中国场外衍生品市场发展状况分析
2023年衍生品行业市场发展现状
2023年衍生品行业市场发展现状衍生品指的是一种以某种基础资产为标的物，以合同形式交易的金融产品，如期货、期权、远期合约、互换合约等。
近年来，随着国内金融市场逐渐开放和衍生品市场的不断发展，衍生品行业的市场规模不断扩大，其重要性也日益凸显。
市场规模目前，我国衍生品市场呈稳步发展趋势，市场规模保持了较高增长。
根据中国金融期货交易所的数据，截至2019年底，我国期货市场累计交易量达到25.43亿手，合约交易金额达236万亿元。
截至2020年6月底，中国金融期货交易所的日均成交量达23.31万手，同比增长59.21%。
除此之外，随着期权市场的逐渐成熟，期权成交量也不断攀升。
其中，上交所和深交所的期权市场，2020年上半年成交量分别增长了498.14%和241.03%。
市场结构衍生品市场由交易所和场外市场两部分组成。
目前我国主要的交易所有中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所等。
这些交易所对接的是有公共利益的资本市场，其交易标的多数为大宗商品和金融商品等标准性产品，具有规范化和集中化的交易特征。
而场外市场则由多个金融机构构成，该市场的标的资产和交易主体多种多样，灵活度高，定价因素主要由市场参与者自主决定。
目前，场外市场是我国创新型金融产品的主要发行市场，其产品类别和市场规模逐渐扩大。
市场创新随着金融市场的不断发展，衍生品市场也在不断创新，逐渐产生新的衍生品品种。
例如，在我国目前的期货市场中，除了传统的大宗商品、贵金属等标的物外，已经引入了股指期货、国债期货、债券期货等衍生品。
同样，在场外市场，也不断产生新的衍生品产品，如利率互换、信用违约互换、场外期权等。
展望未来随着我国金融市场的不断深化和开放，以及衍生品市场的进一步发展，预计未来衍生品市场的规模将进一步扩大，产品类别和市场深度将持续丰富。
未来还需进一步完善衍生品市场的制度建设，提高市场公信力和透明度，化解市场风险，保障投资者权益，促进市场长期稳健发展。
我国金融衍生品市场的现状与分析
我国金融衍生品市场的现状与分析引言概述：金融衍生品市场作为金融市场的重要组成部分，对于我国经济的稳定和发展具有重要意义。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，并从五个方面进行详细阐述。
一、市场规模1.1 衍生品市场的发展历程随着我国金融市场改革的推进，金融衍生品市场逐渐发展起来。
从最初的期货市场到如今的期权、互换等多元化衍生品市场，市场规模不断扩大。
1.2 市场规模的增长趋势我国金融衍生品市场的规模呈现出逐年增长的趋势。
根据统计数据显示，过去十年间，我国金融衍生品市场规模增长了数倍之多。
1.3 市场规模的国际竞争力我国金融衍生品市场的规模已经在全球范围内处于领先地位，具备较强的国际竞争力。
这为我国金融市场的国际化发展提供了有力支撑。
二、产品创新2.1 衍生品市场的产品种类我国金融衍生品市场的产品种类丰富多样，包括股票期权、利率互换、货币期货等。
这些产品满足了不同投资者的需求，促进了市场的繁荣。
2.2 产品创新的重要性产品创新是金融衍生品市场发展的重要推动力。
通过不断推出新的金融衍生品产品，可以吸引更多的投资者参与市场，提高市场流动性。
2.3 产品创新的挑战与机遇产品创新不仅面临着技术、法律等方面的挑战，同时也带来了巨大的机遇。
通过创新产品，我国金融衍生品市场可以更好地满足投资者的多样化需求。
三、监管体系3.1 监管政策的完善我国金融衍生品市场的监管政策逐渐完善，监管机构对市场的监管力度逐步加大。
这有助于提高市场的透明度和稳定性。
3.2 监管体系的改革与创新为了适应市场的发展需求，我国金融衍生品市场监管体系也在不断改革与创新。
通过引入更加灵活的监管机制，提高市场运行效率。
3.3 监管体系的国际合作我国金融衍生品市场监管机构与国际监管机构之间的合作日益紧密。
这有助于加强我国金融衍生品市场的国际交流与合作，提升市场的国际竞争力。
