区位_企业规模_股权结构和成本效率_基于我国19家高速公路上市企业的实证研究
我国高速公路资本市场融资结构问题研究
我国高速公路资本市场融资结构问题研究付露长沙理工大学经济与管理学院【摘要】虽然我国的高速公路资本市场已经快速发展了十来年，但是它仍然属于一个新兴并且不发达的市场，因此融资结构还存在不合理的现象，所以本文对其不合理之处进行分析，并提出相应的解决对策。
【关键词】高速公路资本市场融资结构我国高速公路资本市场融资结构分为直接融资和间接融资，但是以银行信贷融资为主的间接融资比例远远大于以债券和股权融资为主的直接融资，导致资本市场融资结构不合理，从而也会引发高成本、高风险的状况出现。
一、我国高速公路资本市场融资结构存在的问题１．银行信贷融资比重过高。
与发达国家相比，我国高速公路建设融资对银行的依赖程度远远高于发达国家。
过大的银行贷款融资比例也会为高速公路建设带来不少隐患。
首先，从高速公路主体方面来说。
高速公路一般回收时间长达二、三十年年左右，而一般的银行贷款期限只有五年左右，所以许多高速公路建成后的通行费收入不足以支付银行的贷款利息，大量信贷资金到期时本息无法按期偿付，使得高速公路企业债台高筑，财务危机频发，信誉随之丧失。
其次，从客体方面也就是银行一方来说，高速公路不能按时按量还本付息也为银行一方带来了风险，因此，商业银行对高速公路贷款企业的行为约束机制越来越严格，贷款的抵押、担保等要求也日益严格，贷款难度增大、手续更加繁琐，贷款规模也会有一定限制。
这种“惜贷”现象的产生，无疑为高速公路进行银行贷款融资的道路上设立了一道门槛。
２．债券融资市场发展滞后。
上世纪８０年代末期，我国资本市场初步形成，股票和债券市场发展迅速，融资方式向多元化发展。
但是我国高速公路建设直接融资的发展与间接融资的发展相比，不仅滞后，而且结构失衡，尤其是债券市场发展慢，规模小，成为我国高速公路直接融资的最大“短板”。
我国的高速公路企业并没有充分利用资本市场进行融资，也可以说在与其他行业债券融资发展比较下，高速公路企业已经落后了。
我国高速公路建设所需要的资金是越来越多，但_______是我国银行对高速公路建设贷款的审批比以前更加严格，条件也越来越苛刻。
股权结构与企业资本结构研究
股权结构与企业资本结构研究在当今商业环境中，股权结构和企业资本结构的研究显得尤为重要。
随着经济的发展，企业面临的融资方式和股东权益问题愈发复杂，这些都直接影响着企业的运营效率和市场竞争力。
因此，理解股权结构与资本结构之间的关系，对于企业的长远发展有着重要的指导意义。
首先，股权结构是企业内部的一种权利分配。
简而言之，股权结构决定了谁拥有企业的控制权和收益权。
股东的类型、数量和其所持股份的比例，都会影响到公司的决策过程。
例如，大股东通常可以通过持有较大比例的股份，对公司的经营方向施加重要影响。
这种影响可以是积极的，带来资源和支持；但也可能是消极的，导致企业决策的短视和自利。
再说说企业的资本结构，这指的是企业在融资时所采用的不同资金来源的组合。
常见的融资方式有债务融资和股权融资。
债务融资包括银行贷款、债券等，通常需要支付利息，风险较高；而股权融资则是通过增发股份来吸引投资者，虽然不需要定期还款，但会稀释现有股东的权益。
资本结构的选择，直接影响企业的财务风险和收益水平。
接下来，我们看看股权结构与资本结构之间的关系。
首先，股东的权利和责任是相辅相成的。
比如，控股股东往往在资本结构上有更大的话语权，能影响公司的融资决策。
如果一个企业大股东持有较高比例的股份，他们可能更倾向于使用债务融资，因为这可以在不稀释自己股份的情况下获取资金。
这种情况下，大股东的利益与企业发展之间的矛盾可能会加剧。
进一步分析，不同类型的股东对资本结构的选择也存在显著差异。
机构投资者通常更关注财务稳健性，他们可能更倾向于选择保守的资本结构，避免高风险的债务融资。
而创业型企业的创始人，往往希望迅速扩展业务，可能更愿意承担较高的风险，通过债务融资获取更大规模的资金投入。
这种差异，不仅体现了不同股东的投资偏好，也反映了他们对企业未来发展的不同预期。
