2017-2018年社会服务行业现状及发展前景趋势展望分析报告

2017年社会服务行业现状及发展前景趋势展望分析报告目录1. 社会服务行业中报回顾 (3)2. 社会服务行业稳步增长，各板块表现亮眼 (3)3. 各子行业板块回顾 (5)3.1．酒店板块中报回顾 (5)酒店板块全面回暖，业绩表现亮眼 (5)3.2. 餐饮板块中报回顾 (5)餐饮板块营收微降，静待复苏 (5)3.3. 自然景区板块中报回顾 (6)自然景区板块盈收与去年持平，低幅度增长 (6)3.4. 人工景点板块中报回顾 (7)人工景点板块受三湘印象地产业务影响，板块营收下滑 (7)3.5. 旅游综合板块中报回顾 (7)旅游综合板块营收增速稳定，净利润加速增长 (7)多数企业业绩保持增长，行业整体健康 (8)ROE 逐步上升，毛利率净利率基本保持稳定 (8)板块大部分公司估值位于25-50 倍之间，整体估值已较低 (9)3.5.1. 旅游服务子板块 (9)腾邦国际并表带动板块高速增长 (9)毛利率净利率下降而ROE 上升 (10)3.5.2. 免税子板块 (10)免税业务推动中国国旅业绩大增 (10)免税商品营业收入与毛利率均显著增长，外延扩张趋势明显 (11)3.6. 教育板块中报回顾 (11)教育板块整体营收增速有所放缓，净利润增速创新高 (11)近半数企业净利润负增长，其余半数企业增速较高，幼教与职教增速领先 (11)教育板块整体毛利率净利率有所上升，ROE 略有下降 (12)教育板块公司扩张带来三费率上升 (12)教育板块整体估值已经下降 (13)3.6.1. 幼教板块 (13)幼教板块营收和净利润保持迅猛增势 (13)幼教板块公司业绩基本都实现增长，估值处于较低水平 (14)幼教板块毛利率、净利率、ROE 都呈现了明显的上升 (14)3.6.2. 职业教育板块 (15)职业教育板块营收整体平稳，净利润增速亮眼 (15)职业教育板块业绩分化，整体估值与教育板块相当 (16)3.6.3. 教育板块其他公司综述 (16)教育板块其他公司营收增速整体下滑，净利润有所下降 (16)多数公司业绩有不同程度下滑 (16)1. 社会服务行业中报回顾从整体来看，上半年沪深 300 指数涨幅为10.78%，2017 年上半年社会服务行业营收及业绩保持快速增长，58 家行业重点上市公司（除去异常和部分非主业公司）实现营业收入752.85 亿元，同比增长 19.92%；实现归母净利润 59.22 亿元，同比增长15.09%。

去年同期营业收入和归母净利润增长率分别为 37.77%、19.92%。

今年业绩增速略有下滑但仍保持高位。

2. 社会服务行业稳步增长，各板块表现亮眼在各大子板块中，酒店、旅游、免税、教育业绩表现亮眼。

酒店板块 17 H1 实现营业收入 143.03 亿元，同比增长 76.57%，实现归母净利润 6.79 亿，同比增长 153.47%；旅游服务板块 17 H1 实现营业收入98.53 亿元，同比增长30.0%；实现归母净利润3.9 亿元，同比增长86.6%；免税板块17H1 实现营业收入 125.7 亿元，同比增长 22.5%，实现归母净利润 13.0 亿元，同比增长 17.5%；旅游行业整体回暖。

据国家旅游局《2017 年上半年旅游统计数据报告》，上半年国内游25.37 亿人次，同比增长 13.5%，其中以城镇游客，人数为 17.57 亿人次，同比增长 15.8%，花费 1.71 万亿元，同比增长 16.1%。

国内旅游收入 2.17 万亿元；出境游 6203 万人次，同比增长 5.1%，较上年同期增速提升了 0.8pct；入境游 6950万人次，同比增长 2.4%。

教育板块（除去异常）整体实现营业收入93.55 亿元，较去年同期增长9.61%；整体实现净利润9.16 亿元，较去年同期增长 23.9%。

各大板块的业绩表现和具体指标如下：表1：社会服务行业17H1 各子板块主要指标子行业营业收入营收yoy %归母净利润归母净利润Yoy平均ROE%ROE 增加值PE 中位数酒店143.0376.57% 6.79153.47% 2.10%0.73%76餐饮11.15-0.80%0.76-17.30% 2.57%-1.55%41自然景点20.61 6.07% 3.395.82% 4.33%-0.03%48人工景点24.04-54.62% 6.22-30.50% 3.64%-2.41%29.7旅游服务98.5330.0% 3.986.6%7.31%2.77%43免税125.722.5%13.017.5%10.10%0.73%30.5教育93.559.61%9.1623.9% 3.09%-1.00%48体育1453.6716.23%68.9420.8% 2.61-1.11%68表2：社会服务行业17H1 各子板块块毛利率、归母净利润率和期间费用率及变化子行业17H1毛利率归母净利率期间费用率毛利率归母净润利率期间费用率酒店56.95%2.12%54.51%-9.19%0.33%-9.60%餐饮49.51%4.23%43.42%0.74%-4.38%0.56%自然景点 36.36% 6.75%27.54%-4.00% -4.83% 2.93% 人工景点 52.04% 14.58% 26.31% 6.57% -2.13% 6.01% 旅游服16.9% 6.48% 11.74% -9.40% -0.32% -4.44%免税 29.53% 11.80 13.56% 1.69% -0.23% 0.76% 教育38.42% 12.18% 23.57% 3.06% 0.84% 3.10% 体育27.82%4.27%19.71%-1.88%-3.10%0.51%3. 各子行业板块回顾3.1．酒店板 块中报回顾酒店板块全面回暖 ，业绩表现亮眼酒店板块 17H1 营收合计 143.03 亿元，同比增长 76.57%，实现归母净利润 6.79 亿， 同比增长 153.47%。