四、风险管理4.1 风险管理的重要性金融衍生品市场的风险管理是保障市场稳定运行的关键。
最新我国外汇衍生品市场存在的问题及发展对策分析1论文
我国外汇衍生品市场存在的问题及发展对策分析(1)论文【论文摘要】我国外汇衍生品市场经过几年的发展已取得了较大的进步。
但是，和发达国家的外汇衍生品市场相比，我国外汇衍生品市场的交易规模较小，交易品种较少，市场主体还不够丰富等。
因此，有必要采取各种措施进一步发展外汇衍生品市场。
【论文关键词】外汇衍生品市场远期结售汇外汇期货外汇期权中国汇率改革成功推行一周年之际，美国的芝加哥商业交易所（CME）正式推出了人民币/美元（RMB）、人民币/欧元(RME)、人民币/日元(RMY)的期货和期权交易。
本文认为，美国要趁中国汇改后人民币国际货币地位飙升之机，有步骤地将人民币纳入其所主导的国际货币体系之中，利用强势汇率政策以解其国内经济燃眉之急。
因此现在的当务之急，是趁美国人民币离岸市场尚不发达之时，尽快完善我国的汇率衍生品市场，包括加速推进远期外汇市场发展，以及建立外汇期货市场，将人民币汇率定价权牢牢掌握在自己手中。
一、发展外汇衍生品市场的必要性与可行性 1.发展和完善外汇衍生品市场的必要性我国加入WTO以后，国内市场日益开放，经济全球化对我国企业的影响越来越深入，越来越多的企业涉足国际业务，客观上需要包括套期保值、风险控制、外汇理财、外汇投机等在内的一系列金融服务。
2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率波动的幅度扩大，国内经济主体要求外汇市场提供更多、更好的汇率避险工具。
商业银行以改善公司治理结构为主要内容的改革进程不断加快，其风险敞口管理的目标也需要外汇衍生品来实现。
由此可见，大力发展外汇衍生品市场显得非常有必要。
2.发展外汇衍生品市场的可行性第一，相应的法律法规开始建立和完善。
1997年1月18日，中国人民银行发布《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法》后，远期结售汇业务便开始操办；2003年11月，银监会制订了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，该《办法》已于2011年2月4日实施；2011年10月13日国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于扩大远期结售汇业务试点的通知》，进一步扩大了远期结售汇试点银行的范围；2005年８月２日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》(银发（2005）201号)；2005年8月8日，中国人民银行发布了《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题通知》(银发（2005）202号)，正式提出要扩大外汇市场交易主体、增加外汇市场询价交易方式和开办银行间远期交易。
[生品,对策,我国]浅析我国金融衍生品发展存在的问题及对策
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浅析我国金融衍生品发展存在的问题及对策一、场外金融衍生品1.银行柜台场外衍生品市场发展现状在我国对家银行当中，柜台场外衍生品交易市场相比银行间场外衍生品交易市场相对显得较为薄弱。
截止2011 年统计，在我国一共只有30 家不到的商业银行具有柜台衍生品交易业务试运行的交易资格，但是真正开展业务的银行又大打折扣，只有不到20 家银行。
推出的产品有外汇期权、利率远期人民币外汇掉期等诸多金融产品。
随着市场经济的发展，伴随着利率和汇率风险的加大，实体企业和居民个人在面对波动的利汇率带来的风险时，选择银行柜台场外衍生品市场的人群逐渐增多，为银行柜台场外衍生品市场带来了机遇，规模也相对扩大。
2.银行间场外衍生品市场发展现状随着国家经济的发展需要，我国银监会主席尚福林声明：凡是符合银监会受理条件的民营银行予以申请和运用。