在实际案例中，我们可以看到一些企业如何通过优化股权结构来改善资本结构。
以某知名科技公司为例，早期它的股东主要是创始团队和少量天使投资人。
高速公路上市公司融资决策模型研究
高速公路上市公司融资决策模型研究内容摘要：本文从公司层面分析影响我国高速公路上市公司融资结构的主要因素，并就具体因素进行因子分析和回归分析，从而找到影响我国高速公路上市企业融资决策的原因，进行深入分析。
关键词：高速公路上市公司融资结构融资决策根据Baxter (1970) ，Titman和Wessels(1988)等学者的资本结构决定因素理论可以看出，有许多因素影响公司的资本结构。
其中哪些因素影响高速公路上市公司的融资模式以及如何影响是本文主要的研究对象。
影响我国高速公路融资结构因素的初步确定在资本结构理论发展史上, 曾于20世纪70年代初诞生了资本结构决定因素学派,又被称为融资工具选择理论。
不同的理论强调不用的影响因素，各种理论所示意的反映公司特点的各种变量都会对公司融资模式的选择有一定影响，因此本文将所有较为成熟的理论所强调的主要影响融资结构的因素均考虑在内，再用因子分析法对各因素作进一步分析取舍。
理论和经验研究表明：高速公路公司资本结构的内部影响因素包括企业规模、企业成长性、股权结构、实交所得税、抵押价值、非负债税盾、企业盈利能力、短期偿债能力、企业经营能力、公司经营风险、公司独创性以及信号。
应用模型方法介绍本文研究应用两步模型：第一步：用简单因子分析模型确定主要影响因素。
该模型主要用于确定影响不可观察的普通因子的最小数目。
本文初步总结了12个财务变量(X)，希望根据因子分析模型确定未知的不可观测公司特征变量(Y)。
第二步：用多变量回归模型分析第一步所确定的因子与公司资本结构的相关关系模型：分别一一将这些影响因素与公司融资结构（杠杆率）进行相关与回归分析，找到每一种描述公司特征的因素对公司融资结构的具体影响程度和方向。
数据及数据库描述本文所用的原始数据均来自上市公司年报整理；所有的解释变量以2004年的数据为准；考虑到在同一年份中解释变量与被解释变量之间的必然联系问题，将被解释变量滞后一年，所以对公司杠杆率的度量来自公司2005年的资产负债数据；这样做可以使我们推断杠杆率与各种公司特征之间的一些非必然联系、即间接联系，见表1、表2。
我国高速公司效率评价及全要素生产率分析
我国高速公司效率评价及全要素生产率分析[摘要]本文首先利用DEA模型和DEA超效率模型对我国上市高速公司进行了效率评价，并利用Malmquist全要素生产率指数法对全要素生产率的变化进行了分析。
DEA模型分析结果表明，我国上市高速公司的综合效率较高，但是各公司之间差异较大。
Malmquist指数分析结果表明，我国上市高速公司从2011年到2012年综合效率水平略有提高，但是纯技术效率水平有所降低，而规模效率基本没有变化。
最后根据以上分析结果提出了相应建议。
[关键词]DEA；超效率模型；Malmquist指数；效率评价1引言及研究方法在公司管理或者治理的过程中，经常会遇到需要对一些相同性质的单位进行效率评价的问题。
在效率评价方面有很多方法，但是总体来看这些方法大部分都局限于单产出，而DEA（Data Envelopment Analysis）方法在处理多输出问题时有其绝对的优势。
1.1DEA模型及DEA超效率模型DEA（Data Envelopment Analysis）方法是一种非参数的效率分析方法，最早是由著名运筹学家A.Chames、W.W.Cooper和E.Rhodes于1978年提出的。
而在我国该方法最早是由魏权龄学者引进并逐步发展起来的，相关书籍有魏权龄《评价相对有效性的DEA方法》（1987）等。
利用DEA方法进行效率评价时，经常会遇到多个决策单元同时有效（效率值为“1”）的情形，这时上述模型就无法对这些决策单元进行排名。
而超效率模型恰好可以解决这个问题。
当利用DEA超效率模型计算无效决策单元的超效率值时，其计算结果与相应的DEA模型相同。
