现代金融学发展演变
金融简史金融演变历程
金融简史金融演变历程金融简史：金融演变历程自人类社会开始出现贸易活动以来，金融就伴随着人类的发展而演变。
本文将回顾金融发展的历史，详细描述不同阶段的金融工具和制度，以及金融变革对经济发展的影响。
早期贸易的货币演进在人类社会初期，贸易活动以物物交换为主。
然而，这种交换方式的不便利和不同物品的价值差异导致了货币的出现。
货币最早可以追溯到公元前2600年左右的美索不达米亚，当时用银子和黄金质量来衡量商品的价值。
随着时间的推移，货币的形式多种多样。
在中国，贝壳、铜钱、黄金和银子都曾被用作货币形式。
在古希腊和古罗马，钱币的形式开始流通。
从黄金和银子的流通到现代金融制度中世纪欧洲的活跃贸易、红利和保险制度推动了现代金融制度的起步。
最早的证券市场出现在16世纪的阿姆斯特丹，该市场在荷兰东印度公司的成功贸易和银行家的支持下发展壮大。
这一市场的概念在19世纪得到了扩展，开始出现在全球其他地区。
现代股票的概念在17世纪起源于荷兰，并逐渐传递到其他国家。
20世纪，金融市场的形式和功能发生了重大改变。
世界金融中心不再仅限于欧洲和美洲，亚洲、中东和澳大利亚都崛起为公认的金融中心。
在二战后，各种金融工具激增，包括衍生品、债券、外汇和期货等。
金融变革对经济发展的影响金融发展的历史表明，不仅仅是技术变革，政治和社会变革也会影响金融制度的发展。
例如，二战后国际货币形势的改变促使了布雷顿森林协议的签署，规定美元为地球货币，将美元与金本位制直接挂钩。
该协议的解除在20世纪70年代导致汇率波动和经济危机。
由此，英国也在20世纪70年代经受过一次经济危机，迫使政府实行了一系列的紧缩措施。
总的来说，对于经济的发展，金融制度的重要性一直是存在的。
金融的历史就像人类社会进化史的一部分，与人类社会的各种变革和世界贸易市场的需求，息息相关。
可以预料，未来这些因素还将继续影响金融发展的方向和趋势。
结语本文回顾了金融发展的历史，从人类最早的物物交换开始，到现代金融市场的形成和功能的改变。
金融市场学_14_现代金融市场理论的发展
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。
二、有效市场理论
效率市场假说 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分，它主要研究 信息对证券价格的影响。
（二）行为金融学Biblioteka 研究方法实验室研究划分实证研究和规范研究的新视角
（三）行为金融学的发展趋势
行为金融学的一个重要发展方向是，将现行的 理论模型合并为一个较为完整的理论体系，并 能够获得实践的检验。
一些学者们开始意识到把行为金融理论与现代 金融理论完全对立起来是没有意义的，应该将 两者结合起来。这是行为金融理论的另一个重 要的发展方向。
，则：
pt Et (mt xt1)
该式是资产定价理论中最基础也是最关键的公 式，许多更为复杂的定价公式都是在这个公式 的基础上进行修正。
二、随机贴现因子模型的发展
过去20年，基于随机贴现因子的资产定价理论 主要有三方面的发展：
➢ 资产定价的理论与实证分析已经确立了一个比 较成熟的框架，并且能够对一些前人无法做出 解释的“谜团”或“典型例子”进行解释。
1951年，伯勒尔 (Burrel, 1951) 发表“投资战略 实验方法的可能性研究”，首次用行为心理学 来解释金融市场现象，标志着行为金融理论萌 芽的产生。
1972年，斯洛维奇 (Slovic, 1972) 发表论文“人 类判断的心理学研究对投资决策的意义”，从 而为行为金融理论的发展奠定了基础。
根据行为金融学家泰勒 (Thaler) 的观点，包括 行为金融学在内的金融学研究将会出现下述趋 势：
2024版《金融学》PPT(完整版)
金融学的研究方法
• 实证研究方法：通过收集和分析实际数据来验证理论假设或评估政策效果的方法。这种方法强调数据的客观性 和可验证性，是金融学研究中常用的方法之一。
• 规范研究方法：以一定的价值判断为基础，提出某些分析处理经济问题的标准，树立经济理论的前提，作为制 定经济政策的依据，并研究如何才能符合这些标准。这种方法主要关注应该如何优化和改进金融体系和金融活 动。