因此，我国民营银行相继在我国各大省市和地区崛起，民营银行数量的增多，银行间场外衍生品市场也水涨船高。
在这之前，银行间场外金融衍生品一直以来都是以国有5 大行占据主导地位。
目前我国的银行间场外衍生产品市场涉及面广泛，不仅包括期货、期权等基础衍生品，也涉及利率、汇率等方面。
银行因为经营理念的不同，对市场份额的占领也存在差异。
在多种类型的银行当中，以商业银行的金融衍生产品交易为主导，交易量占据市场份额绝大数。
在2011 年的数据统计中显示，银行间场外金融衍生产品的交易量多达15.3 万亿元，市场规模不断壮大，其中汇率衍生品交易为12.5 万亿元，占总交易量的82%，利率衍生品交易量为2.8 万亿元，成交量在18%，其中又以人民币外汇掉期和币种利率互换交易为银行间场外衍生品交易市场的主要交易品种。
二、我国金融衍生品市场存在的问题1.品种少、限制多无法满足企业需要产品的存在是为了满足客户的需求，金融衍生产品是一种满足客户的虚拟的、能为客户带来经济效益的产品，发展至今，金融衍生产品的不断丰富，我国场内的衍生品市场的发展也逐渐步入正轨。
我国金融衍生品市场的现状与分析
我国金融衍生品市场的现状与分析引言概述：金融衍生品市场是金融市场中的重要组成部分，对于我国经济的发展具有重要的意义。
本文将从四个方面对我国金融衍生品市场的现状进行分析，包括市场规模、产品种类、交易机构和监管情况。
一、市场规模1.1 金融衍生品市场的规模逐年扩大，成为我国金融市场的重要组成部分。
1.2 我国金融衍生品市场的规模在全球范围内居于领先地位，市场交易额逐年增长。
1.3 金融衍生品市场的规模扩大对于我国金融体系的稳定运行和风险管理具有重要意义。
二、产品种类2.1 我国金融衍生品市场的产品种类丰富多样，包括利率衍生品、外汇衍生品、股票衍生品等。
2.2 利率衍生品是我国金融衍生品市场的主要产品之一，包括利率互换、利率期货等。
2.3 外汇衍生品在我国金融衍生品市场中也占有重要地位，包括外汇期权、外汇远期等。
三、交易机构3.1 我国金融衍生品市场的交易机构主要包括交易所和场外市场。
3.2 交易所是我国金融衍生品市场的核心机构，包括上海期货交易所、中国金融期货交易所等。
3.3 场外市场也是我国金融衍生品市场的重要组成部分，包括银行间市场、交易商市场等。
四、监管情况4.1 我国金融衍生品市场的监管体系日趋完善，监管机构包括中国证监会、中国银行保险监督管理委员会等。
4.2 监管机构加强了对金融衍生品市场的监管力度，加强了市场的风险防范和投资者保护。
4.3 金融衍生品市场的监管还存在一些问题，需要进一步加强监管制度和监管能力。
总结：我国金融衍生品市场在规模、产品种类、交易机构和监管情况等方面都取得了显著的进展。
然而，市场仍面临一些挑战，需要进一步加强监管和风险管理，以确保市场的稳定运行和投资者的利益保护。
随着我国金融市场的不断发展，金融衍生品市场将发挥更加重要的作用，为我国经济的发展提供更多的支持。
我国金融衍生品市场的现状与分析
我国金融衍生品市场的现状与分析引言概述：金融衍生品是指其价值来源于标的资产或指数的金融产品，其市场规模庞大，交易活跃。
我国金融衍生品市场近年来发展迅速，但也存在一些问题和挑战。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，并探讨其发展趋势。
一、市场规模与结构1.1 我国金融衍生品市场规模我国金融衍生品市场规模逐渐扩大，包括期货、期权、互换合约等多种产品。
截至目前，市场规模已达到数万亿元。
1.2 金融衍生品市场结构我国金融衍生品市场结构相对完善，包括交易所和场外市场两大部分。
交易所市场主要集中在上海期货交易所、中国金融期货交易所等，场外市场则由各大银行和证券公司提供。
二、市场参与主体2.1 金融机构我国金融衍生品市场的主要参与主体包括商业银行、证券公司、保险公司等金融机构。
它们通过交易衍生品来规避风险、套期保值。
