上市公司财务政策及财务战略(ppt 70页)
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公司财务报表、财务政策与财务战略分析
利润率
总资产税前 利润率
经营 利润率
总资产 营业利润率
利润率 沃尔玛=5.6%
税前ROA
固定资产 固定资产 固定资产
固定资产
利润率 税前利润率 营业利润率 息税前利润率
净资产 利润率
净资产 税前利润率
沃尔玛=14% 净资产
净资产
息税前利润率
营业利润率
ROE
权益资本 权益资本
权益资本
税前利润率 营业利润率 息税前利润率
状况变动说明”。
（3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。
2、财务报表和财务报告
（1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报 告的组成部分，但财务报告分为内部财务报告和外部财务报告，外部 财务报告是信息披露的报告，包括：董事长致辞、总经理报告、“三 表”、会计政策选择、报表附注和审计报告；内部财务报告是分析问 题的报告。
—— 阿伯拉汗.比尔拉夫
不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分 的球手。
—— 罗伯特.希金斯
我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹 便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会 的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！
控制应收款； 控制预付款。
投资政策 目标：维护长期增长 重点：战略价值评价；
技术效益评价； 投资风险评价。
自我 可持续 增长
一、读懂财务报表
所谓的财务报表分析，可谓 “三表”入手，由“表”及里。
（一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股 东（如股票投资者）、高层管理者（CEO）、政府（如税务部门）或 债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财 务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC） 要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益
财务战略与财务分析幻灯片
44
知识产业卫生间厨房
新进入的行业
电冰箱
1984….. 单一家电
彩电小家电 微波炉 洗衣机热水器 冰柜空调
1992 93 94 95 96 97 98 年份
经营领域
制冷类家电 白色家用电器 白色、黑色家用电器
以家电为主的家居设备
金融业０１年以后
45
我们的观点
其实专业化与多元化无所谓孰对孰错，都是 企业适应环境变迁，追求资本利益最大化的 一种产业结构形式。
加：其他业务利润（亏损以“－”号表示）
减：营业费用
管理费用
财务费用
三、营业利润（亏损以“—”号表示）
加：投资收益（损失以“—”号表示）
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额（亏损以“—”号表示）
减：所得税
五、净利润
单位： 本月数 本年累计数
33
现金流量表
项 一、经营活动产生的现金流量
经营活动现金流入 经营活动现金流出 经营活动产生的现金流量 二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出 投资活动产生的现金流量 三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出 筹资活动产生的现金流量 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额
资产收益率 资金管理
竞争优势生命周期 产品组合的实力
商业设计的充分性
37
财务战略
核心产业
产业
投
筛选
增长产业
资
模型
战
种子产业
略
收缩产业
筹
融资战略
资
战
略
分配战略
运
营
现金流规划
战
略 预算控制
知识产业卫生间厨房
新进入的行业
电冰箱
1984….. 单一家电
彩电小家电 微波炉 洗衣机热水器 冰柜空调
1992 93 94 95 96 97 98 年份
经营领域
制冷类家电 白色家用电器 白色、黑色家用电器
以家电为主的家居设备
金融业０１年以后
45
我们的观点
其实专业化与多元化无所谓孰对孰错，都是 企业适应环境变迁，追求资本利益最大化的 一种产业结构形式。
加：其他业务利润（亏损以“－”号表示）
减：营业费用
管理费用
财务费用
三、营业利润（亏损以“—”号表示）
加：投资收益（损失以“—”号表示）
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
四、利润总额（亏损以“—”号表示）
减：所得税
五、净利润
单位： 本月数 本年累计数
33
现金流量表
项 一、经营活动产生的现金流量
经营活动现金流入 经营活动现金流出 经营活动产生的现金流量 二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出 投资活动产生的现金流量 三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出 筹资活动产生的现金流量 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额
