金融硕士公司理财知识点之资本成本和资本预算
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](风险、资本成本和资本预算)【圣才
【圣才](https://img.taocdn.com/s3/m/1a1361c2dd88d0d232d46a4b.png)
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解]第13章风险、资本成本和资本预算[视频讲解]13.1复习笔记运用净现值法，按无风险利率对现金流量折现，可以准确评价无风险现金流量。
然而，现实中的绝大多数未来现金流是有风险的，这就要求有一种能对有风险现金流进行折现的方法。
确定风险项目净现值所用的折现率可根据资本资产定价模型CAPM（或套利模型APT）来计算。
如果某无负债企业要评价一个有风险项目，可以运用证券市场线SML来确定项目所要求的收益率r s，r s也称为权益资本成本。
当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现率应是项目的综合资本成本，即债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
联系企业的风险贴现率与资本市场要求的收益率的原理在于如下一个简单资本预算原则：企业多余的现金，可以立即派发股利，投资者收到股利自己进行投资，也可以用于投资项目产生未来的现金流发放股利。
从股东利益出发，股东会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。
只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。
因此项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。
这也说明了资本市场价格信号作用。
1．权益资本成本从企业的角度来看，权益资本成本就是其期望收益率，若用CAPM模型，股票的期望收益率为：其中，R F是无风险利率，是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。
要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价；③公司的贝塔系数。
根据权益资本成本计算企业项目的贴现率需要有两个重要假设：①新项目的贝塔风险与企业风险相同；②企业无债务融资。
2．贝塔的估计估算公司贝塔值的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计：估算贝塔值可能存在以下问题：①贝塔可能随时间的推移而发生变化；②样本容量可能太小；③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。
资本成本计算与资本预算
资本成本计算与资本预算在企业决策中，资本成本计算与资本预算是两个重要的概念。
资本成本计算是指企业在进行投资决策时，对资本的成本进行评估与计算；而资本预算则是指企业对不同项目进行投资决策时所考虑的预算范围。
一、资本成本计算资本成本计算是一个涉及多个指标和参数的复杂过程。
在进行资本成本计算时，常用的方法包括权益资本成本法、债务资本成本法和加权平均资本成本法。
权益资本成本法是指以投资者所需要的回报率作为衡量标准，计算企业的资本成本。
具体而言，权益资本成本是由风险无风险回报率加上风险溢价得出的，用于衡量投资者对企业投资的期望回报率。
债务资本成本法则是以债务成本作为衡量指标，计算企业的资本成本。
债务资本成本主要考虑了企业债务的利率、到期期限等因素。
企业利用债务资本进行投资时，需要通过计算债务资本成本来评估这一资本来源的成本。
加权平均资本成本法是综合考虑权益资本成本和债务资本成本的一种方法。
在使用这种方法时，需要对权益资本成本和债务资本成本进行加权求和，得出企业的资本成本。
加权平均资本成本法能够较好地反映出企业不同资本来源的权重和成本。
