从中航油事件中研究衍生金融工具及其风险
从中航油事件看金融衍生品的风险管理
从中航油事件看金融衍生品的风险管理作者：刘永爱董义军来源：《对外经贸实务》2010年第03期2004年11月,中国航油(新加坡)股份有限公司在不到两个月的时间内,因为金融衍生品交易而导致巨额亏损达5.5亿美元,从而向新加坡高等法院申请破产保护,由此中航油巨额亏损事件浮出水面。
事件披露后,其被称为自1995年巴林事件后最大的金融丑闻。
笔者认为,虽然衍生金融工具的套期保值和投机功能相伴而生,在规避风险的同时其杠杆作用也会给企业带来风险,但严禁企业从事衍生金融工具的投机业务是不现实的,关键是要对其进行适时的风险控制。
一、中航油事件简介中国航油公司成立于1993年,由中央直属大型国有企业中国航空油料控股公司控股,总部和注册地位于新加坡。
公司成立之初,经营十分困难,以后在其总裁兼副总经理陈久霖的带领下,一举扭亏为盈,从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务,公司的净资产从1997年的16.8万美元增加到2003年的1.23亿美元,增幅高达762倍。
从2003年下半年开始,中航油公司开始从事以盈利为目的的石油衍生品投机交易,并在风险极大的场外市场进行交易,交易量大大超过现货交易总量。
然而2004年以来风云突变,一季度油价攀升,公司潜亏580万美元,陈久霖期望油价能回跌,决定延期交割合同,交易量也随之增加。
二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到3000万美元左右,陈久霖并没有做出必要的风险对冲处理,而决定再延后到2005年和2006年交割,并继续扩大仓位。
10月份油价再创新高,而公司的交易盘口已达5200万桶。
为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽2 600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和6 800万元的应收账款资金,账面亏损高达1.8亿美元,另需支付8 000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。
10月10日,向集团公司首次呈报交易和账面亏损,并申请援助。
10月20日,获得集团公司提前配售15%的股票所得的1.08亿美元资金贷款。
从巴林银行案和中航油事件看衍生工具的风险控制
从巴林银行案和中航油事件看衍生工具的风险控制从巴林银行案和中航油事件看衍生工具的风险控制近年来，衍生工具在全球金融市场中的应用日益普遍，它们为投资者提供了更多的投资机会和风险管理工具。
然而，衍生工具本身也存在着一定的风险，需要采取有效的风险控制措施来规避可能的风险事件。
本文将以巴林银行案和中航油事件为例，探讨衍生工具的风险控制问题。
首先，衍生工具的风险控制需要建立有效的内部控制制度。
在巴林银行案中，该银行通过操纵利率和外汇市场价格，以获取非法利润。
这一事件揭示了巴林银行内部控制制度的缺陷，特别是在对衍生工具业务进行监管和审计方面存在一定的漏洞。
因此，建立健全的内部控制制度是衍生工具风险控制的基础。
其次，衍生工具的风险控制需要加强风险管理能力。
在中航油事件中，公司聘请的高级经理人员利用衍生工具进行非法操纵，导致公司巨额亏损。
这一事件反映出公司在使用衍生工具方面存在着风险管理能力的不足。
因此，加强风险管理能力，包括风险识别、风险评估、风险监控等方面的能力，是规避衍生工具风险的关键。
第三，衍生工具的风险控制需要加强风险透明度。
衍生工具本身具有高度复杂性和不透明性，投资者难以全面了解其风险情况。
在巴林银行案和中航油事件中，相关交易的细节和风险往往被隐藏起来，导致部分投资者受到了严重的损失。
因此，加强衍生工具的交易透明度，包括公开交易信息、完善披露制度、加强监管等，是保护投资者利益、规避风险的必要手段。
第四，衍生工具的风险控制需要建立合理的法律法规和监管机制。
在巴林银行案和中航油事件中，相关的法律法规和监管机制较为薄弱，无法有效防范和打击风险行为。
因此，建立一套合理完善的法律法规和监管机制，包括明确责任分工、完善法律制度、加强监管力度等方面的举措，是防范衍生工具风险的关键。
最后，衍生工具的风险控制需要加强投资者教育和风险意识的培养。
衍生工具的投资和交易对投资者的专业知识和风险意识要求较高。
在巴林银行案和中航油事件中，部分投资者因为对衍生工具的风险了解不足，而导致巨大的损失。
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析以中航油事件为例.docx
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、引言随着经济全球化和金融市场的发展，金融衍生品已成为必不可少的工具。
