财务管理之股利分配
第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
财务管理课件第九讲第二节股利分配政策
不同行业的公司对股利政策的偏好不同，例如，成熟行业的公司可能更偏好稳定的股利政策，而新兴行业的公 司可能更偏好低股利政策。
04
股利分配政策对企业的影响
对企业股东的影响
01
02Biblioteka 03股东收益股利分配政策直接影响股 东的收益，发放股利可以 增加股东的财富，从而激 发股东的积极性。
股东信心
稳定的股利分配政策可以 增强股东对企业的信心， 提高企业的市场形象和声 誉。
公司的盈利能力
公司必须保证偿债能力，如果公司支付股利 后将影响其偿债能力，则不能支付股利。
公司的偿债能力
公司的盈利能力是决定股利支付水平的重要 因素，盈利能力强的公司可以支付更高的股 利。
公司的未来发展
公司需要考虑未来的发展计划和战略，如果 需要更多的资金进行研发、市场开拓等，则 可能会减少股利的支付。
02
现金股利是公司以现金形式向股 东支付的股利，而股票股利则是 公司向股东赠送股票的方式。
股利分配的目的
回报股东
公司通过股利分配向股东回馈投资回报，满 足股东的投资收益需求。
稳定股价
适当的股利分配可以稳定公司的股价，提高 投资者对公司的信心。
优化资本结构
股利分配可以作为公司调整资本结构的一种 手段，通过股利分配来优化公司的负债和权 益比例。
股利分配的原则
持续性和稳定性
符合法律法规要求
公司应保持股利分配的持续性和稳定 性，避免股利的大幅波动。
公司应确保股利分配符合相关法律法 规的要求，不得进行违规操作。
与公司盈利状况相匹配
股利分配应与公司的盈利状况相匹配， 确保公司在不影响未来发展的情况下 进行股利分配。
02
股利分配政策的种类
00067财务管理学第十章股利分配政策
第十章股利分配政策一、股利分配政策概述1.【识记】（1）股利分配股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
（2）法定公积金法定盈余公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定盈余公积金的提取比例是10%，当法定盈余公积金累计金额超过注册资本50%时，可不再提取。
（3）股利宣布日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（4）股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东，（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。
（5）除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
（6）股利支付日即公司确定向股东正式发放股利的日期。
（7）现金股利现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
（8）股票股利股票股利是公司以股票的形式发放股利，即股利分配方案中的送股。
2.【领会】股利分配的概念和意义公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。
做好股利分配工作，其重要意义主要有两点：股利分配关系到公司的生存和发展。
公司的生存和发展离不开资本，而资本一方面要从公司外部融通，另一方面应当从公司盈利中补充。
留存的净利润作为一项重要的资本来源，能为公司的发展奠定一定的物质基础。
合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
制定合理的股利分配方案，最终目的在于恰当地解决公司在发展中与各个股东及其他利益关系人之间的经济利益问题。
公司在留用部分利润以用于生产经营扩大需要的同时，还要向股东分派股利，满足他们的利益要求，增强他们对公司发展的信心。
股利分配讲解
例题
假定上述公司本年盈余为440 000元，某股东持有 20000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见下表：
单位：元
财务管理 9-34
兰州理工大学经管学院 王松
发放股票股利对每股收益和每股市价 的影响，可以通过对每股收益、每股市价 的调整直接算出：
发放股票股利后的每股收益=E0/〔1＋Ds〕
式中：
2、理由：
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的 资本构造，使加权平均资金本钱最低。
财务管理 9-19
兰州理工大学经管学院 王松
例题
某公司上年税后利润600万元，今年年初公 司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加 投资资本800万元。公司的目的资本构造是权益 资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。 按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采 用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、 借款和增发股份。那么公司应分配多少股利？
财务管理 9-39
兰州理工大学经管学院 王松
例题
某公司原发行面额2元的普通股 200 000股，假设按1股换成2股的比例 进展股票分割，分割前、后的股东权 益工程见下表：
财务管理 9-40
兰州理工大学经管学院 王松
股票分割前的股东权益〔单位：元〕
财务管理 9-41
兰州理工大学经管学院 王松
股票分割后的股东权益〔单位：元〕
除息日：也称为除权日，是指股利所有权与股 票本身别离的日期，即将股票中含有的股利分配 权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股 票不再享有本次股利分配的权利。
股利支付日：即公司确定的向股东正式发放股 利的日期。
股利支付程序其他内容自学。
财务管理 9-7
兰州理工大学经管学院 王松
股利分配
股利分配本章复习引导：本章是属于财务管理的最后一个部分,从历年考试的情况看,基本没有涉题,如果出题的话,也只能是单选或多选题。
历年的出题点主要集中在几种股利分配政策的应用上。
本章大纲要求：重点难点导学：本章的重点主要集中在收益分配的项目和顺序；股利支付程序；股利分配政策应考虑的因素。
本章的难点主要是对不同股利分配政策的理解和其理论渊源的了解。
系统知识讲解：第一节利润分配的内容第二节股利分配的政策一、股利分配政策几种股利分配政策的比较：二、股利政策的理论分析第三节股利分配的形式一、股利分配形式二、股利发放的程序考场指点迷津：1．企业发生的年度经营亏损，依法用以后年度实现的利润弥补。
连续5年不足弥补的，用税后利润弥补，或者经企业董事会或经理办公会审议后，依次用企业盈余公积、资本公积弥补的。
企业在以前年度亏损未弥补之前，不得向投资者分配利润。
2．影响股利分配的因素式多方面的，因此应该客观全面的评价一个企业的收益分配政策。
首先是法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。
比如说资本保全约束、资本积累约束、偿债能力约束、超额累积利润约束等等。