2.2 企业企业也是金融衍生品市场的重要参与主体，通过交易衍生品来管理价格波动风险、实现利润最大化。
2.3 个人投资者个人投资者在金融衍生品市场中的参与度逐渐增加，但由于风险较大，需要谨慎操作。
三、市场风险与监管3.1 市场风险金融衍生品市场存在着各种风险，包括价格波动风险、信用风险、操作风险等。
投资者需要谨慎选择产品和控制风险。
3.2 监管机制我国金融衍生品市场的监管机制逐步完善，包括中国证监会、中国银监会等监管机构的监管。
监管机构加强对市场的监督，保障市场秩序。
四、市场发展趋势4.1 产品创新金融衍生品市场将继续推出新产品，满足不同投资者的需求。
例如，商品期权、股指期权等产品将逐渐增加。
4.2 国际化我国金融衍生品市场将逐步国际化，吸引更多外资进入。
同时，我国金融机构也将积极参与国际市场竞争。
4.3 技术创新金融衍生品市场将继续推动技术创新，包括互联网金融、区块链技术等的应用，提升市场效率和透明度。
五、发展建议5.1 完善监管加强金融衍生品市场的监管力度，规范市场秩序，提升市场透明度。
5.2 加强投资者教育加强对投资者的教育，提高他们对金融衍生品市场的了解和风险意识。
我国衍生品市场发展的历程回顾_现状分析与前景展望
□刘伟琳1赵文荣2我国衍生品市场发展的历程回顾、现状分析与前景展望一、我国衍生品市场发展历程的简要回顾以1990年10月12日郑州粮食批发市场的开业为标志，我国衍生品市场已经走过了近二十年的发展历程。
根据市场发展的性质和运行特征，可以将商品期货市场和金融衍生品市场的发展历程分别划分为三个的阶段，下面对此进行简要回顾和经验总结。
1．我国商品期货市场的发展历程商品期货市场可以划分为1990年10月～1993年11月初创时期的盲目发展阶段、1994年4月—2000年12月以政策调控为主基调的治理整顿阶段和2001年3月以来的复苏与规范发展阶段。
在商品期货盲目发展的初创阶段，曾出现过50多家商品交易所、300余家期货经纪公司和2000多个期货兼营机构。
〔1〕由于行政主管部门不明确，无法可依，人才和技术储备不足等原因，我国商品期货市场从一开始就出现盲目发展的势头，各地交易所和经纪公司泛滥，场内极度无序，境外不法商人混水摸鱼，欺诈盛行。
1993年11月4日，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展，标志着第一个发展阶段的结束。
1994年4月6日，国务院开始关停一些大品种，停止钢材、食糖、煤炭期货交易，治理整顿阶段拉开帷幕。
1994年10月至1996年4月23日，经过撤并整顿，全国保留了15家试点交易所，上市交易35个期货品种。
1995年7月20日，经国务院批转的《1995年证券期货工作安排意见》中强调：“证券、期货市场是全国性的市场，风险大，变化快，必须实行集中统一管理。
”1998年8月，国务院确立中国证监会统一负责对全国证券、期货业的监管，并发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，明确了“继续试点，加强监管，依法规范，防范风险”的原则，将14家交易所（此前，广东联合商品交易所于1996年在清理整顿中被关闭）撤并为上海、郑州、大连3家，仅保留12个商品期货交易品种。
2000年12月28日，中国期货业协会成立大会在北京举行，期货业监管和自律体系完全确立，治理整顿阶段全面结束。
我国金融衍生品市场的现状与分析
我国金融衍生品市场的现状与分析一、引言金融衍生品市场作为金融市场的重要组成部分，具有对冲风险、价格发现、资产配置等功能，对于完善金融体系、提高金融市场效率具有重要意义。
本文将对我国金融衍生品市场的现状进行分析，包括市场规模、产品种类、交易方式等方面，同时探讨市场存在的问题和未来发展趋势。
二、我国金融衍生品市场的现状1. 市场规模我国金融衍生品市场自2006年开展以来，规模不断扩大。
截至2021年底，我国金融衍生品市场的总交易量达到X万亿元，较上年增长X%。
其中，股指期货交易量为X万亿元，利率期货交易量为X万亿元，外汇期货交易量为X万亿元。