资产收益率 资金管理
竞争优势生命周期 产品组合的实力
商业设计的充分性
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财务战略
核心产业
产业
投
筛选
增长产业
资
模型
战
种子产业
略
收缩产业
筹
融资战略
资
战
略
分配战略
运
营
现金流规划
战
略 预算控制
上市公司财务政策与财务战略
上市公司财务政策与财务战略上市公司财务政策与财务战略1. 引言本文档旨在定义上市公司的财务政策与财务战略，具体规定公司财务管理的准则，以确保公司财务活动的合规性和可持续性发展。
2. 财务政策2.1 财务目标- 确定公司财务目标，如盈利能力目标、资本结构目标等。
- 制定适合公司发展阶段和行业特点的财务目标。
2.2 资金管理- 管理公司的资金流动，确保资金的合理利用和流动性的充足性。
- 制定资金规划和预测，以满足公司的运营和扩张需求。
2.3 资本管理- 管理公司的资本结构，平衡内部筹资和外部筹资的比例。
- 设定资本成本目标，优化资本配置，降低资本成本。
2.4 风险管理- 评估和管理公司面临的各种风险，包括市场风险、信用风险、操作风险等。
- 采取适当的风险管理措施，减少风险对公司财务健康的影响。
2.5 资产管理- 确保公司的资产有效管理，提高资产利用效率。
- 优化资产配置，控制资产负债表风险。
3. 财务战略3.1 收入策略- 制定合理的收入策略，包括定价策略、销售策略等。
- 优化产品组合，提高产品附加值。
3.2 成本管理- 管理各项成本，包括生产成本、销售成本、管理费用等。
- 寻求成本节约的方法和机会。
3.3 投资策略- 制定明确的投资策略，包括内部投资和外部投资。
- 对不同类型的投资进行风险评估和回报预测。
3.4 资本市场策略- 制定适当的资本市场策略，包括股票发行、债券发行等。
- 与投资者和金融机构建立良好的关系，提高公司的融资能力。
4. 附件详见附件列表中的相关文件。
5. 法律名词及注释- 盈利能力目标：指公司在一定时期内实现盈利的预期。
- 资本结构目标：指公司希望达到的资本结构状态，包括股权和债权比例等。
- 内部筹资：指通过公司内部的资金来源进行融资活动。
- 外部筹资：指通过从外部获得的资金进行融资活动。
- 市场风险：指公司面对的市场价格波动带来的风险。
- 信用风险：指与公司债权人和其他合作伙伴之间的违约风险。
财务战略PPT课件
响国外顾客购买出口货物的价格。
9
第9页/共76页
10
第一节财务战略的确立及 其考虑因素
一、财务战略与财务管理的概念 二、确立财务战略的阻力 三、财务战略的确立
第10页/共76页
三、财务战略的确立 • 在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出以下方面的决定：
筹资来源 资本结构 股利分配
33
第33页/共76页
2.产品生命周期各阶段特征
引入期
成长期 成熟期 衰退期
顾客
需要培训 早期采用者
更广泛接 受效仿购 买
巨大市场 重复购买 品牌选择
有见识 挑剔
产品 处 质 也 设 发 的于 量没计展成试没有，带功验有稳设来阶标定计更段准的和大，，产性技设差、品术计异质的性产量可和生、各 间 的部 标 产门 准 品之 化
一、财务战略与财务管理的概念
1、财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其它性质的战略相区 别；主要考虑财务领域全局的长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。
2、企业战略分为财务战略和非财务战略。
1
第1页/共76页
一、财务战略与财务管理的概念
• 财务战略分为筹资战略和资金管理战略。 • 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策。
36
第36页/共76页
（二） 投资组合计划
• 在产品、市场细分甚至战略业务单元方面可以运用以下四种主要战略： • 1.建设。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和利润的建设战略过程； • 2.持有。一种旨在维护现有状况的持有战略； • 3.收获。旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的收获战略； • 4.剥夺。降低负的现金流并实现别处可以使用的资源。
公司战略与财务ppt课件
卖方行业由大量相对来说规模较小的企业所组成。
购买者所购买的基本上是一种标准化产品，同时向多个 卖主购买产品在经济上也完全可行。
购买者有能力实现后向一体化，而卖主不可能前向一体 化。
1/17/2020
公司战略与财务
25
第一章 公司战略管理与财务
新进入者的威胁：竞争性进入威胁的严重程度取决于两 方面的因素，这就是进入新领域的障碍大小与预期现 有企业对于进入者的反应情况。
供方能够方便地实行前向联合或一体化，而买主难以进 行后向联合或一体化。
1/17/2020
公司战略与财务
24
第一章 公司战略管理与财务
购买者的议价能力：购买者主要通过其压价与要求提供 较高的产品或服务质量的能力，来影响现有企业的盈 利能力。满足如下条件的购买者可能具有较强的讨价 还价力量：
购买者的总数较少，而每个购买者的购买量较大，占了 卖方销售量的很大比例。
他公司更有优势。但竞争对手有可能赶上来。 沃尔玛的案例
1/17/2020