由于衍生工具使用不当会给企业带来极大风险甚至动摇整个金融界，本次研究将以“中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受高达5.5亿美元的巨额亏损,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻”事件为经典案例，具体从事件简述、事件分析、事件启示来探析衍生品风险，并从内外部两方面出发，采取风险防范措施，使金融衍生工具更好地为金融领域服务。
二、案例简述中国航油(新加坡)股份有限公司(下称“中航油新加坡公司”)成立于1993年,是中央直属大型国企中国航空油料控股公司(下称“集团公司”)的海外子公司,2001年在新加坡交易所主板上市,成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下,中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业,业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易,净资产从1997年起步时的21.9万美元增长为2003年的1亿多美元,总资产近30亿元,可谓“买来个石油帝国”,一时成为资本市场的明星。
中航油新加坡公司被新加坡国立大学选为MBA的教学案例,陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”,并入选“北大杰出校友”名录。
但2004年以来风云突变,中航油新加坡公司在高风险的石油衍生品期权交易中蒙受巨额亏损而破产,成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻。
2004年一季度油价攀升,公司潜亏580万美元,陈久霖期望油价能回跌,决定延期交割合同,交易量也随之增加。
二季度随着油价持续升高,公司账面亏损额增加到3000万美元左右,陈久霖决定再延后到2005年和2006年交割,交易量再次增加。
10月份油价再创新高,而公司的交易盘口已达5200万桶。
为了补加交易商追加的保证金,公司耗尽2600万美元的营运资本、1.2亿美元的银团贷款和6800万元的应收账款资金,账面亏损高达1.8亿美元,另需支付8000万美元的额外保证金,资金周转出现严重问题。
从中航油巨亏事件再看金融衍生产品
从中航油巨亏事件再看金融衍生产品摘要：本文从认识中航油巨亏事件着手，分析了其金融衍生产品交易的失败，从而导致企业最终陷入破产保护困境的原因，纠正一些对金融衍生产品的误解，并对企业风险控制，我国建立的燃料油期货市场安全、有效性提出意见。
关键词：金融衍生产品风险管理燃油期货国内专责供应航空燃料的中国航油集团（下称中航油集团），其下属的海外子公司中航油（新加坡）股份有限公司（下称中航油），因为从事石油衍生品交易，招致５．５亿美元巨额亏损，于１１月３０日向新加坡高等法院申请破产保护，消息传出后，该事件很快成为各大媒体关注的焦点。
一时间，金融衍生产品成为“千夫所指”。
更有一些文章称，鉴于金融衍生产品高风险特性，建议中国企业不要从事此类交易。
那么，金融衍生产品到底是不是风险的万恶之源？答案是：金融衍生工具不但不是风险的发源之地，反而是风险防范的最有力工具。
一．中航油巨额亏损的真正原因在中航油因从事金融衍生工具失败而导致大面积亏损之初，外界一直风传企业亏在错判石油价格走势，在油价位于30-40美元间，持有大量做空的石油期货合约，在10月下旬油价突破50美元高位时，因无法补足5%的保证金，被交易所强行平仓。
更有甚者还将公司总裁陈久霖看作亏损的根本，认为是其个人自恃才高，冒险进入衍生品市场，同时又缺乏足够的判断能力所致。
这其实上都是在未弄清事实之前的枉加推测和乱扣帽子。
事情的真正原因在于：其一，中航油新加坡公司所从事的并非外界所传的“石油期货交易”，而是“场外石油衍生品交易（OTC）”，风险极大。
据了解，根据《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，中国证监会只批准了７家石油进口量较大的公司，可在境外期货市场从事套期保值业务，并规定其期货持仓量不得超出企业正常的交收能力，不得超过进出口配额、许可证规定的数量，期货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配等。
中国航空油料集团公司境外期货套期保值业务的具体操作，主要由注册在新加坡的中航油新加坡公司负责实施。
从中航油事件透视衍生金融工具的风险管理
!!!!!!!!!!!!!!!!! 税 与 金 融
