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的回收期为( )年。
A、5B、3C、4D、63.某企业⽣产某种产品，需⽤Ａ种零件。
如果⾃制，该企业有⼚房设备；但若外购，⼚房设备可出租，并每年可获租⾦收⼊8000元。
企业在⾃制与外购之间选择时，应（）。
Ａ、以8000元作为外购的年机会成本予以考虑Ｂ、以8000元作为外购的年未来成本予以考虑Ｃ、以8000元作为⾃制的年机会成本予以考虑Ｄ、以8000元作为⾃制的年沉没成本不予以考虑4.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊⼤于预计的净残值时，正确的处理⽅法是( )。
A．只将两者差额作为现⾦流量B．仍按预计的净残值作为现⾦流量C．按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量Ｄ．按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现⾦流量5.甲公司评价⼀投资项⽬的β值，利⽤从事与拟投项⽬相关的某上市公司的β值进⾏替换，若该上市公司的β值为1.5，产权⽐率为0.8，甲公司投资该项⽬的负债与权益⽐为0.6，则该项⽬的β值为（）A．1.328 B．1.5 C．0.83 D．1.26.某公司拟新建⼀车间⽤以⽣产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收⼊；但公司原⽣产的Ａ产品会因此受到影响，使其年收⼊由原来的200万元降低到180万元。
则与新建车间相关的现⾦流量为（）。
Ａ.100 Ｂ.80 Ｃ.20 Ｄ.1207.下列关于投资项⽬营业现⾦流量预计的各种作法中，不正确的是( )。
A．营业现⾦流量等于税后净利加上折旧B．营业现⾦流量等于营业收⼊减去付现成本再减去所得税C．营业现⾦流量等于税后收⼊减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D．营业现⾦流量等于营业收⼊减去营业成本再减去所得税8.在计算现⾦流量时，若某年取得的净残值收⼊为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理⽅法是( )。
第五章 项目投资管理 《财务管理》ppt
5.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
1）净现值法
（1）计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为：
•
n
• 净现值（NPV）＝∑
NCFt
•
t=0 （1＋i）t
(其中i为贴现率)
• 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1）静态投资回收期法
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题：
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
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第五章投资管理从考试来看本章的分数较多，在历年试题中，除客观题外，都有计算题或综合题。
本章属于财务管理的重点章节,从章节内容来看，投资评价的基本方法是基础，重点是投资项目现金流量的确定以及投资项目的风险处置。
本章与2004年的教材内容相比的变化主要是对项目系统风险的衡量删除了用会计β值法计算β系数的公式，此外对于利用类比法确定项目β系数，分为考虑所得税和不考虑所得税的两种计算方法。
第一节投资评价的基本方法一、资本投资的概念本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。
企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业，二是投资的对象是生产性资本资产。
二、资本投资评价的基本原理资本投资项目评价的基本原理是：项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
三、投资评价的一般方法（一）非贴现的分析评价法(P141)1.投资回收期（1）含义：投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。
（2）计算方法：①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：例:教材P138表5-1的C方案：1200/4600=2.61（年）②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设M是收回原始投资的前一年）例:教材P138表5-1的B方案（3）指标的优缺点：P142优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。
缺点:不仅在于忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。
特点:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。
2.会计收益率（1）含义：按财务会计标准计量的收益率。
（2）计算：它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。
会计收益率=年平均净收益/原始投资额（3）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。
（二）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。
（P、137）1.净现值（1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
（2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值（3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。
例:教材P138例题1（4）决策原则当：NPV大于0，投资项目可行2.现值指数法（1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
（2）计算现值指数的公式为：Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值例:教材P139例题1解答。
（3）与净现值的比较：P39可以进行独立投资机会获利能力的比较。
这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。
3.内含报酬率法（或内部收益率）（1）含义：是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
理解NPV〉0，方案的投资报酬率〉预定的贴现率NPV〈0，方案的投资报酬率〈预定的贴现率NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率（2）计算当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
教材：P140例题1的C方案一般情况下：逐步测试法：计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于０，一个小于０的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。
教材：P140表5-4，表5-5例题：某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。
该方案的内含报酬率为（）。