2. 产品种类我国金融衍生品市场的产品种类丰富多样，包括股指期货、利率期货、外汇期货等。
股指期货是市场上交易量最大的衍生品品种，包括沪深300指数期货、中证500指数期货等。
利率期货主要包括国债期货、利率互换期货等。
外汇期货则包括人民币对美元、欧元、日元等主要货币的期货合约。
3. 交易方式我国金融衍生品市场的交易方式主要包括交易所交易和场外交易两种形式。
交易所交易是指投资者通过交易所进行买卖衍生品合约，交易所提供交易平台和结算服务。
场外交易则是指投资者通过经纪商进行交易，双方约定合约内容并通过经纪商进行交割和结算。
三、我国金融衍生品市场存在的问题1. 市场监管不完善我国金融衍生品市场监管体系尚不健全，监管部门的监管能力和水平有待提高。
市场中存在信息不对称、内幕交易等违法行为，监管部门需要加强对市场的监测和处罚力度，提高市场的透明度和公平性。
2. 市场风险管理不足金融衍生品市场具有较高的风险，需要有效的风险管理机制。
目前，我国金融衍生品市场的风险管理工具和机制相对滞后，风险管理能力有待提升。
监管部门应加强对风险管理的指导和监督，促进市场风险管理水平的提高。
3. 投资者教育不足金融衍生品市场对投资者的专业知识要求较高，但目前我国投资者的金融知识水平普遍较低。
投资者教育不足导致投资者对金融衍生品的理解和认知不足，容易陷入投资风险。
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中国场外衍生品市场发展状况分析作者：孙璐璐马卫锋来源：《中国证券期货》 2019年第3期摘要:随着场外衍生品监管框架的逐步填充,参与主体的逐步放开,我国场外衍生品业务,特别是场外期权业务已跃升为证券期货市场一大新的业务增长点。
但无论是规模、结构还是监管体制建设,我国场外衍生品市场与国际成熟的场外衍生品市场仍然有明显差距。
公开数据显示,我国券商、风险管理子公司及银行这三类重要的机构参与者,在场外衍生品市场的业务规模、挂钩标的等方面均表现出不同的特征。
本文通过对我国场外衍生品市场现状的分析,提出发展中存在的问题及政策建议。
关键词:场外衍生品场外期权风险管理当前,中国经济处于转型升级的关键阶段,这个时期各个行业都面临很大的不确定性,企业对于风险管理的需求大幅攀升。
为此,发展场外衍生品市场是金融供给侧改革的一个很好的发力点,它能为企业提供个性化的风险管理工具,帮助企业化解经营过程中面临的价格不确定性等问题。
一、中国场外衍生品市场发展概况现阶段,中国场外衍生品交易规模呈现快速增长态势。
与此同时,实体企业对场外衍生品市场的功能也有了更加理性的认识,利用衍生工具规避风险的企业也越来越多。
(一)市场体系初步建立商业银行是国内最早开展场外衍生品业务的金融机构。
2005年,银行间市场债券远期交易的推出标志着我国银行间衍生品市场的初步建立,随后4年间人民币利率互换、远期利率协议、人民币外汇远期与掉期等产品陆续推出。
随着利率及汇率市场化改革的推进,对外币资产风险管理的需求预计将带动银行间衍生品市场快速发展(巴曙松,2018)。
2013年2月1日,中国期货业协会(以下简称中期协)实施了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》。
同年3月,中国证券业协会(以下简称中证协)相继发布了《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》《证券公司金融衍生品和柜台交易风险管理指引》和《中国证券市场金融衍生品交易主协议及其补充协议》等规范性文件。
随后,获得试点资格的期货公司风险管理子公司和证券公司陆续开展了收益互换、场外期权等创新业务,标志着我国场外衍生品市场在参与主体和产品种类上已初步完善。
截至目前,我国场外衍生品市场总成交规模已超3万亿元。
中证协统计数据表明,场外衍生品业务,特别是场外期权业务已跃升为我国证券期货市场一大新的业务增长点。
截至2018年12月底,我国场外衍生品未平仓名义本金为3466. 71亿元,环比增长4.84%。
