证券投资分析(2)

（三）公司的内在机制分析 公司的内在机制完善与否是保证公司健康运 转的条件，在分析公司的内在机制时，主要考察 两个方面，一是公司与大股东，特别是第一大股 东之间的关系。公司与股东间交易的定价原则是 什么，表决时是否实行了关系人回避，是否有损 其他股东的利益，资产交易是否有利于公司的长 远发展，资产的盈利能力如何，是否有通过关联 交易调节利润的嫌疑，大股东及其子公司是否占 用了公司资产，是否实行了“三分开”，等等， 都是投资者分析的重点。二是公司的内部治理机 构是否完善。这方面要考察公司董事会、监事会 和经理层之间是否存在相互制衡的关系，是否存 在总经理或董事长“一言堂”的情况等。
行业分析
结论： 从上述的实例中我们不难发现，上下 游关系对行业收益的重大影响。投资分析 中必须紧密关注上下游关系变动对特定行 业和特定公司的影响。
行业分析
（三）行业上下游关系分析中的重要因素 1、政府的政策导向 2、国际市场的需求与供给情况 3、技术变动带来的影响 4、产业链比较长的公司将能更有效地面对 由于上下游关系变动而带来的挑战。
第二节 宏观经济分析的主要内容
(2) 认为宏观经济因素的变动对证券投资活 动的何影响?请举简单例子说明.
经济增长快时,企业的业绩增长,从而更具有投资价值. ---出口增长对能提高出口型企业的业绩. ---进口原材料价格上升,导致企业成本上升,收益下降.
第二节 宏观经济分析的主要内容
(3)最近我国提高了存贷款的利率,这对证券市 场带来怎样的影响? --企业的成本上升;低风险(债券品种)投资更 具优势;
第二节 宏观经济分析的主要内容
羊群效应 企鹅现象
第二节 宏观经济分析的主要内容
当前股市的基本面分析 业绩、资金和信心构成了牛市的三大要素。
第二节 宏观经济分析的主要内容
研究(讨论)问题: (1)宏观经济主要研究什么样的问题? --经济增长/就业状况/物价水平/国际经济往 来
成本、 零售业、 服装 技术、质量 汽车制 造业 规模经济 与政府政策 政策政策
完全 一个 垄断
唯一产 品、无 替代品
很大、 但受政 府管制
公用事 业
行业分析
三、行业上下游关系分析 （一）行业上下游关系的重要性 通过分析各行业之间的相互需求的影响对 行业投资价值进行判断。上下游之间以价 格作为纽带互相作用，从而对行业的收益 发生重要影响。
第二节 宏观经济分析的主要内容
2、一般投资者心理
1）、无主见心理 2）、犹豫不决心理 3）、贪婪心理 4）、赌博心理 5）、惊慌心理 6）、盲目跟风心理 7）、嫌贵贪平心理 8）、偏颇心理
第二节 宏观经济分析的主要内容
沉没成本 ：指那些已经发生的而且无法回
收的成本 经济学对沉没成本的理解是，既然是已经无法回 收的成本，那么它就不应该影响你对未来的抉择， 但是在现实生活中，很多人因为心理作用，往往 让沉没成本影响自己的决定。
能源与钢铁价格上涨对投资活动的影响
（4）利率水平
第二节 宏观经济分析的主要内容
（5）汇率水平（币值）
（6）国际收支平衡有利于一国经济稳定发 展
贸易顺差：出口大于进口---东南亚金融危机 贸易逆差：进口大于出口---化纤行业、高档纸桨
第二节 宏观经济分析的主要内容
国家经济政策 财政政策：主要手段：政府支出和税收 扩张性财政政策：证券市场价格上涨 紧缩性财政政策：证券市场价格下降
第二篇 证券投资基本面分析
第一章 证券投资宏观经济分析
第一节 宏观经济分析
一、宏观经济分析的意义与方法 （一）、宏观经济分析意义 （二）、宏观经济分析的主要方法 1、经济指标 2、计量经济模型 3、概率预测
第一节 宏观经济分析
二、评价宏观经济形势的相关变量 1、经济增长率 2、失业率 3、通货膨胀 4、利率 5、汇率 6、财政收支 7、国际收支
思考题 （1）遗传工程行业正处于产业生命周期的 哪个阶段？
（2）这一行业投资风险与收益情况处于 什么样的状态？
行业分析
课堂讨论：下列各行业下于生命周期的哪个阶段： 个人计算机行业 医疗服务行业 快餐服务业 石油冶炼 超级市场 公用电力
行业分析
课堂讨论
分析下列行业所处的生命周期阶段并对比其投资 价值 １、生物医药行业 ６、物流运输 ２、通讯设备及半导体器件行业 ７、钢铁 ３、互连网业务 ８、新能源（太阳能、 风能） ４、家用电器行业 ９、家具行业 ５、房地产
第二节 宏观经济分析的主要内容
（1）政治倾向性： 政府对经济管理的态度和方式。
（2）政策稳定性：发展中国家易变动 成熟国家稳定性强 （3）国家领导人的领导能力
第二节 宏观经济分析的主要内容
（三）社会心里因素（投资心理分析） 1、投资者心理状态分类 （1）风险喜爱型：选热门股；收益高， 风险大；多为投机者。 （2）风险中性型：折中态度；尾随别人 缺乏主见，难成大器。 （3）风险厌恶型：稳健投资者、选择业绩好的 股票。
行业分析
（二）2005重要行业上下游关系的实例分析 1、煤电矛盾
煤炭：由于供需矛盾以及煤炭运输方面因素，2005 年煤炭价格不断上涨，使煤炭业上市公司业绩水 涨船高。截至目前，煤炭类上市公司业绩大多出 现增长，且增幅一般在 30%以上 ———G 神火净 利润同比增长37.55%；G金牛增长39.74%；G兰 花增长51.89%；G国阳增长67.19%；G开滦增长 51.58%；G西煤增长54.15%。
（一）管理阶层的能力分析 分析管理阶层的能力可以从以下几个方面 进行：(1)管理阶层的学历。(2)管理阶层的从业 经验。(3)管理阶层的背景。 （二）管理阶层的勤勉尽责忠诚分析 对这一方面进行分析因受可获得信息的局限 而较为困难，我们仅根据经验和信息的可获得性， 提供几点作为参考：(1)管理层是否有欺骗和损害 股东利益的记录。(2)管理层是否有欺骗和损害股 东利益的嫌疑。(3)管理层之间是否有裙带关系。 (4)管理层是否总是在追逐时髦。(5)寻找脚踏实 地、埋头做主业的上升公司。
--部分行业(房地产)的高速增长可能受到抑 制等.
