第十章 企业价值评估

第十章企业价值评估一、单项选择题1.选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从()。

A.企业价值评估的目标B.企业的价值类型C.企业价值评估的程序D.企业价值评估的基本方法2.关于企业价值评估中的折现率，说法错误的是()。

A.折现率不高于投资的机会成本B.行业基准收益率不宜直接作为折现率C.贴现率不宜直接作为折现率D.折现率和资本化率在本质上是相同的，都属于投资报酬率3.企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现不确定的因素而影响企业的预期收益指的是企业的()。

A.行业风险B.财务风险C.经营风险D.债务风险4.假定社会平均资产收益率为8%，无风险报酬率为3%，被评估企业所在行业平均风险与社会平均风险的比率为0.8，企业在行业中的风险系数是0.7，则用于企业权益价值评估的折现率应选择()。

A.8%B.7%C.3%D.6.15%5.不属于企业价值评估中折现率的测算方法的是()。

A.累加法B.资本资产定价模型C.加权平均资本成本模型D.直接估算法6.企业的资产总额为8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4：6，长期负债利息率为8%，评估时社会无风险报酬率为4%，社会平均投资报酬率为8%，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税率为33%，采用加权平均成本模型计算的折现率应为()。

A.8.45%B.7.23%C.6.25%D.7.42%7.关于企业收益说法错误的是()。

A.一般来说，应该选择企业的净现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益基础B.选择什么口径的企业收益作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标C.在预测企业预期收益的时候以企业的实际收益为出发点D.收益额的确定比较固定，都是以净现金流量来作为收益额的8.某企业未来5年收益现值之和为1 800万元，折现率与本金化率均为10%，第6年起企业的预期收益固定为500万元，用分段法估算该企业持续经营的价值约为()。

A.3 500万元B.4 565万元C.4 905万元D.3 966万元9.被评估企业未来5年收益现值之和为2 500万元，折现率和资本化率均为10%，则采用年金资本化法计算企业的整体价值最有可能是()万元。

A.8 000B.6 595C.3 550D.3 86210.评估某企业，经评估人员分析预测，该企业评估基准日后未来3年的预期净利润分别为200万元、220万元、230万元，从未来第四年至第十年企业净利润将保持在230万元水平上，企业在未来第十年末的资产预计变现价值为300万元，假定企业适用的折现率与资本化率均为10%，该企业的股东全部权益评估值最接近于()万元。

A.1 377B.1 493C.1 777D.1 90011.β系数法中的系数α反映的是()。

A.所在行业风险系数B.企业在行业中的特定风险调整系数C.社会平均风险系数D.行业平均风险系数12.利用企业自由净现金流量指标作为企业价值评估的收益额，其直接资本化的结果应是企业的()。

A.股东部分权益价值B.股东全部权益价值C.投资资本价值D.整体价值13.利用企业净现金流量加上扣税后的长期负债利息作为企业价值评估的收益额，其直接资本化的结果应该是企业的()。

A.股东部分权益价值B.股东全部权益价值C.投资资本价值D.整体价值14.在企业价值评估中选择恰当口径的收益额的目的之一，是为了()。

A.恰当地选择评估方法B.恰当地选择价值类型C.恰当地反映企业的获利能力D.恰当地预测企业收益持续的时间15.评估企业价值的首选方法是()。

A.收益法B.资产基础法C.市盈率乘数法D.成本加和法16.被评估企业经评估后的所有者权500万元，流动负债200万元，长期负债100万元，长期投资150万元，被评估企业的投资资本应该是()万元。

A.150B.600C.950D.80017.决定企业价值高低的因素是企业的()。

A.整体获利能力B.生产能力C.市场价值D.重置价值18.甲企业持有乙公司非上市股票2 000股，每股面额1元，乙公司经营稳健，盈利水平波动不大，预计今后5年红利分配每股分别为0.20元、0.21元、0.22元、0.19元、0.20元。

乙公司的风险系数为3%，5年期国债的利率为12%，试评估这批股票的价值最接近于( )元。

A.408B.3 145C.4 087D.10 73419.关于成本法在企业价值评估中的应用说法错误的是()。

A.成本法也可以称为资产加加法B.其思路是通过对企业账面价值的调整得到企业价值C.其理论基础是替代原则D.成本法在企业价值评估中运用的比较广泛20.运用市盈率法对企业价值进行评估应当属于企业价值评估的()。

A.市场法B.成本法C.收益法D.三者之外的新方法二、多项选择题1.企业的特点是()。

A.盈利性B.持续经营性C.权益可分性D.整体性E.共益性2.运用资产加加法评估企业价值时，需要列入评估范围的单项资产包括()。

A.存货B.现金C.应收及预付款项D.无形资产E.长期投资3.运用收益法评估企业价值的核心问题是()。

A.收益期限的确定B.要对企业的收益予以界定C.要对企业的收益进行合理的预测D.在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率E.企业的管理水平4.关于折现率和资本化率说法正确的有()。

A.折现率和资本化率本质上相同，都属于投资报酬率B.折现率和资本化率是恒等的C.行业基准收益率不宜直接作为折现率D.折现率的口径要与收益额的口径保持一致E.折现率的测算方法不单一，可以有多种方法5.运用资产加和法评估企业价值存在着明显的缺陷，即在评估过程中很难考虑企业的()等因素对企业价值的贡献。