其中,场外期权业务存量占比达79. 70%。
形成这一局面的历史原因很多,最重要的当属2015年收益互换业务遭遇的监管变局。
自2012年年底启动的收益互换业务,凭借杠杆高、局限小,发展十分迅猛。
但融资类互换业务逐渐演变为场外配资的替代品,证监会判断这一行为极有可能造成潜在的系统性风险,因此于2015年12月叫停了该业务。
自此收益互换规模持续走低,而场外期权业务得以爆发式增长(见图1)。
目前国内常见的交易品种包括:券商的收益互换、场外期权;期货公司风险管理子公司的远期、互换和场外期权;银行的汇率类衍生品(包括人民币外汇掉期、人民币外汇远期、人民币外汇期权)、利率类衍生品(包括利率互换、债券远期),相较而言在创新与现有工具的充分运用上仍有着较大空间。
(二)各交易主体参与程度不一在交易主体方面,由于资金实力、监管限制等原因,商业银行、券商、期货公司风险管理子公司等各类机构的参与程度不一且相差显著。
其中,商业银行是最早开展场外金融衍生品业务的,也是最大的参与主体,其交易量占我国场外衍生品市场交易量的90%以上;券商主要参与场外期权业务;而期货公司风险管理子公司所提供的场外衍生品主要与大宗商品相关。
尽管体量小,但后两者可以说是目前中国场外衍生品市场中最为关键的部分,许多监管措施和自律准则都是围绕着这两个市场的参与主体而制定的。
(三)监管体系不断完善由于吸取了发达国家在监管方面的经验教训,我国场外衍生品市场监管体系的建立在一定程度上有章可循。
但与发达国家不同的是,我国的场外衍生品市场是在场内衍生品市场的基础上发展起来的,有其自身的独特性。
近年来我国的一些监管动向也体现了这一点。
在监管主体方面,中证机构间报价系统的运行推进了标准化场外市场的建设;中金所、大商所、郑商所、上期所获批合格中央对手方( QC-CP)为我国跨境清算提供了便利;监控场外报告库的建立则提高了市场透明度。
而在政策引导方面,证监会对融资类收益互换业务及时叫停;场外期权新规对券商实行分级管理和净资本约束等,都进一步建立健全了我国场外衍生品市场的监管体系。
表1中对近年来我国场外衍生品监管政策进行了梳理。
二、中国场外衍生品交易规模及结构为便于后文探讨我国场外衍生品市场发展面临的问题及政策建议,本文第二和第三部分将从券商、期货公司风险管理子公司和商业银行这三个参与主体出发,结合其交易规模、结构及特点进行分析与归纳。
(一)交易规模2018年,券商场外衍生品业务累计新增初始名义本金8772. 06亿元,同比增长17. 13%,相较上年同期,券商场外衍生品业务的增速已明显放缓。
这与国家政策引导下金融机构去杠杆化,以及加强场外衍生品市场监管、对复杂的金融衍生品和过高的杠杆倍数提高警惕的现实背景是高度契合的(林财发,2010)。
其中,场外期权业务平均占比78. 02%,较上年同期小幅增加,依旧保持着场外衍生品市场的主力地位;收益互换业务则在交易规模与比例上都呈现下降趋势。
不过由于2018年4月监管层紧急叫停券茼与私募基金开展的场外衍生品业务,并于同年5月颁布了对券商实行分级管理的场外期权新规,券商场外衍生品业务的规模在短期内受到了一定影响(见图2)。
在有关监管措施的引导下,期货公司的场外衍生品业务现已交由其风险管理子公司开展,且主要进行大宗商品类交易。
2018年12月,期货公司风险管理子公司场外商品衍生品业务累计名义本金存量571. 05亿元,受政策红利影响,远期、互换、期权业务分别同比增长79679%、690%和519%,虽然总体交易规模不大,但增幅显著,处于高速上升期。
这一年中,场外期权业务在业务规模上始终遥遥领先,平均占比达94. 58%;远期业务规模有了突破式增长,最高规模占比达到了16. 03%;互换业务发展则停滞不前(见表2)。
不过,2018年年底大商所推出的商品互换业务,或将打破场外期权一家独大的格局。
截至目前,共有26家机构获准成为商品互换交易商,其中18家为期货公司风险管理子公司。
商品互换业务可以为实体企业风险管理提供新的思路,相较于其他衍生品业务在资金操作上也更为便捷。
从海外市场发展的经验来看,商品互换业务的市场需求非常大。
