第十章 货币政策
第十章 货币政策
（3）基础货币：基础货币是中央银行的负债，中央银 行对已发行的现金和它持有的存款准备金都掌握着相当 及时的信息，因此中央银行对基础货币是能够直接控制 的。
2、公开市场操作是灵活和精巧的，其规 模可以恰倒好处地把握。
3、公开市场操作是易于逆转的。当公开 市场操作中出现错误时，中央银行便可以 立即逆向使用这一工具。
4、公开市场操作可以立即执行，不会有 行政性延误。
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（二）贴现政策
所谓贴现政策，主要指的是变动贴现率， 通过它可以影响贴现贷款数量和基础货币， 从而对货币供应发生影响。
货币政策的目标层次、操作手段及其 传导
货币政策的目标按层次分为三类：最终目 标、中介目标和操作目标。
货币政策手段和传导方式
最终目标
西方国家流行的货币政策最终目标主要有 四个：经济增长、物价稳定、充分就业和 国际收支平衡。但实践中不可能将这四个 目标同时作为最终目标，这是因为它们之 间存在相互冲突。如充分就业和稳定物价 之间、经济增长与物价稳定之间是相互矛 盾的
返回三我国货币政策目标及其操作工具双重目标经济增长和物价稳定单一目标币值稳定以此促进经济增长4公开市场操作债券央行票据返回二我国货币政策的中介目标与操作目标在过去较长一段时间内我国中央银行采取的是以行政命令为主的直接调控手段所选择的中介目标是现金发行量和信贷总规模
第十章 货币政策
第一节 第二节 第三节 第四节
（2）“可贷性假说理论”中的货币政策传导 机制。表述为：
M↑→贷款↑→I↑→Y↑
（3）“q理论”中的货币政策传导机制。表述 为：
第十章 货币政策PPT课件
３．作用过程
ｒ(±)→法定准备(±)→超额准备(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→ 利率(±)→投资(-+)→经济(-+)
４．特点
力度大、速度快、效果明显.(乘数效应)
５．缺点
❖ 过于猛烈,对经济的振动太大,缺乏灵活性,不宜作为一项 日常的调节工具,不宜频繁运用。
❖ 近年来，由于金融机构竞争加剧，法定存款准备金被认 为是对存款货币银行的“课税”，西方有些国家取消了 法定存款准备金政策。
（一）稳二定、物货价币与充政分策就目业之标间之的间矛盾的矛盾和冲突
（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾 （三）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾 （四）经济增长与国际收支平衡之间的 （五）充分就业与国际收支平衡之间的矛盾
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（一）稳定物价与充分就业的矛盾
• 根据著名的菲利普斯(Philips)曲线，失业率与物价上 涨率之间．存在着一种此消彼长的关系。实现充分就业就 要牺牲若干程度的物价稳定，为了维持物价稳定，就必须 以提高失业率为代价。
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三、直接信用控制
中央银行根据有关法令，对银行系统创造信用的 活动施以各种直接的干预。
➢贷款额度限制。中央银行根据金融市场形势及经济发展的 需要，以行政命令的方式直接规定各商业银行信贷的最高 限额和最大增长幅度，强制地控制商业银行的信贷规模。
➢利率最高限额。中央银行为维护金融市场秩序，防止商业 银行用抬高利率的办法竞相吸收存款，或为谋取高额利润 而进行高风险贷款而采取的强制性措施。
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（二）证券市场的信用控制
• 通过规定贷款额占证券交易额的百分比率--法定 保证金比率控制，来调节或限制对证券市场的活 跃程度。
第十章货币政策
第二节 货币政策工具
四、其他货币政策工具 （一）直接信用控制 • 直接信用控制，是指中央银行从质和量两
个方面以行政命令或其他方式对金融机构 尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。 其手段包括利率最高限额、信用配额、流 动性比率管理和直接干预等。