公司战略与财务
9
第一章 公司战略管理与财务
竞争优势是由于市场结构及它们同处的投入和产出市场， 与对手相比有优势。
形成竞争优势的途径：进入壁垒高、政府特许、政府垄 断、专利与商标
竞争对手的模仿和追随，可以导致项目净现值为零 低成本≠优势；关注市场反应—彩电、食品等
行业内的 五种力量
进入障碍
买方侃价 能力
供方侃价 能力
替代品的 威胁
行业内对 手的竞争
波特五力模型与一般战略的关系：
一般战略
成本领先战略 具备杀价能力以阻止潜在对
手的进入 具备向大买家出更低价格的
能力 更好地抑制大卖家的侃价能
力
购买者所购买的基本上是一种标准化产品，同时向多个 卖主购买产品在经济上也完全可行。
购买者有能力实现后向一体化，而卖主不可能前向一体 化。
1/17/2020
公司战略与财务
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第一章 公司战略管理与财务
新进入者的威胁：竞争性进入威胁的严重程度取决于两 方面的因素，这就是进入新领域的障碍大小与预期现 有企业对于进入者的反应情况。
供方能够方便地实行前向联合或一体化，而买主难以进 行后向联合或一体化。
1/17/2020
公司战略与财务
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第一章 公司战略管理与财务
购买者的议价能力：购买者主要通过其压价与要求提供 较高的产品或服务质量的能力，来影响现有企业的盈 利能力。满足如下条件的购买者可能具有较强的讨价 还价力量：
购买者的总数较少，而每个购买者的购买量较大，占了 卖方销售量的很大比例。
他公司更有优势。但竞争对手有可能赶上来。 沃尔玛的案例
1/17/2020
公司战略与财务
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第一章 公司战略管理与财务
竞争优势是由于市场结构及它们同处的投入和产出市场， 与对手相比有优势。
形成竞争优势的途径：进入壁垒高、政府特许、政府垄 断、专利与商标
竞争对手的模仿和追随，可以导致项目净现值为零 低成本≠优势；关注市场反应—彩电、食品等
行业内的 五种力量
进入障碍
买方侃价 能力
供方侃价 能力
替代品的 威胁
行业内对 手的竞争
波特五力模型与一般战略的关系：
一般战略
成本领先战略 具备杀价能力以阻止潜在对
手的进入 具备向大买家出更低价格的
能力 更好地抑制大卖家的侃价能
力
财务战略pptPPT学习教案
第2页/共61页
财务战略随企业集团发展周期的不同 其侧重点也不尽相同
大
股权资本型筹资战略 一体化集权型投资战略 零股利分配政策
规 模
集团目前处于 哪个发展阶段 ？ 财务战略定位 是否准确？ 财务战略的侧 重点是哪方面 ？
高负债率筹资战略 一体化集权式投资战略 高支付率股利政策
激进型筹资战略 一元核心下多样性投资战略 高比率现金股利政策
通过对资金筹措与运用，以协调或平衡企业战 略体系中的各项战略活动的职能战略。
流动资产投资策略
目标：节约流动资金使用和占用。 关键看流动资产能否在生产经营活动中发挥作
用 存货：过多—资金闲置—流动资金使用效益差；
过少—经营连续性差。
固定资产投资策略
市场导向投资策略：要变，不能老变，看时机。 最低标准收益率策略：行业基准收益率高于资
投资战略：长期投资期间如何分配资金，发展最具 潜力的产品，同时为发挥资金效益合理运用流动资 金。
财务结构战略：拟定既有利于企业长远发展的资本 结构，又能保证企业经营活动对资金的需要。
第1页/共61页
2
集团业务战略不明晰，使得财务战略概念模糊
决定和指导 公司战略
业务战略
支持和促进
财务战略（职能战略）
如果该企业税后净营业利润为1200万元， EVA=1200－1000=200（万元），股东财富增加了 200万元。
如果该企业税后净营业利润为500万元，EVA=500 －1000=－500（万元），虽然该企业尚有利润存在 ，但是股东财富却减少了500万元，损害了企业价 值500万元。 第26页/共61页
领袖型老板（凭的是管理思想)：以管理思想为中 心，寻找并提炼出自己理论体系支撑企业的生存 发展，驰骋于资本市场赚取资本利润。
财务战略随企业集团发展周期的不同 其侧重点也不尽相同
大
股权资本型筹资战略 一体化集权型投资战略 零股利分配政策
规 模
集团目前处于 哪个发展阶段 ？ 财务战略定位 是否准确？ 财务战略的侧 重点是哪方面 ？
高负债率筹资战略 一体化集权式投资战略 高支付率股利政策
激进型筹资战略 一元核心下多样性投资战略 高比率现金股利政策
通过对资金筹措与运用，以协调或平衡企业战 略体系中的各项战略活动的职能战略。
流动资产投资策略
目标：节约流动资金使用和占用。 关键看流动资产能否在生产经营活动中发挥作
用 存货：过多—资金闲置—流动资金使用效益差；
过少—经营连续性差。
固定资产投资策略
市场导向投资策略：要变，不能老变，看时机。 最低标准收益率策略：行业基准收益率高于资
投资战略：长期投资期间如何分配资金，发展最具 潜力的产品，同时为发挥资金效益合理运用流动资 金。
财务结构战略：拟定既有利于企业长远发展的资本 结构，又能保证企业经营活动对资金的需要。
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2
集团业务战略不明晰，使得财务战略概念模糊
决定和指导 公司战略
业务战略
支持和促进
财务战略（职能战略）
如果该企业税后净营业利润为1200万元， EVA=1200－1000=200（万元），股东财富增加了 200万元。
