利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改备课讲稿
人民币汇率变动的影响因素及实证分析
人民币汇率变动的影响因素及实证分析作者：刘光亚来源：《时代金融》2020年第28期摘要：汇率的稳定与否关系着一国经济是否可以平稳运行。
货币供应量、外汇储备量以及通货膨胀率是经济生活最为重要的指标。
稳定物价水平和稳定经济增长都是我国的宏观经济目标。
而汇率对稳定物价水平和稳定经济增长有着直接关系。
随着我国汇率的市场化，研究影响其波动的因素就显得尤为重要。
本文通过对变量进行平稳性检验以及差分的方式使变量平稳，通过多重共线性检验以及逐步回归法剔除多余变量，再通过建立线性回归模型得出结论：外汇储备和通货膨胀率对汇率的波动具有显著的影响。
关键词：汇率外匯储备平稳性检验多重共线性检验多元线性回归模型通货膨胀率一、研究背景自1978年改革开放以来，中国推进人民币国际化的脚步从未停止。
2016年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织的提款权，成为第三大储备货币，这是人民币国际化的一个重要里程碑。
目前，由于经济快速发展导致贸易顺差不断扩大，使得人民币汇率的稳定问题越来越受到关注。
因为汇率在经济全球化过程中已逐渐演变为各国经济和贸易合作的经济指标。
通过实证可以知道：当人民币汇率处于一个比较高的水平时，会降低外资的吸引力，导致国内的物价普遍上涨，也就是会增大通货膨胀的压力，阻碍经济的发展;反之，过低的汇率会导致商品进口压力增大。
从中国的实际情况出发，我国从改革开放以来一直实行汇率管制，导致了国内不少学者的研究侧重点在于我国应实行哪种行之有效的汇率制度。
因此中国至改革开放以来，通过对汇率制度的不断改革，使得汇率逐渐走向以市场为导向。
因此在汇率制度不断完善的条件下，分析影响汇率波动的因素，可为宏观经济的稳定提供了强有力的保证。
二、文献综述贺昌政，任佩瑜和俞海（2004）通过分析1997-2002年的数据，采用了自组织数据挖掘的方法，从定性以及定量、从定性和定量综合集成的途径来研究人民币实际汇率的影响因素。
通过研究得出CPI是影响人民币汇率的主要因素，且两者呈反方向变动。
浅谈利率与汇率的相关性———基于2007年至2011年数据分析
浅谈利率与汇率的相关性———基于２００７年至２０１１年数据分析孙绍播西南民族大学【摘要】利率变动对汇率的影响，是通过影响经常项目、国际资本流动而间接地实现。
在此选取我国２００７年到２０１１年汇率与利率的数据进行实证分析。
结果显示我国实际利率与汇率存在明显的负相关关系；当实际利率为正时，汇率的升值率下降得最快直到接近于零；汇率的变动总是延后于实际利率的变动，实际利率的变动对汇率的变动具有推动作用。
【关键词】利率汇率相关性一、引言汇率又称汇价或外汇行市是两种货币的兑换比率。
影响汇率的因素有国际收支状况，通货膨胀率差异，利率差异，经济增长差异。
其中利率差异是影响汇率变动的主要因素。
同时汇率制度的重要组成部分包括利率制度。
利率与汇率分别作为本国货币对内和对外价格的表现，是宏观经济变量中的核心金融信号。
研究利率与汇率之间的关系。
有利于弄清利率和汇率的变动规律，运用好利率和汇率的政策，减少金融动荡的危害，维护国家经济安全，降低国际金融市场对我国经济可能造成的冲击，实现内外均衡。
因此它们之间的关系值得我们进行深入细致的研究。
二、利率对汇率的影响利率变动对汇率的影响通过影响经常项目、国际资本流动间接实现的。
首先，通过影响经常项目对汇率产生影响。
当利率上升时，信用紧缩，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口。
减少外汇需求，增加外汇供给，促使本币汇率上升。
其次，通过影响国际资本流动间接对汇率产生影响。
当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升。
１．利率引起汇率变动的理论分析。
作为资本的价格，利率的高低直接影响金融资产的供求，如果一国的利率水平相对于它国提高，资金的收益上升，就会刺激国外资金的流入增加，同时，使用本国资金的成本上升，本国资金流出减少，外汇市场上本币供应相应减少，由此改善资本账户，提高本国货币的汇价；反之，如果一国的利率水平相对于它国水平下降，则会恶化资本账户，造成本币汇率下跌。
我国利率变动对汇率的影响效应分析
我国利率变动对汇率的影响效应分析
梁迎利
【期刊名称】《现代管理科学》
【年(卷),期】2004(000)008
【摘要】本文首先阐述了利率--汇率传导机制发生作用的条件和各国的现实经济情况,进而分析影响这种传导机制的各种因素;然后就利率变动对汇率的影响效应在我国的表现进行了实证研究,以具体解释人民币利率、汇率和资本流动之间的关系;最后在利率市场化和汇率市场化的背景下对未来我国利率变动对汇率的影响进行展望.
