因子分析方法在企业财务质量分析中的应用

因子分析方法在企业财务质量分析中的应用[摘要]本文利用多元统计中的因子分析方法和SPSS软件,选取建筑业样本公司,对样本公司的财务指标进行因素分析,并对样本公司的财务质量进行综合分析与评价,总结出影响财务质量的主要因素。

[关键词] 因子分析;建筑业;财务质量1 选题背景因子分析方法是运用比较广泛的多元统计方法。

因子分析的目的是,用几个不可观测的隐变量来解释原始变量之间的相关关系。

是一种重要的降维方法,将具有错综复杂关系的变量综合为数量较少的几个因子(不可测),以再现原始变量和因子之间的相互关系,同时根据因子还可以对变量进行分类。

通过分析事件的内在关系,抓住主要矛盾,找出主要因素,使多变量的复杂问题变得易于研究和分析本文。

将因子分析方法运用于财务质量分析,通过对企业财务质量的分析和评价,了解决定企业财务质量的因素。

2 因子分析法的基本原理因子分析的基本思想是通过对变量的相关系数矩阵或协方差矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。

然后根据相关性大小把变量分组,使得同组内的变量之间相关性较高,不同组的变量之间相关性较低。

每组变量代表一个基本结构,这个基本结构称为公共因子或主因子。

在经济统计中,从一些有错综复杂关系的经济现象中找出少数几个主因子,抓住这些主因子就可以帮助我们对复杂的经济问题进行分析和解释。

因子分析是通过研究相关矩阵或协方差矩阵内部依存关系,将多个变量X1,X2,…,Xp(可以观测的随机变量)综合为少数几个因子F1,F2,…,Fm(不可观测的潜在变量),以再现指标与因子之间的相关关系。

标准化后因子模型可以简要表述为:X=AF+ε即:x1=a11 f1+a12f2+ …+a1n fn+ε1x2=a21 f2+a22f2+ …+a2n fn+ε2xn=an1 fn+an2 fn+ …+amn fn+εn3 财务评价指标选取本文在选取评价指标时除遵循统一、可比、易取得的原则外,同时还参照国资委统计评价指标分类,亦便于数据的获取以及与国资委统计评价结果相比较。

本文分别从盈利能力状况,资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况4个方选取15项评价指标,构成财务评价指标体系(国资委统计评价中在上述4个大项中选取了净资产收益率等22项指标和存货周转率等5项补充指标)。

所选取的指标见表1。

4财务质量的实证分析在深市和沪市的工程建设板块所包含的39家工程建设类上市公司中,选取主营业务为建筑工程或路桥工程施工部分上市公司的相关财务指标作为实证研究的数据基础,并剔除异动指标影响,最终选定包括中国铁建和中国中铁在内的11家上市公司2006年和2007年的相关财务数据进行研究。

编制财务基础数据表(略), 经过计算整理后的各项财务指标形成汇总表(略)。

利用SPSS软件对样本数据进行分析(过程略),计算出各因子并对所选取的样本进行综合排序(见表2)。

5 实证结果分析根据SPSS的分析汇总结果,上海建工在综合评价排名中名列榜首,其次是腾达建设,中国铁建名列第三,龙建股份排名最后。

单项排名结果简要分析如下:F1 ——即由资产现金回收率X7 ,存货周转率X8 ,现金流动负债比率X11,构成的“资产现金保障质量方面”指标。

评价排名中上海建工排名最好,腾达建设排名其次,事实上根据上海建工2007年末现金流量表显示经营净现金流量达到12.35亿元,在所有样本中绝对值是最高的,而上海建工2007年营业收入仅有250.1亿元。

单纯就净流量的绝对值也是中国铁建和中国中铁这样的当年产值近1 600亿元的大公司所无法比拟的。

该指标排名最后的龙建股份经营性净现金流量为-1.12亿元,而该公司的当年主营业务收入仅为20.7亿元。

这一项指标中国铁建2007年的经营活动净现金流量为3.2亿元,与近1 600亿元的资产规模相比较,只能屈居第6名,中国中铁在该指标排名第7名。

F2——X5 , X6,高度相关,总资产周转率X5,应收账款周转率X6 ,可以理解为“资产的周转质量”指标。

在该组指标中上海建工仍排名第一,说明该公司的应收账款周转速度和资产周转速度高于其他公司。

在基础数据表中总资产周转速度为1.7次,应收账款周转速度为13.12次,明显高于其他公司。

另外在F1 分析中提到的较好的经营活动现金流量也从另一方面证明了该公司的应收账款会有良好的周转速度。

该公司上述两指标值已经接近国资委公布的《2008企业绩效评价指标值》中的优秀值。

中国铁建在该项因子评价中排名第5名,指标基本接近《2008企业绩效评价指标值》中的良好值标准。

在该因子评价中排名最后的为四川路桥,在全部资产中流动资产约占资产总额的50%,固定资产中存在BOT项目资产,加之营业收入仅为17亿元,影响该项评价因子。

F3——X1 , X3高度相关,成本收益率X1,销售利润率X3可以理解为“盈利能力”指标。

在该项因子排名中新疆城建名列榜首,该公司上述两项指标分别为6.18和5.34,分别接近良好值和超过平均值,但良好的“盈利能力”与经营性净现金流量形成较大反差。

中国铁建在因子排序中名列第四名,指标值分别为2.88和2.76。

销售利润率处于较差值区间,成本费用利润率处在均值区间,可见中国铁建在盈利方面能力的提高任重道远。

中国中铁在该项排名中居第六位,指标值为 2.46和2.23,与中国铁建非常接近,同样面临着提高盈利能力的压力。

最后一名为龙建股份,指标值分别为0.94和0.81,属较低值范围。

从该项评价因子中可以看出,虽然排名有较大差距,但按照国资委《企业绩效评价指标值》来衡量均处在平均值与较低值之间,各家公司面临着共同的压力——进一步提高盈利。

换言之,各家公司所面临的压力的也正是整个行业所面临的压力。

F4——X2 , X9,高度相关,净资产收益率X2 ,资产负债率X9 ,可以解释为“债务风险”方面指标。

在该项指标排名中国铁建排名第一,中国铁建是2008年3月正式上市的公司,该公司2007年的资产负债率超过90%,但正是由于较高的资产负债率却成就了较高的净资产收益率,这一对看似矛盾的指标,却与F4“债务风险”因子高度相关。