金融发展的衡量指标 通常使用金融相关比率、金融深化程度、金融市场发展指 数等指标来衡量金融发展水平。
金融发展的意义 金融发展能够优化资源配置，提高经济效率，促进经济增 长和社会发展。
金融创新与金融发展的关系
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金融创新推动金融发展 金融创新通过引入新的技术、制度、产品等，推 动金融体系不断完善和进步，从而促进金融发展。
金融创新的类型
包括金融产品创新、金融技术创新、金融机构创新、金融市场创新 等。
金融创新的意义
金融创新能够推动金融发展，提高金融效率，增强金融稳定性，促进 经济增长。
金融发展概述
金融发展的定义 金融发展是指金融体系在规模、结构、功能等方面的全面 进步，包括金融机构的壮大、金融市场的完善、金融制度 的健全等。
• 案例研究方法：通过对特定事件或案例进行深入分析，来探讨一般规律和原则的方法。这种方法可以帮助我们 更好地理解金融实践中的具体情况和问题。
• 跨学科研究方法：金融学作为一门综合性学科，需要借鉴和吸收其他相关学科的理论和方法。例如，经济学、 统计学、数学、计算机科学等学科的理论和方法在金融学研究中都有广泛的应用。
国际金融市场的主要交易品种
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包括外汇、股票、债券、期货、期权等。
国际金融机构
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金融学说史
金融学说史摘要：一、金融学说的起源和发展1.古代金融活动2.近代金融体系的建立3.现代金融学说的发展二、金融学说的重要理论1.货币理论2.信用理论3.投资理论4.金融市场理论三、我国金融学说的发展1.传统金融观念的演变2.现代金融学说的引进和发展3.我国金融学说的创新与实践四、金融学说在现实中的应用1.金融政策制定2.金融市场监管3.金融风险管理4.金融业发展正文：金融学说史是一部讲述金融学发展历程的史册。
金融学说是人类在长期金融实践中不断总结、提炼、发展的知识体系，对金融市场、金融机构、金融政策等方面的研究具有重要意义。
在古代，金融活动主要表现为物物交换、货币兑换等形式。
随着社会经济的发展，近代金融体系逐步建立，金融学说也得到了进一步的发展。
特别是20 世纪初，现代金融学说在西方发达国家逐渐形成，如现代投资组合理论、有效市场假说等。
金融学说的重要理论包括货币理论、信用理论、投资理论和金融市场理论。
货币理论主要研究货币的产生、本质、职能以及货币政策等问题；信用理论关注信用的产生、发展、传导及信用风险等问题；投资理论则涉及资产定价、投资策略、投资组合等方面；金融市场理论则研究金融市场的构成、功能、交易机制等问题。
在我国，金融学说的发展经历了从传统金融观念到现代金融学说的演变。
早期，我国金融活动主要受制于官方货币政策和金融体制。
随着改革开放的推进，现代金融学说逐步引进我国，推动了我国金融学说的快速发展。
当前，我国金融学说在借鉴国际先进理论的基础上，不断创新与实践，为我国金融业发展提供了有力支持。
金融学说在现实中的应用广泛，包括金融政策制定、金融市场监管、金融风险管理和金融业发展等方面。
金融政策制定需要依据货币理论、信用理论等金融学说来制定相应的政策；金融市场监管需要运用金融市场理论，了解市场运行机制，实施有效监管；金融风险管理需要根据投资理论、信用理论等，评估风险、制定风险管理策略；金融业发展则需要结合金融学说，分析金融市场、金融机构的发展趋势，为金融业改革提供理论依据。
金融行业概况了解金融行业的发展历程与未来趋势
金融行业概况了解金融行业的发展历程与未来趋势金融行业概况：了解金融行业的发展历程与未来趋势金融行业作为现代经济的核心，扮演着促进经济发展和资源配置的重要角色。
本文将通过分析金融行业的发展历程和未来趋势，帮助读者全面了解金融行业的概况。
一、发展历程1. 金融行业的起源金融行业的出现可以追溯到古代城市的贸易活动。
在古代，人们开始使用货币作为交换媒介，逐渐出现了银行业务的基本雏形。