但是当计算有效DEA决策单元的超效率值时，其结果会不同，此时计算出来的超效率值大于1。
例如，计算出的超效率值可能会是1.85，它的含义是：即使该决策单元再按照85%的比例增加投入，同样可以在所有的决策单元集合中保持相对有效。
1.2Malmquist生产率指数法早在1953年Malmquist就提出了Malmquist指数，但这一方法在当时并未得到广泛应用。
资产结构、资本结构对企业绩效影响的实证研究
资产结构、资本结构对企业绩效影响的实证研究资产结构、资本结构对企业绩效影响的实证研究一、引言资产结构和资本结构是企业财务管理中的两个核心概念。
资产结构反映了企业固定资产与流动资产的比例关系，而资本结构则体现了企业长期负债与股权的比例关系。
资产结构和资本结构的合理配置对企业绩效起着重要影响。
本文旨在通过实证研究，探究资产结构和资本结构对企业绩效的具体影响，并提出相关的建议。
二、资产结构对企业绩效的影响分析1. 资产结构与企业效率之间的关系资产结构的优化可以提高企业资源利用效率和经营效益。
对比企业A和企业B，假设两者拥有相同规模的固定资产，但企业A的流动资产比例更高。
那么在市场需求下降的情况下，企业B需要更多的固定资产来支撑生产，而企业A则可以通过减少流动资产的占比来降低成本。
因此，企业A的资产结构优于企业B，可以在市场环境变化中更加灵活地调整生产，提高资源利用效率。
2. 资产结构的影响因素资产结构的优化需要考虑多种因素，包括行业特性、企业规模、资产负债率和资本结构等。
行业特性对资产结构的影响主要体现在资产的特殊性上。
例如，制造业的固定资产比例通常较高，而服务业更注重流动资产的占比。
企业规模对资产结构的影响主要体现在生产规模和市场份额上，规模较大的企业通常会有更高的固定资产比例。
资产负债率和资本结构则是资产结构优化考虑的重要因素，企业可以通过减少负债和增加股本来优化资产结构。
三、资本结构对企业绩效的影响分析1. 资本结构与企业盈利能力之间的关系资本结构的优化对企业的盈利能力有直接影响。
过高的负债比例会增加企业的财务风险，导致利息支出增加，从而降低企业盈利能力。
例如，企业A和企业B都需要贷款扩大规模，但企业A选择了较低的负债比例，而企业B选择了较高的负债比例。
当市场利率上升时，企业A的利息支出增加相对较少，而企业B则会面临较大的财务压力，从而影响盈利能力。
2. 资本结构的影响因素资本结构的优化需要考虑多种因素，包括企业发展阶段、市场竞争、财务约束和股权结构等。
我国上市公司股权结构与资本结构的实证分析
以通 过董 事会 更换 管理者 。 当公 司股权 分散 时 ， 中小股 东参 与治 理 的成本 和收 益不对 称 ，积 极性 不高 ，主要 通过 资本 司资 本结 构 为研 究视 角 ，实 证 检验 了上 市 场的退 出机 制和接 管来 约束 管理 耆 。 市 公 司股权 结 构和 资 本 结构 的 关 系 。研 ， 对 中国上市 公 司而言 ，大 股 东通 常 究结果表明 ，股权 集中度 、 高层 管理者 以 小 股 东 的利 益 为 代 价 为 自 己谋 取 利 持 股 比 例 与 资 本 结 构 水平 负相 关 ；国 家 益 。 由于 缺乏 有效 的经理 人市 场 ，经理 股 比 例和 法人 股 ｝例 与 资本 结 构 水 平 正 匕 人通 常 由大股 东委 派 ，因此容 易使 经理 相 关 基 以 此 总 结 了股权 结构 和 资 本结 人 的决策 以大股 东 的利益 为 出发点 。 因 构 的 关 系 ，对 完 善 股权 结构 ，优 化 资 本 结构 ，提 高公 司治理 效率提 出 了相 关建 此 ，如果股 权集 中，大股 东一 般会 避免 还债压 力 而采取 权益 融资 的方 式获取 资 议 金 。股权 集 中度和 负债 水平 负相 关 。 同时 ， 由于 国有 股 是第 一 大 股 东 ， 【 关键词】 占据 控 股 或 绝 对 控 股 地 位 ， 但 由于 国 有 股权 结构 ；资 本结 构 ；实证 分 析 股 事 实上 的产权 主体 地位 缺失 ，而社会 公 众 股 小 股 东 由于 成 本 较 高 ，权 利 较 前 言 小 ，又 参 加 不 了 也 不 愿 意 参 加 股 东 大 公司 治理 一直 是 国 内理 论及 实务 界 会 ，从而 形成 了严 重的 内部人 控制 ，重 关 注的 热点 问题 。