如果该企业税后净营业利润为500万元，EVA=500 －1000=－500（万元），虽然该企业尚有利润存在 ，但是股东财富却减少了500万元，损害了企业价 值500万元。 第26页/共61页
领袖型老板（凭的是管理思想)：以管理思想为中 心，寻找并提炼出自己理论体系支撑企业的生存 发展，驰骋于资本市场赚取资本利润。
公司财务报表、财务政策与财务战略分析(ppt 191页)
因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； — 有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； — 否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； — 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一
致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。
3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）：
ABC公司管理资产负债表
2008
2007 占用资本
ΔWCR增加，竞 流动负债
争力下降，财务 转差！
短期银行借款
短期债券
ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！
到期的长期负债 非流动负债
长期银行贷款
WCR是负数， OPM战略 成功！
长期债券 所有者权益
吸收资本
2008 2007
OPM= Other People’s Money 无本经营
值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公
式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管
理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：
中口径公式
WCR =应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
投入资本 流动资产
现金 证券 WCR 非流动资产 金融资产 无形资产 固定资产净值 资产净值
2007
负债和所有者权益
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
流动负债 短期银行借款 短期债券
应付账款
营运资本管理 应付费用
—（流动资产- 到期的长期负债 流动负债） 非流动负债
致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。
3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）：
ABC公司管理资产负债表
2008
2007 占用资本
ΔWCR增加，竞 流动负债
争力下降，财务 转差！
短期银行借款
短期债券
ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！
到期的长期负债 非流动负债
长期银行贷款
WCR是负数， OPM战略 成功！
长期债券 所有者权益
吸收资本
2008 2007
OPM= Other People’s Money 无本经营
值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公
式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管
理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：
中口径公式
WCR =应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
投入资本 流动资产
现金 证券 WCR 非流动资产 金融资产 无形资产 固定资产净值 资产净值
2007
负债和所有者权益
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
流动负债 短期银行借款 短期债券
应付账款
营运资本管理 应付费用
—（流动资产- 到期的长期负债 流动负债） 非流动负债
上市公司财务报告分析共121张PPT
第八页，共一百二十一页。
三、财务报表分析(fēnxī)的目的
2、一般目的
▪ 评价(píngjià)过去的经营业绩
▪ 衡量现在的财务状况
▪ 预测未来的发展趋势 3、具体目的
▪ 流动性
▪ 盈利性
▪ 财务风险分析 ▪ 专题分析
第九页，共一百二十一页。
四、财务报表分析(fēnxī)的方法
1、比较分析法
▪ 将两个或几个有关的可比数据进行对比(duìbǐ)，
$ f. 应纳税收入.
151 所得税
g. 股东所得数额.
60 税后利润g
$ 91 现
金股利(gǔlì)
38
保留盈余的增长
$ 53
第二十二页，共一百二十一页。
四、现金流量表
1、揭示的信息
▪ 企业某一时期的现金来龙去脉(lái lóng qù mài)的追踪，说明企
业支付能力的显示器。
2、编制原理
▪ 按收付实现制表现企业现金流动情况。
BW公司
资产 负债表 ---
(zīchǎn)
(资产 部分) (zīchǎn)
BW公司资产负债表
(单位：千元) 19X3.12.31a
现金及等价物. $ 90 应收帐款c
394 存货
a. 反映某一日期(rìqī)公司的财务状况.
