证券投资学(第4章证券投资的收益与风险)-PPT文档资料
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2021优选证券投资的收益与风险分析优秀课件ppt
证券投资过程的四个阶段： 第一，考虑各种可能的证券组合； 第二，计算这些证券组合的收益率、方差、
协方差； 第三，通过比较收益率和方差决定有效组
合； 第四，利用无差异曲线与有效边界的切点
确定对最优组合的选择。
第三节 资本资产定价模型（CAPM）
CPAM假设条件： • 存在一种无风险资产，投资者可以不受限
将无风险资产与风险资产组合 M结合形成一个新的投资组合， 该组合的预期收益和风险为：
rp xfrf (1xf )rm
1
p x2f2f (1xf )2m 2 2xf (1xf )Cofmv2
f 0 , Cov fm 0 ,
1
p
(1
x)2
2 m
2
p (1 x ) m
2 无风险贷出
3 对CML的解释
（1）无风险利率可看成是在一定时间内 贷出货币资本的收益，是时间的价格；
（2）CML的斜率可看成是承受每一单位 风 险的报酬，是风险的价格。 从本质上讲，证券市场提供应了一个时 间与风险之间的交换场所，以及由供需 双方决定证券价格的场所。
4 投资者对最优组合的选择
不同投资者可在资本市场线上找到由 各种无风险和风险资产组成的组合，并 运用无差异曲线和资本市场线确定最优 投资组合。
• 由于各种证券受风险影响而产生的 价格变动的幅度和方向不尽相同， 因此存在通过分散投资使风险降低 的可能。
（二）证券组合预测收益率的测算
N
r p Xi ri i1
其中：rp—证券组合的预期收益率 Xi—投资第i种证券的期初价值在组合 值中的比率 ri—第i种证券的预期收益率 N—证券组合中包含的证券种类数
1
N p
N
i2Xi2
第四章 证券交易方式 《证券投资学》PPT课件
四、证券期权交易与证券期货交易的比较
（一）证券期权交易与证券期货交易的联系 期权价格围绕着期货价格的波动而变化，
而期权价格则反过来对期货价格产生一定 影响，使二者的价格走势大致与现货价格 趋于一致。
（二）证券期权交易与证券期货交易的区别
第一，买卖标的不同。 第二，交易方式不同 第三，履约方式不同 第四，保障责任制度不同 第五，交易双方的权利与义务关系不同 第六，交易双方的风险与收益不同
第三，在交易价格形成机制上，远期交易一 般在场外市场由交易双方直接见面协商进行， 其成交价格一般是双方协商确定的，并非是 市场均衡价格；而期货交易一般在交易所内， 由众多交易参与者集中竞价形成交易价格。
（二）期货交易与远期现货交易
二者区别：
第一，在交易对象上，远期交易是以证券实物为交 易对象，并就证券实物由交易双方签订成交合同； 而期货合约交易是以标准化合约为交易对象，期 货合约是由期货交易所制定的。
（四）决定和影响证券期权价格的因素
1.期货价格 2.履行价格 3.期权有效期 4.期货价格的波动性 5.市场利率
三、证券期权交易的种类
（一）买进期权 买进期权就是在期权有效期内，期权购
买者按规定的履约价格和数量买进某种证券 资产。
（二）卖出期权
卖出期权又叫看跌期权，就是当投资 者预期证券资产价格下跌时，购买卖出期权， 在期权有效期内，证券资历产价格下跌到履 约价格以下并能免获利时，期权购买者以较 低的价格在市场上买过证券资产，然后再按 履约价格卖给期权卖给期权卖出者来获利。
比较
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一、证券期货交易的概念与特点
（一）证券期货与证券期货交易
证券期货包括证券远期交易和证券期货合约交 易两种方式证券远期交易就是证券买卖成交后，按照 约定的时间、价格、数量进行交易方式。证券期货合 约交易是在证券远期现货合约的基础上产生的。证券 期货合约交易并不是买卖证券本身，而是买卖代表一 定数量证券的合约，通证券期货合约的买卖最终买进 或卖出一定数量的证券。
证券投资学最新版精品课件第四篇 风险管理篇第十三章 证券投资的收益和风险
（二）股票投资收益率及其计算
▪ 股票和债券的主要不 同之一是股票没有期 限，而债券有偿还期 限。因此，衡量股票 投资收益水平的重要 指标有股利收益率和 持有期收益率。此外， 在某些条件下持有期 回收率和拆股后持有 期收益率等也有很重 要的实际意义。
（1)股利收益率
股利收益率
公式
例
又称获利率，指 股份公司以现金 形式派发股息与 股票市场价格的 比率。
Y C (Pt1 Pt）n 100% Pt
（三）债券收益率及其计算
▪ 债券收益率有票面 收益率、直接收益 率、持有期收益率、 到期收益率和赎回 收益率等多种，这 些收益率分别反映 投资者在不同买卖 价格和持有年限下 的不同收益水平。
1．附息债券收益率计算
（1)票面收益率
票T面收益率又称名义收益率或息票率，是
利息＝＄1000
Yd
C P0
100%
×0.06＝＄60
直接收益率 $60 100% 8.56% $700.89
(3）持有期收益率
它是指买人债券 后持有一段时间， 又在债券到期前 将其出售而得到 的收益率。它包 括持有债券期间 的利息收人和资 本损益，即买人 价与卖出价之间
的差额。
①息票债券按近似式计算
