第九章货币政策
宏观经济学第九章 货币政策
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是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用 途的信贷而采用的工具。 1.消费者信用控制 是指中央银行对不动产以外的耐用消费品销 售融资予以控制，如规定分期购买耐用消费品首期付 款的最低限额、规定消费信贷的最长期限、规定可用 消费信贷购买的耐用消费品的种类等。 2.证券市场信用控制 是指中央银行对信用交易的投资者规定的保 证金比率，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。 3.不动产信用控制 是指中央银行对商业银行等金融机构在房地 产方面放款的限制。主要是规定贷款的最高限额、最 长期限以及第一次付现的最低金额等。 4.优惠利率
4、国际收支平衡
保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济 发展甚至政治稳定的重要条件。一个国家国际收支失衡，会 给该国经济带来不利影响。
5、金融稳定
保持金融稳定，是避免货币危机、金融危机和经济危机 的重要前提。特别是在当今世界经济一体化、金融一体化的 浪潮冲击下，保持一个国家的金融稳定具有更加重要的意义。
1、币值稳定
抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定 和币值稳定是货币政策的首要目标。
2、经济增长
经济增长是提高社会生活水平的物质保障。任 何国家要不断地提高其人民的生活水平，必须保持 一定速度的经济增长。
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3、充分就业
所谓充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的人都可 以找到一个有报酬的工作，这是政府宏观经济政策的重要目 标。
5.保持金融稳定，防范金融危机
货币政策通过工具的合理使用，可以调控社会信用总量， 有利于抑制金融泡沫和经济泡沫的形成，有利于保持金融稳 定和防范金融危机。
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第二节 货币政策目标
一、货币政策目标体系
1. 最终目标
是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济 目标，如稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡和 金融稳定等。
货币政策(答案)
第九章货币政策（答案）一、填空题1．货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制2．最终目标；中介目标；政策工具3．稳定币值；经济增长；充分就业4．通货紧缩5．自然失业6．通货膨胀7．菲利普斯曲线8．可测性；可控性；相关性；抗干扰性9．准备金；基础货币10．货币供应量和利率11．法定准备金政策；再贴现；公开市场业务12．自存准备；法定准备13．买进；出让14．有价证券15．现券交易；回购交易16．回购交易17．消费信用控制18．保持币值的稳定；并以此促进经济的增长19．法定准备金政策20．公开市场业务21．货币政策工具的运用；货币政策的最终目标22．窗口指导；道义劝告23．凯恩斯24．货币25．流动性陷阱26．财政政策；货币政策二、单项选择题1. A2.C3. C4.C5. D6. D7. C8. A9. A 10. B 11. D 12. A 13. B 14.B 15.C 16.D 17. C 18. C三、多项选择题1．ACDE 2．ABDE 3．AB 4．CD 5．ACE 6．AC 7．BCE 8．ABCE 9．ABCE 10．CE 11．ABCD 12．ABE 13．AC 14．BD四、是非判断题1. 错；2. 对；3. 错；4.对；5. 对；6. 错；7. 对；8. 错；9. 对；10. 错；11. 对；12. 错；13.对； 14. 错； 15. 对；16. 错；17.对； 18.错；19. 对；20.错；21.错；22. 对；23. 错；24. 对；25. 对。
五、名词解释1．货币政策：是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调控货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。