随着时间的推移，金融行业也与政府的财政和货币政策密切相关。
2. 工业革命与金融行业工业革命为金融行业带来了新的发展机遇。
工业革命加速了经济的发展速度，催生了更多的企业和财富积累。
金融行业逐渐发展成为为企业提供融资、承担风险和促进经济发展的重要力量。
3. 金融创新与市场化20世纪，随着信息技术和全球化的兴起，金融行业经历了一系列重要的创新和变革。
金融市场逐渐实现了市场化，证券市场和保险市场成为金融行业的重要组成部分。
新型金融业务和金融产品层出不穷，金融机构的数量和规模不断扩大。
4. 金融危机与监管加强金融行业也面临着一系列风险和挑战。
20世纪末和21世纪初，全球金融危机引发了对金融行业监管的重要反思。
各国政府和国际组织加强了对金融行业的监管，试图预防和化解金融风险，维护金融市场的稳定和健康发展。
二、未来趋势1. 科技创新与金融科技未来，科技创新将继续深刻影响金融行业。
金融科技（FinTech）的兴起将重塑金融行业的格局和业务模式。
人工智能、大数据、区块链等技术将被广泛应用于金融机构的业务流程和风险管理，提升金融服务的效率和便捷性。
2. 绿色金融与可持续发展随着全球对环境问题的日益关注，绿色金融作为金融行业的新兴领域，将成为未来的发展趋势。
绿色金融注重投资环境友好型项目，推动可持续发展的实现。
金融机构将逐渐积极参与到绿色金融的发展中，为实现绿色经济和低碳发展贡献力量。
3. 金融市场的国际化金融市场的国际化将持续深化。
随着全球金融市场的互联互通，国际合作和交流将更加频繁。
现代金融理论的发展.两次革命与三大基石.新背景
大连理工大学 工商管理学院 迟国泰教授
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同马科维茨一起获诺贝尔经济学奖的威 廉· 夏普（William F Sharpe）等人进 F· 一步发展了证券组合理论。
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图1 有偏度的组合收益率的概率分布 Fig.1 distribution of earning rates with skewne
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问题：银行家们并不刻意关注一组新贷款的组合风险控制， 他们更关注是在一组新的贷款组合发放后，新、旧贷款两个组 合再进一步形成更多的组合后的全部贷款组合的风险控制问题。 这也就是贷款的增量组合加上贷款的存量组合的全部风险控制 问题。 思路：全部组合的风险= f (旧贷款组合的风险，新贷款组合 的风险)、即σtotal＝f (σold ，σnew)，这就是两组贷款组合后的全部 贷款风险叠加的基本原理。 在确定全部组合的风险σtotal时，根据组合风险的定义直接推 导出全部组合的风险σtotal与旧贷款组合风险σold的函数关系，这 就避免了需要已知旧贷款组合协方差矩阵的麻烦。这就是全部 贷款风险叠加的数量关系。
现代金融学发展史
现代金融学发展史
现代金融学的发展史大致可以分为三个阶段：
1、早期金融学。
大致诞生于20世纪30年代至50年代。
在古典经济学家的分析中，货币主要以金属铸币的形态存在，货币与信用保持着相互独立的状态。
随着银行券的广泛使用，货币与信用的联系日益紧密。
到20世纪30年代，资本主义国家先后实施了彻底不兑现的银行券流通制度，货币流通与信用活动变成了同一过程，由此形成了一个新的范畴——金融学。
2、现代金融学。
20世纪50年代至80年代期间兴起，以资产定价作为研究重点。
20世纪50年代后，资本市场的蓬勃发展使得商业银行体系在经济生活中的作用有所下降，金融结构的市场化导致金融理论的发展发生了根本性的变化。
3、新金融经济学。
以新制度金融和行为金融为代表。
现代金融学的历史
现代金融学的历史——一位目击者的叙述默顿·米勒五年时间，德国金融协会的成立与其他职业社团相比之下算是年轻的。
同样，金融学本身的出现也并不遥远。
现代金融学实际上是从1950年左右开始的。
