医药行业2014年投资分析报告

医药行业2014年投资

分析报告

2013年12月

一、2014年：新形势，新航程 (4)

1、继续深化医药卫生体制改革 (4)

（1）财税体制、城镇化有利政府扩大医疗支出 (4)

（2）医疗服务业有望放松管制 (5)

（3）反商业贿赂将改变医药行业营销模式 (6)

2、2012版基药目录有望迎来较好的竞争环境 (7)

（1）中药是本次基药目录调整的大赢家 (7)

（2）招标政策将影响企业利润 (9)

3、医疗器械行业关注度持续升温 (12)

（1）国内中低端医用设备市场有望实现较快增长 (13)

（2）可穿戴设备、移动医疗将是下一轮医疗器械企业的重要增长点 (14)

4、医药产业并购风起云涌 (15)

5、医疗服务业掀起投资热潮 (17)

二、医药行业主要经济指标跟踪 (19)

1、2014年医药行业收入增长保持乐观 (19)

（1）2013年医药行业收入、利润增速稳定 (19)

（2）中药子行业2013年表现最佳 (20)

2、毛利水平下降将是一个长期的趋势 (22)

3、2014年医药行业景气度有望逐季回升 (24)

4、2014年医药外贸出口形势不容乐观 (25)

5、2014年中药材价格望保持平稳 (27)

四、2014年医药行业发展趋势 (29)

1、医疗器械：政策扶持国产医疗器械快速发展 (30)

2、医药商业：新GSP标准将带来行业洗牌 (31)

3、生物制品：生物医药将引领医药产业发展 (32)

4、中药：国际化步履艰难 (33)

5、原料药：出口行情低迷价格波动是唯一亮点 (35)

6、化学制剂：招标陆续启动业绩或日趋分化 (37)

五、重点企业简况 (38)

1、佛慈制药：探索功能性饮料蓝海 (38)

2、天药股份：战略定位全球皮质激素领导者 (39)

3、理邦仪器：新产品有望引领公司走出发展停滞 (41)

4、三诺生物：出口订单平稳试纸增长可期 (42)

六、投资策略及主要风险 (44)

1、投资策略 (44)

2、主要风险 (45)

（1）未来药品价格的变化 (45)

（2）原材料价格上涨风险 (45)

（3）各项医药改革政策的推出及执行效果 (45)

（4）医药新产品开发、产业化风险 (46)

一、2014年：新形势，新航程

1、继续深化医药卫生体制改革

自十一届三中全会以来，历届三中全会均聚焦经济改革。而作为新一届政府召开的十八大三中全会尤为引起资本市场的关注。近日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》涉及六大关键领域的改革：经济体制改革，政治体制改革、文化体制改革、社会体制改革、生态文明体制改革、党的建设制度改革，强调了经济体制改革是全面深化改革的重点。

（1）财税体制、城镇化有利政府扩大医疗支出

《决定》指出，“深化基层医疗卫生机构综合改革，健全网络化城乡基层医疗卫生服务运行机制。”而深化基层医疗卫生机构的改革离不开中央和地方各级政府的投入。《决定》提出要“完善税收制度，深化税收制度改革，完善地方税体系，逐步提高直接税比重。” 《决定》还提出“要建立事权和支出责任相适应的制度，部分社会保障、跨区域重大项目建设维护等作为中央和地方共同事权，逐步理顺事权关系；区域性公共服务作为地方事权。”我们认为，三中全会后将在扩大民生支出、压缩行政经费开支，推动地方政府提供地方居民真正需要的医疗、养老等公共品方面推出重要举措。《决定》还提出“推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置。”

我们认为，城镇化将增加对医疗的消费性需求，即通过提高非城