以及企业的内部控制制度尤其是与企业的风险管理机制是 否健全和是否得 到 有 效 执 行 有 关 。 管理层的风险偏好对衍生 金融工具交易具 有 举 足 轻 重 的 影 响 。 风险厌恶型管理层通常 会尽量避免从事 投 机 业 务 而 偏 爱 套 期 保 值 业 务 ； 而风险爱好 型管理层对于投 机 业 务 则 跃 跃 欲 试 ， 很 容 易 形 成 赌 博 心 态 ， 从而给企业带来 巨 大 的 风 险 。 中航油总裁陈久霖就是一个典 型的风险爱好者 ， 这从他执掌中航油以来出台的一系列方针 政策就可以看出来。 前期他的冒险是成功的， 可是在中航油 首次发生亏损以后， 侥幸和翻本心态使他一再挪盘， 最终一 发不可收拾， 亏损越 来 越 大 ， 直至对手逼仓。 中航油内部控制 制度的设计和执 行 都 不 尽 如 人 意 ， 中航油的部分风险管理机 制极度不健全， 其高层管理人员对已有的风险控制体系又漠 然置之， 发生亏 损 时 陈 久 霖 竟 然 置 企 业 规 定 的 止 损 限 额 和 持 仓限额于不顾， 反而在亏损的头寸上不断增持仓位， 这无异 于雪上加霜。 二、 衍生金融工具的风险控制 面对衍 生 金 融 工 具 带 来 的 风 险 ， 企 业 不 应 因 噎 废 食 ， 而 应积极地控制和 规 避 这 些 风 险 。 对于衍生金融工具的风险控 制， 从宏观上应因势 利 导 ， 通过颁布有关法律法规加以约束， 从微观上则应加强管理， 趋利避害， 把风险控制在一定的范 围内。 归结起来， 控制衍生金融工具风险的主要方式是对衍 生金融工具进行 会 计 控 制 并 建 立 健 全 风 险 管 理 机 制 ， 同时完 善企业的内部治理机制。 对于衍生金融工具的会计 !" 衍 生 金 融 工 具 的 会 计 控 制 。 控制而言， 其第 一 层 控 制 应 通 过 衍 生 金 融 工 具 会 计 准 则 来 进 行； 而第二层控 制 则 要 求 企 业 管 理 层 能 充 分 利 用 相 应 的 会 计 信息对衍生金融工具交易进行控制。 衍生金融工具会计准则。 由于受到传统会计要素定 （! ） 义的限制， 衍生 金 融 工 具 最 初 一 直 是 作 为 表 外 业 务 予 以 披 露 的。 但资本市场 的 进 一 步 发 展 和 金 融 工 具 的 不 断 创 新 对 衍 生 金融工具的披露 提 出 了 进 一 步 的 要 求 ， 比如说怎样把这些创 新的经济业务尽 可 能 纳 入 会 计 报 表 之 中 ， 怎样在衍生金融工 具的确认和计量方面有更新的突破等。 对于衍生金融工具的会计披露，国际会计准则委员会 要求： 首先， 实体的管理当局应将衍生金融工具按照 （"#$% ） 所披露信息的性质进行适当的分类； 其次， 实体应说明其金 融风险管理的目 标 和 政 策 ， 包括对适用套期会计的各主要类 型的预期交易进行套期的政策； 最后， 实体应披露每一类金 融资产、 金融负 债 和 权 益 工 具 的 范 围 和 性 质 以 及 采 用 的 会 计 政策和会计方法，并要求详细描述衍生金融工具的利率风 险、 信用风险以及公允价值的确认情况。 我国至 今 尚 未 颁 布 专 门 有 关 衍 生 金 融 工 具 的 会 计 准 则 ， 对于衍生金融工 具 的 控 制 仍 然 只 局 限 于 会 计 披 露 ， 相关的规 范还只是零星地 反 映 在 金 融 会 计 制 度 和 银 行 的 规 章 制 度 里 。 《金 融 机 构 衍 生 值得一提的是， 银 监 会 在 &’’( 年 & 月 发 布 了 产品交易业 务 管 理 暂 行 办 法 》 ，这是国家首次颁布专门针对 衍生产品管理的 制 度 ， 不过该制度只涉及对衍生金融工具风 险的表外披露。 鉴于此， 笔者认为我国应尽快制定适合我国 国情的衍生金融 工 具 会 计 准 则 ， 以规范我国金融市场的发展 秩序。 财会月刊 （综合） ! !""#$ %" ・ ・ !" 衍生金融工具的会计控制系统。 衍生金融工具的会计 （& ） 控制系统可分为前馈控制系统、反馈控制系统和防护性控制 系统三个子系统。前馈控制要求企业会计部门应按照衍生金 融工具会 计 准 则 的 要 求 详 细 记 录 衍 生 金 融 工 具 的 交 易 活 动 ， 并详尽反映企业资金的流向； 反馈控制是将会计记录信息、 现 金流量状况与企业确定的风险限额相比较来确定它们之间是 否存在很大偏差，若存在很大偏差则应对交易活动进行相应 的调整， 以便降低风险； 防护性控制则要求企业应计提适当的 衍生金融工具风险准备来调节其资金的流动。 在建立风险 #" 建 立 健 全 衍 生 金 融 工 具 的 风 险 管 理 机 制 。 管理机制方面，影响较大的是巴塞尔银行监管委员会。 《 巴塞 尔协议》 自颁布实施以来， 已经成为评估银行金融健全性的全 该委员会针对日益更新的金融创 球性标准。 从 !))) 年 开 始 ， 新 市 场 对 协 议 进 行 了 多 次 修 改 ， 并 于 &’’( 年 发 布 了 最 新 的 —改进资本充足性 《巴塞尔协议》 。新协议引入了三大支柱—— 计算框架、 发展监管评价程序和强化市场约束， 以便更有效地 防范风险。 我国银监会也借助新 《巴 塞 尔协 议 》 对 银 行 进 行 监控。 但 各银行以及从事衍生金融工具交易的各企业都有自身 的 特 征 ， 因 而其在遵循法律法规的基础上，应结合自身实际情况来健全 风险管理机制， 具体包括建立健全风险预警机制、 风险识别机 制、 风险评估机制、 风险分析机制和风险报告机制。 