财务战略矩阵分析

1.国电电力财务战略矩阵分析

EVA=税后净营业利润-资本成本×投资成本=(ROIC-WACC)×TC

判断EVA是否大于零，只需要确定ROIC-WACC是否大于零，

其中，ROIC=息税前利润（EBIT）×（1-所得税率）/投入资本

息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税

WACC可以通过债务成本跟行业平均报酬率的加权平均求得，在本文中债务成本采用一年银行定存利率(2012年一年期定存利率为3%)，权益成本采用行业平均报酬率（电力行业平均报酬率为%），即WACC为%。

表1 国电电力与计算EVA相关的财务数据单位：元

数据来源：国电电力2012年年报

根据表1数据，可以计算：

EBIT=5,050,573,+6,183,516,+1,192,736,

=12,426,826,

ROIC=12,426,826,207,614,916,

而销售增长率=（本期主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入

可持续增长率=本期留存收益/期初所有者权益

或者在公司不增发股份不改变财务政策的前提下，可持续增长率=（期末股东权益-期初股东权益）/期初股东权益，本文采用前一种方法计算可持续增长率。

同时，根据表2数据可以计算出：

销售增长率=（55,683,577,,911,436,）/50,911,436,

《

可持续增长率=11,913,113,27,390,028,

因此，ROIC-WACC=%%=%>0，即EVA>0。销售增长率-可持续增长率=%%=%<0。

根据已经计算出的数据可知国电电力处于图1的第二象限中，适合采用加速增长并加快现金分配的战略，如增加新的投资、增加股权支付以及回购股份等。

图1 国电电力财务战略矩阵分析

2.国投电力财务战略矩阵分析

因为国投电力跟国电电力同属电力行业，所以其WACC 也是%。根据表3数

据可以计算出：

EBIT=1,053,949,+3,087,460,+300,423, =4,441,832,

ROIC=4,441,832,145,896,345, =%

…

ROIC-WACC

销售增长率-可

持续增长率第Ⅰ象限（增值型现金短缺） EVA>0

销售增长率> 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金短缺

第Ⅱ象限（增值型现金剩余）

EVA>0

销售增长率< 可持续增长率能够为股东创造新价值、现金剩余。（国电电力所处象限）

第Ⅲ象限（减损型现金剩余） EVA<0

销售增长率< 可持续增长率不能够为股东创造新价值、现金剩余

第Ⅳ象限（减损型现金短缺） EVA<0

销售增长率> 可持续增长率不能够为股东创造新价值、现金短缺

表3 国投电力与计算EVA相关的财务数据单位：元

数据来源：国投电力2012年年报

此外，根据表4数据可以计算销售增长率和实际增长率，具体计算如下：销售增长率=（23,867,007,,568,711,）/23,568,711,

可持续增长率=2,294,129,12,286,979,

数据来源：国投电力2012、2011年年报

因此，ROIC-WACC=%%=%>0，即EVA<0。

销售增长率-可持续增长率=%%=%<0。

根据已经计算出的数据可知国投电力处于图2的第三象限中，可以考虑采取提高资本报酬率、降低资本成本等战略。如：通过扩大规模、提高价格、控制经营费用提高资本报酬率；或者加快应收账款的回收和存货的周转率。

图2 国投电力财务战略矩阵分析