财务管理学课件第三章长期筹资决策
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财务管理学课件第三章长期筹资决策
出的费用。如：借款手续费、股票发行费等 (2) 使用费：企业在经营过程中因使用资金而支
付的费用。如：股利、利息等
精选课件
资本成本的表示，
可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率
资本成本率的一般公式：
资本成 本率
使用费 用
K D 100% P f
筹资费
筹资总额
用
或K D 100% P(1F)
(PV)QF (PV)QFI (PV)Q
(PV)QF I
营业杠杆与财务杠杆的合并
总 杠 杆 销 售 收 入 销 售 变 收 动 入 成 本 变 - 动 固 成 定 本 成 本 - 利 息
精选课件
股东面临的风险：经营风险+财务风险 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 销售额————息税前利润 ————税后利润
12 0
27%
250
100 0
200
20%
80
0
15 0
12 0
20%
注意：营业杠杆是由于固定成本的存在而产生。 营业杠杆既可带来杠杆利益，也存在杠
杆风险，即经营风险。
精选课件
精选课件
3、营业杠杆度的衡量
DO E LB/E IT BI(T PV)Q S/S (PV)QF
营 业 杠 杆 系 数 销 售 收 销 入 售 - 收 变 入 动 - 成 变 本 动 - 成 固 本 定 成 本
税后利润下降33%
3、财务杠杆度的衡量
D F L E P S/E P SE B IT E B IT/E B IT E B ITI
财 务 杠 杆 系 数 销 售 销 收 售 入 收 入 变 动 变 成 动 本 成 本 固 定 固 成 定 本 成 - 本 利 息
付的费用。如：股利、利息等
精选课件
资本成本的表示，
可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本率
资本成本率的一般公式：
资本成 本率
使用费 用
K D 100% P f
筹资费
筹资总额
用
或K D 100% P(1F)
(PV)QF (PV)QFI (PV)Q
(PV)QF I
营业杠杆与财务杠杆的合并
总 杠 杆 销 售 收 入 销 售 变 收 动 入 成 本 变 - 动 固 成 定 本 成 本 - 利 息
精选课件
股东面临的风险：经营风险+财务风险 综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并 销售额————息税前利润 ————税后利润
12 0
27%
250
100 0
200
20%
80
0
15 0
12 0
20%
注意：营业杠杆是由于固定成本的存在而产生。 营业杠杆既可带来杠杆利益，也存在杠
杆风险，即经营风险。
精选课件
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3、营业杠杆度的衡量
DO E LB/E IT BI(T PV)Q S/S (PV)QF
营 业 杠 杆 系 数 销 售 收 销 入 售 - 收 变 入 动 - 成 变 本 动 - 成 固 本 定 成 本
税后利润下降33%
3、财务杠杆度的衡量
D F L E P S/E P SE B IT E B IT/E B IT E B ITI
财 务 杠 杆 系 数 销 售 销 收 售 入 收 入 变 动 变 成 动 本 成 本 固 定 固 成 定 本 成 - 本 利 息
第三章 筹资决策
第五章筹资决策填空题2.最佳资本结构的判别标准是加权资本成本最低、企业价值最大、资产具有一定流动性和弹性。
3.银行贷款利率的计算方法有单利计算法、贴现利率计算法和附加利率计算法。
名词解释1.资本成本：企业为筹集资金而付出的使用费用和筹资费用，一般用相对数表示。
2.筹资费用率：筹资费用占筹资总额的比重。
3.经营杠杆：固定成本占总成本的比重，用经营杠杆系数来衡量其作用程度。
4.财务杠杆：在资本决策中公司对负债的利用程度，用财务杠杆系数来衡量其作用程度。
5.资本结构：企业的各种筹资方式资金的比例关系。
6.融资租赁：以正式协议形式长期租用租赁公司所购置设备的使用权，分期支付租金，以便融资又融物的目的。