其次是股东因素：股东出于自身考虑，对公司的收益分配产生的影响。
比如说控制权考虑、避税考虑、稳定收入考虑、规避风险考虑等等。
再次是公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑，对公司的收益分配产生的影响。
比如可能会考虑盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本等相关因素。
本章知识链接:收益分配管理是财务管理的重要内容之一，是投资管理、筹资管理和盈余管理3大内容之一，因此也是与企业最终财务目标的实现密不可分的。
典型试题评析：(一)单项选择题◆[1999多选]66．企业对所有者分配收益的形式通常有（）。
A．现金B．股票C．债务D．特种储备物资标准答案：A、B、C依据：财务与会计教材：企业向所有者分配收益的形式通常有以下几种：现金、财产或债务、股票、红股等。
《公司财务》练习题：第十四章股利分配及股利政策
第十四章股利分配及股利政策本章提要股利分配是财务管理的重要内容，一个公司的利润分配不仅会影响公司的筹资决策、投资决策，而且还涉及多种利益主体之间的关系。
本章主要介绍股利分配和股利支付的基本程序，并叙述了股利支付的方法，尤其重点讲解了股票股利，并将股票股利与股票分割作了比较，并进一步讲解了股票回购的红利替代作用。
另外本章介绍了主要的股利理论，并对公司常采用的股利政策的特点及使用场合进行了分析。
本章习题一、名词解释1、除息日2、除权日3、股票分割4、股票股利5、股利无关论6、剩余股利政策7、固定股利政策8、固定股利支付比率政策9、低正常股利加额外股利政策10、股票回购二、单项选择题1、股利决策涉及面很广，其中最主要的是确定（），它会影响公司的报酬率和风险。
A、股利支付日期B、股利支付方式C、股利支付比率D、股利政策2、在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性（）。
A、越高B、越低C、不变D、可能出现上述任何一种情况3、财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的（）作为股利支付给股东。
A、应收账款B、应收票据C、存货D、有价证券4、主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（）A、剩余股利政策B、固定或持续增长的股利政策C、固定股利支付率政策D、低正常股利加额外股利政策5、某公司原发行普通股300000股，拟发放15％的股票股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不变，发放股票股利后的每股盈余将为（）元。
A、3.2B、4.3C、0.4D、1.16、某公司现有发行在外的普通股1000万股，每股面额1元，资本公积8000万元，未分配利润16000万元，股票市价50元；若按10％的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）。
A、4900万元B、5000万元C、12900万元D、600万元7、剩余股利政策的观点为（）A、只有当企业没有足够的可接受的投资项目去利用全部收益时，企业才将“剩余”的利润作为红利发放B、只有当企业可获取新的资金时，才发放股利C、留存利润作为企业的剩余利润，一般都作为红利发放给股东D、一般而言，投资决策与红利政策分别独立制订的8、有权领取股利的股东有资格登记截止的日期是（）。
财务管理ppt股利分配.ppt
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❖ 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价 的下降；但由于股东所持股份比例不变，故 每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
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该公司决定，本年按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发
放股票股利10％(即股东每持有10股可得1股)，并且按发放股票
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3.负债股利： ❖公司以负债支付的股利，一般是以公司
的应付票据支付给股东。 4.股票股利： ❖ 公司以增发的股票作为股利支付给股东 ❖ 目前情况：1、4常用；2、3在我国公司
实际中很少用，并非法律所禁止。
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§4．股票股利
一、股票股利的影响
❖ 公司以发放公司股票作为股利的支 付方式。股票股利并不直接增加股 东的财富，不导致公司资产的流出 或负债的增加，因而不是公司资金 的使用，同时也并不因此而增加公 司的财产，但会引起所有者权益内 各项目结构发生变化。
❖ 公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股 票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余 公积金支付股利，但支付股利后留存的法定 盈余公积金不得少于注册资本的25%。
6
二、利润分配的顺序
《公司法》规定的顺序如下：
1 可供分配的利润 =本年净利润（或亏损）+年初未分配利润 （亏损）
❖ 负数→停止分配；正数→后续分配 2 计提法定盈余公积金 ❖ 计提比例10% ❖ 计提基数 ❖ 注意：计提基数不是可供分配的利润，也
1.观点 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格
（市场价值）不会产生影响。
2.假定 ①不存在个人和公司所得税；②不存在股票发
行和交易费用；③公司的投资决策不受股利 分配的影响；④公司的投资者和管理者获得 相同的关于未来投资机会的信息。
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二、股利支付的方式
股利支付方式有多种，常见的有以下几种：
1．现金股利 现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的 主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余 外，还要有足够的现金。
2．财产股利 财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要 是以公司所拥有的其它企业的有价证券，如债券、 股票作为股利支付给股东。
第十一章 股利分配
本章题型主要是客观题与计算题。计算题 的考点主要在现金股利分配政策的运用和 股票股利与股票分割对股东和公司的影响 上。
第一节 利润分配的内容
一、利润分配的项目
1．盈余公积金。盈余公积金可以用于弥补 亏损、扩大公司生产经营或转增资本。公 司分配当年税后利润应当按照10％的比例提 取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达 到公司注册资本50％时，可不再提取。任 意盈余公积金的提取由股东会根据需要决 定。