二、资本预算资本预算是企业选择投资项目时所面临的一个重要问题。
资本预算的目的是为了评估不同投资项目的收益与风险，以便做出合理的决策。
在进行资本预算时，常用的方法包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是通过计算项目未来现金流的现值与投资者投入的现金流的现值之差来评估项目的价值。
具体而言，通过资金的现值计算来比较项目的投资收益和成本，以决定是否进行投资。
内部收益率法是基于项目现金流的折现率等于项目投资的现值，通过计算实现内部收益率与公司的资本成本是否相等来评估投资项目的优劣。
投资回收期法是以项目投资的回收期限为衡量指标，通过计算项目投资的回收期限来评估项目的可行性。
在实际的资本预算决策中，企业可根据自身的需求和情况选择合适的资本预算方法，并结合资本成本计算的结果，进行合理的投资决策。
资本成本和资本预算
资本成本的重要性
01
投资决策依据
资本成本是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。只有当投资
项目的预期收益超过资本成本时，该项目才具有投资价值。
02
筹资决策依据
资本成本也是企业选择筹资方式、进行筹资决策的重要依据。不同的筹
资方式具有不同的资本成本，企业应选择资本成本最低的筹资方式。
03
评价企业经营业绩的依据
整后的收益最大化。
金融产品定价
通过分析不同金融产品的风 险和资本成本，金融机构可 以为产品制定合理的定价策 略，以确保产品的市场竞争
力和盈利能力。
风险管理
基于资本成本和风险调整后 的回报率，金融机构可以建 立有效的风险管理机制，以 识别、度量和控制潜在的投 资风险。
THANKS
感谢观看
资本成本和资本预算
汇报人：XX
• 资本成本概述 • 资本预算概述 • 资本成本与资本预算的关系 • 资本成本的计量方法 • 资本预算的决策分析方法 • 资本成本和资本预算的实践应用
01
资本成本概述
定义与分类
定义
资本成本是指企业为筹集和使用 资金而付出的代价，包括筹资费 用和占用费用。
分类
根据资金来源不同，资本成本可 分为权益资本成本和债务资本成 本。
将各项资本的成本按风险和时间价值进行调整后计算 加权平均资本成本。
05
资本预算的决策分析方法
净现值法
净现值（NPV）
一个项目在预期寿命内每年净现金流的现值之和与初始投资额的差。
决策原则
接受NPV大于或等于0的项目，拒绝NPV小于0的项目。
优点
考虑了资金的时间价值，能够反映项目的真实经济价值。
缺点
投资学中的资本预算和资本成本计算
投资学中的资本预算和资本成本计算在投资学中，资本预算和资本成本计算是非常重要的概念和工具。
资本预算是指企业在一定时期内，对可供选择的投资项目进行评估和选择的过程。
而资本成本计算则是评估投资项目的成本和回报率的方法。
本文将从资本预算和资本成本计算两个方面进行论述。
一、资本预算资本预算是企业在投资决策中的一个重要环节。
它涉及到对不同投资项目的评估和选择，以确定最佳的投资组合。
资本预算的目的是为了实现企业的长期利益最大化。
在进行资本预算时，企业需要考虑多个因素。
首先是投资项目的现金流量。
企业需要预测和估计投资项目未来的现金流量，包括投资阶段和运营阶段的现金流入和流出。
其次是投资项目的风险。
不同的投资项目具有不同的风险水平，企业需要评估和衡量这些风险，并据此进行决策。
此外，资本预算还需要考虑投资项目的折现率和回收期等因素。
资本预算的方法有很多种，常见的有净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
净现值法是最常用的一种方法，它通过计算投资项目的现金流量净现值来评估其经济效益。
内部收益率法则是通过计算投资项目的内部收益率来评估其回报率。
而投资回收期法则是通过计算投资项目的回收期来评估其投资回报速度。
二、资本成本计算资本成本计算是评估投资项目成本和回报率的重要工具。
它涉及到企业获取资金的成本和投资项目的回报率。
资本成本计算的目的是为了确定投资项目的可行性和经济效益。
在进行资本成本计算时，企业需要考虑多个因素。
