2017年医药零售行业深度调研展望分析报告

2017年医药零售行业深度分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年9月正文目录1. 药品零售市场迎来大蓝海 (6)1.1 零售药店连锁率和集中度进一步提升 (7)1.2 处方外流带来千亿市场 (9)1.3 医保定点资质放开，医药零售监管趋严 (11)2. 医药零售百花齐放 (12)2.1 一心堂——着眼云南，核心区域门店高密度布局 (12)2.2 老百姓——全国布局，根据地城市为主体密集扩张 (15)2.3 益丰药房——区域聚焦，精细化运营 (17)2.4 大参林——聚焦两广，省级区域为基础密集扩张 (21)3. 数据解码医药零售公司 (24)3.1 业绩增速 (24)3.2 利润率 (25)3.3 期间费用率 (27)3.4 营运能力 (30)3.5 偿债能力 (32)3.6 回报率 (34)3.7 门店数据 (37)3.8 估值水平 (39)4. 结论及相关建议 (39)4.1 总结 (39)4.2 相关建议 (41)5. 风险提示 (41)图目录图1 2012-2016年药品流通行业销售趋势 (6)图2 2012-2016年药品零售市场销售趋势 (7)图3国内零售药店历年连锁化率变化趋势 (8)图4中美零售企业连锁化率及集中度 (8)图5 国内单体药店数量及变动趋势 (9)图6 终端销售结构 (10)图7 一心堂门店分布 (13)图8 一心堂2001年以来门店增长情况 (13)图9 一心堂历年业绩 (14)图10 老百姓门店分布 (16)图11 老百姓近年来门店增长情况 (16)图12老百姓历年业绩 (17)图13 益丰药房门店分布 (18)图14 益丰药房近年来门店增长情况 (19)图15益丰药房历年业绩 (20)图16“舰群型”的门店布局及选址系统 (21)图17 大参林门店分布 (22)图18 大参林近年来门店增长情况 (23)图19大参林历年业绩 (23)图20 医药零售各公司历年营收增速 (24)图21 医药零售各公司历年净利增速 (25)图22四家医药零售公司业务结构 (25)图23 医药零售各公司毛利率 (26)图24 医药零售各公司净利率 (26)图25销售费用中人工费及房租占营收比重 (27)图26 医药零售各公司销售费用率 (28)图27 医药零售各公司管理费用率 (28)图28 医药零售各公司财务费用率 (29)图29 医药零售各公司期间费用率 (29)图30四家公司各项费用占营收比重 (29)图31 医药零售各公司存货周转率 (30)图32 医药零售各公司应收账款周转率 (31)图33医保门店占比及应收医保款占应收账款比重 (31)图34 医药零售各公司流动资产周转率 (32)图35 医药零售各公司总资产周转率 (32)图36 医药零售各公司流动比率 (33)图37 医药零售各公司速动比率 (33)图38 医药零售各公司无息负债率 (34)图39 医药零售各公司资产负债率 (34)图40 医药零售各公司净资产收益率（ROE） (35)图41 医药零售各公司总资产报酬率（ROA） (36)图42 医药零售各公司权益乘数 (36)图43 医药零售各公司投入资本回报率（ROIC） (37)图44老百姓和益丰药房的日均坪效数据 (38)图45老百姓在全国的营销网络 (40)图46大参林首发募集资金关于医药连锁营销的建设规划 (41)表目录表1处方外流相关政策 (11)表2四家医药零售公司单店收入、人效及坪效 (37)表3老百姓和益丰药房门店经营效率 (38)表4四家公司EPS及PE情况 (39)1. 药品零售市场迎来大蓝海医药流通业主要有两种业态：分销和零售。

分销业务毛利率较低，其中又分为纯销、基药配送和调拨等；零售业务毛利率较高，药品零售企业一般就是所谓的零售药店，是直接面对最终消费者(患者)的商品流通环节，也是药品流通的最终环节。

商务部药品流通统计系统数据显示，全国七大类医药商品销售总额18393亿元，扣除不可比因素同比增长10.4%，增速较上年上升0.2个百分点。

其中，药品零售市场3679亿元，扣除不可比因素同比增长9.5%，增速同比上升0.9个百分点。

图1 2012-2016年药品流通行业销售趋势图2 2012-2016年药品零售市场销售趋势1.1 零售药店连锁率和集中度进一步提升根据《2016 年药品流通行业运行统计分析报告》统计，截至2016年11月底，全国共有药品批发企业12975家；零售药店门店总数447034家，药品零售连锁企业5609家，下辖门店220703家，药店连锁化率达到49.40%；零售单体药店226331家，占比进一步萎缩的同时绝对数量也是呈现大幅下降的趋势。

与之对应的国内零售药店的连锁化率呈现稳步上升的趋势。

图3国内零售药店历年连锁化率变化趋势图4中美零售企业连锁化率及集中度根据国内《2016 年药品流通行业运行统计分析报告》统计，国内销售额前100位的药品零售企业门店总数达到54391家，占全国零售药店门店总数的12.2%；销售总额1070亿元，占零售市场总额的29.1%；销售额前3位的药品零售企业市场份额占比达到6.7%，前10位药品零售企业市场份额占比16.8%。

