第四章 筹资路径与资本成本
例: 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元， 资本成本3%;长期债券100万元，资本成本10%;普通股240 万元，资本成本13%。平均资本成本10.75%。由于扩大经 营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金 后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债 券占25%，普通股占60%，并测算了随筹资的增加各种资本 成本的变化，见下表。
第四章 筹资路径与资本成本
本章主要介绍：长期筹资的基本概 念、筹资渠道与筹资方式、筹资数 量的预测、资本成本等内容。
第一节 筹资概述
• 一、企业筹资的概念
– 企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹 资渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发 展所需资金的行为。
二、企业筹资的目的
• • • • （一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的
• 二、线性回归分析法(略p88) • y=a+bx
第四节 资本成本
• 一、资本成本的概述
–资本成本的概念 资本成本：是指企业筹集和使用资本必须支付的各 种费用，包括用资费用和筹资费用两部分。 –资本成本的内容 • 用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资
金而付出的费用。利息、股利等。与用资的金额成正 • 比例关系，被视作是变动成本。 • 筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付 出的费用。手续费、发行费等。因为是一次性支付， 所以被视做是固定成本。
• 资本成本计算的基本模型
资本成本率=
•
资本占用费 筹资总额 - 资本筹集费
（二）资本成本的作用
• 1.资本成本在企业筹资决策中的作用 • 2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和 追加投资方案的主要经济标准。 • 3、资本成本可作为衡量企业整个经营业绩的 基准。
（三）影响企业资本成本的因素
四、 企业筹资的类型 （一）权益资本和债务资本
• （一）权益资本 • （二）债务资本
–1、债务债权关系 –2、债权人有权索取本 息，但无权参与经营
（实收资本、留存收益）
–1、所有权关系 –2、企业享有经营权， 是永久性资本
1、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 2、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险 又提高收益的目的
75 500 100 500 125 500 15 10 500
50 500
四、边际资本成本
• 含义： • 边际资本成本是指增加一个单位筹资，资本成本的 增加数额。是企业追加筹措资本的成本，也即企业 追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 • 计算步骤如下： • 1.确定公司最优的资本结构 • 2.确定各种资本的成本 • 3.计算筹资总额分界点 • 4.计算边际资本成本
三、企业筹资的原则
• （一）分析投资和生产经营情况，合理 预测资金需要量 • （二）合理安排筹资时间，及时取得所 需资金 • （三）分析筹资渠道和资本市场，认真 选择资金来源 • （四）研究各种筹资方式，选择最佳资 本结构
四、企业筹资的类型
• • • • （一）权益资本和债务资本 （二）直接筹资与间接筹资 （三）长期资金筹集与短期资金筹集 （四）内部筹资与外部筹资
解： （1） （2） （3） （4） （5）
75 10% (1 33%) 100% 75 (1 2%) 90 12% (1 33%) 100% 100 (1 3%) 125 13% 100% 125 (1 5%) 1 .4 7% 10 (1 6%) 1.4 7% 10
–渠道方式很多，需要筹资费用
第二节 筹资渠道与筹资方式
• • • • • • • 一、企业筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资本 5、民间个人资金 6、企业内部资金
二、筹资方式
• • • • • • • 1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券
• （二）短期资本
–企业使用期限在1年以 内的资本。 –包括短期借款、应付帐 款和应付票据等。 –通常是采用银行借款、 商业信用等方式取得。
通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到 降低风险和成本的双重目的
（四）内部筹资和外部筹资
• 1、内部筹资
–留存收益，不需要筹资费用
• 2、外部筹资
1.总体经济状况。 2.证券市场条件。 3.企业经营决策和筹资决策。 4.筹资规模。
• • • •
银行借款资本成本
Kl I l (1 T ) L(1 Fl )
Kl 长 期 借 款 资 本 成 本 率 Il 长 期 借 款 年 利 息 额 L 长期借款筹资额 Fl 长 期 借 款 手 续 费 率
K R ( 1 T) K 债权资本成本率 R 借款年利率 T 企业所得税率
•
发行债券资本成本
I l (1 T ) Kl L(1 Fl ) Kl 长 期 借 款 资 本 成 本 率 Il 长 期 借 款 年 利 息 额 L 长期借款筹资额 Fl 长 期 借 款 手 续 费 率
注：“*”为敏感性项目
金额 4 20 8 70 50 44 196