首先是资金成本。
企业获取资金的成本包括债务成本和股权成本。
债务成本是指企业通过借款融资所支付的利息成本，而股权成本则是指企业通过发行股票融资所支付的股息成本。
其次是资本结构。
企业的资本结构包括债务和股权的比例，不同的资本结构会对资本成本产生影响。
此外，资本成本还需要考虑税收因素和市场风险溢价等因素。
资本成本的计算方法有很多种，常见的有加权平均成本资本法和资本资产定价模型等。
加权平均成本资本法是最常用的一种方法，它通过计算债务成本和股权成本的加权平均值来评估企业的资本成本。
公司理财讲义 第三章 资本预算
第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
公司金融-第三讲 资本成本与资本预算
运用历史数据计算风险溢价可以采用算术平 均法，也可以采用几何平均法。
19
5、经营风险和财务风险
◘ 经营风险： 由其资产组合中各资产的特性来决定， 组合中各资产的贝塔系数共同决定了企业整 体经营风险。经营风险不易控制。
20
◘ 财务风险： 不是由单项资产而是由企业整体决定的。从 某种意义上说，一项资产或新项目是没有财务 风险的，只有企业自身才有财务风险。财务风 险可通过企业的财务政策来控制。
7
2、贝塔的估计 贝塔是证券收益率与市场收益率的协方 差除以市场收益率的方差。
Cov( Ri , RM ) i ,M i 2 Var( RM ) M
8
利用回归分析法计算贝塔值：
Ri a bRM
式中，a为回归曲线的截距；b为回归曲线的斜率， 回归曲线的斜率等于股票的贝塔值。 注意点： 回归分析期的期限问题，即是采用较长的估计期 还是较短的期限。 收益率的时间间隔的设置。 从回归分析得到的贝塔值是否需要经过调整，以 反映估计误差的可能性和贝塔向均值（行业或者 整个市场的）回归的趋势。
R R (R R )
F M F
R 为无风险利率； 其中， R R 为市场组合的预期收益率与无风险利率之差， 称为市场风险溢价。
F
M
F
3
例1：资本成本的运用 预测投资项目的内部收益率为15%。 假设国债利率为5%，市场风险溢价为9%。 考虑项目在三种风险情况下的投资决策， 即β =0，β =1.0，β =1.5。
2、优先股成本
rPS 每股优先股股利 优先股每股股价
（优先股股利的支付是永续的）
24
3、公司的资本成本 ◘ 加权平均资本成本：
资本成本是资本预算项目的必要报酬率， 不是决定企业的各种资金的历史成本（如 现有债券的息票支付），也不是企业现有 业务的必要报酬率。
资本成本与资本预算ppt课件
.
14
权益成本的例子一
假设你的公司的贝塔系数为1.5，目前的无 风险资产收益率是6%. 如果期望的市场风 险溢价是 9%, 专家分析认为我们的股息将 以每年6%的速度增长。上年度支付股息为 每股$2. 公司股票目前售价为 $15.65. 我 们的权益成本为?
CAPM: re = 6% + 1.5(9%) = 19.5%
.
16
假设我们现债今务持有成一本份还：有例25年子到期债券。票
面利率是9%，每半年付息一次。目前该票面值 $1000的债券售价为$908.72. 请问债务成本是 多少?
N = 50; PMT = $45; FV = $1000; PV = -$908.75; 计算 i
i = 5% 半年
YTM = rd = 5% x 2 =常年10%
该r 股e股 价1 现2 .5 在5 为 0$0 2.50 . 该5 公 司0 1 权.1 益资1 本1 成1本.1 是% ?
.
9
估计股利增长率
如果我们不知道股利增长率，怎么办?
一个解决办法是使用历史数据的平均。
年份 股息 1995 1.23 1996 1.30
(百1.3分0 –比1.变23化) / 1.23 = 5.7%
D =负债的市场价值= #持有债券数x债券价格 V = 企业市场价值 = D + E
ห้องสมุดไป่ตู้ 比重
wE = E/V = 权益融资的比例 wD = D/V = 债券融资的比例
.
20
例子：资本结构比重
假设你有市场价值500万美元的权益资本和 市场价值为475万美元的负债资本.