根据美国药店业协会数据，美国零售药店连锁化率达到75%，排名前3的零售药店市场份额占比达到 80%。

对比美国，我国医药零售行业集中度仍处于较低水平。

同时国内《药品流通行业发展规划（2016—2020年）》提出目标，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额 40%以上；药品零售连锁率达50%以上。

图5 国内单体药店数量及变动趋势随着新版GSP的落地以及两票制等政策的出台，零售药店面临更加严格的监管环境，特别是很多单体药店，在软硬件和执业药师等方面都不达标，而大型连锁药店一般都注重合规经营，同时由于规模大在采购方面也有很大优势，营销能力也都普遍较强。

2013年6月开始实行新版GSP认证，从图中可以看出从13年开始单体药店进入了快速下降趋势。

对于单体药店来说，加盟连锁药店可能是比较好的出路，国内零售药店的连锁化以及集中度将进一步提升。

1.2 处方外流带来千亿市场目前医改已经进入攻坚阶段，“医药分开”是其中的重点内容，其主要目的就是打破以往以药养医的公立医院补偿机制，把药品收入从医疗机构的收入当中剔除出去，切断医药招投标、医疗机构、医护人员与药企和医药经销商之间直接的利益关联，建立诊疗和用药分开运行的体制机制。

从发达国家的行业发展趋势来看，医药分离”是长期发展趋势。

欧洲90%以上患者通过零售药房获得药品，美国80%以上的药品通过零售药房出售，日本这一比例也达到了 50%以上。

但目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主，医疗机构终端销售额占到71%，而零售终端占比不到30%。

图6 终端销售结构2016年4月出台的《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》提出，要采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方外流，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。

2017 年5 月《深化医药卫生体质改革2017 年重点工作任务》明确指出，2017 年9 月底，全国所有公立医院取消药品加成（中药饮片除外），同时2017年前四批200 个试点城市公立医院药占比总体降到30%左右。

根据IMS公布的2015年全国处方药市场规模约9900亿元，假设仅仅流出十分之一，那也有将近1000亿的市场，市场上规模较大的连锁药房或将因此而出现业绩井喷。

表1处方外流相关政策但是目前在公立医院没有建立合适的补偿机制之前，医院本身并没有动力降低药品的收入份额。

随着新医改政策的进一步推进，相信医药分开的政策会逐步落到实处，那么医药零售市场将真正能够承接千亿的外流处方市场。

1.3 医保定点资质放开，医药零售监管趋严2015 年 10 月，国务院发布了《关于第一批取消 62 项中央指定地方实施行政审批事项的决定》，明确取消基本医疗保险定点零售药店资格审查；2015年12 月，人社部发布《关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见》，明确要求全国所有统筹地区于 2015 年底前，全面取消社会保险行政部门实施的“基本医疗保险定点医疗机构资格审查”和“基本医疗保险定点零售药店资格审查”的“两定”资格审查，同步完善社会保险经办机构与医药机构的协议管理，提高管理服务水平和基金使用效率。

医保定点资质的放开，有利于促进零售药店的公平竞争，医药零售市场的总体规模有望增加；但与此同时，协议管理意味着监管部门将执行更为严格的申请、监督和管理制度。

单体药店将面临更大的压力，大型连锁药店由于注重合规经营将显著受益。

2. 医药零售百花齐放药品零售虽然属于传统行业，但由于其存量市场巨大的整合空间以及处方外流的巨大增量市场，资本市场给予相当高的关注。

随着一心堂、老百姓、益丰药房和大参林的相继上市，医药零售行业作为医药行业 A 股的一个细分板块逐渐发展壮大。

目前国内门店数量超过1000家的医药零售公司有十几家，为了便于对比分析，我们重点选取了一心堂、老百姓、益丰药房和大参林四家医药零售公司，它们共同的特点是直营门店的零售业务占比都超过90%。

2.1 一心堂——着眼云南，核心区域门店高密度布局鸿翔一心堂着眼于云南市场，坚持高密度发展的理念，零售药店已覆盖了云南省所有市县，门店数量超过3000家，使得公司在云南省具备了较高的消费者认知和品牌认可度。

公司重点发展区域在西南地区、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，公司战略将逐步着眼于全国市场，同时坚持核心区域门店高密度布局，逐步形成城乡一体化的门店布局结构。

公司将进一步优化母婴、眼镜、药妆、个人护理、健康管理等业务，同时依托一心堂网上商城的建设，逐步完成线上线下一体化布局。

截至2017年6月30日，鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店4,713家。

其中云南3,011家、广西408家、四川567家、山西214家、贵州166家、海南170家、重庆149家、其他省份及直辖市28家。

鸿翔一心堂及其全资子公司拥有医保刷卡资质的门店达到3,734家。

报告期内，公司通过外延并购的方式加强川渝区域、华南区域的拓展力度。

目前，公司在川渝区域的直营连锁门店突破700家，在海南区域170家门店，广西区域直营连锁门店突破400家。

图7 一心堂门店分布图8 一心堂2001年以来门店增长情况2016年公司实现营业总收入624,933.57万元，较上年同期提高17.44%；归属于母公司所有者的净利润35,337.70万元，较上年提高2.06%。

由于高强度的新店扩张及电商投入，2016 年净利润同比增速低于营业收入同比增速。

2017年上半年公司实现营业收入365,144.85万元，较去年同期提高23.70%；归母净利润21,614.78万元，同比增加10.15%。