• 2005年销售收入为200万元。公司销售净 利率为10％，净利润留成比例为40％。 现还有剩余生产能力。2006年预计销售 收入为240万元，有关比率同上年，公司 预定2006年增加长期投资8万元。 • 要求：采用销售百分率预测法预测公司 2006年需要的外部筹资额。
解：有关项目的销售百分比例如下表反映：
资产 现 金 应收帐款 存 货 预付帐款 合 计 占销售额％ 5 20 14 9 48 合 计 16 负债及所有者权益 应付费用 应付票据 应付帐款 占销售额％ 2 10 4
需要外部筹资额＝（48％－16％）×40－240×10％×40％＋8＝11.2（万元）
• 固定股利 K=
D P (1 f )
固定增长股利
D 1 K= P 1 - f
g
发行普通股资本成本
• 2.资本资产定价模型法（略）
Kc＝RF + β( Km－RF )
• 3.风险溢价法（略）
Kc＝Kb＋RPc
留存收益资本成本
• 确认方法与普通股基本相同，只是不需 要考虑筹资费用 • 留存收益的成本是一种机会成本
以上计算结果用图形表 达，可以更形象地看出筹资总 额增加时边际资本成本的变化， 企业可依此做出追加筹资的规 划。图中同时显示了企业目前 的投资机会，A至F共6个项目。 企业筹集资本首先用于内含报 酬率最大的A项目，然后有可 能再选择B项目，依此类推。 资本成本与筹资机会的交点90 万元是适宜的筹资预算。此时 可选择A、B和C三个项目，它 们的内含报酬率高于相应的边 际资本成本，D项目的内含报 酬率虽然高于目前的资本成本 10.75%，但低于为其筹资所需 的边际资本成本，是不可取的。
例题
• 某公司计划筹集资金500万元，所得税率33％。有关资料如下： （1）向银行借款75万元，年利率为10％，手续费2％； （2）按溢价发行债券，债券面值90万元，票面利率12％，溢价发行价 格为100万元，每年支付利息，筹集费率3％； （3）发行优先股125万元，年股息率13％，筹资费率5％； （4）发行普通股票15万股，每股发行价格10元，筹资费率6％。预计 第一年每股股利1.4元，以后每年按7%递增。其余所需资金通过留存收 益取得。 要求：计算该公司加权平均资金成本
发行优先股资本成本
Pp Dp Kp
式中：Pp----优先股股票价格，即优先股筹资额
Dp----优先股年股利 Kp----优先股股东要求的收益率，即优先股成本
发行普通股资本成本
• 1.股利增长模型法（现值法）
• 基本模型
Dt Pc t t 1 (1 K c )
• 发行普通股资本成本
计算边际资本成本
根据上一步计算出的筹资突破点，把上表最后一 栏排序可以得到7组筹资总额范围:①30万元以内;② 30万元～50万元;③50万元～ 60万元;④60万元～ 80万元;⑤80万元～ 100万元;⑥100万元～ 160万元; ⑦160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加 权平均资本成本，即可得到各种筹资总额范围的边际 资本成本，计算结果见下表。
计算筹分界点或资突破点
在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变;一旦筹 资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成 本也会增加。 筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金 在资本结构中所占的比重 在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000 元，其筹资突破点便为： 45000/15%=300000（元） 按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果 见下表。
（二）直接筹资与间接筹资
1、直接筹资----企业直接与资本所有者协商融通 资产，不借助银行。如发行股票、债券等。
2、间接筹资----企业借助银行筹金融机构的筹资 活动，主要方式是银行借款、租赁等。
（三）长期资本与短期资本
• （一）长期资本
–企业使用期限在1年以上 的资本。 –包括各种股权资本、长 期借款、应付债券等债 权资本。 –通常是采用发行股票、 债券、银行借款、融资 租赁的方式取得。
（一）根据销售总额确定筹资需求
• • • • • • • 预测筹资需求的步骤如下： 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 第二步，确定销售百分比。 第三步，计算预计销售额下的资产和负债。 第四步，预计留存收益增加额。 第五步，计算外部筹资需求。 （二）根据销售增加量确定筹资需求
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财务管理第4章资本成本和资本结构
Kp＝100×12％/[100×（1－4％）]＝12.5％
4.普通股成本
普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金
占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后 净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本
与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不 扣除所得税的影响。
（1）评价法
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，
800
1000
⑸其余所需资金通过留存收益取得。 求：①计算个别资金成本； ②加权平均资金成本。
解答： ①计算个别资金成本 Kl＝5％×（1－25％）/（1－1％）＝3.79％ K％b＝[14×10％×（1－25％）]/[15×（1－3％）]＝7.22 Kp＝12％/（1－5％）＝12.63％ Ks＝1.2/[10×(1-6％)]＋8％＝20.76％ Ke＝1.2/10＋8％＝20％ ②加权平均资金成本
Kr
Dc Pc
G
4.1.3 综合资本成本