【总页数】2页(P104-105)
【作者】梁迎利
【作者单位】北京邮电大学文法经济学院
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.国民收入变动和利率变动对汇率的影响 --国际收支说和货币主义模式的比较研究[J], 胡志锋
2.我国利率变动对汇率影响的分析 [J], 刘文萍
3.名义汇率与名义利率相互影响的实证分析:1979.1～2005.12——兼论我国的汇率利率政策 [J], 汇率与利率联动机制研究课题组
4.我国利率变动对汇率的影响研究 [J], 高孝欣
5.我国利率变动对汇率影响的分析 [J], 刘文萍
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我国基准利率变动与汇率变动关系的实证研究
我国基准利率变动与汇率变动关系的实证研究作者：胡涛朱琳琪来源：《经营管理者·下旬刊》2016年第07期摘要：随着我国改革开放政策的实施以及加入世界WTO组织，我国与世界的接轨越来越频繁，为我国经济发展提供了有利的条件，提供条件的同时还要面临许多问题。
利率与汇率作为我国对外价格的基本表现，改善我国对外经济起到一定作用，因此，本文就对利率与汇率的一般理论进行了分析，并分析了我国现实中基准利率变动与汇率变动关系，同时提出了完善我国基准利率与汇率联动关系的对策。
关键词：基准利率变动汇率变动关系研究随着社会经济的发展，利率与汇率逐渐的在经济发展中起到了重要的地位，而在我国当前社会中，利率化市场与汇率化市场建设的还不够完善，在对利率化市场与汇率化市场建设时，往往会导致利率与汇率的联动关系强化，在这种情况下，加强我国基准利率变动与汇率变动关系的实证研究对我国经济的发展有重要意义。
一、利率与汇率的一般理论分析1.经典理论分析。
1.1购买力平价说。
在购买力评价说当中一般分为两种说法，一种说法是国内的利率下降时，会使社会人群的消费意识加强，加大了购买力度，导致物品的价格上升，在世界经济市场中物品价格保持不变的情况下，必然会导致汇率降低，本国货币的升值。
另一种说法是当国内的利率降低时，使得国内的购买力度加强，导致经济市场中出现通货膨胀的现象，而国外经济市场中没有出现通货膨胀的现象，这就导致我国的汇率降低，本国货币升值。
但是这两方面都有一个共同点，就是说利率与汇率的变化呈现相反的关系。
1.2利率平价说。
利率平价说中说明，国内的利率水平降低，致使国民的收益有了一定的减少，使得套利资金的流入不断的降低，在世界经济市场中出现外币不足，而本国货币出现通货膨胀的现象。
这就导致外币体现价值有了一定的提高，本国货币有了一定的减少，由于存在这种问题，国家就会对汇率进行一定的调整，使得国内货币与国外货币体现的价值差距减小。
因此，当国内的利率变动时，对汇率的影响往往都是短暂的。
利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改
利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改(总15页)--本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--利率变动对汇率形成影响效果的实证分析摘要在利率市场化改革及汇率市场化不断向前推进的背景下，研究利率变动对汇率形成影响效果具有重要的现实意义。
考虑到实证研究数据的可获得性，本文选取2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）数据，利用SPSS软件进行描述性统计分析及回归分析，得出2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）之间存在显著性关系，即利率变动会对汇率形成显著性影响，且该结果具有较强的稳健性，希望本文的研究为我国政府关于利率及汇率的变动决策提供理论参考。
关键词：利率变动；汇率变动；实证分析AbstractUnder the background of the reform of the currency field of interest rate and the change of exchange rate currency,to study the effect of interest rate changes on exchange rate formation is of great practical this paper, we select the weighted average interest rate （INT）and the nominal effective exchange rate （NEER） data of the average