596
b. BW拥有的.
待摊费用d
累计预付税款 流动资产e
资产 (成本价) f
二、资产 负债表 (zīchǎn)
1、揭示的信息
▪ 特定时点上公司(ɡōnɡ sī)的财务状况的快照
2、编制原理
▪ 资产=负债+所有者权益
3、理解报表需注意的问题
▪ 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 ▪ 同样是流动资产，流动性要相差很多 ▪ 可能存在许多未计入表中的资产与负债
三、财务报表分析(fēnxī)的目的
2、一般目的
▪ 评价(píngjià)过去的经营业绩
▪ 衡量现在的财务状况
▪ 预测未来的发展趋势 3、具体目的
▪ 流动性
▪ 盈利性
▪ 财务风险分析 ▪ 专题分析
第九页，共一百二十一页。
四、财务报表分析(fēnxī)的方法
1、比较分析法
▪ 将两个或几个有关的可比数据进行对比(duìbǐ)，
$ f. 应纳税收入.
151 所得税
g. 股东所得数额.
60 税后利润g
$ 91 现
金股利(gǔlì)
38
保留盈余的增长
$ 53
第二十二页，共一百二十一页。
四、现金流量表
1、揭示的信息
▪ 企业某一时期的现金来龙去脉(lái lóng qù mài)的追踪，说明企
业支付能力的显示器。
2、编制原理
▪ 按收付实现制表现企业现金流动情况。
BW公司
资产 负债表 ---
(zīchǎn)
(资产 部分) (zīchǎn)
BW公司资产负债表
(单位：千元) 19X3.12.31a
现金及等价物. $ 90 应收帐款c
394 存货
a. 反映某一日期(rìqī)公司的财务状况.
596
b. BW拥有的.
待摊费用d
累计预付税款 流动资产e
资产 (成本价) f
二、资产 负债表 (zīchǎn)
1、揭示的信息
▪ 特定时点上公司(ɡōnɡ sī)的财务状况的快照
2、编制原理
▪ 资产=负债+所有者权益
3、理解报表需注意的问题
▪ 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 ▪ 同样是流动资产，流动性要相差很多 ▪ 可能存在许多未计入表中的资产与负债
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上市公司财务政策与财务战略
一、上市公司的四大财务政策
（一）四大财务政策的主要问题
1、资本结构政策——高负债或低负债？ 2、股利分配政策——是否分配利润、如何分配、是否稳定？ 3、营运资本政策——如何减少营运资本占有量？ 4、投资政策——战略性投资和技术性投资？
（二）四大财务政策与企业价值——CEO的财务分析框架
评价企业使用息税前利润支付利息的程度 评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的次数 评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数 评价企业一段时期（年）内存货转化为销售的次数 （分子可用售货成本）
经济增加值 价值创造 市场增加值
EPS 盈利和 DPS 市场表现 P/E
EBIT(1-T)-(占用资本*WACC) 评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本
权益资本的市场价值-占用资本 评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本
净利润/发行在外总股数
评价企业发行的股票每股所获得的净利润
支付股利/发行在外总股数
评价企业发性的股票每股所获得的分红
股票价格/EPS
评价企业股票价格和每股利润之间的关系，若市场有效，
说明企业发展潜力；若市场无效，说明泡沫程度或风险
* 利息费用可以减税，减少实际的资本费用； * 盈利归股东所有——“肥水不流他人田”； * 债权人没有表决权，控制权归股东——“四两拨千斤”。
*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（现金+WCR+固定资产净值），有时
也用（附息债务金额+权益资本）。此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。
（2）公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？
经营现金流量>0？ 现金偿债倍数=现金/到期长债=？
流动比率=？
— 横向比较分析
— 成本结构分析
— 风险的分解 — 成长性的分解
二、资本结构政策——高负债或低负债？
（一）资本结构政策
1、企业的资金来源或资本构成——债务资本与权益资本的关系 （1）债务资本帐面价值与权益资本帐面价值之比 （2) 债务资本市场价值与权益资本市场价值之比
2、负债的优点和缺陷 （1）优点：
1、CEO 面临的问题： （1）如何通过分析财务报表了解和掌握企业的财务状况？ （2）如何通过财务政策设计和管理来提高企业的价值？
财务报表 分析
损益表
资本结构政策 —适度负债 如何发挥负债效益？ 如何控制负债风险？
股利政策 —股东利益至上
是否发放股利？ 如何发放股利？
经济 增加值
资产负债表 现金流量表
资料来源
4、财务报表的分析方法 （1）财务比率分析
— 盈利能力指标 — 流动性指标 — 股东收益指标 （2）比较分析 — 历史比较分析 （3）结构分析 — 收入结构分析 — 利润结构分析 （4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 自我可持续增长能力的分解
— 资产使用效率指标 — 债务支付能力指标 — 其价值创造指标