综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比 重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的， 故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：
n
Kw K jW j j 1
第四章资金成本和资本结构
113
[例]某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％ ，有关资料如下：
1. 确定公司最优的资金结构
华西公司的财务人员经过认真分析，认为目 前的资金结构即为最优资金的结构，因此，在 今后筹资时，继续保持长期债务占20％，优先 股占5％，普通股占75％的资金结构。
筹资方式 长期债务
优先股 普通股
目标资金结构 20％
5％ 75％
新筹资的数量范围
0-10000 10000-40000
银行借款 普通股
4.普通股成本
普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金
占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后 净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本
与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不 扣除所得税的影响。
（1）评价法
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，
800
1000
⑸其余所需资金通过留存收益取得。 求：①计算个别资金成本； ②加权平均资金成本。
解答： ①计算个别资金成本 Kl＝5％×（1－25％）/（1－1％）＝3.79％ K％b＝[14×10％×（1－25％）]/[15×（1－3％）]＝7.22 Kp＝12％/（1－5％）＝12.63％ Ks＝1.2/[10×(1-6％)]＋8％＝20.76％ Ke＝1.2/10＋8％＝20％ ②加权平均资金成本
Kr
Dc Pc
G
4.1.3 综合资本成本
综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比 重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的， 故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：
n
Kw K jW j j 1
第四章资金成本和资本结构
113
[例]某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％ ，有关资料如下：
1. 确定公司最优的资金结构
华西公司的财务人员经过认真分析，认为目 前的资金结构即为最优资金的结构，因此，在 今后筹资时，继续保持长期债务占20％，优先 股占5％，普通股占75％的资金结构。
筹资方式 长期债务
优先股 普通股
目标资金结构 20％
5％ 75％
新筹资的数量范围
0-10000 10000-40000
银行借款 普通股
筹资路径与资本成本概要
第四章筹资路径与资本成本复习思考题1.什么是筹资？简述企业筹资的目的。
2.简述企业筹资时应遵循的基本原则。
3.企业筹资如何分类？4.企业的筹资渠道和筹资方式有什么区别和联系？应该如何实现两者的最佳对应？5.预测资金需要量的方法主要有哪几种？6.如何使用销售百分比法和线性回归分析法预测资金需要量？7.什么是资本成本？资本成本的作用有哪些？8.简述影响资本成本高低的因素。
9.什么是加权平均资本成本？其作用是什么？10.什么是边际资本成本？其作用是什么？计算题1.某公司2006年销售额为6 000万元，税后净收益占销售额的5％，支付股息为税后净收益的50％。
公司已充分利用其生产力。
为谋求发展，预测2007年全年销售额为8 000万元，税后净收益占销售额的比重和股息占税后净收益的比重同上年保持一致。
公司2006年简化资产负债表如下表所示。
资产负债表2006年12月31日单位：万元2.某企业2002――2006年的销售量和资金需要量的历史资料如下表所示。
假定2006年的销售量预计为3200件。
要求：用线性回归分析法确定2007年的资金需要量。
3.某企业平价发行期限为 5年，年利率为 10％的债券 3 000万元，发行费用率为3％，所得税税率为33％，计算该债券的资本成本。
如果以溢价或折价发行，其发行价分别为 3 200万元和 2 800万元，计算该债券的资本成本。
4.某公司按面额发行票面利息率为10%的债券300万元，筹资费率为3%，公司所得税率为40%。
按面额发行优先股100万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。
发行普通股60万股，每股市价10元，筹资费率5%，预期股利为每股1.2元，以后每年增长4%。
要求：（1）分别计算债券、优先股和普通股的成本；（2）计算该公司加权平均资本成本。
5.某期间市场无风险收益率为10％，平均风险股票必要收益率为14％。
某公司普通股β值为1.2。
计算该普通股的成本。
6.某公司留存收益200万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12％，预计股利每年增长率为2％。
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
财务管理之企业筹资决策
第四章 企业筹资决策
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资金结构
第四章财务管理之企业筹资决策
第一节 资本成本
资本成本概述 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 降低资本成本的途径
第四章财务管理之企业筹资决策
