_资本结构决策的分析方法(2)
注会考试必看知识点：资本结构
注会考试必看知识点：资本结构2016注会考试必看知识点：资本结构2016年注册会计师备考火热进行中，本文yjbys店铺为大家带来最新注会知识要点——资本结构，希望对大家考试复习有帮助!资本市场效率一、有效资本市场对财务管理的意义(1)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;(2)管理者不能通过金融投机获利;(3)关注自己公司的股价是有益的。
二、有效市场效率的区分项目相关说明弱式有效市场（1）在弱式有效的证券市场上，股价只反映历史信息；（2）在弱式有效的证券市场上，投资者也可能获取一定的收益；（3）验证弱式有效的方法是考察股价是否随机变动，不受历史价格的影响半强式有效市场（1）在半强式有效市场上，股价不仅能反映历史信息，还能反映所有的公开信息；（2）检验半强式有效市场的主要方法是“事件研究”和“共同基金表现研究”强式有效市场（1）在强式有效市场上，股价不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息；（2）对强式有效市场的检验，主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利；（3）在强式有效市场上，对于投资人来说，内幕消息无用杠杆系数的衡量(一)杠杆效应杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。
在某一固定成本比重的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润产生更大程度变动的现象称为经营杠杆效应。
在某一固定的债务与权益融资结构下，由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象称为财务杠杆效应。
(二)杠杆系数的计算经营杠杆系数定义公式经营杠杆系数＝息税前利润变动率÷营业收入变动率简化公式经营杠杆系数＝基期边际贡献÷基期息税前利润边际贡献＝销售收入－变动成本息税前利润＝边际贡献－固定成本（不含利息费用）财务杠杆系数定义公式财务杠杆系数＝每股收益变动率÷息税前利润变动率简化公式财务杠杆系数＝基期息税前利润÷基期（税前利润－税前优先股股息）税前利润＝息税前利润－利息费用税前优先股股息＝优先股股息/（1－所得税税率）联合杠杆系数定义公式总杠杆系数＝每股收益变动率÷营业收入变动率简化公式总杠杆系数＝基期边际贡献÷基期（税前利润－税前优先股股息）总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，考察了财务杠杆和经营杠杆的共同作用资本结构理论(一)MM理论假设前提(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类;(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的;(3)完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同;(4)借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关;(5)全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
2020年注册会计师资本结构的MM理论、资本结构的其他理论知识
第九章资本结构本章知识架构本章考情分析（一）本章主要介绍资本结构决策的分析方法和杠杆系数的衡量，属于考试中比较重要的一章；考试中客观题和主观题均可以考察，近三年考试平均考分为4.5分左右。
（二）近三年真题主要涉及以下考点：1.资本结构理论2.每股收益无差别点分析法3.经营杆杠系数4.财务杆杠系数5.联合杆杠系数（三）本章应重点学习的内容1.资本结构决策的分析方法2.杠杆系数的衡量2019年教材的主要变化2019年教材无实质性变化。
第一节资本结构理论考点一资本结构的MM理论【说明】资本结构是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。
（一）MM理论的假设条件1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。
2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。
3.完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。
4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。
5.全部现金流是永续的，即所有公司预计是零增长率，因此具有“预期不变”的息税前利润，所有债券也是永续的。
（二）无税MM理论（不考虑企业所得税）1.命题1：【观点】在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。
其表达式如下：V L=EBIT/r0WACC=V u=EBIT/r s U式中，V L表示有负债企业的价值;V U表示无负债企业的价值；EBIT表示企业全部资产的预期收益（永续）；r0WACC表示有负债企业的加权资本成本；r s U表示既定风险等级的无负债企业的权益资本成本。
【提示】命题Ⅰ的表达式说明了无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益所决定，即全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值；有负债企业的加权平均资本成本，无论债务多少，都与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等；企业加权资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。
财务成本管理知识点
历年考情概况本章是考试较为重点章节，与资本成本计算、本量利分析等相关章节内容联系紧密。
主要考核资本结构理论的基本观点、资本结构决策分析方法和杠杆系数的衡量等内容。
考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。
考试分值预计8分左右。
近年考核内容统计表如下：知识点考核年份资本结构理论2012、2013、2015、2016、2017、2019每股收益无差别点法2012、2017、2018企业价值比较法2019杠杆系数的衡量2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019本章知识体系【知识点】资本结构的MM理论（一）MM理论的基本假设★MM理论的假设条件包括：（1）具有相同经营风险的公司称为风险同类。
经营风险用息前税前利润的方差来衡量；（2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同；（3）资本市场是完善的。
即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，并且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债是无风险的。
即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的。