债券的资本利得可正可负：当卖出价或偿还额大于 买入价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；
债券的资本利得可正可负：当卖出价或偿还额大于 买人价时，资本利得为正，此时可称为资本收益；
3.再投资收益率
再投资收益是投资债券所获现金流量 再投资的利息收入
对于投资于附息债券的投资者来说，只有将债券持有至到 期日，并且各期利息都能按照到期收益率进行再投资，才 能实现投资债券时预期的收益率。
证券投资学精品课程第四章
2、仅有一次现金流债券的必要收益率
P
CF n
1Y n
1
Y CF n n 1 P
完整版ppt
4
3、年收益率
（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率×一年内的时期数
（2）有效利率基准法
有效年 1收 期 益间 率m1 利率
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
P1
100019%120
360
970元
Yh
970947.50365100%14.45% 947.50 60
完整版ppt
18
二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值
2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增
3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率
完整版ppt
15
例：某贴现债券面值１０００元，期限１８０天，
以１０．５％的贴现率公开发行。则其发行价格与 到期收益率分别为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y m 19 0 9 .5 4 0.5 4 0 7 0 0 7 1 3 8 6 10 5 % 0 1 0 .2 1 % 4
PC1 FC2F C3F CNF
1Y 1Y2 1Y3 1YN
P
N
t 1
CFt 1Y
t
其中，CF表t 示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。
完整版ppt
3
计算每一期间收益率的一般公式为：
P
n
t 1
CFt 1Y
n
其中， CF表t 示第t期的现金流量，n表示时期数。
P
CF n
1Y n
1
Y CF n n 1 P
完整版ppt
4
3、年收益率
（1）债券等价基准方法 年收益率 = 期间收益率×一年内的时期数
（2）有效利率基准法
有效年 1收 期 益间 率m1 利率
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
P1
100019%120
360
970元
Yh
970947.50365100%14.45% 947.50 60
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二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值
2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增
3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率
完整版ppt
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例：某贴现债券面值１０００元，期限１８０天，
以１０．５％的贴现率公开发行。则其发行价格与 到期收益率分别为：
P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50 （元）
Y m 19 0 9 .5 4 0.5 4 0 7 0 0 7 1 3 8 6 10 5 % 0 1 0 .2 1 % 4
PC1 FC2F C3F CNF
1Y 1Y2 1Y3 1YN
P
N
t 1
CFt 1Y
t
其中，CF表t 示第t年的现金流量,P表示投资的价格 （成本），N表示年数。
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3
计算每一期间收益率的一般公式为：
P
n
t 1
CFt 1Y
n
其中， CF表t 示第t期的现金流量，n表示时期数。
证券投资学第四章证券投资的收益和风险PPT课件
Ps
Pb Pb
365 100% n
（3）复利到期收益率：Y
[n
V Pb
1]100%
二、股票投资的收益 （一）股票投资收益的来源 1、股息：享有股东权益的股票分红 2、资本利得：买卖差价 （二）股票收益率及其计算
1、股利收益率 D 100% Pb
其中：D为年现金股息;Pb为买入价。
2、持有期收益率
Pb
)
/
n
100% V
P
[
t 1
(1 Ym )t
(1 Ym )n
]100%
（4）赎回期收益率： P
n
[
t 1
C (1 Yc )t
C Pc (1 Yc )n*
]
100%
（5）复利到期收益率
V C[(1 r)n 1]
Y {n
r
1}100%
Pb
其中：V为债券的面值；