衍生金融工具交易的投机 $" 完 善 企 业 的 内 部 治 理 机 制 。 特性极易导致交易 人 员 具 有 “赌 徒 ” 心态， 即暴富、 侥幸、 翻本 和绝望心态。 在陈久霖的领导下， 中 航 油 从 !))* 年 成 立 时 账 面 资 金 不 过 十 几 万 元 的 空 壳 公 司 发 展 成 为 &’’’ 年 注 册 资 金 年营业额 !,-, 亿新元的贸易枢纽。 中航 油 从 达 +’’’ 万新元、 并取得了一笔不菲的 利 &’’. 年开始从事油品套期保值业务， 润。 此后， 陈久霖擅自扩大业务范围， 开始从事石油衍生品期 权交易。 当出现亏损时， 他一直存在侥幸心理， 意欲翻本， 拒 绝斩仓。 在这 种 心 态 下 ， 风险管理机制在他面前形同虚设。 因 此， 要有力地制约这种行为， 企业必须建立有效的内部治理 机制。 有效的内部治理机制要求股东大会、 董事会、 监事会各 司其职、 相互独立 、 相互制衡、 相互协调。 第一， 要充分发挥股 东大会的作用， 保障各方股东的意志均得到体现， 并采用公 开、 公正的方 式 选 举 董 事 长 及 董 事 。 第二， 企业应成立由董事 会领导的 风 险 管 理 委 员 会 负 责 处 理 各 种 风 险 ， 风险管理委员 会直接对董事会负责。 同时企业可规定， 如果衍生金融工具 交易系统的中台在监控交易时发现交易额度超过风险限额 到某 个 程 度 如 超 过 风 险 限 额 的 !,’/ 时 ， 则 应 向 风 险 管 理 委 员会和监 事 会 同 时 报 告 ， 由 两 会 协 同 商 议 处理。 第三， 要强化 监事会的 监 督 作 用 。 监事会应作为一个独立且具有强制执行 力的监管 部 门 ， 确保违反了风险管理机制的交易者受到应有 的惩罚。 只有这样的企业内部治理机制才能在衍生金融工具 的风险控制中真正发挥作用。 衍生金融工具的收益和风险是相伴而生的，我们应辩证 地认识衍生金融工具所带来的风险，吸取中航油在石油衍生 品交易中失败的教训，通过有效的风险管理机制来规避衍生 金融工具交易所带来的风险。 "
金融风险分析“中航油“事件
金融风险分析——“中航油”事件一、中航油事件叙述（一）中航油公司简介中国航油（新加坡）股份有限公司成立于1993年，是中央直属大型国企中国航空油料控股公司的海外子公司，2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
在总裁陈久霖的带领下，中航油新加坡公司从一个濒临破产的贸易型企业发展成工贸结合的实体企业，业务从单一进口航油采购扩展到国际石油贸易。
（二）事件背景及关键人物自20世纪70年代以来，国际石油市场风云变幻。
为了对石油现货风险进行规避，20世纪80年代国际原油期货这一金融衍生产品应运而生。
随着我国石油进口量的大幅度增加，国家经过谨慎策划和考虑，于1998年陆续批准国内一些大型国有石油企业在国际上做石油套期保值业务，同时禁止它们涉足其他金融衍生产品的投机交易。
2003年4月，中航油集团成为第二批国家批准有资格进行境外期货交易的国有企业。
经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得中国航空油料集团公司授权后，自2003年开始做油品期货套期保值业务。
在此期间，中航油新加坡公司擅自扩大业务范围，从事风险极大的石油期权交易。
2003年，中航油新加坡公司确实正确判断了油价的走势，从中赚了钱。
小试牛刀，旗开得胜，中航油总裁陈久霖在期权投机中尝到了甜头，也可能正是因为初试告捷，才酿成了2004年投资失败的大祸。
陈久霖1982年考入北京大学；中国政法大学国际私法硕士学位；新加坡国立大学企业管理硕士学位；清华大学民商法学博士学位；2004年中航油巨额亏损，本人被迫离职；2006.3-2009.1因未向交易所呈报亏损入狱服刑。
（三）事件叙述➢2003年下半年，公司开始交易石油期权，最初涉及200万桶石油，进行空头投机，中航油在交易中获利。
➢2004年一季度，油价攀升导致公司潜亏580万美元。
按照交易规则，其必须追加保证金以确保期权买方能够行权，但从公司账户中调拨资金会暴露其违规行为，因此陈久霖被迫进行展期，并持续增加交易量以获取期权费来弥补保证金缺口。
中航油事件对金融衍生品交易风险管理的启示
仓 后不久 ，纽约商 品交易所原 油价 格就暴跌 ７ ％以上。可见 ，一方 面中航 油被爆仓可能受到 国际 投机集团的操控 ；另一方面也说 明集 团在遭遇风 险时本来还是有可以挽回的机会 ，却由于没有采取有效的 应对措施 ， 惊慌失措 ， 致使减少损失的最后机会和可能通过谈判争取 的利益相继全部丧失。 ３ 未能正确制定航煤 限价保顶期权的期权价 ． 中航油是新 加坡纸货市场航空煤 油期权产品交 易的做 市商。在 每桶 ３ 元大量 卖出看涨期权 。价 格大约在 每桶 ３美元 ，期权 价 ８美 值 过低 。中航 油没有 充分考 虑到 原声 资产价 格 、约 定价 格、距 离 到期 日时间长短 以及原声 资产价 格波动因素 ，及时将看涨期权的期 权价大幅 度调升 ，并降低看跌期权的期 权价 。导致 投资者大量购买 该期权 ５ ０ 万桶。见图 ｉ ２０