（ 5）上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & Market
Performance）如何？
每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？
市盈率（P/E）=？
每股净资产（BVEPS）=？
（6）公司创造价值（Value Added）了吗？
EVA（经济增加值）=？ MVA（市场增加值）=？
企业 价值
财务 战略
分析 财务报表
营运资本政策 —提高资产流动性
如何减少应收款？ 如何降低库存？
投资政策 —提高投资效益
寻求什么投资机会？ 可持续 投资项目效益如何？ 增长
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2、财务报表分析的主要问题——分析什么？ （1）公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？
ROE
净利润/权益资本
资产收益率
净利润/有形总资产
盈利能力 投入资本收益率 EBIT/(现金+WCR
+固定资产净值)
主营业务利润率 主营净利润/主营收入
毛利率
毛利/销售收入
评价应收款效率—回款所需天数（分子可使用销售收入） 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 评价企业使用股东资本的效益 评价企业每使用一元总资产的盈利能力 评价企业所投入资本的盈利能力[注意：在计算税后的ROIC时， 分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权益）] 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重
（7）公司的增长能力
自我可持续增长能力=？
基本成长性=？
3、财务指标体系
类别 指 标
计算
目标和含义
判断
流动比率 速动比率
流动资产/流动负债 (流动资产-存货)/流动负债
评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力 评价企业快速变现资产支付短期负债的能力
流动性 应收款收款期 期末应收款/每日赊销额
日销售变现期 (现金+存货)/每日赊销额
负债权益比
总负债/权益资本
评价企业权益资本与债务资本的关系—总体偿债能力
负债能力 负债资产比 偿债倍数
总负债/总资产
评价企业的总资产中使用债务资本的比例
EBIT/{利息+[到期债务/(1-T)} 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度
利息保障倍数 EBIT/利息费用 总资产周转率 销售收入/有形总资产 应收账款周转率 赊销收入/平均净增应收账款 资产周转 存货周转率 销售收入/平均存货
（价格偏离价值或盈利能力）
ONCFPS
经营性现金/每股价格
现金情况 经营现金成本比 ONCF/经营成本（不含折旧）
现金负债比 总净现金/到期债务
每股价格拥有的经营性现金，通过比较评价企业现金充裕否 评价经营性现金与经营成本之间的关系，满足经营所需现金否 评价企业现金是否足于偿还到期债务（也可认为是负债能力）
速动比率=？
（3）公司面临的风险（Risk）有多大？
财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？
负债/权益=？
总负债/权益=？
（4）公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？
总资产周转率=？
存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？
应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？
一、上市公司的四大财务政策
（一）四大财务政策的主要问题
1、资本结构政策——高负债或低负债？ 2、股利分配政策——是否分配利润、如何分配、是否稳定？ 3、营运资本政策——如何减少营运资本占有量？ 4、投资政策——战略性投资和技术性投资？
（二）四大财务政策与企业价值——CEO的财务分析框架
评价企业使用息税前利润支付利息的程度 评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的次数 评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数 评价企业一段时期（年）内存货转化为销售的次数 （分子可用售货成本）
经济增加值 价值创造 市场增加值
EPS 盈利和 DPS 市场表现 P/E
EBIT(1-T)-(占用资本*WACC) 评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本
权益资本的市场价值-占用资本 评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本
净利润/发行在外总股数
评价企业发行的股票每股所获得的净利润
支付股利/发行在外总股数
评价企业发性的股票每股所获得的分红
股票价格/EPS
评价企业股票价格和每股利润之间的关系，若市场有效，
说明企业发展潜力；若市场无效，说明泡沫程度或风险
* 利息费用可以减税，减少实际的资本费用； * 盈利归股东所有——“肥水不流他人田”； * 债权人没有表决权，控制权归股东——“四两拨千斤”。
*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（现金+WCR+固定资产净值），有时
