长期投资决策(精)

首先，在确定营业现金流量时，把利息支 出作为现金流出处理；
长 期 投
然后，在折现的评价指标（即考虑货币时 间价值的评价指标）中，又要求按一定的 折现率把相关的现金流量折算为现值。
资
决
策
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上例，就要求先从110万元中减去10万元的利 息支出，然后再按10%的折现率折现，显然 其折现值大大低于投资额100万元，就会认 为该投资发生了损失。
投 资 决 策
（4）所得税。
从投资者的角度来衡量投资效益，所得税 与费用并无实质区别，应把所得税作为现 金流出处理。
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每年营业现金净流量
=年营业收入－年付现成本－年销售税金及 附加－年所得税
通过上式的适当变换，可以推导出每年营业
现金净流量的简化计算公式：
长 每年营业现金净流量
期 投 资
=年税后利润+年折旧+年摊销额 公式的推导过程：
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广义:一切经济行为均可视为投机活动。 但投机与投资还是存在明显的区别： 1.以时间长短来划分。持有时间短，在市场
上频繁买入或卖出的为投机；长期拥有，不 轻易换手，按期坐收资本收益的为投资。 2.以风险大小来划分。风险大的为投机，风 险相对小的为投资。 3.以是否重视实际价值来划分。投资者重视 对投资对象的实际价值；而投机者主要注重 市场行情的变化，以博取市场差价为主。
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1、初始现金流量
初始现金流量一般包括如下几项内容：
（1）固定资产上的投资。
包括：购建费、运输费、安装费等。
长 由于投资而需要付出，故看作现金流出。
期 利用现有资产 还应当计量重置成本
投 （2）流动资金的垫支额。
资
流动资金的投资有其特殊性，它仅仅是
决 一种垫支的资金，在垫支时作为现金流出
策 处理，当生产寿命
（1）固定资产残值的变价收入。
长 指固定资产残值扣除清理费用后净收入。
期 （2）收回垫支的流动资金。
投 资 决 策
流动资金作为周转资金，通常以成本的 形式从销售收入中得到补偿。当该投资项 目终止时，流动资金依然存在。
上述两项内容，表现为现金净流入量。
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（二）现金流量的计算 根据投资项目评价要求的不同，现金流量的计
决
策
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每年营业现金净流量
=年营业收入－年付现成本－年销售税金及附 加－年所得税
=年营业收入－（年总成本－年折旧－年摊销 额）－年销售税金及附加－年所得税
长 =（年营业收入－年总成本－年销售税金及附
期 加）＋年折旧＋年摊销额－年所得税
投 =年税前利润－年所得税＋年折旧＋年摊销额
资 决
=年税后利润＋年折旧＋年摊销额
策
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需要强调的是：在经营过程中投入资金的利 息支出是否应当作为现金流出量？
例如，投资100万元购买股票，一年后
升值到110万元抛出，如果该资金的贷
款利率为10%，则把110万元按10%的
长 折现率计算，现值正好是100万元，也
期 投 资
就是说，在不考虑交易费用等情况下， 刚好保本。
决
策
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但在现有的项目评价中，对投资资金的代 价存在重复计算的现象。
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（3）无形资产上的投资。
如专利权、商标权、非专利技术、土地
使用权、商誉等。为获得这些无形资产所
发生的付出，应作为投资额的组成部分。 按现金流出处理。
长 （4）其它投资费用。
期
包括筹建费用、试车费用、职工培训费
投 用等，应作为现金流出处理。
资 把流出额之和减去流入额之和所得的差额， 决 就是该项投资的初始现金净流量，要求按 策 年度分别予以计算确定。
2
3．收益性：资源投入通常要求带来收益或增值。 4．风险性：由于事先无法预测或虽可以预见但因
为受难以避免的因素影响，使投资者的实际收 益与预期收益发生背离而可能造成的损失。 二、关于投机与投资 在经济学中，投机是指这样一种经济行为，也即： 为了再出售（或再购买）而不是为了使用而暂 时性买进（或售出）商品，以期从价格变化中 获利。 从狭义上讲，投机专指在商业或金融交易中，甘 冒特殊风险、企图获取特殊利润的行为。
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2、营业现金流量
投资方案的营业现金流量是指在生产寿命期内 正常生产经营活动所带来的现金流量。
主要包括如下四个方面的内容：
（1）营业收入。
长 假设当期实现的营业收入全部在当期收到现金。
期 （2）付现的营运成本（简称付现成本）。是指除折
投 旧及无形资产摊销额以外的经营成本。
资 为什么要剔除折旧和无形资产摊销额？
评价内容及方法的系统性
（三） 科学、民主性原则
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第二节 影响投资方案的基本计量因素
一、现金流量
在投资决策中，现金流量（Cash flows）
是指投资项目引起的现金流入量和现金流出
量的总称。
长 （一）现金流量的构成
期 通常把投资方案整个时期的现金流量划分为
投 三个部分，即：
资
初始现金流量
决 策
营业现金流量 终结现金流量
第七章 长期投资决策
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第一节 投资概述
一、投资的概念及特点 所谓投资:投资就是投入某种资源，获得某
种资产及收益的行为。投资的基本特点： 预付性、时差性、收益性和风险性 1．预付性：投资主体为获得预期收益而预 先投入一定量的资源。 2．时差性：从经济要素投入到未来收益之 间有一个时间差。要求:决策时充分考虑 货币的时间价值因素
决
因为折旧和摊销额仅是对原固定资产和无形资产
策
投资额的分期价值补偿，并没有发生实际的现金 支付活动。
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（3）销售税金及附加。
包括消费税、资源税、营业税、城市维护建 设税、教育费附加等。
为什么不包括增值税？
因为增值税属于价外税，在营业收入中
长 不含此税，其核算特点决定了增值税税项
期 不应作为现金流出处理。
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三、投资的分类

按投资的对象分：

按投资的周期分：源自项目投资 金融投资 其它投资 短期投资
长期投资
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按投资的重要性

按收入的确定性：

战略性投资
战术性投资 固定收入投资
非固定收入投资
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四、投资评价的原则
（一） 效益性原则

1．经济效益

2．社会效益
（二） 系统性原则
因此，投资资金的利息支出在理论上属于现
长 金流出范畴，但考虑到项目评价指标主要以 期 考虑时间价值方法为主，所以这一支出不作 投 为现金流出处理是合理的。 资 每年营业现金净流量=年税后利润＋年折旧 决 ＋年摊销额＋投资资金的利息支出 策
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3、终结现金流量
终结现金流量是指投资项目生产寿命期结
束时发生的现金流量。主要包括如下两项 内容：