当 前 中国股市 的 问题 大决 策权 落在管 理层 手 中 ，会追求 更低 和 公 司治 理 结 构 的不 合 理 是分 不 开 的 。 的 负债 。 资 本 结 构 的确 定 不 只 是 一 个 融 资 契 约 的 因此 我们 提 出假 设 ｌ：股 权集 中度 选 择 问题 ， 更 重 要 的 是 资 金 背 后 产 权 主 与 负债水 平负相 关 。 负债水平 负相 关 。 体相 互依 存 、相互 作用 共 同构成 的某种 制 衡机 制 的 配 置 问 题 。 本 文 旨在 通 过 研 表１ 究 股 权结 构 这 一 公 司治 理 的重 要 因 素 ， 变量名称 均值 中值 最大值 最小值 揭 示对公 司 资本机 构 的影 响 。
19家高速公路平均毛利61%创纪录 利润赶超白酒业
19家高速公路平均毛利61%创纪录利润赶超白酒业 2012年10月16日 02:31 新京报微博面临“免费”风险，高速公路上市公司尝试多元化，半数涉足房地产；上半年19家上市高速公路公司平均毛利率达61.76%创纪录公众长久期盼的高速公路免费，在今年的国庆节期间付诸施行。
然而这项政策在实施后却出现了杂音。
在一些人将诸多问题指向免费政策的同时，另一个群体也集体“吐槽”。
多家高速公路上市公司称，国庆期间小型客车的免费通行影响了其经营业绩。
目前A股市场已有19家高速公路上市公司。
这些大部分由地方政府实际控制的公司，旗下最核心的资产即是国内多条优质高速公路和桥梁的收费经营权。
仰仗征收过往车辆的通行费，这19家公司在今年上半年制造出一份被称作“暴利神话”的成绩单——其平均毛利率高达61.76%。
如此高的利润率也带来了压力。
“收费公路行业受到前所未有政策与舆论压力。
”一家上市公司在去年年报中如是分析其经营风险。
自去年开始，“多元化发展”被多家高速公路上市公司频频提为应对“风险”的策略。
目前，在19家高速公路上市公司中，已有近十家涉足了房地产行业。
毛利率创纪录今年上半年，19家上市高速公路平均毛利率为创纪录的61.76%。
目前只有上半年平均毛利率达72.17%的白酒业的利润能与高速公路“媲美”。
在19家A股上市的高速公路公司中，从里程看，山东高速(2.99,0.01,0.34%)以经营着1452公里的公路居首，其旗下有842公里的高速公路、64公路的一级公路以及546公里受托管理的高速公路。
其后的宁沪高速(4.86,0.00,0.00%)、粤高速A(2.97,0.03,1.02%)的经营里程都超过了700公里。
经营里程较少的是东莞控股(4.36,0.01,0.23%)，其管理着莞深高速(3.28,0.01,0.31%)一期、二期、三期东城段及龙林高速等高速公路，总里程55.7公里。
这55.7公里的高速公路，去年的收费车流量为4409万辆。
《股权性质、股权结构与上市公司并购绩效的关系研究》范文
《股权性质、股权结构与上市公司并购绩效的关系研究》篇一一、引言在现今全球经济日益一体化的背景下，上市公司之间的并购活动愈加频繁，其背后涉及的股权性质和股权结构成为了决定并购绩效的重要因素。
本文旨在深入探讨股权性质、股权结构与上市公司并购绩效之间的关系，以期为企业决策提供参考。
二、文献综述以往研究普遍认为，股权性质和股权结构对公司的经营效率和长期发展具有显著影响。
股权性质包括国有股、法人股、外资股等，不同的股权性质会对公司的治理结构、决策效率以及市场反应产生直接影响。
而股权结构则主要指公司内部各股东的持股比例，合理的股权结构有助于提高公司的治理效率和降低代理成本。
在上市公司并购活动中，股权性质和股权结构对并购绩效的影响也得到了广泛关注。
一方面，不同股权性质的公司在并购过程中所面临的政策环境、市场环境以及文化差异等因素均会对并购绩效产生影响；另一方面，公司内部的股权结构也会影响并购决策的制定和执行，进而影响并购绩效。