interest rate and the nominal effective exchange rate of the bank within 7 days of the year 2000-2013,descriptive statistical analysis and regression analysis using SPSS software,It is concluded that there is a significant relationship between the weighted average rate of inter bank offered rate（INT） and the nominal effective exchange rate （NEER） between the banks within 7 days of -20002013 ,Namely, interest rate changes will form a significant impact on the exchange rate,and the results have strong robustness,I hope the research of this paper provides a theoretical reference for the government's decision on interest rate and exchange rate.Keywords:Interest rate fluctuation; exchange rate fluctuation; empirical analysis目录摘要 (2)Abstract (2)1.引言 (4)2.国内外文献综述 (4)3.我国利率市场化对汇率的影响 (6)4.利率变动对汇率形成影响效果的实证研究 (8)数据的选择 (8)利率变动与汇率实证分析 (8)描述性统计分析 (8)回归分析 (9)分析结论 (12)5.结论与建议 (13)结论 (13)建议 (13)参考文献 (14)致谢 (16)1.引言利率与汇率是市场经济中两个最重要的价格变量，也是开放资本市场上一对最为敏感的参数，对于本国经济及资本市场的发展都有着非常重要的影响。
人民币实际利率与实际有效汇率联动关系实证分析及对策研究的开题报告
人民币实际利率与实际有效汇率联动关系实证分析及对策研究的开题报告一、研究背景与意义随着全球一体化进程的加速，汇率波动和利率变动已经成为全球经济和金融市场的常态。
人民币汇率和利率的变化对国内外市场影响深远。
人民币实际利率与实际有效汇率之间的联动关系尤为重要。
理论上，人民币实际利率与实际有效汇率之间呈正相关关系，但是在实际运行过程中，由于多种因素的影响，这种关系经常出现偏差。
因此，本研究拟就人民币实际利率与实际有效汇率的联动关系进行实证分析，并找出存在的问题和挑战，提出相应的对策和建议。
二、研究内容和范围1. 实证分析人民币实际利率与实际有效汇率之间的联动关系，研究两者的差异和变化规律。
2. 找出影响人民币实际利率和实际有效汇率之间联动关系的因素，包括国内外经济形势、政策变化、金融市场投资环境等。
3. 分析人民币实际利率和实际有效汇率之间存在的问题和挑战，包括政策矛盾、市场预期、国际金融环境等。
4. 提出应对策略和建议，包括完善外汇市场机制、提升金融市场竞争力、优化货币政策等。
三、研究方法和步骤1. 采用多元回归分析方法，探究人民币实际利率和实际有效汇率之间的联动关系；2. 搜集国内外相关经济和金融市场数据，包括国内外贸易情况、通货膨胀水平、政策变化等；3. 分析数据，寻找人民币实际利率和实际有效汇率关系存在的问题和挑战；4. 根据分析结果提出解决方法和建议。
四、预期成果论文撰写完成后，我们将得到以下预期成果：1. 探究人民币实际利率和实际有效汇率之间的联动关系，深刻揭示两者之间影响因素及变化规律；2. 提出应对人民币实际利率和实际有效汇率问题的策略和建议，为政策制定和市场参与者提供参考和指导；3. 为进一步深化对中国金融市场特别是外汇市场认识和掌握提供学术研究支撑和决策支持。
五、研究难点和挑战1. 人民币实际利率和实际有效汇率之间的联动关系受到多种因素的影响，需要对所有因素进行全面、客观的分析；2. 数据的准确、可靠性是研究结果是否可靠的重要保障，需要花费相当的时间和精力进行数据搜集和处理；3. 面临国际形势不确定性和市场预期变化等挑战，需要更有效的研究方法和准确的判断分析。
人民币汇率影响因素实证分析
人民币汇率影响因素实证分析人民币汇率是指人民币与其他货币之间的兑换比率。
影响人民币汇率的因素非常复杂，涉及经济、金融、政治等多个方面。
本文将从国内经济因素和国际经济因素两个方面进行实证分析，以揭示人民币汇率的影响因素。