内在 价 值
二 、原 因分 析
（ 外 部原 因分 析 一）
１． 违规操 作 ，交易量巨大 《 务院 关于 进～ 步 整顿 和规 范期 货 市场 的通 知 》中明确 规 国 定 ．“ 取得境外 期货业务许 可证 的企业 ，在境 外期货市 场只允许 进 行 套 期保值 ，不 得进 行投 机性 交 易 ” 。证 监会 《 有企 业境 外期 国 货套期保值 业务管理制度指导意 见 》规定企业在境外期 货市场 只允 许进行套 期保值 ，不得进 行投机交 易 ； 禁止不通过 期货交 易所的场 外交 易 国有企业从事套 期保值业务而进行 的期货交易总量 ，应 当 与其 同期 的现货交易总量相适应 。中航 油无视国家禁令进行违规操 作 ，一方 面期 货交 易量 ，超 出 了业务需 要 ，违 反 了有关规 定 ，加 大 了风险 。另～ 方面 ，中航 油作 为航空 煤油进 口商 ，应与 其 向国 内航 空公司供 应航 空煤 油的定位相 适应 。为了防范油价 上涨风险 ， 锁定 采购成 本 ，应当采 取 “ 卖空 ”来套期 保值 ，而不 是 “ 卖空 ” ， 方 向恰好 相反 了。 ２我国控 制金融衍生品交 易风险的法律法规不健全 ． ２０ ０ １年 １ 月 ，证监会发布 《 Ｏ 国有企 业境外期 货套期保值业务 管理 制度 指导意见 》 ，虽然规定 获得境 外期货业 务许可证 的企业在 境外 市场 只能从事 套期保 值交 易 ，不得 投机 。但是 《 办法 》明文 规定此法只适用于 在中华人民共和 国境 内注 册的国有企业 ，因中航 油新加坡公 司注册地 在新加 坡 ，这边有 了公司业 务里的灰色 地带。 虽然作为国有企业不 能进 入 ， 作为境外公司却可合 理进 入期权投 但 机业务 。 （ 内部原 因分 析 二） ｉ衍生品的冈险 管理机制不健全 ． 中航油总 裁陈久霖前期他 的冒险是成功 的，可是在 中航 油首次 发生亏 损 以后 ，侥 幸和翻 本心 态使他 一再挪 盘 ，最终一 发不可 收 拾 ，亏损 越来越 大 ，直至 对手逼 仓 。中航油 内部控 制制 度的设 计 和执 行都不尽如人意 ，中航油 的部分风 险管理机制极度不健 全 ， 其 高层 管理人员对已有的风 险控 制体 系又漠然置之 ， 发生亏 损时陈久 霖竟 然置企业规定的止损 限额和 持仓限额于不顾 ， 反而在 亏损的头 寸上不 断增持 仓位 ，这 无异于 雪上 加 霜。 ２未制定有效方案应对风险 ． 中航 油此次卖 出看涨期 权的对 手是高盛 、巴克莱 、三井住友 、 标准银 行等 一些长期浸淫于衍 生品市 场的国际金融机构 。在 中航 油 做空 时 ，国际 原油价格一直是一路上扬 ； 而就在 中航 油公告亏损平
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例
金融衍生品交易的风险管理研究案例分析—以中航油事件为例一、内容综述随着全球金融市场的日益发展，金融衍生品交易在企业和机构中扮演着越来越重要的角色。
这种交易的复杂性及其与基础资产市场的紧密关联性也意味着潜在风险的增加。
对于参与金融衍生品交易的企业来说，有效地管理这些风险至关重要。
本文将通过深入剖析中航油事件这一典型案例，分析其在金融衍生品交易中的风险管理失误及其后果，以期为我国企业和投资者提供借鉴和启示。
通过案例研究，本文旨在探讨如何建立健全的风险管理体系，识别、评估、监控和应对金融衍生品交易中的风险，以期实现稳健的投资收益与风险控制之间的平衡。
通过对中航油事件的分析，呼吁企业及投资者增强风险意识，完善风险管理机制，避免类似事件的再次发生。
1. 介绍金融衍生品的重要性和中航油事件背景在这样的背景下，中航油事件成为了金融衍生品风险管理领域的一个重要案例。
中航油事件涉及的是一家大型石油公司的衍生品交易风险失控事件。
事件的背景是中航油公司参与了复杂的金融衍生品交易，由于缺乏相应的风险管理能力和经验，导致交易损失迅速扩大，最终造成了重大的财务危机。
这一事件不仅给中航油公司带来了巨大的经济损失，也对整个金融市场的风险管理敲响了警钟。
对中航油事件进行深入分析，对于提高金融衍生品交易的风险管理水平具有重要的现实意义。
2. 提出研究目的和意义：探讨金融衍生品交易的风险管理策略，以中航油事件为例进行分析。
通过对金融衍生品交易风险管理的系统研究，有助于提升对金融衍生品风险的认识和理解，完善风险管理理论。
通过对中航油事件的深入分析，能够揭示出实际交易过程中风险管理的薄弱环节和存在的问题，为其他投资者提供借鉴和警示。
本研究旨在提出有效的金融衍生品交易风险管理策略。
结合中航油事件，从风险识别、评估、监控、控制等角度提出针对性的风险管理措施和方法，为投资者提供实际操作中的指导建议，提高风险管理水平。