第二节 货币政策工具
1．利率控制 • 规定存贷款利率或最高限额是最常用的直
第一节 货币政策目标
（三）充分就业 • 所谓充分就业是指任何愿意工作并有能力
工作的人都可以找到一个有报酬的工作， 这是政府宏观经济政策的重要目标。 • 但是，充分就业并不是追求零失业率。
第一节 货币政策目标
（四）国际收支平衡 • 保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳
定增长和经济安全甚至政治稳定的重要条 件。 • 一个国家国际收支失衡，无论是逆差还是 顺差，都会给该国经济带来不利影响。
接信用管制工具。
第二节 货币政策工具
2．信用配额管理 • 信用配额管理就是中央银行根据金融市场
的供求状况和经济发展的需要，分别对各 个商业银行的信用规模加以分配和控制， 从而实现其对整个信用规模的控制。
第二节 货币政策工具
3．流动性比率管理和直接干预 • 流动性比率是指流动资产与存款的比率。
规定的流动比率越高，商业银行能够发放 的贷款特别是长期贷款的数量就越少，因 而可以起到限制信用扩张的作用。 • 直接干预则是指中央银行直接对商业银行 的信贷业务、放款范围等加以干预。
第二节 货币政策工具
二、一般性货币政策工具 • 一般性货币政策工具是对货币供给总量或
信用总量进行调节和控制的政策工具，主 要包括法定存款准备金政策、再贴现政策 和公开市场业务三大政策工具，俗称“三 大法宝” 。
第二节 货币政策工具
第十章货币政策传导机制及效果检验
一、目标变量、中介变量与工具变量
（一）目标变量
目标变量是指货币政策最终目标的变量指标 币值稳定 经济增长 充分就业 国际收支平衡 金融稳定
1
由于货币政策众目标之间存在着矛盾性， 决定 了一国宏观调控决策过程中的目标 选择的客观难度。 通常情况下，在一定时期内，只能选择 一个或两个目标作为侧重点。
LY-货币需求收入弹性 dY-收入变动量
dL-货币需求变动量 p-初始物价水平
dp-物价变动量
（二）从货币供给方出发：以货币供应量作为 货币政策的中介变量时
dM = MBdB + Mrdr + Mqdq 货币供给增量分别由基础货币增量、存款准备 率变动量和货币结构比率的变动量决定的
15
货币供给方的工具变量对中介变量 和目标变量的作用机制 （图二）
结论：
利率和货币供应量是内生变量 利率变动量和货币供给增量是由基础货币、
存款准备率和货币结构比率这三个变量共同 决定的
11
二、政策变量的传导机制
（一）从货币需求方出发：以利率作为货币 政策的中介变量时
货币需求函数 L = L1（Y） + L2（i） 即利率i 是决定货币需求的主要变量
12
利率对物价水平和经济增长的的传导机制 （图一）
37
（一）内部时滞（Inside Lag）
内部时滞（Inside Lag）是指自然经济现 象发生变化，需要中央银行采取政策加以 矫正，到中央银行制定和实际采取对策的 时间过程。
38
内部时滞（Inside Lag）
识别时滞
（Recognition Lag）
行动时滞
（Action Lag）
内部时滞（Inside Lag）
第10章货币政策
（三）证券市场信用控制：中央银行对有 价证券的交易规定应支付的保证金限额。
（四）优惠利率：中央银行对国家对国家 确定的重点发展部门、行业和产品规定较 低的利率。
二、其他货币政策工具
（一）直接信用控制 1、信贷配额管理：对各商业银行的信用规模进行
再贴现政策
提高再贴现率
降低再贴现率
公开市场业务
卖出证券， 回笼基础货币
买进证券， 投放基础货币
二、选择性的货币政策工具
选择性的货币政策工具是指中央 银行针对个别部门、个别企业或某些 特定用途的信贷所采用的货币政策工 具。
（一）消费者信用控制：中央银行对消费 者的不动产以外的耐用消费品分期购买或 贷款的管理措施。
相关性——必须与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。 可测性——这些目标变量必须具有比较明确的定义，以便
于中央银行对它加以观察、分析和监测。同时，中央银行 能够迅速地获取这一变量的准确数据。
可控性——中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它 所运用的货币政策工具具有密切的、稳定的联系，以便较 有把握地将它控制在确定的或预期的范围内。