一、资本成本概述
（一）什么是资本成本
资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广
6% 7% 8% 10% 12% 14% 15% 16%
第四章财务管理之企业筹资决策
计算筹资突破点，在筹资突破点范围内筹资，原
来的资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突
破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也
会增加。 筹资突破点=
可用某一特定成本筹集到的某种资金额 该种资金在资本结构中所占的比重
优先股成本
Kp
D P0(1f
100% )
第四章财务管理之企业筹资决策
例3，某公司发行优先股面额100万元，总 价为125万元，筹资费用率为6%，规定年 股利率为14%，计算优先股成本。
K=100*14%/125*（1-6%） =11.91%
第四章财务管理之企业筹资决策
Ke
D1 P0
g
股 利 固 定 增 长
第四章财务管理之企业筹资决策
二、财务杠杆
不管企业营业利润多少，债务的利息和 优先股的股利通常都是固定。 债务对投资者收益的影响，称作财务杠 杆 对财务杠杆进行计量的最常用指标是财 务杠杆系数。 财务杠杆系数普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
第四章财务管理之企业筹资决策
财务杠杆系数=普通股每股收益的变动率/ 息税前利润变动率
第四章财务管理之企业筹资决策
第二节 杠杆原理
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资金结构
第四章财务管理之企业筹资决策
第一节 资本成本
资本成本概述 个别资本成本 综合资本成本 边际资本成本 降低资本成本的途径
第四章财务管理之企业筹资决策
一、资本成本概述
（一）什么是资本成本
资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。广
6% 7% 8% 10% 12% 14% 15% 16%
第四章财务管理之企业筹资决策
计算筹资突破点，在筹资突破点范围内筹资，原
来的资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突
破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也
会增加。 筹资突破点=
可用某一特定成本筹集到的某种资金额 该种资金在资本结构中所占的比重
优先股成本
Kp
D P0(1f
100% )
第四章财务管理之企业筹资决策
例3，某公司发行优先股面额100万元，总 价为125万元，筹资费用率为6%，规定年 股利率为14%，计算优先股成本。
K=100*14%/125*（1-6%） =11.91%
第四章财务管理之企业筹资决策
Ke
D1 P0
g
股 利 固 定 增 长
第四章财务管理之企业筹资决策
二、财务杠杆
不管企业营业利润多少，债务的利息和 优先股的股利通常都是固定。 债务对投资者收益的影响，称作财务杠 杆 对财务杠杆进行计量的最常用指标是财 务杠杆系数。 财务杠杆系数普通股每股收益的变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
第四章财务管理之企业筹资决策
财务杠杆系数=普通股每股收益的变动率/ 息税前利润变动率
第四章财务管理之企业筹资决策
第二节 杠杆原理
财务管理第四章筹资决策
• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
《财务管理》各章复习思考题和有有关计算题
《财务管理》各章复习思考题和有有关计算题《财务管理》各章复习思考题和有关计算题第⼀章财务管理总论复习思考题1.什么是企业财务？什么是企业财务管理？2.什么是企业的财务关系？企业主要财务关系有那些？3.企业财务活动主要内容有那些？4.企业财务管理⽬标有那些？你赞同哪⼀种？5.企业外部环境与企业财务有何关系？企业财务受那些外部环境因素影响？6.分层财务治理中的财务决策权与财务控制权是如何划分的？第⼆章货币时间价值与风险价值复习思考题1. 什么是货币时间价值？从何⽽来？怎样计量？2. 货币时间价值与投资风险价值的性质有何不同？3. 什么是年⾦？它有哪些类型？如何计算？4. 如何衡量投资风险的程度？5. 什么是风险报酬？如何计量风险报酬？6. 什么是利率？它有哪些类型？⼀般由哪些部分组成？计算题1. 某企业为了上⼀个新项⽬，向银⾏借款1200万元，借款期10年，年复利率为8%，问到期后企业还本付息共计多少元？2. 现在存⼊⼀笔钱，准备在以后10年中每年末得到1000元，如果年复利息率为10%，现在应存⼊多少钱？3. 某企业租⽤⼀设备，在10年后每年年初要⽀付租⾦10000元，年利率为6%，问这些租⾦的现值是多少？4. 某企业向银⾏借⼊⼀笔钱，银⾏贷款的年利率为8%，银⾏规定前10年不⽤还本付息，但从第11年⾄第20年每年年末偿还本息10000元，问这笔款项的现值为多少？5. 某永续年⾦每年的收⼊为1000元，利息率为10%，求该项年⾦的现值。
6.银⾏的年度利率为6%，每季度计复利⼀次，问银⾏的实际利率为多少？7. 甲公司2006年年初对A设备投资120000元，该项⽬2008年年初完⼯投产；2008年⾄2010年各年末预期收益分别为20000元、30000元、50000元；银⾏存款利率为10%。
要求：分别按单利和复利计算2008年年初投资额的终值和2008年年初各年预期收益的现值之和。
8. 丙公司2005年和2006年年初对C设备投资均为80000元，该项⽬2007年年初完⼯投产；2007年⾄2009年各年末预期收益均为40000元；银⾏存款复利利率为8%。
淮工财管第四章筹资管理下
第二节 杠杆原理与风险