7.补偿性余额：银行要求借款公司按借款金额一定比例留存银行的贷款额。
目的是降低银行的经营风险。
8.信用额度：借款人与银行签定的正式或非正式协议规定的在一定时期内的借款最高额度。
9.承诺费：银行担负了保证在约定的周转限额范围内提供贷款的责任而收取的费用。
目的是为了降低经营风险。
10.筹资风险：因为负债而不能按期还本付息的可能性。
判断题1．企业长短期资金有时可以相互融通。
（√）3．筹资成本与筹资风险是相对应的，筹资成本相对较低，则企业筹资风险则较高；反之，筹资成本相对较高，则企业的筹资风险则较低。
（√）5.设定抵押的财产所有权归债权人。
（×）7. 商业信用属免费资本。
（×）9. 即使企业收支有盈余，也并不等于企业有现金净流量。
（√）10．如果企业发生亏损，将减少企业净资产。
（√）11．利用短期借款满足长期资产的需要属筹资上的保守主义。
（×）13．公司发行债券所筹资金一旦为发行企业所掌握，其使用是没有限制的。
（×）18. 当EPS大于其无差异点时，企业增加负债比增加主权资本筹资更有利。
（√）24.租赁作为一种筹资方式，必然影响资本结构。
（×）25. 商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。
财务管理课件——筹资管理PPT.ppt
2020/12/11
一般而言，企业常用筹资渠道与筹资方式的对应关系可用下表表示。
筹资渠道与筹资方式的对应关系
方式 吸收直 发行 金融机 发行 融资 商业 企业内
渠道
接投资 股票 构贷款 债券 租赁 信用 部积累
国家财政资金
√
√
银行信贷资金
非银行金融机构资金 √ √
其他法人单位资金 √ √
民间资金
√√
企业自留资金
√
境外资金
√√
√
√
√
√பைடு நூலகம்
√
√
√
√
√
√
√
√ √
2020/12/11
• 按筹资的来源分：权益筹资和负债筹资 • 按筹资的期限分：短期筹资和长期筹资 • 按资金的取得方式分：内部融资和外部融
资 • 按是否通过中介机构分：直接融资和间接
融资
2020/12/11
• 合理性原则 • 及时性原则 • 效益性原则 • 优化资金结构的原则
资产负债表
2007.12.31
单位：万元
• 资 产 金额 负债及所有者权益 金额
• 现金 20
短期借款
10
• 应收帐款 30
应付帐款
20
•
应付费用
20
• 存货
150
长期借款
100
•
实收资本
300
• 固定资 300 资本公积
20
• 产净值
留存收益
30
• 合计
500
合计
500
2020/12/11
• 第一，区分敏感项目与非敏感项目。 • 就本例而言，资产中的现金、应收帐款
第三章 筹资管理
一般而言，企业常用筹资渠道与筹资方式的对应关系可用下表表示。
筹资渠道与筹资方式的对应关系
方式 吸收直 发行 金融机 发行 融资 商业 企业内
渠道
接投资 股票 构贷款 债券 租赁 信用 部积累
国家财政资金
√
√
银行信贷资金
非银行金融机构资金 √ √
其他法人单位资金 √ √
民间资金
√√
企业自留资金
√
境外资金
√√
√
√
√
√பைடு நூலகம்
√
√
√
√
√
√
√
√ √
2020/12/11
• 按筹资的来源分：权益筹资和负债筹资 • 按筹资的期限分：短期筹资和长期筹资 • 按资金的取得方式分：内部融资和外部融
资 • 按是否通过中介机构分：直接融资和间接
融资
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• 合理性原则 • 及时性原则 • 效益性原则 • 优化资金结构的原则
资产负债表
2007.12.31
单位：万元
• 资 产 金额 负债及所有者权益 金额
• 现金 20
短期借款
10
• 应收帐款 30
应付帐款
20
•
应付费用
20
• 存货
150
长期借款
100
•
实收资本
300
• 固定资 300 资本公积
20
• 产净值
留存收益
30
• 合计
500
合计
500
2020/12/11
• 第一，区分敏感项目与非敏感项目。 • 就本例而言，资产中的现金、应收帐款
第三章 筹资管理
公司财务管理课件-长期筹资决策
權益資本也有成本嗎
機會成本
資本成本的不同角度與作用：加權平均資本成本