一、国内经济因素的影响1. 经济增长水平经济增长水平是影响汇率的重要因素之一。
如果一个国家的经济增长速度较快，通常会吸引外资流入，从而提高对该国货币的需求，进而推高汇率。
相反，如果经济增长放缓，外资流出，人民币汇率可能会下降。
2. 通货膨胀水平通货膨胀水平也是影响汇率的一个重要因素。
通常情况下，通货膨胀率高的国家会面临货币贬值的压力，投资者会减少对该国货币的需求，导致汇率下降。
货币政策的稳定性和通胀压力的管理对维持人民币汇率稳定至关重要。
3. 利率水平4. 外汇储备外汇储备是一个国家经济实力的重要体现，同时也是影响汇率的重要因素。
一个国家拥有较高的外汇储备，通常意味着该国有足够的能力来维持人民币的稳定，并应对外部冲击。
这会提高投资者对该国货币的信心，进而推高汇率。
1. 对外贸易状况对外贸易状况是影响汇率的重要因素。
如果一个国家的出口增加，进口减少，将导致国际收支的顺差，增加对该国货币的需求，推高汇率。
相反，如果一个国家的进口增加，出口减少，将导致国际收支逆差，可能会导致汇率下降。
2. 国际金融市场状况国际金融市场的波动也会对人民币汇率产生影响。
全球股市的大幅下跌、大宗商品价格的下降等都可能导致避险情绪增加，投资者会将资金转移到相对安全的资产上，可能导致人民币汇率下降。
3. 主要经济体货币政策主要经济体货币政策的变化也会对人民币汇率产生重要影响。
美联储加息会导致美元升值，进而对人民币汇率形成一定的压力。
主要经济体货币政策的变化需要及时关注，以防止对人民币汇率产生不利影响。
人民币汇率受多种因素的综合影响，包括国内经济因素和国际经济因素。
为了维护人民币汇率的稳定，需要合理把握这些因素的变化，并采取相应的政策措施来进行干预。
人民币兑美元汇率影响因素的实证研究
人民币兑美元汇率影响因素的实证研究人民币兑美元汇率是目前全球最具影响力的汇率之一。
在中国经济蓬勃发展的同时，人民币汇率也成为国内外投资者关注的热点之一。
然而，人民币兑美元汇率的波动不仅仅受到内外部经济因素的影响，还受到政治、自然因素的影响。
本文将从实证研究的角度出发，探讨人民币兑美元汇率的影响因素。
一、中国经济表现首先，人民币汇率的表现与中国整体经济走势密切相关。
当中国经济表现较好时，人民币的汇率通常会受到市场仿效行为的影响而上涨。
例如，当中国 GDP 增长时，人民币的汇率往往上升。
然而，在经济下滑期间，人民币汇率则可能下跌。
二、利率差异另一个影响人民币兑美元汇率的因素是两国之间的利率差异。
基本上，如果美国联邦基金利率较高，投资者很可能选择将资金投资到美元而不是人民币。
这可能导致人民币兑美元汇率下跌。
反之亦然。
如果人民币利率较高，外界资金可能会倾向于投资人民币，这有可能导致人民币兑美元汇率上升。
三、贸易状况人民币和美元的交换在压倒性的程度上是与两国之间的贸易关系相关的。
例如，在多数情况下，如果中国向美国出口物品，美元回流中国经济系统，这有可能导致人民币对美元的汇率上升。
反之亦然。
四、政策行动最后一个影响人民币兑美元汇率的因素是政策行动并非影响汇率的延迟因素。
例如，中国政府改变货币政策，例如降低利率或提供更多的货币，可能会导致人民币兑美元汇率下跌。
此外，当美国政府采取行动影响经济状况，例如削减财政支出或改变其货币政策时，这也可能导致人民币兑美元汇率的波动。
结论总结，人民币兑美元汇率的影响因素非常多。
据实证研究发现，全球经济状况、两国之间的利率差异、两国之间的贸易关系以及政策行动都是影响汇率的主要因素。
虽然这些因素不仅限于此，但在今天的全球经济趋势下，这些因素仍然是人民币兑美元汇率的主要推动力。
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利率变动对汇率形成影响效果的实证分析--已改利率变动对汇率形成影响效果的实证分析摘要在利率市场化改革及汇率市场化不断向前推进的背景下，研究利率变动对汇率形成影响效果具有重要的现实意义。
考虑到实证研究数据的可获得性，本文选取2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）数据，利用SPSS软件进行描述性统计分析及回归分析，得出2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）之间存在显著性关系，即利率变动会对汇率形成显著性影响，且该结果具有较强的稳健性，希望本文的研究为我国政府关于利率及汇率的变动决策提供理论参考。