货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。
2．货币政策目标：是由最终目标、中介目标和政策工具三个层次有机组成的目标体系，一般所说的货币政策目标指货币政策最终目标。
最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长，充分就业和国际收支平衡等。
第九章 货币政策与金融调控
第一节货币政策目标随着市场经济的不断发展，各国政府开始更多地运用经济手段对市场运行进行宏观调控。
货币政策是现代信用货币制度下政府追求经济与社会发展目标、实施宏观经济调控的重要经济手段。
从近代世界各国的经济发展历程看，货币政策在调节货币流通、稳定社会总供需平衡、保持经济健康、可持续发展等方面，都发挥了积极的作用。
关于货币政策的含义一般有广义和狭义两种之分，广义的货币政策是指政府、中央银行以其它宏观经济部门制定的所有与货币运动相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和；而狭义的货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标而运用各种工具调节货币供应量，稳定经济运行的方针和措施。
本章的货币政策是指狭义的货币政策，实施的主体为中央银行。
狭义的货币政策主要由四个要素构成，即货币政策目标、货币政策中介指标、货币政策操作指标和货币政策工具。
它们之间的关系为：中央银行运用货币政策工具，直接作用于货币政策的操作指标；而货币政策操作指标的变化又引起货币政策中介指标的变化，最后，通过货币政策中介指标的变化实现中央银行的货币政策目标。
在这个运行过程中，中央银行需要对操作指标和中介指标的变化不断进行监测和及时调整，才能达到最终的政策效果。
总之，货币政策诸要素构成了一个协调、统一的有机整体，每一个环节都是构成货币政策运行的关键因素，将其作为一个整体，可以表示为：政策工具——操作目标——中介目标——最终目标。
货币政策目标是指中央银行通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，一般应具备趋同性、长期性和驾驭性的特征。
趋同性表示最终目标同国民经济总体目标在大方向上应是一致的；长期性表示最终目标的达到在时间上具有长期性；驾驭性则表示最终目标对整个货币政策目标体系具有驾驭能力。
货币政策目标是随着经济与社会的发展变化而逐渐形成的，目前，世界各国基本上都把的稳定币值（或稳定物价）、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定作为货币政策的最终目标。
2024版金融学课件第九章货币政策
目录
货币政策概述 中央银行的货币政策操作 货币政策的效应分析 货币政策的国际协调与合作 我国货币政策的实践与挑战
01
CHAPTER
货币政策概述
货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采用的控制和调节货币供应量或信用量的方针、政策和措施的总称。
货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
信用传导机制
货币政策的传导机制
02
CHAPTER
中央银行的货币政策操作
中央银行是货币政策的制定者和执行者。
货币政策是中央银行实现宏观经济调控的主要手段。
中央银行通过货币政策调控货币供应量和利率，进而影响宏观经济运行。
中央银行与货币政策的关系
通过调整存款准备金率，影响商业银行的信贷扩张能力，从而调控货币供应量。
在计划经济时期，我国货币政策主要表现为信贷计划管理，通过控制信贷规模来调节经济。
改革开放初期的货币政策
随着改革开放的推进，我国货币政策逐渐转向市场化，通过调整存款准备金率、利率等手段来调控经济。
社会主义市场经济时期的货币政策
在社会主义市场经济时期，我国货币政策更加注重宏观调控和微观调节相结合，采取多种货币政策工具来应对不同经济形势。
选择性货币政策工具
货币政策工具
利率传导机制理论是最早被提出的货币政策传导理论，从19世纪末到20世纪初，维克塞尔、费雪、马歇尔等经济学家就围绕利率展开对经济和货币均衡过程的研究，其中维克塞尔的累积过程理论最有影响。
利率传导机制
信用传导机制的基本观点认为，金融市场中的信息不对称问题可导致逆向选择和道德风险问题，这些问题又影响到金融市场，引起金融市场交易成本的增加，降低了金融市场在将储蓄转化为投资过程中的作用。
货币政策
补：克强指数
• 克强指数(Li keqiang index)的概念最早由英国《经济学 人》杂志在2010年12月提出，选取李克强在辽宁省委书记 任上观察当地实体经济时追踪的三个指标——全省铁路货 运量、用电量和银行贷款。