经过40多年的发展，如果按这些指标：注册学生的数目；讲授该课程的师资力量；最重要的是学术成果的数量与质量来衡量，金融学已经超越了经济学的许多甚至绝大多数传统领地。
在过去40年间，金融学术研究的丰硕成果很自然的汇成了两股潮流。
我并不是指“资产定价”和“公司财务”的区别，而是指贯穿两者的一个更深层的分野。
我认为，更基本的分野存在于被窝称作“商学院方法”和“经济系方法”的两者之间。
不过，我所做的区分纯粹是名义上的，没有实体上的含义：即关于该领域的实际内容，而与系办公室的具体地理位置无关。
在美国，金融学的绝大多数学术知识是在商学院而不是在经济系讲授的，并且会一直如此。
与此同时，相当一部分教员确实在经济系训练出来的。
至少在一些名校是如此。
大家知道，在研究生教育中养成的思维习惯往往会伴随你一生。
用我们的行话来说，商学院方法倾向于“微观规范分析”，即在证券的市场价格既定的前提下，一个决策者——不论是个人投资者还是公司经理，努力使某一客观函数值最大化，或者是效用，或者预期收益或者是股东价值。
毕竟，在商学院里，你应该做的事是教会学生如何做出更好的决策。
相形之下，在经济学的经典传统中训练出来的人不会忘记伟大的马歇尔的一句蔵言：“告诉啤酒厂如何酿造啤酒不是经济学家的事”。
因此，“经济系方法”的特色不是微观分析，而是“宏观规范分析”，经济学模型假设一个由微观的个体最优化者组成的世界。
由此推断被这些个体当作既定的市场价格实际上是如何演化的。
请注意，我是按照“宏观的”和“微观的”来区分金融研究中的两条支流，而不是大家更为熟悉的“规范分析”和“实证分析”的差异。
于可检验的假说相关，金融研究的这两大流派在科学观上都是彻底的实证主义者。
过去40多年中，金融学杂志上比较规范的论文都包括两大部分：首先给出模型；然后是经验检验部分，表明真实世界的的数据与模型是一致的。
金融理论的发展及其演变探讨
金融理论的发展及其演变探讨本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！一、前言金融学在金融理论和金融市场的快速发展之下，成为经济学众多学科中最出名的学科。
在xx年之前，金融学者以及金融行业从业者们都非常满意金融理论在金融行业的指导作用。
但是在全球性金融危机爆发之后，金融理论面临了新的问题和挑战。
这场冲击了全世界经济和全球金融体系的巨变，使金融研究者不得不对金融理论进行深入的思考，同时重新对金融理论的发展和演变进行仔细的探索研究。
二、早期金融学理论的发展和演变根据不同的标准来看，早期金融理论在演变和研究中心的变化上有不同的理解个概括。
在金融实现市场化之前金融学研究的演变中心为：从关注商品价格波动过渡到对资金价格的研究。
在对商品价格进行关注的时候，金融学将货币的职能以及货币的数量作为研究的重点，在对比商品数量和货币数量的过程中总结出物价变动的规律。
早期金融学以对资金价格的关注中，开始进行对货币需求和货币供给的分析，最终总结出中央银行的政策分析框架，即通过对货币的调控进行宏观调控。
早期金融学的真正形成是从研究货币、信用、银行三者之间的关系以及这三者的关系对物价、利率和经济运行产生的重大影响开始。
早期货币主要的存在形式为金属铸币，但是货币和信用之间是相对独立的状态。
之后随着银行券使用的广泛和普遍，造成货币与信用之间的关系紧张化。
直到20世纪30年代，随着不兑换银行券流通制度的确立，使货币流通和信用活动成为一样的过程，因此而出现了金融学这一新范畴。
早期金融学的研究核心是以银行体系作为基础的信用货币创造机制，而存款货币的双层次性是早期金融学的主要体现。
在早期金融学理论的研究过程中，商品价格决定及其波动是人们首先关注的影响因素。
在对信用货币创造机制进行考虑后，货币供给和货币需求的比较对通货膨胀率的高低起到一定程度上的决定性作用。
现代金融理论发展回顾
现代金融理论发展回顾对现代金融理论的回顾可以沿着两个脉路来进行：一是根据支撑理论的变迁，二是最简单的方法，即追寻现代金融学领域获得诺贝尔经济学奖作为脉路来评述。
下面是二者的结合。
现代金融学被公认为是从二十世纪五十年代开始的。
其中有几个重要的理论奠定了现代金融学的基础框架。