Pb为买入价格； Ps为卖出价格； r 为市场瞬间利率（复利水平）；
第三节 证券风险的衡量
一、单一证券风险的衡量 二、组合证券风险的衡量 三、组合证券与单一证券风险的比较（定理）
（二）债券收益率计算原理
1、单利模式的债券收益率
P
N t 1
CFt (1 Y )t
2、复利模式的债券收益率
Y (CFn )1/ n 1 P
（三）各类债券收益率的计算
1、附息债券的收益率
（1）直接收益率： Yd C / P 100%
（2）持有期收益率：
（3）到期收益率：
Yh
C
n
(Ps
Pb C
第四章 证券投资的收益和风险
第一节 证券投资的收益 第二节 证券投资的风险 第三节 证券风险的衡量
投资学课件：第四章 证券投资收益与风险
• 由于某种全局性的因素引起的投资收益的 可能变动，这种因素以同样的方式对所有 证券的收益产生影响。
• 包括市场风险、利率风险、物价风险、政 策风险和政治风险等。
(二）非系统风险
• 是只对某个行业或个别公司的证券产生 影响的风险。投资者可以选择不同公司的 股票投资，通过分散化持股来消除非系统 性风险。
（二）年化收益率
APR = annual percentage rate年百分比利率 (periods in year) X (rate for period)
EAR = effective annual rate有效年利率 ( 1+ rate for period)Periods per yr - 1 Example: monthly return of 1% APR = 1% X 12 = 12% EAR = (1.01)12 - 1 = 12.68%
?亿安科技股票从1999年10月25日到2000年2月17日在短短的70个交易日中股价由26元左右不停歇地上涨到2000年2月15日亿安科技股价突破百元大关成为自沪深股票实施拆细后首只市价超过百元的股票引起了市场的极大震动
第四章 证券投资收益与风险
本章内容
第一节 证券投资收益
一、含义
• 证券投资收益，是指投资者从事证券 投资而获得的报酬。
• 这些行为正好与“亿安科技”股票价格的飙 升启动相吻合。这四家公司通过它们控制的股票 帐户进行几乎没有成本的对敲买卖，来影响证券 交易价格和交易量，联手操纵“亿安科技”的股 票价格，大肆牟利。截至2001年２月５日，上述 四家公司通过控制股票帐户共实现盈利４.４９亿 元，股票余额７７万股。
•
“亿安科技”股票暴跌始自2001年１月中旬。鉴于
• 包括市场风险、利率风险、物价风险、政 策风险和政治风险等。
(二）非系统风险
• 是只对某个行业或个别公司的证券产生 影响的风险。投资者可以选择不同公司的 股票投资，通过分散化持股来消除非系统 性风险。
（二）年化收益率
APR = annual percentage rate年百分比利率 (periods in year) X (rate for period)
EAR = effective annual rate有效年利率 ( 1+ rate for period)Periods per yr - 1 Example: monthly return of 1% APR = 1% X 12 = 12% EAR = (1.01)12 - 1 = 12.68%
?亿安科技股票从1999年10月25日到2000年2月17日在短短的70个交易日中股价由26元左右不停歇地上涨到2000年2月15日亿安科技股价突破百元大关成为自沪深股票实施拆细后首只市价超过百元的股票引起了市场的极大震动
第四章 证券投资收益与风险
本章内容
第一节 证券投资收益
一、含义
• 证券投资收益，是指投资者从事证券 投资而获得的报酬。
• 这些行为正好与“亿安科技”股票价格的飙 升启动相吻合。这四家公司通过它们控制的股票 帐户进行几乎没有成本的对敲买卖，来影响证券 交易价格和交易量，联手操纵“亿安科技”的股 票价格，大肆牟利。截至2001年２月５日，上述 四家公司通过控制股票帐户共实现盈利４.４９亿 元，股票余额７７万股。
•
“亿安科技”股票暴跌始自2001年１月中旬。鉴于
第4章证券投资的收益和风险-PPT精品
的收益率为10％。投资者持有该债券的复利到期
收益率为：
4
Yco
1000120
110%41
10%
960
110% 0 12.85%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2.仅有一次现金流债券收益率计算 （1）复利到期收益率
Y (n M1)10% 0
这些因素以同样方式对所有证券的收益产 生影响，无法通过证券多样化组合消除或 回避，又称为不可分散风险或不可回避风 险。
（一）市场风险
1.定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平均 数来衡量
2.产生原因：经济周期变动 3.作用机制：经济周期变动对企业经营环境和
经营业绩产生影响 4.影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股
Pi x y z
预期收益（期望值）
Ri
n
V
P i ( R i ER ) 2
i1
2 V
1
(V ) 2
其中：V ——方差 ——标准差
上例中：
证券 预期收益 预期收益 方差 标准差
