基础设施债权投资计划产品介绍20

保险基础设施债权投资计划产品介绍

一、保险行业及基础设施债权投资业务发展现状

近几年,是我国保险业蓬勃发展的黄金时期,截至今年 11月末,保险行业总资产规模为 4.9万亿,今年全国新增保费收入约 1.3万亿。 2009年全国保费收入突破 1万亿,比 2005年翻了一番。

纵观世界保险业发展的历史,一个国家人均 GDP 在 2000到 1万美元的阶段,也是保险业的快速发展阶段,这个阶段的保险业发展速度会明显快于 GDP 的增长。

未来一个时期, 中国保险业仍将继续处于这个高速增长阶段。目前, 中国保险市场的规模在世界位列第 6位。这个排名将在未来不断地提高, 中国将从一个有潜力的新兴市场,成长为全球最重要的保险市场之一。

根据今年 9月最新颁布的《保险资金运用管理暂行办法》 ,保险资金投资渠道逐步拓宽, 可用于基础设施债权业务投资的比例放宽至上季末保险资产余额的 10%, 以目前全行业的保险资产规模计算, 全国范围内可用于基础设施债权投资的保险资金规模约在 4900亿元。截至目前,各家保险公司累计发行的债权计划规模刚突破1000亿元, 基础设施领域的保险投资潜力较大, 未来增长空间很大。目前,在 100多家保险公司中,仅成立了 9家保险资产管理公司,其中, 具备基础设施债权业务资格的有 7家, 我公司是第一批取得该业务试点资格的 4家公司之一。我司作为保险业内大型的资产管理机构, 累计债权业务规模已达到 200亿元,以目前公司资产管理规模3000亿元计算,可用于债权投资业务的总规模约为 300亿元, 尚有余额 200亿余元。资金实力较强, 可为企业提供良好的融资服务。

二、基础设施债权产品特点 --与银行贷款、企业债券、中期票据、短期融资券等产品的比较

1、银行贷款

银行贷款是企业传统债务融资的主要渠道,但贷款成本较高,优惠贷款利率只能做到基准利率的 90%, 同时, 由于银行中长期贷款有一定比例限制, 有时难以满足企业低成本、长期限的融资需求。

另外,根据去年出台的固定资产贷款及流动性贷款的监管规定,银行业大大提高了贷款业务管理的规范性要求, 使借款人的用款程序复杂, 操作成本加大。此外,今年以来银行信贷规模收缩,面对当前通胀压力较大的局面, 2011年信贷政策势必要发挥总量从紧的调节作用。

从信贷供给方面来看,两个因素加重贷款供给的紧缩程度:一是,表外信贷的表

内化。今年 7月, 银监会要求银行在两年内将表外信贷资产转回表内, 明年是存量产品密集到期的阶段。信贷类理财产品数量占比大约为 22%, 按照信托理财产品余额仍在 2万亿多亿的规模, 预计明年需要占用 3000-5000亿元信贷额度消化隐性融资回归的影响。因此, 2011年银行不仅无法如过去那样通过表外的信托贷款和信贷资产转让突破监管计划, 而且还要压缩部分贷款给表外信贷资产表内化腾挪空间,有效信贷额度受到消减 ;二是,票据替换。 2008年四季度信贷闸门放开后,不少银行,特别是一些股份制银行在有效需求不足的情况下, 为了抢占信贷额度做了不少票据贴现业务。去年下半年起, 随着实际有效需求大幅回暖, 经历了持续的票据替换过程, 今年前十个月票据融资余额比去年年末下降了 8000亿元。除了银行主动调整资产结构外,去年一些占用额度的票据被到期替换也是重要原因。和表外信贷一样, 票据替换因素也使今年实际信贷投放规模要高于名义上的 7.5 万亿规模。 2011年票据融资压缩空间下降,银行向中长期贷款腾挪难度加大,将使贷款供给紧缩超出名义量的下降。

综合来看,我们预期,银行贷款这一融资渠道在明年将会面临信贷额度大幅受限、操作成本提高、融资手续复杂等不利环境。

2、企业债券

融资成本较低,期限较长,但发行手续较为繁杂,审批时间具有一定的不确定性, 项目方还需承担承销手续费等费用, 且融资额度受到严格限制, 发行余额上限为企业净资产额的 40%。

3、中期票据及短期融资券

发行手续简便,融资成本相对较低,但融资额度受到严格限制,发行余额上限为企业净资产额的 40%。且短融的融资期限短(一般为一年 ,无法满足企业中长期的融资需求。因中期票据以固定利率形式为主流, 近期收益率曲线上升较快,中期票据的融资成本也相应提高。

◆以我们对明年固定收益市场的分析研究,在经济走稳、通胀上升、政策和资金宽松度逐渐收紧的情况下, 2011年债券市场预期仍将处于熊市,收益率存有上升空间。预计全年平均水平将显著高于今年,并可能有较大的震荡幅度。具体的时点和空间会受到多方面因素影响,例如:

✓高通胀水平:2011年上半年翘尾因素较高,如果食品价格涨势持续,通胀水平将处于较高位置,推高上半年市场收益率,使收益率曲线陡峭化, 全年呈现前高后低的波动

✓加息时点:在国内资金相对充裕,外部流动性泛滥的情况下,加息通过无风险利率的变更比准备金率更直接的影响市场收益率,加息的时点及突然性对债市走势有较大影响

✓经济意外走弱:经济增长是我国政府宏观调控的第一目标,因此稳定在较高水平的经济增长是中央治理通胀的前提,如果经济探底风险再现, 不排除经济政策发生变化,从而改变市场预期、资金松紧程度,进而逆转债券收益率走向的可能。

4、保险资金基础设施债权计划

融资成本相对银行贷款较低, 资金规模大, 产品期限长是保险资金特别是寿险资金的特点。

同时, 我们的产品是非标准化产品, 可以依据项目方的需求设计。产品期限结构和利率形式设置灵活, 且法律框架完善, 融资效率较高, 可满足企业多样化的个性化的融资需求。

另外, 投资计划发行募集的各项费用均由受托人或委托人承担, 不会影响项

目方融资成本,这点与其他融资产品不同。

以上各种融资手段皆具有一定的优势及劣势, 关键在于如何匹配融资者的实际要求。保险资金基础设施债权计划作为一种新型融资途径, 可开辟中诚控股与保险业的崭新的业务领域, 具有重要的创新意义。我们相信, 在与保险业基础设施项目的合作领域双方具有广阔的发展空间。

三、基础设施债权计划交易架构简介

泰康资产作为受托人,发起设立“ 泰康 -中诚控股债权投资计划” (暂定名, 以下简称“ 投资计划” ,并通过向委托人(泰康人寿及其他保险公司发行投资计划受益凭证而募集资金, 然后代表委托人将募集资金以债权形式投资于标的项目, 为中诚控股子公司提供期限长、规模大、成本较低的资金支持, 中诚控股为该投资计划的本息偿还提供担保。

债权形态方案交易结构示意图