资本结构比重是? V = 500 万 + 475万= 975万 wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = 51.28% wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = 48.72%
公司金融第4讲风险资本成本和资本预算
o 经营杠杆能放大商业周期对贝塔系数的影响。 o 经营杠杆的程度可由下式计算得到：
PPT文档演模板
•DOL =
D EBIT •EBIT
•×
•Sales D Sales
公司金融第4讲风险资本成本和资本 预算
经营杠杆
•$
•总成 本
•总成
本•固定成本
因此，应使用各期（短期）平均利率比较合适。 o 从政府债券的历史数据来看，长期（20年）政府
债券的利率比短期国库券利率平均要高出2%左 右。 o 因此，在CAPM中使用的无风险利率可使用20年 期国库券利率减去2%以后来表示。
PPT文档演模板
公司金融第4讲风险资本成本和资本 预算
市场风险溢酬
o 方法1: 使用历史数据 o 方法2: 使用股利贴现模型
n 使用股利贴现模型时，也可利用市场数据和分 析师的预测数据。
PPT文档演模板
公司金融第4讲风险资本成本和资本 预算
13.3 贝塔系数的估计
市场组合 – 由经济生活中所有资产构成的组 合。在实务中，可使用广义的股票市场指 数，如 S&P 500，来代表市场的情况。
Beta – 一只股票的收益变动相对市场组合收 益变动的敏感性计量指标。
n 交通运输业和公用事业则受商业周期影响比 较小
o 注意，周期性并不等同于波动性—标准离 差大的股票并不一定具有更高的贝塔系数。
PPT文档演模板
n 电影制片业的收入由于受是否受市场欢迎的
影响而波动很大，但它们的收入并不一定要
受商业周期的影响。
公司金融第4讲风险资本成本和资本 预算
经营杠杆
o 经营杠杆计量了一家公司（或一个项目）的 效益相对其固定成本的敏感程度。
公司理财第六章资本成本
债务比例越高，权益比率越低，综合资本成本 越低。但高杠杆会带来更大的财务风险。
公式
综合资本成本=权益资本成本占比 x 权益资本成 本 + 债务资本成本占比 x 债务资本成本 x (1 税率)。
折现率
考虑到资本价值的时间价值，所以要使用 WACC来计算净现值和内部回报率。
资本成本在投资决策中的应用
资本预算决策
对于预算决策，确定资本成本是 一项重要的考虑因素，是实现盈 利增长的关键步骤。
资产投资决策
决策者必须考虑资本成本作为 CPI（投资回报率）的一部分， 以判断投资的一项资产是否具有 价值。决策者还必须考虑资本成 本以避免由于高成本而产生的低 回报。
资本组合决策
资本成本计算是资本结构决策的 一部分，是决定企业最适合的资 本结构的唯一方法。
资本成本的风险因素
1
市场风险
可由股票失败或不符合预期的收益率产生。
2
商业透明度
好的商业透明度提高了投资者对企业的信心，可能会降低权益资本成本。
3
信贷风险
商誉贷款或受评级限制的公司会减少银行借贷的机会。
4
业务风险
与经营业务相同，包括客户口碑，工程的状况等其他情况。
评估资本成本时需考虑借贷 利率、股本收益要求、税费、 风险溢价等因素。
资本成本的计算方法Fra bibliotek按资产组合加权平均法
按资本结构加权平均法
计算出企业各项资产所占比重， 再分别按各项资产权益比率、债 务利率等计算出相应的资本成本， 最后将各项资产的资本成本加总。
将企业债务和股权的权益成本分 别计算出来，按照各项资本占总 资产比例进行加权平均，得到综 合资本成本。
投资就是要赚钱！
第3讲 资本成本与资本预算
10
资本预算的基本方法
常用的资本预算方法 —投资回收期法 —会计收益率法 —净现值法 —获利指数法 —内含报酬率法
11
调整净现值法
调整净现值(APV): APV = NPV + NPVF — 一个项目为杠杆企业创造的价值(APV)等于一个无 杠杆企业的项目净现值(NPV)加上筹资方式的副效应的净 现值。 ☆债务的节税效应 ☆新债券的发行成本 ☆财务困境成本 ☆债务融资的利息补贴
Summary
To calculate an NPV, a cost of capital is needed. The higher the risk faced by the investor, the higher the return they will expect to be paid.