在财务管理中，人们经常关注对经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的分析。经营杠杆用于评价企业经营风险的大小。经营风险是源于资产结构与经营决策的风险。财务杠杆用于评价企业财务风险的大小。财务风险是源于资本结构的风险。总杠杆用于评价企业总风险的大小。总风险既包括企业的经营风险，又包括财务风险。一、经营杠杆二、财务杠杆三、总杠杆
三、资本成本的计算
一、个别资本成本二、加权平均资本成本三、边际资本成本
一、个别资本成本
个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。具体分为长期借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种属于债务资本成本，后三种属于权益资本成本。
(一) 长期借款成本
长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。 在不考虑时间价值时，一次还本、分期付息借款的成本为：KL-长期借款资本成本；IL─长期借款年利息；T─所得税税率；fL─长期借款筹资费用率；L─长期借款筹资额（借款本金） 。
3、计算筹资总额分界点在表11－1中，花费6%资本成本时，取得长期债务筹资限额为10000元，其筹资总额分界点便为：而在花费7%资本成本时，取得的长期债务筹资限额为40000元，其筹资总额分界点为：按此方法，资料中各种情况下的筹资总额分界点计算结果见表11－2
由表11－3可知，如果公司筹资总额在30000元以下，其加权平均资本成本为12.2%，如果筹资额超过30000元，但小于50000元，其加权平均资本成本将变为12.95%，以此类推。由以上分析可知，随着公司筹资总额的增加并保持公司资本结构不变的情况下，综合资金成本率也是增加的。以上结果可用图形更加形象地表示，如图11－1。
某公司发行普通股，每股面值 10元，溢价 12元发行，筹资费率4％，第一年末预计股利率10％，以后每年增长2％。要求：计算该普通股资本成本率。
财务管理筹资管理-资本成本(已讲)
第四章 筹资管理
承上例： （1）公司普通股面值为 l元，当前每股市价为4.5元，本年派发 现金股利0.35元，预计股利增长率维持7％； （2）公司当前(本年)的资本结构为： 银行借款 250万元 长期债券 550万元 普通股 400万元 留存收益 800万元 （3）公司普通股的β值为1.1； （4）当前国债的收益率为5.5％，市场平均报酬率为13.5％。 要求： （1）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票 资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。 （2）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。
第四章 筹资管理
普通股资本成本 Kc
测算方法：股利贴现模型法 、CAPM法、风险溢价法
股利贴现模型法
基本公式
P0(1 fc)
Dt
t1 (1 Kc)t
随股利政策的 不同而不同
其中：D t ——普通股第t期股利 P0——普通股筹资总额 fc——普通股筹资费率
固定股 利政策
固定股利增 长率政策
例18：某公司普通股的风险溢价估计为8%，已知无风险利 率为6%。则该公司的普通股资本成本为：
Kc 6% 8% 14%
第四章 筹资管理
留存收益资本成本 KR
测算方法：与普通股基本相同，但无需考虑筹资费用
固定股利政策下的KR
KR D P0
固定股利增长率政策下的 KR
KR D1 g P0
（2）计算甲方案的KW
Kb1 7.5%
Kb2 12%(125%) 9%
Kc 1 5% 17.5%
8
Kw甲 8000 7.5% 4000 9%
20000
20000
8000 17.5% 11.8% 20000
第四章 筹资管理
财务管理第四章筹资方式与资本成本.pptx
3
Finance Management
二、筹资的原则
规模适度 筹措及时 方式经济 资金来源合理
4
Finance Management
三、资金来源与筹资方式 （一）资金来源
政府财政资金 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金
5
Finance Management
财务管理
教师:商学院 会计系丁荣清 TEL:13961378185 EMAIL:dingrq@
1
Finance Management
一分钱难倒英雄汉—巨人大厦的破灭
2
Finance Management
第四章 筹资方式与资本成本
第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的目的
企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资 以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采 取适当的方式，经济有效获取所需资金的一种行 为。 筹资的目的是以最小的资本成本、适度的财务风 险提供企业所需的资本。
15
16
Finance Management
Finance Management
（二）普通股股东的权利 （三）股票发行
发行的规定与条件 发行的程序 发行的方式、销售方式和四）股票上市 1、有利影响 （1）有助于改善财务状况 （2）利用股票收购其他公司 （3）利用股票市场客观评价企业 （4）利用股票可激励职员 （5）提高公司知名度
1.资金成本较高
2.分散控制权
20
Finance Management
三、留存收益筹资 （一）筹资渠道 1、盈余公积 2、未分配利润
21
Finance Management
（二）留存收益筹资的优缺点
1.保持普通股 股东的控制权
Finance Management
二、筹资的原则
规模适度 筹措及时 方式经济 资金来源合理
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三、资金来源与筹资方式 （一）资金来源