A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%[答案]C[解析]本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。
内含报酬率=16%+(18%-16%)×[338/（338+22）]=17.88%（3）决策原则当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。
4.贴现指标间的比较（1）相同点①都考虑了资金时间价值；②都考虑了项目相关的全部现金流量；③评价方案可行与否的结论是一致的。
（2）不同点①净现值与另外两个贴现指标的对比：净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优；现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较例题：某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。
据此可以认定A方案较好。
（）答案：√说明：对于互斥投资项目，可以直接根据净现值法作出评价。
②内含报酬率与另外两个贴现指标的对比：内含报酬率：指标大小不受贴现率高低的影响，能反映方案本身所能达到的投资报酬率。
净现值与现值指数：指标大小受贴现率高低的影响，对于现值指数法而言，贴现率的高低甚至会影响方案的优先秩序。
项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010% 1.84 B项目-1001802010% 1.80 A项目-1002020020% 1.56 B项目-1001802020% 1.64其原因是：较高的折现率对于远期的现金流量的影响大。
例题：某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：建设期经营期合计0123456净现金流量-1000-10001001000（B）1000 10002900累计净现金流量-1000-2000-1900（A）90019002900－折现净现金流量-1000－943.489839.61425.8747.37051863.3（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：①投资回收期；②净现值；③现值指数。
（3）评价该项目的财务可行性。
答案：（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）=-1900+1000=-900（B）=900-（-900）=1800（2）计算或确定下列指标：①投资回收期：②净现值为1863.3万元③原始投资现值=1000＋943.4=1943.3（万元）（3）评价该项目的财务可行性：∵该项目的净现值1863.3万元＞0现值指数1.96＞1∴该项目具有财务可行性。
第二节投资项目现金流量的估计一、现金流量的含义:（一）概念：（P143）所谓现金流量，在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：①投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；②现金流量是指"增量"现金流量；③这里的"现金"是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
（二）现金流量的内容（不考虑所得税）在实务中更重视按时间划分现金流量：1.新建项目现金流量的确定（1）初始现金流量=-原始投资额（2）营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本（3）终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收长期资产的净残值或余值）例题：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。
现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。
B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。
预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。
会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。
固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。
营销部门估计各年销售量均为40000件。
B公司可以接受250元/件的价格。
生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
（2）A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50%；B 公司的贝伦系数为1.1，资产负债率为30%。
（3）A公司不打算改变当前的资本结构。
目前的借款利率为8%。
（4）无风险资产报酬率为4.3%，市场组合的预期报酬率为9.3%。
（5）为简化计算，假设没有所得税。
要求：（1）计算评价该项目使用的折现率；（以后讲）（2）计算项目的净现值（请将结果填写在给定的"计算项目的净现值"表格中，时间012345合计现金流量各项目营业现金流量现金净流量折现系数净现值（2）计算项目的净现值正负10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在给最差单位变动成本=180×（1+10%）=198元最差固定资产的残值=50×（1-10%）=45万元最差净营运资本=250×（1+10%）=275万元最差单价=250×（1-10%）=225元225×4-44-198×4=64（万元）答案（3）计算最差情景下的净现值单价：225单位变动成本：198产量：275时间012345合计投资-7500000-7500000营运资金-2750000-2750000收入9000000900000090000009000000900000045000000变动成本7920000792000079200007920000792000039600000付现固定成本4400004400004400004400004400002200000或者：折旧141000014100001410000141000014100001410000利润-770000-770000-770000-770000-770000-3850000营业现金流量6400006400006400006400006400003200000回收残值450000回收营运资金2750000现金净流量-102500006400006400006400006400003840000-3850000折现系数（10%）1.00000.90910.82640.75130.68300.6209净现值-102500005818245288964808324371202384256-58370722.现金流量确定的假设（1）企业主体假设；P156：计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。
另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。
这两种方法计算的净现值没有实质区别。
教材P156例题3需要注意的问题：P157（2）时点化假设2.相关现金流量的估计基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量具体需要注意的问题：144-145（1）区分相关成本和非相关成本（2）不要忽视机会成本（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响例题1：某公司正在开会讨论是否投产一种新产品,对以下收支发生争论。