即公司息税前利润预期不变，所有债券也是永续的。
【链接】MM理论相关字母含义V L：有负债企业价值（Leverage）；V U：无负债企业价值（Unleverage）；：上标0表示无所得税下的加权平均资本成本；：上标T表示有所得税下的加权平均资本成本（Tax）；：无负债权益资本成本；：有负债权益资本成本；r d：税前债务资本成本；D：负债价值（Debt）；E：权益价值（Equity）。
（二）无税MM理论★★★1.命题Ⅰ的基本观点及推论基本观点在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即企业的资本结构与企业价值无关，即：【提示】无税下的MM理论不存在最优资本结构。
推论（1）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本（2）企业加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险2.命题Ⅱ的基本观点在没有企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价。
2023年中级经济师-(新)运输经济专业知识与实务考试备考题库附加答案
2023年中级经济师-（新）运输经济专业知识与实务考试备考题库附带答案第1卷一.全考点押密题库(共50题)1.(多项选择题)(每题2.00 分)社会环境包括(）等。
A. 基础设施B. 文化宗教C. 文物古迹D. 自然资源E. 旅游景观正确答案：A,B,C,E,2.(单项选择题)(每题 1.00 分) 设2019年国家对A、B两地间铁路货物运价进行了调整，比2018年上浮4%,同期A、B两地间铁路货物运量下降5%,则该铁路货物运输需求的价格弹性系数为()。
A. 0.25B. 0.40C. 0.80D. 1.25正确答案：D,3.(单项选择题)(每题 1.00 分)为了满足外出旅行消费者对舒适性、便捷性的要求，铁路部门开行从西安北到成都东的高铁客运专线。
这属于运输产品组合策略中的（）。
A. 扩大产品组合策略C. 产品线向上延伸策略D. 产品线向下延伸策略正确答案：C,4.(多项选择题)(每题 1.00 分)长期借款这种筹资方式相对于股票筹资方式，最显著的优点是（）。
A. 限制条款少B. 融资速度快C. 借款弹性大D. 借款成本低E. 财务风险小正确答案：B,C,D,5.(多项选择题)(每题 2.00 分)交通运输建设项目经济评价包括（）。
A. 财务分析B. 不确定性分析C. 社会效益评价D. 利益相关者经济影响分析E. 区域经济影响分析正确答案：A,B,D,E,6.(多项选择题)(每题 2.00 分)消费者在出现不满意时，假如采取公开的行动，一般可以（）。
A. 停止购买该企业产品B. 直接向运输企业索赔C. 提醒朋友不要购买D. 采取法律手段索赔E. 向政府及相关机构投诉正确答案：B,D,E,7.(单项选择题)(每题 1.00 分) 一件手工艺品从北京运往巴黎，毛重37.8千克，体积为100厘米×60厘米×35厘米，声明价值为10000.00元。
运价资料：M320.00；N50.37；4541.43。
财务报表中的资本结构分析方法
财务报表中的资本结构分析方法财务报表是一家企业展示其财务状况和业绩的重要工具。
而资本结构分析作为财务报表分析的一项重要内容，旨在评估企业的债务与股权比例，以及企业的融资结构。
本文将介绍财务报表中常用的资本结构分析方法，助您更好地理解和评估企业的财务状况。
一、资本结构的概念在进行资本结构分析之前，我们首先需要了解资本结构的概念。
资本结构是指企业在融资过程中，以债务和股权的方式筹集资金所形成的结构。
通过资本结构分析，我们能够衡量企业的债务风险、偿债能力以及股东权益比例等关键指标，从而对企业的财务稳定性进行评估。
二、资本结构分析方法1.债务比率分析债务比率是一种比较常用的资本结构分析方法。
该指标通过比较企业的债务与资产或者股东权益的比例，来衡量企业债务的规模和偿债能力。
常见的债务比率包括资产负债率、产权比率和长期负债占比等。
通过债务比率的分析，我们能够得知企业的资本结构是否具备合理的平衡性，以及企业的负债规模是否过大。
2.权益比率分析权益比率（也称股本比率）是指企业股东权益与资产总额之间的比例关系。
权益比率能够体现企业资产的归属情况，以及股东对于企业的控制程度。
通过权益比率的分析，我们可以判断企业是否过分依赖债务融资，以及股东权益比例是否保持稳定。
在资本结构分析中，权益比率是一项重要的指标，能够帮助我们了解企业的财务风险和经营稳定性。
3.利润分配分析利润分配是指企业利润的归属和分配方式。
通过分析企业的利润分配情况，我们可以了解企业的盈利能力和分红政策，从而进一步评估企业的财务稳定性和投资价值。
在资本结构分析中，利润分配分析与资本回报率等关键指标相结合，能够帮助我们全面了解企业的盈利情况和股东权益的回报率。
4.利息保障倍数分析利息保障倍数是一种衡量企业偿付利息能力的指标。
利息保障倍数越高，表明企业具备更强的偿债能力，能够更好地应对债务压力。
利息保障倍数的计算公式为：利润总额/利息费用。
通过利息保障倍数的分析，我们可以评估企业的偿债能力，从而合理判断企业的资本结构是否稳定。
公司金融学第九章资本结构
❖ 无杠杆企业的价值是EBIT(1-TC)的现值：
V
EBIT
(1
T C
)
U
r
0
❖ 杠杆企业的市场价值（公司税）：
V
EBIT
(1
T C
)
T C
r B
B
V
TB
L
r
r
U
C
0
B
杠杆企业的价值是完全权益企业的价值与TCB之和。 TCB是永续性负债时税减的现值。
期望收益率和公司税下的财务杠杆：
权益的期望收益率（公司税）：
一资本结构的影响因素企业的资产状况企业的盈利能力资本成本企业的成长率企业的风险状况企业的控制权企业的信用等级和债权人的态度行业因素二资本结构决策方法一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡二偿债能力分析一收益能力分析ebiteps方法ebiteps分析方法是找出不同融资方式下每股收益相同时息税前利润水平的均衡当公司的息税前利润水平高于均衡点时公司可选择负债水平较高的资本结构
二、优序融资理论：
优序融资理论的含义： ❖ 公司更愿意内部融资。 ❖ 如果需要外部融资，公司首先发行最安全的
证券，即债券，然后可能是可转换债券等混 合证券，最后才是股票。 ❖ 在尽量避免让股利突然变化的同时，公司总 是使其目标股利支付率与投资机会相适应。
三、自由现金流量假说： 自由现金流量假说认为，在有能力产生大
❖ 其次，投资人角度，包括股东和债权人。 不愿承担风险
❖ 最后，企业自身角度。短视行为
二、代理成本： 1、概念
代理成本：让代理人代表委托人行为而导 致的额外成本—比委托人“自己做”时的成 本高出的那部分成本。
资本结构
对于长虹而言，其财务杠杆与同行业公司相比较低。
它是迅速还是逐步增加其负债率以达到最优水平取决 于一系列因素：
1. 最优资本结构估算的可信度。 2. 同类公司的可比性 3. 被收购的可能性 4. 对融资缓冲的需求 长虹应逐渐的调整其资本结构，向最优资本 结构靠近。
第八组
筹资方式
债券
金额
8 000