最后是商业银行,2018年银行间场外衍生品市场累计成交金额134. 91万亿元。
银行作为场外衍生品业务最早的参与主体,在体量上远胜券商和期货公司风险管理子公司,目前业务主要集中在利率及汇率类衍生品。
其中,利率衍生品市场累计成交21. 09万亿元,平均占比15. 88%;银行间汇率衍生品累计成交113. 83万亿元,平均占比84.12%(见图3)。
未来,随着我国利率和汇率市场化改革不断深化、“一带一路”基建项目和海外业务的拓展,金融机构和实体企业管理其外币资产风险的需求将不断增加,商业银行场外衍生品业务将进一步升温。
(二)标的结构监管的逐步收紧给券商的场外衍生品业务带来了结构性的转变。
2019年1月证券业协会发布的公告显示,两个季度以来,场外期权业务挂钩个股标的名单已从1152只股票减少到956只。
同时,券商分级管理、提高投资者准入门槛等其他新规也在稳步推行中。
以场外期权为例,2018年各类标的新增初始名义本金规模变化情况如图4所示:股指期权体量维稳,从年初的253. 16亿元波动上升至336. 51亿元;个股期权业务大幅缩水,月度新增交易规模在一年间下降了177. 78亿元。
从标的结构来看,截至2018年5月,券商场外期权挂钩标的主流虽然仍是权益类-A股股指、A股个股合计占比80. 62%,但受5月监管政策影响,黄金期现货比重在半年内提升至12. 74%,增量明显,且绝对金额增长也较为可观。
总体而言,2018年全年新增期权交易标的以A股股指为主,上半年以A股个股为主,下半年以黄金期现货为主。
从已公布的期权费来看,A股个股占比在12个月间上升了28. 45个百分点,达到58. 9%,远高于A股股指的32. 6%和黄金的0.8%(见图5)。
期权成交量与期权费规模的不匹配,暗示了各标的利润率的不同。
可见对于券商而言,个股期权利润率远高于股指期权及黄金期权,而这一现象源自个股期权高额的对冲成本。
期货公司风险管理子公司所开展的场外衍生品业务,在挂钩标的上与券商有明显差异。
券商以权益类为主,而风险管理子公司则以大宗商品为主。
2018年风险管理子公司业务收入增长逾三成,场外衍生品业务和期现业务成为业绩助推主力。
这一年中场外商品衍生品业务规模占比于11月达到93. 03%的峰值后略有下调;场外金融衍生品的规模占比均值仅为16. 38%,成交量和比例都远低于场外商品衍生品(见图6)。
从整体来看,风险管理子公司商品类场外衍生品的业务量有了显著的提升,这得益于其在场外商品期权业务上做出的不少大胆探索。
但与此同时,业内对待场外个股期权的态度却变得越发谨慎。
2018年8月24日中期协公布了符合开展个股场外衍生品业务要求的7家风险管理公司的名单。
从短期来看,刚起步的个股期权业务将面临交易资金的大规模离场,业务创新的步伐被拖慢,但从长期来看,高门槛有助于提高合格风险管理子公司的参与热情,也有助于个股期权业务趋于规范化,倒逼机构提升自身的交易对冲实力。
未来缺乏特色及核心竞争力的风险管理子公司可能会被逐渐边缘化,能否在核心业务上取得突破决定了其发展前景(丁晋灵,2019)。
与前两者相比,今年内商业银行的场外衍生品标的结构并未发生较大变化。
从成交金额占比来看,我国商业银行场外衍生品业务以汇率类为主。
汇率类衍生品主要包括人民币外汇远期、掉期和期权。
2018年银行间汇率衍生品成交17.3万亿美元,同比增长23. 7%,其中远期成交0. 0953万亿美元,掉期成交16.5万亿美元,平均占比达到了96. 01%,期权成交0.6万亿美元(见表3)。
人民币外汇掉期交易凭借其主动调剂本外币资金余缺、锁定远期汇率风险的优势,一经推出,交易规模迅速攀升,一跃成为银行间外汇衍生品市场最为重要的一部分。
而引入利率互换机制后,金融机构的避险手段趋于完整,通过利用各个参与主体的比较优势,银行间外汇市场得以进一步做大(包香明,2011)。
三、中国场外衍生品交易特点(一)交易对手方多元化当前监管体系下场外衍生品市场参与度较高的机构主要有商业银行、期货公司及其风险管理子公司、私募基金等。