A.商誉B.长期待摊费用C.特许经营权D.长期股权投资E.治理结构和管理效率6.关于加权平均资本成本模型说法正确的有()。

A.加权平均资本成本模型是测算折现率的方法之一B.这里所指的资本是企业的所有者权益和企业的负债构成的全部资本C.这种方法测算折现率需要考虑企业特定风险调整系数D.这里的负债成本是扣除所得税后的长期负债成本E.这里的权益资本是扣除所得税后的权益成本7.企业收益预测较为常用的方法有()。

A.综合调整法B.产品周期法C.现代统计法D.实践趋势法E.资产加和法8.关于成本法在企业价值评估中的运用，说法正确的有()。

A.其思路是在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的评估方法B.在运用成本法之前，应该对企业的盈利能力以及相匹配的单项资产进行认定C.在持续经营的前提下，一般不宜采用成本法，因为该方法不能把握企业的整体性和各个单项资产对企业的贡献D.评估人员可以采用多种评估方法进行企业价值的评估，但是要对各种初步结论进行分析，综合考虑形成合理结论E.成本法在企业价值评估中一般不常用9.关于企业价值评估中市场法的有关说法正确的有()。

A.运用市场法评估企业价值存在两个障碍：企业的个体差异和企业交易案例的差异B.市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法C.市场法的两种方法的核心问题是确定适当的价值比率或经济指标D.在寻找参照企业的过程中，为了降低单一样本，单一参数所带来的误差, 国际上通用的办法是采用多样本、多参数的综合方法E.运用市场法评估企业价值，进行简单的直接比较就可以了10.符合收益法公式A/(r-s)成立的条件的有()。

A.纯收益按等比级数递增B.纯收益按等比级数递减C.收益年期无限D.r>s>0E.收益年期有限三、综合题1.A企业拟进行股份制改造，于2009年2月进行企业价值评估，评估基准日定位2008年12月31日。

经评估人员预测，A企业未来五年预计可实现的净利润分别是12万元、15万元、13万元、11万元和14万元。

从第六年开始，A企业的预计净利润将在第五年净利润额基础上，每年递增5%。

经查阅分析相关资料，确定A企业所在行业目标资本结构为3：7(债权：股权)，债权融资债息率为8%，股权融资资本成本为12%。

A企业适用所得税税率25%。

已知采用资产加和法评估A企业的价值为180万元。

要求：1.根据上述条件，试采用收益法评估该企业在持续经营条件下的价值。

2.对收益法与资产加加法的评估结果差异进行分析，并给出A企业最终评估论。

2.企业预计未来五年年收益均为120万，第六年比第五年增长2%，以后均保持此增长率，当时银行存款利率为3%，社会平均收益率为8%，被评估企业的β系数为1.4，请评估该企业的价值。

(以万元为单位，小数点后保留两位小数)3.某企业的有关资料如下：(1)根据该企业以前5年的经营情况，预计其未来5年的收益额分别为30万元;28万元，30万元、32万元和32万元，假定从第6年起，每年收益额保持在32万元水平。

(2)根据资料确定无风险报酬率为3%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2，社会平均收益率为8%，资本化率为8%。

要求：运用分段法计算该企业整体评估价值(计算结果保留小数点后两位)。

4.评估人员对甲企业进行整体评估，通过对该企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解，收集到下列数据资料：(1)预计该企业第一年的收益额为500万元，以后每年的收益额比上年增长10%，自第6年企业将进入稳定发展时期，收益额将保持在600万元的水平上;(2)社会平均收益率为13%，国库券利率为7%，被评估企业风险系数为1.5;(3)该企业可确指的各单项资产经评估后的价值之和为2 700万元。

要求：(1)确定该企业整体资产评估值?(2)企业整体资产评估结果与各单项资产评估值之和的差额如何处理? 答案部分一、单项选择题1.【正确答案】：A【答案解析】：参考教材359页。

2.【正确答案】：A【答案解析】：企业价值评估中的折现率不低于投资的机会成本。

3.【正确答案】：B【答案解析】：参考教材370页。

4.【正确答案】：D【答案解析】：3%+0.7×0.9×(8%-3%)=6.15%。

5.【正确答案】：D【答案解析】：参考教材372-375页。

6.【正确答案】：D【答案解析】：折现率=40%×8%×(1-33%)+60%×[4%+(8%-4%)×1.2]=7.42%。

7.【正确答案】：D【答案解析】：要选择不同的口径来确定收益额，参考教材的359页。

8.【正确答案】：C【答案解析】：1 800+500/10%×(P/F，10%，5)=4 904.5(万元)。

9.【正确答案】：B【答案解析】：P=2 500/(P/A，10%，5)×1/10%={2 500÷[(1-(1+10%)-5)/10%]｝÷10%=(2 500÷3.7908)÷10%=6 594.91(万元)【正确答案】：B【答案解析】：本题需将收益分3段计算第一段：第1-3年，使用复利现值系数计算P1=200×(P/F,10%,1)+220×(P/F,10%,2)+230×(P/F,10%,3)=200×0.9091+220×0.8264+230×0.7513=536.427(万元)第二段：第4-10年，使用普通年金现值系数计算，然后使用复利现值系数将其折现到第一年年初P2=230×(P/A,10%,7)×(P/F,10%,3)=230×4.8684×0.7513=841.25(万元)第三段：将第十年末的预计变现值300万元，使用复利现值系数将其折现到第一年年初P3=300×(P/F,10%,10)=300×0.3855=115.65(万元)评估值=P1+P2+P3=536.427+841.25+115.65=1 493.327(万元)。