也用（附息债务金额+权益资本）。此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。
（2）公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？
经营现金流量>0？ 现金偿债倍数=现金/到期长债=？
流动比率=？
— 横向比较分析
— 成本结构分析
— 风险的分解 — 成长性的分解
二、资本结构政策——高负债或低负债？
（一）资本结构政策
1、企业的资金来源或资本构成——债务资本与权益资本的关系 （1）债务资本帐面价值与权益资本帐面价值之比 （2) 债务资本市场价值与权益资本市场价值之比
2、负债的优点和缺陷 （1）优点：
1、CEO 面临的问题： （1）如何通过分析财务报表了解和掌握企业的财务状况？ （2）如何通过财务政策设计和管理来提高企业的价值？
财务报表 分析
损益表
资本结构政策 —适度负债 如何发挥负债效益？ 如何控制负债风险？
股利政策 —股东利益至上
是否发放股利？ 如何发放股利？
经济 增加值
资产负债表 现金流量表
资料来源
4、财务报表的分析方法 （1）财务比率分析
— 盈利能力指标 — 流动性指标 — 股东收益指标 （2）比较分析 — 历史比较分析 （3）结构分析 — 收入结构分析 — 利润结构分析 （4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 自我可持续增长能力的分解
— 资产使用效率指标 — 债务支付能力指标 — 其价值创造指标
（ 5）上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & Market
Performance）如何？
每股净利润（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？
市盈率（P/E）=？
每股净资产（BVEPS）=？
（6）公司创造价值（Value Added）了吗？
EVA（经济增加值）=？ MVA（市场增加值）=？
企业 价值
财务 战略
分析 财务报表
营运资本政策 —提高资产流动性
如何减少应收款？ 如何降低库存？
投资政策 —提高投资效益
寻求什么投资机会？ 可持续 投资项目效益如何？ 增长
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2、财务报表分析的主要问题——分析什么？ （1）公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 净资产收益率（ROE）=？ 投入资本收益率（ROIC）*=？ 销售利润率=？ 经营费用比例（经营费用/销售收入）=？
ROE
净利润/权益资本
资产收益率
净利润/有形总资产
盈利能力 投入资本收益率 EBIT/(现金+WCR
+固定资产净值)
主营业务利润率 主营净利润/主营收入
毛利率
毛利/销售收入
评价应收款效率—回款所需天数（分子可使用销售收入） 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 评价企业使用股东资本的效益 评价企业每使用一元总资产的盈利能力 评价企业所投入资本的盈利能力[注意：在计算税后的ROIC时， 分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权益）] 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 假定销售成本中绝大部分是变动成本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重
（7）公司的增长能力
自我可持续增长能力=？
基本成长性=？
3、财务指标体系
类别 指 标
计算
目标和含义
判断
流动比率 速动比率
流动资产/流动负债 (流动资产-存货)/流动负债
评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力 评价企业快速变现资产支付短期负债的能力
流动性 应收款收款期 期末应收款/每日赊销额
日销售变现期 (现金+存货)/每日赊销额
负债权益比
总负债/权益资本
评价企业权益资本与债务资本的关系—总体偿债能力
负债能力 负债资产比 偿债倍数
总负债/总资产
评价企业的总资产中使用债务资本的比例
EBIT/{利息+[到期债务/(1-T)} 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度
利息保障倍数 EBIT/利息费用 总资产周转率 销售收入/有形总资产 应收账款周转率 赊销收入/平均净增应收账款 资产周转 存货周转率 销售收入/平均存货
（价格偏离价值或盈利能力）
ONCFPS
经营性现金/每股价格
现金情况 经营现金成本比 ONCF/经营成本（不含折旧）
现金负债比 总净现金/到期债务
每股价格拥有的经营性现金，通过比较评价企业现金充裕否 评价经营性现金与经营成本之间的关系，满足经营所需现金否 评价企业现金是否足于偿还到期债务（也可认为是负债能力）
速动比率=？
（3）公司面临的风险（Risk）有多大？
财务风险（财务杠杆）=？ 经营风险（经营杠杆）=？
负债/权益=？
总负债/权益=？
（4）公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？
总资产周转率=？
存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？
应收账款周转率 （年销售/平均应收账款）=？