酒店行业的快速增长主要来自锦江股份和首旅酒店：锦江股份 上半年营业收入和归母净利润分别为 62.9 亿元和 4.12 亿元，同比分别增长 44.0%和 37.9%，业绩增长主要由于酒店行 业全面回暖， 铂涛、维也纳 并表时间范围 扩大， 投资收益增加；首旅酒店上半年营业收入和归母净利润分别为 39.9 亿元和 2.4 亿元， 同比分别增长 71.3%和 1626.3%，业绩增长主要由于酒店行业回暖，如家并表时间 及比例扩大、如家经营情况改善、财务费用较去年同期大幅减少。

图 1： 17H1 酒店板块营收同 比增长 76.57%图 2：酒店板块归母净利润同比增长 153.47%数据来源：，Wind数据来源：，Wind17H1 酒店板块毛利率为 56.95%，同比下降 9.19 pct ，归母净利润率为 2.12%，同比上升 0.33 pct 。

期间费用率 54.51%，三费中销售费用率和管理费用率占比较大分别 为 25.86%、24.20%，较去年同期分别下降 4.36 pct 、4.62 pct 。

3.2. 餐饮板块中报回顾餐饮板块营收微降 ，静待复苏餐饮板块 17H1 营收 11.15 亿元，同比下降 0.8%，实现归母净利润 0.76 亿，同比下 降 17.3%。

餐饮板块较去年同期下降主要由于西安饮食在 2016 年同期完成德发长项 目拆迁安臵工作获得收益 4246.2 万元，本期盈利大幅下滑，而全聚德营收与去年基 本持平。

图3：17H1 餐饮板块营收同比下降0.8% 图4：归母净利润同比下降17.3%数据来源：，Wind 数据来源：，Wind上半年餐饮板块毛利率为49.51%，同比增长0.74 pct，归母净利润率为4.23%，同比下降4.38 pct。

期间费用率43.42%，三费中销售费用率占比较大为33.92%，较去年同期增长1.44 pct。

3.3. 自然景区板块中报回顾自然景区板块盈收与去年持平，低幅度增长自然景区板块17H1 营收20.61 亿元，同比增长6.07%，实现归母净利润3.39 亿，同比增长5.82%。

上半年自然景区板块毛利率为36.36%，同比下降4 pct，归母净利润率为6.75%，同比下降4.83 pct。

期间费用率27.54%，三费中管理费用率占比较大为20.82%，较去年同期增长3.29 pct。

图5：17H1 自然景区板块营收同比增长6.07% 图6：归母净利润同比增长5.82%数据来源：，Wind 数据来源：，Wind受益良好宏观经济环境形式，部分景区客流量实现回暖。

黄山：上半年接待索道游客数303.5 万人次，同比增长8.3%，客单价为72.5 元，同比下降1.7%；进山游客数164.5 万人次，同比增长16.2%，客单价为65.9 元，同比下降19.3%。

峨眉山：上半年游山购票人数为149.5 万人次，同比增长5.8%，客单价为143.8 远，同比增长2.7%。

桂林旅游：上半年接待游客共计426.3 万人次，同比增长24.0%；其中，景区接待游客数共计 208.2 万人次，同比增速达 50.3%，客单价为 59.7 元，同比下 降 16.3%；游船业务受益于星级改造涨幅喜人，上半年漓江游船接待游客 26.4 万人 次，同比增长 13.3%，客单价为 219.8 元，同比增长 50.4%。

张家界：上半年接待游 客 227.2 万人次，同比下降 23.0%。

；其中环保客运接待游客 159.4 万人次，同比增 长 5.1%，客单价为 56.9 元，同比增长 0.8%；杨家界索道接待游客 29.1 万人次，同 比下降 43.0%，客单价为 61.8 元，同比增长 8.2%。

3.4. 人工 景点板块中报回顾人工景点板块受三 湘印象地产业务影响，板块营收下滑人工景区板块 17H1 营收 24.04 亿元，同比下降 54.62%，实现归母净利润 6.22 亿， 同比下降 30.5%。

板块业绩下滑主要是受三湘印象地产业务影响，去年同期地产业 务基数较高，使本期业绩出现大幅波动。

宋城演艺业绩增速强劲，得益于杭州宋城 景区高增速和三亚宋城恢复性增长。

图 7： 17H1 人工景区板块营 收同比下降 54.62% 图 8：17H1 人工景区归母净利润 同比下降 30.5%数据来源：，Wind 数据来源：，Wind上半年人工景区板块毛利率为 52.04%，同比增长 6.57 pct ，归母净利润率为 14.58%， 同比下降 2.13 pct 。

期间费用率 26.31%，三费中管理费用率占比较大为 14.45%，较 去年同期增长 4.14 pct 。

3.5. 旅游 综合板块中报回顾旅游综合板块营收 增速稳定，净利润加速增长我们统计了 13 家旅游综合板块上市公司 2017 年上半年的业绩情况，2017 年上半年 旅游综合板块（除去异常）整体实现营业收入 305.10 亿元，较去年同期增长 19.42%； 整体实现净利润 22.65 亿元，较去年同期增长 25.64%。