3．负债股利 负债股利是公司以负债支付的股利，通常 以公司的应付票据支付给股东，不得已情 况下也有发行公司债券抵付股利的。
财产股利和负债股利实际上是现金股利的 替代。这两种股利方式目前在我国公司实 务中很少使用，但并非法律所禁止。
4．股票股利 股票股利是公司以增发的股票作为股利的 支付方式。
第三节 股利分配政策和内部筹资
二、利润分配的顺序
1．计算可供分配的利润。将本年利润(或亏 损)与年初未分配利润(或亏损)合并，计算 出可供分配利润。如果可供分配利润为负 数，则不能进行后续分配。
2．计提法定盈余公积金。按抵减年初累计 亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。
3．计提任意盈余公积金。
4．向股东支付股利。
公司股东会或董事会违反上述利润分配 顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、 公益金之前向股东分配利润的，必须将违 反规定发放的利润退还公司。
答案：╳
解析：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好
的投资机会时，根据一定的目标资金结构的要求， 测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留 用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错 误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需 要。
2．特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持 理想的资本结构，使综合资金成本最低。
一、股利理论 (一)股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市场价 值(或股票价格)不会产生影响。这一理论建 立在这样一些假定之上： (1)不存在个人或公司所得税 (2)不存在股票的发行和交易费用(即不存在 股票筹资费用)
(3)公司的投资决策与股利决策彼此独立(即 投资决策不受股利分配的影响)
(4)公司投资者和定描述的是一种完美无缺的市场， 因而股利无关论又被称为完全市场理论。
(二)股利相关论 1.税差理论 2.客户效用理论 3.一鸟在手理论 4.代理理论 5.信号理论
二、制定鼓励分配政策应考虑的因素
1．法律限制 为了保护债权人和股东的利益，有关法规 对公司的股利分配经常作如下限制：
三、股利分配政策与内部筹资
(一)剩余股利政策
1．含义：是指在公司有着良好的投资机会 时，根据一定的目标资本结构，测算出投 资所需的权益资本，先从盈余当中留用， 然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
例题3：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好 的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案 的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余， 再进行股利分配。 ( ) (2003年)
第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付的程序
股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历： 股利宣告日、股权登记日和股利支付日。
股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以 公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股 权登记期限、股利支付日期等事项。
股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记 截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册 上登记的股东，才有权分享股利。
(1)资本保全。规定公司不能用资本(包括股 本和资本公积)发放股利。 (2)企业积累。规定公司必须按净利润的一 定比例提取法定盈余公积金。
(3)净利润。规定公司年度累计净利润必须 为正数时才可以发放股利，以前年度亏损 必须足额弥补。
(4)超额累积利润。由于股东接受股利缴纳 的所得税高于其进行的股票交易的资本利 得税，于是许多国家规定公司不得超额累 积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认 可的水平，将被加征额外税额。
2．股利。公司向股东支付股利要在提取盈 余公积金、公益金之后。股份有限公司股 利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不 得支付股利，即所谓“无利不分”原则。 但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为 维护其股票信誉，经股东大会特别决议， 也可用盈余公积金支付股利，不过留存的 法定盈余公积金不得低于注册资本的25％。
（5）无力偿付的限制
2．股东限制 股东从自身经济利益需要出发，对公司的 股利分配往往产生这样一些影响：
(1)稳定的收入和避税。 (2)控制权的稀释。
3．公司限制 就公司的财务需要来讲，也在存一些限制 股利分配的因素：
(1)盈余的稳定性 (2)资产的流动性 (3)举债能力 (4)投资机会 (5)资本成本 (6)债务需要
4．其它限制 (1)债务合同约束 公司的债务合同，特别是长期债务合同， 往往有限制公司现金支付程度的条款，这 使公司只得采取低股利政策。
(2)通货膨胀 在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。
例题1：从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股 利分配方案( )。 答案：╳
例题2：下列情形中会使企业减少股利分配的有( )。 (2004 年) A．市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B．市场销售不畅，企业库存量持续增加 C．经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D．为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 答案：ABD 解析：选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增 加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利：但是当经济 增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现 资金剩余，所以会提高股利分配。