一是1952年马科维兹证券组合理论的诞生；二是1973年Black－Scholes的期权定价公式的问世；三是1990年默顿发表的《连续时间金融学》一书的出版；四是2001、2002、2003年诺贝尔经济学奖的颁奖成果。
2001年诺奖颁给了三位美国经济学家，即阿克罗夫（G.A.Akerlof）、斯彭斯（A.M.Spence）和斯蒂格利茨（J.E.Stiglitz）。
他们的贡献主要在不对称信息条件下的市场分析以及市场有效性悖论上。
2002年诺奖颁给了美国心理学家卡尼曼（D.Kahneman）和史密斯（V.L.Smith），以表彰他们在试验经济学与行为经济学方面的开创性工作。
2003年诺奖被授予美国经济学家恩格尔（R.F.Engle）和在美国工作的英国经济学家格兰杰（C.W.J.Granger），以奖励他们各自提出的“自回归条件异方差（ARCH）模型”和协整模型（Cointegration）。
五是2001年科克伦（J.M.Cochrane）出版的《资产定价》（Asset Pricing）一书。
这本书企图在更高的层次上建立起以随机贴现因子为核心的适用于信息经济学和行为经济学的资产定价理论。
即任何未来价值不确定的金融资产的当前价值等与其（随机的）未来价值与随机贴现因子的乘积的期望值。
而不管是经典经济学还是信息经济学、行为经济学，对资产定价理论的应用都可以归可以归结为如何确定这个随机贴现因子。
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1990 年诺贝尔经济奖获得者
米勒(M. 米勒(M. Miller, 1923～2000)莫 1923～2000)莫 迪利阿尼－ 迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)
马科维茨(H. 马科维茨(H. 1927～ Markowitz, 1927～) 证券组合选择理论》 《证券组合选择理论》
夏普 (W. Sharpe, 1934～ 1934～) 资本资产 定价模型（ 定价模型（CAPM)
1997 年诺贝尔经济奖获得者
默顿 (R. Merton, 1944～ 1944～) 《连续时间 金融学》 金融学》 布莱克(F. 1938～ 布莱克(F. Black, 1938～1995) 期权定价公式 肖尔斯 (M. Scholes, 1941～ 1941～) 期 权定价公式
1973 年布莱克－肖尔斯－默顿期 年布莱克－肖尔斯－ 权定价理论问世
达到一般经济均衡的金融市场一定 满足无套利假设。这样，莫迪利阿尼－ 满足无套利假设。这样，莫迪利阿尼－ 米勒定理与一般经济均衡框架是相容的。 米勒定理与一般经济均衡框架是相容的。 但是直接从无套利假设出发来对金融产 品定价，则使论证大大简化。 品定价，则使论证大大简化。 这就给人以启发， 这就给人以启发，我们不必一定要 背上沉重的一般经济均衡的十字架， 背上沉重的一般经济均衡的十字架，从 无套利假设出发就已经可为金融产品的 定价得到许多结果。 定价得到许多结果。 从此，金融经济学就开始以无套利 从此，金融经济学就开始以无套利 假设作为出发点 作为出发点。 假设作为出发点。
夏普和另一些经济学家， 夏普和另一些经济学家，则进一步 在一般经济均衡的框架下，假定所有投 在一般经济均衡的框架下， 资者都以马科维茨的准则来决策， 资者都以马科维茨的准则来决策，而导 出全市场的证券组合的收益率是有效的 以及所谓资本资产定价模型 (Capital CAPM)。 Asset Pricing Model, CAPM)。这一模 型认为，每种证券的收益率都只与市场 型认为， 收益率有关。 收益率有关。
整个一般经济均衡理论被严格数学 公理化， 公理化，今天已被认为是现代数理经济 学的里程碑。 学的里程碑。
50年代初 马柯维茨提出的投资组合理论，最 年代初·马柯维茨提出的投资组合理论 年代初 马柯维茨提出的投资组合理论， 先把数理工具引入金融研究，因此被看作是 先把数理工具引入金融研究， 分析金融学的发端。在这之前， 分析金融学的发端。在这之前，金融学的研 究是描述性 描述性的 没有精致的数量分析。 究是描述性的，没有精致的数量分析。后人 把马柯维茨的工作和70年代初布莱克和肖提 把马柯维茨的工作和 年代初布莱克和肖提 出的期权定价公式这两项有较强数学性的工 作称为“华尔街的两次革命” 作称为“华尔街的两次革命”。
