复旦国际金融新编笔记 -第四章

第四章内部均衡和外部均衡的短期调节内部均衡：内部均衡从短期讲指国内总供给与国内总需求的平衡；从长期讲，指外延经济增长和内涵经济增长的平衡，即经济的可持续增长。

斯旺模型定义的内部均衡是指充分就业条件下的总需求等于总供给。

充分就业并不适用于中国城乡二元结构的特点（有足够的劳动力供给），我们将充分就业条件剔除，从时间跨度上会出现以下情况：总供给在中期内扩张性财政政策会使其增加，潜在产出受总资源和生产力水平共同影响。

外部平衡：国际收支平衡，主要是指国际收支账户在一定统计口径上的数量平衡。

外部均衡：在国内经济均衡发展、内部均衡实现基础上的国际收支平衡。

更简单的说，就是内部均衡基础上的外部平衡。

常用的统计口径一般有自主性国际收支平衡、综合账户的收支平衡。

经常账户收支平衡或经济账户加上长期资本账户所形成的基本账户收支平衡，也时常用的口径。

为简单可定义：外部平衡就是经常账户剔除了短期资本后的资本与金融账户之间的国际收支平衡。

国际收支的即期均衡和跨期均衡：即期均衡是指在当期内部均衡的前提下，一国的国际收入等与支出。

由于只考虑当期，实现即期均衡的手段具有短期性和直接性。

跨期均衡是指以一定时间内居民福利水平最大化为目标，将资源在国内和国外、当期和未来之间进行合理的配置，使得每期的国际收支差额具有可持续性，并在长期内达到经济持续增长和福利最大化的目标，跨期均衡的手段和目标具有长期性，在某些情况下，实现跨期均衡的措施可能导致即期收支不平衡。

外部冲击的收入利率相对价格传导机制：外国居民收入水平的变动会导致其消费水平的提高，外国的进口增加，即本国出口的增加。

这首先会影响到本国的外部平衡，然后通过乘数效应带来本国居民收入的变动。

外国的边际进口倾向越大，本国的乘数效应越大，本国内部均衡和外部均衡收到的冲击也就越大；两国利率水平的差异会影响两国之间国际资本的流动，外国利率水平变动会导致会影响外国资金的流入和本国资金的流出，改变本国的外部平衡。

进而引起本国的利率和价格的变动，最终影响到本国的内部均衡。

国际资金的流动程度越高，则这一机制的影响越显著；两国之间价格水平的变动会通过国际贸易影响内部均衡。

相对价格机制包含两个方面：一是名义汇率不变但一国国内价格水平变动，二是实际价格不变但名义汇率发生变动。

由于外部实际汇率是由名义汇率和两国价格水平共同决定的。

因此上述两种变化都会引起实际汇率的变动带来两国商品价格国际竞争力的变化，从而影响贸易收支和国内均衡。

米德冲突：英国经济学家米德提出的，在固定汇率制度下内部均衡和外部平衡的冲突问题。

即在汇率固定不变时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部平衡，在经济开放的条件下，有时会出现经济政策对内部均衡和外部平衡难以兼顾的情况。

以第二种情况为例，为实现内部均衡，政府要采取增加社会总需求的措施，这会导致进口增加，在出口保持不变时，意味着国际收支顺差得到改善。

和第一种情况对比。

以第四种情况为例，为实现内部均衡，政府要采取减小社会总需求的措施，在出口不变的情况下，进口减小，这导致顺差进一步加剧。

和情况三正好相反。

丁伯根原则：荷兰经济学家丁伯根提出的，关于政策目标和政策工具数量关系的原则。

即要实现N个独立的政策目标，至少需要有相互独立的N个有效的政策工具。

政策指派原则：美国经济学家蒙代尔提出，许多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，但如果每一工具被合理地指派一个目标，并且在该目标偏离最佳水平时按规则进行调控，那么分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。