加權平均資本成本 即所有資本的成本。 它根據各種資本的 個別成本按照個別 資本占全部資本的 比重為權數進行加 權平均計算出來， 也可稱為綜合資本 成本。
進行籌資組合決策的依據 評價投資專案、比較投資方案的標準 衡量企業經營業績、制定激勵報酬計畫的基準
2. 杠杆利益與風險
基本概念與原理 經營杠杆 財務杠杆 聯合杠杆
經營杠杆
由於存在固定生 產成本而造成的 息稅前利潤變動 率大於銷售額變 動率的現象，叫 經營杠杆或營業 杠杆。
注意
隱含著一個前提假設： 息稅前利潤的增加來自於銷售額的 增加，而銷售額的增加來自於銷售 量的增加，其他因素（銷售單價、 單位變動成本、固定成本總額等） 均保持不變。
销售量增长率为 80-50 100% 60% 50
息税前利润增长率为 3.7580-350 100% 100% 3 50
經營杠杆
杠杆風險舉例 信方公司1月份銷售量為80臺，2月份為50臺，其他數據同例9-10， 這時又會發生什麼呢？
销售量变动率为 50-80 100% 37.5% 80
息税前利润变动率为 350-3.7580 100% 50% 3.75 80
式中: Kb为债券成本； Ib为债券年利息，它等于债券面值与
50010% (1 33%) 5.88% 600 (1 5%)
票面利率的乘积； T为企业所得税税率； B为债券筹资额； Fb为债券筹资费用率。
如果發行總價格為500萬元、400萬呢？
50010% (1 33%) 7.05% 500 (1 5%)
50010% (1 33%) 8.82% 400 (1 5%)
财务管理第三章资金筹集(PPT)
第十九页，共一百零八页。
销售比率(bǐlǜ)法的计算步骤
w 确定随销售额变动而变动的资产和负债工程及这些工程的余
w 额占销售的百分比；
w 资产：货币资金、应收票据、应收账款和存货等〔不包括固定资产〕； w 注意：假设企业的生产能力已经饱和，那么固定资产也会随着销售的
增加而增加。
w 负债：应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股 利等
第三，根据相关财务指标的约束条件，确定需要追加的对外资金筹集 数额。
2021年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，股利支付率为 80%，因此可知，2021年该公司(ɡōnɡ sī)的留存收益为20万元〔1000 × 10% × 20%〕。因此该公司(ɡōnɡ sī)2021年所需资金40万元中有20万元可 由内部供给，所以，该公司(ɡōnɡ sī)2021年需要追加的对外资金筹集数额 为20万元。
w 短期资金：它是企业筹措的、使用期限在1年以内的资金。企业通过 筹集短期资金，以解决生产经营活动中季节性或临时性的资金需求 。短期资金通常采用短期借款、发行短期债券和利用商业信用等筹 资方式，它具有使用期限短、筹资本钱较低和对短期经营影响大的 特点。
第十五页，共一百零八页。
第二节 资金(zījīn)需要量的预测 w 定性 预测法 (dìng xìng) w 比率预测法 w 资金习性预测法
w 满足生产(shēngchǎn)经营的需要：资金是企业所 拥有的财产物资的货币表现，是企业能够 设立并开展生产(shēngchǎn)经营活动的先决条件。
w 满足对外投资的需要 w 满足调整资本结构的需要
第五页，共一百零八页。
资金筹集的渠道是指筹措资金的来源方向与通道， 表达(biǎodá)着资金的来源与流量。目前企业资金筹 集的渠道通常有以下七个方面。
销售比率(bǐlǜ)法的计算步骤
w 确定随销售额变动而变动的资产和负债工程及这些工程的余
w 额占销售的百分比；
w 资产：货币资金、应收票据、应收账款和存货等〔不包括固定资产〕； w 注意：假设企业的生产能力已经饱和，那么固定资产也会随着销售的
增加而增加。
w 负债：应付票据、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股 利等
第三，根据相关财务指标的约束条件，确定需要追加的对外资金筹集 数额。
2021年的销售收入为1000万元，销售净利率为10%，股利支付率为 80%，因此可知，2021年该公司(ɡōnɡ sī)的留存收益为20万元〔1000 × 10% × 20%〕。因此该公司(ɡōnɡ sī)2021年所需资金40万元中有20万元可 由内部供给，所以，该公司(ɡōnɡ sī)2021年需要追加的对外资金筹集数额 为20万元。