5
WACC formula WACC = Ve Ke + Vd Kd (1-T) Ve+Vd Ve+Vd
% of total finance that is equity % of total finance that is debt
6
CAPM and MM combined- geared betas
7
8
9
WACC
These costs are then put into the WACC formula (given) to calculate the costs of capital for a project.
3
The dividend growth model
The dividend growth model Weakness of the dividend growth model – dose not incorporate risk – do not growth smoothly in reality – do not take capital gains into account – no allowance is made for the effects of taxation – assumes there are no issue for new shares
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2017金融硕士公司理财知识点之资本成
本和资本预算
1.项目风险
如果你可以以6%的利率借到项目所需的所有资金，那么该项目的资本成本是6%吗?
解：不是。
资本成本取决于项目的风险而不是资金的来源。
2.加权资本成本和税收
为何我们对债务使用税后成本，而对权益却没有要求?
解：利息是可以免税的，所以权益成本在税前和税后是没有区别的。
3.使用SML估算权益资本成本
如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率，你所需要设定的前提条件是什么?
需要假定新项目的风险和整个企业的风险是相同的，并且企业完全是股权融资(无负债，无杠杠企业)。
4.使用SML估算权益资本成本
使用SML计算权益资本成本的优势是什么?劣势是什么?使用SML所需要的其他先决条件有哪些? SML所需要的所有的变量都是可得的吗?哪些变量是需要估算的?进行这些估算的方法有哪些?
解：使用SML计算权益资本成本的优势是：SML模型明确了证券的相关风险，比DCF(折现现金流)适用范围更广泛，因为SML对该公司的股息没有任何假设。
主要缺点是：①SML 三个参数(无风险利率、市场的预期回报率和)必须估计;②方法基本上采用历史信息来估算这些参数。
无风险利率通常是期限很短的国债的收益率，因此是可得的;市场风险溢价通常是由历史的风险溢价的估计，因此，是不可见的。
股票，也是观察不到的，通常用企业和市场的历史数据的平均或者由分析师和投资公司做出的估计值。
5.债务资本成本
你如何确定公司的适当的债务资本成本?公司公开发行债务和私募发行债务有何不同?如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本?
解：如果公司发行新债务，适当的税后的借贷成本就是利率。
因此，如果杰出债券的YTM(到
期收益率)是公开的，公司能准确的估计其债务成本。
如果债券是私募发行，该公司仍能通过以下的几种方法估计其成本：①观察类似的公司在类似的风险等级下的借贷成本;②观察相同的信用等级公司的平均成本;③咨询分析师和投资银行家。
当公司发行两种以上的债务的时候，即使其债务是公开交易的，成本也很难估计。
因为没有两种债券的收益是完全相同的。
6.资本成本
Bedlam Products公司的董事长Tom O’ Bedlam聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。
①公司的股票的市场价格为每股50美元，预计公司本年将发放5美元每股的股利。
Tom认为本年公司将需要付出5美元每股的成本，所以公司的权益资本成本为10%(5美元/50美元)。
Tom错在哪里?
解：在股本回报率中只考虑股利。
②最新的财务报表显示—，公司的所有的债务为800万美元。
公司为此支付的所有的利息为100万美元。
Tom认为，公司借入了800万美元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=12. 5%。
Tom错在哪里?