蒙代尔认为财政政策对解决内部均衡更为有效，货币政策解决外部平衡问题更为有效。

（衍生出有效市场分类原则，每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响的政策工具）IB曲线表示内部均衡，总供给=总需求=国内支出+净出口利率下调，即货币扩张，国内支出增加，为抑制国内支出，采取紧缩的财政政策。

也就是减少预算。

曲线的左边表示预算过小，国内经济处于衰退和失业状态；曲线右侧表示预算过大，国内经济处于膨胀状态。

EB曲线表示外部平衡，净出口=0 利率下调，即货币政策扩张，国内支出增加，进口也同时增加，预算减少可以抑制进口。

曲线右侧表示国际收支逆差，左侧表示国际收支顺差。

需要指出的是，财政政策和货币政策的效果都不是单一的。

例如，当政府扩大预算时，国民收入会增加带来进口需求的增加，形成逆差；另一方面，在货币政策不变的情况下，利率会上升，进而形成资本账户的逆差影响外部平衡。

基于预算和利率对国内外经济变量影响各有强弱的假设，只有选择影响力较强的政策对应相应的变量进行调节，才能以较小的代价使经济重新回到内外均衡的位置，此即为蒙代尔提出的最优指派原则。

斯旺模型：澳大利亚经济学家斯旺提出的用支出转换与支出增减政策搭配来解决内外均衡冲突的模型。

该模型的基本思路是利用支出增减政策谋求内部均衡，利用支出转换政策（如变动汇率水平）谋求外部平衡，最终达到内外同时均衡。

IB为内部均衡曲线，表示本国总需求等于总供给。

总需求包括国内支出和净出口两部分，在斯旺模型下，总供给是不变的，汇率减小意味着本国的净出口减小，达到平衡意味着国内支出的增加，所以内部均衡曲线向右下倾斜。

国内支出小于均衡支出意味着内需不足即失业，国内支出大于均衡支出，即需求过度导致通胀。

EB为外部平衡曲线，表示净出口为0，实际汇率增加导致本国净出口增加，经常项目出现顺差为了减少净出口就需要扩大国内支出。

低于均衡国内支出表示国内支出过少，出口多于进口，出现顺差。

高于均衡支出表示国内支出过多，进口多于出口，出现逆差。

补充：支出转换型政策是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策，主要包括汇率政策、补贴和关税政策以及直接管制。

将国内支出从外国商品和劳务转移到国内商品和劳务上来。

支出增减型政策是指改变社会总需求或支出总水平的政策，主要包括财政政策（财政收入政策、财政支出政策、公债政策）和货币政策（公开市场操作、利率、法定准备金）。

通过改变社会总需求或总支出水平改变对外国商品劳务和金融资产的需求。

蒙代尔-弗莱明模型：由美国经济学家蒙代尔和德国经济学家弗莱明在宏观经济学分析内部均衡的基础上，加入了外部平衡分析而形成的模型它是分析开放经济偏离均衡时政策搭配的工具，又是分析不同政策手段调节效果的工具。

该模型可以通过在标准的IS-LM模型内加入表示国际收支的BP曲线来构建，决定国际收支的是利率水平、产出水平、汇率水平。

蒙代尔-弗莱明假定条件：1、商品价格不变2、产出完全由总需求决定商品市场均衡即IS曲线：国内总供Y给等于总需求（国内吸收+净出口），其中国内吸收包含投资消费和政府支出，其为利率的减函数。