三、研究方法本研究采用定量与定性相结合的研究方法。
首先，通过文献回顾和理论分析，明确股权性质、股权结构与上市公司并购绩效之间的关系；其次，运用实证研究方法，收集相关上市公司的数据，运用统计分析软件进行数据处理和模型构建；最后，结合实际案例进行深入分析，以验证研究假设。
四、股权性质与上市公司并购绩效的关系国有股比例较高的公司在并购过程中往往面临更多的政策约束和审批程序，这可能会影响其并购效率和绩效。
而外资股比例较高的公司则可能因为其国际化的视野和资源整合能力在并购中取得更好的绩效。
此外，不同股权性质的公司之间的文化差异、管理理念差异等因素也会对并购绩效产生影响。
五、股权结构与上市公司并购绩效的关系合理的股权结构有助于提高公司的治理效率和降低代理成本，从而提高并购绩效。
具体而言，当公司内部大股东持股比例适中时，有利于发挥其监督作用，减少管理层的机会主义行为，提高并购决策的质量和执行效率。
同时，适当的外围小股东持股比例也有助于形成良好的市场监督机制，对大股东和管理层形成有效制约。
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·经济管理·区位、企业规模、股权结构和成本效率:基于我国19家高速公路上市企业的实证研究▲L o c a t i o n,F i r mS c a l e,S t o c k R i g h t S t r u c t u r e a n d C o s t E f f i c i e n c y:E m p i r i c a l S t u d y o n19L i s t e d H i g h w a y C o m p a n i e s庞瑞芝1 刘秉镰1 王 婷2P A N GR u i-z h i L I UB i n g-l i a n WA N G T i n g(1.南开大学 天津 300071 2.安永会计师事务所 北京 100050)[摘 要]本文利用我国19家高速公路上市企业2001—2005年财务数据采用随机成本边界模型(S F C M)对高速公路企业的成本效率进行估计,并对可能影响企业成本效率的不可控变量,如区位、企业规模和股权结构等构建无效率影响因子模型进行假设和验证。
本文主要结论是:我国高速公路上市企业的成本效率普遍比较低。
有效利用资源、严格控制成本应该是每一个高速公路企业不容忽视的问题;总体上看,高速公路上市企业的成本效率经历了先下降后上升的过程,企业的成本控制水平在向积极方面转化;经济区位对高速公路企业成本效率产生间接影响;我国高速公路企业发展正处于规模报酬递增阶段,企业规模越大,其成本效率相对越高;国有股占比对企业成本效率影响不显著。
[关键词]区位 企业规模 股权结构 成本效率 S F C M[中图分类号]F270.7 [文献标识码]A [文章编号]1000-1549(2008)10-0051-06一、引言在当今世界政治、经济、科技、文化飞速发展的背景下,高速公路已成为推动各国社会经济发展的“加速器”。
随着我国高速公路事业的快速发展,高速公路经营企业也随之发展起来,截至2005年底,我国已拥有300多家公路经营企业。
到2004年3月底,我国共设立了19家高速公路上市企业,通过发行股票市场融资净额达到273.44亿元人民币,为我国高速公路建设事业的快速发展做出了重大贡献。
同时我们看到在交通运输行业的改革中,高速公路改革最为成功。
当前我国理论界和学术界,越来越关注对高速公路企业的研究。
目前我国对高速公路企业的研究更多集中在路面优化、安全性、材料质量控制等工程方面,而从经济管理的角度对高速公路企业竞争力、企业运行效率的研究比较少见,企业运营效率的高低直接关系到高速公路企业的生存发展问题。
本文将采用随机边界分析(S t o c h a s t i c F r o n t i e r A n a l y-s i s,S F A)配合成本函数建立随机成本边界模型(S t o c h a s t i c F r o n t i e r C o s t M o d e l,S F C M)来研究我国高速公路上市企业的成本效率。