解：这只是当期收益率而不是到期收益率，此外，它只是对账面价值的分析，忽视了税收影响。
③根据以上分析，由于公司的债务资本成本为12. 5%，高于权益资本成本的10%，Tom决定公司应该更多使用权益资本。
忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结论。
解：股权的内在的风险比债务高(这里不考虑一些极端的例子，如公司的Beta为负的情况)。
所以权益资本的成本比债务成本高。
如果考虑税收的影响，在合适的税率下，权益资本成本高于债务资本成本。
7.公司风险和项目风险
天然气消费者Dow化学公司和天然气供应商Superior石油公司都准备在休斯敦附近投资一个大然气田。
两家公司都是100%权益公司。
Dow公司和Superior公司都在评估该项目。
两家公司分别评估该项目的未来的现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现金流。
两家公司估算的现金流是一样的。
两家公司都没有债务融资。
两家公司都估算出来在18%的折现率下该项目的NPV为100万美元，在22%的折现率下，该项目的NPV 为-110万美元。
Dow公司的贝塔为1.25。
Superior公司的贝塔为0.75。
市场的风险溢价为8%。
无风险债券的利率为12%。
哪一家公司应该投资该项目?两家都应该投资吗?为什么?
8.部门的资本成本
在哪种情况下公司应该为其不同的分部使用不同的资本成本?如果公司总的加权资本成本被用于其不同的分部，那么风险高的部门还是风险低的部门可能得到更多的投资?为什么?如果你要估算不同分部的各自合适的资本成本，你可能需要解决哪些问题?哪两种方法可以被用来估算大概的资本成本?
解：如果不同的部门的风险等级不同，那么公司应该为其不同的分部使用不同的资本成本;利用单一资本成本是不合适的。
如果公司总的加权资本成本被用于其不同的分部，那么风险高的部可能得到更多的投资，因为他们的预期回报率会高于加权资本成本。
估算资本成本的典型的问题，是很少有它自己的证券交易市场，所以很难观察市场估值的风险级别。
两种方法可以被用来估算大概的资本成本：使用一个纯粹的划分，或是基于认知风险，主观上对总体公司预期回报率加以调整。
9.杠杆
假设一家杠杆企业的一个项目同公司整体的风险相似，那么该项目的折现率高于还是低于用证券市场线( SML)计算出来的必要回报率?为什么?
有财务杠杆的情况下，权益贝塔一定大于资产贝塔。
折现率(资产贝塔)低于用证券市场线( SML)计算出来的必要回报率(权益贝塔)。
项目贴现率应低于证券市场线所隐含的利率。
证券市场线是用来计算股权成本的。
适当的贴现率是公司的加权平均资本成本。
由于公司债务成本低于权益资本成本，因此证券市场线计算出来的必要回报率将会很高。
10.贝塔
什么因素影响了公司的贝塔?定义并描述每个不同的因素。
解：贝塔反应的是公司股票收益率对市场收益率变动的敏感程度的指标。
收入的周期性影响贝塔，收入的周期性又会被经营和财务杠杆放大。
总的来说贝塔取决于以下三个因素：
①收入的周期性(与贝塔系数正向关系)。
公司销售的周期是影响贝塔值的一个重要因素。
一般来说，经济增长时股票价格上升，经济衰退时股票价格下降。
因为贝塔值是评价市场变动对某一证券收益变动的影响程度，所以，公司收益受市场状况影响较大的股票贝塔值较周期性弱的股票要高。
②经营杠杆(与贝塔系数正向关系)。
经营杠杆是息税前利润( EBIT)变动的百分比与销售收入变动的百分比的比值。
经营杠杆较高的企业收入的波动幅度比经营杠杆低的企业收入波动幅
度大。
因此，其贝塔值也较高。
③财务杠杆(与贝塔系数正向关系)。
财务杠杆反映企业对债务融资的依赖程度。
因为负债利息应在股票股利前支付，因此财务杠杆越高，公司股票的风险也越大。
股票的贝塔值是以上三个因素共同影响的结果。
最后，股票的风险，即股票的贝塔值所能反映的风险，取决于股东们能获得的收益的变动情况。
股票可获得的收入，公司的净收入，取决于公司销售收入。
经营杠杆表明有多少收入可以变成息税前利润(EBIT)。
财务杠杆表明有多少息税前利润( EBIT)可变成净收入。