• 《经济学人》杂志提出克强指数时，并没有明确给出计算 时所用的具体指标及参数。后来，花旗银行筛选出工业用 电量、中长期贷款余额、铁路货运量，并以三者增速与 GDP增速拟合模型的一个简单回归分析结果作为权重，得 出了一个认可度颇高的计算公式：
并不矛盾，实现了充分就业时的失业率称为自然失业率，当失业 率等于自然失业率时就实现了充分就业。 • 另外，还有两种失业情况也不包括在充分就业目标中：摩擦性失 业和自愿失业经济增长，国际收支平衡
• C.经济增长：指经济在一个较长时期内始终处于稳定增长 状态中。经济增长的核算通常是国内生产总值（GDP）、国 民生产总值（GNP）等统计数据，经济增长的目的是增强国 家实力，提高人民生活水平。通常认为人均GDP大于5%的经 济增长率是可接受的。
• 美国经济学家泰勒1993年得出一个结论是：在各种影响物价 水平的和经济增长的因素中，真实利率是唯一能够与物价及 经济增长保持长期稳定相关关系的变量，由此提出了“泰勒 规则”，即短期利率根据通货膨胀率和产出变化调整的准则 ，成为美国中介目标指导。其主要内容可表述为
i i * ( * ) (N N * )
基础货币 • 远期目标，或者“中间目标”：长期利率、货币供应量、
汇率 • 为什么？根据上面三个选择标准来判断 • 下面重点介绍几个指标
中介目标选择：以货币供给量 为例
货币供给量作为数量型指标： • 首先， M0、M1、M2等指标都有很明确的定义，分别反
映在中央银行、商业银行及其他金融机构的资产负债表 内，可以很方便地进行测算和分析，即具有可测性 • 其次，货币政策工具调节商业银行等各类金融机构的头 寸，商业银行业务量的变动导致社会信用规模变动，最 终导致货币量的变动。即符合可控性； • 最后，货币量的变动直接导致微观经济主体如企业和个 人收入的变动，社会投资量和消费量变动，最终达到预 定的政策目标。因此货币量又具有相关性。
金融学第九章中央银行货币政策
第四，抗干扰性。货币政策在实施过程中常会 受到许多外来因素或非政策因素的干扰。只有 选取那些受干扰程度较低的中介指标，才能通 过货币政策工具的操作达到最终目标。
第五，与经济体制、金融体制有较好的适 应性。经济及金融环境不同，中央银行为实现 既定的货币政策目标而采用的政策工具不同， 选择作为中介指标的金融变量也必然有区别。 这是不言自明的。
⒊公开市场业务： 公开市场业务是中央银行在金融市场公开买卖有
价证券（主要是政府公债、国库券），以调控信 贷量和货币量的一种政策措施。 ⑴公开市场业务的内容及类型： ①公开市场业务的操作工具，即中央银行买卖的 有价证券分为狭义和广义两种。 狭义操作工具：政府债券，尤其是短期国库券。 英国、美国及少数信用发达的西方国家，都以买 卖政府债券为主，尤其是短期国库券。因为在这 些国家政府债券发行量大，市场交易也大，国库 券在市面上的流通性和变现性很强，一般商业银 行均乐于购买以作为第二准备金，个人及公司也 投资于国库券，以增强其资产的流动性。
⒊经济增长
经济增长的目的在于提高人们的生活水平，提高 本国的国际地位。各国都把经济增长作为货币政 策的重要目标。 ⒋国际收支平衡
国际收支平衡是指一国对其他国家的全部货币 收入和货币支出相抵基本平衡，略有顺差或略有 逆差的现象。 货币政策是国家宏观经济政策重要组成部分。因 此，中央银行货币政策的目标与一国整个经济长 期发展的战略目标是一致的。
货币供应量
利率
由于以上指标各有优缺点，因此，有些国家货
币当局将其混合使用，如美联储的中间目标和 操作目标是： 中间目标 货币存量 长期利率（真实或名义） ⒈M1 ⒈政府长期债券收益率 ⒉M1、M2 ⒉公司债券收益率 ⒊国内非金融债务⒊抵押利率 ⒋银行信用 ⒋市政债券收益率
第九章 货币政策
影响商业银行的超额准备金，控制商业银行的信用
创造能力，间接地控制社会货币供应量的措施。
评价
作用机制
优点：控制力较强； 缺点：缺乏弹性；
对各行各地区影响不一致。
超额Hale Waihona Puke 备金↘R↗→货币乘数↘
→Ms↘
再贴现政策
再贴现工具是中央银行通过制订或 调整再贴现率来干预和影响市场利率 及货币市场的供给与需求，从而调节市 场货币供应量的一种手段。
在20世纪90年代的新经济时期，二者又是协调统一的，即 低通货膨胀率可以和低失业率（经济高增长率）并存。
P 278
稳定物价与经济增长
理论统一：只有稳定物价，才能为经济的健 康发展提供良好的社会经济环境；只有经济
增长，物价稳定才有雄厚的物质基础。
实践来看：稳定物价与经济增长齐头并进并
不容易。
作用机制
银行筹资成本↗→央行贴现和借款↘→
R↗→
信贷↘
市场利率↗→资金需求↘
→银行市场信用量减少→货币供应量减少。
评价