一般经济均衡理论的创始人
1874 年 1 月，法国 经济学家瓦尔拉斯 (L. 1834～ Warlas, 1834～1910) 发表了他的论文《 发表了他的论文《交换 的数学理论原理》 的数学理论原理》，首 次公开他的一般经济均 衡理论的主要观点。
一般经济均衡理论要点
在一个经济体中有许多经济活动者， 在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部 分是消费者，一部分是生产者。 分是消费者，一部分是生产者。 消费者追求消费的最大效用，生产者追求生 消费者追求消费的最大效用， 产的最大利润， 产的最大利润，他们的经济活动分别形成市场 上对商品的需求和供给。 上对商品的需求和供给。 市场的价格体系会对需求和供给进行调节， 市场的价格体系会对需求和供给进行调节， 最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。 最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。 在这个体系下，需求与供给达到均衡， 在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每 个消费者和每个生产者也都达到了他们的最大 化要求。 化要求。
他们的研究不但为公司理财这门新 学科奠定了基础， 学科奠定了基础，并且首次在文献中明 确提出无套利假设。 确提出无套利假设。所谓无套利假设是 指在一个完善的金融市场中， 指在一个完善的金融市场中，不存在套 即确定的低买高卖之类的机会) 利机会 (即确定的低买高卖之类的机会)。 因此， 不确定的) 因此，如果两个公司将来的 (不确定的) 价值是一样的， 价值是一样的，那么它们今天的价值也 应该一样，而与它们财务政策无关； 应该一样，而与它们财务政策无关；否 则人们就可通过买卖两个公司的股票来 获得套利。 获得套利。
一般经济均衡研究的后继者
冯·诺依曼 (J. 诺依曼 von Neumann, 1903～ 1903～1957) 经济增长模型 1973年诺贝尔经 1973年诺贝尔经 济学奖获得者列 昂节夫 (W. Leontiev, 1906～ 1906～1999) 投入产出方法 1970 年诺贝尔 经济奖的萨缪 尔森 (P.Samuleson, 1915～ 1915～)《经济 分析基础》 分析基础》
第一次“华尔街革命”:1952年马科维茨(H. 第一次“华尔街革命”:1952年马科维茨(H. 年马科维茨 1927～ Markowitz, 1927～)的证券组合选择理论 的问世。 的问世。 第二次“华尔街革命”:1973年布莱克 年布莱克(F. 第二次“华尔街革命”:1973年布莱克(F. 1938～1995)－ Black, 1938～1995)－肖尔斯 (M. 1941～ 期权定价公式的问世。 Scholes, 1941～)期权定价公式的问世。 这两次“革命” 这两次“革命”的特点之一都是避开了一 般经济均衡的理论框架。 般经济均衡的理论框架。
米勒与莫迪利阿尼一起在 1958 年 以后发表了一系列论文，探讨“ 以后发表了一系列论文，探讨“公司的 分红、债权/股权比等) 财务政策 (分红、债权/股权比等)是否 会影响公司的价值”这一主题。 会影响公司的价值”这一主题。他们的 结论是：在理想的市场条件下， 结论是：在理想的市场条件下，公司的 价值与财务政策无关。 价值与财务政策无关。后来他们的这些 结论就被称为莫迪利阿尼－ 结论就被称为莫迪利阿尼－米勒定理 (ModiglianiTheorem,MMT)。 (Modigliani-Miller Theorem,MMT)。