关键词：利率变动；汇率变动；实证分析AbstractUnder the background of the reform of the currency field of interest rate and the change of exchange rate currency,to study the effect of interest rate changes on exchange rate formation is of great practical significance.In this paper, we select the weighted average interest rate （INT）and the nominal effective exchange rate （NEER）data of the average interest rate and the nominal effective exchange rate of the bank within 7 days of the year 2000-2013,descriptive statistical analysis and regression analysis using SPSS software,It is concluded that there is asignificant relationship between the weighted average rate of inter bank offered rate（INT） and the nominal effective exchange rate （NEER）between the banks within 7 days of -20002013 ,Namely, interest rate changes will form a significant impact on the exchange rate,and the results have strong robustness,I hope the research of this paper provides a theoretical reference for the government's decision on interest rate and exchange rate.Keywords:Interest rate fluctuation; exchange rate fluctuation; empirical analysis目录摘要 (2)Abstract (2)1.引言 (4)2.国内外文献综述 (5)3.我国利率市场化对汇率的影响 (8)4.利率变动对汇率形成影响效果的实证研究 (11)4.1数据的选择 (11)4.2利率变动与汇率实证分析 (12)4.2.1描述性统计分析 (12)4.2.2回归分析 (14)4.2.3分析结论 (19)5.结论与建议 (20)5.1结论 (20)5.2建议 (21)参考文献 (22)致谢 (25)1.引言利率与汇率是市场经济中两个最重要的价格变量，也是开放资本市场上一对最为敏感的参数，对于本国经济及资本市场的发展都有着非常重要的影响。
利率与汇率的波动不仅会各自通过不同的路径与机制分别对国内的资本市场施加影响，同时，开放经济条件下，一国货币市场与外汇市场逐渐融为一体，作为货币市场与外汇市场调节的两大有力工具，利率与汇率具有较强的联动制约关系，其在运用与传导过程中又会相互作用、相互影响，从而对资本市场形成复杂多样的影响[1]。
从资本市场套利的角度来看，汇率与利率之间存在着天然的联系。
例如2012年1月，中国利率比美国利率高，则美国人会将资本流入中国，将美元都兑换为人民币在中国银行存一年定期，此时，人民币供不应求，人民币升值；若2013年1月美国将在中国银行存一年定期的人民币取出，将人民币换成美元再消费，此时，人民币供过于求，导致人民币贬值。
然而，利率变化对汇率的影响是不确定的，由于人民币升值预期所形成的国际热钱内流趋势不可忽视，要深入判断汇率如何变化[2]。
本文则选取2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）数据，利用SPSS软件进行描述性统计分析及回归分析，对于研究利率变动对汇率形成影响效果，帮助对经济泡沫保持高度警惕，对于我国政府对处理好人民币加息与升值的关系，进行人民币利率决策具有重要的现实意义。
2.国内外文献综述利率与汇率是市场经济中两个最重要的价格变量，也是开放资本市场上一对最为敏感的参数，对于本国经济及资本市场的发展都有着非常重要的影响。
从货币稳定的视角研究汇率和利率，就是以整体价格水平稳定为货币政策目标，发挥利率和汇率的宏观调控功能[3]。
以往的学者已经对这个问题给予了很多的关注。
Krugman和Dornbusch是最早对汇率的价格传递效应构建理论分析框架的学者。
McCarthy、Cam-pa and Goldberg等对不同国家和行业的汇率传递效应进行了大量实证研究。
麦卡锡认为，汇率对进出口价格传递是不完全的，特别是对消费者的传递幅度更小。