缺点：央行处于被动地位；
再贴现政策缺乏弹性； 要求信用制度与贴现市场发达等 优点：再贴现率的变动会产生预告效果，使 金融机构和社会公众明了中央银行货币政策
的变化，从而在某种程度上影响人们的预期。
第九章
货币政策
货币政策目标
货币政策操作工具 货币政策效果
第一节 货币政策目标
货币政策
货币政策最终目标
货币政策中间目标及协调机制 我国的货币政策目标
一、货币政策
1、定义：由中央银行通过增减货币供给量的方式
来调节利率，并通过利率的变动以影响就业和 国民产出的政策。
10.第九章通货膨胀与货币政策
(二)通货膨胀的经济效应 西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：
1. 促进论(有益论) ：认为通货膨胀有利于促进经济增
长。
2. 促退论(有害论) ：认为通货膨胀对经济增长有害无
益。
3. 中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。
过程。 第四，上述过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市 场两方面的供求均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而
产出量则较原来的均衡水平高。
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现代货币学派的传导机制
现代货币学派对货币政策传导机制的研究主要集中在相 对资产价格和真实财富的变动上。
以弗里德曼为代表的现代货币学派认为，利率在货币政 策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量在整个传 导机制中的直接效果 。
商业银行的融资决策。 第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央
银行的政策意图。 第三，结构调节效应。使货币供给结构符合国家经济政策导向
局限性： ①中央银行不具有完全的主动性。 ②再贴现率的高低有限度 ③再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整
3.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或 卖出有价证券（主要是政府债券），用以调控货币供应量的 一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。 我国的特殊问题：
在实际过程中，利率指标与货币供应量 指标 一般不能同时都选作中介目标，两者 之间存在着冲突。
四、货币政策工具
（一）一般性货币政策工具经常 总量 间接 （二）选择性货币政策工具辅助 结构 直接（自学） （三）直接信用控制行政命令（自学） （四）间接信用指导道义劝告（自学）
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第九章货币政策
第九章货币政策
一、填空题
1.货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节_______及_______的方针、措施的总和
2.货币政策工具中属于对货币总量调节的三个传统工具是_______、_______、_______。
3.用于反映通货膨胀与失业率之间此消彼长的交替关系的曲线是______________；若长期该曲线是一条垂直线，它说明。
4.货币政策的中介指标是指那些介于______________与______________之间的变量。
5.间接信用指导的货币政策工具有_______和_______。
6.我国货币政策目标是。
7．货币政策目标包括_______、_______、_______和_______。
8.我国在_______年取消了对金融机构的贷款规模管理。
9._______认为货币政策完全无效；_______认为货币政策效果有限；_______持货币政策有效的观点；_______认为货币政策长期无效, 货币短期无中性；_______认为任何被预计到的政策都无效；_______认为预料之中的货币政策也有效，但其效应小，货币政策长期无效。
10.中介指标可以分为_______目标和_______目标两类，前者包括信贷规模、货币供应量、超额准备金和基础货币；后者包括利率和汇率等。
二、找出每个词汇的正确含义
1．下列属于货币政策的近期中间目标的是( )。
A．基础货币
B．经济增长
C．充分就业
D．物价稳定
2.愿意接受现行的工资水平和工作条件，但仍然找不到工作的是（）。