A 8.00元 16% 4.8 2.191
B 8.00元 16% 0.85 0.922
C 9.00元 18%
期间 利 1率 有效年1收 m1 益率
其中，m 表示一年中的利息支付次数
（三）债券收益率计算 1.附息债券收益率
（1）直接收益率（经常收益率，本期收益率）
Yd c 100% P0
其中：Yd-直接收益率
Y 例：
10 1 0% 0 0 10 % 0 1.5 0% 3
证券投资的收益与风险培训课件(ppt 45页)
证券投资理论与实务（第二版）
2019/12/29
2.1.4 年金
永续年金
是永远持续的一系列等额现金流。
PV C r
例2.2 如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6%，对 于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？
解：根据公式
可得：
PV C r
P V 2/1 .5 % 1.33
NPV法则可以正式表述为：NPV等于所有的未来流入现金的现值减 去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV＞0，就 表明该项目是可行的；反之，如果一个项目的NPV＜0，就说明该 项目是不可行的。
净现值法具有广泛的适用性，其应用的主要问题是如何确定贴现率， 一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据投资的机会成 本来确定。
19
证券投资理论与实务（第二版）
2019/12/29
2.1.5 各种不同形式的收益率
持有期收益率有两个明显的缺陷：一是持有期指的是整个投资期， 不是以年收益率的形式出现，使不同期限的投资收益率难以进行比 较；二是它没有考虑货币的时间价值。
对于第一个缺陷，为了便于比较，我们可以将不同期限的投资收益 率折合成年收益率：
例2.3 假定有三种政府债券分别记为A、B、C，到期收益率分别记
为元；债券B为。两债年券期A附为息两债年rA券期,r(B零c,or息uCp票o债n 券b，on到d期)，时从投现资在者起得一到年1后00向0
投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元（面值加 上利息）；债券C为永久性债券，既没有到期日，也不能偿还本金， 每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价格为： 债券A（两年期零息票债券）：857.34元 债券B（两年期附息债券）：946.93元 债券C（永久性债券）：900元
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资收益占本金的比率。
3、影响债券收益率的因素 （1）票面利率 （2）债券购买价格 （3）债券还本期限
（二）债券收益率计算原理
1、基本公式（现值法）：
P0tn1(1ci)t (1vi)n
其中（：买P入0-价债格券）的现行价格 C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-收益率
2、近似法：
（二）利率风险
1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给 投资者带来损失的可能性。
2、产生原因 中央银行利率政策变化 资金供求关系变化
3、作用机制 其一：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 其二：利率变化-资金流向-供求关系-证券价 格
4、影响 固定收益证券的主要风险-利息、价格 长期债券利率风险大 利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格
c(vP0) Y (v p0) n 100%
2
（三）债券收益率及其计算
1、附息债券收益率计算 （1）票面收益率（名义收益率）
Yn c 100% v
其中：Yn为票面收益率；C为年利息；V 为债券面值。
（2）直接收益率（当前收益率，本期 收益率）
Yd c 100% P0
其中：Yd-直接收益率；C为年利息； P0为债券的现行价格（买入价格）。
经济 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ 环境
股息 1．00 1．50 2．00 2．50 3．00 额元 元 元 元 元
发生 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 概率
概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00
2.00 3.00 股息额
(二)预期收益
预期收益是以概率为权数的各种可能收益
的加权平均值
n
ER RiPi
2、产生原因
企业内部原因（主要原因）：企业因融 资不当而影响普通股东收益的财务风险； 不注重新产品开发和市场开发；销售决 策失误；公司管理效率低下。
企业外部原因：政府产业政策调整等。
3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股 息-股价