债券年利率为10%,普 8 000 普通股 通股每股面值为1元， 16 000 合计 发行价格10元，目前 市场价格亦为10元，共800万股。 今年期望股利为每股1元，预计以后每年增加股利5%，该企 业所得税税率为33%。 甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资者 风险加大，债券利率应增至12%才能发行，预计普通股股利 不变，但由于风险加大，普通股市价价值每股8元。 乙方案：发行债券2000万元，年利率10%，发行股票200万 股，每股发行价为10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票363.6万股，普通股市价增至11元/股。
1
P1
N1
EBIT I 1 T D
2
P2
N2
EBIT:每股利润无差别点 I1、I2：两种增资方式下的长期债务年利息 Dp1、Dp2：两种增资方式下的优先股年股利 N1、N2：两种筹增资方式下的普通股股数
例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元， 发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%， 第三节 资金结构 因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 （二）每股利润无差 方案二：发行债券25万元，年利率8% 异点法(EBIT-EPS分 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 析法)
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第23讲(第9章 资本结构1)
u 【知识点122】资本结 构理论★★
【例题4多选题】（2010年）下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（ ）。
A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大 B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资 本结构的基础
C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选 择投资净现值为正的项目
u 【知识点122】资本结 构理论★★
无税MM理论 有负债企业价值＝无负债企业价值
有税MM理论 有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税）
权衡理论
有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税） -PV（财务困境成本）
代理理论
有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税） -PV（财务困境成本）＋PV（债务代理收益）-PV （债务代理成本）
2023年CPA 《财务成本管理》
精ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ班
第23讲
BUSINESS
第九章 资本结构
第九章 资本结构 考情分析： 本章主要考核客观题，也曾考核主观题，近三年平均分值5分。
u 【知识点122】资本结 构理论★★
第一节 资本结构理论 资本结构：是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。
确定合理的负债比重。
u 【知识点122】资本结 构 理【例论题3★单选★题】（2015年）在信息不对称和逆向选择的情况下，
根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是（ ）。
A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券 B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券 C.公司债券、可转换债券、优先股、普通股 D.公司债券、优先股、可转换债券、普通股 【答案】C
u 【知识点123】资本结构的 影响因素★★
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结论：将三种方案综合起来考虑，选择长期债务融资方案（方案一）能够实现最大的每股收益。
【例题•计算分析题】光华公司目前资本结构为：总资本1 000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。
企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案：
甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。
丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。
【要求】
（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；
（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；
（3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；
（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。
【答案】
（1）甲、乙方案的比较
得：
（2）乙、丙方案的比较
得：
（3）甲、丙方案的比较
得：
（4）决策
筹资方案两两比较时，产生了三个筹资分界点。
综合之后，企业息税前利润预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；息税前利润预期为260-330万元之间时，应当采用乙筹资方案；息税前利润预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。
【例题•单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。
经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。
如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是（）。
（2012年）
A．当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券
B．当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股
C．当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股
D．当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券
【答案】D
【解析】
方案综合后如下：
债务融资在任何同一预期条件下均比发行优先股能提供更高的每股收益，即发行长期债券的每股收益直线与发行优先股的每股收益直线是平行的，并且发行长期债券的每股收益永远大于发行优先股的每股收益。
在决策时只需考虑发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点120万元即可。
当追加筹资后预期的息税前利润大于120万元时，该公司应当选择发行长期债券筹资；当追加筹资后的预期息税前利润小于120万元时，该公司应当选择发行普通股。