本研究对于促进金融市场的健康发展具有重要意义。
从中石化事件看金融衍生品的风险与防范 论文模板
从中石化事件看金融衍生品的风险与防范[摘要] 随着经济全球化的不断推进，中国企业开始涉猎国际市场，在进行跨国交易时会存在汇率的波动，因此许多中国企业在国际市场通过金融衍生品来进行套期保值，但金融衍生品对国内企业来说是新兴事物，操作不当会造成巨额损失。
本文通过对中石化期货亏损事件进行，发现其发生巨额亏损的原因主要有三点: 一是对衍生工具知之甚少；二是缺乏风险意识；三是内控制度不健全。
同时，针对以上原因提出如下几点建议: 一是培养高端金融人才；二是完善内部控制制度；三是建立风险预警机制。
[关键词]中石化；衍生品；风险1.引言随着经济全球化的推进，中国企业也逐渐走出国门，开始从事跨国交易，由于存在汇率差异，越来越多的跨国企业开始使用金融衍生品来规避风险，实现套期保值的目的。
金融衍生工具是基于或衍生于基础金融产品的金融工具，由于其巨大的杠杆效应，衍生品的运用一直饱受争议，支持者认为衍生品可以给企业融资开辟一条新路径，以小博大，增加市场的流动性；反对者认为衍生品存在杠杠作用，会放大金融风险，产生系统性风险。
由于金融衍生工具对国内来说是新兴事物，大部分企业在其运作上缺乏专业人才，且国内政策制度不完善，不断发生的亏损事件也充分暴露所隐藏的危险，因此金融衍生工具对国内企业来说是一把双刃剑，在进行衍生品交易时，企业如何做好风控，尽可能降低风险是企业需要重点关注的问题。
中石化事件的发生反映我国企业在参与衍生品交易过程中，对衍生品缺乏足够的风险认识，对可能发生的情况缺乏应对措施，以及内部风控机制形同虚设等问题。
本文的基本结构是: 第一部分对中石化事件进行回顾，第二部分进行原因分析，最后是启示和建议。
2.事件回顾２０XX年１２月２７日，中石化突然爆出因原油期权交易导致巨额亏损的消息，当天中国石化A股闪崩，至收盘时大跌６.７５%，中国石油化工H股收盘跌４.６８%，使A股H股大盘直接跳水翻绿。
中石化的巨额亏损是由于在高位看涨石油所致，从数据上来看，中石化进口原油数量庞大，在当前原油行情大幅波动的情况下，进行套期保值是非常必要的。
金融衍生工具投资风险分析案例
Pageபைடு நூலகம் 3
上世纪90年代中期，日本经济逐渐走向衰退， 对基本金属的需求明显放缓，而此时滨中泰男手 中却持有大量多头头寸。于是，他拉高现货价格， 从而带动期价，对空头形成挤压，希望逼迫空头 止损离场来达到令自己全身而退的目的。索罗斯 在深刻洞察了供需的基本面之后，联合了一家欧 洲的大型基金及加拿大的矿业大王猛烈抛空，与 住友展开了一场多空大战。
日本三井住友银行
自1996年5月31日起的34个交易日，LME铜的价格由2712美元跌到1740美元， 住友商社亏损26亿美元，此后因恐慌导致的大量抛盘把这一损失进一步扩大到40 亿美元。由于该事件影响，期铜指数进一步下跌，受住友三井银行事件影响倒闭 的公司不计其数。
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40亿美元的巨额损失把三井住友银行推上了风口浪尖，业界纷纷指责其过 于孤注一掷的投机行为。 尤其是在期铜交易中盲目自大，不考虑市场规律，妄图操纵全球铜市场。 这种不负责任的行为导致全球铜市场一度低迷。 实际上，住友的情况只是很多有实力的机构的代表。一些有实力的机构和 大户常常在赚了几次钱之后就变得飘飘然，认为“我有钱， 行情我说了算”。 这些大户为了达到操纵市场的目的，有时甚至联手 一齐入市。但市场并不是 完全以资金大小来决定其长期走势的，尤其 是铜铝市场，国内铜铝市场受国 际铜铝市场的影响，而国际铜铝市场 又受全球经济形势与经济周期的影响， 个别大户即使有力量在短期内 操纵和控制国际铜市，但从长期来看，如果其 入市方向与国际基本面 相反，最后的结局无异于以卵击 石。 三井住友事件以后，日本银行业展开了广泛的内部改革，即使如此，日本 银行业存在的内部监管过于松散的问题仍然没有完全解决。有消息称，此次中 航油事件中，中航油最大的贷款来源正是三井住友银行。显然，40亿美元的教 训在投机可能带来的巨大利润空间面前仍然缺乏力度。
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从中航油事件中研究衍生金融工具及其风险发布人：圣才学习网发布日期：2010-05-31 12:08 共18人浏览[大] [中] [小]20 世纪 70、80 年代以来，随着布雷顿森林体系的解体，金融自由化和石油危机的强烈冲击使得金融市场中的风险和不确定性急剧增加，为规避和分散风险，防范未来融资的不确定性，金融创新层出不穷并在短短几十年内席卷全球。
衍生金融工具也是在这一时期脱颖而出，成为世界经济的宠儿。
毋庸置疑，衍生金融工具由于其杠杆性、产品设计灵活等特点可以有效地分散风险，降低资本成本，提高经济效益。