并试图通过对这些上市企业成本效率的分析来透视我国高速公路行业在快速发展过程中所面临的问题。
二、研究假设与模型构建本文采用随机成本边界模型(S F C M)对我国高速公路上市企业的成本效率进行实证研究时,分析和找出影响上市高速公路企业成本效率的因素是非常关键的一环。
本文在国内外相关文献研究的基础上,结收稿日期:2008-6-11作者简介:庞瑞芝,女,山东人,南开大学经济与社会发展研究院副教授,经济学博士,从事产业组织与产业效率研究;刘秉镰,男,天津人,南开大学经济与社会发展研究院副院长,教授,博士生导师,从事区域经济学和物流学研究;王婷,女,安永会计师事务所。
▲本文是国家自然科学基金项目“基于区域竞争力的物流系统规划模型与方法研究”(批准号70673046)的阶段性成果。
合我国高速公路行业自身特点,选取影响我国高速公路企业成本效率的不可控因素,并分别对这些影响因子提出研究假设。
(一)高速公路企业成本效率影响因子的研究假设根据高速公路行业的发展特点和企业经营特性,我们无效率模型中衡量了成本无效率与区位属性、企业规模和股权结构的关系,也就是将这三个变量设定为影响无效率项的因子,根据每个因子可能对成本无效率产生的影响提出如下三条研究假设。
假设1:区位属性同成本无效率负相关,即东部地区高速公路企业的成本效率高于中西部地区高速公路上市企业的成本效率我国东中西各区域间经济发展不平衡,由于高速公路行业属于经济活动服务领域,高速公路经营企业经济效益的好坏直接受其所服务的经济腹地发达程度的影响,即,区域经济水平越发达,其经济活动水平越高,那么该区域内高速公路企业的经济效益就会越好,这将直接影响企业的成本效率。
本文引入虚拟变量,将19家高速公路上市企业按照国家统计局对东中西部划分的解释,设0-1变量,将东部地区设为1,将中部和西部地区设为0,来检验区域属性对高速公路上市企业的成本效率产生怎样影响。
由于东部地区经济社会发展水平比较高,这些都会对企业经营产生积极影响,因此,本文假设东部地区高速公路企业成本效率要高于中部和西部地区。
假设2:企业规模同成本无效率负相关,即我国高速公路企业的规模越大,其成本效率越高我国高速公路行业正处在行业扩张期,而本文研究的19家高速公路上市企业,大都是行业中资本较雄厚,规模较大并且成立较早的企业。
但跟国外同行业相比,我国高速公路上市企业的规模还较小。
在进行实证检验之前,我们认为我国高速公路上市企业还处在规模报酬递增阶段,从而得到假设2。
假设3:股权结构会影响高速公路企业的成本效率根据现有文献的实证研究(Q i 等,2000;T i a n 等,2001;W a n g 等,2001;陈小悦等,2001),股权结构对上市企业经营绩效会产生影响,但是他们的研究结果并没有一致结论,多数认为没有显著效应,少数认为国有股权对企业绩效产生负效应,个别学者认为影响非线性等,不过这些研究的共性是没有人认为国有股权对企业绩效产生正效应。
根据现有文献和我国上市企业的实际情况,我们提出假设3。
(二)实证模型:S F C M本文采用B a t t e s e a n d C o e l l i (1995)的一阶段估算法来进行模型设定和分析。
在函数的选取上,由于成本函数在模型估计过程中很少有线性相关的问题,且基于所研究的样本性质,本文采用成本函数作为效率衡量模型,将以成本函数建立的随机成本边界模型作为本文的基础模型。
同时,本文假设成本函数具有超对数函数形式,因为超对数函数对生产函数的技术限制较少,其优点在于无论函数的形态怎样,它能尽量接近真正的函数。
本文对大陆高速公路19家上市企业的成本效率进行测评,分别采用2001年到2005年的财务数据,所有数据都经过2001物价指数①的调整,名义变量已经全部转为实际变量。