政府财政资金 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金
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教师:商学院 会计系丁荣清 TEL:13961378185 EMAIL:dingrq@
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一分钱难倒英雄汉—巨人大厦的破灭
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第四章 筹资方式与资本成本
第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的目的
企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资 以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采 取适当的方式，经济有效获取所需资金的一种行 为。 筹资的目的是以最小的资本成本、适度的财务风 险提供企业所需的资本。
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（二）普通股股东的权利 （三）股票发行
发行的规定与条件 发行的程序 发行的方式、销售方式和四）股票上市 1、有利影响 （1）有助于改善财务状况 （2）利用股票收购其他公司 （3）利用股票市场客观评价企业 （4）利用股票可激励职员 （5）提高公司知名度
1.资金成本较高
2.分散控制权
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三、留存收益筹资 （一）筹资渠道 1、盈余公积 2、未分配利润
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（二）留存收益筹资的优缺点
1.保持普通股 股东的控制权
筹资路径与资本成本
留存收益，不需要筹资费用
2、外部筹资
渠道方式很多，需要筹资费用
第二节 筹资渠道与筹资方式P82
一、企业筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资本 5、民间资金 6、企业内部资金
二、筹资方式P84
1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券
4
2
低风险股票的 市场股票的 风险报酬率 2% 风险报酬率 4%
无风险报酬率 6%
0
0.5
1.0
1.5
高风险 股票的风险 报酬率 8%
2.0 风险: 系数
（五）留存收益成本P95
确认方法与普通股基本相同，只是不需要考虑筹资 费用 1.固定股利－－同优先股
KE D PE
2.稳定增长股利
KE D1 G PE
第四章 筹资路径与资本成本
本章主要介绍： 长期筹资的基本概念 筹资渠道与筹资方式 筹资数量的预测 资本成本
第一节 筹资概述
企业筹资的概念P79
企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹资 渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发展所 需资金的行为。
二、企业筹资的目的P79
（一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的
Kc—投资必要报酬率 RF－－无风险报酬率（如国库券利率） Km－－代表所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组
成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率（综合指数变动率） β－－系统风险系数
P95例4－6
风险分类（投资者角度）
公司特有风险（又称非系统风险或可分散风险）
2、外部筹资
渠道方式很多，需要筹资费用
第二节 筹资渠道与筹资方式P82
一、企业筹资渠道 1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构资金 4、其他法人资本 5、民间资金 6、企业内部资金
二、筹资方式P84
1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券
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低风险股票的 市场股票的 风险报酬率 2% 风险报酬率 4%
无风险报酬率 6%
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高风险 股票的风险 报酬率 8%
2.0 风险: 系数
（五）留存收益成本P95
确认方法与普通股基本相同，只是不需要考虑筹资 费用 1.固定股利－－同优先股
KE D PE
2.稳定增长股利
KE D1 G PE
第四章 筹资路径与资本成本
本章主要介绍： 长期筹资的基本概念 筹资渠道与筹资方式 筹资数量的预测 资本成本
第一节 筹资概述
企业筹资的概念P79
企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹资 渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发展所 需资金的行为。
二、企业筹资的目的P79
（一）设立企业的目的 （二）扩张和发展企业的目的 （三）偿还企业债务的目的 （四）调整企业资本结构的目的
Kc—投资必要报酬率 RF－－无风险报酬率（如国库券利率） Km－－代表所有股票的平均报酬率，也就是由市场上所有股票组
成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率（综合指数变动率） β－－系统风险系数
P95例4－6
风险分类（投资者角度）
公司特有风险（又称非系统风险或可分散风险）