w 短期资金：它是企业筹措的、使用期限在1年以内的资金。企业通过 筹集短期资金，以解决生产经营活动中季节性或临时性的资金需求 。短期资金通常采用短期借款、发行短期债券和利用商业信用等筹 资方式，它具有使用期限短、筹资本钱较低和对短期经营影响大的 特点。
第十五页，共一百零八页。
第二节 资金(zījīn)需要量的预测 w 定性 预测法 (dìng xìng) w 比率预测法 w 资金习性预测法
w 满足生产(shēngchǎn)经营的需要：资金是企业所 拥有的财产物资的货币表现，是企业能够 设立并开展生产(shēngchǎn)经营活动的先决条件。
w 满足对外投资的需要 w 满足调整资本结构的需要
第五页，共一百零八页。
资金筹集的渠道是指筹措资金的来源方向与通道， 表达(biǎodá)着资金的来源与流量。目前企业资金筹 集的渠道通常有以下七个方面。
财务管理学 第三章 筹资管理PPT课件
测定资金需要量的方法： 资金习性法 回归直线法 销售百分比法
8
3.2 企业筹资规模的预测方法
3.2.1 资金习性法
所谓资金习性，是指资金占用量与产品产销量之间的依存关系。 其数学模型为：
y=a+bx 式中，y为资金占用总额；a为固定资金；b为单位产量所需要 的变动资金；x为产销量。运用上式，在已知a，b的条件下，即可 求得一定产销量x所需占用的资金量。运用这种方法，可以直接预 测资金占用总额，也可以先分若干资金占用项目进行预测，然后汇 总测算出资金占用总额。根据历史资料可运用高低点法预测资金需 要量。
2
3.1 企业筹资概论
3.1.1 筹资的概念和目的
1. 企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资 和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方 式，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资活动是企业的 一项基本财务活动，企业筹资管理是企业财务管理的一个主要内 容。
表3-1
年度
产销量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元）
2006
8.0
650
2007
7.5
640
2008
7.0
630
2009
8.5
680
请问：根20据10提供的数据9，.0 你可以确定该企业7020011年的资金 需要量吗?如果可以，该企业2011年的资金需求量为多少?
11
3.2 企业筹资规模的预测方法
新世纪应用型高等教育会计 类课程规划教材
大连理工大学出版社
单击此处编财辑母务版管标理题样
式
单击此处编辑母版副标主题编:样谢式达理 李 峰
3 第 章 财务管理概述
1
1
8
3.2 企业筹资规模的预测方法
3.2.1 资金习性法
所谓资金习性，是指资金占用量与产品产销量之间的依存关系。 其数学模型为：
y=a+bx 式中，y为资金占用总额；a为固定资金；b为单位产量所需要 的变动资金；x为产销量。运用上式，在已知a，b的条件下，即可 求得一定产销量x所需占用的资金量。运用这种方法，可以直接预 测资金占用总额，也可以先分若干资金占用项目进行预测，然后汇 总测算出资金占用总额。根据历史资料可运用高低点法预测资金需 要量。
2
3.1 企业筹资概论
3.1.1 筹资的概念和目的
1. 企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资 和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方 式，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资活动是企业的 一项基本财务活动，企业筹资管理是企业财务管理的一个主要内 容。
表3-1
年度
产销量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元）
2006
8.0
650
2007
7.5
640
2008
7.0
630
2009
8.5
680
请问：根20据10提供的数据9，.0 你可以确定该企业7020011年的资金 需要量吗?如果可以，该企业2011年的资金需求量为多少?