②本文依据B a t t e s e a n d C o e l l i(1995)建立随机成本边界模型,并依据A l t u n b s e t .a l (2000)衡量技术变动的方式,在模型中加入1+t +t 2;无效率模型则衡量成本无效率与企业的区域属性、股权结构和企业规模之间的关系,也就是这三项控制变量设定为影响无效率u i t的因子,进行联立估计。
该实证模型如下③:l n T C i t P L i t =β0+β1l n P K i t P L i t +β2l n Q i t +12β3l n P K i t P L i t2+12β4(l n Q i t )2+β5l n P K i t P L i tl n Q i t +β6t +β7t 2+v i t +u i t , (1)①②③这里我们选择C P I 。
由于本文选择的是面板数据,在构建企业的随机成本边界时,各数据需要具有可比性,因此名义变量要转化成实际变量。
本文在超越对数成本函数中,对总成本及资本要素价格除以劳动投入要素价格,是为了满足成本函数为要素价格的一阶齐次函数的特性。
u i t =δ0+δ1D i +δ2l n Q i t +δ3l n S i t +εi t,(2)上面(1)式为随机成本边界函数,(2)式为无效率影响因子方程。
其中,i :上市高速公路企业的数量,i =1,2,…,n ;t :时间,t =1,2…,T ;T C i t:总成本;P K i t:资本投入要素价格;P L i t:劳动投入要素价格;Q i t:总产出,在无效率模型中代表高速公路企业的规模;v i t:高速公路企业i 在第t 年的随机误差项,呈正态分布,即v i t ～N (0,σ2);u i t:高速公路企业i 在第t 年的无效率误差项,代表成本无效率的程度,为非负的正态分布,方差为σ2,u i t≥0;S i t:高速公路企业中国家或国有股份持有的比例;D i :高速公路企业的区域属性,D i =0代表中部或西部地区,D i =1代表东部或东部沿海地区;εi t :随机误差,为非负的正态分布,方差为σ2,εi t≥-δZ 。
高速公路企业i 在第t 期的效率指标值为e x p(-u i t ),即无效率程度(u u i)愈高,其效率指标值越低。
效率指标值e x p(-u i t)位于0与1之间。
效率指标值越高,表示上市高速公路企业i 在第t 期成本效率越高。
无效率指标数等于e x p(u y i t),恰为效率指标值的倒数,位于1至+∞之间。
无效率指标值越高,代表上市高速公路企业i 在第t 期效率越低。
本研究除了估计投入与产出的关系外,还加入了技术变动的分析,同时还着重分析了影响无效率的不可控因素(高速公路企业的区域属性、企业规模和股权结构)对成本效率的影响。
(三)数据来源和变量定义本文共选取了19家高速公路上市企业,它们是:东北高速、福建高速、赣粤高速、宁沪高速、山东基建、深高速、皖通高速、五洲交通、西藏天路、中原高速、重庆路桥、S T 延边、海南高速、湖南投资、华北高速、厦门港务、现代投资、粤高速和漳州发展。
这些上市的高速公路企业大多成立时间较早,资本比较雄厚,比较具有行业代表性。
通过对这19家高速公路上市企业成本效率的研究,我们能够基本了解整个高速公路行业的经营情况。
限于资料可得性,本文选取了2001年到2005年5年的数据作为样本,这些数据主要来自各家上市公司历年公布的财务报告。
在财务数据方面,为了使资料来源与项目分类一致,本研究的财务资料全部来自上海证券交易所和深圳证券交易所公开的财务报告。
下面对本文中的财务资料进行说明,如表1。
表1随机成本边界模型各变量定义变数定义单位说明T C总成本人民币元利润表中的营业费用、管理费用和财务费用之和Q总产出人民币元利润表中的主营业务收入加上营业外收入、投资收益、补贴收入K资本量人民币元资产负债表中的固定资产总额L劳动量人财务报告中的员工总人数S股权结构%公司股份变动情况表中国有资本占总资本的比值P K资本价格人民币元P K =折旧+利息支出固定资产P L劳动价格人民币元P L =薪姿支出员工人数D 区域属性D i=0代表上市高速公路企业在中部或西部地区D i=1代表上市高速公路企业在东部地区资料来源:作者整理。