4、影响：普通股的主要风险
5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。
Yh—持有期收益率 3、股票持有期回收率
股票持有期回收率= （D+P1）/P0×100%
或：股票持有期回收率=1+持有期收益率
三、资产组合的收益率
n
Y p XiYi i1
其组 种中合证：中券YP各占为种组证证 合券券 总组的 价合预 值的期 的预收 比期率益收；率益；N率为X；i组为Y合各i为中 证券的种类数。
（一）市场风险
1、定义：由于证券市场长期行情变动 而引起的风险。 市场风险可由证券价格指数或价 格平均数来衡量。
2、产生原因：多种因素，决定性因素 是经济周期变动。
3、作用机制：经济周期变动对企业经 营环境和经营业绩产生影响。
4、影响：证券市场长期行情变动几乎 对所有股票产生影响。
5、回避方法：顺势操作，投资于绩优 股票。
其中：V为方差；为标准差。
上例中： 证券 A B C
预期收益（元）方差 标准差
8.00
4.8 2.191
8.00
0.85 0.922
9.00
4.8 2.191
A股票未来收益: 8±2.191=5.81~10.19(元)
B股票未来收益: 8 ± 0.922=7.08~8.92(元)
C股票未来益: 9 ± 2.191=6.81~11.19(元)
不同公司受通胀风险影响程度 不同。
5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保 值贴补债券。
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起， 只对某个行业或个别公司的证券产 生影响的风险。非系统风险对整个 证券市场的价格变动不存在系统的 全面的联系，可以通过证券投资多 样化来回避。又可称为可分散风险， 可回避风险。
三、收益与风险的关系
（一）收益与风险的互换关系 预期收益率=无风险利率+风险补偿。 无风险利率：将资金投资于某一不
附有任何风险的投资对象而能得到 的收益率。
（二）风险补偿情况
1、利率风险的补偿 如同一类型的债券，长期债利率高于短
期债。 2、信用风险的补偿 如政府债利率低于企业债。 3、通胀风险的补偿 如发行浮动利率债券。 4、市场风险、经营风险的补偿 如股票收益率一般高于债券。
二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 股息
1、股票收益的内容 资本利得 （资本损益）
2、影响股票收益的主要因素 公司业绩 股价变化
（二）股票收益率计算
1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）×100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价
2、持有期收益率
Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1 -卖出价
6． 00 7． 00 11． 00
8． 00 8． 00 9． 00
10． 00 9． 00 12． 00 9． 50
7． 00 5． 00
三种股票预期收益分别为：
5
ERA RiAPi 8(元) i1
5
ERB RiBPi 8(元) i1
5
ERC RicPi 9(元) i1
（三）风险量的计算—方差和标准差
5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的 主要因素，预期利率变化。
（三）购买力风险
1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资 者的实际收益水平下降的风险。
2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：
实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
4、影响： 固定收益证券受通胀风险影响 大；长期债券的通胀风险大于短期债券。
第二节 证券投资的风险
证券投资风险
– 证券投资收益的不确定性
风险
– 由于未来的不确定性而产生的投入本金或预 期收益损失或减少的可能性。
与证券投资相关的所有风险称为总 风险
– 系统风险
– 非系统风险。
一、系统风险
系统风险是由某种全局性因素引起 的证券投资收益的可能性变动。
– 市场风险 – 利率风险 – 购买力风险
（一）信用风险
1、定义：证券发行人无法按期还本付息而 使投资者遭受损失的风险。
2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定。
3、作用机制：违约或破产可能-证券价值 下降-证券价格下跌
4、影响：政府债券的信用风险小；公司证 券的信用风险大。
5、回避方法：参考证券信用评级。
（二）经营风险
1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈 利水平改变，从而引起投资者预期期收 益下降的可能。
衡量某种证券风险水平的一般尺 度是各种可能收益或收益率的概率 分布的方差或标准差。