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3.2 企业筹资规模的预测方法
新世纪应用型高等教育会计 类课程规划教材
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3 第 章 财务管理概述
1
1
财务管理第3部分 筹资3资本结构决策
筹资资本结构、资本成本、财务杠杆本部分内容•1、资本结构理论•2、资本成本计算•3、财务杠杆理论资本结构理论•1、资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值购成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
•资本结构是企业财务管理的基本概念之一。
•2、资本结构有广义和狭义之分。
•3、狭义的结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
•4、广义的资本结构包括：•①债务资本与股权资本的结构；•②长期资本与短资本的结构；•③债务资本的内部结构；•④长期资本的内部结构；•⑤股权资本的内部结构。
资本结构的种类•企业的资本结构可以分为不同的种类，主要划分依据有资本的权属类型和资本的期限类型，相应的有资本的权属结构和资本的期限结构。
资本的权属结构•1、资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。
•2、一个企业的全部权益资本就其权属而言，通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债权资本。
•3、企业同时拥有债务资本和股权资本而构成的资本结构称为搭配资本结构，又称为杠杆资本结构。
•4、资本的权属结构影响企业股东和债权人的利益和风险的分配。
资本的期限结构•1、资本按期限分为长期资本和短期资本。
•2、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
•3、资本的期限结构涉及企业一定时期的收益和风险，同样会影响到股东和债权人的利益和风险。
资本结构的价值基础•对于企业的资本结构，需要明确资本的价值基础。
•一般而言，资本价值的计量基础有会计账面价值、现时市场价值和未来目标价值。
•企业的资本分别按这三种价值基础来计量和表达，就形成三种不同价值计量基础，即资本的账面价值结构、资本的市场价值结构、资本的目标价值结构。
资本的账面价值结构•1、资本的账面价值结构是指企业资本按会计账面价值基础计量时所反映的资本结构。
•2、一般认为，账面价值的决策相关性较差，不太符合企业资本结构决策的要求。
《财务管理》第3章筹资决策
结论： 例题：当某票公面司利发率行高5于年市期场债利券率，，债溢券价面发值行为100元，票 面利率为当8票%，面每利年率付等息于一市次场。利试率确，定平三价种发行情况下债券发 行价格 ：当票面利率低于市场利率，折价发行 债券发行时市场利率为10% 债券发行价格=8×3.7908+100×0.6209=92.42(元)
第三章 筹资决策
第一节 筹资概述 第二节 权益资金筹资 第三节 长期债务筹资 第四节 短期债务筹资 第五节 混合性筹资
第三章 筹资决策
1
第一节 筹资概述
一、筹资含义
筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资
金的需要，通过一定的渠道，银采行取信适贷当资的金方式获
取所需资金的一种行为。 其他金融机构资金
第三章 筹资决策
22
3.债券的信用等级——3等9级
—AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、
C
4.债券筹资的特点
(1)债券筹资的优点
资本成本较低
可利用财务杠杆
保证控制权
(2)债券筹资的缺点
财务风险高
限制条件多
筹资数量有限
第三章 筹资决策
23
三、融资租赁筹资 （一）租赁含义与类型 1.租赁是出租人以收取租金为条件在一定期间内将其所 拥有的资产转让给承租人的一种交易。 2.租赁的类型 经营租赁（短期使用资产）和融资租赁（长期所需资本） （二）融资租赁 1.融资租赁的类型 直接租赁、售后回租租、杠杆租赁
（2）记名股票和无记名股票
（3）面值股票和无面值股票
《公司法》不
（4）国家股、法人股、个人股
承认无面值股
（5）按发行对象和上市地点，可分为A股、B股票、H股、N股、S
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•例：某企业拟发行一种面值为1000元、票面利率为14% 、10年期、每年付息一次的债券。预计其发行价格为10 20元，发行费率为4%，税率为33%，则该债券的筹资成 本为多少？若发行价为990元呢？
• 3.优先股成本
年股息=面额*
固定股息率
KP
DP PP (1
F)
100%
筹资额 (按发行价计
)
•例：某企业拟发行优先股，面值总额为100万元 ，股息率为15%，筹资费率预计为5%，该股票溢价 发行，筹资总额为130万元，则该优先股成本为多 少？
• 资本成本的表示，
可以用绝对数，更多地使用相对数。即资金成本 率
• 资本成本率的使一用般费 公式：
资本成
用
本率
K D 100%
P f
筹资费
筹资总额
用
或K D 100% P(1 F )
筹资费用率
2.资金成本的实质含义（考虑时间价值）
资金成本是指企业取得资金的净额的现值与 各期支付的使用费现值相等时的贴现率。 基本公式：
• 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本 成本作为基准率
