证券投资学PPT

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资产估值
根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无 风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价：
E r i r F E r M r F i
市场对证券在未来所产生的收入流（股利加期末价格）有 一个预期值，该值与证券i的期初市场价格及其预期收益 率之间的关系如下：
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练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券组合的风险随着组合 所包含证券数量的增加而（ ）。 A.降低 B.上升 C.不变 D.无规律
『正确答案』A
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练习
【例题· 单选题】未来可能收益率与期望收益率的偏离程度由 （ ）来度量。 A.未来可能收益率 B.期望收益率 C.收益率的方差 D.收益率的标准差
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练习
【例题· 单选题】最优证券组合为（ ）。 A.所有有效组合中预期收益最高的组合 B.无差异曲线与有效边界的相交点所在的组合 C.最小方差组合 D.所有有效组合中获得最大的满意程度的组合 『正确答案』D
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练习
【例题· 单选题】证券组合理论认为证券间关联性极低的多元 化证券组合可以有效地（ ）。 A.降低系统性风险 B.降低非系统性风险 C.增加系统性收益 D.增加非系统性收益
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练习
【例题· 单选题】可行域满足的一个共同特点是：左边界必然 （ ）。 A.向外凸或呈线性 B.向里凹 C.连接点向里凹的若干曲线段 D.呈现为数条平行的曲线
『正确答案』A
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练习
【例题· 单选题】某投资者对期望收益率毫不在意只关心风险 ，那么该投资者无差异曲线为（ ）。 A.一根竖线 B.一根横线 C.一根向右上倾斜的曲线 D.一根向左上倾斜的曲线
•例子：
– 在现实中，未来股票的价格是不确定的，其预期的
结果可能在两种以上。例如，我们预期价格为11元
的概率为50%，上升为12元的概率为25%，下降为8
元的概率为25%。 则A股票的预期收益率为多少？
R Pi Ri
i 1 n
0.12 0.5 0.22 0.25 0.18 0.25 7%
单一资产持有期收益率
•例子：
– 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司 的股票，2006年1月1日以每股11元的价格出售，当年
股利为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率是多少？
11 10 0.2 R 12% 10
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单一资产持有期收益率
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证券市场线
证券市场线反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期 收益率之间的均衡关系。
E r i r F E r M r F iM 2
M
β系数 ：表示一种证券与市场组合协方差的另一种方式：
i iM 2 M
E r i r F E r M r F i 证券市场线可表示为：
Байду номын сангаас
『正确答案』B
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练习
【例题· 单选题】关于最优证券组合以下说法正确的是（ ） 。 A.最优组合是风险最小的组合 B.最优组合是收益最大的组合 C.相对于其他有效组合最优组合所在的无差异曲线的位置最 高 D.最优组合是元差异曲线簇与有效边界的交点所表示的组合 『正确答案』C
• 实际价格＜期初价格，买入该证券 • 实际价格＞期初价格，卖出该证券
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资源配置
根据对市场走势的预测选择具有不同β系数的证券 或组合以获得较高收益或规避市场风险。
• 当有很大把握预测牛市到来时，选择高β系数的证券或组
合
• 在熊市到来之际，选择低β系数的证券或组合，减少可能 的损失。
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β系数的含义
• β 系数用以反 映资产组合 波动性与市 场波动性关 系。
• β系数是衡量 证券承担系 统风险水平 的指数。
1 的证券一般来说和市场同步涨跌 ； 1 的证券一般涨跌幅度都大于市场； 称为激进型证券(aggressive security) 1 的证券一般涨跌都小于市场；称为 保守型证券(defensive security)
E 股利 期末价格 - 期初价格 E r i 期初价格
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资产估值
在均衡状态下，上述两个 Eri 应有相同的值。因此，均衡期 初价格为：
均衡的期初价格
E 股利 期末价格 1 E r i
我们可以将现行的实际价格与均衡的期初价格进行比较：
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证券市场线
β系数 的一个重要特征是，一个证券组合的 β 值等于该组 合中各种证券 β 值的加权平均数，权重为各种证券在该组 合中所占的比例：
p xi i
i 1
n
因此，证券组合P收益率的表达式为：
E r p r F E r M r F p
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练习
【例题· 单选题】某投资者买入证券A每股价格14元，一年后 卖出价格为每股16元，其间获得每股税后红利0.8元，不计 其他费用的投资收益率为（ ）。 A.14 B.17.5 C.20 D.24 『正确答案』C
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练习
【例题· 单选题】完全负相关的证券A和证券B，其中证券A的 期望收益率为16标准差为6，证券B的期望收益率为20标准 差为8。如果投资证券A、证券B的比例分别为30%和70%， 则证券组合的标准差为（ ）。 A.3.8 B.7.4 C.5.9 D.6.2 『正确答案』A
『正确答案』A
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练习
【例题· 单选题】在组合投资理论中有效证券组合是指（ ） 。 A.可行域内部任意可行组合 B.可行域左边界上的任意可行组合 C.可行域右边界上的任意可行组合 D.按照投资者的共同偏好规则排除那些被所有投资者都认为 差的组合后余下的这些组合 『正确答案』D