A．充分就业
B．非自愿失业
C．自愿失业
D．摩擦失业
3．关于货币政策的传导机制，凯恩斯主义者和货币主义者分别重视（）的中介作用。
A．利率和货币供应量
B．货币供应量和利率
C．价格水平和货币需求
D．货币需求和价格水平
4.目前，西方各国运用得比较多而且十分灵活有效的货币政策工具为（）。
A.法定存款准备金
B．再贴现政策
C．公开市场业务
D．窗口指导
5.下列货币政策操作中，引起货币供应量增加的是（）。
A．提高法定存款准备金率
B．提高再贴现率
C．降低再贴现率
D．中央银行卖出债券
6.目前，我国货币政策的中介指标是（）。
A．利率
B．货币供应量
C．基础货币
D．贷款限额
7．中央银行降低法定存款准备金率时，则商业银行（）。
A．可贷资金量减少
B．可贷资金量增加
C．可贷资金量不受影响
D．可贷资金量不确定
8.一般来说，中央银行提高再贴现率时，会使商业银行（）。
A．提高贷款利率
B．降低贷款利率
C．贷款利率升降不确定
D．贷款利率不受影响
9.中央银行在公开市场业务上大量抛售有价证券，意味着货币政策（）。
A．放松
B．收紧
C．不变
D．不一定
10．若货币政策的外部时滞过长，则( )。
A．中央银行无法知道何时采取调整行动
B．中央银行无法制订经济形势需要的货币政策
C．经济活动不能如期得到调整
D．经济主体对货币政策没有反应
四、多项选择
1.选取货币政策中介指标的最基本要求是（）。
A．抗干扰性
B．可测性
C．相关性
D．可控性
E．适应性
2.货币政策框架包括（）。
A．传导机制
B．政策工具
C．中介指标
D．政策目标
E．政策效果
3．实行通货膨胀目标制的优点是：（）
A．容易被公众所理解和接受
B．增强货币当局的可信度
C．增强货币当局的责任感
D．提高货币政策的透明度
E．体现了货币政策的前瞻性
4．选择性的货币政策工具主要包括( )。
A．证券市场信用控制
B．消费信贷控制
C．不动产信用控制
D．窗口指导
E．信用分配
5.下列各项中，属于货币政策操作指标的是（）。
A．货币供应量
B．基础货币
C．利率
D．超额准备金
E. 税率
6.目前我国的货币政策工具有（）。
A．公开市场操作
B．存款准备金
C．利率政策
D．再贷款与再贴现政策
E．贷款限额
7.“紧”的货币政策是指（）。
A．提高利率
B．降低利率
C．放松信贷
D．收紧信贷
E．增加货币供应量
8．在货币政策诸目标之间，更多表现为矛盾与冲突的有（）。
A．充分就业与经济增长
B．充分就业与物价稳定
C．稳定物价与经济增长
D．经济增长与国际收支平衡
E．物价稳定与国际收支平衡
9.下列属于“紧”的财政政策的有（）。
A．收缩信贷
B．增加税收
C．提高利率
D．减少支出
E．增加支出
10.下列属于直接信用控制的工具有（）。
A．信用分配
B．证券市场信用控制
C．窗口指导
D．利率管制
E．优惠利率
五、判断题
1.自1984年到1995年《中华人民共和国中国人民银行法》颁布之前，我国事实上一直奉行的是双重货币政策目标。
（）
2．期限越短的存款,法定存款准备金计提的比率越低。
（）
3．近年来为了减轻商业银行的准备金负担，发达国家纷纷降低准备金比率，有些国家甚至取消了法定存款准备金政策。
（）
4．主动性公开市场业务是指中央银行买卖证券用于抵消那些非中央银行所能控制的因素对银行准备金水平的影响，使基础货币保持在预定的目标水平上。
（）5按照托宾的q理论，q值大于1时，投资支出会增加。
（）
6.中央银行在公开市场上买进证券，只是等额的投放基础货币，而非等额地投放货币供应量。
（）
7.法定存款准备金率的调整一定程度上反映了中央银行的政策意向，发挥告示效应，调节作用有限。
（）
8.内部时滞是指中央银行从认识到制订实施货币政策的必要性，到研究政策措施和采取行动经过的时间，中央银行对其很难控制。
（）
9.选择性的货币政策工具通常可在不影响货币供应总量的条件下，影响银行体系的资金投向和不同贷款的利率。
（）
10.利率不论作为经济变量，还是作为政策变量，其变动与经济周期均是逆循环。
（）
六、简答题
1.简述通货膨胀目标制。
2.一般性货币政策工具的作用过程与特点。
3.简述选择性货币政策工具有哪些？
4.为什么说在选择中介指标时，数量指标和价格指标不能同时作为目标？
5.简述货币政策传导机制。
6.简述凯恩斯学派和货币主义学派在货币政策的传导理论上的不同.
7.简述长期菲利浦斯曲线的形成及其政策含义。
七、论述题
1.试述货币政策目标间的矛盾。
2.什么是货币政策传导的时滞？它对货币政策效果有何影响？应对措施是什么？
3.有人说：“货币政策象一根绳子，拉紧它可以治理通胀，放松它却无法推动经
济增长”。
对此，你有何看法？请结合我国现实情况谈谈。