（二）个别资金成本的计算
•个别资本成本:是按各种长期资本的
具体筹资方式来确定的成本
1.长期借款资本成本 2.债券资本成本 3.股票资本成本(优先股、普通股） 4.留存收益资本成本
• 1.长期借款成本
所得税率
年利
息 KL
IL (1T ) L(1 F)
• 4.普通股成本：
(1)股利折现法
第一年预 计股利额
rE
D1 P(1 F )
g
股利预 计年增 长率
（2）债券收益加风险贴水法
re 债券利率 风险贴水
（3）资本资产定价法
国库券 利率
市场平均投 资收益率
re Rf j (Rm Rf )
股票投资风 险系数
•5.留存收益成本：一般认为，留存收益不 存在外显性成本，但却存在内含性成本。即 其机会收益。
程度 大 大 大 大 大
企业风险 大 大 大 小 大
虽然这些因素大多数会受到产业特性的影响，但公司还是可以进行 一定程度的控制，如通过行销策略稳定销量和售价，或者与供应商 签定长期合约以稳定成本。但从财务角度，更应重视固定成本的大 小对经营风险的影响。
2、营业杠杆的Байду номын сангаас义
• 含义：由于固定成本的存在，企业息税前利润的变动幅度大于销售收入的变动幅度。
100%
借款总
额 •例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10%，期限
为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，
企业所得税率33%，则借款成本为多少？
借款的附带条件会导致借款成本的上升！
• 2.债券成本
年债息
KB
IB (1 T ) B(1 F )
100%
筹资总额 (发行价)
综合资本成本中资本价值的计量
基础
• 账面价值 • 市场价值 • 目标价值
（四）边际资本成本
• 边际资本成本的概念 • 边际资本成本在筹资规划中的应用
• 确定目标资本结构 • 测算各种资本的个别资本成本 • 测算筹资总额分界点 • 测算不同筹资范围的边际资本成本
各种筹资方式资金成本的现实考察
• 我国借款筹资的资金成本 • 我国债券筹资的资金成本 • 我国股票筹资的资金成本
留存收益成本与普通股的资本成本相同，但 无发行费用F
（三）综合资本成本
• 什么是综合资本成本
• 决定综合资本成本的主要因素
n • 综合资本成本中资本价值的计量基础
Kw WiKi i 1
决定企业综合资本成本的主要因
素
• 总体经济环境 • 金融市场状况 • 企业经营决策 • 企业筹资规模 • 企业的资本结构
决定无风险报酬率 决定风险报酬率 决定综合资本成本
总体经济环境： （1）资本供求状况 （2）通货膨胀
金融市场状况： （1）证券流动性 （2）证券价格变动风险
企业经营决策： （1）经营风险 （2）财务风险
企业的筹资规模： 投资项目所需要的资本 数量
企业的资本结构
无风险报酬率
风险报酬率 个别资本成本 综合资本成本
思考：上市公司偏好股票融 资的原因？
股票筹资的低成本
• 主要理由： • 一是股票发行时的高市盈率 • 二是我国股票股利的低分配和不分配现象较普遍
二、杠杆原理
• （一）企业风险及营业杠杆
• 1、企业风险的含义。因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险。影响风 险的因素有：
因素 产品需求的变动性 产品售价的变动性 原材料价格的变动性 调整售价的能力 固定成本所占的比重
• 系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。
4、营业风险及经营杠杆的结论
27%
250
100 0
200
20%
80
0
15 0
12 0
20%
注意：营业杠杆是由于固定成本的存在而产生。 营业杠杆既可带来杠杆利益，也存在杠
杆风险，即经营风险。
3、营业杠杆度的衡量
• DOL EBIT / EBIT (P V )Q S / S (P V )Q F
营业杠杆系数
销售收入-变动成本 销售收入-变动成本-固定成本
P（1 F）
Dt
t 1（1 k）t
3.资本成本的作用
• 资本成本在企业筹资决策中的作用
• 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 • 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个
重要标准 • 资本成本是企业确定资本结构的主要依据
• 资本成本在企业投资决策中的作用
• 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本 作为贴现率
第三章 筹资决策
• 第四节资金成本和资本结构 • 一、 资金成本 • 二、 杠杆原理 • 三、 资本结构理论 • 四、 资本结构的优化
借债还是股权？成本的考虑
• 一、资金成本 • （一）资金成本的概念 • 1一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。 • 包括筹资费用和使用费用。 (1) 筹资费用：在筹资过程中为获得资金而付 出的费用。如：借款手续费、股票发行费等 (2) 使用费：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等
销售
销售
变动
固定
息税前 息 税 前 利
金额
增长率 成本
成本
利润
润增长率
200
20
60
250
25%
25
60
200
80
0
250
25%
100
0
120
16 5
38%
120
150
25%
销售 销售 变动 固定 金额 降低率 成本 成本
息税前 利润
息税前 利润降 低率
250
25
60
200
20%
20
60
16 5
12 0