的贷款投向等。
第三节 货币政策传导机制
所谓货币政策的传导机制，是指货 币当局从运用一定的货币政策工具到达 到其预期的最终目标所经过的途径或具 体的过程、目标。
一、凯恩斯学派货币政策传导机制理论
1、主要观点：当货币供给量增加时，货 币资产收益率下降；经济单位将决定购入债 券，导致债券价格上涨，市场利率随之下降， 投资者的投资将增加，引致总需求变化，导 致产出发生变化。该理论认为传递过程的核 心是“利率”。
2、传递过程
《金融基础》第10章 货币政策
再贴现政策的局限性 （1）再贴现政策控制货币供应量时，中央银行始终处于被动地位，商业银行
是否愿意到中央银行申请再贴现、贴现多少，并不是由中央银行决定的。 （2）从对利率的影响看，调整再贴现率，通常不能改变利率的结构，只能影
响利率水平。 （3）再贴现政策缺乏弹性，再贴现利率的随时调整必会引起市场利率的经常
现代金融基础 第二节 货币政策工具
【问题】
什么是货币政策工具？
现代金融基础
第二节 货币政策工具
【问题】
什么是货币政策工具？
货币政策工具是中央银行为实现货币政策目 标而使用的各种策略及手段，货币政策工具一般 分为三类：一般性政策工具、选择性政策工具和 其它政策。
现代金融基础 第二节 货币政策工具
2.法定存款准备金率的作用机制 当中央银行调整法定存款准备金率时，一方面，通过货币乘数影响货币
供应量，另一方面，通过超额准备金影响货币供应量。 Ms ＝ B × K 基础货币B由现金C和存款准备金R构成，即B＝C＋R。 货币乘数K＝1/（r＋e＋c＋t × r t） • e为超额存款准备金率，c为现金漏损率，r t为对定期存款提取的法定准备 金率，t为定期存款占活期存款的比例。
现代金融基础
第一节 货币政策及其目标
【知识目标】 理解货币政策的含义及特征、类型及作用；掌握
货币政策目标体系、最终目标的内涵及其相互之间的 协调关系。 【能力目标】
能够分析各国中央银行的货币政策目标。
现代金融基础
第一节 货币政策及其目标
一、货币政策含义
• 狭义货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控 制和调节货币供应量与利率的方针和措施总和，包括信贷政策、利率 政策和外汇政策。
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)配套题库【章节题库】第10章 货币政策与经济【圣才出品】
第10章货币政策与经济一、名词解释1．公开市场操作（open-market operations）答：公开市场操作指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。
中央银行在公开市场上买进有价证券，将产生三方面的效果：①基础货币投放量增加。
当货币乘数不变时，货币供应量将增加。
②有价证券和票据的价格上升，市场利率下降，刺激投资增加。
③向公众传达放松银根的信息，影响心理预期。
比如，中央银行通过买进有价证券，实际上等于向社会投放了一笔基础货币，增加了货币供应量，引起信用的扩张；相反当中央银行卖出有价证券和票据时，就会减少市场上相应数量的基础货币，达到信用的收缩。
公开市场操作的优越性体现在：主动性强，买卖总能成交；灵活性强，可以根据变化随时调节买卖的数量和方向；调控效果和缓，震动性小；影响范围广，对商业银行、公众、证券市场都会产生影响。
其局限性是：要求中央银行必须有强大的金融实力；有一个发达、完善的金融市场；还必须有其他金融工具的配合。
2．准备金（reserves）答：准备金是指商业银行资产中的库存现金及其在中央银行的存款，它是基础货币的组成部分。
有些国家规定商业银行存放在中央银行的存款为法定准备金，银行的现金不计入其中。
准备金制度的建立，主要目的在于两方面：①保证商业银行遭到突发的大量挤提存款时，具有足够的偿付能力；②对于商业银行派生存款的创造加以适度的控制，以保证货币流通的正常化。
准备金可分为法定准备金与超额准备金两种，凡由政府规定最低限度存款准备金率，称“法定准备”；凡由商业银行为应付大量挤提存款根据各自的经验数据所确定的准备，称为“超额准备”。
准备金（库存现金与在中央银行的存款之和）在总存款中所占比例，称为“准备率”。
准备金的多少与准备率的高低直接影响到银行体系的信贷规模，因此成为中央银行宏观经济的重要手段。