在数学中，概率分布的离散程度用 随机变量的方差（或标准差）表示。 其值小，则离散程度低。
Pi x y z
预期收益（期望值）
Ri
方差和标准差的计算公式：
n
V
P i ( R i ER ) 2
i1
2V
1
(V ) 2
第三节 证券风险的衡量
证券投资的风险，是预期收益变动 的可能性和变动幅度，风险的衡量 是将证券投资未来收益的不确定性 加以量化。
一、单一证券风险的衡量
（一）未来收益的概率分布 影响证券收益变动的因素很多，假定舍弃
其他，仅存经济环境，则： R=f（S） 或r=f（S）
其中：S-经济环境 R-证券的收益水平 r -证券的收益率
《证券投资学》
第四章 证券投资的收益与风险
第一节 证券投资的收益
按投资品种：债券投资收益 股票投资收益 其他交易品种投资收益
按收益来源：证券本身收益（如债息、股息等） 买卖证券收益（资本利得）
一、债券投资收益
（一）债券投资收益的来源及影响因素
1、债券投资收益的来源 （1）利息收入 （2）资本损益 2、衡量尺度──收益率，即一定时期内投
i1
其中:ER-预期收益
Ri-各预期收益 Pi-各预期收益发生的概率 i-各种可能收益的序号
n-观察数,满足
n
Pi票收益的概率分布
经济发 生 环境 概率
Ⅰ 0． 1 Ⅱ 0． 2 Ⅲ 0． 4 Ⅳ 0． 2 Ⅴ 0． 1
证券收益（元）
A
B
C
4． 00 6． 50 13． 00
3、影响债券收益率的因素 （1）票面利率 （2）债券购买价格 （3）债券还本期限
（二）债券收益率计算原理
1、基本公式（现值法）：
P0tn1(1ci)t (1vi)n
其中（：买P入0-价债格券）的现行价格 C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-收益率
2、近似法：
（二）利率风险
1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给 投资者带来损失的可能性。
2、产生原因 中央银行利率政策变化 资金供求关系变化
3、作用机制 其一：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 其二：利率变化-资金流向-供求关系-证券价 格
4、影响 固定收益证券的主要风险-利息、价格 长期债券利率风险大 利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格
c(vP0) Y (v p0) n 100%
2
（三）债券收益率及其计算
1、附息债券收益率计算 （1）票面收益率（名义收益率）
Yn c 100% v
其中：Yn为票面收益率；C为年利息；V 为债券面值。
（2）直接收益率（当前收益率，本期 收益率）
Yd c 100% P0
其中：Yd-直接收益率；C为年利息； P0为债券的现行价格（买入价格）。
经济 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ 环境
股息 1．00 1．50 2．00 2．50 3．00 额元 元 元 元 元
发生 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 概率
概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00
2.00 3.00 股息额
(二)预期收益
预期收益是以概率为权数的各种可能收益
的加权平均值
n
ER RiPi
2、产生原因
企业内部原因（主要原因）：企业因融 资不当而影响普通股东收益的财务风险； 不注重新产品开发和市场开发；销售决 策失误；公司管理效率低下。
企业外部原因：政府产业政策调整等。
3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股 息-股价
4、影响：普通股的主要风险
5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。
Yh—持有期收益率 3、股票持有期回收率
股票持有期回收率= （D+P1）/P0×100%
或：股票持有期回收率=1+持有期收益率
三、资产组合的收益率
n
Y p XiYi i1
其组 种中合证：中券YP各占为种组证证 合券券 总组的 价合预 值的期 的预收 比期率益收；率益；N率为X；i组为Y合各i为中 证券的种类数。
（一）市场风险
1、定义：由于证券市场长期行情变动 而引起的风险。 市场风险可由证券价格指数或价 格平均数来衡量。
2、产生原因：多种因素，决定性因素 是经济周期变动。
3、作用机制：经济周期变动对企业经 营环境和经营业绩产生影响。
4、影响：证券市场长期行情变动几乎 对所有股票产生影响。
5、回避方法：顺势操作，投资于绩优 股票。
其中：V为方差；为标准差。
上例中： 证券 A B C
预期收益（元）方差 标准差
8.00
4.8 2.191
8.00
0.85 0.922
9.00
4.8 2.191
A股票未来收益: 8±2.191=5.81~10.19(元)
B股票未来收益: 8 ± 0.922=7.08~8.92(元)
C股票未来益: 9 ± 2.191=6.81~11.19(元)