布莱克－ 布莱克－肖尔斯公式的成功与默顿的 研究是分不开的， 研究是分不开的，后者甚至在把他们的理 论深化和系统化上作出更大的贡献。 论深化和系统化上作出更大的贡献。默顿 年出版的《 的研究后来被总结在 1990 年出版的《连 续时间金融学》一书中。 续时间金融学》一书中。 对金融问题建立连续时间模型也在近 年中成为金融学的中心。 30 年中成为金融学的中心。微分学能强 有力地处理经济学中的最大效用问题； 有力地处理经济学中的最大效用问题；而 连续变量的金融模型同样使强有力的随机 连续变量的金融模型同样使强有力的随机 分析更深刻地揭示金融问题的随机性 更深刻地揭示金融问题的随机性。 分析更深刻地揭示金融问题的随机性。
马科维茨研究的是这样的一个问题： 马科维茨研究的是这样的一个问题：一个 投资者同时在许多种证券上投资， 投资者同时在许多种证券上投资，那么应该如 何选择各种证券的投资比例， 何选择各种证券的投资比例，使得投资收益最 风险最小。 大，风险最小。 如果把各证券的投资比例看作变量， 如果把各证券的投资比例看作变量，问题就归 结为怎样使证券组合的收益最大、 结为怎样使证券组合的收益最大、风险最小的 数学规划。 数学规划。
套利定价理论
布莱克－ 布莱克－肖尔斯公式的成功也是用无套利假 设来为金融资产定价的成功。 设来为金融资产定价的成功。这一成功促使 年罗斯(S. 1944～ 1976 年罗斯(S. A. Ross, 1944～) 的套利 定价理论 (APT, Arbitrage Pricing 的出现。 Theory) 的出现。
1972年诺贝尔经 1972年诺贝尔经 济奖获得者希克 斯(J.R. Hicks, 1904～ 1904～1989) 价值与资本》 《价值与资本》
1954 年阿罗与德布鲁发表一般经 济均衡存在性的严格证明
1972年诺贝尔 1972年诺贝尔 经济学奖获得 者阿罗 (K. Arrow,1921～ Arrow,1921～) 《社会选择与 个人价值》 个人价值》 1983年诺贝尔经 1983年诺贝尔经 济奖获得者德布 鲁(G. Debreu, 1921～ 1921～) 价值理论》 《价值理论》
APT 是作为 CAPM 的替代物而问世 的。CAPM 的验证涉及对市场组合是 否有效的验证，但是这在实证上是 否有效的验证， 不可行的。 不可行的。于是针对 CAPM 的单因 素模型， 素模型，罗斯提出目前被统称为 的多因素模型来取代它。 APT 的多因素模型来取代它。
但是上述“数学论证” 但是上Байду номын сангаас“数学论证”在数学上是 站不住脚的。 站不住脚的。这是因为如果方程组不是 线性的， 线性的，那么方程组中的方程个数与方 程是否有解就没有什么直接关系。 程是否有解就没有什么直接关系。 这样，从数学的角度来看，长期来， 这样，从数学的角度来看，长期来， 瓦尔拉斯的一般经济均衡体系始终没有 坚实的基础。这个问题经过数学家和经 坚实的基础。 年的努力，才得以解决。 济学家们 80 年的努力，才得以解决。
一般经济均衡理论的数学问题
种商品， 假定市场上一共有 k 种商品，每一种商品的供给和需 种商品的价格的函数。 求都是这 k 种商品的价格的函数。 个方程。 这 k 种商品的供需均衡就得到 k 个方程。 但是价格需要有一个计量单位， 但是价格需要有一个计量单位，这 k 种商品的价格之 种商品的价格是独立的。 间只有 k 种商品的价格是独立的。 为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系， 为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，即所 有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。 有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。 这一关系目前就称为“瓦尔拉斯法则” 这一关系目前就称为“瓦尔拉斯法则”，它被用来消 去一个方程。 去一个方程。 最后瓦尔拉斯就认为， 最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求 k-1 种商品价格的 个方程所组成的方程组。这个方程组有解， k-1 个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解 就是一般均衡价格体系。 就是一般均衡价格体系。