国内学者卜永祥发现短期人民币名义有效汇率变动对国内消费者价格的动态影响相当微弱，封北麟进一步发现汇率变动对工业品出厂价格指数的影响显著大于对消费者价格指数的影响，刘亚等的研究表明人民币汇率变动的价格传递是不完全的。
施建淮等同时研究了人民币汇率对国内价格链中进口价格、生产者价格和消费者价格的传递程度和速度，实证结果发现2005年汇改后人民币升值对降低国内通货膨胀有比较显著的解释力。
关于利率与价格的关系，无论在理论层面还是在决策层面影响最大的自然是“泰勒规则”。
1991年美国开始实行新的预算平衡法案，财政政策在宏观调控方面的作用被大大削弱，货币政策取而代之成为宏观调控的主要工具。
1993年，时任美联储主席格林斯潘宣布放弃以调控货币供应量为中介目标的货币政策规则，转而实施以调整利率作为对经济实施宏观调控的主要工具，即实施“泰勒规财”。
“泰勒规则”由斯坦福大学泰勒教授提出，泰勒教授认为真实利率是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量，因而，调整真实利率，应该成为货币当局的主要操作方丸“泰勒规则”提出后，众多学者开始关注利率对通货膨胀等宏观经济因素的影响。
Clarida，Gali and Gertler通过建立简单前瞻性规则，提出最优货币政策，认为每一期利率目标都是预期通货膨胀、产出缺口和相应通货膨胀水平的函数，实际操作目标通过部分动态调整与理想基金利率联系起来，有利于确定基础利率与未来通货膨胀与产出的关系。
因此，调整利率可以改变人们对未来通货膨胀的预期，从而改变人们的消费行为和储蓄行为。
在开放经济条件下，学者们拓展了泰勒规则，同时注意到利率和汇率对货币稳定的影响。
王胜等在综合考虑了标准泰勒规则和Clarida最优货币政策的前提下，提出了开放经济条件下的拓展型泰勒规则，验证了Clarida的理论结论:在开放经济条件下，一国最优利率水平同时受到外国经济发展水平的影响。
黄益平等建立了协整分析和结构向量自回归分析框架，对我国1998年1月至2009年7月的宏观数据进行了实证研究，研究结果发现，在短期内，实际利率和实际汇率的冲击并未对通货膨胀变动产生显著影响，但利率和汇率对资产价格有显著影响，随着利率市场化的推进，利率政策和汇率政策将成为有效的货币政策工具。
通过以上文献综述可以发现，己有的研究有两个主要特点:首先，多数学者的研究集中于探讨单一的利率政策或者单一的汇率政策变动对于价格水平的影响，只有少数学者综合考察了利率政策和汇率政策对价格水平的共同影响;其次，目前的研究更多聚焦于利率政策对消费者价格指数（CPI）变动的影响，并以此评价货币政策工具的效果。
本文试图选取2000年-2013年的银行间7天内同业拆借加权平均利率（INT）与人民币名义有效汇率（NEER）数据，利用SPSS软件进行描述性统计分析及回归分析，对于研究利率变动对汇率形成影响效果。
3.我国利率市场化对汇率的影响利率市场化是资本自由流动的基本前提[4]。
如果利率不能市场化，则无法通过降低利率抑制大量资本流入，也不能借助利率上升阻比资本外逃。
在货币市场上，同业拆借利率是中央银行基准利率和商业银行利率之间最重要的传导机制，中央银行既可以根据同业拆借利率，调整基准利率，引导市场利率又可以通过变动基准利率引导同业拆借利率水平，以此增加和减少对金融机构的资金头寸，调控货币供应量。
而同业拆借利率的变动又会直接影响到外汇市场上短期汇率的确定，也会影响到资本市场上资金流动[5][6]。
在资本账户开放、利率市场化和汇率市场化条件下，利率和汇率完全由市场供求决定且自由浮动，利率和汇率之间存在相互传导的联动机制。
利率对汇率的传导主要通过短期国际资本流动的直接渠道和经常项目或总需求变化的间接渠道进行。
在国内外币（如美元）利率已经实施了一定程度上的市场化的条件下，如果实行严格的外汇管制和资本跨国流动的控制，则美元存在有国外利率与国内利率。
因此，国内美元供求变化，既取决于美元的国内外率差，也取决于人民币的利率水平[5]。
人民币与国内外美元可能出现的三种套利机制:一是如果人民币与国内美元之间存在利率差异，人民币与国内美元之间就会出现套利，二是如果国内美元与国外美元之间存在利率差异，就会出现国内美元与国外美元之间的套利，三是如果国外美元与人民币之间存在利率差异，就会出现国外美元与人民币之间的套利。
由于人民币在资本项目下的不可兑换性，所以，实践中不会出现第三种套利行为[7]。
也就是说，国外美元与人民币之间的套利必须流入国内才可能发生。
由于人民与国内美元之间的套利在国内美元与人民币利率存在差异时肯定会出现。
现假定国内美元利率低于人民币利率，那么，国内市场上对美元资金的需求会增加，人民币资金的需求会下降，这种需求上的转换直到人民币与国内美元利率相等才到达均衡。