第10讲 货币政策
一般来说，可控性和抗扰性具有正相关性；相 般来说 可控性和抗扰性具有正相关性 相 关性则与它们负相关。操作指标的可控性和抗 扰性较强，而中介指标的相关性较强。
二 可作为操作指标的金融变量 二、可作为操作指标的金融变量
中央银行货币政策可选择的操作指标主要是准备金和 基础货币 有的国家还将中央银行自行决定的利率作 基础货币，有的国家还将中央银行自行决定的利率作 为操作指标。 准备金有三种计量口径：准备金总额、法定准备金和 超额准备金。法定准备金率的调整震动太大，各国中 央银行不经常调整。因此，超额准备金一般作为中介 指标。——反映金融机构流动性 基准货币的可测性、可控性、抗干扰性强，但离货币 政策最终目标较远 相关性弱 政策最终目标较远，相关性弱。 央行自行决定的利率（再贴现率、再贷款率、准备金 存款利率 央票利率）等，可控性 可测性 抗干扰 存款利率、央票利率）等，可控性、可测性、抗干扰 性都很强，但与货币政策最终目标的相关性较弱。
控制
存款准备金
传导
基础货币
短期利率
操作目标 传导 中间目标
货币供应量
数量型 传导
长期利率
价格型
物价稳定
数量型操作目标传导至数量型中间 目标；价格型操作目标传导至价格 型中间目标。
典型的利率型中介目标：泰勒规则
泰勒规则（Taylor y rule）是常用的简单货币政策规则之一，由 斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经 验而确定的 种短期利率调整的规则 他认为 保持实际短 验而确定的一种短期利率调整的规则。他认为，保持实际短 期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正（负）和通胀 缺口超过（低于）目标值时，应提高（降低）实际利率。 泰勒规则是一个以物价稳定和总产出稳定增长为双重目标，以 “逆经济风向行事”为操作原则，以公开市场操作位工具，以 为操作原则 以公开市场操作位工具 以 短期利率为操作指标，以实际利率为中介指标的货币政策框 架。 泰勒原理：利率对通胀的反映系数必须大于1，即有：
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第十章货币政策
一、填空题
1.货币政策有四大目标：、、和。
2.在现实生活中，除了非自愿性失业外，还有两种失业是不可避免的：一种是，另一种是。
3.用于反映通货膨胀率与失业率之间此增彼减的交替关系的曲线是。
4.1995年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是。
5.一般性货币政策工具包括以下三种：一是，二是，三是。
6. 是一种威力巨大而不常使用的一般性货币政策工具。
7.一般性货币政策工具中，最灵活的、最常用的货币政策工具是。
8.中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个：、
和。
9.所谓“货币政策的中介目标”，实际上是指那些介于和
之间的变量。
10.间接信用控制的货币政策工具有和。
11.以利率作为传导机制的货币政策传导机制理论是学派的观点。
12. 学派的货币政策传导机制理论被认为货币供应量通过“黑箱”操作的。
13.根据凯恩斯学派货币政策理论，当一国经济出现时，货币供应量的增加就不能使利率下降，于是货币政策无效。
二、单项选择题
1.下列（）不是货币政策的最终目标。
A.充分就业
B.经济增长
C.物价稳定
D.国际收支顺差
2.货币政策四大目标之间存在矛盾，任何一个国家要想同时实现是很困难的，但其中（）经常是一致的。
A.充分就业与经济增长
B.经济增长与国际收支平衡
C.物价稳定与经济增长
D.物价稳定与经济增长
3.菲利普斯曲线反映（）之间此消彼涨的关系。
A.通货膨胀率与失业率
B.经济增长与失业率
C.通货紧缩与经济增长
D.通货膨胀与经济增长
4.1995年我国以法律形式确定我国中央银行的最终目标是（）。
A.以经济增长为首要目标
B.以币值稳定为主要目标
C.保持物价稳定，并以此促进经济增长
D.保持币值稳定，并以此促进经济增长
5.目前，西方各国运用的比较多而且十分灵活有效的货币政策工具为（）。
A.法定存款准备金
B.再贴现政策
C.公开市场业务