但任何事物都有其两面性，衍生金融工具也不例外，近年来，英国皇家巴林银行倒闭、日本住友商社所遭受的巨额损失再到中航油违规操作购买原油期货造成巨额亏损等如此触目惊心的事件正印证了衍生金融工具也蕴含着巨大的风险。
本文试图通过对中国航空油料股份有限公司因炒作石油期权亏损5.5亿美元这一案例的分析，提出一些在金融市场中对衍生金融工具进行会计处理时可能出现的问题和面临的风险。
对此风险进行了深入的分析，并尝试提出了一些应对此类风险的途径。
二、文献综述国际上对衍生金融工具的会计研究从内容上看主要集中在对历史成本原则的批判、对公允价值计量必要性的论证研究。
其主要问题包括：与历史成本相比，公允价值信息是否更具决策相关性？公允价值信息是否有助于金融监管？衍生金融工具是否增加企业风险？例如凯兹于1997年发表了《财务业绩新模型的情况》一文。
文中指出，银行实际以盯市作为业务管理的基础，而其财务报表却建立在历史成本基础上，这一事实违反了以简洁明了的财务报表披露实际财务业绩的会计目标。
我国关于衍生金融工具的会计研究始于 20 世纪 90 年代初，内容多为介绍国际准则的进展和成果和国际上一些准则的比较分析，但随着我国金融市场的开放，有关方面的研究也越来越多，尤其是有关衍生金融工具的风险研究更是成为重点。
陈引（2003）等人的《衍生金融工具风险与会计对策》，从风险管理的角度研究衍生金融工具的会计问题，作者在文中强调：加强衍生金融工具风险管理必然与监督的会计信息系统产生紧密的联系。
朱海林（2000）的《金融工具会计论》对我国开展金融工具会计发展的现状做出了客观的评价，并对我国开展金融工具会计研究的必要性进行了论证，深入细致的研究了国外金融工具会计成功的经验和失败的原因。
黄海平在《信息不对称与金融衍生工具》一文中以中航油为案例谈到了企业信息披露的不对称使陈久霖从事巨额投机交易而不为相关职责部门所知最终导致中航油（新加坡）的破产。
杨海峰在《风险价值法在石油期货市场中的应用》一文中以中航油事件为实证研究对象研究了风险价值法VaR方法在对投资者评价和计量资产风险值的可行性和效果。
三、衍生金融工具概述（一）衍生金融工具的定义衍生金融工具源于“衍生”（derivatives）一词，起源于原生性金融商品或标的金融工具。
这种原生性金融商品包括货币、外汇、债券、股票等，属于传统的金融工具，成为衍生金融工具；而标的金融工具则包括利率、汇率、股票指数、商品期货价格等。
1.美国财务会计准则委员对衍生金融工具的定义美国财务会计准则委员会在 FAS133 中，根据衍生金融工具的特征，通过描述衍生金融工具的三个重要特性，对其做出了定义：（1）该合同具有一项或多项标的，以及一项或多项名义金额或支付条款，或者两者兼有。
由这些条件决定结算金额，并在一定情况下决定是否需要进行结算。
（2）该合同无需初始净投资，或与那些预期对市场条件具有类似反应的其它合同相比，所需的初始净投资较少；（3）该合同条款要求或允许净额结算，合同可以容易地通过合同以外的方式净额结算，或以交割资产的方式结算，且这种交割资产的结算方式对于资产受让人而言，同净额结算无差异。
2.国际会计准则委员对衍生金融工具的定义国际会计准则委员会在 IAS32 中也对衍生金融工具做出了明确定义，指出具有以下特征的金融工具属于衍生金融工具：（1）其价值取决于一种或多种标的资产或指数，比如利率、汇率、证券价格、商品价格、信用等级、价格指数、或类似变量等；（2）不要求初始投资，或相对于市场情况变动具有类似反映的其他类型合同，其所要求的初始净投资要少；（3）在将来某个日期交割。
3.我国关于衍生金融工具的会计准则在我国，财政部2006年2月颁布的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》中对衍生金融工具的定义引用了国际会计准则IAS32中的定义，这样更加有利于与国际会计准则接轨，同时也是出于对我国尚未完善的金融市场中所存在的问题的考虑，并未强行规定净额结算。
从定义上看，无论是国际会计准则委员会还是美国财务会计准则委员会都强调了三个方面：变动性，即随着基础工具价格的变动而变动；有名义金额；初始净投资较低或根本就没有初始净投资；在未来日期结算或以净额结算。
这几个方面是衍生金融工具最本质的特征。
同时，这些定义也体现了衍生金融工具在会计上的特征，即这些特征要素可以作为在会计上认定某一金融工具是否为衍生金融工具的标准。
（二）衍生金融工具的基本特征衍生金融工具有如以下几个基本特征：1.高度的风险性未来日期结算是衍生金融工具定义中提出的重要特征之一，由于衍生金融工具合约的执行是在未来某一时点，这使得整个合约具有一定的不确定性。
同时由于衍生性和杠杆性的存在，衍生金融工具的价格波动的不确定性很高，因此相应的风险也会增大。
正是由于衍生金融工具的未来日期结算使得衍生金融工具的风险可以通过衍生金融工具交易将风险在交易者之间进行转移。
交易者可以通过衍生交易对冲已有头寸来进行套期保值或承担风险进行投机。
因此，使得运用衍生金融工具进行风险规避和风险投资成为可能。
2.杠杆操作也就是说衍生金融工具交易具有财务杠杆的作用，往往可以收到以小博大的效果。