不同公司受通胀风险影响程度 不同。
5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保 值贴补债券。
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起， 只对某个行业或个别公司的证券产 生影响的风险。非系统风险对整个 证券市场的价格变动不存在系统的 全面的联系，可以通过证券投资多 样化来回避。又可称为可分散风险， 可回避风险。
三、收益与风险的关系
（一）收益与风险的互换关系 预期收益率=无风险利率+风险补偿。 无风险利率：将资金投资于某一不
附有任何风险的投资对象而能得到 的收益率。
（二）风险补偿情况
1、利率风险的补偿 如同一类型的债券，长期债利率高于短
期债。 2、信用风险的补偿 如政府债利率低于企业债。 3、通胀风险的补偿 如发行浮动利率债券。 4、市场风险、经营风险的补偿 如股票收益率一般高于债券。
二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 股息
1、股票收益的内容 资本利得 （资本损益）
2、影响股票收益的主要因素 公司业绩 股价变化
（二）股票收益率计算
1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）×100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价
2、持有期收益率
Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1 -卖出价
6． 00 7． 00 11． 00
8． 00 8． 00 9． 00
10． 00 9． 00 12． 00 9． 50
7． 00 5． 00
三种股票预期收益分别为：
5
ERA RiAPi 8(元) i1
5
ERB RiBPi 8(元) i1
5
ERC RicPi 9(元) i1
（三）风险量的计算—方差和标准差
5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的 主要因素，预期利率变化。
（三）购买力风险
1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资 者的实际收益水平下降的风险。
2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：
实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
4、影响： 固定收益证券受通胀风险影响 大；长期债券的通胀风险大于短期债券。
第二节 证券投资的风险
证券投资风险
– 证券投资收益的不确定性
风险
– 由于未来的不确定性而产生的投入本金或预 期收益损失或减少的可能性。
与证券投资相关的所有风险称为总 风险
– 系统风险
– 非系统风险。
一、系统风险
系统风险是由某种全局性因素引起 的证券投资收益的可能性变动。
– 市场风险 – 利率风险 – 购买力风险
（一）信用风险
1、定义：证券发行人无法按期还本付息而 使投资者遭受损失的风险。
2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定。
3、作用机制：违约或破产可能-证券价值 下降-证券价格下跌
4、影响：政府债券的信用风险小；公司证 券的信用风险大。
5、回避方法：参考证券信用评级。
（二）经营风险
1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈 利水平改变，从而引起投资者预期期收 益下降的可能。
衡量某种证券风险水平的一般尺 度是各种可能收益或收益率的概率 分布的方差或标准差。
在数学中，概率分布的离散程度用 随机变量的方差（或标准差）表示。 其值小，则离散程度低。
Pi x y z
预期收益（期望值）
Ri
方差和标准差的计算公式：
n
V
P i ( R i ER ) 2
i1
2V
1
(V ) 2
第三节 证券风险的衡量
证券投资的风险，是预期收益变动 的可能性和变动幅度，风险的衡量 是将证券投资未来收益的不确定性 加以量化。
一、单一证券风险的衡量
（一）未来收益的概率分布 影响证券收益变动的因素很多，假定舍弃
其他，仅存经济环境，则： R=f（S） 或r=f（S）
其中：S-经济环境 R-证券的收益水平 r -证券的收益率
《证券投资学》
第四章 证券投资的收益与风险
第一节 证券投资的收益
按投资品种：债券投资收益 股票投资收益 其他交易品种投资收益
按收益来源：证券本身收益（如债息、股息等） 买卖证券收益（资本利得）
一、债券投资收益
（一）债券投资收益的来源及影响因素
1、债券投资收益的来源 （1）利息收入 （2）资本损益 2、衡量尺度──收益率，即一定时期内投
i1
其中:ER-预期收益
Ri-各预期收益 Pi-各预期收益发生的概率 i-各种可能收益的序号
n-观察数,满足
n
Pi票收益的概率分布
经济发 生 环境 概率
Ⅰ 0． 1 Ⅱ 0． 2 Ⅲ 0． 4 Ⅳ 0． 2 Ⅴ 0． 1
证券收益（元）
A
B
C
4． 00 6． 50 13． 00