另外,虽然中国铁建的资产负债率相当高,但所选取的样本中多数上市公司的资产负债率在70%以上,这种负债水平是这些公司经历了IPO以后的数据,中国铁建的IPO是在2008年才成功的,也就是说中国铁建2007年末的数据是国有独资公司的净资产数据。

另外,对该项因子的分析也从一个侧面说明了资产负债水平偏高是整个建筑行业所面临的共同问题。

F5 —— X13, X14 ,总资产增长率X13,销售利润增长率X14可以理解为“经营增长能力”指标。

在该项因子排名中,中铁二局名列第一,其次为四川路桥。

上述公司所涉及的两项指标,以惊人速度增长。

中铁二局的总资产周转率和销售率增长率分别为120.64和246.2,远高于国资委的“优秀值”标准。

四川路桥上述两项指标值分别为35.34和360.63。

该公司利润的高速增长,主要由于BOT项目。

中国铁建名列第五名,指标值分别为25.96和128.94,接近国资委评价标准的优秀值。

中国中铁名列第三,将中国中铁和中铁二局联合分析,资产高速增长而现金流并没有高速增长,中国中铁的经营性净现金流量仅为中铁二局经营性净现金流量的1/10,让人怀疑这两家公司存在关联交易。

综合排名:上海建工名列第一,其主要依靠良好的经营性净现金流量带动各项指标,直接影响账款的周转速度,进而影响资产的周转,该公司的盈利能力处于同业较低水平,在国资委评价指标中处于较低水平,可见现金流是影响财务质量的关键。

中铁二局凭借其良好的增长能力排名第二,中国铁建的总体财务质量在本次因素评价中名列第三。

本文认为中国铁建的排名因素中主要由于IPO前的净资产收益率和资产周转速度所决定,IPO后经资产收益率(较2007年比较)会明显下降,但中国铁建的巨大的营业额决定了较高的资产收益率,这是中国铁建的优势。

6 建筑行业与相关行业质量指标比较根据2007年样本公司的各项财务数据计算出综合的各项指标,与国资委统计评价局以2007年决算数据为基础计算的企业绩效评价值中财务指标相比较,可以看出本文所选取的样本总体指标除增长能力外,其他指标明显偏低,在与其他行业的比较中整个行业水平也略低于工业和全国平均水平。

但经营增长能力指标明显高于全行业、工业和全国平均水平。

这种差别反映出建筑业的上市公司大都走依靠规模扩张谋求生存、发展的道路,大规模的扩张是客观上造成其他财务质量指标较低的一个重要原因。

7决定财务质量的因素分析根据以上对财务质量实证分析的结果,本文认为影响公司财务质量的因素大体上可以归结为如下几个方面:(1)企业经营策略(战略)。

通过实证分析可以总结出我们所选择的样本除个别产业链上移外,其他基本上采取了以规模扩张谋求企业生存与发展的道路。

在当前国内建筑市场竞争比较激励,市场、项目运作不规范,行政权利充斥整个市场的形势下,建筑业企业不约而同选择了以规模谋求发展的道路。

这种选择是一种经营的策略,也正是由于经济环境与国家策略决定了本文所研究的公司有较高的成长性,但由于较快的扩张造成其他财务评价指标值较低,整个行业的财务质量不尽如人意。

(2)良好的现金流是优良财务质量的保证。

通过实证研究可以看到,当今的建筑业企业(以样本为例)收益水平、资产负债水平并没有明显的差距,而决定每个企业财务质量的决定性因素是现金流。

在样本公司中排名靠前和靠后的样本公司在资产的收益和产值利润水平方面没有特别显著的差异,但由经营性经净现金流量所确定的指标很大程度上决定了财务质量的评价结果。

良好的现金流也直接影响了应收账款的周转和存货的质量。

可以说现金流量的质量直接决定了企业财务质量结果。

(3)保持满足战略发展需要的资产结构。

资产结构是指各种资产占企业总资产的比重,特别是长期资产与流动资产的比例关系。

由于企业经营是对各种资产的运用,让其充分发挥作用,产生最大的收益,所以这些不同划分和不同结构的资产,对企业生产经营和财务活动,均会产生不同的影响。

资产结构会在风险、收益和流动性方面影响公司的财务质量。

如样本中较大规模涉足BOT项目的公司。

由于产业链的上移给公司带来了较好的收益,也影响了资产结构,如有的公司固定资产约占全部公司资产的50%以上,在这种资产结构的影响下,资产的周转速度要下降,资本的投资回收期会相应延长,随之而来的就是投资和风险问题。

所以资本结构是与企业的发展战略紧密联系的。

战略的实施形成或改变了资产结构,资产结构的变化影响了财务质量。

(4)提高盈余质量是改善财务质量的根本。

盈利是企业生存和发展的基础,只有盈利,不断地实现价值增值,企业才能够实现稳健发展。

因此,实现盈利,既是企业运作的出发点,也是归宿点。