衍生金融工具交易要求很少的初始净投资甚至没有，如场外市场的利率互换协议，原则上无需企业筹措必要的本金，只要在执行利率互换协议时，筹足相当于利息部分的资金即可。
这大大提高了资金的运用效率，同时也注定了衍生金融工具交易的高风险性和投机性。
3.规避风险利用衍生金融工具，可以转移和分散风险，这是衍生金融工具产生的初衷，也是其存在的根本意义。
但是如果没有投机者加入到交易中来，套期保值就无法释放其风险。
衍生工具的杠杆效应正具备了吸引投机者的条件，这种低成本高收效使很多人甘冒风险一试身手。
不论投机者的个人目的如何，他们确实成为金融工具市场不可缺少的角色，他们类似赌博的行为承担并分散了市场所集中的风险，为市场注入了活力，提高了市场的运作效率，使避险者能如愿以偿转移风险。
4.产品设计灵活且具有虚拟性不同的机构和个人使用衍生金融工具的目的并不相同，为了满足他们的需要，就要在基本类别的基础上不断的变化、组合或合成，构造出种类繁多的衍生金融工具新产品来。
从时间、杠杆比率、价格、风险级别等方面进行设计、组合和拆分，具有较大的灵活性。
同时，它本身没有价值，独立于现实资本运动之外，具有虚拟性。
所谓虚拟性是指，证券独立于现实资本运动之外，却能给其持有者带来一定的收入。
（三）衍生金融工具的相关风险衍生金融工具是基于未来交易的一种合约，衍生金融工具的风险主要存在于合同签订到合同执行的一段时间内。
国际会计准则委员会将衍生金融工具的风险分为价格风险、信用风险、流动风险、现金流量风险四类。
这一分类方法是国际会计准则委员会从财务报表披露风险信息角度归纳的。
然而，除此之外衍生金融工具还面临其他一些无法定量分析的风险，如法律风险、经营风险等。
下面根据所涉及的领域将衍生金融工具的风险分为以下五类：1.信用风险（Credit Risk）又称违约风险，指衍生金融工具交易对手违约或者无力承担履约义务而带来的风险。
通常情况下，衍生金融工具的信用风险有两种表现形式：交割前面临的风险和交割时面临的风险。
（1）交割前面临的风险指由于基础工具价格变动或其他原因使交易对方承受巨大损失而无力履约的风险。
风险水平在合约有效期内随时改变，交易者只有在交易对手违反合约时才知道自己的亏损程度。
（2）交割时面临的风险指在合约到期日，银行根据合约履行责任后，交易对手无力付款的风险。
一般地说，合约的期限越长，信用风险就越大。
此外，交易方式的不同，信用风险也大不相同。
2.流动性风险（Liquidity Risk）流动性风险指衍生工具合约的持有者无法在市场上找到平仓的机会所造成的风险。
包括市场流动性风险和资金流动性风险。
（1）市场流动性风险指由于衍生商品的流动性不够或突发事件等原因而导致交易者未能持有或解除头寸而带来的风险。
（2）资金流动性风险指由于交易者的资金不足，无法履行支付义务或无法按合约要求追加保证金所带来的风险。
流动性风险的大小取决于合约的标准化程度，市场交易规模和市场环境的变化。
3.市场风险（Market Risk）市场风险是指衍生金融产品的基础工具价格变动而带来损失的风险。
虽然衍生金融工具设计的初衷就是为了规避这种风险，但由于其集全部风险而在衍生市场上释放，所以完全地规避风险是难以做到的，不仅如此，衍生金融工具交易的杠杆作用又进一步加大了这种风险。
衍生金融工具交易的市场风险包括采用衍生金融工具保值仍未能完全规避的价格变动风险和其本身的价格变动风险部分。
4.运作风险（Operation Risk）衍生金融工具的运作风险指由于技术问题、控制系统缺陷、价格变动反映不及时等引致损失的风险。
从实践上来看，主要有两种表现形式，一种是由于运用衍生金融工具避险的策略失控导致的策略风险，一种是由于内部控制不当产生的交易员风险。
从本质上来看，运作风险属于管理问题，往往会在无意识状态下引发市场风险和信用风险。
5.法律风险（Legal Risk）衍生金融工具的法律风险即由于衍生金融交易合约的内容在法律上有缺陷或不完善而无法履约带来的风险，产生这种风险的原因主要是由于衍生金融产品创新速度之快，使得各国的法律条文显得滞后，当就衍生金融产品交易发生矛盾时，无法可依。
同时，一些衍生金融工具设计者的故意行为以及法规制定者对衍生金融工具的了解程度不够或监管意见不同等也极易引致法律风险。
四、中航油事件及其风险分析（一）中航油事件：（1）事件背景中国航油（新加坡）股份有限公司（China Aviation Oil，以下简称中航油），是中国航空油料集团公司的海外控股公司，成立于1993年，由中央直属大型国企中国航空油料控股公司控股，总部和注册地均在新加坡。
2001年在新加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的中资企业。
2004年11月30日，中航油突然向新加坡交易所申请停牌，并于12月1日发布公告称，公司在投机性石油衍生品交易中遭受重创，合计损失5.54亿美元，净资产不过1.45亿美元的中航油（新加坡）因严重资不抵债，已向新加坡高等法院申请破产保护。