A表示自发性吸收余额，b表示利率的影响系数，i表示利率；净出口为出口减去进口，直接标价法下，出口为汇率的增函数，进口则受总产出的影响。

c表示汇率对出口的影响系数，t表示边际进口倾向。

随着汇率增加，利率增加，曲线右移。

货币市场均衡即LM曲线：货币总供给M s等于总需求，p为物价水平，k表示产出对货币需求的影响系数，h表示利率对货币需求的影响系数。

随着收入的增加居民货币需求上升，利率增加居民将手中持有的货币投资进而减少货币需求。

价格水平上升，货币需求则上升。

不考虑价格水平的影响因素，将价格一般化为1，货币供给为外生变量。

随着货币供给增加，利率下降曲线右移。

（这里的货币供给和需求是都指本币）国际收支曲线即BP曲线：国际收支平衡表示为经常账户和资本账户之和的平衡。

经常账户收支即净出口ce-tY，资本账户收支即w（i-i*）。

W代表资本流动程度。

资本完全不流动时w=0，BP曲线垂直，国际收支平衡和资本账户（利率）无关，并且随着本国货币贬值右移。

国际收支平衡等同于贸易平衡，随着本国货币贬值，出口会增加，国际收支可以在更高的产出水平下得到平衡。

固定汇率制度下的调节假设货币市场的均衡LM和资本市场的均衡IS相交于A点，但是国际收支平衡曲线BP在左侧，这意味着国际收支逆差，外币需求逐渐增加，为了维持固定汇率，中央银行增加买入本币卖出外币，本币供给减少，相同的总产出利率增加曲线左移（上移）。

（自发调节）资本完全不流动时，浮动汇率制度下的调节。

当本国的国际收支平衡，货币市场平衡，但商品市场存在超额需求时。

A点位于IS曲线的左侧，商品市场供给等于本国吸收加净出口。

商品市场存在超额需求时，为实现商品市场均衡，国际收支会逆差。

本币贬值，BP曲线右移，IS曲线也右移。

利率水平和汇率都增加。

（自发调节）资本不完全流动时w>0，BP曲线是一条斜率为正的直线，随着本币贬值，曲线右移。

相同的产出水平下，汇率提高，需要降低利率减少资金流入抵消出口增加。

资本不完全流动时，浮动汇率制度下的调节。

商品市场曲线IS和货币市场曲线LM相交于A点，BP曲线位于A点上方，意味着，此时利率偏低，此时国际收支逆差，外币需求大于供给。

导致本币贬值。

BP曲线右移，IS曲线右移。

（自发调节）资本不完全流动，固定汇率制度下，本币升值对内外均衡的影响。

先观察IS曲线，升值造成本国出口下降和利率下降，本国国际收支出现逆差。

如果采用的是浮动汇率制，那么国际收支逆差会自动地促进本币贬值回复国际收支平衡。

但在固定汇率制度下，为了维护固定汇率，货币当局必须抛出外币、买入本币，进而货币供给减少，LM曲线左移。

资本完全流动时w=+∞，BP曲线水平，国际收支和经常项目（汇率和产出）无关，仅与利率有关，且只有在国内外利率相同时，曲线才能平衡。

资本完全流动，浮动汇率制度下的调节。

商品市场曲线IS位于A’下方，国际利率水平高于A点IS均衡水平，外汇市场外币需求大于供给，本币贬值，IS曲线右移，直到IS曲线和LM曲线交点决定的利率等于国际利率达到平衡。

经典的西方内外均衡调节理论的不足之处包括：它们是基于成熟的经济体而提出的，因而对经济增长的要求考虑不足，不能满足发展中国家的需要；它们都认为，均衡汇率是国内外均衡同时实现的被决定变量，而没有同时关注汇率如何在内外均衡实现过程中的杠杆作用，更没有关注汇率在经济持续增长中的作用。

基于发展中国家的国情，内外均衡的调节需要以经济增长为目标，并对经济增长的数量和质量进行权衡；应综合考虑汇率的比价属性和杠杆属性。

E-P框架的三个假设马歇尔—勒纳条件成立，贬值能改善国际收支。

国内吸收倾向小于1，收入增加，消费投资增加的同时净出口也增加。

短期分析，社会总供给不变。

这是短期分析的特点，由此延伸到中期分析。

汇率-价格坐标系中的内部均衡IB曲线：在一定的产出水平下，能够使得本国的总供给等于总需求（国内吸收+经常账户差额）的汇率与价格的组合。

由于总需求是汇率（直接标价法）的增函数、物价的减函数，因此，在短期产出不变的条件下，内部均衡曲线在汇率—价格坐标系中从左下到右上倾斜。