第二节 宏观经济分析的主要内容
（4）如果有奥运经济，你认为那些行业值 得投资？ （5）有人说“两会”行情，你会关注那些 股票？
行业分析
行业分析在投资分析中具有什么样的价值？
--挖掘最具投资潜力的行业，并在此基础上 选出具有投资价值的上市公司。
第二节 宏观经济分析的主要内容
货币政策 主要手段：公开市场业务、再贴现率、 准备金制度 扩张性货币政策：推动价格上涨 紧缩性货币政策：导致价格下降
第二节 宏观经济分析的主要内容
国际经济政策
（1）金融政策： 利率政策 汇率政策 （2）贸易政策：保护或自由的政策 （3）国际间经济合作：中国与东盟经济关 系
行业分析
2、铜与空调制造
2005年以来，铜价暴涨25%，令下游的耗铜大户 空调制造商神经高度紧张。一家知名空调制造商 仅空调方面的用铜就在6万吨左右，如果按市场 年初的价格计算，其铜方面的就增加成本6亿元。
行业分析
3、 氧化铝与电解铝：冰火两重天
由于氧化铝价格一涨再涨，电解铝行业面临 困境，如关铝股份在2005年宣布减产2万吨电解 铝，影响销售收入约3.4亿元。与此同时，生产、 进口氧化铝的企业却成为最大受益者。中铝几乎 是国内唯一生产氧化铝的企业，而氧化铝进口权 则由中铝、五矿和中国有色金属集团分享。氧化 铝生产成本约1000元/吨。以此计算，2003年后 中铝生产氧化铝的利润超过300%。
行业分析
二、行业的经济结构分析 研究问题： 1、不同行业经济结构的主要特征 2、根据不同行业的经济结构情况选择 有投资价值的行业。
思考问题： 投资中应选择面临较多竞争的行业还是面临较少竞争 的行业？
行业分析
行业的经济结构分析 （一）行业经济结构的含义： 指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。 行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品 的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变 化。 （二）由于经济结构的不同、行业基本上可分为 四 种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断 竞争、寡头垄断、完全垄断。
第二节 宏观经济分析的主要内容
非经济因素分析
一 、国际政治因素 1、不同意识形态国家的对立与发展 2、贸易争端和政治分歧 3、战争威胁
第二节 宏观经济分析的主要内容
二 、国内政治因素 1、政局稳定性： (1)政治结构是否稳定
(2)国民对现存政治的信任度 (3)国外反对势力
第二节 宏观经济分析的主要内容
一、宏观经济运行分析
第二节 宏观经济分析的主要内容
1、宏观经济形势-----经济增长与经济周期 经济周期
萧条
复苏
繁荣
衰退
第二节 宏观经济分析的主要内容
（1）、经济周期对股市行情的影响： 与经济周期同步。 （ 2）、各行业对经济周期的反应强度不 同： 能源、建材、商业受影响大 日用品、公用事业、交通设置受影 响相对小
行业分析
行业生命周期分析
经济结构分析
行业分析
行业上下游关系
行业外部因素
行业分析
行业分析应该从哪些方面着手 1）行业生命周期分析： 通过分析行业周期的不同阶段特征，判 断各行业的投资价值。 问题: 下列行业中哪个行业更具有投资价值： 钢铁、新能源（太阳能、风能）、家具 行业、服装行业
行业分析
行业分析
行业的经济结构分析表
行业 厂商 类型 数目 完全 很多 竞争 垄断 较多 竞争 寡头 几个 垄断 产品差 异程度 无差别 有些 差别 有或没 有差别 现实中 个别商 进入行业 控制价 接近的 难易程度 格程度 行业 没有 完全自由 农业 具有投资 价值的关键 点 成本控制