D.窗口指导
6.下列货币政策操作中，引起货币供应量增加的是（）。
A.提高法定存款准备率
B.提高再贴现率
C.降低再贴现率
D.中央银行卖出债券
7.目前，我国货币政策的中介目标是（）。
A.利率
B.货币供应量
C.基础货币
D.贷款限额
8.中央银行降低法定存款准备金率时，商业银行（）。
A.可贷资金量减少
B.可贷资金量增加
C.可贷资金量不受影响
D.可贷资金量不确定
9.一般来说，中央银行提高再贴现率时，会使商业银行（）。
A.提高贷款利率
B.降低贷款利率
C.贷款利率升降不确定
D.贷款利率不受影响
10.中央银行在公开市场上大量抛售有价证券，意味着货币政策（）。
A.放松
B.收紧
C.不变
D.不一定
11.下列（）不是通过直接影响基础货币变动实现调控的货币政策工具。
A.法定存款准备金政策
B.公开市场业务
C.再贴现政策
D.都不是
12.货币政策时滞即（）。
A. 内部时滞
B.外部时滞
C.货币政策制定过程
D.货币政策制定实施等时间过程
三、多项选择题
1.公开市场业务由（）等组成。
A.本币公开市场业务
B. 外汇公开市场业务
C.国债公开市场业务
D. 企业债券公开市场业务
E.票据公开市场业务
2.货币政策时滞中的内部时滞可分为（）。
A.决策时滞
B.认识时滞
C.行政时滞
D.作用时滞
E.控制时滞
3.货币学派货币政策传导机制涉及（）等相关要素。
A.准备金
B.货币供应量
C.金融资产
D.价格
E.名义国民收入
4.货币政策中间目标选择标准有（）。
A.相关性
B.可控性
C.可测性
D.流动性
E.安全性
5.紧缩的货币政策实施的手段主要包括（）。
A.提高法定存款准备金率
B.提高存贷款利率
C.提高再贴现率
D.央行出售政府债券
E.增加公开市场的货币投放
6.宽松的货币政策主要包括（）。
A.提高存款准备金率
B.降低存款准备金率
C.降低贴现率
D.中央银行在公开市场上卖出证券
E.中央银行在公开市场上买入证券
7.货币政策中介指标中的近程指标是（）。
A.利率
B.货币供应量
C.汇率
D.基础货币
E.超额储备
8.我国中央银行公开市场操作的对象主要包括（）。
A.国债
B.中央银行票据
C.政策性金融债券
D.股票
E.可转换债券
9.基础货币包括（）。
A.流通中现金
B.法定准备金
C.超额准备金
D.中央银行发行的债券
E.中央银行自有资本
10.影响货币政策效应的主要因素是（）。
A.货币政策时滞
B.货币流通速度
C.政治经济体制
D.微观主体预期
E.金融创新
四、判断正误题
1.任何一个国家要想同时实现货币政策所有目标是很困难的，因此，各国一般都选择一到两个目标作为货币政策的主要目标。
（）
2.币值稳定与物价稳定是同一个概念。
（）
3.中央银行通过再贴现政策发挥最后贷款人职能，存在道德风险问题。
（）
4.中央银行在公开市场上买进证券，只是等额地投放基础货币，而不是等额地投放货币供应量。
（）
5.从技术上讲，中央银行创造基础货币的量可以是无限的。
（）
6.金融创新提高了货币供应量作为中介指标的可测性.可控性和相关性。
（）
7.再贴现是中央银行与商业企业之间办理的票据贴现业务。
（）
8.根据菲利普斯曲线，货币工资变动率与失业率存在比较稳定的此增彼减的关系。
（）
9.选择性的货币政策工具通常可在不影响货币供应总量的条件下，影响银行体系的资金投向和不同贷款的利率。
（）
10.公开市场业务是发达国家最常用的.也是最强有力的货币政策工具。
（）
五、名词解释
1.货币政策
2.充分就业
3.菲利普斯曲线
4.货币政策工具
5.法定存款准备率政策
6.再贴现政策
7.公开市场业务
8.证券市场信用控制
9.消费者信用控制
10.道义劝告
11.货币政策传导机制
12.货币政策中介指标
13.货币政策时滞
六、简答题
1.中央银行选择货币政策中介目标的依据主要有哪些？
2.简述货币政策最终目标及含义。
3.简述货币政策工具主要有哪些？
4.简述货币政策的作用过程。
七、论述题
1.西方国家货币政策的最终目标有哪几个？中央银行在同一时间实行同一种货币政策能否同时达到这些最终目标？为什么？
2.中央银行的一般性货币政策工具有哪几种？其各自的优缺点是什么？
3.试述凯恩斯学派和货币学派关于货币政策传导机制的理论分歧。
4.在通货紧缩情况下，如何运用一般性货币政策解决这一问题？。